报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青自身供需两弱，预计近期沥青价格将跟随原油价格上涨，需关注中东局势进展以及国内炼厂原料短缺情况 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，出货量减少，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [1] - 山东地区沥青价格跟涨，基差降至偏低水平 [1] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但中国进口仍较美国介入前大幅下降，美以袭击伊朗影响伊朗原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [1] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半，但相比产量仅6%左右 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约上涨2.35%至3660元/吨，在5日均线上方，最低价3570元/吨，最高价3751元/吨，持仓量减少14266至96594手 [2] 基差情况 - 山东地区主流市场价上涨至3530元/吨，沥青04合约基差下跌至 -130元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，仍为负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，春节假期厂库增加较多，但仍处于近年来同期最低位 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告期内，国际油价小幅上涨，市场核心焦点在于美伊冲突升级的地缘政治风险[1][9] 春节期间美国向伊朗附近海域部署军舰，双方加强军事活动，曾引发油价明显上涨[2][9] 本周市场对美伊第三轮谈判保持谨慎，同时美国原油库存增加及中东多国抢运出口导致海上浮仓增加，共同作用使油价呈现小幅上涨[2][9] 周末美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖身亡，后续需警惕石油运输中断风险可能引发油价大幅波动[2][9] - 石油石化板块表现强劲，当周上涨5.61%，显著跑赢沪深300指数（上涨1.08%）[10] 其中油服工程板块领涨，涨幅达11.38%[12] 关键数据总结 油价与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年2月27日当周，布伦特原油期货结算价为72.87美元/桶，较上周上涨1.57美元/桶（+2.20%）；WTI原油期货结算价为67.02美元/桶，较上周上涨0.54美元/桶（+0.81%）[2][22] - **板块表现**：截至2026年2月27日当周，石油石化板块细分行业中，油服工程板块上涨11.38%，炼化及贸易板块上涨3.81%，油气开采板块下跌0.47%[12] 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达250.38%[12] - **相关公司股价**：当周上游板块表现突出的公司包括通源石油（+41.10%）、潜能恒信（+26.71%）和洲际油气（+25.71%）[14] 主要公司如中国海油A股（600938.SH）当周上涨4.30%，中国石油A股（601857.SH）上涨3.04%[15] 原油供需与库存 - **美国原油供给**：截至2026年2月20日当周，美国原油产量为1370.2万桶/天，较上周减少3.3万桶/天[2][38] 活跃钻机数量为407台，较上周减少2台[2][38] 压裂车队数量为167部，较上周增加7部[2][38] - **美国原油需求**：截至2026年2月20日当周，美国炼厂原油加工量为1566.1万桶/天，较上周减少41.6万桶/天；炼厂开工率为88.60%，较上周下降2.4个百分点[2][49] - **美国原油库存**：截至2026年2月20日当周，美国原油总库存为8.51亿桶，较上周增加1598.9万桶（+1.91%）；商业原油库存为4.36亿桶，较上周增加1598.9万桶（+3.81%）；库欣地区库存为2489.9万桶，较上周增加88.1万桶（+3.67%）[2][59] - **全球海上库存**：截至2026年2月27日当周，全球原油水上库存（含浮仓与在途）为13.33亿桶，较上周增加1983.9万桶（+1.49%）；其中浮仓库存为10674.8万桶，较上周大幅增加1683.9万桶（+15.77%）[75] 成品油市场 - **美国成品油库存**：截至2026年2月20日当周，美国汽油总库存为25483.4万桶，较上周减少101.1万桶（-0.40%）；车用汽油库存为1385.5万桶，较上周大幅减少152.9万桶（-9.94%）；柴油库存为12035.1万桶，较上周增加25.2万桶（+0.21%）；航空煤油库存为4233.8万桶，较上周减少144.0万桶（-3.29%）[2][122] - **新加坡成品油库存**：截至2026年2月25日，新加坡汽油库存为1457万桶，较上周减少219.0万桶（-13.07%）；柴油库存为931万桶，较上周减少58.0万桶（-5.87%）[122] 生物燃料市场 - **生物燃料价格**：截至2026年2月27日，酯基生物柴油港口FOB价格为1150美元/吨，与上周持平；烃基生物柴油价格为1875美元/吨，与上周持平[2][149] 中国生物航煤港口FOB价格为2150美元/吨，与上周持平；欧洲生物航煤价格为2257.5美元/吨，较上周上涨105美元/吨[3][149] - **原料价格**：截至2026年2月27日，中国地沟油、潲水油价格分别为936.47、987.75美元/吨，较上周五分别上涨2.29、2.42美元/吨[3][151] 其他市场数据 - **海上钻井服务**：截至2026年2月23日当周，全球海上自升式钻井平台数量为375座，较上周增加2座；浮式钻井平台数量为132座，与上周持平[2][28] - **原油期货持仓**：截至2026年2月24日当周，WTI原油期货非商业净多头持仓为17.27万张，较上周增加3.14万张（+22.19%）[158] 相关标的 - 报告列举的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等[3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：春节后下游复工节奏偏缓，需求温和复苏，各板块表现分化 [1] * 炼油板块：原油价格震荡上行，国内成品油价差小幅震荡，海外成品油价差全面上涨 [2] * 化工板块：节后复工第一周下游复工步伐相对偏缓，化工品价格偏稳震荡运行 [2] * 聚酯板块：成本端支撑上移，但节后终端需求处于停滞状态，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳 [2][83][93] * 大炼化公司股价：近期多数公司股价上涨，信达大炼化指数长期表现显著优于行业指数及大盘 [124][125] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差 * 截至2026年2月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2416.76元/吨，环比下降43.73元/吨（-1.78%）；国外重点大炼化项目价差为1132.37元/吨，环比上升26.59元/吨（+2.41%）[2][3] * 同期布伦特原油周均价为71.33美元/桶，环比上涨2.50% [2][3] * 自2020年1月4日至2026年2月27日，布伦特周均原油价格累计上涨5.69%，国内重点大炼化项目周均价差累计上涨4.23%，国外重点大炼化项目周均价差累计上涨20.29% [3] 炼油板块 * **原油**：截至2026年2月27日当周，油价震荡上行，布伦特、WTI原油价格分别收于72.48美元/桶和67.02美元/桶，较前一周分别上涨0.72美元/桶和0.54美元/桶 [2][18] * **国内成品油**：本周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6227.57元/吨、7699.57元/吨、4978.52元/吨，与原油价差分别为2616.51元/吨、4088.51元/吨、1367.47元/吨，价差环比均有所收窄 [18] * **海外成品油**：海外成品油价格及价差全面上涨 [2] * 东南亚市场：新加坡柴油、汽油、航煤与原油价差分别为1062.36元/吨、360.91元/吨、1068.86元/吨 [29] * 北美市场：美国柴油、汽油、航煤与原油价差分别为2073.55元/吨、663.99元/吨、1677.60元/吨 [29] * 欧洲市场：欧洲柴油、汽油、航煤与原油价差分别为1502.87元/吨、1266.64元/吨、1970.54元/吨 [29] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）价格价差小幅震荡运行，与原油价差分别为5688.94元/吨、3142.94元/吨、3988.94元/吨 [54] * **聚丙烯**：春节后下游工厂陆续复工复产，产品价格小幅上行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯与原油价差分别为2175.42元/吨、5538.94元/吨、3331.80元/吨 [75] * **其他化工品**：EVA、纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，但价差有所收窄；丙烯腈因市场供应充裕，价格小幅走跌，价差收窄；MMA产品价格小幅上涨，但价差略有收窄 [2][54][75] 聚酯&锦纶板块 * **PX（对二甲苯）**：成本端支撑上移，市场价格整体上行，周均价为6436.12元/吨，与原油价差为2831.43元/吨，开工率93.25% [83] * **MEG（乙二醇）**：价格小幅上涨至3597.14元/吨，华东罐区库存为93.50万吨，开工率79.02% [88] * **PTA（精对苯二甲酸）**：春节后终端需求停滞，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳，产品价格小幅下跌至5261.43元/吨，行业平均单吨净利润为-104.56元/吨，开工率76.60%，社会流通库存104.48万吨 [93] * **涤纶长丝**：成本支撑偏强，供给端开工率有所回升，但下游多数工厂尚未正式复工，需求恢复缓慢，产品价格微涨，POY、FDY、DTY单吨盈利分别为150.76元/吨、1.42元/吨、207.65元/吨，库存天数均有所上升 [99] * **涤纶短纤**：价格稳中有跌至6695.00元/吨，单吨盈利为31.29元/吨，库存天数9.59天，开工率74.10% [118] * **聚酯瓶片**：价格稳中有跌至6322.14元/吨，单吨盈利为-83.44元/吨，开工率69.20% [118] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，但价差有所收窄，POY、FDY、DTY与锦纶切片价差分别为1792.86元/吨、3992.86元/吨、2392.86元/吨 [109] 大炼化公司股价表现 * **近期涨跌幅**：截至2026年2月27日，近一周6家民营大炼化公司股价全部上涨，涨幅为荣盛石化（+6.92%）、恒力石化（+4.60%）、东方盛虹（+3.66%）、恒逸石化（+0.78%）、桐昆股份（+4.79%）、新凤鸣（+1.82%） [2][124] * **近一月涨跌幅**：近一月股价涨跌互现，涨幅为荣盛石化（+14.37%）、东方盛虹（+5.85%）、恒逸石化（+10.88%）、桐昆股份（+18.20%）；跌幅为恒力石化（-1.53%）、新凤鸣（-0.23%） [2][124] * **长期指数表现**：自2017年9月4日至2026年2月27日，信达大炼化指数累计上涨118.33%，显著跑赢石油石化行业指数（+61.99%）和沪深300指数（+22.49%） [125]

报告行业投资评级 * 本报告为行业周报，未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 春节后第一周，下游复工节奏整体偏缓，需求呈现温和复苏态势 [1] * 国内大炼化项目价差环比小幅收窄，而国外价差环比扩大，两者走势分化 [2][3] * 炼油板块：原油价格震荡上行，国内成品油价差小幅震荡，海外成品油价差全面上涨 [2] * 化工板块：下游复工步伐偏缓，化工品价格偏稳震荡，部分产品价差收窄 [2] * 聚酯及锦纶板块：成本端支撑上移，但节后终端需求恢复缓慢，聚酯产业链负荷维持低位，产品价格表现分化 [2] 根据相关目录分别总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * **国内价差收窄**：截至2026年2月27日当周，国内重点大炼化项目价差为**2416.76元/吨**，环比下降**43.73元/吨**（**-1.78%**）[2][3] * **国外价差扩大**：同期国外重点大炼化项目价差为**1132.37元/吨**，环比上升**26.59元/吨**（**+2.41%**）[2][3] * **原油价格上涨**：截至2月27日当周，布伦特原油周均价为**71.33美元/桶**，环比上涨**+2.50%** [2][3] * **长期趋势**：自2020年1月4日至报告期，布伦特原油周均价涨幅为**+5.69%**，国内大炼化项目周均价差涨跌幅为**+4.23%**，国外项目周均价差涨跌幅为**+20.29%** [3] 炼油板块 * **原油市场**：当周油价震荡上行，周前期因欧佩克+倾向增产、美伊谈判等因素窄幅震荡，周后期受美国关税、库存及美伊局势影响上涨[2][18]。2月27日布伦特、WTI原油价格分别为**72.48美元/桶**（**+0.72美元/桶**）、**67.02美元/桶**（**+0.54美元/桶**）[2][18] * **国内成品油**：价格价差小幅震荡。柴油、汽油、航煤周均价分别为**6227.57元/吨**（**-10.71元/吨**）、**7699.57元/吨**（**+17.71元/吨**）、**4978.52元/吨**（**-35.81元/吨**）[18]。与原油价差分别为**2616.51元/吨**（**-95.42元/吨**）、**4088.51元/吨**（**-66.99元/吨**）、**1367.47元/吨**（**-120.51元/吨**）[18] * **海外成品油**：价格价差全面上涨[2] * **东南亚市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**4673.42元/吨**（**+112.85元/吨**）、**3971.97元/吨**（**+197.75元/吨**）、**4679.92元/吨**（**+173.49元/吨**）[29] * **北美市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**5684.60元/吨**（**+430.09元/吨**）、**4275.05元/吨**（**+132.54元/吨**）、**5288.66元/吨**（**+479.46元/吨**）[29] * **欧洲市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为**5113.93元/吨**（**+338.67元/吨**）、**4877.69元/吨**（**+159.46元/吨**）、**5581.60元/吨**（**+285.40元/吨**）[29] 化工板块 * **整体状况**：节后复工第一周，下游复工步伐相对偏缓，化工品价格偏稳震荡运行[2] * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）价格价差小幅震荡运行，均价分别为**9300.00元/吨**（**+0.00**）、**6754.00元/吨**（**-32.00**）、**7600.00元/吨**（**+0.00**）[54]。聚丙烯产品价格小幅上行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为**5786.48元/吨**（**+73.70**）、**9150.00元/吨**（**+50.00**）、**6942.86元/吨**（**+42.86**）[75] * **其他化工品**：EVA、纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，但价差有所收窄[2][54][75]。丙烯腈因供应充裕，价格小幅走跌至**7800.00元/吨**（**-28.57**）[75]。MMA产品虽有新产能释放，但供方压力不大，价格小幅上涨至**9507.14元/吨**（**+71.43**）[75] 聚酯&锦纶板块 * **PX（对二甲苯）**：成本端支撑上移，市场价格整体上行。CFR中国主港周均价为**6436.12元/吨**（**+78.77**），开工率**93.25%**（**+0.00pct**）[83][87] * **MEG（乙二醇）**：价格小幅上涨至**3597.14元/吨**（**+37.14**），华东罐区库存为**93.50万吨**（**+3.14**），开工率**79.02%**（**+1.98pct**）[88][92] * **PTA（精对苯二甲酸）**：春节后终端市场相对停滞，聚酯工厂负荷维持低位，PTA刚需欠佳，价格小幅下跌至**5261.43元/吨**（**-15.71**），行业平均单吨净利润为**-104.56元/吨**（**-49.90**），社会流通库存**104.48万吨**（**+15.40**）[93][98] * **涤纶长丝**：成本支撑偏强，供给端开工率回升，但下游多数工厂尚未正式复工，需求恢复缓慢[99]。产品价格微涨，POY、FDY、DTY周均价格分别为**7075.00元/吨**（**+7.14**）、**7300.00元/吨**（**+7.14**）、**8160.71元/吨**（**+10.71**）[99]。企业库存天数显著上升，POY、FDY、DTY分别为**18.70天**（**+7.30**）、**25.00天**（**+7.50**）、**27.60天**（**+6.60**）[99] * **涤纶短纤与瓶片**：价格稳中有跌。涤纶短纤均价**6695.00元/吨**（**-3.57**），企业库存**9.59天**（**+3.56**）[118]。PET瓶片现货均价**6322.14元/吨**（**-6.43**），行业平均单吨盈利为**-83.44元/吨**（**-3.68**）[118] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上涨，POY、FDY、DTY平均价格分别为**12300.00元/吨**（**+28.57**）、**14500.00元/吨**（**+28.57**）、**12900.00元/吨**（**+42.86**），但与切片价差有所收窄[109] 大炼化公司股价表现 * **近一周涨跌幅（截至2026年2月27日）**：荣盛石化（**+6.92%**）、恒力石化（**+4.60%**）、东方盛虹（**+3.66%**）、桐昆股份（**+4.79%**）、新凤鸣（**+1.82%**）、恒逸石化（**+0.78%**）[2][124] * **近一月涨跌幅**：桐昆股份（**+18.20%**）、荣盛石化（**+14.37%**）、恒逸石化（**+10.88%**）、东方盛虹（**+5.85%**）、恒力石化（**-1.53%**）、新凤鸣（**-0.23%**）[2][124] * **指数长期表现**：自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数涨幅为**+118.33%**，跑赢石油石化行业指数（**+61.99%**）、沪深300指数（**+22.49%**）及布伦特原油价格涨幅（**+38.48%）[125][128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果存不确定性对油价影响大，预计沥青价格将跟随波动，建议反套为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1][4] - 2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1][4] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [1][4] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但中国进口仍较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况 [1] - 春节假期沥青成交清淡，山东地区沥青价格今日小幅下跌，基差处于中性偏低水平，预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约下跌0.03%至3346元/吨，5日均线上方，最低价3303元/吨，最高价3354元/吨，持仓量减少12386至103840手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3290元/吨，沥青04合约基差上涨至 -56元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月高硫燃料油市场主驱动为地缘动荡下的供应担忧，低硫燃料油市场供应压力环比下行 裂解估值在下旬逐步修复；高硫燃料油裂解受需求抬升及供应担忧支撑上行至同期高位 但一季度高库存弱需求基本面仍存 低硫燃料油供应充裕 关注寒潮下相较于天然气的经济性；地缘是主要利多驱动 关注成本端风险；策略上单边强势震荡关注地缘风险 套利高低硫价格区间波动 FU59正套逢低入场 BU - LU价差逢低布多 高硫裂解高位震荡 期权无 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月高硫燃料油市场主驱动是地缘动荡下的供应担忧 俄罗斯与伊朗局势不确定 炼厂计划外停产和冬季港口恶劣天气使俄罗斯对外供应量减少 美伊地缘冲突增加市场对燃料油供应担忧的敏感性 2月上旬PetroChina在新加坡现货窗口积极高价采购HSFO380 推涨高硫燃料油现货价格 [4][10] - 2月低硫燃料油市场供应压力环比下行 裂解估值下旬逐步修复 Dangote炼厂汽油装置回归后低硫出口供应环比下行 新加坡市场低硫供应压力减轻 但后续有大量中东货到港 2月Dar预期流向仍主要为新加坡 需注意Dangote炼厂装置情况 [4][11] 基本面情况 高硫供应 - 俄罗斯：炼厂受袭停产增多和港口恶劣天气使2月高硫出口供应环比下行 2月乌克兰对俄罗斯能源设施打击增多 多家炼厂及一出口港口受袭 欧美对俄罗斯油品油轮持续加码制裁 2月截至24日俄罗斯高硫出口约214万吨 日均约9万吨 环比1月出口水平减少5万吨/日（-36%） [18][20] - 墨西哥：315 kb/d Tula炼厂和340 kb/d Olmeca炼厂提高二次精炼装置利用率 HSFO产量及出口下降 2月墨西哥高硫出口约40万吨 与25年四季度出口水平相同 主要流往美国地区 26年随着炼厂运行 高硫出口将边际下行 [22] - 伊朗：局势动荡 市场担忧情绪持续 中东及伊朗高硫出口基本稳定 2月截至24日中东高硫出口约300万吨 日均约13万吨 较1月减少0.5万吨/日（-5%） 与去年2月相当（-1%） 伊朗出口3万吨/日 环比-0.6万吨（-17%） 高硫燃料油东西价差走扩至22年以来最高位 预期维持高位震荡 [26] 高硫需求 - 船燃需求：支撑稳定 边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 新加坡25年12月高硫船燃加注550.9万吨 环比+68.8万吨（+14%） 同比 +71.9万吨（+15%） 占总船燃加注38.8% 环比增长0.9个百分点 2025年新加坡高硫船燃总加注量2208.6万吨 较24年增长184.2万吨（+9%） 占总船燃加注增长2.1个百分点至38.9% 富查伊拉12月高硫船用燃料销量19.9万立方 环比+1.3万立方（+7%） 同比+3.9万立方（+2.5%） 高硫船燃消费占比33% 较11月增长1个百分点 [33] - 进料需求：环比小幅上行 中石油窗口积极采购抬升高硫成本 2月上旬PetroChina在新加坡现货窗口采购HSFO380 成交价格贴水在9至16美金/吨 委油受制后 市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代 2月前两周高硫到港高位 周均在48万吨水平 较1月周均增长约30万吨 主要来自俄罗斯及马来地区 [36] 低硫燃料油 - 供应：Dangote炼厂汽油装置2月中旬检修回归 低硫产量及出口预期环比下行 2月截至24日 出口17万吨 预期出口总量环比1月小幅下行 往新加坡出口预期稳定在10万吨以上水平；Al - Zour炼厂运营状态稳定 低硫出口高位维持 2月前两周周均出口23万吨 1月周均出口25万吨；南苏丹能源设施供应逐步回归 Dar原油出口招标量环比增长 2月及3月装载的Dar Blend原油增长至120万桶 2月截至23日出口约26万吨 主要流往马来西亚地区 [38][40][41] - 需求：无具体驱动 船燃需求稳定 欧美寒潮背景下低硫燃料油发电经济性不及天然气 暂无强替代需求 新加坡12月低硫船燃加注290.2万吨 环比+6.1万吨（+2.4%） 同比+37.9万吨（+15.0%） 船燃加注占比52.7% 较上月下行0.4个百分点 2025年全年低硫船燃加注量2980.5万吨 较24年减少56.3万吨（-1.9%） 船燃加注占比下行2.8个百分点至52.5% 富查伊拉12月份低硫船燃加注36.1万立方米 环比-0.2% 低硫船燃加注占比60% 环比减少2个百分点 [41][42] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：地缘及宏观扰动未平息 俄罗斯与伊朗存在燃油出口限制及担忧 需求端进料需求有支撑 临近3月关注沙特及埃及地区发电进口需求启动情况；低硫近端供应压力环比下行 关注泛新加坡地区内供应及库存变化 国内炼厂配额生产及进口情况 [53] - 策略推荐：单边强势震荡 FU2605回调布多不追多；套利高低硫价格区间波动 FU59正套逢低入场 BU - LU价差逢低布多 高硫裂解高位震荡；期权无 [53][54]

公司产品应用领域 - 公司生产的C5系列石油树脂产品主要应用于压敏胶黏剂、热熔胶、路标漆、橡胶增黏剂和印刷油墨添加剂等领域 [1] - 公司生产的C9系列石油树脂产品主要应用于不饱和树脂、彩色沥青、油漆、粘合剂、油墨、橡胶等领域 [1]

公司近期诉讼与仲裁情况 - 公司于2月24日收到天津市第三中级人民法院送达的民事起诉状等诉讼材料，案号为(2026)津03民初18号 [1] - 本次诉讼中，富晨有限公司以公司及仕宝(天津)技术检测有限公司共同侵害其合法权益为由，提起侵权责任纠纷诉讼，索赔金额为人民币6931.22万元 [3] - 公司表示该案件尚未开庭审理，对公司本期或期后利润的最终影响尚不确定，将依法维护公司及股东权益 [3] - 此前，香港国际仲裁中心已作出最终裁决，责令富晨有限公司向公司支付人民币7108.71万元（暂计至裁决书日期） [3] - 因富晨有限公司未履行裁决，公司已分别向香港及内地法院申请执行，相关执行申请均已获立案并进入审理阶段 [3] 公司历史业绩与近期展望 - 公司成立于2005年，主营业务为研发、生产、销售环保芳烃油、燃料油等产品 [4] - 公司2023年及2024年分别净亏损人民币2.03亿元和3.07亿元，业绩持续承压 [4] - 根据业绩预告，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为人民币-7000万元至-4800万元，同比大幅增长77.19%至84.36% [4] - 公司表示2025年亏损大幅收窄，主要得益于采取措施改善经营效率和财务状况，包括优化装置工艺、调整产品结构 [4] - 公司通过实现保税高硫燃料油的规模化生产，抢占国际船舶加注市场先机，开拓国际市场，并稳定供给结构以打造产业一体化生态链 [4]

博汇股份最新诉讼与业绩情况 - 公司及仕宝技术被富晨公司以侵权责任纠纷为由起诉至天津市第三中级人民法院，涉案金额达6931.22万元 [1] 诉讼历史与仲裁结果 - 此诉讼源于双方长达三年的合同纠纷与仲裁争议，此前公司曾在香港国际仲裁中心的仲裁中胜诉，获判富晨公司支付7108.71万元，但对方未履行裁决义务 [3] - 2023年2月13日，公司以独立保函纠纷为由起诉富晨公司，彼时过去12个月内累计诉讼、仲裁涉案金额达1.23亿元，占最近一期经审计净资产绝对值的12.27% [3] - 2023年8月30日，公司就合同纠纷向香港国际仲裁中心提起仲裁，请求金额合计885.41万美元 [3] - 香港国际仲裁中心于2025年8月作出终局裁决，支持公司核心诉求，判令富晨公司支付合计折合人民币7108.71万元，占公司最近一期经审计归母净资产的17.68%，并驳回富晨公司的全部反请求 [4] - 富晨公司未履行香港仲裁裁决的给付义务，公司已分别向香港及内地法院申请执行裁决，执行申请已获正式立案并进入审理阶段 [6] 富晨公司新诉讼主张 - 富晨公司以共同侵权为由发起新诉讼，要求公司及仕宝技术连带赔偿经济损失6931.22万元及维权相关费用 [4] - 其主张的损失包括：需向公司支付的香港仲裁赔偿金及相关费用折合2690.53万元，保函欺诈案件律师费45.70万元，香港仲裁程序相关费用折合539.36万元，燃料油仓储费695.96万元，处置燃料油产生的差价、利息等损失折合2959.68万元 [5] 公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年营业收入为27.30亿元至29.20亿元，同比增长19.76%至28.10% [6][9] - 预计归母净利润亏损4800万元至7000万元，同比减亏77.19%至84.36% [6][9] - 预计扣除非经常性损益后的净利润亏损1.50亿元至1.17亿元，同比减亏51.02%至61.80% [9] - 业绩变动主要原因是公司采取措施改善经营效率和财务状况，通过优化装置工艺、调整产品结构，实现保税高硫燃料油的规模化生产，开拓国际市场 [9] - 报告期内，非经常性损益对当期净利润的影响金额预计约为6000万元至8500万元，主要因开展套期保值业务以规避市场价格波动风险 [9]

公司人事变动 - 公司职工代表董事兼财务负责人文莉辞职 [1] - 2026年2月13日公司召开职工代表大会选举李鼎为第七届董事会职工代表董事任期至第七届董事会届满 [1] - 李鼎由非职工代表董事变更为职工代表董事现任公司董事、总经理未持股无不良记录 [1] - 补选后董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超总数二分之一符合规定 [1]