新股申购信息 - 7月1日可申购深交所创业板新股同宇新材[2] - 7月7日可申购上交所主板新股华电新能[2] 同宇新材 公司概况 - 主营电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产[4] - 被评为高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业[4] - 与建滔集团、生益科技等全球覆铜板行业厂商建立了长期稳定的合作关系[5] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元[6] - 2022-2024年归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[6] - 2024年资产总额15.07亿元，资产负债率33.65%[7] - 预计2025年上半年营业收入6.15亿元(同比增长29.09%)，归母净利润7820.61万元(同比增长4.11%)[8] 发行信息 - 申购代码301630，发行价84元/股[4] - 发行市盈率23.94倍，参考行业市盈率38.62倍[4] - 总发行数量1000万股，全部网上发行[4] - 申购上限1万股，顶格申购需配深市市值10万元[4] 华电新能 公司概况 - 中国华电旗下新能源业务唯一平台[10] - 主营业务为风力发电、太阳能发电项目开发、投资和运营[11] - 风力发电是当前主要收入来源[11] - 控股发电项目装机容量6861.71万千瓦(截至2024年底)[12] - 其中风力发电装机3202.45万千瓦(市场份额6.15%)，太阳能发电装机3659.26万千瓦(市场份额4.13%)[12] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元[12] - 2022-2024年归母净利润分别为85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元[12] - 预计2025年上半年营业收入189.50-210.00亿元(同比变动9.84%-21.72%)，归母净利润57.60-66.90亿元(同比变动-7.19%-7.79%)[13] 发行信息 - 申购代码730930[11] - 参考行业市盈率17.85倍[11] - 总发行数量49.69亿股，其中网上发行7.45亿股[11] - 申购上限149.05万股，顶格申购需配沪市市值1490.50万元[11] 行业背景 - 新能源发电是资本密集型行业，大型央企与国企竞争优势较强[12] - 五大发电集团(华能、大唐、国家能源、中国华电、国家电投)占据40%左右市场份额[12]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 华电新能是新能源业务整合平台，存量项目规模领先、业务布局完善，新能源发电增长可期且储备装机规模超 132GW；AHP 得分处于中游水平，网下 A、B 两类配售对象有一定配售比例；营收稳健增长但毛利率呈下降趋势；募投项目贴合国家规划，有多种类型项目布局及收益预期 [2][7][12][19][24][28] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 华电新能 2025 年 6 月 27 日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 2.14 分、2.01 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 28.9%、36.9%分位，处于中游偏上、中游偏下水平 [7] - 假设 85%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别是 0.0732%、0.0617% [2][7] 新股基本面亮点及特色 存量项目规模领先，业务布局完善 - 华电新能是中国华电新能源业务整合唯一平台，主营风电、太阳能发电等新能源项目开发、投资和运营，是全球新能源装机规模最大公司之一 [8] - 业务基本覆盖新能源所有类型项目，风电坚持集中式与分散式协同，太阳能发电在集中式和分布式同步发力，且拥有核电参股权 [8][9] - 截至 24 年末，控股发电项目装机容量 6861.71 万千瓦，市占率 4.88%，国内风电、太阳能行业市占率分别超 6%、4%，规模可降低成本、提升运维效率并保持业绩稳健 [9] 新能源发电增长可期，公司储备装机规模超 132GW - 需求端，中电联预测 25 年我国全社会用电量 10.4 万亿千瓦时，2030 年 13 万亿千瓦时，25 - 30 年 CAGR 为 11.8% [12] - 供给端，技术进步使新能源成本有降低可能，我国 2060 年非化石能源消费比重预计达 80%，新能源将成能源供给主力军 [13] - 公司资产覆盖国内多地，项目布局均衡且有侧重，储备的已备案项目装机规模超 132GW；预计 25 年 1 - 6 月营收 189.5 - 210 亿元，同比增长 9.84% - 21.72%；归母净利润 5.76 - 6.69 亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79% [14][17] 可比公司财务指标比较 可再生能源补贴收入占比下行，营收稳健增长 - 选择龙源电力、三峡能源、节能风电、太阳能 4 家 A 股公司为可比公司，截至 25 年 6 月 26 日，可比公司市盈率（TTM）均值 18.11 倍，所属行业近一个月静态市盈率 17.87 倍 [19] - 22 - 24 年，可再生能源补贴收入占发电收入比例分别为 45.49%、40.79%、33.32%，呈下降趋势；营收分别为 246.73、295.80、339.68 亿元，归母净利分别为 85.22、96.20、88.31 亿元，高于可比公司均值，复合增速分别为 17.33%、1.80% [19] 毛利率高于可比均值，但降幅较大 - 22 - 24 年综合毛利率分别为 54.35%、52.01%、46.10%，高于可比公司均值但呈下行趋势 [24] - 风力发电业务毛利率贡献率占比超 69%，22 - 24 年平均上网电价分别为 0.45、0.44、0.40 元/千瓦时，呈下降趋势，毛利率分别为 54.26%、51.23%、46.96% [24] - 2024 年太阳能发电业务毛利率下降 10.18 个百分点，主要因平均上网电价下降 22.75%至 0.36 元/千瓦时，单位成本下降 5.65%低于电价降幅 [24] 募投项目及发展愿景 - 初始发行股票 496894.4214 万股，若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩至 571428.5714 万股，募资扣除费用后投入风力、太阳能发电项目，规划装机容量 1516.55 万千瓦 [28] - 募投项目包括风光大基地、就地消纳负荷中心、新型电力系统协同发展、绿色生态文明协同发展项目（拟用募集资金 180 亿元），各项目有不同布局和发展模式 [28][30]

青海新能源产业发展 - 青海省清洁能源装机5821万千瓦占比93.5%，新能源装机4325万千瓦占比69.5%居全国首位[1] - 共和光伏产业园是全球最大光伏产业园区和单体光伏电站，采用"板上发电、板下牧羊"的光牧互补模式[2] - 光伏板冲洗水提高土壤涵水能力促进植被生长，羊群除草形成生态循环系统[2] 青海黄河公司业务布局 - 公司电力总装机2893.12万千瓦，占青海省发电量供电量约60%[3] - 拥有水、光、风、火、储能等多种电源品种的综合性能源企业[3] - 2019年通过混改引入8家战略投资者募集资金242亿元，中国人寿90亿元领投成为第二大股东[4] 保险资金投资策略 - 中国人寿2017年出资80亿元投资债转股基金，2019年追加90亿元股权投资青海黄河公司[4] - 2025年通过资产置换认购电投产融增发股份，涉及电投核能26.76%股权价值152亿元[6] - 保险资金聚焦能源电力等基础设施领域，匹配规模大周期长的资金特性[5] 国寿资产运营管理 - 合并管理资产规模超6.3万亿元，第三方资产近9000亿元，服务实体经济规模近4万亿元[7] - 建立投后分类分级风险跟踪体系，通过公司治理参与标的公司经营决策[8] - 采用资产负债联动机制平衡期限结构与收益，明确限制类产业投资负面清单[8]

行业转型趋势 - 新能源行业从"政策驱动"转向"市场驱动+技术驱动" [1] - 企业需聚焦风光资源利用和高质量发展 [1] 公司装机规模与布局 - 公司管理运营13座风电场和11座光伏电站 [2] - 新能源并网装机容量达192万千瓦 年发电量32亿千瓦时 [2] - 风电装机容量160 68万千瓦 年发电量超26亿千瓦时 [2] - 光伏装机容量31万千瓦 主要布局宁夏 [2] - 分布式光伏项目已获18个立项批复 合计装机容量21万千瓦 [3] 财务表现 - 第一季度营业收入3 1亿元 同比增加1260万元 [3] - 利润总额8580万元 同比增长60% [3] - 归母净利润7257万元 同比增长59% [3] 老旧风场改造 - 对贺兰山风电场91 8兆瓦老旧风机实施"以大代小"改造 [4] - 单机容量从0 85兆瓦提升至5兆瓦 [4] - 发电小时数从1200小时增至2470小时 [4] - 全年并网电量增长38 62% [4] - 风机数量从108台减至18台 [4] 改造后效益 - 累计发电量2 98亿千瓦时 [5] - 实现营业收入11663万元 [5] - 实现利润9441万元 [5] 退役机组处理 - 机组部件综合回收率可达98%以上 [6] - 叶片由专业环保回收公司破碎后重制为工业托盘等 [6] - 塔筒用于桥梁 公路等建筑施工 [6] - 发电机 齿轮箱等用于其他工业品再制造 [6] 未来发展战略 - 可能实现装机翻番式增长 [7] - 打造中铝集团绿色能源平台 [7] - 探索"新能源+现代农业"模式 [7] - 开启数字化转型 建设新能源智慧管理平台 [8] - 计划配置储能 打造零碳低碳智慧园区 [8]

三北地区光伏治沙规划 - 到2030年三北地区将新增光伏装机253GW 同步治理沙化土地1010万亩 [1] - 三北沙戈荒地区是太阳能 风能资源富足地区 风光大基地建设重中之重 [2] 沙戈荒风光大基地建设 - 政府工作报告明确提出加快沙戈荒大型风光基地建设 2021年以来已印发三批建设项目清单 [3] - 到2030年以沙漠 戈壁 荒漠地区为重点的大型风光基地总装机容量达455GW [3] - 超大体量风光大基地面临消纳考验 新型储能成为促消纳关键支撑 [3] 储能技术应用 - 配置储能可提升通道新能源利用率及高峰时段顶峰能力 在"火电400万+新能源1100万"场景配置200万千瓦储能(4小时)效果接近线性 [4] - 构网型储能可提升系统支撑能力 推动参与频率调节 [4] - 电力央企普遍采用"新能源+储能+煤电/光热"多能互补模式 储能配比达10%-20%(4小时) [5] 重点能源基地项目 - 新疆天山北麓戈壁能源基地总投资547亿元 配套1200MW/4800MWh电化学储能 新能源装机占比超70% [6] - 华电腾格里沙漠河西新能源基地总规模1520万千瓦 配套2000MW/4000MWh新型储能 [6] - 内蒙古腾格里新能源基地配套新能源1280万千瓦 同步建设新型储能设施 [6] - 华能库布齐沙漠项目配套储能2400MW/4800MWh 总投资760亿元 [7] - 国家能源集团甘肃巴丹吉林项目配套储能不低于140万千瓦(4小时) [8] - 三峡集团新疆塔克拉玛干项目配套新型储能约2500MW 向川渝输送绿电超60% [9] - 国家电投青海海南州项目配套电化学储能200万千瓦/4小时 [11] 发展挑战 - 单个基地项目总投资额高达数十亿甚至数百亿元 经济性面临挑战 [11] - 到2030年455GW新能源并网将给电力系统带来巨大压力 需新型电力系统支撑 [11] - 积极探索新能源直供单一用户等就近消纳新模式 [12] 行业前景 - 沙戈荒新能源基地建设为储能产业创造百万千瓦级应用场景 [12] - 未来发展依赖特高压输电通道建设 储能成本下降及政策协同 [12]

公司概况 - 华电新能是国内最大新能源公司，中国华电唯一新能源整合平台，资产遍布31个省区市，具备五大投资亮点（平台、规模与布局、质量与效益、可持续发展、专业化优势）[2] - 公司是中国华电旗下唯一风光电业务整合平台，2020年起注入超2,000万千瓦风光电资产，在央企发电集团中率先完成专业化整合[3] - 公司控股装机容量6,862万千瓦（截至2024年底），全部为风电（3,202万千瓦，占全国6%）和太阳能发电（3,659万千瓦，占全国4%）[4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从247亿元增至340亿元，2024年净利润率27.91%，扣非净资产收益率10.16%[5] - 2025Q1营业收入96亿元（同比+16.19%），扣非归母净利润28.88亿元（同比+6.32%）[6] 业务布局 - 拥有9个募投风光大基地项目（合计525万千瓦），并取得内蒙古/甘肃/新疆/青海等地清洁能源基地开发权（规划总装机近6,000万千瓦）[7] - 除风光电外，公司参股核电并布局"新能源+储能"、"新能源+氢能"业务[4] 资本市场动作 - 计划募集180亿元全部投入风光发电项目，战略配售规模占基础发行量50%，设置不超过15%超额配售选择权[2] - 将于2025年7月2日初步询价，7月7日启动申购，拟登陆上交所主板[2] 竞争优势 - 母公司中国华电提供资金、技术、管理及人才支持，覆盖全国的资产布局形成系统性支撑[3] - 专业化管理体系行业领先，推动数字化与管理制度结合，具备首单项目落地经验和技术引领能力[8] - 风光电装机规模行业前列，大基地开发能力突出，与国家双碳战略深度协同[4][7]

公司概况 - 华电新能源集团股份有限公司是国内最大的新能源公司 是中国华电集团有限公司唯一的新能源整合平台 [1] - 公司资产质量 装机结构 牵头开发大基地规模 抗风险能力等方面均领先行业 具有五大优势：平台优势 规模与布局优势 质量与效益优势 可持续发展优势 专业化优势 [1] - 公司控股发电项目装机容量约6862万千瓦 显著高于同行业可比公司 其中风电3202 45万千瓦(占国内同类型装机超过6%) 太阳能发电3659 26万千瓦(占国内同类型装机超过4%) [3] 上市计划 - 公司于6月27日正式启动招股程序 拟登陆上交所主板 7月2日进行初步询价 7月7日启动申购 [1] - 本次发行拟募集资金180亿元 将全部投入风力 太阳能发电项目建设 [1] - 战略配售规模为基础发行规模的50% 并安排了不超过初始发行股份数量15 00%的超额配售选择权 [1] 股东背景 - 中国华电作为控股股东 自2020年起将旗下超过2000万千瓦风光电资产注入华电新能 在国内主要央企发电集团中率先完成专业化整合 [2] - 中国华电拥有雄厚的资金保障 领先的技术研发能力 卓越的运营管理体系以及专业化的人才队伍 能够为华电新能高质量发展提供系统性支撑 [2] 财务表现 - 2022年-2024年公司营业收入由247亿元增长至340亿元 2024年度净利润率为27 91% 扣除非经常性损益净资产收益率为10 16% [3] - 2024年一季度营业收入96亿元 同比增长16 19% 扣非归母净利润为28 88亿元 同比增长6 32% [3] 业务布局 - 公司是少数参股核电的新能源企业 同时积极布局新能源+储能 新能源+氢能业务领域 着力打造风光核储多能互补的旗舰平台 [3] - 本次募投项目中 风光大基地项目共9个 合计装机规模为525万千瓦 [4] - 已取得多个清洁能源基地的牵头开发权 规划总装机规模接近6000万千瓦 均配套调节电源 匹配特高压外送通道 [4] 行业地位 - 公司风电和太阳能发电装机规模均位于行业前列 是最早参与国内新能源发电业务开发与运营的企业之一 [3][4] - 拥有行业领先的专业化管理水平 多个项目系国内同类型首单落地 在先进技术 经营模式应用上发挥了行业引领作用 [4] - 业内人士认为公司将为主板市场注入一只兼具规模体量 战略高度与绿色基因的蓝筹股 [5]

新能源发电量突破 - 宁夏电网单日新能源发电量达3.54亿千瓦时，新能源发电量占比超56%，创历史新高 [1] - 宁夏成为国内首个日新能源发电量超过区内统调用电量的省份 [1] 新能源装机规模 - 截至2025年5月，宁夏新能源装机容量达4468万千瓦，装机占比59.7% [1] - 绿电外送规模比例居全国前列 [1] 电网发展举措 - 打造绿电"双循环"，推动中衡直流通道建设投产，赋能"西电东送""北电南送"外送大格局 [1] - 持续迭代升级区内网架，形成"骨干网支撑、接入站汇集"的清晰供电脉络 [1] 模式创新 - 通过"新能源+储能""以大代小""风光一体化"等模式推动调峰能力建设 [1] - 促进新能源场站风光资源、负荷资源、土地资源优势互补，实现高载能产业高比例绿电供应 [1] 市场升级 - 完善中长期市场、现货市场、辅助服务市场和绿电交易机制，形成多层次市场化消纳体系 [2] - 现货市场试运行形成"中长期差价合约、现货全量出清、储能灵活申报、新能源探电减弃"的多元市场体系 [2] 未来规划 - 重点实施新型电力系统示范区建设、新能源大数据中心打造等工程 [2] - 为全国能源绿色低碳转型贡献"宁夏智慧" [2]

核心观点 - 天津中绿电投资股份有限公司主体长期信用等级上调至AAA，"23绿电G1"信用等级上调至AAA，评级展望稳定[1] - 公司作为中国绿发旗下风电和光伏产业运营平台，获得股东强力支持，装机规模同比大幅增长1283.50万千瓦[3] - 2024年公司营业总收入和利润总额分别同比增长4.05%和14.57%，新能源发电业务毛利率达54.51%[6] - 公司完成定向增发后资本实力增强，但债务规模扩大至588.79亿元，资产负债率达72.27%[7][9] 股东与支持 - 公司间接控股股东中国绿发为国务院国资委下属绿色产业投资平台，注册资本449.96亿元，2024年底总资产2637.14亿元[29] - 中国绿发通过资产置换将鲁能新能源100%股权注入公司，并签订业绩承诺协议保障2022-2024年净利润[30] - 股东在资金和资源获取方面提供持续支持，2024年公司获得18亿元定向增发资金[5][7] 业务运营 - 截至2024年底控股装机容量1845.15万千瓦（风电393.60万千瓦，光伏1441.55万千瓦），较2023年底增长228.52%[6][13] - 光伏装机主要分布在新疆、青海等光照资源丰富区域，风电集中在青海、甘肃、内蒙古等地[3][13] - 2024年发电量108.73亿千瓦时，上网电量105.64亿千瓦时，但限电比升至22.82%[17] - 公司在建项目规模大，包括乌鲁木齐米东区350万千瓦光伏项目等，总投资超500亿元[17] 财务状况 - 2024年资产总额893.67亿元，同比增长26.99%；应收账款62.51亿元，同比增长14.56%[19][22] - 经营活动现金流净额18亿元，但投资活动现金流净流出195.63亿元，融资需求大[26] - EBITDA为32.60亿元，全部债务/EBITDA达18.06倍，长期偿债指标弱化[26][27] - 现金类资产66.76亿元，覆盖存续债券余额20亿元的3.34倍，短期偿债能力较强[32] 行业环境 - 2024年中国清洁能源装机规模首次超过火电，但电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段供应偏紧[12] - 政策推动清洁能源投资快速增长，公司作为央企背景新能源运营商受益于行业发展趋势[5][12] - 电力行业正加快建设新型电力系统，建立市场化电价体系，公司需关注电力消纳问题[12][17]

华电新能源集团股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市招股意向书附录 | 序号 | 名称 | | --- | --- | | 1 | 发行保荐书 | | 2 | 财务报表及审计报告 | | 3 | 发行人审计报告基准日至招股说明书签署日之间的相关财务报表及审 | | | 阅报告 | | 4 | 内部控制鉴证报告 | | 5 | 经注册会计师核验的非经常性损益明细表 | | 6 | 法律意见书 | | 7 | 公司章程（草案） | | 8 | 关于同意华电新能源集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复 | 中国国际金融股份有限公司 关于华电新能源集团股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市的 发行保荐书 联席保荐机构（主承销商） （北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层） 中国国际金融股份有限公司 关于华电新能源集团股份有限公司 首次公开发行股票并在主板上市的发行保荐书 中国证券监督管理委员会、上海证券交易所： 华电新能源集团股份有限公司（以下简称"华电新能"、"发行人"或"公司"） 拟申请首次公开发行股票并在主板上市（以下简称"本次证券发行"或"本次发 行"），并已聘请中 ...