黄金市场表现 - 国际黄金价格达到3766.85美元/盎司，COMEX黄金和SHFE黄金分别累计上涨43.77%和36.73% [1] - 黄金价格呈现"史诗级"暴涨趋势，引发全民"淘金热" [1] 泡泡玛特黄金业务布局 - 公司通过"popop"品牌进入黄金市场，推出"Baby Molly足金系列"产品 [1] - 产品采用一口价计价模式，价格区间覆盖980元至56800元 [1] - 产品线包括黄金摆件、金豆、串珠、吊坠和"宇宙金条"四大类别 [3] - 该系列为目前唯一足金系列，主要吸引年轻女性客群 [3] IP商业化表现 - Molly IP上半年取得营收13.6亿元，同比增长73.5%，位列公司前八大IP第二位 [9] - IP以湖绿色眼睛、金黄色卷发为特征，具有强大的粉丝基础 [9] - IP联名黄金制品被年轻群体视为"最保值谷子"，提供情绪价值 [9][11] 痛金市场特征 - 品牌联名痛金产品价格通常是金价的2-3倍 [12] - 产品同时满足投资需求和兴趣偏好，可在圈子内转手或熔金变现 [11] - 消费者愿意支付溢价但期望市场价格更理性 [12] 公司财务表现 - 集团上半年实现营收138.8亿元，同比增长204.4% [12] - 经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，半年业绩已超2024全年 [12] 行业发展趋势 - 热门IP掀起的痛金消费热潮正在席卷年轻群体 [9] - 痛金产品提升黄金附加值，有助于提升黄金销量 [11] - 跨界黄金市场是公司从潮玩领域延伸的新业务尝试 [12]

公司战略转型 - 量子之歌从老年在线投资教育平台转向年轻人潮玩业务 联合乐华娱乐推出潮玩IP WAKUKU [1] - 公司斥资2.4亿元收购WAKUKU母公司熠起文化61%股权 并于7月宣布全资收购剩余股份 [6] - 原中文厂牌熠起文化于2025年8月正式焕新为奇梦岛品牌 [7] 产品定位与市场表现 - WAKUKU盲盒产品定价59-98元 约为LABUBU盲盒99元的三分之二 [5] - WAKUKU被设定为古老部落丛林猎手 与LABUBU北欧森林精灵设定气质相仿 [5] - 旗舰IP WAKUKU在2025财年第四季度实现收入4300万元 占潮玩业务总收入6578万元的65% [8] - 王一博定制款WAKUKU定价199元 发售后48小时内售罄 [8] 营销推广策略 - 通过明星营销策略推动产品热度 虞书欣与奥运冠军全红婵的社交互动带动粉丝购买 [3] - Letsvan潮玩旗舰店以159.9万热度值登顶抖音带货总榜榜首 [5] - 乐华娱乐持有合资公司51%股权 全权负责WAKUKU品牌运营 并提供明星宣传资源 [7][8] 行业竞争格局 - 泡泡玛特2025年上半年实现收入近140亿元 与上年全年收入齐平 [2] - LABUBU成为泡泡玛特超级IP 创造市场供不应求现象 [2][3] - 泡泡玛特CEO王宁上调2025年营收预期至300亿元 原预期为200亿元 [8] 财务业绩与展望 - 量子之歌2025财年第四季度潮玩业务收入6578万元 [8] - 公司预计2026财年第一季度潮玩业务收入1-1.1亿元 2026财年全年收入7.5-8亿元 [8] - 公司当前拥有15个潮玩IP 包括11个专有IP 2个独家授权IP和2个非独家授权IP [8]

泡泡玛特跨界黄金业务 - 公司旗下珠宝品牌Popop于近期正式发售首个足金系列产品 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件等 依托Baby Molly IP面向亲子受众 [2] - 产品定价区间为980元至68000元 多数串珠和吊坠类产品定价在2000元以下 采用"一口价"模式 [3] - 以Baby Molly系列抱抱奶瓶黄金摆件为例 官方定价56800元 金重约41克 折算单克价格约1385元 Baby Molly爱心黄金串珠定价1380元 金重仅0.7克 单克价格接近2000元 [3] 定价策略与市场对比 - Popop未采用传统黄金品牌"金价+加工费"的定价方式 整体单价较高 类似总价单品的平均克价比老铺黄金高出约25% [6] - 以老铺黄金一款售价57780元的古法手工足金手环为例 金重约52.2克 单克价格1107元 [6] 市场反响与业务影响 - Popop足金系列发售仅三天 直接带动上海港汇恒隆和北京国贸两家线下门店的客流与销售额显著增长 [1] - 黄金业务目前未在公司2025年上半年财报中体现 [13] 行业背景与市场规模 - 2024年中国潮玩市场规模达727亿元 预计到2028年激增至911亿元 [2] - 2024年中国珠宝玉石首饰产业市场规模约7788亿元 是潮玩市场规模的10倍有余 [2] - 铂金及白银产品市场规模约80亿元 占比仅1% 流行饰品及其他品类市场规模约130亿元 占比2% 显示行业存在极大发展潜能 [11] 公司战略与IP运营 - 公司自2024年6月开始探索"IP+珠宝"融合路径 Popop首批产品在上海SKULLPANDA THE SOUND SHOW亮相 [11] - 公司形成多元IP矩阵 除LABUBU外 MOLLY、SKULLPANDA、星星人等IP影响力显著 [12] - 2025年多家"全球首店"相继开业：3月Hirono小野品牌概念店落地上海中环广场 5月臻藏店POP MART COLLECTION进驻成都SKP [12] 股价表现与市场关注 - LABUBU全球热潮助推公司2025年上半年营收超过2024年全年 股价在8月底触及339.800港元/股历史高点 [2] - 随着LABUBU产能扩大和稀缺性下降 股价回落至9月23日收盘的264.000港元/股 [2] - 公司近期发售的"THE MONSTERS心底密码系列"上线即售罄 显示市场热情未消退 [12]

专门为年轻人定制的果酒很受欢迎。 编者按 兴趣至上 邂逅精神桃源 走进太原钟楼街，空气中弥漫着青春与活力的气息。在独具二次元装修风格的"X11潮玩集合"店内，五 彩斑斓的海报贴满墙壁，货架上摆满了琳琅满目的手办、徽章和挂件，这些以热门动漫、游戏IP为原型 制作的周边商品，吸引着年轻人的目光。 20岁的大学生晓妍穿梭在货架间，眼神中满是兴奋。她拿着刚挑选好的几款《鬼灭之刃》徽章，告诉记 者："我特别喜欢收集这些周边，每次看到它们，就像和动漫里的角色更近了一步，感觉自己也充满了 力量。学习累了或者心情不好的时候，看看这些周边，心情马上就会好起来。" 22岁的留学生Linda是个资深的"二次元迷"，尤其是吉伊卡哇的周边，包括毛绒玩具、零食、文具、服 饰、家居、美妆……据阿里鱼数据分析，吉伊卡哇的消费人群画像主要由爱逛新品的学生、为兴趣买单 的Z世代用户与乐于分享的理性消费者构成，瞄准目标则是热爱生活、享受生活，寻找精神寄托与情感 共鸣的人群。正如Linda所言，"现在喜欢二次元文化的年轻人越来越多，大家追求的不仅仅是一件商 品，更是一种情感的连接和共鸣。" 不仅是"谷子"店，近年来，各类与兴趣爱好相关的消费场所如雨 ...

核心观点 - 公司业绩大幅增长 新开展自营城市乐园带来新收入增长点 海外业务拓展顺利 并购潮玩企业进一步完善IP矩阵 内生外延推动发展持续向好 [1] 财务表现 - 2025H1总营收0.82亿元 同比增长37% [1] - 归母净亏损0.11亿元 较2024H1亏损0.17亿元收窄 [1] - 经调整净亏损0.09亿元 较2024H1亏损0.14亿元改善 [1] - 分部毛利率同比增长1个百分点至55.50% [2] - 推广成本占收入比例同比增长2个百分点至14.73% [2] - 雇员福利开支占收入比例同比下降5个百分点至47.66% [2] - 归母净亏损率同比收窄15个百分点至13.05% [2] - 经调整净亏损率同比收窄12个百分点至10.47% [2] 业务发展 - 电子商务及其他业务收入同比增长31%至0.44亿元 [3] - 角色授权业务收入同比增长46%至0.38亿元 [3] - 商品授权收入同比增长1%至0.18亿元 [3] - 实景娱乐授权收入同比增长560%至0.10亿元 [3] - 设计咨询服务费收入同比增长48%至0.11亿元 [3] - 被授权商数量较年初净增47家至577家 [3] - 自营实景娱乐计划获得约0.04亿元门票收入 [3] 区域表现 - 中国内地收入0.76亿元 保持最大贡献区域 [4] - 香港收入0.01亿元 [4] - 东南亚及台湾收入0.04亿元 [4] - 其他地区收入0.01亿元 [4] 战略举措 - 拟以0.14亿元现金及0.24亿元股票收购HIDDEN WOOO约27.74%股份 [2] - 提供约0.10亿元可转换贷款 [2] - 收购完成后将共持有51%股份 [2] - 新开展流行玩具电商业务及新入驻电商平台 [2] - 在泰国 印尼 美国等开展海外电商业务 [4] - 在Lazada Tik Tok及亚马逊等平台经营电商店铺 [4] 增长预期 - 预测2025-2027年EPS分别为0.01/0.04/0.13元 [1] - 当前股价对应PE分别为119/30/10倍 [1] - 自营实景娱乐计划规模将进一步扩大 [3] - 门票收入叠加内置店铺IP产品销售将形成新增长极 [3] - 海外电商业务未来潜力可观 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著改善 营收同比增长37%至0.82亿元 亏损同比收窄 并通过并购拓展潮玩业务 形成新增长点[1][2][3] - 华鑫证券预测公司2025-2027年EPS为0.01/0.04/0.13元 对应PE为119/30/10倍 首次覆盖给予买入评级[1] 财务表现 - 2025H1总营收0.82亿元 同比增长37% 归母净亏损0.11亿元（2024H1亏损0.17亿元） 经调整净亏损0.09亿元（2024H1亏损0.14亿元）[2] - 毛利率同比提升1个百分点至55.50% 归母净亏损率同比收窄15个百分点至13.05% 经调整净亏损率同比收窄12个百分点至10.47%[3] - 推广成本占收入比例同比增2个百分点至14.73% 主要因新开展电商业务及新入驻平台推广投入 雇员福利开支占收入比例同比降5个百分点至47.66% 体现规模效应[3] 业务发展 - 电子商务及其他业务收入同比增长31%至0.44亿元 因加大电商平台推广及向中国、东南亚其他平台扩张[4] - 角色授权业务收入同比增长46%至0.38亿元 其中商品授权/实景娱乐授权/设计咨询服务费收入分别同比增长1%/560%/48%至0.18/0.10/0.11亿元[4] - 被授权商数量较年初净增47家至577家 主要因上半年开展数项自营实景娱乐计划并获得约0.04亿元门票收入[4] 战略布局 - 公司以0.14亿元现金及0.24亿元股票收购潮玩公司HIDDEN WOOO约27.74%股份 并提供0.10亿元可转换贷款 完成后将共持有51%股份 通过财务并表直接增厚业绩[3] - 未来将进一步扩大自营实景娱乐计划规模 门票收入叠加内置店铺IP产品销售 预计形成新增长极[4] - 2022年起于泰国、印尼、美国等开展海外电商业务 在Lazada、Tik Tok及亚马逊等平台经营店铺 东南亚、台湾区域收入高增 美国为重点关注地区[5] 区域表现 - 2025H1中国内地/香港/东南亚及台湾/其他区域收入分别为0.76/0.01/0.04/0.01亿元 中国内地保持最大收入贡献[5] - 海外电商业务处于成长阶段 未来潜力可观[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为119/30/10倍 [8] 核心观点 - 2025H1业绩显著改善 总营收0.82亿元同比增长37% 归母净亏损收窄至0.11亿元（2024H1亏损0.17亿元） 经调整净亏损0.09亿元（2024H1亏损0.14亿元） [1] - 通过收购潮玩公司HIDDEN WOOO约27.74%股份（现金0.14亿元+股票0.24亿元）并提供0.10亿元可转换贷款 完成后将持有51%股份 完善IP矩阵并直接增厚业绩 [2] - 自营实景娱乐计划形成新增长极 2025H1实景娱乐授权收入同比大增560%至0.10亿元 获得门票收入约0.04亿元 [3] - 海外拓展成效显著 东南亚及台湾区域收入同比增长145%至0.04亿元 美国为重点关注地区 [4][7] 财务表现 - 2025H1分部毛利率提升1个百分点至55.50% 推广成本占比上升2个百分点至14.73% 雇员福利开支占比下降5个百分点至47.66% [2] - 归母净亏损率同比收窄15个百分点至13.05% 经调整净亏损率收窄12个百分点至10.47% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为3.08/5.45/7.98亿元 同比增长140%/77%/46% [10] - 预测2025-2027年净利润分别为0.10/0.42/1.28亿元 2026-2027年同比增长301%/207% [10] 业务分析 - 电子商务业务收入同比增长31%至0.44亿元 因加大电商平台推广及向中国、东南亚扩张 [3] - 角色授权业务收入同比增长46%至0.38亿元 其中商品授权/设计咨询服务费分别增长1%/48%至0.18/0.11亿元 [3] - 被授权商数量净增47家至577家 [3] - 中国内地收入同比增长34%至0.76亿元 保持最大收入贡献区域 [4] 发展战略 - 内生外延双轮驱动 通过自营项目扩张和并购完善IP生态 [2][3][8] - 重点发展海外电商业务 已在泰国、印尼、美国等地区入驻Lazada、Tik Tok及亚马逊平台 [7] - 持续扩大自营实景娱乐规模 通过门票收入及内置IP产品销售形成新增长极 [3]

黄金市场表现 - 国际黄金价格达3766.85美元/盎司 COMEX黄金和SHFE黄金年内累计涨幅分别为43.77%和36.73% [1] 泡泡玛特黄金业务布局 - 泡泡玛特开设珠宝店"popop"并推出Baby Molly足金系列产品 产品采用一口价模式 价格区间覆盖980元至56800元 [1] - 产品线包括黄金摆件、金豆、串珠、吊坠及宇宙金条四大类 目前为品牌唯一足金系列 [1] - 核心IP Molly上半年营收13.6亿元 同比增长73.5% 位列公司前八大IP营收第二位 [2] 痛金消费趋势 - 痛金指黄金品牌与热门动漫IP联名产品 被年轻群体视为最保值周边商品 [2] - 产品溢价显著 市场价格通常为金价的2-3倍 主要满足投资需求与情绪价值双重属性 [3] - 泡泡玛特凭借Molly IP影响力切入黄金市场 吸引年轻女性客群 [1][2] 公司财务表现 - 泡泡玛特2025年上半年总营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 半年业绩超越2024全年 [3]

公司战略与IP开发 - 泡泡玛特正在积极筹备IP电影项目 旨在使IP形象更加立体鲜活[1] - Molly和拉布布两大IP将分别迎来二十周年和十周年生日庆典[1] - 公司计划以潮流文化方式参与中泰建交五十周年庆祝活动[1] 品牌活动与市场推广 - 公司通过北京文化论坛平台宣布IP影视化及周年庆计划[1] - 二十周年庆涉及Molly这一核心IP 十周年庆涉及拉布布IP[1] - 国际业务板块将结合外交节点开展品牌营销活动[1]

网络文化产业发展现状 - 2024年文化贸易总额达1.4万亿元，其中数字文化贸易规模超3700亿元，占比25.8% [4] - 网络游戏、网络文学、微短剧等细分领域表现突出 [4] - IPv6活跃用户数达8.34亿，占全部网民数的75.23%，技术基础设施升级支撑产业发展 [4] 技术应用与创新 - 新技术与文化产业深度融合催生多元业态并重塑生产模式 [4] - 人工智能应用打破传统内容生产边界，技术艺术融合将拓展至影视动漫等领域 [5] - IPv6作为新一代互联网核心技术，是网络文化全球化传播的关键支撑 [4] 企业实践案例 - 泡泡玛特以IP为核心构建全链条运营体系，涵盖产品、门店及乐园业态 [4] - 产品线包括2厘米POP Beans至70厘米MEGA系列，满足不同消费需求 [4] - 线下门店传递潮流风向，城市乐园通过沉浸式交互带动多业态发展 [4] 产业生态构建挑战 - 生成式人工智能崛起带来AI生成内容权属界定等新版权议题 [5] - 需重新审视版权保护模式，推动体系向更精准高效方向完善 [5] - 人工智能系统设计需重视安全性，防止模型算法出现稳定性不足和漏洞 [6] 全球协同治理 - 产业需通过全球协同与体系共建构建安全健康可持续的生态 [5] - 乌镇峰会将成立文化遗产数字化专业委员会，推动版权保护从国内治理向全球协同升级 [5] - 版权保护协同治理为跨境网络文化传播提供更有力保障 [5]