迎峰度冬能源保供总体态势 - 当前正值迎峰度冬关键期，降温雨雪天气频发，居民取暖叠加企业生产导致用能用电负荷持续攀高，能源保供关乎经济发展和基本民生[2] - 平稳度过冬季用能用电高峰有利于企业生产经营活动，促进经济发展[2] - 国家发展改革委会同各方全力增加电力、天然气顶峰保供能力，协调解决局部区域不平衡问题，做好电厂存煤、储气等资源储备，以应对寒潮天气[5] 煤炭与煤电的保障作用 - 煤电作为能源供应的“压舱石”，在迎峰度冬期间发挥基础保障和调峰作用[2] - 江西上饶某2×1000兆瓦级新建工程机组投运，采用先进技术并配套环保设施，实现废水零排放及灰渣100%综合利用，具备不低于80%负荷的快速调峰能力[2] - 该项目全面建成投运后，年发电量可达100亿千瓦时，将大幅提升赣东北地区电力供应的稳定性与可靠性[2] 天然气供应与开采进展 - 随着“双碳”行动推进，天然气成为重要取暖能源，各地油气企业提高开采运输效率为冬季保供夯实基础[3] - 鄂尔多斯盆地某油田2025年天然气年产量达514.2亿立方米，连续4年产气突破500亿立方米[3] - 该油田在供暖高峰期通过3万余口气井、3座储气库日供天然气量达1.6亿立方米以上，通过10多条主干线输往京津冀、陕甘宁等地区50多个城市[3] - 南海某深海气田2025年油气总产量突破450万吨油当量，目前每天产出1500万立方米天然气和超1600吨凝析油[3] - 该气田作业团队建立起超深水气田生产运维完整技术体系，原油外输作业用时从18小时缩短至8小时以内[3] 清洁能源发电项目进展 - 一批清洁能源发电项目加快建成投运，为能源供应注入绿色暖流[4] - 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%[4] - 其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%[4] - 吉林白城某风电场投产使当地风光装机规模突破1600万千瓦[4] - 陕西榆林15万千瓦农光互补项目全容量并网，预计年发电量约2.5亿千瓦时，可减少二氧化碳排放约23万吨[4] - 福建漳州某核电基地2号机组投入商业运行，该基地规划建设6台机组，预计每年可提供约600亿千瓦时清洁电能[4] 能源保供面临的挑战 - 冬季居民取暖导致用能需求集中且峰值高，煤炭、电力运输链条可能受天气影响[4] - 新能源具有间歇性、波动性，加大了供需平衡压力[4]

公司业务动态 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与华电大同新能源有限公司订立了一项为期1年的售后回租协议 [1] - 协议标的资产为若干光伏发电设备 诚通融资租赁将先购买该资产再回租给承租人 [1] - 此项安排属于诚通融资租赁的一般及日常业务 预期将为公司带来约人民币61万元的租赁利息收入 [1]

中西部地区一级市场投资活跃度 - 2025年中西部地区一级市场投资活跃度显著提升，全年共发生1346起投资事件，同比增加42.3%，合计投资金额达到1429.88亿元，同比增长42.5%，增速远超全国平均水平[2][3] 投资增长的驱动逻辑 - 投资增长的核心驱动力源于区域独特的资源禀赋，形成了“产业先行，资本跟进”的格局[4] - 新能源/新材料产业的吸引力基于得天独厚的自然资源，如内蒙古的稀土和镍钴、四川和青海的锂矿资源，以及广袤的土地与丰富的风、光资源[4] - 硬科技产业的吸引力依托西安、成都、武汉、重庆等科教重镇的大量顶尖高校和科研院所，结合当地在电子信息、航空航天等领域的传统产业基础[4] 硬科技领域投资特征 - 硬科技领域投资事件从2024年的152起大幅跃升至2025年的289起，增长近一倍，数量占比从16.07%提升至21.47%[4] - 资本采取「广撒网」策略，积极布局早期项目以培育创新生态，而非仅追逐少数后期大额交易[4][6] 新能源/新材料领域投资特征 - 新能源/新材料赛道投资数量从2024年的189起上升至2025年的238起，增幅为25.9%，投资金额从384.86亿元大幅跃升至638.49亿元，增幅高达66.1%[6] - 该赛道数量占比从19.98%下降至17.68%，而金额占比从38.3%大幅提升至44.65%，占比增加了6.35个百分点，表明资本正向规模更大、更成熟的少数头部项目集中，呈现「重押注」特征[6][8] 头部融资事件特征 - 2025年中西部地区融资额TOP20事件显示，新能源/新材料领域公司达10家，占比50%，行业高度集中[9] - 地域分布高度集中，重庆有6家公司上榜，武汉有3家公司入围，两座城市合计占比近半[10] - 融资轮次高度集中，战略投资多达13起，占比65%，是绝对主导的融资类型[11] - 头部项目与当地自然资源禀赋紧密相关，例如内蒙古中广核获得118亿元战略投资，金川镍钴获得97亿元战略投资[9] 核心城市与资本类型 - 重庆和武汉凭借雄厚的产业基础、科教资源和政策支持，成为中西部创投的核心城市[10][13] - 大额融资更多来自产业资本和国资背景的战略投资者，他们更看重与当地产业资源的协同效应[11][13]

西北电网新能源装机规模与发电量 - 西北电网新能源装机规模已突破4亿千瓦，占总电源装机的60% [1] - 2025年西北电网新增新能源装机首次突破1亿千瓦 [1] - 2025年西北电网新能源年发电量超过4300亿千瓦时，可满足约1.6亿户家庭全年用电 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 核心观点：报告提出应重视“环保+资源品”的投资逻辑，认为环保公司正从传统的“成本中心”向具备资源品属性的“价值创造”中心转变 [2][16] - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [20] 市场回顾与板块表现 - 市场回顾：本周（报告期）沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10% [1][13][24] - 板块排名：在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别处于第23名和第16名 [1][13][24] - 子板块表现：电力板块中，火电上涨2.40%，水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%，水务板块上涨2.50%，燃气板块上涨4.80% [1][13][25] 重要事件与行业数据 - 新能源消纳：2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比下滑2.2个百分点，风电利用率为94.3%，同比下滑2.0个百分点 [1][14][125] - 发电量数据：1-11月份，全国规模以上工业发电量88，567亿千瓦时，同比增长2.4% [45] - 用电量数据：1-11月份，全社会用电量累计94，602亿千瓦时，同比增长5.2% [58] - 电力交易：1-11月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量60，300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重为63.7% [70] - 装机容量：截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%，风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [74] - 煤炭价格：本周环渤海动力煤价格指数为685元/吨，较上周回落8元/吨 [117] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量4，688，068吨，总成交额352，011，881.50元，收盘价较上周上涨1.78% [108] 专题研究：“环保+资源品”投资逻辑 - 逻辑转变：环保产业正摆脱“重资产、高杠杆、低回报”的标签，部分细分领域公司能从废弃物中提取有价值的资源（如金属、能源、再生原料）并形成稳定盈利模式 [16] - 细分模式：具备资源品属性的环保细分行业主要包括危废资源化、餐厨垃圾资源化、垃圾焚烧发电和再生资源回收利用 [17][18] - 金属价格弹性：报告指出，与电力、蒸汽、废弃油脂等相比，金属是资源型环保公司中价格弹性较大的品类，过去一年受地缘政治和“去美元化”等因素影响，工业金属和贵金属价格大幅上涨 [2][18] - 金属价格涨幅：列举了多种金属过去一年的价格涨幅，例如铜价上涨35.36%，金价上涨59.43%，银价上涨141.47%，钯价上涨79.84%，铂价上涨145.76%等 [21] - 公司产量数据：梳理了主流环保上市公司2024年的金属产量，例如浙富控股生产铜181，536吨、金4，829，654克，高能环境生产铜135，016吨、金2，143，910克 [21] - 产能布局：除已披露产量的公司外，倍杰特、川能动力、赛恩斯、伟明环保等多家环保上市公司也拥有待开采或投产的矿产/金属产能 [19] 投资策略与重点公司推荐 公用事业 - 火电：因煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：国家政策支持新能源发展，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][22] - 核电：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][22] - 水电：全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][22] - 装备制造：推荐基于余热锅炉设备进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][22] 环保 - 类公用事业机会：水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，叠加无风险收益率走低，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][23] - 科学仪器：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：欧盟可持续航空燃料（SAF）强制掺混政策生效在即，将增加原材料需求，国内行业有望受益，推荐山高环能 [3][23] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][23] 重点公司盈利预测摘要 - 报告列出了20家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”，并提供了2024年实际及2025年预测的每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据 [8][155][156]

文章核心观点 - 2025年A股和港股IPO市场在经历数年低迷后显著回暖 募资规模大幅回升 市场结构、资产重心及券商竞争格局均发生深刻变化 [1][13][16][18] - A股市场正从追求上市数量转向注重单个项目质量与价值 硬科技领域成为IPO核心赛道 头部券商在优质项目上的定价与执行能力成为竞争关键 [4][6][7][12] - 港股市场经历V型反弹后重夺全球募资榜首 市场叙事从互联网模式创新转向高端制造与硬科技创新 中资券商参与度显著提升 但在大型项目上与外资大行仍存在竞争差异 [13][18][19][20][24] - 券商行业竞争格局在A股和港股市场均呈现动态演变 头部机构地位稳固但排名时有波动 项目质量、定价能力及对新兴产业的深刻理解日益重要 [7][9][10][11][12][22][24] A股IPO市场演变 - **周期性轨迹**：A股IPO市场在2021-2022年高峰后 因注册制落地与节奏收紧 项目数量持续回落 2024年达阶段低点 仅100家上市 平均募资额与券商平均保荐承销费分别降至6.74亿元和0.45亿元的五年低位 [3] - **2025年回暖与质变**：2025年IPO数量小幅回升至116家 但平均募资额显著恢复至11.36亿元 券商平均保荐承销费回升至0.58亿元 市场转向对项目“质量”和“价值”的定价竞逐 [3][4] - **资产重心转移**：IPO募资龙头从2021-2022年的电信、能源等传统巨头 转向2023年的半导体公司 再到2025年的新能源、AI芯片与半导体材料等硬科技赛道龙头 [6] A股券商竞争格局 - **头部项目保荐竞争**：在近五年年度前三大IPO项目保荐中 中金公司和中信证券参与度最高 中金公司主导“国家队”项目 近五年最大IPO中参与3单 中信证券市场渗透力强 五年间15个顶级项目参与8单 其中6单为独家保荐 [7] - **承销数量排名变迁**：2021-2024年 中信证券和中信建投长期占据承销数量前两名 2025年格局被打破 由海通证券与国泰君安合并而成的国泰海通跃居榜首 第三梯队竞争激烈 2025年出现多个并列排名 [9][10] - **保荐承销收入排名**：中信证券连续五年蝉联A股IPO保荐承销收入榜首 龙头地位稳固 第二名竞争激烈 位次每年变动 2024年华泰证券以4.70亿元收入位列第二 与中信证券差距9718万元 2025年中信建投以9.09亿元位列第二 其独家保荐的强一股份项目贡献了1.92亿元 占其当年该项总收入超四分之一 [11][12] 港股IPO市场演变 - **V型反弹与规模回升**：港股IPO募资额从2021年超3312亿港元高峰滑落 经历近三年低谷后 于2025年以超2858亿港元强势反弹 重夺全球IPO募资榜首 [13] - **平均募资额波动**：平均募资额从2021年的34.51亿港元降至2023年的6.62亿港元 2025年受宁德时代等“巨无霸”项目推动 重新拉升至24.43亿港元 [16] - **核心叙事切换**：募资龙头从2021年的快手、京东物流等互联网平台 转向2024-2025年的美的集团、地平线机器人、宁德时代、三一重工等高端制造与硬科技实体龙头 市场叙事从“模式创新”切换至“科技创新”与“制造升级” [18] 港股券商竞争格局 - **参与者结构变化**：摩根士丹利、高盛等外资大行仍占据大型项目核心席位 但以“三中一华”为代表的中资券商参与度不断提高 “外资+中资”联合保荐成为主流模式之一 中资券商也开始担任部分大型项目的独家保荐人 [19][20] - **承销数量排名特征**：富途证券凭借零售客户网络和线上分销能力 五年内三度登顶承销数量榜首 老虎证券亦常驻前十 “银行系”投行如招银国际、建银国际、农银国际等 背靠母行资源 频繁参与大量项目分销 [22][23] - **承销规模排名差异**：在承销规模上 中金公司常年“霸榜”冠军 中信证券和华泰金控是中资券商中较稳定的第二梯队 富途证券等数量领先的机构在大型项目上缺乏竞争优势 广发证券（香港）等中资券商差异化优势显现 已连续两年跻身规模前十 [24]

华润内黄风电项目进展 - 华润内黄二期200兆瓦风储一体化项目已见报道 [2] - 华润内黄850兆瓦平原风电示范项目去年新建机组已正式投产发电 [3] - 华润内黄三期200兆瓦风电项目及配套100兆瓦/200兆瓦时独立储能项目已于2025年并网发电 [3] 内黄县风电产业发展现状 - 内黄县地形平坦开阔，风力资源稳定持久，政府重视绿色发展 [3] - 2025年全县风电装机容量达1087兆瓦，已建成百万千瓦级平原风电基地 [3] - 华润、大唐等龙头企业落户内黄，推动风资源转化为绿电能 [3] 安阳市绿色能源多元化应用 - 林州市庙荒村120千瓦光伏电站年收益超10万元，实现农光互补 [4] - 安阳西北绕城高速分布式光伏年发电量约1650万千瓦时，相当于年节省标准煤5000余吨 [4] - 隆基安阳安彩光热科技厂房屋顶光伏项目25年可减排二氧化碳约15.72万吨 [4] 安阳市绿色能源发展的驱动因素 - 先天资源：安阳全年光照有效利用时间长达1200小时，多地具备适宜建设风电场的低风速条件 [5] - 政策保障：当地出台《安阳市碳达峰实施方案》，大力发展低碳高效产业，严控燃煤机组规模 [5] - 完整布局：积极探索“风电+储能”、“风电+制氢”、“风电+生态修复”等模式，构建完整绿能产业体系 [6] 安阳市绿色能源整体成就 - 截至2025年年底，安阳新增风电、光伏并网装机127万千瓦，超额完成年度目标 [6] - 累计风电、光伏装机达763万千瓦，占全市发电总装机的69%，稳居全省前列 [6] - 大唐内黄、华润内黄等风电项目有序推进，分布式光伏遍布城乡 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][5] 报告核心观点 - 核心观点：报告提出应重视 **“环保+资源品”** 的投资逻辑，认为环保产业正从传统的成本中心向具备资源品属性的价值创造中心转变 [2][16] - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注 **新能源产业链** 与 **综合能源管理** 相关的投资机会 [20] 根据相关目录分别总结 一、专题研究与核心观点 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10% [1][13][24] - **市场回顾**：在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第23和第16名 [1][13][24] - **市场回顾**：电力子板块中，火电上涨2.40%，水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%，水务板块上涨2.50%，燃气板块上涨4.80% [1][13][25] - **重要事件**：2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比下滑2.2个百分点；风电利用率为94.3%，同比下滑2.0个百分点 [1][14][125] - **重要事件**：2025年11月单月，光伏发电利用率为93.7%，同比下滑2.5个百分点；风电利用率为93.1%，同比下滑2.7个百分点 [1][14][125] - **专题研究核心**：大量环保公司具备“资源品”属性，其商业模式能从废弃物中提取有价值的材料（如金属、能源、再生原料）并形成盈利模式，改变了其“重资产、低回报”的传统形象 [16] - **专题研究细分**：具备资源品属性的环保细分行业主要包括：危废资源化（提取各类金属、化工原料）、餐厨垃圾资源化（生产生物柴油/航煤、沼气）、垃圾焚烧发电（产出绿色电力、热能、再生金属）、再生资源回收利用（生产再生塑料颗粒、再生金属） [17][18] - **专题研究数据**：与电、蒸汽、废弃油脂等相比，金属是资源型环保公司中价格弹性较大的品类 [2][18] - **专题研究数据**：报告梳理了主流环保上市公司2024年的金属产量及价格涨幅，例如铜价过去一年上涨35.36%，金价上涨59.43%，银价上涨141.47% [21] - **专题研究延伸**：除已披露产能的公司外，多家环保上市公司拥有待开采或投产的矿/金属产能，如倍杰特、川能动力、赛恩斯、伟明环保等 [19] 二、投资策略 - **公用事业投资策略**： - **火电**：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][22] - **新能源发电**：国家政策支持，盈利有望逐步稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][22] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价下行压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，以及重组标的电投产融 [3][22] - **水电**：全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][22] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][22] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉设备进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][22] - **环保投资策略**： - **类公用事业机会**：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][23] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][23] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内行业有望受益，推荐山高环能 [3][23] - **生物质发电**：煤价下行带动秸秆价格下降，行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][23] 三、行业重点数据一览 - **电力行业数据**： - **发电量**：2025年1-11月，规上工业发电量88，567亿千瓦时，同比增长2.4% [45] - **发电量结构**：11月单月，规上工业火电同比下降4.2%，水电增长17.1%，核电增长4.7%，风电增长22.0%，太阳能发电增长23.4% [45] - **用电量**：11月单月，全社会用电量8，356亿千瓦时，同比增长6.2%；1-11月累计用电量94，602亿千瓦时，同比增长5.2% [54][58] - **用电结构**：1-11月，高技术及装备制造业用电量同比增长6.4%；充换电服务业用电量同比增长48.3% [58] - **电力交易**：1-11月，全国市场交易电量60，300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [70] - **发电设备**：截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能装机11.6亿千瓦（+41.9%），风电装机6.0亿千瓦（+22.4%） [74] - **设备利用**：1-11月，全国发电设备累计平均利用2，858小时，比上年同期降低289小时 [74] - **购电价格**：2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格中，21个省同比降低 [99] - **出厂价格指数**：2025年12月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低2% [102] - **碳交易市场数据**： - **国内碳市**：本周（报告期）全国碳市场收盘价较上周上涨1.78%，碳排放配额总成交量4，688，068吨，总成交额352，011，881.50元 [108] - **累计数据**：截至2026年1月9日，全国碳市场碳排放配额累计成交量869，554，588吨，累计成交额58，014，630，113.07元 [108] - **国际碳市**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为86.31欧元/CO2e，较前一周提高0.81% [112] - **煤炭价格数据**：本周环渤海动力煤价格685元/吨，较上周回落8元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平 [117] - **天然气价格数据**：本周国内LNG出厂价格指数为3，805元/吨，较上周降低54元/吨 [123] 四、重点公司盈利预测 - 报告列出了20家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”，包括华电国际、长江电力、中国核电、光大环境等 [8][155][156]

国家绿色低碳发展战略与政策导向 - 推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，“十五五”规划建议提出加快经济社会发展全面绿色转型 [1] - 中央经济工作会议部署坚持“双碳”引领、推动全面绿色转型的重点任务，各地各部门协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [1] - 在“双碳”目标引领下，中国经济社会发展绿色转型驶入快车道 [2] 重点行业节能降碳与工艺革新 - 中央经济工作会议提出深入推进重点行业节能降碳改造，加强全国碳排放权交易市场建设 [2] - 鞍钢集团本钢板材公司通过“电炉+转炉”短流程低碳冶金工艺生产汽车钢，可实现综合降碳30%以上 [3] - 中国已建成全球规模最大的清洁钢铁生产体系，9.5亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造或重点工程改造 [3] - 2012年以来，中国以年均3.4%的能耗增速支撑了年均6.1%的经济增长，碳排放强度累计下降超过35% [3] - 2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，将完善碳排放统计核算体系，实施碳考核、碳管控等政策制度 [3] 清洁能源体系建设与成就 - 中央经济工作会议提出制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2] - 内蒙古新能源总装机超1.7亿千瓦，能源结构绿色转型取得突破性进展 [6] - 中国新能源发电装机已超火电装机规模，为全球贡献了80%以上的光伏组件和70%的风电装备 [6] 全国碳排放权交易市场发展 - 全国碳市场是应对气候变化、实现“双碳”目标的重要政策工具，中国已建成全球规模最大的碳市场 [7] - 碳市场纳入发电、钢铁、水泥和铝冶炼4个重点行业，覆盖全国二氧化碳排放总量占比60%以上 [7] - 市场采用强制碳市场和自愿碳市场“双轮驱动”，实现对减排主体的全覆盖 [7] - 生态环境部表示将扩大碳市场覆盖范围，丰富交易品种和方式，加快自愿减排交易市场建设 [7] 环境污染防治进展 - 中央经济工作会议提出深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理 [9] - 全国地表优良水体比例从64.1%提高到90.4%，长江干流连续6年保持Ⅱ类水质，地级及以上城市黑臭水体基本消除 [10] - 生态环境部表示将更加注重源头治理，强化减污降碳协同，推动污染防治在重点区域、重要领域实现新突破 [10] 生态系统保护与修复成果 - 中央经济工作会议提出扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化 [9] - “三北”工程攻坚战累计实施项目415个，取得重要阶段性成果 [11] - 环塔克拉玛干沙漠绿色阻沙防护带合龙，重点区域21个县（市）完成新增植绿面积938.22万亩，锁边宽度增加110米至7500米 [11] - 中国森林覆盖率提高到25%以上，建立以国家公园为主体的自然保护地体系，90%的陆地生态系统类型和74%的国家重点保护野生动植物种群得到有效保护 [11] 绿色产业体系与生活方式 - “十五五”规划建议提出加快形成绿色生产生活方式 [12] - 截至2025年12月，全国已培育6430家绿色工厂、491家绿色工业园区、727家绿色供应链企业，推广超4万种绿色产品 [13] - 中国已建成“两级、三类、一清单”的生态环境分区管控体系，划定生态环境管控单元4万多个 [14][15] - 全国已有27个省份出台了碳普惠相关政策，涵盖绿色出行、节约用电等绿色生活场景 [15]

文章核心观点 韩国新能源市场（尤其是海上风电）提供了明确的目标、高电价和可合同化的收益框架，但市场机会的兑现高度依赖于能否克服许可、并网和社会许可三大非线性的“硬约束” 市场筛选的是能够将不确定性转化为确定性交付能力的参与者，而非低价竞争者 本地化与联合体是成功进入市场的关键组织工具，用于管理合规、融资和议价风险 [1][2][4][19][24][25] 韩国新能源市场概况与投资逻辑 - 市场目标明确：到2030年，韩国计划将光伏装机推至约55.7GW，风电约20GW（其中海上风电约14GW），可再生能源发电占比约21.6% [1] - 收益框架清晰可合同化：发电收入由系统边际价（SMP）和可再生能源证书（REC）构成 2025年上半年光伏固定电价竞标加权平均价格（SMP+1REC口径）为154,655韩元/MWh，约合0.78元/度电 海上风电REC系数区间为1.0–3.5，等效度电价格上限可达约2.4元/度电 [3] - 高成本结构刚性：成本高昂源于许可不确定性、海工窗口与船机资源稀缺、陆网改造系统工程、长期社区协商以及严格的用工制度，而非简单的施工溢价 [4] - 市场本质是“为确定性付费”：韩国市场愿意且能够支付溢价，但溢价只给予那些能将不确定性（尤其是许可、并网、社会许可）转化为可管理、可验证交付结果的参与者 [4][19] 市场进入的主要挑战（三大确定性） - **许可确定性是首要门槛**：项目节奏由跨部门许可链主导，而非施工链 涉及海域秩序、安全审查、环评、渔业协商等多部门强依赖，历史上存在从申报到核准长达8到10年的案例 2025年下半年海上风电固定电价竞标轮次推迟，当期仅剩约230MW陆上风电招标，是许可非线性跳变的典型信号 [2][7][9] - **并网确定性决定现金流**：并网约束不仅是接入容量，更关键的是接入点明确性、送出增容工程时间表以及调度限发规则 韩国电网存在资源（西南部）与负荷（首都圈、东南部）逆向分布问题，导致输电瓶颈 例如济州岛风电装机曾超过当地最低负荷两倍，弃风频繁 系统规划通过西海岸能源高速公路输电走廊（输送约20GW海上风电）和配套约24GW/65GWh储能来提升承载能力 [13][14] - **社会许可确定性构成硬约束**：社会阻力（尤其是渔业权）会通过程序化方式（听证、诉讼、阻工）直接影响审批和施工 例如蔚山东海一号浮式项目因渔民抗议在许可阶段受阻，济州岛某104.5MW海上风场因变电站选址争议拖延一年多 社会许可需要利益共享、公共收益和公众参与等制度化、工程化的解决方案 [16][17] 对中资企业的策略建议 - **总体策略：联合体与本地化**：单打独斗社会摩擦成本高 应由韩方伙伴承担公众程序、许可协同和本地接口的主体责任，中方以可验证的交付能力（系统方案、关键工程包）嵌入关键路径 本地化是合规工具、融资工具和议价工具 [18][19][25][26] - **设备供应商路线**：建议从系统确定性高的环节切入，如储能与电网侧设备，满足可调度、可验收要求 向海上风电核心链路上移（如控制系统、通信）需谨慎，更稳健的路径是从电气配套、运维数字化、备件服务等环节建立在地履约记录，再逐步靠近核心 需避免“只交货不交付验收口径”的陷阱，明阳与Unison、上海电气与晓星的合作是参考范例 [20] - **EPC及工程建设方路线**：应少争名义总包，多抢关键路径（如登陆点、陆网改造、海缆走廊、联调验收）的总控 可行结构为韩方主合同加中方分段EPC或专业分包 需将接口责任、顺延与补偿写入合同，并适应韩国高人工成本、严格工时与安全规范的制度化工程管理环境 [21] - **投资与融资方路线**：建议将经济权利与控制权敏感度分开设计 路径一：以少数股权进入，将三大确定性里程碑纳入重大事项与拨付条件 路径二：通过项目融资、设备融资、绿色债务工具等切入，把并网兑现、验收口径绑定为融资条件 核心是确保投资能产生按期起算、按口径结算、可被金融接受的现金流 [22]