宁波独特的创投生态与LP结构 - 宁波的LP资金具有“活”的特性，不仅是资本，更是产业延伸、传承载体和信任纽带[2] - 相较于以政府引导基金为主导的市场格局，宁波的出资群体由产业资本、上市公司和家族办公室构成，甚至包括餐饮等“烟火气”浓厚的个人或企业[4] - 宁波的财富形态是“藏富于民”，为一级市场提供了更具市场化的募资机会[11] 宁波的经济与产业基础 - 宁波舟山港2024年货物吞吐量突破14亿吨，连续17年位居全球第一[8] - 宁波拥有超过100家上市公司，超1万家高新技术企业，119家国家级制造业单项冠军，数量连续多年全国第一[8] - 2025年宁波市地区生产总值达18716亿元，位居浙江省第二[8] - 截至2025年7月，宁波辖区共有122家A股上市公司，被誉为“隐形冠军之城”[13] 活跃的民营LP群体及其特征 - 民营LP群体包括做零部件、外贸、服装的老板，甚至餐厅经营者，他们手中有“活钱”[10][13] - 这些LP不追求投资大白马机构，反而青睐专注细分领域的GP，投资决策基于长期的信任关系[14] - 例如，餐饮企业泰家老饕出资GP超过10次，覆盖了齐济投资、元禾璞华等机构，间接投资超100个项目[14] - 宁波上融物流有限公司重复出资兰璞创投超过10笔，涉及规模近10亿元[14] - 宁波的LP与GP关系紧密，LP可能同时是GP项目的客户或供应商，形成了独特的产业纽带[14] 政策与国资的协同支持 - 宁波政府以“有求必应、无事不扰”的服务型理念著称，营造了优良的营商环境[16] - 政策与国资的支持形成了“国资+产业协同”的新供给模式[16] - 2026年3月，甬元投资公开征集宁波市战略新兴产业投资基金的子基金管理机构[16] - 2026年3月，南兴股份等发起设立象山善金未来科技创业投资合伙企业，基金规模1.7亿元，其中宁波科创天使母基金出资6800万元，占比40%[16] - 2025年12月，甬元投资与博裕投资共同组建博裕新智新产股权投资基金，以落实招商引资并助力构建“361”现代化产业体系[17] 创投生态的吸引力与发展 - 宁波“资金+产业+场景驱动”的逻辑正吸引大量产业方和投资机构[18] - 2026年年初，已有创东方、吉利资本、夏尔巴投资、复容投资、中车资本、协立投资、恒旭资本等多家机构在宁波注册基金[18] - 世界第一大港宁波舟山港成为智能机器人等技术的应用“练兵场”，提供了全球级的独特应用场景[18][21] - 2026年4月，将举办“2026中国产业资本峰会暨宁波产业生态大会”，预计有300家CVC、上市公司、母基金等参会，共商资本赋能实体[18]

睿郡资产2026年度策略交流会核心观点 - 多位资深投资人（宁泉资产杨东，睿郡资产杜昌勇、王晓明、董承非、薛大威）首次同台，在1个半小时的对话中，围绕风险、估值、安全边际、资产选择等议题，展现了底层思维方式与语言体系的一致性 [1] - 对于当前市场，董承非认为最贴切的描述是“混沌”，在普遍焦虑寻找确定性时，这些投资老将给出的答案依然是回归常识 [1] 对智能汽车行业的判断 - 董承非在年度思考中畅聊智能汽车，认为其大概率会是一门好生意 [2] - 董承非预测，智能汽车未来的头部企业本质将是“披着汽车外衣的AI公司” [2]

文章核心观点 - 复星创富的投资策略可概括为“慢半步、快半拍”，即在赛道共识形成初期保持冷静观察，待确定性出现时果断出手，不追求最早入场或追逐泡沫 [3][6][9] - 公司的投资阶段布局呈“哑铃型”，重点配置早期VC（40%）和IPO前（40%）企业，以平衡“诗和远方”的理想与金融产品的确定性回报，对中间成长阶段企业持谨慎态度（仅占20%）[13][14] - 公司定位为“生态VC（EVC）”，依托复星国际的生态体系为被投企业赋能，并通过深入的行研与覆盖（如“54321”尽调法）来支撑投资决策，最终目标是为管理人公司持续创造利润 [21][27][36] 投资理念与策略 - **“慢半步、快半拍”**：在科技赛道容易形成共识时，公司选择对某些众星捧月的项目（如通用大模型）冷静旁观，避免早期陷入与巨头的肉搏战；认为最早做的可能是“先烈”，市场趋势形成后再下场的团队可能更优 [7][8] - **“快半拍”即果断出手**：当企业出现清晰的下游、技术产品被认可等确定性信号时，公司会迅速行动“抢”项目，认为一年的时间差距很难将对手彻底甩开；案例包括砺算科技、密瓜智能、桥介数物、因克斯 [11] - **投资阶段“哑铃型”布局**：40%资金投向早期VC，追求“诗和远方”；40%投向IPO前企业，赚取“最后一棒”的确定性收益；仅20%投向中间成长阶段企业 [13][14] - **中间阶段投资谨慎的原因**：该阶段企业确定性显现但估值已高，需用订单收入验证财务模型，是从5000万收入增长到5亿收入的关键且艰难阶段，中国大部分科技公司（包括ToB和供应链企业）常卡在此阶段五六年原地踏步 [16][17] 投资标准与估值逻辑 - **早期VC项目估值标准**：主要围绕3亿人民币左右，因为中国A股上市公司80%的收购对象估值低于10亿；以3亿估值投入，若以10亿被收购可实现约3倍回报 [18] - **“确定性”标准**：投资时企业不一定要有利润，但需产品、技术已出且得到验证；在具身智能领域投资的供应链企业（如桥介数物估值低于1亿、因克斯估值3亿多、蓝点触控估值3亿）均迅速达到盈利状态，因其所选技术路线（如机器人小脑、关节）已收敛 [18] - **针对超大容量赛道的估值调整**：对于人工智能等未来可能达数十万亿总量市场的行业，因可能发生百亿级别并购，公司可接受早期VC项目估值超过30亿 [20] - **单个项目与年度投资规模**：单个项目平均投资额约为三千万，每年投资30个左右，总投资金额约10亿 [26] 组织运营与生态赋能 - **基金规模与布局**：不刻意追求大规模，认为规模是基金收益率的敌人；单个基金规模约十亿多，整个基金群（含与复星子公司合设的产业基金）有七八只基金，总规模七八十亿；自2018、2019年转型后，每年新增约二三十亿基金，保持动态平衡 [23] - **团队与项目覆盖**：拥有四十多位全职投资人员，加上复星产业公司的投资团队总计七十多位；人均每年现场访谈项目超过300个，总计超一万个项目；若算上未访谈但已研究的项目，数量至少再乘以10 [25] - **“54321”尽调方法**：至少在企业待5天调研；访谈至少4个不同层级的员工；访谈至少3家供应链企业和2个竞争对手；最后形成一份报告和完整的访谈纪要 [29][30][31][32][33] - **生态VC（EVC）定位**：不仅是CVC，更是依托复星生态的EVC；投资覆盖新材料、半导体、消费等多个行业，每个行业都有各自的CVC，形成“乘法的CVC”；生态赋能包括向被投企业学习、进行业务场景互动与合作、商业模式交流等 [35][36]

一级市场活跃信号与明星LP回归 - 2026年一级市场迎来新一轮活跃信号，机构LP出资活跃度一路上升，为行业注入暖意[3] - 政策与科技浪潮催生新机遇，不仅点燃新资金兴趣，更吸引曾淡出视野的“老LP们”悄然回流[3] - 腾讯、泡泡玛特、唯品会等产业资本以LP身份齐聚，标志着市场正在加速回暖[4][9] 博裕新智新产基金案例详情 - 博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业完成工商变更，基金出资额从200万元飙升至40.01亿元[6] - 基金新增合伙人阵容豪华，包括腾讯、宁德时代、泡泡玛特、唯品会、宁波金控系、北京国管系、国泰海通系等产业与国资资本[7] - 腾讯通过深圳市腾讯产业投资基金出资4亿元，持有9.99%认缴比例[7] - 宁德时代、伊泰煤炭与洛阳钼业旗下公司均出资5亿元人民币，各持有12.497%认缴比例[7] - 唯品会认缴出资3亿元，泡泡玛特认缴出资1亿元[7] - 该基金定位清晰，重点瞄准成长期、成熟期企业，聚焦科技、医疗健康、消费品和零售领域[8] 腾讯等产业资本的LP活动轨迹 - 腾讯作为创投圈的老朋友，过去十余年间以LP身份持续加码，投资了红杉中国、高瓴、顺为资本、钟鼎资本、金沙江创投、真格基金等一众知名机构[7] - 随后几年受多重因素影响，腾讯等互联网巨头逐渐淡出创投圈，鲜少以LP身份布局[7] - 2025年起腾讯逐步回归，重点布局医疗健康赛道，出资礼来亚洲基金、杏泽资本旗下基金，同时出资晨壹基金切入并购与产业整合赛道，并参与美团龙珠基金布局AI与硬科技[7] - 2026年腾讯再度作为LP牵手博裕旗下总规模超40亿元的基金，引起行业广泛关注[8] 一级市场整体回暖数据与表现 - 2025年开始一级市场明显回暖，机构LP出资活跃度一路上升，2026年热度持续[11] - 2026年2月，机构LP出资活跃度同比增长高达67%[11] - 2026年2月新备案私募股权、创投基金共计528只，同比增长81.44%，其中私募股权投资基金106只，创业投资基金422只[12] - 投资端表现活跃，早期投资机构展现出强劲参与度，短短半年完成两轮融资、拿下数亿元的故事又开始上演[12] - 有投资人表示“今年的投资节奏，像回到了十年前”[13] - 退出环境呈现积极变化，港股IPO持续火热，并购交易也迎来前所未有的热潮[13] 市场信心回归与资本动向 - 政策引导与市场自我调节共同作用，市场信心的回归正在形成良性循环[13] - 机构LP出资意愿明显提升，产业LP们也开始积极入场，加大对于股权投资的力度[13] - 外资机构敏锐捕捉到变化，在蛰伏多年后，正一改以往的谨慎姿态，逐渐着手布局中国，为一级市场带来全新活力[13] - 政策对科技创新的支持明确了方向，新兴赛道催生了机会，LP出资意愿的增强为GP提供了“弹药”，共同推动市场走出低谷，进入波动性复苏的新常态[13] 产业资本进场的影响与意义 - 产业资本的密集进场，正在为一级市场注入久违的确定性[15] - 越来越多的产业巨头以LP身份站到台前，传递的不仅是对自身布局的信心，也是一级市场迈向新发展阶段的一个清晰刻度[15]

公司战略与业务整合 - 公司已完成战略转型，旗下三大业务平台“另类投资方案”、“投资管理”及“信贷”已实现无缝合作与全面协同 [2] - 此整合模式提升了经常性收入、盈利能力及资本效率，巩固了其作为领先另类投资平台的地位 [2] - 得益于稳健的资产负债表，尽管基数较低，公司股东应占溢利按年增长超过三倍 [2] 2025年全年财务业绩 - 公司2025年总收入为37.05亿港元，同比减少0.3% [3] - 公司2025年总收益为54.74亿港元，同比增加28.42% [3] - 公司股东应占溢利为15.93亿港元，同比大幅增加321.79% [3] - 每股基本盈利为81.4港仙，公司拟派发第二次中期股息每股15港仙 [3]

核心财务业绩 - 截至2025年12月31日止年度，总收入为人民币37.052亿元，同比减少0.29% [1] - 公司股东应占溢利为15.931亿港元，同比增长321.79% [1] - 基本每股盈利为81.4港仙，拟宣派第二次中期股息每股15港仙 [1] 战略与运营 - 2025年是集团发展历程中一个明确的转折点，战略转型已完成 [1] - 集团三大业务平台「另类投资方案」、「投资管理」及「信贷」已实现无缝合作与全面协同 [1] - 整合模式提升了经常性收入、盈利能力及资本效率，巩固了其作为领先另类投资平台的地位 [1] 盈利能力与成本控制 - 成本收益比率约为30%，除息税前盈利率约为50%，彰显了营运模式的优势 [1] - 成本控制是集团的关键优势，有助于实现行业领先的目标 [1] 资本结构与资产负债表管理 - 得益于稳健且具韧性的资产负债表，股东应占溢利按年增长超过三倍 [1] - 2025年回购了合共26.2百万美元的中期票据 [1] - 自2022年以来，累计回购及赎回中期票据总额达460.3百万美元，资本净负债比率降至25.8% [1]

公司2025财年业绩概览 - 集团2025年全年总收入为37.05亿港元，同比微降0.3% [1] - 集团2025年全年总收益为54.74亿港元，同比增长28.42% [1] - 公司股东应占溢利为15.93亿港元，同比大幅增长321.79% [1] - 每股基本盈利为81.4港仙 [1] - 公司拟派发第二次中期股息每股15港仙 [1] 公司战略转型与业务协同 - 公司战略转型已完成，旗下三大业务平台“另类投资方案”、“投资管理”及“信贷”实现互惠互补 [1] - 三大业务平台已实现无缝合作与全面协同，此整合模式提升了经常性收入、盈利能力及资本效率 [1] - 整合模式巩固了集团作为领先另类投资平台的地位 [1] 公司财务基础与增长动力 - 公司拥有稳健且具韧性的资产负债表 [1] - 股东应占溢利按年增长超过三倍，部分得益于较低的基数 [1]

圣贝拉与路威凯腾的战略合作 - 亚洲家庭护理龙头企业圣贝拉与LVMH旗下基金路威凯腾达成战略合作，合作涵盖技术创新支持、体验审计、双向资源联动、国际化布局、联合投资孵化及战略收购引进、全球品牌联动等多个维度[2] - 圣贝拉创始人向华透露，战略合作还包括拟以LP身份出资路威凯腾的人民币基金[2] - 圣贝拉集团创始人向华表示，合作基于对全球消费健康产业升级大趋势的共同认知，并非纯财务投资，而是产业资源的双向赋能[4] 路威凯腾在中国的基金布局 - 路威凯腾与无锡高新区科产集团设立消费类股权投资基金，重点围绕消费品牌、零售渠道、消费医疗、文化IP与体验消费等泛消费领域，筛选具备技术壁垒或商业创新优势的企业进行投资，重点关注成熟期、Pre-IPO项目[3] - 路威凯腾此前已在成都高新区完成中国境内首支人民币基金的首次关账，LP主要由地方财政出资平台和境内外产业出资人组成[5] - 2024年，路威凯腾（广州）消费股权投资基金落地，重点关注美妆个护、大健康、品牌出海等领域，首次在粤港澳大湾区设立新消费产业基金[5] - 2026年初，路威凯腾宣布与美妆集团毛戈平达成战略合作，双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金[6] 消费投资市场环境与趋势 - 创业板将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，这被视为消费投资回暖的标志性信号[8] - 过去几年，退出难一直困扰消费投资人，A股未见一家消费IPO，转赴港股的消费企业面临流动性和估值分化问题，创业板的新政策有望畅通退出路径[8] - 已有VC/PE机构重新盘点储备项目库，曾被判定为“A股无望”的优质消费标的被重新评估，消费公司也在试图抓住新一波融资窗口，消费专项基金计划被重新提上日程[9] - 中国拥有14亿人口的基数、全球第二大消费市场的体量、统一性与多样性共存的文化、世界第一的供应链优势和迸发的技术创新，是滋养中国消费品牌的土壤[9] 相关公司背景信息 - 圣贝拉是国内高端家庭护理品牌，主打超高端月子中心，于2025年6月成功在香港主板上市[4] - 路威凯腾由LVMH集团旗下L Capital和美国私募股权公司Catterton合并而来，拥有超30年的消费行业投资经验，管理基金规模高达400亿美元（约2700亿人民币）[7][8] - 路威凯腾中国团队投资了喜茶、元气森林、伯纳天纯、帕特、创健医疗、海龟爸爸、TENWAYS、唯怡豆奶等消费领域企业[8]

来源：中科创星 每日｜荐读 峰会： 「2026中国产业资本峰会暨宁波产业生态大会」盛大启幕 荐读： 告别"DPI焦虑"，一家GP的"多赢"解题思路 荐读： 2025年IPO退出盘点：哪些GP赚钱了？ 热文： 投资人"忙疯了" 3月13日，香港大学创业天使论坛在香港会议展览中心举行，会上，中科创星（中科创星科技投资 有限公司）联合香港大学、中银投（中银集团投资有限公司）、长飞光纤（长飞光纤光缆股份有限 公司）等合作伙伴共同启动"未来科技创业生态合作网络"，并正式宣布中科创星-香港大学创投基 金（FutureTech Stars - HKU Venture LPF）完成首轮募集关闭。 据悉，中科创星-香港大学创投基金由中科创星香港公司运营管理。本次首关出资人包括香港大学 创业引擎基金（EEF）、中银投、长飞光纤。旨在瞄准未来产业，聚焦全球颠覆性技术和重大原始 创新成果，专注于科技成果转化，重点投向香港高校及海外研发机构中的世界领先技术团队，以及 AI浪潮下由华人主导的全球硬科技初创企业，帮助其实现产业化。这也标志着中科创星的首支外币 基金正式设立。 ...

宏观经济总体表现 - 2026年1-2月六大口径经济数据均好于去年12月，呈现“高开”态势[2] - 出口同比大幅增长21.8%，显著高于去年12月的6.6%和去年全年的5.5%[2] - 工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年全年的5.9%[2] - 固定资产投资同比增长1.8%，由负转正，显著高于去年12月的-16%和去年全年的-3.8%[2][6] 工业生产与结构 - 高技术产业增加值同比增长13.1%，增速较去年全年的9.4%进一步加快[3] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，与去年全年增速（9.2%）基本持平[3] - 部分工业品产量受政策影响显著变化：汽车产量同比-9.9%（去年全年+9.8%），智能手机产量同比+13.7%（去年全年-0.9%），水泥产量同比+6.8%（去年全年-6.9%）[3][4] 消费市场内部分化 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，仍偏弱但高于去年12月的0.9%[2] - 扣除汽车和石油制品后，社零同比增长4.7%，高于去年全年同口径增速3.7%[4][5] - 春节效应带动部分商品消费强劲：烟酒（+19.1%）、通讯器材（+17.8%）、金银珠宝（+13.0%）、服装鞋帽（+10.4%）[5] 固定资产投资结构 - 不含房地产的投资同比增长5.2%（去年全年-0.5%）[6] - 基建投资大幅反弹，同比增长11.4%（去年全年-1.5%）[6][7] - 制造业投资同比增长3.1%（去年全年0.6%），其中交运航天设备投资增速高达31.1%[7] - 房地产开发投资同比-11.1%，降幅较去年全年（-17.2%）和去年12月（-36.3%）有所收窄[7][9] 房地产市场 - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月（-15.5%）略有收窄[2][7] - 70城新房价格环比-0.3%，二手房环比-0.4%，降幅均较去年12月收窄[9] - 一线城市新房价格环比由去年12月的-0.3%转为零增长，为10个月来首次[9] 就业市场 - 2月城镇调查失业率5.3%，同比下降0.1个百分点[9] - 1-2月31个大城市城镇调查失业率同比均下降0.1个百分点[9] - 企业招工前瞻指数（BCI）1-2月分别为55.8和56.3，均高于去年12月的54.4[10] 主要风险提示 - 外部环境与地缘政治风险超预期，如中东局势影响油价、美债收益率及全球流动性[11] - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期[11] - 房地产领域的短期拖累程度仍大于预期[11]