本文陈述所有内容皆有可靠信息来源，具体资料赘述在文中结尾 中美贸易战自2018年开打以来，硝烟弥漫，关税大棒你来我往，全球经济都被搅得天翻地覆，特朗普挥舞着"美国优先"的旗帜，对中国商品加征高额关税， 试图逼中国改变贸易规则，结果却像是搬起石头砸自己的脚。 就在中美两国还在贸易谈判桌上较劲的时候，一个意想不到的"赢家"却悄悄浮出水面——澳大利亚。 这个美国的"铁杆盟友"，竟然从这场贸易战中闷声发大财，抢走了原本属于美国的订单，这剧情反转连"深谋老算"的特朗普都未必想得到，这究竟是怎么回 事？ 要说这场贸易战的最大特点，就是特朗普的关税政策不仅针对中国，还连带着把全球盟友也"得罪"了个遍。 早在2018年3月，特朗普依据美国《1974年贸易法》第301条，宣布对中国商品加征关税，涉及金额高达600亿美元，理由是"中国偷窃知识产权和商业秘 密"。 中国也不甘示弱，迅速反制，对美国商品加征同等力度的关税。 从那以后，中美关税战愈演愈烈，2025年4月特朗普甚至将对华关税推高至104%，甚至145%，这让中国进口美国商品的成本直线飙升，煤炭、大豆、牛 肉、液化天然气这些原本从美国采购的大宗商品，价格一下变得"高不可攀 ...

项目背景与交易 - 内蒙古伊泰集团通过控股上海恒耕置业有限公司接手上海虹口区北外滩街道HK286A-03a号地块开发权 该项目原为恒大集团于2020年以22.95亿元竞得的核心资产 后因恒大退市及清盘被转让 [2][4][5] - 交易过程涉及恒大地产集团将项目公司权益以6.63亿元转让给光大兴陇信托 后者再将30%股权转售予伊泰置业（上海）有限责任公司 最终由伊泰集团全面接管 [5] - 地块荒废四年后重启开发 计划建设两幢超20层商品住宅、保障房和商业用房 计容建筑面积34586.76平方米 用地面积9963.6平方米 容积率3.47 [2][4] 项目规划与市场定位 - 项目规划包括21层和23层高层住宅、5层保障房及复合商业配套 同时需处理地块内约5600平方米历史风貌保护建筑 开发难度较高 [2][4] - 分析师预测该项目将定位为单价10万元/平方米以上的豪宅 因位于北外滩白玉兰广场稀缺住宅区 具备清盘潜力 [4] - 恒大原计划在此打造顶级大平层豪宅"恒大外滩天玺" 2020年竞拍楼面价约5.1万元/平方米 溢价率10.87% [4] 企业背景与行业动态 - 伊泰集团为煤炭主业能源企业 2025年中国民营企业500强中营业收入534.06亿元 排名第229位 总资产超1000亿元 控股74家子公司 [2] - 上海多个知名烂尾项目如八埭头滨江园、城隍庙广场等于今年陆续盘活 反映优质资产在解决债权债务问题后仍具发展空间 [6]

风水轮流转：澳大利亚抓住历史机遇，与中国贸易再攀新高 近期，澳大利亚的贸易版图上，一抹鲜亮的中国红正以前所未有的力量挥洒。澳大利亚牛肉出口商Andrew Simpson，作为Bindaree食品集团的 CEO，正亲历着这番热潮。他的冷藏仓库里，印着中文标签的谷饲牛排被工人娴熟地装载入集装箱，它们即将飞往上海的高端超市。令Simpson欣 喜的是，公司对华牛肉出口量在短短半年内飙升了惊人的40%，其中中国市场占据了他总业务量的三分之二。"我们的美国同行连中国海关的门都 摸不着，而我们这里，每分钟都有新订单涌入，"他指向满负荷运转的生产线，难掩激动，"这是一次历史性的机遇，我们抓住了！" Simpson的忙碌，只是澳大利亚各行各业蓬勃发展的一个缩影。从南澳州的阿德莱德，到西澳大利亚州的铁矿码头，再到昆士兰州的煤矿，随处可 见一派繁忙景象。在阿德莱德的葡萄酒庄，工人实行三班倒，加班加点灌装赤霞珠红酒；西澳的铁矿码头，满载铁矿石的巨型散货船正排队驶向 渤海湾；昆士兰的煤矿里，重型卡车昼夜不停地穿梭于矿区之间。就在全球两大经济体为关税大棒互相博弈之际，澳大利亚的货轮却悄然满载， 驶向了繁荣的中国市场。 在这场贸易盛宴中 ...

核心财务表现 - 上半年实现营业收入593.5亿元，归母净利润46.5亿元 [1] - 实施中期分红0.18元/股，总额达18亿元，约占上半年净利润的40% [1][5] 产量与产能突破 - 商品煤产量7360万吨，同比增长6.5%，创历史同期新高 [2] - 陕蒙基地商品煤产量2355万吨，同比增长10%，利润贡献占比达53% [2] - 全年商品煤产量预计突破1.8亿吨，同比增加4000万吨以上 [2] - 化工品产量474.5万吨，同比增长13.5% [2] 成本控制成效 - 吨煤销售成本降至328元/吨，同比下降8.7%，超出原计划3%-5%的降本目标 [3] - 甲醇单位销售成本1225元/吨，同比下降21% [3] - 醋酸单位销售成本2082元/吨，同比下降11.1% [3] 化工板块增长 - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元，同比增盈9.5亿元 [2] - 煤化一体协同优势成为第二增长曲线 [2] 财务稳健性 - 总资产3756.7亿元，较年初增长4.8% [4] - 净资产1364.5亿元，较年初增长2.6% [4] - 平均融资利率降至2.61%，较年初降低0.37个百分点 [4] 价格与市场策略 - 自产煤综合平均价格降至529元/吨，同比下降20.7% [4] - 通过提高长协客户占比、精煤创效、定制销售及对接大型火电项目缓解价格波动影响 [4] 股东回报机制 - 上市28年累计分红总额达868亿元，位列A股现金分红总额榜第24位、股息率榜第13位 [5] - 拟出资0.5亿-1亿元回购A股，1.5亿-4亿元回购H股 [5] - 控股股东承诺不减持并适时增持 [5]

财务表现 - 公司上半年营业收入1381.09亿元 同比下降18.3% [1] - 归属于公司股东的净利润246.41亿元 同比下降12% [1] - 基本每股收益1.240元/股 [1] 股东回报 - 派发2025年中期股息每股人民币0.98元 [1]

业绩表现 - 1H25归母净利润同比下滑38%至4.04亿港元 好于预期[1] - 盈利下跌主要受煤价下行影响 但成本降幅高于预期[1] - 1H25经营现金净流入同比减少7.27亿元至4.53亿元[2] - 截至6月末可动用自由资金94.75亿港元 剔除2024年末期股息后为84.06亿港元[2] 产销情况 - 1H25原焦煤产量同比+17%至264万吨 精焦煤产量同比+19%至154万吨[2] - 原煤100%入洗 精焦煤销量同比+16%至155万吨[2] - 产量增幅较大主要因去年同期兴无煤矿阶段性停产变更工作面[2] 价格与成本 - 1H25精焦煤平均售价同比-45%至1,067元/吨[2] - 售价下滑幅度大于市场 主因兴无煤矿2024年7月开始全面开采下组煤导致煤质变化[2] - 原焦煤单位生产成本同比-28%至328元/吨 现金成本同比-32%至241元/吨[2] - 剔除资源税等不可控成本后的现金成本同比-31%至185元/吨[2] 市场展望 - 3Q25炼焦煤价格反弹回升 柳林9号炼焦煤价格从6月低点968元/吨回升至8月28日1,278元/吨[3] - 3Q25以来均价1,209元/吨 较2Q25回升10%[3] - 价格上行空间取决于国内供给能否进一步收缩[3] - 炼焦煤进口量尤其蒙煤进口量或边际改善[3] 分红与估值 - 1H25拟派发中期股息6港仙 对应派息率76%[2] - 对应当前股价中期股息率约2.2%[2] - 2025/26E盈利预测下调4%/4%至8.92/9.78亿港元[3] - 当前股价对应2025/26E市盈率为15.8x/14.4x[3] - 维持目标价3.00港元 对应2025/26E市盈率为17.1x/15.6x 隐含8%上行空间[3]

财务表现 - 公司1H25实现营业收入21亿港币 同比下降17% 主要受精焦煤售价同比下滑45%影响 [1] - 归母净利润4.04亿港币 同比下降51.7% 基本符合业绩预警中值偏下水平 [1] - 宣布派发每股6港仙股息 低于1H24的9港仙 但分红比例提升至76% 较去年同期增加23个百分点 [1] 生产运营 - 原焦煤产量264万吨 同比增长17.3% 精焦煤产量154万吨 同比增长19.4% [2] - 产量增长主要因基数效应 兴无煤矿去年上半年曾短暂停产 预计2H25基数恢复正常 [2] - 精煤洗出率58.3% 同比提升1个百分点 通过提高洗选技术应对煤质下降 [2] 成本控制 - 原煤生产成本328元/吨 同比下降27.6% 降幅达125元/吨 [2] - 成本下降分解：资源税费降低34元/吨 折旧摊销减少9元/吨 主动控费措施压降82元/吨 [2] - 销售费用率同比下降1.2个百分点至1.1% 通过减少铁路短倒和海运费实现 [3] 价格与产品结构 - 精焦煤平均售价降幅45% 大于行业41%的降幅 主要因停售价格更高的低硫产品 [2] - 产品结构受上下组煤切换影响 已停止销售高溢价低硫产品 [2] 未来展望 - 预计2H25资源税费将环比回升约14元/吨 但主动控费效果有望保持 [3] - 推算下半年原煤单位生产成本仍将同比下降8.2% [3] - 维持2025-27年归母净利润预测10.5/11.9/11.9亿港币不变 [1][3] 估值与评级 - 采用DDM估值法 假设2025-35年维持80%分红比例 永续增长率0% WACC 7.6% [3] - 维持目标价3.4港币和买入评级 基于优质资产高效运营及持续高比例分红 [1][3]

今天分享的是：2025年从无序到有序：重塑全球能源转型的未来图景报告 报告共计：21页 《从无序到有序：重塑全球能源转型的未来图景》核心内容总结 毕马威2025年8月发布的《从无序到有序：重塑全球能源转型的未来图景》报告，基于《世界能源统计年鉴2025》，剖析了全球 能源转型的八大核心要点，呈现能源领域供需、结构及贸易等多方面的变化趋势。 从能源供需看，全球能源需求持续攀升，2024年增长约2%，主要由印度、中国和东南亚地区的人口与经济增长推动，而欧洲和 北美需求基本持平。尽管2024年可再生能源部署达纪录水平，满足全球约8%能源需求，但化石燃料消费也同步增加，且能源效 率提升陷入停滞，未达减排相关能效目标，全球能源呈现供不应求状态，威胁气候承诺实现。 在能源结构方面，各能源类型表现各异。可再生能源增长不均衡，2024年满足全球超80%新增电力需求，中国贡献全球可再生 能源增量的57%，美国在政策推动下有一定增长，欧洲增长率仅6%，其他地区更低，且其发展面临电网容量、规划进程等障 碍，叠加成本上升等压力，难达既定部署目标；电气化成为明显趋势，电力需求增速是整体能源需求的两倍，中国是主要驱动 力，美国新增电力多 ...

财务表现 - 25H1营收100.83亿元同比下降44.58% 归母净利润10.32亿元同比下降64.85% [1] - 25Q2单季营收100.83亿元同比下降49.47%环比降4.88% 归母净利润3.40亿元同比下降74.72%环比降50.82% [1] - 基本每股收益0.38元/股 业绩符合预期 [1] 经营数据 - 25H1商品煤产量890.81万吨同比下降13.71% 销量647.60万吨同比下降19.38% [2] - 25H1吨煤售价835元/吨同比下跌27.0% 吨煤成本469元/吨同比下降17.0% 吨煤毛利366元/吨同比下降36.8% [2] - 25Q2商品煤产量460万吨环比升6.8%同比降9.6% 销量350万吨环比升17.9%同比降12.5% [2] - 25Q2吨煤售价748元/吨环比跌20.3%同比跌32.8% 平均成本426元/吨环比跌18.1%同比跌20.7% [2] - 25Q2吨毛利322元/吨环比降23.0%同比降44.0% [3] 成本控制 - 期间费用27.07亿元同比下降14.81% 其中财务费用2.35亿元降17.07%因贷款利率下降 [3] - 管理费用14.53亿元同比下降20.09%因职工薪酬及修理费减少 销售费用1.11亿元降3.96% [3] - 研发费用9.09亿元同比下降5.45%因研发投入减少 [3] 产能建设 - 陶忽图矿副井与中央风井贯通 中央风井具备提升条件 地销系统开工建设 [3] - 2*66万千瓦火电机组冷却塔外筒到顶 铁路专用线和电力送出线路开工 [3] - 雷鸣科化河南南召青山矿项目开工 取得云南华坪干箐矿采矿权 [3] - 收储2347万吨涡北矿深部资源 [3] 投资分析 - 提高2025-2027年股东回报规划 最低现金分红比例由30%提升至35% [4] - 下调25年焦煤价格增速预测从-18%至-28% 对应下调25-26年盈利预测至21.25亿元和26.35亿元 [4] - 新增27年业绩预测36.12亿元 25-27年EPS分别为0.79元/股、0.98元/股和1.34元/股 [4] - 对应PE分别为16倍、13倍和9倍 可比公司25年平均PE为20倍 [4] - 陶忽图煤矿800万吨/年产能及2*66万千瓦电厂预计25年底建成 公司为行业中少有的产能增长企业 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入24.1亿元，同比下降9.3% [1] - 归母净利润1421.54万元，同比上升23.53% [1] - 第二季度营业总收入9.24亿元，同比下降14.67% [1] - 第二季度归母净利润-8013.99万元，同比下降12.83% [1] 盈利能力指标 - 毛利率15.39%，同比减少15.15% [1] - 净利率0.59%，同比增长38.63% [1] - 扣非净利润1585.5万元，同比下降75.57% [1] - 每股收益0.01元，与去年同期持平 [1] 资产与负债状况 - 货币资金34.33亿元，同比增长75.87% [1] - 应收账款3.35亿元，同比下降23.88% [1] - 有息负债43.32亿元，同比增长8.96% [1] - 每股净资产4.25元，同比增长4.29% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.16元，同比增长170.02% [1] - 货币资金与流动负债比率为75.78% [2] - 有息资产负债率达31.63% [2] 费用控制与运营效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.53亿元 [1] - 三费占营收比10.49%，同比下降2.62% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达165.58% [1][2] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为3.45%，资本回报率不强 [1] - 近10年中位数ROIC为3.12%，投资回报较弱 [1] - 2020年ROIC为-0.78%，为历史最低水平 [1] - 公司上市以来28份年报中亏损年份达8次 [1] 机构持仓情况 - 泓德悦享一年持有期混合A持有17.03万股，为新进十大股东 [2] - 招商资管智达量化选股混合发起A持有7.34万股，为新进十大股东 [2] - 泓德悦享基金规模3.34亿元，最新净值1.033元 [2]