5月7日下午，2024年度沪市主板集体业绩说明会新质生产力之民营活力专场活动召开，本次活动采用线 下与线上相结合的方式举行，吸引了众多投资者参与。九州通（600998）董事长刘长云，九州通副总经 理全铭，九州通财务总监夏晓益，以及九州通独立董事陆银娣出席了本次活动。 活动伊始，九州通董事长刘长云首先介绍了公司的经营情况。随后，九州通副总经理全铭从公司概况、 经营情况和经营成果三方面介绍了公司发展相关情况。 经营业绩方面，公司2024年年报及2025年第一季度业绩均"稳"中有"进"。2024年营收达1,518.10亿元， 归母净利润25.07亿元，扣非归母净利润18.14亿元。如剔除上年季节性疾病等特定因素影响，公司2024 年营收同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非归母净利润同比增长14.89%。2025年第一季 度，公司实现营收420.16亿元，较上年同期增长3.82%，归母净利润约9.70亿元，较上年同期增长 80.38%。 公司高度重视股东回报，2024年度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(不含回购股份)，拟 派发现金红利共计9.97亿元，加上已实施的回购股票资金2. ...

5月7日下午，2024年度沪市主板集体业绩说明会新质生产力之民营活力专场活动召开，九州通 （600998）董事长刘长云、副总经理全铭出席了本次活动，并围绕公司2024年经营情况、"三新两化"战 略转型成效及未来发展规划等问题与投资者进行了充分交流。 有投资者提问称，九州通此前挂牌国内首单医药仓储物流公募REITs，近期又完成国内首单医药仓储物 流Pre-REITs基金设立，通过双上市平台，对公司有哪些助益？ 公司回复称，作为国内医药行业仓储设施首单公募REITs，以及湖北省首单民营企业公募REITs，汇添 富九州通医药REIT的发行具有重要的示范意义，九州通现已成为医药行业首家建立"股权+资产双上 市"平台的企业，也为医药流通企业盘活资产树立了行业标杆。 对于公司来说，公募REITs发行作为公司重大转型战略之一，助力公司盘活医药仓储物流资产及配套设 施，回笼权益性资金，促进公司主营业务的快速发展；同时，可显现公司持有优质医药物流仓储资产的 公允价值，进而提升公司的市场价值，实现九州通和公募REITs"双上市"平台的协同共赢。 4月28日晚，九州通发布2024年年报及2025年第一季度报告，公司业绩"稳"中有" ...

此外，公司积极拥抱AI人工智能技术，通过自主研发与外部合作双轮驱动，开发针对不同应用场景的 AI智能体，加速业务及管理的数智化转型。在AI及大模型领域，公司与阿里云、腾讯云等头部科技企 业进行合作，分别在公司智慧知识管理、通义灵码、诊疗系统的处方辅助诊断和 AI 健康教育处方等方 面开展应用合作。 4月28日晚，九州通发布2024年年报及2025年第一季度报告，公司业绩"稳"中有"进"，2024年营收达 1,518.10亿元，归母净利润25.07亿元，扣非归母净利润18.14亿元。如剔除上年季节性疾病等特定因素影 响，公司2024年营收同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%，扣非归母净利润同比增长14.89%。 5月7日下午，2024年度沪市主板集体业绩说明会新质生产力之民营活力专场活动召开，九州通 （600998）董事长刘长云、副总经理全铭出席了本次活动，并围绕公司2024年经营情况、"三新两化"战 略转型成效及未来发展规划等问题与投资者进行了充分交流。 有投资者提问称，今年以来，大数据、AI的快速发展推动各行各业不断蜕变转型，公司也把数字化作 为核心战略之一，想请教一下目前数字化及AI对公司业 ...

业绩表现 - 2024年公司实现总营业收入1,518.10亿元，同比增长1.11%，归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%，扣非归母净利润18.14亿元，同比减少7.47% [1] - 2025Q1公司实现总营业收入420.16亿元，同比增加3.82%，归母净利润9.70亿元，同比大幅增加80.38%，扣非归母净利润5.07亿元，同比减少2.76% [1] 成长性战略 - 医药仓储物流公募REITs于2025年2月27日上市，募集资金11.58亿元，Pre-REITs项目首期募集16.45亿元，加速智能化仓储建设及高毛利业务拓展 [2] - CSO业务全年销售收入192.67亿元，其中药品CSO业务107.69亿元（剔除基数影响后同比增长19.59%），医疗器械CSO业务84.98亿元，新引进过亿产品线1条 [2] - 好药师加盟门店达29,331家（2025年3月底），向加盟药店销售规模53.92亿元（同比增长54.94%），九医诊所会员店1,377家，通过AI辅助诊断赋能基层医疗 [3] 盈利能力 - 2024年整体毛利率7.80%（同比下降0.27pct），2025Q1毛利率7.33%（同比提升0.13pct），归母净利率1.65%（同比提升0.21pct），2025Q1归母净利率2.31%（同比提升0.98pct） [4] - 2025Q1扣非归母净利率1.21%（同比下降0.08pct），主要受三新两化战略投入影响，未来高毛利CSO业务占比提升及数字化将改善盈利能力 [4] 经营质量 - 2024年经营活动现金流净额30.83亿元（同比下降35.07%），主要因战略合作增加采购付款，2025Q1现金流同比基本持平 [5] - 2024年及2025Q1应收账款周转天数与存货周转天数同比小幅提升，但客户与渠道结构变化有望推动现金流改善 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,632.94/1,764.63/1,900.79亿元（增速7.56%/8.06%/7.72%），归母净利润28.37/31.79/35.36亿元（增速13.13%/12.08%/11.21%） [6]

核心业绩表现 - 2024年营业收入达1518.10亿元，同比增长1.11%，归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%，扣非归母净利润18.14亿元，同比增长14.89% [2][3] - 2025年一季度营业收入420.16亿元，同比增长3.82%，归母净利润9.7亿元，同比增长80.38%，主要因公募REITs发行贡献净利润4.38亿元 [2][4] - 经营活动现金流净额转正为30.83亿元 [3] "三新两化"战略进展 新产品战略 - 总代品牌推广业务(CSO)销售规模192.67亿元，引进药品及器械品规2247个 [5] - 医药工业自产及OEM业务收入30.07亿元，同比增长21.49%，其中西药工业板块(京丰制药)收入5.92亿元(同比+26.92%)，中药工业板块(九信中药)自产品种收入22.86亿元(同比+21.45%) [3][5] 新零售战略 - 好药师加盟药店超2.9万家，B2C电商业务收入9.80亿元，服务3500万C端用户及1900家上游品牌企业 [5] - 物流Bb/BC仓配网络覆盖全国96%以上区域 [5] 新医疗战略 - "九医诊所AI辅助诊断平台"会员店达1377家，赋能基层医疗机构提升诊疗效率 [6] 数字化战略 - 全年研发投入3.46亿元(同比+24.32%)，实施47个数字化转型项目(45个已上线) [6] - 中药质量追溯平台记录超5.5万饮片批次(产量1.3万吨)，实现全产业链溯源 [3][4] 不动产证券化(REITs) - 完成Pre-REIT基金募集16.45亿元，医药仓储物流公募REITs上市募资11.58亿元(公众认购倍数1192倍创纪录) [6][7] 业务板块表现 - 医药分销核心业务稳定增长，新兴业务(工业自产/OEM/中药/数字物流)增速均达20%左右 [3] - 中药全产业链收入49.62亿元(同比+18.14%)，形成"道地药材+智能制造+数字服务"闭环 [3][4] - 数字物流与供应链业务收入10.64亿元(同比+25.32%)，毛利额2.36亿元(同比+17.08%) [4]

公司经营与股东回报 - 公司上市超6年，股价长期低于净资产值和2017年配售发行价（5.93元/股），近三年年度现金分红股息率均低于1.3%，截留未分配利润69亿多元（4.15元/股） [2] - 公司重视股东回报，2024年增加中期分红，制定《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》，未来将提升业绩回报股东 [2][3][6] 业绩情况 - 2024年公司整体营收增长2.76%，净利润下滑，原因是药械带量采购扩围致价格调整，客户应收账款账期延长计提减值损失 [3] 应对行业挑战 - 面对集采降价、医保控费等政策压力，公司将优化产业布局、开拓细分市场、激发创新能力、增强投资者认同 [3] 业务发展计划 医疗器械板块 - 公司致力于转型为服务和科技驱动的医疗器械服务商，围绕政策机遇推进数字化转型，提供全方位服务 [3] 中药板块 - 2024年中药板块业务初具雏形，未来将深化全产业链布局，加快智慧中药房、产地仓和特色中药饮片建设 [4] 电商领域 - 2024年电商领域显著增长，未来将升级电商“云采”模式，聚合引入优势产品，扩展业务 [5][6] 未来盈利增长驱动因素 - 十四五期间，公司围绕“一千两双三百城、三化四能五路军”战略，通过“内生式增长和外延式扩张”双轮驱动完成全国布局，发展“批零一体化、产品全面化、业务数字化”，提升四个服务能力，打造五个战略部队 [4] 行业发展与破局 - 公司认为行业将在宏观背景下转型升级，以创新服务和创造价值为导向，提升健康服务能力，构建智慧供应链和数字运营管理体系，推进线上线下融合 [6] - 公司按十四五战略“三百城”规划，完成空白省会和地级市新设或并购企业目标，加强细分领域收购与战略合作 [4] 信息查询回复 - 公司经营业绩详见巨潮资讯网定期报告 [3] - 行业情况关注中国医药商业协会《中国药品流通行业发展报告》 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据医药工业数智化发展情况和企业实践，结合技术创新和融合应用发展趋势，凝练总结了6个方面41个典型场景，为医药企业数智化转型工作提供参考 [1] 各目录总结 医药研发 - 应用数智技术围绕药物发现、临床前研究管理、临床试验管理等环节，提升新靶点和新药发现效率，加速药物研发和临床试验进度 [1] - 精准靶点识别与筛选：利用多组学数据分析等方法和AI技术，构建新药研发知识图谱，提升药物靶点识别和筛选效率 [1] - 智能药物分子设计与优化：运用计算机模拟等AI技术，实现药物分子从头设计及结构优化 [2] - 超高通量化合物虚拟筛选：利用计算机仿真等技术进行高通量虚拟筛选，结合AI技术提高化合物筛选范围和效果 [2] - 动物模型数据挖掘与虚拟动物实验：运用数据挖掘等技术建立计算机仿真模型和不同模型，指导药物研发 [2] - 中医药人用经验数据挖掘和决策模型研究：运用数据挖掘等技术建立大数据库和不同模型，提高中药创新药转化决策质量 [2] - 基于风险的临床试验管理：利用数字技术构建疾病模型，评估临床试验风险，优化试验计划，结合真实世界数据和AI技术筛选患者，运用智能化工具提升质量，用数字孪生技术模拟试验 [4] - 医药实验室数据集成管理：部署实验室管理系统，结合物联网等技术，实现实验室信息实时监控、实验过程自动化与智能化控制、实验数据自动记录与分析 [4] - 医疗器械设计开发管理：加强三维设计等数智化技术工具应用，优化设计，提高效率，加强产品全生命周期风险管理 [5][6] 医药生产 - 应用数智技术围绕工厂建设、工艺开发与优化等环节，提高医药生产自动化水平，增强各环节能力 [7] - 工厂数字化设计：应用工厂三维设计与仿真软件和平台，结合相关技术，提高设计效率，优化布局，缩短建设周期 [7] - 数字孪生工厂建设：应用物联网等技术，实现生产全流程模拟，提高产品质量和生产效率，减少资源浪费和环境污染 [7] - 智能原料药工艺设计：应用数智技术提高原料药工艺开发和优化效率，提升工艺放大和生产技术转移准确性，开展AI驱动的合成路线设计等 [8] - 智能中药工艺设计：通过中药材关键质量属性表征等实现中药工艺开发与优化，应用模型库和知识库，结合数学建模方法或AI算法提升工艺可靠性 [8] - 数智化生物制品工艺设计：应用过程分析技术等进行过程建模，结合检测技术建立多变量模型，实现生物活性质量控制，建立数据管理平台 [8][9] - 数智化制剂工艺开发与优化：应用大数据分析技术建立模型，发掘制剂工艺参数对药品质量的影响规律，应用过程分析技术监测工艺过程质量 [9] - 医疗器械中试验证：部署相关系统，应用实时监控等技术，识别潜在问题，优化设计，缩短产品开发周期 [9] - 智能生产作业：部署相关系统，应用过程分析等技术，实时检测并识别偏差和异常，应用大数据分析技术优化生产调度和资源配置 [10][11] - 智能物料管理：部署相关系统，应用射频识别等技术，实时监控物料状态，提高仓储配送效率，优化订单处理及时度 [11] - 生产设备运行监控：部署相关系统和产品，应用智能传感等技术，自动记录设备运行数据，提高设备运行效率和可靠性 [11] - 生产设备故障诊断与预测：应用5G等技术，建立设备故障诊断知识库和预测模型，精准分析预测设备故障，制定维护计划 [13] - 能源数字化管理：部署能源管理系统，应用数字孪生等技术，提高能源精益化管理水平，提升能源使用效率，降低成本 [13] - 环保数字化管理：部署环保监控平台，应用实时监控等技术，提高环保监控效率，降低环境污染风险 [13] - 智能安全巡检：部署安全智能巡检系统，应用相关系统和产品，实现巡检智能分配和调整，提升巡检效率和隐患排查力度 [13][14] 企业经营决策 - 应用数智技术围绕经营决策、智能排产等环节，提升企业经营管理决策能力，推动组织架构和管理制度变革 [15] - 数据驱动的经营管理决策：应用相关技术打破数据孤岛，实现部门间信息共享和协同工作，为管理层提供决策支持，增强企业竞争力 [15] - 智能计划排程：部署高级计划排程系统，集成相关系统，结合多种因素生成排产计划，提高生产计划灵活度和响应速度，优化资源使用 [15] - 智能供应链管理与优化：部署供应链管理系统和供应链控制塔，利用生成式人工智能技术提升采购效率，实现药品供应合理性、有效性及供应链整体效益最大化 [16] - 企业数据资产运营：构建医药大数据平台，应用相关技术，结合企业数据治理实践，提升数据利用效率，加快数据资产化进程 [16] 医药质量安全保障 - 应用数智技术围绕生产过程质量控制等环节，帮助医药企业提升质量控制水平，降低质量风险 [17] - 智能生产过程质量控制：部署相关技术和系统，应用统计过程控制等方法，实现对工艺参数的控制和药品质量的精准控制 [18] - 智能风险预警：采用先进技术手段，构建智能化工艺报警系统，实现质量风险防控建议提示，辅助管理层进行风险决策 [18] - 数据可靠性管控：部署相关系统和技术，结合数据异地备份等方式，确保生产质量数据的完整性、有效性、准确性和可追溯性 [18][19] - 电子批记录：部署相关系统，提高重要生产工艺设备和设施的数字化率，实现生产批次记录和质量检验记录的电子化管理 [19] - 信息化质量文档管理：部署文件管理系统，实现医药企业质量管理文件全生命周期的电子化管理，提高文件管理的高效性和规范性 [19] - 中药原料质量传递、回顾与优化：部署质量回顾和优化系统，采用评价技术，开发统计分析算法，实现中药原料质量回顾与数据趋势分析 [19][20] - 药品质量回顾与优化：部署质量回顾系统，结合统计分析算法，开展生产工艺及控制方法回顾与数据趋势分析，实现产品质量持续改进 [20] - 药品质检（QC）实验室管理：部署实验室自动化系统，实现检验分析等环节自动化，提升药品质检实验室检验效率、准确率和管理流程规范化 [20] - 数智化质量保证：利用数字化管理手段，降低质量风险，加强质量管理系统与其他信息化系统的集成互通，完善质量保证体系 [20][21] 医药流通与追溯 - 应用数智技术围绕药品追溯等环节，帮助医药企业实现产品全流程可追溯，确保产品质量安全 [22] - 数智化追溯：完善药品追溯信息化系统，结合相关技术，形成互联互通的药品追溯数据链，实现药品生产、流通和使用可追溯 [22] - 数智化药品物流监测与优化：部署相关系统，结合数字孪生等技术，实现物流数智化实时监测与优化，提高物流效率，保障药品运输质量安全 [22] - 数智化药品供需监测：开发药品供需数智化系统模型，实现药品供需信息的收集、分析等，建立快速反应体系，提升药品供需精准对接效率和辅助药物政策决策能力 [22][23] - 数智化药物不良反应监测：部署药物警戒数智化系统，建立快速反应体系，结合数据挖掘算法，实现药品不良反应信息的收集、分析等，利用AI和RPA技术提升工作效率 [23] - 数智化医疗设备管理：借助数智技术提升医疗设备资源配置科学性，利用VR技术进行培训，部署物联网传感器，完善多级医疗设备监测管理体系 [23] 医药合同研发生产服务 - 医药合同研发生产服务机构（CXO）建立智能临床研究协同等系统，推广智能应用，满足医药研发生产全流程数据收集和质量追溯等需求 [25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 上海医药25Q1商业板块增长稳健，创新业务表现亮眼，但工业板块业绩有所承压，盈利能力有所波动，考虑收入增速略下调盈利预测 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布25Q1业绩，报告期内实现收入707.6亿元（+0.87%），归母净利润13.3亿元（-13.6%），扣非归母净利润12.6亿元（-8.1%） [2] 商业板块 - 25Q1商业板块实现收入649亿元（+2.6%），净利润8.3亿元（+0.2%），整体增长稳健 [4] - 进口总代业务收入86亿元（+9%），创新药业务收入125亿元（+23.2%），CSO业务收入约18.7亿元（+9.9%），创新业务表现亮眼 [4] - Q1非药业务收入109亿元（+6.9%），实现快速增长 [4] 工业板块 - 25Q1工业板块实现收入58.9亿元（-15.3%），净利润5.32亿元（-21.1%），业绩有所承压 [5] - 多个创新药研发管线有序推进，I001提交发补材料，B001完成58例受试者入组，B007多个适应症II期临床完成不同例数受试者入组 [5] 财务分析 - 25Q1毛利率10.25%（-1.19pct），净利率2.32%（-0.34pct），盈利能力有所波动 [6] - 25Q1应收账款周转天数104.6天，相比24Q1增加5.7天 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为2891/3057/3250亿元（前值为2990/3255/3565亿元），归母净利润分别为47.8/53.7/60.8亿元（前值为50.2/57/65亿元），对应当前PE分别为14/12/11倍 [7] - 公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|260,295|275,251|289,077|305,664|325,048| |增长率|12%|6%|5%|6%|6%| |净利润（百万元）|3,768|4,553|4,777|5,366|6,083| |增长率|-33%|21%|5%|12%|13%| |EPS（元/股）|1.02|1.23|1.29|1.45|1.64| |市盈率（P/E）|17.7|14.6|13.9|12.4|10.9| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [8] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 30 - 收盘价：17.96元 - 总股本/流通股本(百万股)：3,708.36/2,789.21 - 流通A股市值(百万元)：50,094.17 - 每股净资产(元)：19.69 - 资产负债率(%)：62.23 - 一年内最高/最低价(元)：23.20/17.28 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 405家医药上市公司2024年销售收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为 -0.46%、 -6.73%、 -11.97%；2025Q1收入增长最快的细分领域为CXO、药店、医药流通 [2] - 62家中药上市公司2024年及2025Q1增速放缓，建议关注东阿阿胶、佐力药业等 [2] - 96家化学制剂公司2024年及2025Q1盈利增长，建议关注恒瑞医药、科伦药业等 [2] - 16家科研服务公司2025Q1环比改善，长期前景乐观，建议关注百普赛斯、奥浦迈等 [2] - 11家医疗服务上市公司2024年业绩承压，2025Q1增长提速，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科等 [2] - 97家医疗器械上市公司2024年及2025Q1业绩有降，建议关注惠泰医疗、联影医疗等 [2] - 54家生物药公司2024年及2025Q1部分板块净利润下滑，生物药业绩稳健增长 [3] - 22家CXO上市公司2025Q1开始修复，长期需求向上，看好相关平台型、龙头和创新企业 [3] - 50家原料药上市公司2025Q1需求企稳，盈利提升，GLP - 1多肽原料药企业有望受益 [3] - 7家药房上市公司2024年及2025Q1业绩有降，建议关注大参林、益丰药房等 [3] - 22家医药流通上市公司2024年及2025Q1业绩有降，建议关注九州通、上海医药 [3] 根据相关目录分别进行总结 医药行业 - 2023年受反腐影响，2024年见底回升保持平稳；2024年上市公司收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为 -0.46%、 -6.73%、 -11.97%；2025Q1同比下降，后续反腐力度减弱恢复力度将增加 [6][13][14] - 2025Q1净利率小幅上涨，研发费用同比小幅度减小，研发费用率24Q4达高位后25Q1回落 [18] - 2024Q4收入增长快的细分领域为CXO、医疗器械、医疗服务；利润下降小的为CXO、原料药、医疗器械；2025Q1收入增长快的为医疗服务、CXO、药店；利润增长快的为医疗服务、CXO、原料药 [22] 中药 - 62家上市公司2024年及2025Q1业绩承压，增速放缓，受经济、疾病、政策等因素影响 [24] - 东吴证券认为24年到25Q1消化高基数，二季度有望改善；上游中药材降价，成本减轻；消费回暖与政策利好；板块估值有性价比且分红居前；建议关注低估值高分红、强品牌力、中药创新药、改革效果值得期待的标的 [32] - 2024年毛利率、净利率下滑，2025Q1上升；24年销售费用率下滑，管理费用率下降，25Q1管理费用率回落；研发、财务费用率平稳 [34] 化学制剂 - 96家公司2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为1.2%、15.7%、27.4%；2025Q1增速分别为0.3%、5.8%、4.5%；建议关注恒瑞医药、科伦药业等 [37] - 2024年毛利率和归母净利率分别提升到51.3%和6.9%，2025Q1提升到53.3%和10.0%；2024年和2025Q1销售费用率持续下降，研发费用率2024年略有提升，2025Q1下降；管理、财务费用率平稳 [39][40][42] - 集采政策有望优化，创新药迎来收获期，带动盈利结构变化，创新药研发企业是业绩增长核心催化剂 [40] 科研服务 - 16家公司2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为6.56%、 -20.07%、 -16.19%；2025Q1增速分别为4.72%、9.09%、13.33%，环比改善，2025年投融资形势企稳复苏 [46] - 2024年毛利率与净利率处于低点，受新冠业务、投融资、宏观环境、地缘政治等影响；销售费用率有所控制；管理费用率大多股权激励费用同比出清；研发费用率保持增长 [52] - 高校科研经费稳定，医药投融资将回暖，2025Q1部分企业度过业绩拐点；长期来看市场扩容叠加国产替代，赛道成长逻辑不变，部分个股估值有吸引力 [52] 医疗服务 - 11家上市公司（剔除三方检测）2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为1.4%、 -12.8%、 -22.8%，受宏观、竞争、医保、高基数等影响增长放缓；2025Q1增速分别为6.51%、21.90%、12.19%，宏观等环境稳定，收入和利润增长提升 [65] - 2024年毛利率和净利率下降，2025Q1净利率回升；2025Q1销售费用率下降，管理费用率稳定且体现管控效率，财务费用率基本稳定，研发费用率稳中缓升 [66][70] - 看好医疗服务赛道，社会老龄化和健康意识提升使需求增长，政策和竞争催化下头部民营医院有望胜出 [66]

行业情况 - 医药流通行业发展模式从规模导向高增长向结构调整慢增长转变，因刚性需求呈弱周期特点，细分领域有阶段性分化 [3] - 集采扩面等政策影响流通企业利润空间，配送权竞争加剧；医保药品、耗材追溯码政策促使企业设备升级、人力成本上升，提高供应链透明度；DRG/DIP支付方式改革增加医疗设备耗材供应和信息化服务需求；医保基金管理加强专项整治，要求企业加强合规管理 [3] 公司经营业绩 分销板块 - 传统业务聚焦医院直销市场，保持份额领先，提升服务能力，巩固客户关系，优化产品和客户结构，加快引进创新药品种，控制应收账款风险 [4] - 分销业态专业药房截至2024年底在两广区域有162家门店，其中107家为双通道，承接处方外流效果好，销售快速增长 [4] - 零售直销深耕渠道、调整结构，通过一体化优势统筹资源，支持零售端客户业务发展 [4] - 创新业务多点增长，SPD服务费收入增长20% [4] 零售板块（国大药房） - 2024年战略性关闭1200多家药店，截至2025年一季度末门店共9,234家 [4] - 2024年自有品牌业务销售额突破10亿，增长超40%，毛利额提升44% [4] - 承接处方外流，实现处方实时共享与追溯，持续提升慢病管理体系 [4] - 终端品类结构中处方药占比提升，非药有所下降，致力于优化品类结构，拓展非药品类 [4] 交流问题及回复 政策影响与布局 - 促进健康消费行动方案等政策将加速药店向健康管理平台转型，国大药房将抓住机遇做好服务转型，拓展大健康品类 [5] - 国大药房各地门诊统筹政策差异大，北方区域医保统筹政策保守影响整体收入，门诊统筹与电子处方流转推进仍有机会，各地区子公司加大与政府部门沟通 [6] 业务发展空间 - 广东区域健康需求有未满足空间，公司注重医保政策友好、资金充分的核心地区；广西区域市场容量下滑，但公司市场份额稳步提升，未来聚焦经营良好、回款好的客户 [6] 利润率改善与趋势 - 国大药房去年采取战略性调整、优化产品结构、加强内部管理等措施改善利润率，今年一季度客流同比下降，客单价上升，2025年在品类聚焦等方面会有较大进步 [6] 回款政策 - 广东医保直接结算在惠州试行，针对集采产品，对整体回款有保证，后续看其他城市推进情况 [7] 门店规划 - 2024年下半年开始关店进行结构性调整，2025年继续关闭不占区域优势、扭亏无望的门店，在传统优势区域伺机开拓市场 [7] 业务布局思路 - 分销业务占比持续提升，增加国产集采产品直接配送占比，加强与医院合作的SPD等业务，增加营销等转型项目，对未来持续增长保持乐观 [7] - 零售业务短期内以优化结构、夯实自身经营基础为主，加盟和并购短期内不作为重点 [7] DTP药房情况 - 自2024年起，DTP品种在品类和销售上显著提升，市场规模呈上升趋势，未来将作为国大药房第二增长曲线，与传统社会药房结合，销量持续上升 [7] 提高毛利率举措 - 国大药房通过同款商品集中、自有品牌提量、前台折扣管理以及提高非药品类销售占比等举措提高毛利率，未来数据可能更好 [8] 新技术运用 - AI技术对药房行业影响深远，公司尝试在标准化流程中用AI代替人工，目前将其作为专业能力补充手段，未来会广泛运用 [8] 行业规模与前景 - 国内药店行业进入整合期，2024年全国约70万家药店，已超市场容量，短期调整，长期因老龄社会和健康需求增加利好，未来围绕精细化管理、多元化品类和专业化服务发展 [8] 医保政策影响 - 医保对药店门店资质收紧是行业进化过程，有利于医保资金安全和参保人员使用，加强合规管理和获取资质是企业核心竞争力 [8] O2O发展影响 - O2O线上业务对药店线下业务冲击大，零售药店企业积极推进线上线下融合 [9]