纪要涉及的行业或公司 * 公司为晓程科技，是一家在深圳和上海上市的多元化企业 [3] * 公司业务横跨黄金矿业、光伏发电及集成电路设计三大行业 [2][3] 核心观点与论据：业务运营与进展 **黄金开采与销售业务** * **核心地位**：黄金开采与销售是公司的主要业务，公司进行自主勘探、提炼及全产业链运营 [2][3] * **现有项目与运营**： * 已披露的金矿项目包括阿克罗马金矿、阿帕奇金矿以及FGM金矿 [5] * 正在运营的选厂日处理矿石1,500吨 [2][5] * 2024年井下开采合计3,700亿吨，出矿量约10.26万吨，出矿品位约1.5至3克/吨，全年共处理原矿24.83万吨 [5] * **重点项目进展**： * **FGM金矿**：在建的FGM选厂日处理能力将达到8,000吨 [2][5]，预计2025年底试生产，2026年底达产 [4][20] * **土耳其金矿**：购自澳大利亚勘探公司，正在进行深度勘探，预计2026或2027年考虑建新选厂 [6] * **斑岩型金矿**：仍处于资源验证阶段，采取确认储量后再收购的谨慎策略 [35] * **生产策略与成本**： * 会根据金价变化动态调整开采策略，例如在金价高时扩大开采厚度以增加总金属量 [23] * FGM矿场的完全生产成本约为130-140元人民币/吨矿石，选矿成本低于100元/吨，按克计每克黄金生产成本约为120-130元人民币 [26] * 回收率表现优异，东罗马项目在90%-94%之间，FGM项目则达到99% [29] * **资源与储量**： * 土耳其金矿前期浅层储量22吨，计划未来深入勘探深部资源 [6] * 通过提高边界品位，将某矿规划为3.67克/吨，约六七吨储量 [17] * 正在进行地表以下300米的大型工程钻探，初步勘探发现地下资源量和质量远超地表 [16][17] **光伏发电业务** * **项目分布**：主要位于加纳和坦桑尼亚 [2][3] * **现有项目**： * 加纳：20兆瓦加2兆瓦的大型地面光伏电站，已运营10年，状态良好 [2][7] * 坦桑尼亚：有近20兆瓦的发电站 [2][7] * **新签项目**：2025年上半年与坦桑尼亚新签两个6.5兆瓦的光伏电站项目，其中一个已并网发电并收到首笔支付 [7] * **其他项目**：在中国有部分合同能源管理项目，并在非洲开展如沃达丰基站等屋顶分布式光伏项目 [7][8] **集成电路设计业务** * **专注领域**：集中在物联网芯片设计领域，产品应用于矿山项目（如配套模组、起爆器） [4][9] * **核心产品**：新一代工业电子雷管芯片SC7,100正处于验证阶段，具备低功耗、高性能等特点 [4][9] * **发展历程**：公司是中国民营企业中最早进入集成电路领域的企业之一，目前主要专注于海外市场 [4][10] * **生产与成本**：已将芯片投片从三星转移到华虹，降低了生产成本 [44] **智能管理系统** * **智能矿山管理系统**：具备远程监控、实时数据采集、故障诊断建议等功能，已应用于自有矿山，计划推向市场 [4][11] * **光伏监控系统**：支持分布式和集中式监控，兼容新旧设备，正在试运行中 [4][12] 核心观点与论据：发展战略与财务 **未来业务发展方向** * 未来将继续沿着金矿、矿业、发电和芯片设计三条主线发展 [13] * 在发电领域，计划推出燃气、燃煤和水力发电项目，均在推进中 [13] * 未来三年的投资重点将集中在矿业和发电业务上，集成电路领域投资已基本完成 [4][18] **财务与资金状况** * 公司稳健经营，无负债，现金流为正 [4] * 2025年建设了发电厂、8,000吨选厂并收购新矿后，现金流依然为正 [18] * 预计2026年业绩会有数倍增长，无需再融资即可维持后续投资计划 [4][18] * 未来三年在金矿方面投资约15亿元人民币，主要用于电力基础设施建设 [43] **投资策略与优势** * **矿业开发策略**：通常从勘探公司购买初步勘探但未开发的金矿，前期投资小但需补充勘探和建设，毛利润较高但发展速度较慢 [14] * **非洲投资优势**：认为非洲地区投资风险可控，例如加纳政府虽会拖欠款项但最终会偿还（2025年8月偿还近2000万美元欠款） [15] * **成本控制**：通过国内采购核心部件自行组装、优化工艺（如将原需四台球磨机减为两台）等方式，大幅降低投资成本，例如8,000吨选厂实际投资仅3000万元人民币，远低于8亿元的初始报价 [30] 其他重要内容 **生产与产能规划** * FGM 8,000吨选厂电力消耗仅需3,300千瓦，远低于传统设计的1万千瓦以上 [31] * 2026年底计划实现矿石日处理量8,000吨的目标 [37] * 未来三到四年内，计划通过全面投产达到8至10万吨的总产能 [37] * 2025年的选厂技术规划至少为5,000吨，计划在阿华西地区建设两个5,000吨的选矿厂 [38] **政策与运营环境** * **加纳矿业政策**：政策友好，金矿企业免增值税，仅缴纳35%的所得税和酋长税，进口矿山设备免关税 [33] * **坦桑尼亚局势**：2025年发生暴乱对华人造成冲击，公司已在金矿区域部署国防军、特警等以确保安全 [45] * **非洲电力投资挑战**：面临政治不稳定、治安问题及基础设施建设周期长等挑战 [46] **其他运营细节** * **氧化矿与原生矿**：氧化矿回收率约50%，原生矿可达90%，公司更倾向于开采原生矿 [40] * **采矿团队**：自行培养采矿团队，运行天数超过300天，计划明年提升至330天以上 [34] * **权益结构**：FGM项目100%权益归属公司 [28]，公司自有码股权为72.5%，其他两个矿山持有100%股权 [47] * **黄金销售**：2025年上半年生产了三百多公斤黄金，主要销往迪拜精炼厂并按期货市场价格结算 [48] * **资源税**：资源税税率为6% [37]

公司人事变动 - 公司副总裁兼财务总监谢景远因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 公司副总裁唐洪湘因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 公司聘任刘会林为公司副总裁兼财务总监 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：EPC工程业务占比84.73%，光伏发电业务占比13.84%，其他业务占比1.43% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为21亿元 [1]

公司业务进展 - 中国电建马里代表处向驻马里使馆经商处汇报了萨福光伏发电储能一期项目的施工进展 [1] - 公司同时汇报了在手拟推动新项目的筹备情况 [1] 项目执行与外部评价 - 驻马里使馆经商处参赞对中国电建在马里实施项目的工作予以充分肯定 [1] - 参赞称赞公司在马里复杂环境下高效推进能源项目建设 展现了中资企业的专业能力与责任担当 [1] 经营环境与要求 - 驻马里使馆经商处参赞指出当前马里安全形势严峻 [1] - 参赞强调企业需严格压实安全主体责任 强化全流程风险防控 确保项目建设与人员安全万无一失 [1]

文章核心观点 - 白银市场正经历由长期结构性供需矛盾驱动的价格突破 白银的实物短缺是多年供应萎缩与需求扩张叠加的结果 而非偶发事件 投资需求猛增在供应偏紧的市场中放大了价格弹性 使其从被低估的工业金属回归为兼具货币属性与战略价值的资产 [1][2][3] 供需基本面分析 - **供应端长期萎缩**：过去十年白银矿供给减少约8000万盎司 总供应规模仅约10亿盎司 市场结构紧凑 大型银矿稀缺且未来几年难以改善 行业未能发现或投产足够的新矿 [1] - **供应恢复缓慢**：新矿的审批、融资与建设周期基本在5–10年区间 供给无法快速响应价格上升 部分矿企在低价期转向金矿项目 弱化了白银资产布局 尽管出现并购动作试图夺回资源 但优质矿产稀缺导致恢复速度较慢 [2] - **工业需求长期扩张**：电子制造、光伏发电、电动车、AI数据中心等行业渗透率不断提升 形成长期需求拉力 其中太阳能行业年消耗白银超过2亿盎司 约占全球需求的20% [1][2] - **核心矛盾**：需求不断扩展而供应跟不上 成为白银基本面的核心矛盾 [1] 库存与投资需求 - **全球库存紧张**：伦敦、纽约及亚洲交易中心库存近年持续下降 跨区域流动趋于紧张 区域性库存下降成为关键风险点 任何新增需求都可能更快传导至价格 [2] - **投资需求强劲**：西方ETF自年初以来吸纳超过1亿盎司白银 进一步压缩了现货可用资源 在一个供应紧张的市场中成为重要的推升力量 [2] - **货币属性凸显**：短期内降息预期、美元回落与数字资产疲弱共同提升了白银的货币属性 当投资者重回贵金属时 体量小的白银市场更容易放大价格弹性 [2] 市场展望与价格驱动 - **中期趋势**：中期内白银维持偏紧供需、库存下滑与投资需求上升的组合依旧成立 [3] - **价格前景与技术目标**：市场技术面强化上涨趋势 一些技术派分析师给出的目标区间上看到100–200美元 市场关注价格达到60美元甚至更高时投资者是否会开始减仓 [3] - **关键变量**：未来波动范围取决于产业链能否获得足够白银进口以维持制造端运转 以及全球主要交易所是否还有足够金属可供调配 [3]

河南省能源项目投资概况 - 河南省能源项目投资连续3年超过1000亿元人民币 [1] - 全省油气长输管道里程突破1万公里，位居中部地区第一 [1] 重点能源项目进展 - 许昌能信煤电项目按期投运 [1] - 信阳五岳抽水蓄能电站全面建成 [1] - 西气东输三线河南段投产送气，线路全长超过238千米 [1] - 西气东输三线中段于今年10月成功投产，完善了中部地区管网布局 [1] 民营企业参与情况 - 民营企业可参与风电、光伏发电、清洁高效煤电、新型储能、抽水蓄能、生物质发电、充电桩等领域的重大项目建设 [1] - 从项目数量看，民营企业建设光伏电站项目占比超过90%，生物质发电项目占比超过70%，清洁高效煤电项目占比超过20%，风电项目占比为20% [2] - 从投资额看，民营企业在地热供暖领域投资占比超过80%，充电桩领域占比超过70%，新型储能领域占比为25%，油气长输管道领域占比21% [2] - 从市场主体看，民营售电公司占比超过80%，规模以上充电桩运营商占比约为70% [2] 能源结构转型与装机容量 - 河南省电力总装机累计突破1.6亿千瓦 [2] - 可再生能源发电装机占比超过“半壁江山” [2] - 预计2025年全省可再生能源发电量将突破1400亿千瓦时，同比增长21% [2]

项目概况与进展 - 项目由江西省抚州市临川区碧天新能源科技有限公司与抚州市临川区页电新能源科技有限公司共同投资建设 [1] - 项目总装机容量达372兆瓦，其中页电部分252兆瓦，碧天部分120兆瓦 [1] - 项目位于江西省抚州市临川区荣山镇上游水库库汊及周边 [1] - 项目自2024年1月开工，目前已进入安装关键阶段 [1] - 建设过程中克服了场地分散、交通不便等困难，通过科学安排实现了高效有序推进 [1] 项目建设内容 - 主要建设内容包括光伏发电场区、储能成套设备、35kV集电线路、220kV升压站及配套外送线路等 [3] 项目预期效益 - 项目建成投产后，预计每年可向国家电网输送绿色电能约4亿千瓦时 [3] - 预计每年可节约标准煤约14.11万吨 [3] - 预计每年可减少二氧化碳排放约36.69万吨 [3] - 项目将在临川区能源结构调整、电力安全保障、环境保护与节能减排等方面发挥重要作用 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新疆环保事件发酵；多晶硅为反内卷核心标的，以低买思路为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价8805元/吨，较T - 1跌105元/吨，成交量170669手，持仓量196943手；多晶硅PS2601收盘价55510元/吨，较T - 1跌1405元/吨，成交量159380手，持仓量97991手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差155元/吨，买近月抛连一跨期成本29.8元/吨；多晶硅近月合约对连一价差3180元/吨 [2] - 工业硅不同现货升贴水情况：对标华东Si5530为 + 645，对标华东Si4210为 + 195，对标新疆99硅为 + 95；多晶硅现货升贴水（对标N型复投）为 - 3510 [2] - 新疆99硅价格8900元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨 [2] - 硅厂利润：新疆新标553为 - 2464.5元/吨，云南新标553为 - 3576元/吨；多晶硅企业利润7.7元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.8万吨，企业库存18.3万吨，行业库存74.1万吨，期货仓单库存3.6万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨 [2] - 硅矿石价格：新疆320元/吨，云南270元/吨；洗精煤价格：新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨；石油焦价格：茂名焦1400元/吨，扬子焦2340元/吨；电极价格：石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3425元/吨，硅粉（99硅）价格10000元/吨，硅片（N型 - 210mm）价格1.48元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.283元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.690元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格19.5元/立方米，光伏级EVA价格9393元/吨 [2] - 有机硅DMC价格13600元/吨，DMC企业利润1729元/吨；铝合金ADC12价格21700元/吨，再生铝企业利润 - 390元/吨 [2] 宏观及行业新闻 12月3日河北秦皇岛市发改委公示2025年风电、光伏发电第三批申请出库项目，共7个，规模78.25万千瓦，其中风电项目4个，规模28.25万千瓦，光伏项目3个，规模50万千瓦，项目业主涉及中石油、中国电建等 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

能源绿色低碳转型成效 - 非化石能源消费比重显著提升，由2020年的16.0%增至2024年的19.8% [1] - 风电与光伏发电装机规模实现跨越式增长，截至2025年8月底突破16.9亿千瓦，是2020年的3倍以上，贡献了2020年以来约80%的新增电力装机 [1] - 新型能源体系与新型电力系统建设为“双碳”目标提供有力支撑 [1] 重点领域低碳发展进展 - 新能源汽车产业领先全球，产销量连续10年居全球首位，2025年1月至9月国内市场渗透率达到52.2% [1][2] - 建成全球规模最大的清洁钢铁生产体系 [2] - 绿色低碳产业已成为经济增长新引擎和外贸发展新动能 [2] 节能降碳与循环经济成果 - “十四五”前四年单位国内生产总值能耗累计下降11.6% [1][2] - 循环经济助力降碳，2024年主要再生资源（废钢铁、废有色金属、废纸、废橡胶、废玻璃）年利用量超过4亿吨 [2] 绿色金融与支撑体系 - 绿色金融规模迅速扩大，截至2024年底，本外币绿色贷款余额达36.6万亿元 [2] - 绿色贷款投向具有碳减排效益项目的占比接近70% [2] - 碳排放统计核算、标准计量等基础能力建设持续加强 [2] 未来展望与行业影响 - 展望“十五五”时期，绿色生产力快速发展、新旧动能转换升级将推动绿色转型步伐进一步加快 [3] - 如期实现碳达峰将扭转资源消耗和污染物排放的刚性增长趋势，推动生态环境质量持续改善 [3] - 绿色转型为高质量发展厚植绿色底色 [3]

项目背景与核心模式 - 项目位于新疆巴楚县三岔口新能源产业基地，旨在将寸草不生的盐碱荒漠改造为充满生机的绿色田园 [1] - 项目由巴楚县粤水电能源有限公司联合浙江大学共同推进，采用“绿电淡化 + 荒漠种植”的创新模式 [1] - 项目构建了“以电促水、以水治沙、以沙育产”的良性循环体系，为生态治理与乡村振兴注入动力 [1][3] 技术方案与实施细节 - 项目引入定制化盐碱水淡化设备，将含盐量高达30g/L的盐碱水处理后，水质含盐量稳定降至0.3g/L，满足农田灌溉标准 [3] - 淡化设备由浙江大学研发，其核心在于通过膜技术将高浓度盐碱水淡化成可供食用和灌溉的水 [6] - 项目利用光伏发电为淡化设备提供稳定的绿色电力支持，并对光伏变压器进行了改造 [5] - 光伏板不仅能发电，还能降低地表风速，减少35%以上的水分蒸发，改善局部微气候 [5] - 试验田配备了智能滴灌系统，可将淡化水精准输送至作物根部，保证水分供应并加速土壤脱盐改良 [5] 种植成果与经济效益 - 项目试验田成功种植了油莎豆、冬小麦、油菜等耐盐碱、耐旱品种，长势旺盛 [1][8] - 油莎豆的果实可榨油或食用，叶子可作为畜牧业饲料，项目计划在明年扩大其种植面积 [8] - 所选作物通过发达根系固定沙土、改善土壤结构，其果实和秸秆能为畜牧业提供优质饲料 [8] - 项目形成了“发电-治沙-种植-养殖”的产业链闭环，实现了生态效益与经济效益的双赢 [8] 项目支持与合作伙伴 - 项目得到了广东省对口支援新疆工作前方指挥部、自治区重大科技专项的支持 [3] - 项目合作方为浙江大学，由其研发了核心的盐碱水淡化净化设备 [6]

项目概况 - 项目位于山东省临沂市临港经济开发区山东钢铁集团永锋临港有限公司厂房屋顶 [1] - 项目为26.44兆瓦分布式光伏发电项目 由鲁信能源公司投资建设 [1] - 项目充分利用厂房屋顶空间 运营期为25年 [1] 运营预期 - 2025年预计总发电量约3000万千瓦时 [1]