事故概况 - 2025年2月17日22时16分，宁夏宝丰能源马莲台煤矿发生一般爆破事故，造成11人受伤（9人重伤，2人轻伤），直接经济损失563.8万元 [3] - 事故被认定为一起因违规爆破作业引起煤尘爆燃造成的生产安全责任事故 [4] 事故直接原因 - 公司在20907切眼导硐掘进工作面违规进行裸露爆破，爆炸扬起的粉煤达到爆燃浓度，引发煤尘爆燃 [3] - 现场未实施打眼作业，爆破工将炸药卷直接放置在迎头浮煤堆里实施爆破，事故发生前10分钟内，有炸药滑落并被踩踏或扔在浮煤上的行为 [5] - 自2月15日至2月17日早班共进行了5次爆破作业，均未按规程实现全断面一次爆破成型，留有1.8米底煤台阶 [6] - 事故当班因供水管路维修，工作面无供水，综掘机扩帮、清渣及爆破前均未进行洒水降尘 [7] - 煤尘爆燃模拟试验表明，延迟爆破作业扬起煤尘形成局部爆燃环境是事故发生的条件 [8] 暴露出的公司管理问题 - 现场存在违章指挥与作业，人员未撤至75米安全距离即发出爆破指令，未执行“三人连锁爆破”制度，违规处理火工品 [9] - 在未制定安全措施的情况下随意改变扩帮工艺，火工品未按规定清退，爆破作业无专门人员现场安全管理，未落实洒水降尘 [9] - 《20907切眼导硐施工作业规程》编审不严，未制定正规循环起底作业工序，现场未严格执行规程，未及时清理底部浮煤 [10] - 矿主要负责人未认真督促检查安全生产工作，未及时消除浮煤事故隐患，未对火工品领、退、用各环节风险进行有效研判和管控 [10] - 矿井履行安全生产主体责任不力，作业人员不熟悉安全生产规章制度和操作规程，安全操作技能不足，安全意识淡薄 [10] - 上级公司宁夏宝丰能源对马莲台煤矿安全管理失察，安全检查不深入全面，对爆破作业从制度到现场监督的管控环节失效，未督促落实综合防尘措施 [11] 处理结果 - 事故调查组对13人提出追责问责建议，其中当班班长、爆破工等2人被移送司法机关处理 [12] - 马莲台煤矿党支部书记兼矿长被给予撤销党内职务、撤职处分及行政罚款，且五年内不得担任任何生产经营单位主要负责人 [12] - 生产副矿长、安全副矿长、总工程师等7人分别受到行政罚款、暂停相关资格等处理 [12] - 宁夏宝丰能源副总裁兼煤炭事业部总经理等3人分别受到党纪处分、行政罚款、暂停相关资格等处理 [12] - 马莲台煤矿被处以罚款 [12]

本期业绩由资产交割前煤炭相关业务的损益以及本次重组置入资产的损益构成。业绩预告期间内，一是 受煤炭市场行情整体回落影响，主要煤种销量与售价同比下滑，公司煤炭相关业务经营业绩仍不理想， 出现较大亏损，其中归属于母公司股东的净利润-2.78亿元;二是母公司承担了重大资产重组发生的税费 及中介、法律等相关费用;三是置入资产在本期实现盈利，对合并报表净利润产生了正面贡献，减轻了 亏损幅度，但仍不足以弥补煤炭相关业务的亏损。 智通财经APP讯，江钨装备(600397.SH)发布2025年年度业绩预亏公告，预计公司2025年年度实现归属 于母公司所有者的净利润为-25,800万元到-30,800万元，与上年同期-24,165万元相比，将出现增亏。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-2.58亿元到-3.08亿元，与上年同期约-2.42亿元相比将出现增亏 [1] - 业绩变动主要原因是本期业绩由资产交割前煤炭相关业务的损益以及本次重组置入资产的损益构成 [1] 业绩变动具体原因 - 受煤炭市场行情整体回落影响，主要煤种销量与售价同比下滑，公司煤炭相关业务经营业绩仍不理想，出现较大亏损，其中归属于母公司股东的净利润为-2.78亿元 [1] - 母公司承担了重大资产重组发生的税费及中介、法律等相关费用 [1] - 置入资产在本期实现盈利，对合并报表净利润产生了正面贡献，减轻了亏损幅度，但仍不足以弥补煤炭相关业务的亏损 [1]

黄金市场与价格展望 - 高盛将2026年12月金价目标上调至每盎司5,400美元，原目标为4,900美元，主要基于央行和私人投资者的持续需求 [1] - 高盛预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF黄金持仓将继续扩大 [1] - 工行标准银行高级大宗商品策略师Julia Du认为，黄金价格将上涨至每盎司7,150美元 [1] - 摩根士丹利指出，黄金在各国央行持有资产中的占比已从约14%上升至25%—28%，且上升趋势无放缓迹象 [1] 美元地位与去美元化趋势 - 摩根士丹利认为，美元的国际影响力在多项指标上出现下降，但仍是全球最大储备货币，而黄金已成为对美元最大的挑战者 [1] - 风险溢价及对冲行为将持续对美元形成压力，同时支撑黄金需求 [1] - 政策因素对“去美元化”的推动作用目前处于“中性至略有加速”状态 [1] - Corpay首席市场策略师表示，特朗普的关税威胁引发了“卖出美国”效应，压低了美元汇率，但周三的逆转应有助于稳定美元 [2] 全球宏观经济与政策 - 花旗集团预计韩国最早可能在3月份推出约10万亿韩元（68亿美元）的新财政刺激计划，以应对经济增长不平衡 [2] - 汇丰经济学家指出，若日本央行行长植田和男回归谨慎立场而非积极暗示加息，日元可能面临新的下行压力 [2] - 三菱日联首席经济学家认为，日本央行在本周会议上没有充分理由急于再次加息，旨在通过加息遏制日元贬值的努力可能助长长期利率的上升趋势 [3][4] - 新加坡华侨银行策略主管预计日本央行最早可能在3月加息25个基点，并可能通过强调薪资增长和日元疲软对通胀的影响来传达其立场 [4] 中国机构市场观点 - 中信建投研报指出，美债下跌、人民币走强的组合对美债持仓构成压力，但进入3月份后，美债利率和人民币汇率可能同时筑顶，届时将提供更理想的买点 [5] - 中金公司研报提示，由于美债市场波动可能引发系统性风险，通过YCC等政策压制长端利率或将成为可能，这将带来美元流动性趋势性充盈，利好有色金属和新兴市场股市，尤其低配的中国股市 [6] - 中金公司认为，ETF市场有较充足增长空间，但今年规模增速或继续放缓，资管机构资金的重要性明显提升，行业主题产品对市场发展的推动作用未来大概率减弱 [7] - 方正证券研报称，煤炭行业供给侧收紧，供大于求的局面有望扭转，随着产能收紧政策落实及可能对进口煤的限制，相关公司业绩稳定性强或有望迎来估值修复 [8] - 华泰证券研报指出，全球汽车产业格局深度调整，建议关注具备全产业链优势、积极布局全球的整车企业 [9][10] - 嘉实基金谭丽表示，组合对有色金属略有增加配置，对涨幅较大的贵金属有所兑现，在化工、机械、房地产等周期股板块进行了个股的结构性调整 [11] 投资者行为与资产配置 - Angeles Investments首席投资官认为，将部分资产多元化配置到美国以外的市场是合理的，但鉴于美国企业盈利能力强劲，并不会放弃美国资产 [2] - F/m Investments首席执行官表示，大多数投资者在等待时机，如果情况继续恶化才会面临问题 [2]

江钨装备公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.58亿元到-3.08亿元，与上年同 期-2.42亿元相比，将出现增亏。公司本期业绩由资产交割前煤炭相关业务的损益以及本次重组置入资 产的损益构成。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月22日焦炭主力合约报收1688元/吨，涨幅0.84%，持仓量3.81万手，仓差-242手；日照港准一级湿熄焦平仓价1470元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1450元/吨，周环比下跌2.03%；焦企与钢厂博弈增加，焦炭供需两弱，成本支撑弱化，期货低位偏弱运行[6][29] - 1月22日焦煤主力合约报收1131.5点，涨幅1.07%，持仓量52.11万手，仓差+5617手；甘其毛都口岸蒙煤报价1240元/吨，周环比上涨2.06%；蒙煤进口高位，焦煤供增需稳，基本面无明显好转，春节前若无政策干预，煤价或维持低位运行[7][30] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025年12月中国原煤产量43703.5万吨，同比下降1.0%，1-12月累计产量483178.2万吨，同比增长1.2%；12月焦炭产量4274.3万吨，同比增长1.9%，1-12月累计产量50412.1万吨，同比增长2.9%[8] - 1月22日吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍价格下降，高硫主焦煤公路挂牌成交均价较上期降53元/吨，铁路挂牌成交价较上期降105元/吨[9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓价|1470元/吨|0.00%|-3.29%|-13.02%|-7.55%|[10] |青岛港准一级焦炭出库价|1450元/吨|-2.03%|0.00%|-10.49%|-5.84%|[10] |甘其毛都口岸蒙煤|1240元/吨|2.06%|9.73%|5.08%|7.83%|[10] |京唐港澳洲产焦煤|1550元/吨|-2.52%|2.65%|4.03%|4.03%|[10] |京唐港山西产焦煤|1780元/吨|1.71%|4.71%|16.34%|16.34%|[10] 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1688元/吨|0.84%|1690元/吨|1670元/吨|12490|-2126|38116|-242|[13] |焦煤|1131.5点|1.07%|1135点|1115点|736188|-128|521492|+5617|[13] 相关图表 - 包含焦炭库存、焦煤库存、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表，数据来源为Mysteel、宝城期货金融研究所[14][18][25] 后市研判 - 焦炭维持供需两弱，成本支撑弱化，期货低位偏弱运行[29] - 焦煤供增需稳，基本面无明显好转，春节前若无政策干预，煤价或维持低位运行[30]

1月22日，中煤能源大宗交易成交45.83万股，成交额613.66万元，占当日总成交额的1.19%，成交价13.39元，较市场收盘价13.39元持平。 | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-22 | 中煤能源 | 601898 | 13.39 613.66 | 45.83 | 温财证券股份有限 | 华泰证券股份有限 公司总部 | | ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对煤炭行业的整体投资评级，其核心分析围绕具体公司（山东能源）的信用评级事件及行业趋势展开 [1][49] 报告核心观点 - 穆迪下调山东能源评级是煤炭行业周期下行与公司个体经营压力叠加的必然结果，但市场反应平稳，表明投资者对其基本面和信用资质的预期相对稳定 [1][21][49] - 山东能源虽面临高杠杆和盈利下滑压力，但其资源禀赋突出、融资能力强，债务风险整体可控 [1][7][49] - 煤炭行业需求端受清洁能源替代和地产低迷压制，供给端产能过剩，整体呈供需宽松格局，但“反内卷”等政策有望对煤价形成支撑，预计价格将区间震荡，煤企利润降幅将收窄 [33][35][37][39][43][46][47][49] （一）评级调整事件回顾 - 2025年8月1日，穆迪将山东能源及其子公司兖矿能源的公司家族评级由Ba1下调至Ba2，展望调整为稳定 [4] - 下调主要原因是穆迪预期山东能源的杠杆率在未来12-18个月内将维持在约8.5倍的高位，源于高资本支出导致债务高企及煤价疲软导致EBITDA下降 [5] - 兖矿能源评级下调源于其与母公司的紧密信用关联 [5] （二）山东能源主体分析 （1）盈利 - 公司盈利能力受煤价波动影响显著：2022年净利润达历史高位240.41亿元，2024年降至152.03亿元 [8] - 2024年综合毛利率为9.81%，远低于行业均值24.17%，主要受低毛利率（不足1%）的贸易业务拖累，但其煤炭业务毛利率为31.59%，在头部煤企中处于中游水平 [8] - 2025年1-6月，净利润同比下降39.87%至48.07亿元，子公司兖矿能源净利润同比减少37.53%至68.08亿元 [11] - 预计2025年全年净利润将进一步下降，但降幅将有所收窄 [11] （2）债务 - 山东能源资产负债率持续上升，2024年末为72.84%，较行业均值（61.23%）高出约10个百分点 [15] - 2025年6月末，总有息债务为4475.83亿元，较年初增长6.25%，其中短期有息债务占比39.22%，期末现金等价物对短期债务保障倍数为0.71倍 [15] - 同期，子公司兖矿能源有息债务为1292.06亿元，较年初增长9.0%，短期有息债务占比43.18%，现金保障倍数为0.66倍 [15] - 2025年以来，山东能源与兖矿能源在一级市场债券融资成本有所降低，市场认可度较高，穆迪评级下调未对二级市场造成显著冲击 [21] （3）现金流 - 经营活动现金流波动大，2024年净额有所回升 [24] - 投资活动现金流长期大幅净流出，截至2024年末，在建及拟建项目尚需投资704.74亿元，未来投资支出压力大 [29] - 筹资活动现金流持续净流出，主要因股利分配和利息支出规模较大，2023年及2024年合计分别达441.19亿元和298.61亿元 [29] - 2025年6月末，现金及现金等价物余额为1239.43亿元 [29] （4）或有债务 - 2025年6月末，对外担保合计442.68亿元，担保比率15.29% [30] - 对关联方山东裕龙石化有限公司的担保金额持续增加，截至2025年3月末达275.74亿元，占全部对外担保的62.70% [30] - 裕龙石化公司2024年净利润亏损16.56亿元，且项目仍需大量后续资金投入，山东能源的或有债务负担预计将继续加重 [30] （5）外部支持 - 作为山东省主要国有煤企，在资源、整合、审批、信贷等方面获得政策支持 [31] - 2022-2024年，获得计入其他收益的政府补助分别为6.80亿元、10.26亿元和15.62亿元 [31][32] - 2023年，获得股东增资55.00亿元，注册资本增至302.00亿元 [32] （三）煤炭行业趋势与影响因素分析 （1）煤炭价格 - 2025年以来煤炭价格整体呈下行趋势，平均价格约为2024年同期的80%左右，7月起受供给收缩等因素支撑出现反弹 [33] - 长期需求未实质性改善，供需格局未根本扭转，未来价格仍面临压力 [33] （2）需求端 - **动力煤需求**：受清洁能源加速替代压制，2025年7月末太阳能和风电装机容量较2024年末分别增长25.14%和10.41%，远超火电装机2.92%的增幅 [35] - 截至2025年8月末，火电装机容量占比降至40.46%，发电量占比降至65.04% [35] - **炼焦煤需求**：与钢铁行业景气度高度相关，受地产低迷拖累，2025年1-8月房地产开发投资额累计同比增速为-12.80%，需求承压 [37][41] （3）供给端 - 国内产量整体增长，供给持续高位，2025年6月末产能利用率降至69.30%，产能过剩加剧 [39] - 2025年7-8月，受强降雨及超产核查政策影响，原煤产量同比分别下降3.80%和3.20% [43] - 进口煤方面，2025年3-7月主要来源国进口总量同比降幅均超10%，8月进口量同比降幅为6.35%，进口补给力度减弱 [44][46] （四）总结 - 穆迪下调山东能源评级是行业周期与个体经营叠加的结果，公司资源与融资优势使其债务风险可控，市场反应平稳 [49] - 煤炭行业需求疲软，供给过剩，呈供需宽松格局，但“反内卷”等政策有望支撑价格 [49] - 预计随着供应端调整优化及供暖季需求释放，煤炭价格将企稳并区间震荡，煤企全年利润降幅将收窄 [47][49]

事故概述 - 2025年2月17日22时16分，宁夏宝丰能源马莲台煤矿20907切眼导硐掘进工作面发生一般爆破事故，造成11人受伤，其中9人重伤、2人轻伤，直接经济损失563.8万元 [1] - 事故原因为该工作面违规进行裸露爆破，爆炸扬起的粉煤达到爆燃浓度，进而引发煤尘爆燃，被认定为生产安全责任事故 [1] 追责问责情况 - 事故调查组依据相关法规，对13人提出追责问责建议 [2] - 对事故当班班长、爆破工等2人移送司法机关处理 [2] - 对马莲台煤矿党支部书记兼矿长给予撤销党内职务、撤职处分及行政罚款，并规定自受处分之日起五年内不得担任任何生产经营单位的主要负责人 [2] - 对生产副矿长、安全副矿长、总工程师、采煤副总工程师兼生产技术部部长、安全部部长、掘进一队队长、掘进一队副队长等7人分别给予行政罚款、暂停相关资格等处理 [2] - 对宁夏宝丰能源副总裁兼煤炭事业部总经理、煤炭事业部安全管理部部长、马莲台煤矿生产副总兼调度室主任等3人分别给予党纪处分、行政罚款、暂停相关资格等处理 [2] - 对马莲台煤矿处以罚款 [2]

煤炭保供生产与发运 - 内蒙古鄂尔多斯市在全国能源保供中发挥主力军作用，2025年承担5.6亿吨电煤保供任务 [1] - 鄂尔多斯市各大煤炭企业日煤炭产量稳定在250万吨以上，全力冲刺保供 [1] - 乌审旗蒙大矿业纳林河二号煤矿日均产煤2.4万吨，每日稳定发运3列电煤供应南方电厂 [1] - 该煤矿精量装车系统可令一列3600吨运煤列车在不到1小时内完成装车 [1] - 联创罕台川北站煤炭物流园作为核心枢纽，2025年接发列车超2300列，发运量破1650万吨，保障京津冀等地区民生用煤 [3] 天然气储气与调峰 - 苏东39-61储气库作为天然气“地下粮仓”，存储7.5亿立方米天然气，每日最高外输强度超620万立方米，保障京津冀及周边地区供应 [3] - 该储气库预计在本采气季累计供应天然气将超过4.8亿立方米 [3] - 储气库依托“气源-储气-外输”一体化体系，成为保障能源稳定供应的“压舱石” [3] 新能源发电与绿电外送 - 2025年鄂尔多斯市新能源发电量达310.4亿千瓦时，同比增长68.7%，创历史新高 [5] - 鄂尔多斯新能源发电装机规模预计在“十五五”初超过煤电 [5] - 国家电网±800千伏伊克昭换流站作为“蒙电入鲁”核心枢纽，迎峰度冬期间日均向山东送电量约1.6亿千瓦时，相当于满足2500万户家庭一天用电需求 [5] - 自投运以来，该换流站累计向山东地区送电已突破2300亿千瓦时 [5] 能源保供体系与战略 - 鄂尔多斯通过“煤炭稳产、绿电外送、储气调峰”三线联动，构建传统能源兜底、新能源增量、储能技术赋能的保供体系 [6] - 全市正紧盯“迎峰度冬”和“新春佳节”关键期，科学优化产能释放节奏，保障运输通道畅通，确保电煤保供任务稳步推进 [6]