核心观点 - 报告核心观点为当日A股市场整体表现疲软，主要指数悉数收跌，市场呈现普跌格局，成交额较前一交易日有所萎缩[1] - 行业板块表现分化，建筑材料等传统周期板块领涨，而美容护理等高弹性板块则大幅回调[1] - 概念板块中科技与资源类主题表现活跃，摩尔线程等板块涨幅居前[2] 市场回顾 指数表现 - 沪指跌0.40%，收报3931.05点；深证成指跌0.76%，收报12980.82点；创业板指跌1.12%，收报3042.34点；科创50跌1.24%，收报1328.19点[1] - 全市场1452只个股上涨，3846只个股下跌，148只个股收平，呈现明显的跌多涨少格局[1] - 沪深两市成交额合计17082亿元，较上个交易日缩量177亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业中建筑材料涨幅1.40%领涨，综合涨0.87%，银行涨0.86%，通信涨0.51%，房地产涨0.33%[1] - 美容护理跌幅2.39%领跌，煤炭跌2.10%，电力设备跌1.96%，石油石化跌1.52%，商贸零售跌1.42%，基础化工跌1.22%[1] 概念板块表现 - 涨幅居前概念板块包括摩尔线程、央企银行、玻璃纤维、锂矿、盐湖提锂等[2] - 活跃概念板块涉及房地产精选、海南自贸港、消费电子代工、稀土、稀有金属精选等主题[2]

国信证券(香港)指出，春季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。全市场唯一跟踪中证全指金融地产指数的 金融地产ETF(159940)备受关注。 纳斯达克 基本面上，美国通胀数据持续降温，PCE与CPI均超预期放缓，巩固美联储降息周期预期，为成长股密集的纳斯达克注入流动性支撑。叠加AI应用商业化加 速、云计算技术合作深化，纳指成分股盈利增速预期向好，宽财政与流动性改善共振，进一步强化指数上行动力。 招商证券指出，美股短期受情绪扰动，但基本面未显失控。维持"战术性谨慎、战略性看多"观点，若后续经济数据疲弱、降息预期重启，市场或迎来修复窗 口。做好风险防控的前提下，"逢低买入"是较佳策略。聚焦美股科技，代表全球科技创新核心标杆的纳指ETF(159941)最新规模达290.68亿元，居同类产品 第一，今日收涨3.71%。 通信 Wind数据显示，截至2025年11月20日A股收盘，银行、纳斯达克、通信领涨市场，涨幅分别为0.86%、0.59%、0.51%。 银行 消息面上，前10月人民币贷款新增近15万亿元，企业中长期贷款占比超六成，信贷结构持续优化。上市银行三季报彰显盈利韧性， ...

股价表现 - 中煤能源(1898HK)股价现跌51%报108港元[1] - 暂成交2亿港元[1] - 公司最新市值1432亿港元[1] 主要股东权益变动 - 富德生命人寿保险股份有限公司于11月17日减持中煤能源2823万股[1] - 减持每股均价为1167港元[1] - 此次减持涉资约329444万港元[1] - 减持后，富德生命人寿持股数目降至1,642,436,147股[1] - 持股比例由4006%下降至3999%[1]

11月20日，两市股指高开低走，尾盘全线下挫，创业板指、科创50指数等跌超1%，场内超3800股飘 绿。 截至收盘，沪指跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%报12980.82点，创业板指跌1.12%报3042.34点， 科创50、北证50指数均跌超1%，沪深北三市合计成交17227亿元。 盘面上看，煤炭、石油、旅游餐饮、食品饮料、农业、半导体等板块均走低，银行板块逆市拉升，锂 矿、海南自贸、PCB概念等活跃。 华鑫证券表示，短期A股陷入4000点拉锯战，外部美元指数回升压制科技估值，内部科技获利盘累积、 部分科技财报不及预期且科技持仓集中度过高，三大因素导致A股震荡分化，风格再平衡。从估值、交 易、资金三角度十大指标观察牛市进程，股权风险溢价、量价、拥挤度、技术分析、融资等指标触发短 期休整信号，但见顶信号尚未显现，A股牛市行情仍处中段，等待后续居民存款、公募、外资等增量资 金接力入市。预计11月A股震荡运行，风格再均衡，关注交易端的低位补涨、业绩端的盈利修复和政策 端的科技主题三大方向。 ...

蒙古2025年1-10月贸易概况 - 煤炭出口量6500万吨，同比下降1.4% [1] - 汽油进口量67.84万吨，同比下降4.4% [1] - 柴油进口量143.2万吨，同比增长9.8% [1] 对华出口依赖度 - 中国为蒙古最大出口市场，占蒙古出口总额的81.7% [1] - 铅矿、铁矿、锌精矿、原油及硬煤对华出口占比为100% [1] - 铜精矿和褐煤对华出口占比达99.9% [1] - 精梳羊绒对华出口占比为82.9% [1]

煤炭价格走势 - 本周煤价继续上涨至830元/吨以上，短期超预期上涨或告一段落 [1] - 截至2025年11月14日，北方黄骅港Q5500平仓价837元/吨，较前一周上涨19元/吨（2.3%）[2] - 煤炭价格中期向上的大趋势不会改变，行业周期底部已确认在2025年第二季度 [1] 行业供需格局 - 自5月以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转，下行风险充分释放 [1] - 10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平 [1] - 8-9月全社会用电总量累计增长回升至4.6%，相较第一季度仅2.5%的增速快速大幅回升，预计全年增速回升至5%以上 [1] 供给端分析 - 7-10月全国煤炭产量分别为3.8亿、3.9亿、4.1亿、4.1亿吨，同比连续下滑 [1] - 受“反内卷”和“查超产”影响，预计第四季度全国产量小幅环比下降，11-12月产量维持4.1亿吨单月水平，全年产量预计约47.9亿吨，同比与去年持平 [1] - 国内供给稳定，进口继续缩量，预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑 [2] 需求端分析 - 需求呈现“淡季不淡”特征，10月长假后华东区域日耗维持高位，为过去5年同期最高水平，库存较2023-2024年同期更低 [1] - 动力煤需求大幅度改善，第三季度盈利有望迎来反弹 [2] - 焦煤铁水需求有望淡季不淡，截至2025年11月14日，京唐港主焦煤库提价1830元/吨，环比上周上涨1.7% [2] 具体煤种与市场数据 - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨5美元/吨（环比上周+5.8%），北方港下水煤较澳洲进口煤成本高22元/吨 [2] - 澳洲焦煤到岸价211美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-0.6%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高110元/吨 [2] - 炼焦煤库存三港合计292.0万吨，环比上周下降1.9%，200万吨以上焦企开工率为79.18%，环比上周微增0.08个百分点 [2] 投资标的推荐 - 推荐红利核心标的：中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH) [3] - 继续推荐兖矿能源(600188.SH)、晋控煤业(601001.SH) [3]

近年来A股市场跌宕起伏，从2022年的深度调整，到2023年的结构性行情，再到2024年以来的震荡回暖，获取持续超额收益的难度显著提升；且每年A股市 场所轮动的板块和题材都不尽相同，如2022年涨幅第一的是煤炭行业、2023年领涨的是通信行业以及2024年涨幅居前的是银行和非银金融行业。 | 年份 | 上证指数 | 深证成指 | 创业板指 | 行业涨幅第1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 涨跌幅(%) | 涨跌幅(%) | 涨跌幅(%) | | | 2020 | 13.87 | 38.73 | 64.96 | 社会服务 | | 2021 | 4.80 | 2.67 | 12.02 | 电力设备 | | 2022 | -15.13 | -25.85 | -29.37 | 煤炭 | | 2023 | -3.70 | -13.54 | -19.41 | 通信 | | 2024 | 12.67 | 9.34 | 13.23 | 银行 | | 2025前10月 | 17.99 | 28.46 | 48.84 | 有色金属 | 在此背景下，能够把握行情穿越牛熊、实现年度业绩"连 ...

智通财经APP获悉，煤炭股延续跌势，截至发稿，中煤能源(01898)跌4.48%，报10.87港元；兖矿能源 (01171)跌3.71%，报10.63港元；中国神华(01088)跌1.56%，报40.36港元；兖煤澳大利亚(03668)跌 0.87%，报27.22港元。 国泰海通证券发布研报称，煤价继续上涨至830元/吨以上，短期煤价超预期上涨或告一段落。10月份， 规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原 因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势 不会改变。 东吴证券则表示，从高股息逻辑分析，受益于煤价在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开 始触底，预计未来煤价相对稳定造就龙头公司持续盈利稳定。预期随着保险资金成本的持续下降，最终 高分红标的中国神华、陕西煤业股息率将有望从2025年4.5%左右股息率下降至2026年中3.5%左右。 ...

煤炭股市场表现 - 煤炭股普遍下跌，中煤能源跌4.48%报10.87港元，兖矿能源跌3.71%报10.63港元，中国神华跌1.56%报40.36港元，兖煤澳大利亚跌0.87%报27.22港元 [1] 煤炭价格短期走势 - 煤价继续上涨至830元/吨以上，但短期超预期上涨或告一段落 [1] - 10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平 [1] 煤炭行业供需格局 - 自5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转，是推动本轮煤价上涨的核心原因 [1] - 基于供需格局的核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 [1] 上市公司业绩与股息展望 - 受益于煤价预计在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开始触底 [1] - 未来煤价相对稳定将造就龙头公司持续盈利稳定 [1] - 预期保险资金成本持续下降，中国神华、陕西煤业等高分红标的股息率有望从2025年的4.5%左右下降至2026年中的3.5%左右 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货以防御配置应对，当前市场处于强势板块轮动观察期，主线切换诱发风险偏好下移，短线应谨慎配置[1][7] - 股指期权以备兑防御为主，市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑策略[2][8] - 国债期货市场分歧较大，债市整体震荡，临近年底配置力量或偏强且宽货币有落地可能，整体震荡偏多[3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为防御配置应对，IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动；周三权益市场弱势，全A指数跌0.3%，下跌个股超4000家，涨价链和银行抗跌，资金从科技流入周期，涨价链成交额占比上行放缓，风格面临再平衡，操作建议持有IM + 红利[7] 股指期权 - 观点为备兑防御为主，昨日权益指数震荡分化，沪指涨0.18%，期权各品种成交额小幅提升1.08%，流动性连续4日上行但涨幅放缓，持仓量PCR回暖，隐含波动率平均回落1.14%，市场情绪企稳，操作建议备兑[2][8] 国债期货 - 观点为市场分歧或仍较大，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，央行开展3105亿元7天期逆回购，当日有1955亿元逆回购到期；昨日国债期货全线收跌，债市走弱幅度不大，近几日横盘震荡，T主力合约价格在108.4附近，10Y国债利率在1.81%附近窄幅震荡，市场下跌无明显基本面因素，股债跷跷板扰动有限；操作上趋势策略震荡偏多，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭[8][9] 经济日历 - 展示当周经济日历，涉及10月欧元区CPI环比、同比及核心CPI同比，9 - 10月美国零售销售同比、10月美国核心CPI及CPI未季调环比、同比等指标的前值、预测值及部分公布值[10] 重要信息资讯跟踪 - 商务部数据显示10月消费市场在国庆中秋假期带动下平稳增长，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%，1 - 10月总额41.2万亿元，增长4.3%；商品零售额增长2.8%，以旧换新相关商品及基本生活类、升级类商品消费增长较快[11] - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，资金列入相关科目，地方财政部门需加强监管[11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容[12][16][28]