9月5日午后，氧化铝期货主力合约2601回涨，收3000元关口，收于3006元/吨，但较7月下旬3482元/吨 的近月高点，仍有近14%的跌幅。 现货市场方面，本周氧化铝现货价格下跌运行，均价为3189.08元/吨，较上周跌36.98元/吨，跌幅 1.15%。9月4日，氧化铝现货全日均价为3162.3元/吨，较8月28日下跌47元/吨，跌幅1.46%。 "影响本周氧化铝价格波动的主要因素是现货供应持续宽松，企业开工积极性偏高，向市场传导了价格 下行的压力。供应持续宽松背景下，市场商家心态偏空。"卓创资讯（301299）富宝氧化铝分析师许海 滨介绍。 库存方面，据Mysteel统计，截至8月28日，全国氧化铝总库存为431.6万吨，较上月(2025年7月31日)增 加23.4万吨。一方面，国内电解铝行业利润非常可观，刺激了企业的生产积极性，下游铝企紧抓稳产保 供，同时氧化铝企业长单执行效率也有所增强，导致下游原料库存不断上升。另一方面，当期部分港口 陆续有进口氧化铝到港，导致港口库存也小幅增加。除此之外，氧化铝行业产能利用率持续保持高位， 企业端的库存水平有所提升。 "当前云南区域置换产能的投产持续推进中，整体 ...

累库趋势持续， 期价震荡下行 氧化铝月报 2025/09/05 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 目录 03 原料端 06 需求端 07 库存 04 供给端 月度评估 02 期现端 01 月度评估 05 进出口 ◆ 期货价格：期货价格方面，截止9月5日，月内氧化铝指数较7月31日价格累计下跌6.27%至3005元/吨。 8月下旬商品做多情绪退潮，市场交易重心回归现实基本面，供应过剩的结 构驱动氧化铝期价震荡下行。 ◆ 现货价格：氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，仓单转松，现货价格承压下行。分地区来看，截止2025年9月5日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分 别报3265元/吨、3265元/吨、3130元/吨、3080元/吨、3095元/吨、3350元/吨，较7月底相比，各地区现货价格分别大幅下跌60元/吨、45元/吨、95元/吨、135元/吨、155元/吨、 170元/吨。 ◆ 库存：截止9月5日，氧化铝月内社会总库存大幅累库27.5 ...

在一度跌破3000元/吨关口后，9月5日氧化铝期货主力合约2601午后回涨，收于3006元/吨，较7月下旬 3482元/吨的近月高点仍有近14%的跌幅。 现货市场方面，本周中国冶金级氧化铝现货价格下跌运行，均价为3189.08元/吨，较上周跌36.98元/ 吨，跌幅1.15%。而截至9月4日，氧化铝现货日均价为3162.3元/吨，较8月28日下跌47元/吨，跌幅 1.46%。 "影响本周氧化铝价格波动的主要因素是氧化铝现货供应持续宽松，可观利润下企业开工积极性偏高， 给予市价下行压力。同时，下游电解铝厂高负荷运行，对氧化铝长单需求稳定，现货散单成交平平，且 库存处于累增阶段。当前供应持续宽松背景下，市场商家心态表现偏空。"卓创资讯（301299）富宝氧 化铝分析师许海滨介绍，2025年8月中国氧化铝产量预估为778.23万吨，较7月增加26.67万吨，增幅 3.55%，较去年同期增幅3.35%。随着企业利润修复及"反内卷"举措提升市场情绪，部分企业检修产线 复工，现货供应逐步宽松，总体上北方地区宽松局面更为明显，南方地区略显紧平衡。 而在需求方面，8月山东地区电解铝行业继续执行向云南转移产能，地区产能运行率小 ...

文字早评 2025/09/05 星期五 宏观金融类 股指 消息面： 1、国办：做大做强体育企业 扩大规模以上体育企业数量，到 2030 年体育产业发展水平大幅跃升 总 规模超过 7 万亿元; 2、为保持银行体系流动性充裕，2025 年 9 月 5 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位 中标方式开展 10000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月； 3、美国 10 年期国债收益率跌至 4.18%，为 5 月 1 日以来的最低水平。美国 5 年期国债收益率跌至 3.66%， 为 4 月 7 日以来的最低水平。美国 2 年期国债收益率跌至 3.60%，为 5 月 1 日以来的最低水平； 4、高盛预测，若美联储信誉受损，黄金价格可能涨至每盎司近 5000 美元；高盛建议长期投资黄金，因 其是保值手段且不受机构信任影响。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-0.53%/-0.97%/-1.45%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.77%/-1.63%/-3.27%/-5.53%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.54%/-1.38%/-3.33%/-5.82%； IH ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

碳酸锂 - 永兴化山瓷石矿安全生产许可证成功续期 [1] - 国内周度碳酸锂产量维持在2万吨以上 部分企业复工复产 [1] - 辉石提锂产线开工率进一步上升 冶炼环节生产及加工利润尚佳 [1] - 新能源车8月零售同比增长9% 批发增长18% [1] - 市场监管总局与国家发改委强化市场竞争秩序管理 防范非理性竞争 [1] - 市场传出宁德龙蟠时代将停产以及某当地某相关领导被抓等小作文 [1] - 关注宁德时代采矿证续批及复产时间表 [1] - 关注广期所开仓限额/保证金动态调整 [1] - 关注海外锂矿供应及进口到港情况 [1] - 关注"金九银十"旺季备货执行情况 [1] - 关注永兴安全生产证9月6日能否成功续期 [1] 氧化铝 - 国内现货市场价格全线下跌 新疆地区均价跌幅最大为30元/吨 [1] - 中国氧化铝总库存为431.6万吨 较上周四增加5.3万吨 [1] - 上期所氧化铝仓单持续回升 后续仍有增量空间 [1] - 部分持货商因北方物流运输受限销售压力增加 主动降价出货 [1] - 未来印尼还会有更多货源流入市场 [1] - 广西 河南等地部分氧化铝企业近期因计划性检修或政策性限产 [1] - 河南焦作一氧化铝厂自8月26日起减少两台焙烧炉运行 日产量降至1700吨 [1] - 关注国内氧化铝复产与新投产进度 [1] - 关注几内亚 印尼等地铝土矿出口政策及供应扰动 [1] - 关注金九银十补库预期 [1] - 关注电解铝产能投放及运行情况 [1] - 关注进口窗口是否重新打开 [1] 豆粕 - 美豆优良率高 丰产预期仍在 [1] - 国内大豆压榨量保持高位 豆粕现货供应充足 [1] - 美豆对中国出口销售连续17周为零 采购迟迟未见启动 [1] - 新年度美豆出口销售连续两周超预期 净增137万吨 [1] - 四季度水产饲料需求及养殖旺季来临 豆粕消费有望阶段性增加 [1] - 市场有传言国储可能启动大豆收储 [1] - 美国干旱影响较上周扩大 [1] - 关注中美新一轮谈判结果 [1] - 关注USDA 9月供需报告 [1] - 关注美国天气及早期收割进展 [1] - 关注巴西 阿根廷大豆新作播种进度和天气条件 [1] - 关注国内库存与采购节奏 [1] 沪锡 - 锡业股份分公司发布设备检修公告 本次停产检修计划于2025年8月30日开始 预计不超过45天 [1] - 美联储降息预期升温 9月降息概率86.2% [1] - 缅甸锡矿复产进程推进缓慢 中国锡矿进口维持低位 [1] - 江西地区市场二次物料流通量同比锐减30%以上 粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复 [1] - LME锡库存增加115吨或6.07% 至2010吨 [1] - 贸易商反映下游接货意愿不高 多以观望为主 [1] - 下游订单下滑 家电排产不足 光伏订单环比下滑严重 [1] - 关注8月31日我国制造业PMI [1] - 关注缅甸锡矿复产进度及设备 [1] - 关注美联储利率决策及美元指数走势 降息预期对有色板块影响 [1] - 关注国内冶炼厂检修及开工率调整 [1] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨 环比下降82.18万吨 [1] - 外矿到港量创一个月新低 进口矿库存持续回落 [1] - 钢厂盈利率63.64% 环比上周减少1.30个百分点 [1] - 日均铁水产量240.13万吨 环比上周减少0.62万吨 [1] - 唐山部分高炉按产能限产40% 已有16座高炉检修 [1] - 当前正值钢材淡季 钢厂库存可能继续积压 [1] - 关注北方限产实际执行力度 [1] - 关注"金九银十"传统旺季需求复苏的成色 [1] - 关注美联储潜在降息带来的宏观影响 [1] - 关注成本端的边际变化 [1] 玻璃 - 华东市场报价上涨10元/吨至1200元/吨 [1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱 环比下降104万重箱或1.63% [1] - 期待"金九银十"及年底赶工需求的相对季节性偏好 [1] - 本周1条产线复产点火 浮法玻璃行业开工率为75.68% 比21日增加0.34个百分点 [2] - 多地区物流限制趋严 中下游观望为主 [2] - 煤制气燃料浮法玻璃盈利超过100元/吨 [2] - 关注"金九银十"传统旺季采购是否带来刚性补库 [2] - 关注新产线点火 转产及开工率调整 [2] - 关注库存及社会库存变化 [2] - 关注生产及物流限制 宏观政策对下半年需求刺激力度 [2] 焦煤 - 蒙古国ETT公司线上竞拍6.4万吨焦煤全部流拍 [2] - 双焦下游采购节奏放缓 下游观望情绪增加 [2] - 港口焦煤库存在华北 华东部分增库 部分供应压力仍在 [2] - 八轮提涨迟迟未落地 焦炭成本支撑走弱 [2] - 吕梁孝义地区煤矿于8月28日停产 核定产能400万吨 [2] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比下降1.2%至84% [2] - 焦化厂吨焦盈利55元/吨 环比增加32元/吨 [2] - 关注"反内卷"细则落地进程 [2] - 关注甘其毛都口岸报价变化及竞拍成交率 [2] - 关注焦炭第八轮提涨落地情况 [2] - 关注下游采购及钢厂减产情况 [2] - 关注煤矿供应恢复及事故情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同板块各品种表现及操作建议存在差异，需依据具体品种特性和市场情况决策投资方向 [3] 各板块品种总结 股指 - 科技主线强势拉涨使股指走出日内反转，杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席表态偏鸽提升9月降息确定性，但短期杠杆资金流入过快有风险，或面临小幅震荡调整，建议财报披露完毕进入9月再决定方向；当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.05%、0.06%、 - 0.36%、 - 0.67% [3] 国债 - 股市走强债市情绪再度走弱，整体区间震荡，基本面待复苏和资金面宽松使债市回调有限，10年期国债活跃券利率1.8%附近可能是阶段利率上行阻力位，对应T2512合约在107.4 - 107.6附近或有支撑，短期行情有波动，单边策略上期债暂观望 [3] 贵金属 - 美联储官员鸽派态度打压美元，贵金属走强逼近波动区间上沿，黄金震荡偏强，买入黄金期权AIU2512C776卖出AU2512C792牛市价差策略继续持有，白银多单继续持有 [3] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，建议偏弱震荡时逢高做空12合约 [3] 钢材 - 价格维持弱势下跌，操作上建议多单离场，暂观望 [3] 黑色系 - 铁矿发运高位回落，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，震荡走势区间参考770 - 820，建议多铁矿空焦煤；焦煤现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤；焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨后动，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [3] 有色系 - 铜短期驱动偏弱，价格窄幅震荡，主力参考78000 - 80000；氧化铝盘面延续偏弱运行，过剩压力凸显，主力参考3000 - 3300；铝宏观氛围改善，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位；铝合金累库延续，政策扰动成本，现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600；锌国内持续紧库，基本面对价格提振有限，主力参考21500 - 23000；国务院印发相关意见，锡价延续强势，建议观望；镍情绪小幅调整盘面震荡，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面维持震荡，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工系 - 原油地缘风险和供应压力拖累盘面重心偏弱，后期关注沙特官价变化和联储动向，短期建议单边观望，WTI下方支撑[61,62]，布伦特[65,66]，SC[465,482]；尿素装置阶段性检修增加驱动盘面改善，但日产高于去年同期限制反弹高度，随检修动向轻仓试多，短期支撑区间1730 - 1750，期权端隐含波动率拉升后逢高做缩为主；PX供需压力不大但短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，关注低多机会，PX - SC价差做扩策略逢高离场；PTA供需预期偏紧，但市场氛围偏弱短期承压，TA短期关注4750附近支撑，关注低多机会，TA1 - 5滚动反套为主；短线PF短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限；瓶片库存有所去化，跟随原料波动，短期加工费上行空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动；乙醇港口库存维持低位且需求旺季临近，预计短期下方空间有限，短期看跌期权EG2601 - P - 4350卖方持有；烧碱现货价格持稳上涨，盘面前高压力位回落，入场短空；PVC现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有；纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主；合成橡胶海外丁二烯供应预期下降，提振BR上涨，短期看跌期权BR2510 - P - 11400卖方逢低止盈；LLDPE套利商享货为主，成交一般，短期震荡；PP现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇紧库幅度较高，基差持续走弱，区间操作2350 - 2550 [3] 农产品 - 豆类市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单；生猪现货价格震荡偏弱，关注情绪及出栏节奏，关注盘面反套机会；玉米期现走势分化，关注市场情绪，低位震荡；棕榈油马棕震荡调整测试下方支撑，短期或在9200 - 9300区间运行；白糖海外供应前景偏宽松，短空持有；棉花滑准税配额发放低于预期，01盘面突破僵局，短期偏强；鸡蛋现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有；苹果交易进入尾声，价格略显混乱，主力在8150附近运行；红枣价格稳硬运行，高位震荡；纯碱周产受个别装置影响回落，但大格局依然过剩，空单持有 [3] 特殊商品 - 玻璃期现库存高位，行业负反馈持续中，前期空单阶段性止盈；橡胶基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空；工业硅现货报价小幅下调，关注后续产能变化情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [3] 新能源 - 多晶硅下方存支撑，日内反弹，暂观望；碳酸锂情绪再度走弱主力向下突破，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [3]

据介绍，为更好服务企业"出海"，福州海关深入推进智慧海关建设和"智关强国"行动，以数字化赋能氧 化铝出口全流程；通过打造"即报即检即放"通关模式，实现快速申报、查验、放行无缝衔接，大幅提升 通关效率。同时，福州海关主动靠前服务，深入企业摸排海外市场开拓及出口中的痛点难点，"一对 一"开展精准政策指导，助力企业抢抓国际订单、拓展海外市场，为外贸增长注入强劲动能。(记者罗晓 英) 东盟是福建省最大的氧化铝出口市场。今年上半年，福建省对东盟出口氧化铝2.2亿元，占同期福建省 氧化铝出口总值的59.8%；对印度出口1.4亿元，去年同期无出口，占39.4%。 国有企业是福建省氧化铝出口的主力军。今年上半年，福建省国有企业出口氧化铝3.6亿元，增长 803.8%，占同期福建省氧化铝出口总值的99.1%。同期，民营企业表现同样亮眼，出口大幅增长 406.7%。 随着氧化铝生产工艺的进步，产品质量日益提高，福建省氧化铝出口表现亮眼，逐渐在国际市场上赢得 认可。近日，记者从福州海关获悉，2025年上半年，福建省出口氧化铝3.7亿元，同比(下同)增长 796.2%，出口值位居全国第二。 ...

核心观点 - 中央财经委员会第六次会议提出纵深推进全国统一大市场建设 聚焦治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出 [1][2] - 有色板块7月涨幅达5.7% 位居全行业第8名 小金属和能源金属表现优异 [2] - 反内卷政策与供给侧改革存在异同 当前更注重高质量发展和全球格局重塑 [3] - 日本反内卷改革通过行业协会协调 产能利用率显著提升 工厂数量减少 [3][4] - 维持有色板块看好观点 反内卷行情叠加流动性宽松 行业集中度有望提升 [4] 政策动态 - 2025年7月1日中央财经委员会提出依法依规治理企业低价无序竞争 引导企业提升品质 [1][2] - 2025年7月18日工信部实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 包括有色金属行业 [2] - 供给侧改革时期(2015-2016)有色指数在政策发布当月涨幅多次进入前五 [2] 行业表现 - 7月周期板块涨幅居前 有色指数上涨5.7% 小金属和能源金属细分领域表现突出 [2] - 对比2015年供给侧改革 有色板块在政策节点当月涨幅排名: 2015年11月第5名 2016年2月第1名 2016年5月第5名 2016年10月第5名 [2] 改革对比分析 - 共同点: 均面临工业品价格下跌(PPI连续多月下跌)和企业利润压缩现状 [3] - 差异点1: 反内卷宏观背景更严峻 涉及全球格局重塑 目标不仅是价格企稳更注重高质量发展 [3] - 差异点2: 供给侧改革主要针对上游商品(螺纹钢/煤炭/电解铝) 当前改革覆盖制造业下游(光伏/新能源汽车) [3] - 有色行业产能过剩领域: 氧化铝 铜冶炼 碳酸锂等行业 [3] 国际经验 - 日本水泥行业反内卷改革三阶段: 企业所有制变革 MITI主导产能协调政策 行业兼并重组 [3] - 日本水泥工厂数量从1970年54家降至1995年40家 产能利用率从69.1%提升至88.9% [3] - 日本在汽车电子领域采取税收优惠 低息贷款 淘汰低端产能 协调出口数量等措施 [3][4] 行业展望 - 反内卷行情叠加流动性宽松 7-8月有色指数表现良好 [4] - 本轮改革时效周期预计比供给侧改革更持久 可能迎来行业内并购和企业协作 [4] - 行业集中度有望进一步提升 实现高质量发展 [4]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 顺达筹备复产事宜，氧化铝供应总体稳定，上周氧化铝现货价格下跌，国内需求有所增加，海外需求无变化，库存增加，仓单增加，期价预计震荡偏弱 [1][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，北方受大阅兵活动影响运输受限支撑价格，南方受季节性制约发运效率放缓支撑价格，进口几内亚 45/3 品位资源报价约 CIF75 美元/吨，几内亚矿山停产和雨季影响显现，顺达筹备复产，新到矿石 405.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船运费 25 美元/吨 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，交易清淡，进口窗口未完全开启，多为刚需采购，国内完全成本 2845 元/吨，实时利润 444 元/吨，广西个别企业焙烧炉检修发运量略降，全国建成产能 11462 万吨，运行 9570 万吨，开工率 83.5% [2][12] - 需求方面，国内广西百色银海铝业和云南宏合新型材料有限公司运行产能增加，国内电解铝运行产能环比增 8 万吨，海外需求无变化 [13] - 库存方面，截至 8 月 21 日全国氧化铝库存量 342.3 万吨，较上周增 4.8 万吨，电解铝企业库存稳定，局部氧化铝企业库存增加，港口库存小幅波动，交割库、在途及堆场库存量上升 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 77746 吨，较上周增加 26075 吨，国内期价偏弱，矿端价格稳定，氧化铝供应过剩，仓单生成对盘面有压力，期价预计震荡偏弱 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 8 月 21 日海外成交 3 万吨氧化铝，目的地马来西亚，到岸价 386 美元/吨，较 8 月 11 日下跌 1 美元/吨，印尼货源，9 月底船期 [15] - 2025 年 7 月中国出口氧化铝 22.9 万吨，环比增 34.2%，同比增 56.4%，1 - 7 月累计出口 157.3 万吨，同比增 64.3%；7 月进口 12.6 万吨，环比增 24.4%，同比增 78.2%，1 - 7 月累计进口 39.4 万吨，同比降 68.6%；7 月净出口 10.4 万吨，1 - 7 月累计净出口 117.9 万吨 [15] - 7 月中国铝土矿单月进口量 2006.3 万吨，同比激增 33.75%，环比增长 10.74%，1 - 7 月累计进口量突破 1.23 亿吨，同比增长 33.7% [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][19][22][26][28][30][32] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料显示全国氧化铝运行产能、电解铝运行产能及供需差值变化情况，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [35][37][40][43][44] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [46][49][54][57]