智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，受益于人均可支配收入的增长、情绪消费兴起、国内潮流文 化和优质IP崛起等因素，我国潮玩市场近年来快速扩容，本土新锐企业领跑增量。从竞争格局来看，当 下国内潮玩市场竞争格局较为分散，对标日本而言仍有较大提升空间。未来覆盖全产业链、拥有优质IP 资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强，建议关注潮玩龙头企业。 对标日本玩具行业：穿越经济周期，逆势成长 由于日本玩具行业发展较早且已成熟，因此对于中国而言有较大的借鉴意义。从日本玩具行业发展历程 来看，行业萌芽初期与经济发展密切相关，而后地产和股市泡沫破裂、经济低迷、失业率升高使得年轻 人转而向游戏、动漫等虚拟世界寻求精神慰藉，因此尽管日本人口出生率下滑，但影视、游戏等行业却 迎来发展黄金期，相关IP集中爆发，推动下游潮玩行业快速发展。反观中国，当下国内亦面临人口出生 率下滑、人口结构老龄化等问题，但同时，由于我国改革开放后人均可支配收入水平不断提升，物质水 平的上升也使得人们从以往的吃饱穿暖的生存型消费逐渐扩展至情绪型消费，潮玩、黄金珠宝、美容护 理、香氛等情绪方面相关的消费需求逆势增加。 多重因素推动中国潮玩市场规模不断 ...

走进广州、深圳多家十五运会和残特奥会官方特许商品零售店，"喜洋洋"与"乐融融"吉祥物衍生周边货架告急，有门店直接贴出"十二生肖盲盒已无货"的 告示。 消费市场的热潮直抵工厂。东莞的生产车间里，流水线高速运转，工人加班加点赶工，一箱箱封装完毕的吉祥物周边正排队上货柜。 相比十五运会赛事，这对以中华白海豚为原型的吉祥物似乎更有热度，网络相关话题阅读量已破5亿，搜索量暴涨300%，有望成为大湾区年度最具引爆力 的文体IP。 南方财经记者从十五运会和残特奥会广东赛区执委会市场开发部特许经营处获悉，十五运会吸引了来自全国33家特许生产商与44家特许零售商参与。截至 目前，已累计审批通过涵盖20个大类的2800多款特许产品，数量与品类达历届之最，已上市特许商品市场货值总额已突破6.8亿元。 引发供需两端热潮涌动的十五运吉祥物，是如何进化为文体消费有力杠杆的？连日来，南方财经记者深入供需两端一线采访，还原爆款吉祥物卖断货背后 的生意经。 距离十五运会开幕式已过去3天，"喜洋洋"与"乐融融"的销售热度非但未减，反而因武校学生扮演的吉祥物"出圈"被彻底点燃。 连日来，十五运会官方特许零售店门前都大排长队。尽管不少门店已贴出"今 ...

记者丨 魏彤 郑康喜 编辑丨蒋韵 走进广州、深圳多家十五运会和残特奥会官方特许商品零售店，"喜洋洋"与"乐融融"吉祥物衍 生周边货架告急，有门店直接贴出"十二生肖盲盒已无货"的告示。 消费市场的热潮直抵工厂。东莞的生产车间里，流水线高速运转，工人加班加点赶工，一箱箱 封装完毕的吉祥物周边正排队上货柜。 相比十五运会赛事，这对以中华白海豚为原型的吉祥物似乎更有热度，网络相关话题阅读量已 破5亿，搜索量暴涨300%，有望成为大湾区年度最具引爆力的文体IP。 南方财经记者从十五运会和残特奥会广东赛区执委会市场开发部特许经营处获悉，十五运会吸 引了来自全国33家特许生产商与44家特许零售商参与。截至目前，已累计审批通过涵盖20个大 类的2800多款特许产品，数量与品类达历届之最，已上市特许商品市场货值总额已突破6.8亿 元。 引发供需两端热潮涌动的十五运吉祥物，是如何进化为文体消费有力杠杆的？连日来，南方财 经记者深入供需两端一线采访，还原爆款吉祥物卖断货背后的生意经。 广州I FC十五运吉祥物专卖店。蒋韵 摄 全运IP牵动供销两端迎"沸点" 距离十五运会开幕式已过去3天，"喜洋洋"与"乐融融"的销售热度非但未减，反 ...

核心观点 - 报告核心观点为对A股市场、银行零售金融、潮玩行业及工程机械行业的回顾与展望 [2][8] 市场回顾 - 2025年11月13日周四，A股三大股指全线上涨，上证指数涨0.73%报4029.50点，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [2][8] - 两市A股成交额2.07万亿元人民币，近4000只个股上涨 [2][8] - 行业板块方面，电力设备、有色金属行业领涨，公用事业、通信行业领跌 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数涨0.56%，恒生科技指数涨0.80% [2][8] - 海外市场方面，美国股市三大股指全线下跌，道指跌1.65%，标普500指数跌1.66%，纳指跌2.29%，欧洲股市全线下跌，亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 中国人民银行数据显示，10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2% [3][9] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5% [3][9] - 2025年前10个月，社会融资规模增量累计为30.9万亿元，人民币贷款增加14.97万亿元 [3][9] 银行行业深度报告 - 2020年至2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达5%，高于总营收复合增速2.2个百分点，收入贡献度从39.6%升至45.4% [10] - 同期零售金融业务利润复合增速仅为0.2%，低于总利润复合增速4.3个百分点，利润贡献度从39.1%降至31.7% [10] - 零售金融业务利息净收入复合增速为8.5%，是收入贡献度提升主因，其占零售金融业务收入比重从71%升至84% [10] - 2022年以来零售信贷资产质量走弱，不良额和不良率持续上升，导致拨备计提力度加大，信用成本率从0.75%升至1.08% [11] - 零售贷款结构发生变化，住房相关贷款占比从64.7%降至54.7%，经营相关贷款占比从12.7%升至22.7% [11] - 截至2024年末零售信贷占比为35.7%，较前期下降5.1个百分点 [11] - 受多重因素影响，零售金融业务财务表现或处于周期低位，未来数字化推进及资产质量改善有望助力其高质量发展 [13] 潮玩行业深度报告 - 潮玩行业是以潮流文化为核心，融合艺术、设计、IP等多元素的玩具产业 [15] - 产业链中，上游IP供给商议价能力强，中游制造商议价能力弱，下游拥有独家IP的零售商在定价上占主导权 [15] - 对标日本，经济低迷时期潮玩等情绪消费需求逆势增加，中国面临类似人口结构问题，但人均可支配收入提升推动情绪型消费增长 [16] - 2020年至2024年，中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，复合年增长率达35.11% [16] - 中国市场集中度分散，前五大企业市占率分别为泡泡玛特13.60%、乐高7.5%、HotToys 2.6%、万代1.4%、孩之宝1.3%，CR5为26.4% [17] - 行业呈现“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”的竞争态势，本土优质IP正在快速崛起 [18] 机械设备行业快评 - 2025年10月，中国挖掘机销量18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台同比增长2.44%，出口量9,628台同比增长12.9% [19][20] - 2025年1-10月，挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%，其中国内销量98,345台同比增长19.6%，出口93,790台同比增长14.4% [20] - 2025年10月，装载机销量10,673台，同比增长27.7%，其中国内销量5,372台同比增长33.2%，出口量5,301台同比增长22.6% [20] - 2025年1-10月，装载机累计销量104,412台，同比增长15.8% [20] - 海外市场成为重要增长引擎，挖掘机出口量单月超过内销量，行业进入“内外需共振+技术升级”的新阶段 [21]

走进广州、深圳多家十五运会和残特奥会官方特许商品零售店，"喜洋洋"与"乐融融"吉祥物衍生周边货 架告急，有门店直接贴出"十二生肖盲盒已无货"的告示。 消费市场的热潮直抵工厂。东莞的生产车间里，流水线高速运转，工人加班加点赶工，一箱箱封装完毕 的吉祥物周边正排队上货柜。 相比十五运会赛事，这对以中华白海豚为原型的吉祥物似乎更有热度，网络相关话题阅读量已破5亿， 搜索量暴涨300%，有望成为大湾区年度最具引爆力的文体IP。 南方财经记者从十五运会和残特奥会广东赛区执委会市场开发部特许经营处获悉，十五运会吸引了来自 全国33家特许生产商与44家特许零售商参与。截至目前，已累计审批通过涵盖20个大类的2800多款特许 产品，数量与品类达历届之最，已上市特许商品市场货值总额已突破6.8亿元。 引发供需两端热潮涌动的十五运吉祥物，是如何进化为文体消费有力杠杆的？连日来，南方财经记者深 入供需两端一线采访，还原爆款吉祥物卖断货背后的生意经。 全运IP牵动供销两端迎"沸点" 距离十五运会开幕式已过去3天，"喜洋洋"与"乐融融"的销售热度非但未减，反而因武校学生扮演的吉 祥物"出圈"被彻底点燃。 连日来，十五运会官方特许零售店 ...

第一，制度型开放深化，重塑全球资本配置逻辑。 中国资本市场的制度型开放持续推进，为全球资本配置中国资产营造了有利环境。 2025年上海证券交易所国际投资者大会的举办正是一个缩影。上交所理事长邱勇在会上表示，展望"十 五五"，上交所将"聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系，提升全球竞 争力与吸引力"。这意味着，中国资本市场对外开放将继续走向纵深。 实践层面，制度创新的红利持续释放。从"并购六条"释放制度活力，到跨境投融资渠道持续拓宽，中国 资本市场的制度创新正在重塑全球资本的配置逻辑。这些制度安排的系统性落地，不仅增强了国际投资 者布局中国市场的信心，更推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局，重塑了中国资产 在全球投资组合中的定位。 第二，经济韧性筑牢根基，市场驱动转向盈利主导。 中国经济在结构转型中展现出的韧性，为资产价值重估提供了坚实的基本面支撑。多项经济指标显示， 中国经济正在稳步回升。市场普遍预计，2026年中国GDP实际增长将维持在5%左右的合理区间。更值 得关注的是，人民币资产在全球资本配置中的吸引力持续上升，在外资流入规模扩大、企业融资渠道多 元化及人民币国际 ...

截止11月13日，泡泡玛特开盘下跌至1.6%，不过，盘尾回调，收盘价为220.4港元/股，微涨0.18% 此前泡泡玛特第三季度销售额同比增长高达250%，但市场对于其热门产品，尤其是Labubu玩偶的需求 狂热的可持续性始终存在疑虑，这也成为影响其股价走势和业绩预期的重要因素。 尽管伯恩斯坦维持了对泡泡玛特225港元的目标价，但市场反应迅速。11月12日，泡泡玛特港股盘中一 度下跌3.7%，成为领跌大盘的股票之一。事实上，在此之前，受投资者对公司前景的担忧以及获利回 吐等因素影响，泡泡玛特股价已历经一轮回调。 该股曾是中国消费板块的热门标的，8月下旬创下股价纪录高点后，截至目前已下跌近40%，市值蒸发 200亿美元。不过，从全年表现来看，该股今年以来累计涨幅仍高达约140%。 值得注意的是，市场对泡泡玛特未来表现的判断存在显著分歧。在覆盖该公司的40多家券商中，伯恩斯 坦是唯一一家给予"跑输大市"评级的机构，其余机构的态度仍相对乐观。 40家券商99%看好泡泡玛特，伯恩斯坦"唱反调"看空，泡泡玛特四季度业绩成"争议焦点" 据华尔街见闻报道，11月11日，投行伯恩斯坦发布的一份研报引发市场对泡泡玛特业绩表现的广 ...

毛绒玩偶正以一股不可抵挡的"萌力"，悄然打开情感消费的新市场。无论是Jellycat巴塞罗熊年销超百万 的经典款，还是泡泡玛特旗下LABUBU等一众"萌物"，都在以毛绒玩具形态吸引一众粉丝。 如今，这股风潮更从成熟品牌吹向了明星IP——五月天旗下虚拟形象"卜卜"的毛绒单品，在今年"双 11"中表现抢眼，单一平台吸引超8万人加购。业内专家表示，兼具情感温度与粉丝效应的明星IP衍生 品，正逐渐拓出一片新的消费天地，有望开启新的市场增长点。 明星IP毛绒销量突破千万元 "带卜卜去看北京秋天的尾巴啦！"将一个"卜卜"毛绒玩偶放到金黄的银杏叶落叶丛中，网友拉维耶拍照 后社交平台上，不到1个小时就收获了10个点赞。 这只名叫"卜卜"的胡萝卜造型毛绒玩具，正在社交平台上频频亮相。"卜卜"全名"魔魔胡胡胡萝卜"，由 五月天主唱阿信与艺术家不二良共同创作，通过潮牌STAYREAL推出。圆润的胡萝卜造型配上大眼 睛，让它迅速成为"五迷"人手一只的玩具。 采访中，记者发现，对粉丝而言，毛绒玩具早已超越传统玩具范畴，成为与偶像之间的情感见证。这种 情感驱动的消费动机，远强于功能性需求。明星也常在演唱会等线下场景中强化这一联结，例如汪 ...

文章核心观点 - 新消费浪潮中，满足年轻人情绪需求的“无用商品”正在崛起，这反映了消费升级趋势，即年轻人更注重产品的情感附加值而非基本功能 [1][3][5] - “情绪经济”是解码当前商业现象的关键，年轻人将情绪和感情寄托于产品，其消费的首要理由是为情绪价值和兴趣买单，占比超过40.1% [1][3][5] - 情绪经济的下一个风口将围绕“IP化+智能化”展开，能引发社交共鸣的IP和智能情感陪伴设备是潜在爆品方向 [5][8][10] 情绪经济的市场表现与驱动力 - 市场涌现出LABUBU、Jellycat、捏捏玩具等实用性不大但能满足情绪价值的商品，消费者购买后能获得开心、快乐和成就感等情绪满足 [1][3] - 年轻人消费动机转变，为情绪价值和兴趣买单成为首要理由，占比超过40.1% [3] - 消费驱动力包括单身人口增加、社交减少，以及年轻人对归属感、认同感和自我表达的追求 [5][6] 情绪经济的产品特征与成功案例 - 成功产品具备“无用就是有用”的特性，不过度强调功能化（如AI对话），反而让消费者寄托更多情感，促进复购 [5] - 产品通过独特设计、潮流文化传递和互动式体验（如Jellycat互动下单）创造情感共鸣，使消费者愿意为体验付费 [5] - 案例显示，游戏《恋与深空》2024年全年总流水高达约58.7亿元，体现虚拟陪伴类情绪经济的巨大市场潜力 [10] 情绪经济的未来发展趋势 - 未来情绪经济将呈现多元化、细分化和深度化趋势，可能拓展至虚拟陪伴、情感疗愈服务、缓解焦虑的香薰等细分市场 [6][8] - 下一个火爆产品需与IP强绑定，具备多形态、可爱长相等特征，并能通过社交网络引发共鸣 [8] - 智能化方向凸显，智能情感陪伴设备（如智能宠物机器人）可通过AI感知用户情绪状态，提供个性化互动，成为重要发展方向 [10] 企业抓住情绪经济机遇的策略 - 企业需以消费者为中心，通过市场调研和数据分析挖掘需求，开发创新差异化产品，并关注沉浸式体验等新兴领域 [11] - 品牌建设是关键，需利用社交媒体、短视频等渠道进行互动营销，提升品牌知名度和忠诚度 [11] - 产品设计应注重可塑性和情感性，品牌叙事需深耕IP扩散，并通过短视频等直观方式强化情感联结 [12] 政府在情绪经济中的角色 - 政府需孵化IP、提供政策扶持（如财税、金融支持），并帮助企业完善文化基础设施和传播链路（如漫展、动漫节） [14] - 基础设施投入至关重要，政府应加大交通、通信等投入，并为地方特色文化创意产业（如成都文化符号）提供发展条件 [16]

南方财经记者魏彤 郑康喜 广州报道 走进广州、深圳多家十五运会和残特奥会官方特许商品零售店，"喜洋洋"与"乐融融"吉祥物衍生周边货架告急，有门店直接贴 出"十二生肖盲盒已无货"的告示。 消费市场的热潮直抵工厂。东莞的生产车间里，流水线高速运转，工人加班加点赶工，一箱箱封装完毕的吉祥物周边正排队上 货柜。 相比十五运会赛事，这对以中华白海豚为原型的吉祥物似乎更有热度，网络相关话题阅读量已破5亿，搜索量暴涨300%，有望 成为大湾区年度最具引爆力的文体IP。 南方财经记者从十五运会和残特奥会广东赛区执委会市场开发部特许经营处获悉，十五运会吸引了来自全国33家特许生产商与 44家特许零售商参与。截至目前，已累计审批通过涵盖20个大类的2800多款特许产品，数量与品类达历届之最，已上市特许商 品市场货值总额已突破6.8亿元。 引发供需两端热潮涌动的十五运吉祥物，是如何进化为文体消费有力杠杆的？连日来，南方财经记者深入供需两端一线采访， 还原爆款吉祥物卖断货背后的生意经。 "现在年轻人很偏好一些解压、放松、疗愈类的消费产品，而这一对吉祥物恰好契合了市场需求，加上各种场景的营销，自然能 带动实际消费。"柳立子说。 全运I ...