合百集团电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为合百集团 业务涵盖百货 超市 电器 农产品及房地产业务[1] * 行业涉及零售业 房地产 物流及新兴产业投资[4] 各业态经营业绩与表现 **2025年前三季度业绩** * 房地产业务营收不到6000万元 同比下降超过50%[5] * 百货业态营收约6.5亿元 同比下降 净利润下滑超过50%[5] * 超市业态营收约23亿元 净利润同比下降超过50%[5] * 电器业态营收约7亿元 利润略有个位数下降[5] * 农产品营收约8.7亿元 同比增长16.8% 但肥西物流园培育期导致净利润下滑[5] **2025年10月单月销售情况** * 超市销售额3.5亿元 同比增长27%[6] * 百货销售额在经历8月和9月下滑后实现同比增长0.5%[6] * 电器销售额受国家补贴政策影响同比大幅下滑50%[6] * 农产品销售额约5.5亿元 同比增长13%[6] **毛利率与净利润水平（截至2025年10月）** * 超市综合毛利率约为14% 同比下降0.5个百分点[14] * 百货毛利率约为12.5% 同比下降0.7个百分点[14] * 电器毛利率为7.4% 略微增长0.1个百分点[14] * 电器净利润水平约为1%[14] * 超市净利润水平接近1.1% 去年同期超过3000万元 今年不到1000万元[14] * 百货净利润水平约为1.2%[14] 业务策略与运营举措 **门店调整与扩张规划** * 百货门店数量保持24家 未来侧重存量优化和调整 不会大规模扩展新店[7] * 超市业态2025年关闭35家门店（28家直营 7家加盟） 新增7家 计划全年开设10家新超市[7] * 未来超市业务重点稳固皖中（合肥）区域 适度覆盖皖南和皖北区域[7] * 公司计划2026年至2028年逐步进行门店调改[18] * 2025年已调整10家超市门店 例如高新和家福门店调改后销售提升47% 客流上升20% 客单增长12%[4][18] * 门店调改成本因面积而异 四牌楼门店（约4000平方米）成本约300多万元 较小门店（2000平方米以下）成本约100多万元 高新和家福门店投入最高达500万元[19] **自有品牌与供应链优化** * 超市自有品牌单品数量接近500个 较年初新增70多个 同比增长90%[9] * 自有品牌在整体销售中占比不到2%[9] * 公司计划通过优化供应链和与源头基地合作提高自有品牌占比[9] * 在合肥区域内基地直采比例达到70%以上[10] * 供应链覆盖范围从肉类 蛋奶等大单品拓展至生鲜蔬菜和水果品类[8] **合作与投资** * 与京东奥莱合作两个项目 新悦城项目于2025年5月开业后周末和节假日客流同比增长达两位数[12] * 宣城合家福超市合作项目引流效果达预期 但新悦城成交量因合肥奥莱业态竞争激烈未达最初规划[12] * 未来若物业条件适宜 将继续与京东在省内其他地市合作 不排除在合肥区域增加第二家门店的可能性[13] * 参投合肥国晟资本股权投资基金 认缴金额9亿元 实缴1.8亿元 主要投资半导体 新能源 生物医药等新兴产业[4][20][21] 市场环境与政策影响 **市场竞争** * 安徽尤其是合肥区域商业体接近饱和 竞争激烈[15] * 高端消费偏少 高端奢侈品消费缺乏 终端或社区型购物中心趋于饱和[15] **政策影响** * 电器业务受国家补贴政策影响显著 2025年上半年政策平稳销售良好 7月中旬后政策转向摇号制导致销售断崖式下降[24] * 离境退税政策下 合肥有三家门店及黄山 铜陵各一家纳入试点 但除黄山外交易量较少[11] 其他重要信息 **管理层与公司治理** * 新董事长任命尚未发布 预计2025年底前有明确结果[22] **财务细节** * 截至2025年9月30日应收账款有较大增加 主要来自和家福团购款项（增加约4000万元） 电器销售政府往来款项及和家康业务拓展款项[23] **未来展望与策略** * 百货通过门店调改及品牌置换提升毛利率[16] * 超市通过关闭亏损门店及供应链改进有望提升明年利润水平[16] * 电器业务2025年前三季度利润不到800万元 全年预计1000万出头 在零售主业中占比不大[25] * 针对2026年超长春节假期 将根据不同区域（如合肥增速低 阜阳 铜陵 蚌埠增速高）采取差异化营销策略[26]

公司战略动态 - 盒马旗下平价社区超市品牌超盒算NB于11月24日首次正式对外开放加盟通道 [1] - 超盒算NB已完成品牌升级并开启加速复制模式 以每月20家以上的速度开店 目前门店数量已超过350家 与盒马鲜生并列成为公司"双飞轮战略"的主力 [5][7] - 加盟模式目前为审慎试水阶段 首批仅开放上海、杭州、嘉兴、湖州四个城市 旨在验证加盟模式的可行性 [5] 加盟业务细节 - 品牌加盟费为每年5万元 标准店（600平方米）总投资约265万元 包括80万元保证金、约90万元装修费及约90万元设备费 加盟商还需承担租金、转让费及人员工资等 [3] - 加盟选址要求大型居住社区或成熟商圈 面积在500至650平方米 加盟商自行选址 品牌方协助把关 [3] 产品与运营模式 - 品牌定位为服务"务实消费人群" 经营原则为有限商品分类和长期低价 覆盖1500多个高频刚需单品 涉及开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用四个场景 [5] - 自有品牌商品占比近60% 为最大亮点 公司宣称具备全链路数智化平台支持体系 包括标准化开店流程、智能化门店管理系统及品控保障 [5] 行业竞争格局 - 2025年被业内视为"中国的硬折扣元年" 行业竞争加剧 除超盒算NB外 德国奥乐齐已进入江苏市场 美团"快乐猴"已开5家门店 京东折扣超市开5家门店 物美超值预计年内开10家门店 [6][7] - 超盒算NB目前拥有350多家门店 在门店数量上处于行业领先地位 形成一定规模效应 [7]

比优特超市 - 门店总数达101家，正式进入百店时代，2024年销售额近74亿元，位列中国超市百强第22位，2025年预计突破百亿 [1] - 近年加速扩张，2024年接管家乐福东北多家门店，2025年接手永辉黑龙江、吉林12家店铺，定位“做东北人的家庭采购员” [1] 斐乐中国 - 郑州FILA KIDS门店因店员在会员群不当备注顾客“买双鞋子都嫌贵”引发争议，斐乐中国回应称涉事员工行为违规并致歉 [3] - FILA儿童鞋售价480-1380元，高于安踏同品牌，安踏集团上半年财报显示FILA营收141.82亿元，占总收入37% [3] 沃尔玛 - 首次进军非洲大陆，在南非约翰内斯堡开设首家门店，提供60分钟在线配送服务，创造80个新就业岗位 [4] 达美乐比萨 - CEO Andrew Rennie卸任，首席运营官Nicola Frampton担任临时首席执行官 [6] 格力电器 - 董明珠在股东大会上表示，格力电器上市以来累计募集资金50亿元，累计分红已超过1700亿元，强调企业需储备资金 [6] 小天鹅 - 针对“小天鸥”洗衣机仿冒事件发布声明，澄清与其无关，已联合监管部门启动法律程序追责涉事商家 [8] 三只松鼠 - 回应员工使用“鼠”姓花名文化，称系非强制企业特色，前三季度营收77.59亿元同比增长8.22%，但净利润同比下滑52.91%至1.61亿元 [10] 申通快递 - “双11”期间单日订单量、揽收量双双突破1亿件，首波高峰期日均业务量稳定在近9000万件水平 [11] 京东物流 - 升级黑五大促物流保障，11月海外仓入仓商品相较6月大幅增长 [12] 淘宝/天猫 - 在义乌成立天猫优品电子商务有限公司，注册资本100万人民币，由淘天有限公司全资持股 [14] 农夫山泉 - 在西藏成立销售公司，注册资本1000万元人民币，由农夫山泉股份有限公司全资持股 [15] ALDI奥乐齐 - 常州新北首店签约落户，为常州第三家门店，目前在中国已开设81家门店 [16] 大悦城 - 董事张鸿飞辞职，提名董保芸和王国新为公司董事候选人 [17] 汉堡王中国 - 注册资本由约4.6亿美元增至约4.75亿美元，增资幅度超过3%，部分高管发生变更 [18] 朴朴超市 - 获得BRC“代理商和经纪商全球标准”A级认证，覆盖冷藏冷冻食品、常温食品等 [18] 福建啤酒 - 1-10月福建省啤酒出口6.1亿元，占酒类及饮料出口值约六成，出口规模位列全国第三，对柬埔寨、越南出口值同比分别增长1.2倍、3.8倍 [19] 梦龙公司 - 将斥资5000万英镑（约4.7亿人民币）升级英国工厂，目标到2027年实现产量增长50%，该工厂目前每年生产超过6亿支冰淇淋 [20]

行业趋势 - 2024年传统超市行业出现大规模门店缩减，多达62家头部超市企业共关闭3037家门店 [4][7] - 行业整体处于下降趋势，2024年超市TOP100中仅25家企业门店增长，42家企业销售额同比增长，但销售额与门店数双增长的企业仅14家 [7][11] - 五年间传统商超市场份额被电商侵蚀，超市/小超市份额从34%萎缩至32%，大卖场份额从19%大幅下滑至13%，而电商份额从22%上升至32% [4][15] 企业表现 - 集百控股关店数量最为显著，2024年关闭1009家门店，约占全国超市缩减总量的三分之一，门店数同比下降24.10% [9][11] - 华润万家关闭493家门店，门店数同比下降18.30% [9][11] - 永辉超市关闭234家门店，门店数收缩约四分之一，营收从487亿元大幅缩水至299亿元 [10][11][12] - 联华超市关闭205家门店，门店数同比下降6.10%，营收从135亿元降至95亿元 [11][12] - 物美科技关闭204家门店，门店数同比下降18.20%，中百仓储关闭167家门店，门店数同比下降19.00% [11] 竞争格局 - 以沃尔玛、永辉为代表的“大而全”传统模式衰退，而盒马、开市客等“专而精”新业态加速增长 [9] - 胖东来等深耕区域的“慢公司”通过构建独特价值展现强大生命力，经营稳健 [9] - 硬折扣店凭借高达30%～40%的自有品牌将毛利率控制在15%，坪效达到普通大卖场的7倍 [18] - 传统超市毛利率高达20%～25%，但因运营成本高昂、人效坪效双低，净利率所剩无几 [18] 消费行为变迁 - 消费者购物习惯转向电商、社区团购、会员店等渠道，传统超市“一站式购齐”模式失去吸引力 [4][15] - 消费场景更迭，社区团购实现5分钟下单30分钟送达，盒马、山姆提供整箱订购即时达、次日达服务 [15] - 传统超市在价格竞争力、购物体验、商品差异化、便利性和社交属性等维度均无突出优势，社交属性仅得1分，彻底失去作为消费目的地的吸引力 [20] 行业转型方向 - 行业洗牌是必然趋势，传统大而全模式在效率至上、体验为王的新消费时代力不从心 [22] - 胖东来人潮涌动和会员店开业爆满表明线下零售需求依然存在，但需要避免千篇一律、缺乏价值的零售模式 [22]

公司战略与业务发展 - 公司旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”于11月24日首次正式对外开放加盟，并上线官网加盟通道 [1] - 品牌升级后开启加速复制，以每月20家以上的速度开店，被视为单店模型已跑通，并与盒马鲜生并列成为公司“双飞轮战略”的主力 [5] - 品牌首批加盟仅开放上海、杭州、嘉兴和湖州四个城市，体现其有条件、有节奏的审慎开放策略，旨在追求高质量发展而非盲目扩张 [1][6] 加盟模式与要求 - 品牌加盟费为每年5万元，此费用不包含门店装修、设备和保证金等 [1] - 加盟选址要求位于大型居住社区或成熟商圈，门店面积在500-650平米左右，加盟商需自行选址，品牌方协助把关 [1] - 品牌为加盟商提供全链路数智化支持，包括标准化开店管理流程、智能化门店管理系统、品控保障及互联网化用户运营玩法 [5] 市场定位与产品策略 - 品牌瞄准“务实消费人群”，经营原则为有限商品分类和长期低价 [5] - 商品结构以1500多个高频刚需大单品为主，覆盖开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用四个场景 [5] - 自有品牌商品占比近60%，是品牌最大亮点 [5] 行业背景与竞争格局 - 2025年被认为是“中国的硬折扣元年”，互联网企业与传统零售纷纷入局 [5] - 中国硬折扣市场渗透率仅为8%，与德国42%和日本31%的成熟市场相比存在巨大增长空间 [5] - 超盒算NB以350多家门店的规模体量成为该领域的头部品牌 [5] - 理性消费在国内崛起，“质价比”成为新刚需，硬折扣模式广受消费者欢迎 [5] 运营与供应链建设 - 公司持续完善供应链体系，近期在山东布局了第一个产地仓 [6] - 稳步放开加盟的策略有利于公司做好加盟后的运营标准统一，以及商品和服务的把控，确保消费端体验的一致性和稳定性 [6] - 硬折扣超市模式在全球范围内被证明具备穿越经济周期的能力 [5]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价报16.06元/股，上涨2.03%，成交金额5.50亿元，换手率6.32%，总市值87.96亿元 [1] - 主力资金净流出6334.99万元，特大单净卖出501.26万元，大单净卖出5799.99万元 [1] - 今年以来股价累计上涨50.37%，近60日上涨45.08%，近20日上涨13.34% [1] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为9月17日，龙虎榜净卖出521.32万元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为社区生鲜超市，收入构成为：食品53.56%，生鲜34.99%，日用百货8.90%，其他(补充)2.03%，针纺0.53% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括新零售、社区团购、预制菜等 [2] - 截至9月30日股东户数为4.84万户，较上期增加61.74%，人均流通股11311股，较上期减少38.17% [2] 财务与分红数据 - 2025年1-9月实现营业收入29.88亿元，同比增长0.59%，归母净利润1.14亿元，同比减少5.42% [2] - A股上市后累计派现13.62亿元，近三年累计派现3.29亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股381.67万股，较上期减少87.82万股 [3]

加盟模式启动 - 公司旗下超盒算NB品牌于11月24日正式上线加盟通道，首次对外开放加盟 [1] - 首批开放加盟的城市为上海、杭州、嘉兴和湖州，品牌加盟费为每年5万元 [1] - 加盟选址要求大型居住社区或成熟商圈，面积在500-650平米左右，加盟商自行选址，品牌方协助把关 [1] 业务扩张与规模 - 超盒算NB自今年8月底品牌升级后开始高速扩张，以每月20家以上的速度开店 [3] - 今年9月和10月分别开出30家和20多家门店，预估门店总数已超过350家 [3] - 公司采取审慎扩张策略，首批聚焦江浙沪4个城市，而非撒网式扩张，以利于运营标准统一和品控 [3] 市场定位与商品策略 - 超盒算NB瞄准“务实消费人群”，以有限商品分类、长期低价为经营原则 [3] - 商品覆盖开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用四个场景，包含1500多个高频刚需大单品 [3] - 自有品牌商品占比近60%，是其最大亮点 [3] 加盟支持体系 - 吸引加盟商的核心优势包括品牌知名度、商品供应链以及全链路数智化平台支持 [3] - 支持体系包括标准化的开店管理流程、智能化的门店管理系统、品控保障和互联网化用户运营玩法 [3]

文章核心观点 - 在国内大卖场普遍收缩的背景下，沈阳的开心农场A会员店以2万平米大体量逆势扩张，通过融合本地特色与现代零售，探索出一种以“生鲜+现制现售”和体验感为核心的新业态，成为区域商超新势力的代表 [1][4][9] 公司战略与模式 - 公司逆势开设2万平米大店，第二家店开业即吸引大量客流，停车位饱和，并在筹备第三家店，甚至有进军上海华东市场的计划 [1][3] - 新模式旨在跳脱传统超市价格战，效仿山姆会员商店，但实际演变为一个充满本地特色、满足消费升级的重构业态 [4] - 核心战略是打造“体验式食品公园”或“本地化生活中心”，将传统“东北早市”现代化，分为三层场景，无缝衔接“从买到吃”的完整消费链路 [5][6] - 价格逻辑是打造极高“质价比”，民生品价格控制在早市客可接受区间，熟食等品类则通过更高品质和体验让顾客愿意支付溢价 [8] 门店运营与特色 - 门店选址靠近地铁口、大学和社区，拥有天然稳定客流，并针对首店停车难问题改进，提供2000平米外场停车和摆渡车服务 [5] - 一层布局水吧、简餐小吃、海鲜区和水果粮油等高频民生品，形象干净规范 [6] - 二层聚焦蔬菜、肉类等一日三餐基本盘，搭配熟食和休闲食品，动线直接 [6] - 三层主打现制现售，集合东北本地小吃与烘焙烤鸡等新商品，采用可视化制作 [6] - 差异化核心压在“生鲜+现场制作”的体验构建上，通过明档现制营造烟火气，将购物地变为丰富体验的生活空间，吸引年轻客群 [7] 供应链与能力基础 - 公司源自2012年起步的开心农场生鲜超市，拥有10多年生鲜运营经验，在沈阳以“菜好、便宜”闻名，积累了在蔬菜和肉类的采购、分级和损耗管理供应链能力 [7] - 通过往上游延伸，一方面控制成本，另一方面实现生鲜品类的差异化 [7] 行业趋势与影响 - 开心农场A会员店的崛起并非孤立事件，河南鲜风生活、陕西西安成山农场等一批“区域商超新势力”正在集体涌现，它们不从众套用“胖东来模板”，而是基于本地市场探索新答案 [9] - 行业正走向“诸侯时代”，未来强者是那些扎根深、懂本地生活、能用高效新方式提供生活想象力的玩家 [10] - 竞争焦点从标品价格战转向生鲜、熟食现制等非标能力，以及由此产生的体验感和“烟火气”，这些是电商难替代、线下易拉开差距的关键 [10] - 专家认为中国零售业革命性变化将持续10-20年，存在巨大商业新机会，盒马创始人侯毅乐观预测这类新势力可能在三至五年内成长为行业主力军，并有望通过资本运作实现上市 [10]

行业竞争态势 - 会员制超市行业正进入新一轮竞争周期，竞争焦点从商品力延伸至快速履约和配送到家服务 [1] - 线上渠道已成为会员制超市业绩增长的重要引擎 [3] - 行业竞争激烈，除山姆、Costco、麦德龙等外资品牌外，本土品牌也在探索发展路径，但存在如盒马X会员店全线关闭等“高开低走”的案例 [6][7] fudi的战略合作与布局 - 北京本土会员超市品牌fudi与京东秒送达成战略合作，首次进入即时零售领域，旨在系统性重构本土会员店发展路径 [1][3] - 合作内容涵盖打通线上配送服务、会员体系、供应链与未来生态共建通道，目标是打造会员制超市的“中国样本”并补齐“增长模型” [3] - fudi已启动全国布局，率先在华东、西南启动，并在上海、成都等核心城市筹备，通过与京东秒送合作实现“未开店、先聚客”，加速从区域品牌向全国性标杆迈进 [3] 沃尔玛（山姆）中国市场表现 - 沃尔玛2025财年第三季度中国市场净销售额达61亿美元，同比增长21.8% [3][5] - 中国市场可比销售额增长13.8%，增速显著高于全球平均水平 [5] - 业绩强劲主要得益于山姆会员店的持续发力以及电商业务超30%的高速增长 [5] 主要参与者的线下扩张 - 山姆会员商店持续线下扩张，本周在北京开设第五家门店，通州区、房山区另有门店在建 [6] - 过去几年，山姆中国每年新增门店数量在6-7家，目前已在中国30多座城市开设60多家商店 [6] - Costco在中国内地市场目前共有7家门店，主要位于江浙沪地区，其2025财年新确定的9家门店选址暂不涉及中国市场 [6] - 麦德龙中国于1996年进入中国，在国内62座城市开设百余家门店，今年对部分门店尝试进行大规模改造升级以优化服务与商品品类 [7] 未来竞争关键与行业观点 - 会员制超市的竞争已从吸引客流转向商品力、体验力的综合实力较量，未来决胜关键在于商品、履约与会员体验的深度融合与创新 [8] - 行业发展需要重视线上线下融合，以提供更便捷的购物体验，并利用人工智能、大数据等技术加强智能化升级 [8] - 会员制超市不仅面临同行竞争，也有来自电商等跨界竞争者的挑战，其核心价值在于提供高性价比的高品质商品和服务，成功本质是供应链的成功 [8]

投资动态 - 雀巢投资2800万英镑（约2.6亿元人民币）升级英国达尔斯顿工厂，扩建即饮奶咖生产线，新建混料车间与两条包装生产线，预计人工处理量削减80%，每小时产能提升至6万包 [3] - 达能加拿大对魁北克省Boucherville工厂进行历史性投资，项目包括投资能源回收设备以强化可持续运营，该投资是达能在加拿大的最大投资，旨在快速提升酸奶生产能力 [6] - 赛百味中国公司注册资本由约3.2亿人民币增至约3.8亿人民币，增幅约21%，此次增资为快速扩张门店垫资，以缩小与麦当劳、肯德基在华规模差距 [9] - 遇见小面展开上市前预路演，目标集资1亿美元（约7.8亿港元），若成功集资将用于支撑千店扩张，形成更大规模效应 [10][13] 收购动态 - 统一企业及统一超商以总计约9.7亿美元（约69亿元人民币）收购中国台湾家乐福，交易完成后统一集团将成为中国台湾家乐福的唯一所有者 [15] - 广西旅发大健康产业集团收购南方黑芝麻集团20%股份并获得单独控制权，广旅大健康输血约10亿元现金可帮助黑芝麻还清短期借款，推动其2025年扭亏 [16][18] - 百威英博集团拟以约7亿美元（约50亿元人民币）估值收购酒精饮料制造商BeatBox，BeatBox预计2024年底营收达1.75亿美元，此次收购可补足百威英博在年轻即饮赛道的布局 [20] - 肉类巨头JBS控股的巴西鸡蛋供应商Mantiqueira USA将收购美国主要鸡蛋生产商Hickman's Egg Ranch，此次收购是JBS实现蛋白质业务多元化战略的关键一步 [22] 人事动态 - 设计师Roland Mouret已卸任同名品牌创意总监，其职位由品牌收购方SP Collection的创始人Han Chong接任，品牌生产已转移至中国 [24] - Gucci总裁兼首席执行官Francesca Bellettini加入开云集团旗下男装品牌Brioni董事会，此次任命有望打通男装供应链资源并复制Gucci高溢价模式以提升Brioni毛利率 [25][27]