收入高增长，存储芯片涨价阶段性压制利润 新大陆(000997) | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [Table_Target] 目标价格(元): | 26.45 | 新大陆 2025 年报及 2026 一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | [Table_Target] 目标价格(元): | 26.45 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | | 本报告导读： 公司收单流水已步入增长快车道，毛利率下滑对利润增长产生 ...

收入高增长，存储芯片涨价阶段性压制利润 新大陆(000997) 新大陆 2025 年报及 2026 一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | [Table_Target] 目标价格(元): | 26.45 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | | 本报告导读： 公司收单流水已步入增长快车道，毛利率下滑对利润增长产生一定压制，主要受存 储芯片涨价影响；AI 业务落地加速，有望开始贡献业绩。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024 ...

2026 年 04 月 25 日 计算机 相关研究 《物理 AI 商业化加速！Claude Mythos 讨论！——计算机行业周报 20260413- 20260417》 2026/04/18 《国产 AI 算力继续推荐！Claude、 DeepSeek 新进展！——计算机行业周报 20260406-20260410》 2026/04/11 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 罗宇琦 A0230124070004 luoyq@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@sws ...

投资要点： 盈利持续改善，AI 产品价值突破 广联达(002410) 广联达 2025 年报&2026 一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | [Table_Target] 目标价格(元): | 14.98 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | | 本报告导读： 公司经营稳健，数字成本新产品快速增长，数字施工毛利改善，利润端持续修复， "All in AI"战略推进迎新发展机遇。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.04.24 软件授权放量驱动收入利润继续高增 达梦数据(688692) 计算机 [Table_Industry] /信息科技 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 魏宗(分析师) | 021-23180000 | weizong@gtht.com | S0880525040058 | [Table_Target] | | | 钟明翰(研究助理) | 021-38031383 | zhongminghan@gtht.com | S0880124070047 | 目标价格(元): | 365.95 | 本报告导读： [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) | 股东权益(百万元) | 3,700 | | --- | --- | | 每股净资产(元) ...

核心观点 - 报告核心观点认为，当前A股微观交易结构指标（前5%个股成交额占比达43.1%）虽接近45%的历史阈值，但牛市仍在，发生全面风格切换的概率不高，更大的可能是科技成长内部的切换[2][40][46] - 报告强调，影响微观结构观测阈值的主要矛盾是交易者结构，而非经济结构；交易者结构越丰富，阈值越低；当前A股交易者结构丰富，45%的阈值短期内仍然有效[2][50][51] - 报告提出“二次点火”成长资产是核心投资方向，这类资产需同时具备高增速（G）与向上的增速加速度（Δg），是产业趋势下利润再分配的赢家，更符合当下资金审美[4][46][77] 微观结构分析 - 定义了“微观结构恶化”：当A股成交额排名前5%的个股成交额占全部A股比例达到历史极值45%时，往往意味着微观结构恶化发生，其核心影响是引发市场风格切换[13] - 历史上有5次显著的微观结构恶化（2007、2008、2015、2018、2021年），均引发了市场风格从大盘占优向小盘占优的切换[2][18] - 截至2026年4月23日，A股前5%成交额个股交易集中度为43.1%，较3月上行3个百分点，接近但尚未突破45%的阈值[2][40] - 对当前指标的理解：1) 无需担心“牛转熊”，因DDM框架核心驱动力仍在；2) 4月集中度提升有两大特殊原因（地缘冲突缓和带来的风险偏好反弹、一季报早期积极披露），预计后续交易将分散；3) DDM三要素稳定，全面风格切换概率不高；4) 若突破阈值，更可能是科技成长内部的切换[41][42][46] 拥挤度指标应用 - 强调“成交额占比”并非最好的行业拥挤度观测指标，不应与“微观结构恶化”观测混为一谈[3][54] - 行业拥挤度的三大观测指标按有效性排序为：换手率 > 相对换手率 > 成交额占比[3][56] - 交易拥挤度是行业股价阶段性顶部的辅助性风险判断指标，而非行情主导要素，其适用范围有限且非100%有效[3][58] - 无论是微观结构恶化还是行业拥挤度突破阈值，其对行情的作用本质是“催化剂”，DDM三要素（尤其是分子端景气线索）的变化才是核心主导[3][59] - 截至4月17日，交易拥挤度超过阈值的行业有5个：电子、轻工制造、电力设备、国防军工、机械设备[14][60] 景气投资方法论 - 景气线索是风格切换中最重要的线索，针对“景气投资失效”的质疑，报告认为景气的“定价锚点”发生了切换，而非失效[64] - 通过对财务指标与股价相关性的研究，总结出5个与股价显著正相关的指标，按有效性排序为：Δ盈利增速 > Δ收入增速 > ΔROE > 收入增速 > 盈利增速[4][66] - 提出景气投资的核心是“G和ΔG兼备”，并构建了盈利增速的“山峰理论”：处于增速山峰左侧（ΔG为正）的资产可获得“估值+业绩”的戴维斯双击；处于右侧（ΔG为负）则面临估值收缩[4][69] - 以2022年为例，煤炭行业处于增速山峰左侧（G和ΔG兼备），股价领涨；新能源行业虽G为正但ΔG为负（处于右侧），股价走弱[4][65][69] “二次点火”成长资产框架 - “二次点火”成长资产概念源自火箭二次点火，指同时具备高增速（G）与向上加速度（Δg）的资产[4][77] - 本轮科技投资（如AI）的本质是重构生产函数、引发利润再分配，而非简单的产业轮动[72][73] - “二次点火”成长资产是产业趋势演进过程中利润再分配的最终赢家，投资应聚焦于“谁掌握入口”，如算力资本、电力设施、生态平台[73][78] - 筛选“二次点火”成长需从现实（财报）和预期两个维度入手：现实维度要求当前业绩增速高且财报Δg排名靠前；预期维度要求行业景气预期加速[5][80] - 基于现实财报数据（截至4月23日），一级行业中Δ盈利增速靠前且增速>20%的包括：传媒、计算机、纺织服饰、国防军工、电力设备、有色金属[20][81]

计算机行业 行业研究 | 动态跟踪 再议 CPU：涨价持续性被低估 我们认为国产 CPU 厂商也同样能在 AI 发展的浪潮中受益，相关标的为海光信息 (688041，买入)、龙芯中科(688047，未评级)、中国长城(000066，未评级)、禾盛新材 (002290，未评级)。 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 行业竞争加剧； CPU 涨价持续性不及预期。 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 04 月 24 日 看好（维持） | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | --- | --- | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 显存墙与数据洪峰逐渐成为大模型性能的掣肘，CPU 的重要 ...

周四市场放量下跌，周期及防御板块逆势走强，科技成长方向普遍回调。 整体来看，市场在连续上行后遭遇获利回吐，资金从前期涨幅较大的科技 成长及周期资源方向流出，转向具备高股息及防御属性的石油石化、煤炭、公用事业等方向。 风险提示： 全球地缘政治格局出现超预期变化；国际原油价格大幅波动对中下游行业利润的挤压；美联储降息节奏及幅度不及预期；国内经济复苏 节奏及财报季业绩验证存在不确定性。 后市展望： 一季度GDP及工业增加值良好数据已为市场定下基本面底部，近期部分行业龙头一季报的亮眼表现也验证了景气方向，并带动了一轮结 构性上涨。今日回调更多是连续上行后的技术性休整与获利盘释放，而非基本面转弱。往后看，财报披露进入最后冲刺阶段，超预期与不达预期的分化将 进一步加剧，市场将从"炒预期"转向"验成色"。短期指数大概率在当前位置附近震荡整固，下行空间有限，但板块轮动会加快。真正具备持续性的方向仍 将是那些业绩能够被验证、且产业趋势未发生逆转的领域，如AI算力、半导体国产化、电力设备等。应淡化指数波动，聚焦一季报确认的高景气细分赛 道。 热点板块： 产业景气与政策驱动仍是主线，关注高新科技拥挤板块间的轮动和资金向周期、防御板 ...

公司2023-2025年分别实现营业收入9.30亿元/10.77亿元/11.54亿元；归母净利润0.87亿元/0.99亿元/1.24亿元。根据公司预测， 2026Q1营业收入同比增长8.51%至22.08%，归母净利润同比增长7.21%至27.87%。 今日上市新股 联讯仪器是国产光通信测试仪器龙头，公司是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商， 同时也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。公司与中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、环球广 电、日本住友等国内外主流光通信企业达成合作关系。 公司2023-2025年分别实现营业收入2.76亿元/7.89亿元/11.94亿元；实现归母净利润-0.55亿元/1.40亿元/1.74亿元。根据公司初步预 测，2026Q1营业收入4亿元-4.3亿元，同比增长98.9%-113.82%；净利润为4300万元-5100万元，同比增长122.47%-163.86%。 今日有1只新股申购，为创业板的春光集团；2只新股上市，分别为科创板的联讯仪器，北交所的鸿仕达。 今日申购新股 春光集团国 ...

股 票 研 究 毛利率逆势提升，信创纵深推进 顶点软件(603383) 顶点软件 2025 年度业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | 本报告导读： 公司发布 2025 年财报，整体业绩略有下滑，但毛利率逆势提升，新签订单金额同比 增加。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 664 | 582 | 650 | 7 ...