26Q1业绩表现不及预期 - 26Q1公司实现营收341.89亿元，同比下降10.9%，归母净利润38.44亿元，同比下降3.2%，扣非净利润38.48亿元，同比下降2.4% [1] - 业绩不及预期，主要原因为自产煤单位成本阶段性反弹、煤价修复不及预期、以及化工品涨价幅度和传导速度弱于预期 [1] 煤炭业务：煤价提供边际支撑，成本短期承压 - 26Q1煤炭业务营收263.90亿元，同比下降15.6%，占总营收77.19%，毛利率同比提升11.37个百分点至25.03% [2] - 销售端煤价稳步修复，自产商品煤单吨售价同比上行4元/吨，买断贸易煤单吨售价同比提升11元/吨 [2] - 成本端短期承压，自产商品煤单位销售成本为278.76元/吨，同比增加8.94元/吨，增幅3.3%，主因人工成本增加及产销量回落导致固定费用分摊上升 [2] - 中长期伴随产量释放，规模效应有望摊薄单位固定生产成本 [2] 煤化工业务：盈利边际改善，长期成长可期 - 26Q1地缘政治冲突推升国际油价，油煤比价走阔，化工品价格迎来修复窗口，但涨价周期较短，盈利修复尚未充分体现 [3] - 主要产品价格环比改善：聚丙烯价格环比上涨5.46%至6274元/吨，尿素价格环比上行1.33%至1793元/吨 [3] - 成本管控成效显著，聚丙烯、尿素单位生产成本环比分别下降5.69%和4.21%，至5548元/吨和1318元/吨 [3] - 化工品与原油价格联动紧密，油价高位延续有望为全年利润修复提供充足空间 [3] - 在建榆林煤炭深加工基地（年产90万吨聚烯烃项目）预计2026年底投产，将扩充产能并完善产业布局，成为长期核心利润增长极 [3] 未来业绩弹性与驱动因素 - 地缘政治冲突（“美以伊冲突”）可能催化煤炭替代油气需求，或拉动海外煤炭供需收紧，国内动力煤价格中枢可能随低价印尼煤进口缩量而获得支撑 [1] - 油煤比价拉大有望增厚煤化工板块利润空间 [1] - 公司“煤-电-化-新”一体化战略下的煤化工板块具备较强抗周期属性 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润预测至207.75亿元、210.23亿元和216.42亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）预测为1.57元、1.59元和1.63元 [4] - 维持A股目标价20.81元，基于近半年A/H溢价39%，给予H股目标价17.17港币 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 红利资产在当下具有较高配置价值，立体式红利组合指数表现优异，广发基金红利 ETF 具有成本和管理经验优势，是投资者的较好选择 [8] 根据相关目录分别进行总结 红利资产配置价值分析 - 市场避险情绪升温：全球地缘政治不确定性使资源品供应受冲击，市场避险情绪上升，红利类资产配置价值提升；中东冲突推动国际原油价格上涨，石油石化板块收益兑现，能源价格上行提升资源类企业盈利和分红预期 [12] - 低利率环境下的长期配置首选：当前股息率显著高于银行理财，红利资产具备“类固收”属性；在经济弱复苏背景下，红利资产分红稳定，是对冲经济不确定性的优选标的；AH 红利指数中，A股的智选高股息与港股的中证国新港股通央企红利指数股息率居首 [19][21][25] 立体式红利组合指数投资价值分析 - 历史表现：更高的股息率：红利组合指数覆盖 A 股及港股通核心市场高股息资产，长期收益稳健，波动率低；近三年实现较高正收益和夏普比率；长期累计股息率贡献超额收益，整体股息率水平高于大盘指数 [28][30][33] - 选股特点：央国企核心资产：五只指数以高股息、稳健分红为筛选逻辑，呈现低估值、高股息、低波动特征；成分股行业主要分布于煤炭、交通运输等；重仓央国企、行业龙头等概念；权重股侧重资源品、基础设施与金融行业，部分指数权重较为集中 [38][41][44] - 风格特征：低估值、中小盘市值：成份指数风格为低估值、中小盘市值，流动性和 Beta 暴露低，盈利性强，价值属性突出；历史 ROE 与毛利率保持稳健 [48][52] 广发基金红利 ETF 立体式布局投资价值分析 - 广发基金红利类 ETF 基本信息：基金紧密跟踪标的指数，力争控制跟踪偏离度和误差；符合分红条件可分配收益，有资金回流、税收优惠和止盈锁定收益等优势；2026 年 4 月 16 日，部分产品管理费率降至 0.15%，托管费率降至 0.05%，综合费率约为行业平均的三分之一 [56][57] - 管理人具有丰富的 ETF 产品管理经验：广发基金成立于 2003 年，资产管理规模约 1.7 万亿元；截至 2026 年 4 月 15 日，管理 76 只 ETF 基金，总规模近 2700 亿元，产品线覆盖广泛 [58][60]

市场整体表现 - 周二市场震荡回调，上涨个股1661只，下跌个股3410只，平盘129只，下跌个股数量占多数 [1] - 市场成交额收窄至25359.47亿元，较前一交易日减少688.61亿元 [1] - 主要指数普遍下跌，上证指数跌0.19%收于4078.64点，深证成指跌1.10%收于14830.46点，创业板综跌1.50%，科创综指跌1.36% [1] - 市场在财报披露最后阶段分歧加大，资金从高估值科技方向流向盈利稳健、高股息的周期与防御板块 [1] 行业板块涨跌 - 煤炭、综合、石油石化等行业涨幅居前，分别上涨2.81%、2.19%、1.96% [1] - 有色金属、通信、社会服务、计算机等行业跌幅较大，分别下跌2.28%、2.24%、2.20%、2.14% [1] - 通信、电子、计算机等科技方向因部分公司业绩不及预期或前期涨幅过高遭遇明显回调 [2] 后市展望与市场逻辑 - 宏观基本面稳固，一季度经济数据为市场提供底部支撑，但财报季末尾阶段业绩分化风险加速释放 [2] - 短期市场大概率延续震荡分化，指数下行空间有限，但个股波动加剧 [2] - 投资者应聚焦一季报已确认超预期且产业趋势未逆转的方向，同时警惕业绩“爆雷”及估值偏高的题材股风险 [2] 热点板块分析 - **煤炭行业**：夏季用能需求预期升温，高股息属性在震荡市中配置价值凸显 [2] - **石油石化行业**：国际油价维持相对高位，上游资本开支刚性及能源安全提供支撑，叠加部分公司业绩稳健，板块获得资金关注 [2] - **通信行业**：AI算力需求长期景气，光模块、数据中心等细分方向仍有支撑，但短期受部分龙头业绩扰动及估值消化压力，板块回调明显，需等待业绩验证明朗 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业：钢价有所回落，基差被动走强，原料端焦煤走弱、铁矿价格持稳，供需接近峰值，需求分化，出口有增量预期、内需有减量预期，产量增幅不大，表需环比回升、去库加速，钢价向上弹性取决于热卷下游制造业出口弹性及中东问题对能源的外溢影响，短期焦煤仓单拖累黑色估值，考虑黑色金属估值低位，多单可持有，关注热卷3350和螺纹3150附近支撑 [1] - 铁矿石产业：昨日铁矿主力合约震荡偏弱运行，供应端全球铁矿发运量环比回升，需求端铁水产量和疏港量环比回落，库存小幅去化但速度放缓，五一节前钢厂需补库，后续到港量将回升，预计铁矿库存维持小幅去化或平库，09合约预计震荡运行，区间参考750 - 810 [3] - 焦炭产业：昨日焦炭期货震荡下跌，现货端主流焦企第二轮提涨已落地并提涨第三轮，焦煤上涨提供成本支撑，供应端焦化开工继续提升，需求端钢厂复产放缓、铁水产量高位持稳、钢价低位反弹、原料补库需求回暖，库存端焦化厂和港口被动去库、钢厂主动累库、整体库存中位略增，焦炭供需短期平衡偏紧，第三轮提涨带来信心，供需明显回暖，策略上单边逢低做多焦炭2609合约，区间参考1700 - 1900，套利暂时观望 [5] - 焦煤产业：昨日焦煤期货震荡回落，现货竞拍成交回暖，蒙煤报价跟随期货上涨，供应端煤矿复产、原煤日产提升、进口煤通关量增加，需求端钢厂复产放缓、铁水产量高位持稳、焦化小幅提产、五一节前补库接近尾声，主流焦企提涨第三轮预计节后落地，库存端煤矿、洗煤厂、焦企、钢厂累库，港口、口岸去库，下游补库需求回暖，焦煤现货企稳反弹，供需基本面好转，策略上单边逢低做多焦煤2609合约，区间参考1200 - 1350，套利暂时观望 [5] - 硅铁产业：昨日硅铁主力合约震荡运行，盘中跌幅较大但随后收敛，目前硅铁供需双增且供需快速收敛，短期基本面博弈加剧，产量回升至历史同期高位，各地利润环比上周变化有限，需求方面铁水产量环比小幅下滑但整体维持高位，非钢需求方面金属镁市场成交波动、价格下跌，不锈钢成本持续推升，若高成本传导不利5月排产或环比下调，成本方面兰炭价格持稳，关注4月结算电价变化，操作上考虑逢低买入硅铁空单，单边区间操作，参考5800 - 6300 [6] - 硅锰产业：昨日锰硅主力合约震荡运行，South32公布2026年6月南非半碳酸块和澳块报盘环比下跌，铝硅供应自低位回升，产量延续回升趋势，需求方面铁水产量环比小幅下滑但整体维持高位，钢坯出口受监管限制但钢厂接单正常，成本方面锰矿供需偏平衡态、驱动有限，综合来看需求边际增长有限且库存处于高位，短期硅锰供应压制价格，成本端锰矿支撑有限，预计锰硅价格震荡偏弱运行，区间参考5400 - 5900 [6] 相关目录总结 钢材产业 - 钢材价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如螺纹钢现货（华东）从3260元/吨降至3250元/吨，热卷05合约从3375元/吨降至3357元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格不变，江苏电炉和转炉螺纹成本下降，华东、华北、华南热卷利润增加，华东、华北螺纹利润增加、华南螺纹利润减少 [1] - 供应：日均铁水产量微降，五大品种钢材、螺纹、热卷产量增加，其中电炉产量增幅3.0% [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均减少，如五大品种钢材库存从1764.7万吨降至1702.6万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量下降5.8%，五大品种表需、螺纹钢表需增加，热卷表需微降 [1] 铁矿石产业 - 期货与基差：仓单成本大多下降，05合约基差大多上升，5 - 9价差下降4.0%，9 - 1价差上升14.7% [3] - 现货价格与价格指数：日照港各品种铁矿石价格大多下降，新交所62%Fe掉期价格微涨 [3] - 供给：45港到港量下降1.5%，全球发运量上升5.7%，全国月度进口总量上升7.3% [3] - 需求：247家钢厂日均铁水和45港日均疏港量下降，全国生铁和粗钢月度产量大幅增加 [3] - 库存变化：45港库存和247家钢厂进口矿库存小幅下降，64家钢厂库存可用天数下降4.8% [3] 焦炭产业 - 焦炭相关价格及价差：山西一级湿熄焦（仓单）价格不变，日照港准一级湿熄焦（仓单）等价格下跌，05基差上升，09基差上升，105 - 109价差下降，钢联焦化利润增加 [5] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）价格不变，焦煤（蒙煤仓单）价格下降 [5] - 供给：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量增加 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [5] - 焦炭库存变化：焦炭总库存微降，全样本焦化厂焦炭库存下降2.2%，247家钢厂焦炭库存下降0.5%，港口库存上升2.0% [5] - 焦炭供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值上升17.5% [5] 焦煤产业 - 焦煤相关价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）等价格下降，05基差上升，09基差上升，JM05 - JM09价差不变，样本煤矿利润增加1.5% [5] - 海外煤炭价格：澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格和京唐港澳主焦库提价不变，广州港澳电煤库提价上升1.3% [5] - 供给：原煤产量微降，精煤产量下降0.3% [5] - 需求：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量增加 [5] - 焦煤库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降3.5%，全样本焦化厂焦煤库存上升2.9%，247家钢厂焦煤库存上升0.2%，港口库存下降2.1% [5] 硅铁和硅锰产业 - 期货与现货：硅铁和硅锰主力合约收盘价下降，各地硅铁和硅锰现货价格大多下降，内蒙 - 主力、广西 - 主力等基差有变化 [6] - 成本及利润：生产成本大多变化不大，生产利润有增有减，天津港各锰矿价格大多微降，硅铁天津港出口价格不变 [6] - 锰矿供应：锰矿发运量下降7.6%，到港量上升12.0%，疏港量上升13.8% [6] - 锰矿库存：锰矿港口库存上升1.4% [6] - 需求：硅铁和硅锰需求量增加，铁水产量微降，高炉开工率微降，钢联五大材产量增加 [6] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存下降3.9%，63家样本企业库存上升0.3%，硅锰库存平均可用天数和硅铁可用平均天数下降 [6]

核心观点 - 报告认为，当前市场受三重因素压制，风险偏好下降，预计五一节前A股以震荡整固为主，操作上建议以防御为主，控制仓位，关注结构性机会 [2][7][9] 市场表现与盘面综述 - **指数表现**：周二（4月28日）沪深三大指数集体收跌，上证指数报4078.64点，下跌7.70点，跌幅0.19%；深证成指报14830.46点，下跌165.29点，跌幅1.10%；创业板指报3596.71点，下跌52.08点，跌幅1.43%；科创50指数报1488.66点，下跌19.72点，跌幅1.31% [5] - **成交情况**：沪深两市成交额合计25363亿元，较前一交易日继续小幅萎缩，其中沪市成交11139.56亿元，深市成交14223.52亿元 [5] - **市场特征**：市场热点散乱，缺乏清晰主线，多数板块收跌，个股涨少跌多，赚钱效应一般 [4][5][7] 行业与概念板块表现 - **涨幅居前板块**：行业方面，煤炭、石油石化、证券、公用事业等板块涨幅居前；概念股方面，氦气、青蒿素、工业气体、船舶制造、煤化工等概念股涨幅居前 [4] - **跌幅居前板块**：行业方面，航天装备、旅游及景区、航空装备、贵金属、教育等板块跌幅居前；概念股方面，kimi、屏下摄像、AI手机、数字经济等概念股跌幅居前 [4] 重点板块驱动因素分析 - **氦气概念股**：受中东局势影响，氦气近期涨价，因其在半导体、精密仪器制造及新能源等新质生产力关键领域是战略性资源，概念股大涨 [6] - **油气及煤炭板块**：地缘局势不稳背景下，能源安全和战略资源重要性被重新定价，相关公司有望获得价值重估；同时，受益于涨价的中游行业（如部分化工品）及后期的农业板块（农化/农产品）也值得关注 [6] 市场研判与操作策略 - **市场研判**：当前处于4月底窗口期，三重因素叠加压制市场风险偏好：1) 年报与一季报披露尾声，业绩不佳股易下跌；2) 五一长假临近，海外市场波动与地缘政治等不确定性令资金谨慎；3) 前期高位题材股退潮，新主线未形成，市场缺乏向上合力 [2][7][9] - **操作策略**：以防守为主，规避尚未披露业绩且股价已提前透支的高位品种，防范业绩不及预期的风险；结构性机会可关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道中的优质标的，同时控制仓位 [3][7][9]

最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 790.0 6.0 18.0 29.0 130.0 25省终端可用天数 22.8 -0.8 1.8 -0.8 -0.4 秦皇岛5000 705.0 6.0 17.0 24.0 115.0 25省终端供煤 500.2 -0.7 15.7 86.0 -9.2 广州港5500 870.0 5.0 25.0 35.0 85.0 北方港库存 2445.0 -19.0 -80.0 -149.0 -321.0 鄂尔多斯5500 555.0 10.0 5.0 5.0 125.0 北方锚地船舶 128.0 -5.0 -4.0 19.0 56.0 大同5500 615.0 10.0 5.0 10.0 120.0 北方港调入量 166.3 -15.9 -17.1 3.9 1.2 榆林6000 650.0 0.0 0.0 -60.0 43.0 北方港吞吐量 175.5 -34.7 7.9 -22.9 5.3 榆林6200 700.0 0.0 0.0 -60.0 65.0 CBCFI海运指数 1188.2 28.2 120.0 224.5 43 ...

市场指数 - 2026年4月29日，国内市场主要指数普遍下跌，其中上证指数收于4，078.64点，下跌0.19%，创业板指下跌1.43%至3，596.71点，科创50指数下跌1.31%至1，488.66点 [3] 行业评论：化学原料（新材料） - 本周新材料板块表现强劲，新材料指数上涨1.95%，跑赢创业板指2.24个百分点，其中工业气体指数上涨12.79%，半导体材料指数上涨8.58% [5] - 全球氦气供应因突发事件而严重紧缺，2026年3月卡塔尔拉斯拉凡工业城氦气提取设施损毁，导致全球33%-40%的产能中断，4月俄罗斯实施出口管制，两大事件合计造成全球约42%-50%的商用氦气产能流失 [5] - 氦气价格因此大幅跳涨，截至4月27日，氦气（山东）价格达到2750元/瓶，月同比增长370% [5] - 报告建议关注国内氦气生产商，包括华特气体、金宏科技和广钢气体 [6] 公司评论：晋控煤业 - 2025年公司业绩承压，营业收入131.09亿元，同比下降12.80%，归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%，主要受煤炭销量下降4.39%及煤价下跌10.94%至436.9元/吨影响 [9] - 2026年第一季度业绩显著改善，营业收入同比增长25.66%至30.46亿元，原煤产量同比增长13.14%至889.60万吨，商品煤销量同比大增36.16%至716.42万吨，其中塔山煤矿销量同比增长55% [9] - 公司维持高分红，拟每10股派发现金股利5.47元（含税），总派发金额9.16亿元，占2025年归母净利润的50% [9] 公司评论：荣泰健康 - 2025年公司外销收入8.07亿元，同比下降12.51%，内销收入7.44亿元，同比增长14.14% [10] - 公司汽车健康座舱业务取得进展，控股子公司摩忻智能具备30万台/年产能，已量产交付智己汽车S31L机械按摩机芯项目，并同步开发第二代产品 [10] - 公司与美团达成战略合作，推进理疗按摩机器人项目，计划采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略 [10] - 2026年第一季度归母净利润为6974万元，同比增长58.72%，其中包含非经常性损益3357万元 [10] 公司评论：科伦博泰生物 - 公司核心产品TROP2 ADC SKB264全球临床推进顺利，其联合K药一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌的III期研究已达到PFS主要终点，并观察到明确OS获益，正在NDA申报 [14] - SKB264已获批用于三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌、HR+/HER2-乳腺癌等多个适应症，并于2026年1月纳入国家医保目录 [14] - 2025年公司收入为20.58亿元，同比增长6.5%，药品销售收入5.43亿元，研发开支13.20亿元，期末现金及金融资产45.59亿元 [14] 公司评论：金蝶国际 - 2025年公司实现收入70.06亿元，同比增长12.0%，归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，经营性净现金流10.97亿元，创历史新高 [18] - 云订阅业务是核心驱动力，云服务收入达57.82亿元，占总营收82.5%，其中云订阅收入35.56亿元，同比增长20.9%，订阅ARR达40.9亿元 [18] - AI商业化加速，2025年公司将“金蝶云”升级为“金蝶AI”，推出AI原生超级入口“小K”，AI场景落地签约金额达3.56亿元，并预期2026年AI套件收入将超10亿元 [20] 公司评论：财通证券 - 2026年第一季度业绩大幅增长，营业收入16.51亿元，同比增长54.41%，归母净利润6.17亿元，同比增长113.03% [21] - 业绩增长主要受投资业务和经纪业务驱动，一季度投资业务收入2.83亿元，同比激增1098%，经纪业务收入同比增长26.99% [21][22] - 财富管理业务深化，服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，代理买卖证券业务收入同比增长43.34% [22] - 资产管理业务地位稳固，财通资管公募管理规模近1，200亿元，非货公募管理规模1，029亿元，稳居券商资管行业前三 [22] 公司评论：锦江酒店 - 2025年公司实现营收138.1亿元，同比下降1.79%，归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，拟每10股派发现金红利5.1元（含税） [23] - 2025年第四季度有限服务型酒店RevPAR同比转正，增长0.14%至147.85元，其中经济型酒店RevPAR同比增长2.6% [23] - 2025年全年公司净增开业酒店716家，其中加盟酒店增加779家，直营酒店减少74家，中端酒店家数占比达62.81% [23] 公司评论：永泰能源 - 2026年第一季度实现盈利增长，净利润6184万元，同比增长21.09%，但2025年全年归母净利润同比下降86.63%至2.09亿元 [24] - 煤炭产销量增长，2025年自产商品煤销量1336万吨，同比增长19.90%，2026年第一季度自产商品煤销量282.61万吨 [24] - 重点化工煤项目海则滩煤矿建设推进，预计2026年6月底首采工作面完成安装，7月初试采出煤，该煤矿资源量达11.45亿吨 [24] - 钒电池储能业务有序培育，公司拥有五氧化二钒资源量158.89万吨，首座MW级全钒液流电池储能电站已于2024年9月投运 [24] 公司评论：贵州茅台 - 2026年第一季度营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%，归母净利润272.43亿元，同比增长1.47% [28] - 渠道重构成效显现，直销渠道收入295.04亿元，同比增长27.06%，占酒类收入比提升至55%，其中i茅台平台Q1收入215.53亿元，同比大幅增长267.2% [28] - 产品结构变化导致净利率同比下降2.67个百分点至52.22%，毛利率同比下降2.21个百分点至89.76% [28] 公司评论：中望软件 - 2026年第一季度业绩大幅改善，营业收入1.47亿元，同比增长17.30%，净利率同比提升10.18个百分点 [30] - 海外市场成为重要增长驱动，2025年海外市场收入2.74亿元，同比增长35.32%，2026年第一季度继续向好 [30] - 2D CAD产品基本盘稳固，2025年收入5.27亿元，同比增长9.40%，3D CAD新产品“中望3D悟空2027”已推出，有望推动增长提速 [30][31] 新股覆盖：中科仪 - 公司是国产半导体干式真空泵龙头，国内唯一在集成电路先进制程（满足14nm逻辑芯片及128层以上3D NAND工艺需求）实现批量应用的国产企业 [34][35] - 行业需求受半导体、光伏及大科学装置拉动，2024年全球集成电路领域干式真空泵市场规模约125.74亿元，中国大陆市场规模约52.11亿元 [34] - 公司近三年营收持续增长，2023-2025年营业收入分别为8.52亿元、10.82亿元、12.91亿元，复合增长率达22.75% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势 [1] - 国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续，地产修复较弱、基建有所回暖但幅度有限、制造业保持韧性 [1] - 国内权益维持震荡，国债关注正套机会，贵金属短期震荡，基本金属短期高位震荡、中期供应端有支撑，原油观望，黑色系短期震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融市场 - 股指期货受财报季影响，增量资金不足，短期震荡；股指期权节前防御，流动性不及预期，短期震荡；国债期货情绪回暖，关注跨月资金面，受供给、通胀、货币政策影响，短期震荡 [5] 贵金属 - 黄金受海峡紧张局势、美国经济数据和货币政策预期影响，短期震荡；白银产业和现货驱动偏弱，短期震荡 [5] 航运 - 集运欧线现货有涨价预期，但受高运力压制，关注地缘事件等，短期震荡 [5] 黑色建材 - 钢材补库支撑弱化，盘面承压；铁矿节前补库释放，港口成交放量；焦炭节前提涨难落地，估值回落；焦煤下游补库临近尾声，价格震荡；硅铁供需有隐忧，关注成本；锰硅库存消化难，盘面承压；玻璃现实压力大，交割逻辑主导；纯碱产量环比回升，价格震荡 [5] 有色与新材料 - 铜受美元指数等因素影响，短期调整；氧化铝受供应压力和政策扰动，价格震荡；铝关注库存变化，价格回调；锌TC下滑，底部支撑强；镍产业链领涨，价格震荡；不锈钢成本支撑坚挺，盘面震荡；锡仓单去化，价格高位震荡；工业硅丰水期临近，价格震荡；多晶硅市场情绪反复，波动加大；碳酸锂供需预期收紧，震荡偏强；铂金受美伊谈判影响，价格承压；钯金跟随铂金波动，短期承压 [5] 能源化工 - 原油中东发运低位，阿联酋产量有望增加，关注地缘局势，短期震荡；LPG海外供应紧张，国内汽油拖累减弱，关注原油等，短期震荡；沥青受地缘扰动，期价走高；高硫燃油受地缘和原油价格影响，期价走高；低硫燃油跟随原油高位震荡；甲醇国内供应预期收缩，受美伊谈判扰动，上行后震荡；尿素情绪提振暂缓，震荡整理；乙二醇库存去化，价格支撑增强；PX不可抗力加剧供应紧缩；PTA流通性收紧，基差转正；短纤成本支撑强，跟涨原料；瓶片内外需刺激和成本提振，大幅拉涨；丙烯、PP、塑料节前多空谨慎，震荡；苯乙烯海外供应降幅大，利好出口，偏强震荡；PVC节前谨慎参与，暂观望；烧碱弱现实压制，震荡 [5][6] 农业 - 油脂窄幅震荡；蛋白粕美伊谈判无实质进展，期价震荡；玉米盘面缺乏指引，震荡运行；生猪政策释放利好，期货震荡偏强；天然橡胶基本面预期偏暖，盘面偏强；合成橡胶区间震荡；棉花延续走强，回调风险在政策端；白糖区间震荡；纸浆盘面区间波动；双胶纸区间震荡；原木估值不高，区间操作 [6][7] 金融市场涨跌幅 - 2026年4月28日，沪深300期货现价4702.4，日度涨跌幅 -0.36，周度 -0.24，月度7.46，季度7.46，年度2.23；上证50期货现价2930.2，日度0.28，周度0.04，月度4.5，季度4.5，年度 -3.13；中证500期货现价8094.6，日度 -1.22，周度 -0.47，月度9.02，季度9.02，年度9.94；中证1000期货现价8103.6，日度0.08，周度 -0.73，月度9.81，季度9.81，年度8.98 [8] - 2年期国债期货现价102.566，日度 -100，周度 -0.03，月度0.03，季度0.03，年度0.11；5年期国债期货现价106.185，日度0.07，周度 -0.07，月度0.08，季度0.08，年度0.4；10年期国债期货现价108.59，日度 -100，周度 -0.12，月度0.18，季度0.18，年度0.68；30年期国债期货现价113.09，日度 -100，周度 -0.17，月度1.25，季度1.25，年度1.51 [8] - 美元指数现价98.49，日度 -0.04，周度 -0.04，月度 -1.39，季度 -1.39，年度0.22；美元中间价（pips）6.8371，日度104，周度50，月度 -574，季度 -574，年度 -1519；银存间质押7日（bp）1.363，日度0.19，周度3.73，月度 -6，季度 -6，年度 -61.91；10Y中债国债收益率（bp）1.7654，日度 -0.43，周度0.53，月度 -5.17，季度 -5.17，年度 -8.19；10Y美国国债收益率（bp）4.35，日度4，周度4，月度5，季度5，年度17；美债10Y - 2Y利差（bp）0.57，日度4，周度4，月度6，季度6，年度 -14；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.91，日度2，周度2，月度 -9，季度 -9，年度 -2 [8] 中信行业指数涨跌幅 - 2026年4月28日，农林牧渔现价5410.3579，日涨跌0.6%，周涨跌 -0.28%，月涨跌 -0.25%，季涨跌 -0.25%，今年涨跌 -6.87%；国防军工现价11275.0276，日涨跌 -3.01%，周涨跌 -2.9%，月涨跌1.47%，季涨跌1.47%，今年涨跌 -4.97%；商贸零售现价3668.1727，日涨跌 -0.93%，周涨跌0.13%，月涨跌1.08%，季涨跌1.08%，今年涨跌 -8.92%等 [9][10] 海外商品涨跌 - 2026年4月27日，NYMEX WTI原油现价96.68，日度涨幅2.42%，周度1.9%，月度 -4.81%，季度 -4.81%，今年68.4%；ICE布油现价101.97，日度2.86%，周度 -3.69%，月度 -1.51%，季度 -1.51%，今年67.41%；NYMEX天然气现价2.73，日度1.75%，周度1.52%，月度 -5.21%，季度 -5.21%，今年 -26.43%等 [11][12] 国内主要商品涨跌幅 - 2026年4月28日，集运欧线现价2110.52，日度涨幅1.73%，周度3.76%，月度 -2.21%，季度 -2.21%，今年38.67%；黄金现价1024.03，日度 -1.65%，周度 -0.95%，月度0.29%，季度0.29%，今年4.51%；白银现价18056.13，日度 -3.96%，周度 -1.96%，月度 -0.35%，季度 -0.35%，今年5.73%等 [13][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及外汇期货、股指期货、国债期货、农产品、能源化工、航运指数等多个行业，阐述各行业基本面情况及市场走势影响因素建议投资者根据不同行业特点和市场变化采取相应投资策略 [2][3][4] 按相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 阿联酋将于 5 月 1 日退出 OPEC，反映全球能源市场重塑 [11] - 欧元区消费者看衰区域内经济增长，预计未来通胀高于欧洲央行目标 [12] - 美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，美伊局势不确定性上升，市场风险偏好走低，美元反弹 [13] - 投资建议：美元短期反弹 [14] 宏观策略（股指期货） - 日央行维持政策利率不变，但分歧加大，下调 2026 财年实际 GDP 增速预期，上调核心 CPI 预期 [15] - 中共中央政治局会议强调产业升级与技术自主，科技产业投入是政策脉络，科技股中期趋势向好 [17] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 435 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 385 亿元 [19] - 4 月政治局会议对债市影响偏中性，政策按兵不动，流动性主导债市变化，债市调整后仍走强，但上涨空间受限 [19][20] - 投资建议：债市上涨行情未终止，但后续行情进入鱼尾 [21] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北市场炼焦煤价格持稳，供应受部分矿检修影响，下游补库有刚需，预计短期价格震荡持稳 [22] - 投资建议：短期震荡运行 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 伊朗暂停出口部分钢铁产品，三大白电 5 月排产数据分化 [25][26] - 钢价震荡回落，五一前有支撑，后续需警惕市场风险 [26] - 投资建议：短期震荡思路对待，警惕市场风险 [27] 黑色金属（动力煤） - 4 月 28 日进口动力煤市场稳中偏强，受内贸煤价和国际需求带动 [28] - 煤价短期偏强，关注 5 月后日耗启动情况 [30] - 投资建议：煤价短期偏强，关注 5 月后日耗启动决定短期弹性 [30] 黑色金属（铁矿石） - Kumba Iron Ore 推进 Sishen 铁矿升级项目 [31] - 铁矿石在黑色整体中震荡偏弱，盘面利润预计扩张，矿价结构性偏弱 [31] - 投资建议：预计矿价结构性偏弱 [31] 农产品（玉米） - 北方四港玉米库存季节性累库，南港进口谷物库存增加 [33] - 玉米价格短期震荡偏强、区间运行，受基层余粮、贸易商成本等因素影响 [34] - 投资建议：短期玉米价格震荡偏强、区间运行，关注新季小麦上市和定向饲用陈化稻拍卖 [34] 有色金属（铂） - SMM 铂、钯均价环比下跌 [34] - 宏观面和基本面使铂钯价格承压，26 年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩 [34][35] - 投资建议：单边观望，关注月差无风险套利、做多铂钯比机会 [36] 有色金属（铅） - 4 月 27 日【LME0 - 3 铅】贴水 2.89 美元/吨 [37] - 宏观面使铅价承压，需求难改善，社库处于季节性高位，铅价或震荡 [38] - 投资建议：单边和套利均观望 [39] 有色金属（锌） - 4 月 27 日【LME0 - 3 锌】贴水 2.65 美元/吨 [40] - 宏观面使锌价承压，5 月锌锭有望小幅去库，出口窗口有开启可能 [40] - 投资建议：单边短期观望、中线关注回调买入，套利关注中线内外反套机会 [41] 有色金属（锡） - 印尼 4 月截至 27 日锡锭出口量 1910 吨，4 月 27 日【LME0 - 3 锡】贴水 149 美元/吨 [42][43] - 沪锡上涨，国内仓单去库，LME 库存偏高，供需双弱格局未变 [43][44] - 投资建议：震荡偏弱，关注主产地供应和需求情况及宏观趋势 [45] 能源化工（原油） - 美国禁止向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+ [46][47] - 油价上涨，阿联酋退出短期影响有限，中长期或影响市场份额和 OPEC+影响力 [47][48] - 投资建议：短期油价震荡偏强 [49] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美暂停 5 月份液化石油气交付 [50] - lpg 价格反弹，原油偏强支撑后续价格 [50] - 投资建议：价格偏强震荡 [51] 能源化工（甲醇） - 郑商所增设甲醇交割厂库及提货点，将甲醇期货现货锚锁在内地 [51][52] - 预计 2605 合约短期小幅调整，远期合约锚定内地现货预期更坚实 [53] - 投资建议：2605 合约短期或小幅调整 [53] 能源化工（燃料油） - 富查伊拉重质残渣油库存环比下降 [53] - 燃料油价格跟随原油上涨，短期紧平衡延续，期货价格偏强 [54] - 投资建议：燃料油价格震荡偏强，关注地缘局势 [55] 航运指数（集装箱运价） - 青岛港非洲集装箱航线再扩容 [56] - 5 月初现货市场企稳止跌，后续船司或涨价，5 月运力下降，6 月进入旺季，短期盘面震荡 [57] - 投资建议：05、06、07 合约呈 contango 结构，短期盘面震荡，关注逢低做多机会 [57]

公司2026年第一季度财务表现 - 公司一季度实现营业收入341.89亿元，同比下滑10.95% [1] - 公司一季度归母净利润为38.44亿元，同比下滑3.19% [1] - 公司一季度扣非归母净利润为38.48亿元，同比下滑2.36% [1]