核心财务表现 - 营业收入3.06亿元 同比下降12.23% 主要系不含原子公司南京南曼电气有限公司营业收入（上年同期南京南曼电气有限公司营业收入5299万元）[1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损715万元 同比减亏24.37% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损741万元 同比减亏37.72% [1] - 经营活动产生的现金流量净额-1.32亿元 同比恶化8.22% [1] - 总资产6.92亿元 较上年末下降17.45% [2] - 归属于上市公司股东的净资产1030万元 较上年末下降28.21% 包含本期增加其他资本公积310.50万元 [2] 业务板块发展 - 智能布线业务紧抓国产化趋势 重点突破高可靠领域、金融、机场、医疗等行业市场 中标南瑞继保年度框架采购项目、中欧班列（郑州）集结中心数智化项目 [4] - 光电缆组件、数字电缆两类产品获得《产品碳足迹证书》和《温室气体量化评价证书》 [4] - 智能会议业务深化与华为合作 采用联合创新模式完成三屏智真联创产品定义和设计 加强邮储银行、中国投资等重点项目实施 [5] - 自主研发信发终端新产品成功应用于中国海洋石油集团有限公司全集团采购项目 中标中国石化信息化基础建设项目音视频设备项目 [5] - 智慧照明业务重点发展智慧灯杆、路灯储能、集中控制器等具有自主知识产权的产品和解决方案 中标北京富润成框架合作项目、国网北京电力顺义供电公司物资协议库存采购项目 [5] - 新生产线引入高速贴片机和精密检测仪器 显著提升整体贴装效率及产品质量 [5] - 精密制造业务持续投入精密加工设备 优化生产管理模式 形成特殊材料、非金属材料加工能力 加工能力较上年显著提升 [5] 技术创新与产品开发 - 成功开发高性能锋尚系列UTP电缆 800G-1.6T预端接光布线系统进入试用阶段并中标400G跳线项目 [7] - 光电混合布线产品成功应用于多个重点项目 [7] - 睿景会议系统完成架构优化及主流平台/大模型接入 睿景物联集控系统实现低代码设计及核心功能开发 [7] - 睿景信息发布系统完成平台适配与定制化增强 [7] - 智慧照明产品中储能路灯系统和市电集中控制器等新产品均取得市场突破 [7] 战略与管理举措 - 聚焦通信基础配套与定制化智能应用两大核心主航道 确定各产业技术与业务布局 [8] - 持续发展母公司精密制造业务 大幅提升精密制造业务能力 [8] - 优化组织机构 关闭亏损事业部 加大"两金"压降、采购降本等工作力度 强化成本管控 [8] - 深化战略牵引 对业务市场、产品技术进行系统规划 [8]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [3] - 通信设备制造子行业维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 北美四大云厂商(MAMG)2Q25合计资本开支同比增长69%至874亿美元，市场预期2025年资本开支将达3338亿美元(同比+49%) [1][4] - 云厂商持续上调资本开支指引：谷歌上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年维持2Q投资强度 [4][16] - 海外CSP资本开支高增将提振全球AI算力链需求，建议关注光模块、液冷、铜连接、交换机等配套产业链 [1][14] 市场表现 - 上周通信(申万)指数上涨2.54%，跑赢上证综指(-0.94%)和深证成指(-1.58%) [1][14] - 通信设备制造子板块周涨幅达5%，显著领先通信运营(-1.75%)和通信服务(0.5%) [8] - 周涨幅前十个股中通信设备占7席，天孚通信(+25.17%)、英维克(+29.64%)领涨 [10] 云厂商资本开支详情 - 2Q25资本开支同比增速：Meta +102%、亚马逊 +91%、谷歌 +70%、微软 +23% [16] - 2025年指引：微软未给出全年指引但预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年季度投资率18.7%(较1Q25提升3.1pct) [4][16] - 历史数据：MAMG合计资本开支从1Q24的433亿美元增至2Q25的874亿美元，同比增速从32%提升至69% [17] 重点推荐方向 - AI算力链：天孚通信(目标价119.12元)、锐捷网络(88.70元)、华丰科技(59.86元) [9][50] - 核心资产：中国移动(126.40元)、中国电信(9.13元)、中国联通(7.62元) [9][50] - 新质生产力：华测导航(47.26元)、亨通光电(20.37元) [9][50] 行业动态 - 5G-A进展：中兴通讯展示10ms低时延极简专网，上海电信为WAIC部署上行2Gbps网络 [22][23] - 卫星互联网：我国成功发射低轨06组卫星，创"三天两发"组网纪录，GW星座规划12992颗卫星 [29] - 运营商集采：中国联通启动79.6亿元服务器采购，国产芯片占比超90%(鲲鹏48,150台+海光30,245台) [24] 技术创新 - 月之暗面发布KimiK2高速版，输出速度提升至40 tokens/秒 [26] - 阿里通义千问推出Qwen3-30B推理模型，支持256K上下文并在数学评测中超越Gemini2.5 [27] - 中国移动量子计算云平台并网超1310量子比特，服务客户超120万次 [28]

回购股份基本情况 - 公司于2024年11月5日通过董事会决议，批准第五期股份回购计划，拟使用自有及自筹资金以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于2亿元人民币、不超过4亿元人民币，回购价格上限为22元/股，实施期限为董事会通过后12个月内 [1] - 回购股份将全部用于员工持股计划，相关预案及报告书分别于2024年11月6日及15日披露 [1] 回购价格调整 - 因2024年度利润分配实施，2025年7月25日起回购价格上限从22元/股调整为21.7元/股 [2] 回购进展 - 2025年7月未实施回购，截至当月31日累计回购1879.08万股，占总股本0.5506%，最高成交价14.8元/股、最低12.6元/股，累计支付金额2.5229亿元 [2] - 进展符合法规要求，公司将继续根据市场情况择机实施回购 [2]

公司财务信息披露情况 - 公司未在互动平台披露上半年财务数据 建议投资者关注定期报告及相关公告 [1] - 公司未提供通信及汽车领域具体产能利用率数据 [1] - 公司未说明利润及现金流状况相比一季度的变化情况 [1] 产能管理策略 - 公司承诺持续优化管理并提升产能利用率 [1] - 美国美利信工厂产能释放计划未在本次回应中披露具体数据 [1] 投资者关系管理 - 公司通过互动平台回应投资者关于产能利用率和财务表现的询问 [1] - 公司采用标准表述方式回避具体数据披露 强调以定期报告为准 [1]

解禁规模总体情况 - 2025年8月A股有123家公司限售股解禁 合计解禁量160.56亿股 解禁规模5364.85亿元[1] - 解禁市值环比上升97.79% 同比上升61.67%[1] - 7只个股解禁市值超过百亿元[4] 重点公司解禁情况 - 海光信息解禁市值居首 达2019.36亿元 涉及14.38亿股首发原股东限售股 占总股本61.86% 解禁日期8月12日[4] - 润泽科技解禁市值第二 涉及10.14亿股定增配售股 解禁日期8月8日[9] - 联影医疗解禁市值第三 达316.3亿元 涉及2.31亿股 占总股本28.01%[9] - 江波龙 大族数控等5家公司解禁比例超过70%[9] 行业解禁分布 - 电子行业解禁市值位列第一 主要解禁公司包括海光信息 江波龙 格科微[9] - 机械设备行业解禁市值位列第二 主要解禁公司包括徐工机械 大族数控[9] - 通信行业解禁市值位列第三[1] 上市周年解禁 - 9家公司迎上市周年解禁 合计解禁量4.08亿股 解禁市值171.31亿元[1][12] - 珂玛科技解禁规模居首 达46.93亿元[13] - 国科天成解禁规模39.83亿元 巍华新材解禁规模20.73亿元[13]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，长芯博创股价报86.28元，较前一交易日下跌4.73元，跌幅5.20% [1] - 当日开盘价为93.05元，最高触及94.76元，最低下探至85.40元，全天振幅达10.28% [1] - 成交量为34.11万手，成交金额30.47亿元 [1] 公司业务 - 主营业务为通信设备制造，主要产品包括光通信模块等 [1] - 所属概念板块包括铜缆高速连接、CPO概念等 [1] 市场表现 - 7月31日午后，PCB概念板块整体走低，长芯博创股价随之回落 [1] - 当日主力资金净流出6751.29万元，占流通市值的0.29% [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为14.12元人民币 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年中报显示公司营收和归母净利润同比下滑，业绩短期承压，主要受关税扰动部分订单影响，但长期看好公司在AI时代的发展机遇 [1] - 下调2025 - 2027年归母净利润预期，考虑可比公司估值变化给予公司2025年49xPE，对应目标价14.12元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1H25公司营收3.60亿元，同比下滑25%；归母净利润0.31亿元，同比下滑69%；2Q25单季营收2.03亿元，同比下滑23%，环比增长30%；归母净利润0.21亿元，同比下滑66%，环比增长117% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8.07亿、8.90亿、9.63亿元，归属母公司净利润分别为1.33亿、1.49亿、1.65亿元 [9][27] 分板块营收 - 1H25车载信息智能终端产品营收2.37亿元，同比减少14%；资产管理信息智能终端产品营收0.66亿元，同比减少55%；动物追踪溯源产品营收0.25万元，同比增长22%；视频车联网业务营收0.19亿元，同比增长90% [1][2] 毛利率与费用率 - 1H25综合毛利率为41.01%，同比 - 1.59pct；车载信息智能终端产品毛利率同比提升0.45pct至43.77%，资产管理信息智能终端产品毛利率同比减少1.19pct至41.82% [3] - 1H25销售/管理/研发费用率分别为11.05%/5.85%/17.93%，分别同比 + 3.36/+2.05/+6.09pct，主要因新项目开发推进及人工成本增加 [3] 新业务与发展机遇 - 新兴领域产品增长势头强劲，视频车联网产品业务高增，工业路由器有望步入收获期；ECALL类产品应急灯通过DGT3.0认证，取得进入西班牙及部分欧盟市场准入门槛 [4] 可比公司估值 - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值为49x [5] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年49xPE，对应目标价14.12元 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年中报显示公司营收和归母净利润同比下滑，业绩短期承压主要受关税扰动订单影响，但长期看好公司在AI时代发展机遇 [1] - 分板块看各产品营收有增减，视频车联网业务高速增长；综合毛利率有韧性但费用率同比提升；新兴业务开拓良好，工业路由器或步入收获期，ECALL类产品应急灯获认证有望助力发展 [2][3][4] - 考虑订单波动和费用提升下调2025 - 2027年归母净利润预期，因可比公司估值变化调整PE和目标价 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2025年上半年公司营收3.60亿元，同比下滑25%；归母净利润0.31亿元，同比下滑69%；2Q25单季营收2.03亿元，同比下滑23%、环比增长30%，归母净利润0.21亿元，同比下滑66%、环比增长117% [1] 业务板块营收 - 2025年上半年车载信息智能终端产品营收2.37亿元，同比减少14%；资产管理信息智能终端产品营收0.66亿元，同比减少55%；动物追踪溯源产品营收0.25万元，同比增长22%；视频车联网业务营收0.19亿元，同比增长90% [2] 毛利率与费用率 - 2025年上半年综合毛利率41.01%，同比-1.59pct；车载信息智能终端产品毛利率同比提升0.45pct至43.77%，资产管理信息智能终端产品毛利率同比减少1.19pct至41.82% [3] - 2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为11.05%/5.85%/17.93%，分别同比+3.36/+2.05/+6.09pct，因新项目开发推进及人工成本增加 [3] 新业务与发展机遇 - 新兴领域产品增长势头强，视频车联网产品业务高增，工业路由器有望步入收获期；ECALL类产品应急灯通过DGT3.0认证，获进入西班牙及部分欧盟市场准入门槛 [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027年归母净利润预期至1.33/1.49/1.65亿元（前值：1.81/2.01/2.19）亿元 [5] 估值与目标价 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为49x，给予公司2025年49xPE（前值：33x），对应目标价14.12元（前值：13.02元） [5] 财务指标预测 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|966.88|806.93|890.18|962.62| |营业收入增减（%）|(4.81)|(16.54)|10.32|8.14| |归属母公司净利润（百万）|158.61|132.71|148.75|164.66| |归属母公司净利润增减（%）|8.08|(16.33)|12.09|10.69| |EPS（最新摊薄）|0.34|0.29|0.32|0.36| |ROE（%）|8.52|6.66|6.94|7.14| |PE（倍）|37.52|44.84|40.01|36.14| |PB（倍）|3.20|2.98|2.78|2.58| |EV EBITDA（倍）|26.07|31.92|30.64|26.44| |股息率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2024A - 2027E）|PE（X）（2024A - 2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603236 CH|移远通信|81.05|21,207|588 - 1321|36 - 16| |002881 CH|美格智能|44.10|11,545|136 - 391|85 - 30| |688018 CH|乐鑫科技|163.56|25,630|339 - 875|76 - 29| |002465 CH|海格通信|13.23|32,835|53 - 1017|618 - 32| |平均值|-|-|-|204|49 - 27| |300590 CH|移为通信|12.94|5,951|159 - 165|38 - 36| [20]

核心观点 - 公司制定独立董事工作制度以完善法人治理结构并确保独立董事的独立性、职责和运作规范 [1] 总则 - 独立董事制度依据《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规及《公司章程》制定 [1] - 独立董事不得在公司担任除董事外的其他职务且与公司及主要股东、实际控制人无利害关系 [1] - 董事会成员中独立董事占比至少三分之一且至少包括一名会计专业人士 [1] - 会计专业人士需具备注册会计师资格或高级职称/博士学位或五年以上财务管理相关工作经验 [1] 独立董事任职条件 - 独立董事需具备董事资格、符合独立性要求且熟悉相关法律法规 [2] - 需具有五年以上法律、会计、经济或其他相关工作经验 [2] - 不得有重大失信等不良记录 [2] - 禁止任职人员包括公司附属企业任职人员及其直系亲属、持股1%以上或前十名股东及其直系亲属等 [2][3] - 直系亲属定义为配偶、父母、子女 主要社会关系包括兄弟姐妹、岳父母等 [3] - 独立董事候选人三十六个月内不得受证监会行政处罚或司法机关刑事处罚 [3] - 三十六个月内不得受交易所公开谴责或三次以上通报批评 [3] 独立董事职责和义务 - 独立董事需维护公司整体利益并关注中小股东权益 [4] - 最多在三家境内外上市公司兼任独立董事 [4] - 职责包括参与董事会决策、监督潜在利益冲突事项及提供专业建议 [4] - 特别职权包括独立聘请中介机构、提议召开临时股东会或董事会会议等 [4][5] - 行使部分职权需经全体独立董事过半数同意 [5] - 关联交易、承诺变更等事项需经全体独立董事过半数同意后提交董事会 [5] - 审计委员会、薪酬和考核委员会中独立董事需占二分之一以上比例并担任召集人 [5] - 需定期召开独立董事专门会议审议特定事项 [6] - 每年现场工作时间不少于十五日 可通过多种方式履行职责 [6] - 需制作会议记录和工作记录并签字确认 [6][7] - 出现免职理由不当等情形时需及时向交易所报告 [7] 公司支持与保障 - 公司需保证独立董事知情权并提供充分资料 [7][8] - 提供的资料需至少保存10年 [8] - 公司需提供工作条件并承担独立董事聘请中介机构等费用 [8] - 独立董事津贴由董事会制定预案并经股东会审议 不得获取额外利益 [8] - 公司可建立独立董事责任保险制度 [8] - 独立董事需向年度股东会提交述职报告并披露 [8] - 述职报告需包括出席董事会情况、专门委员会工作、与中小股东沟通等内容 [8] 独立董事提名、选举和更换 - 董事会或持股1%以上股东可提名独立董事候选人 [9] - 提名人需了解被提名人背景并对其独立性和资格发表意见 [9] - 被提名人需公开声明符合独立性和任职条件 [9] - 交易所可对不符合条件的候选人提出异议 [9] - 选举采用累积投票制 [10][11] - 任期与其他董事相同 连任时间不得超过六年 [11] - 除非特定情形不得在任期届满前免职 [11] - 辞职需提交书面报告 公司需披露原因及关注事项 [11] - 辞职导致独立董事比例低于法定要求时 辞职报告需在下任独立董事就任后生效 [12] 附则 - 制度由董事会解释 经股东会批准后生效 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩稳健增长，受益于境内外市场持续开拓，未来有望受益于我国新型电力系统建设产业机遇及海外市场发展潜力 [1] - 公司在手订单充沛，新产品布局良好，有望支撑后续业绩发展，应用层收入高增长，海外市场开拓顺利，综合毛利率维持高位，费用管控平稳 [1][2][3][4] - 考虑订单交付节奏影响，下调2025 - 2027年归母净利润预期，但因可比公司估值变化，给予公司2025年41xPE，对应目标价上调 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年上半年营收13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%；二季度单季营收8.13亿元，同比增长4.90%；归母净利润1.66亿元，同比增长3.18% [1] 业务板块 - 感知层营收4.83亿元，同比增长15%；通信层营收7.11亿元，同比增长1%；应用层营收1.68亿元，同比增长76% [2] 地区业务 - 境内业务收入10.78亿元，同比增长9%；境外业务收入2.83亿元，同比增长26%，截至上半年末已设境外子公司及销售代表处10余家，印尼工厂开业运营 [2] 毛利率与费用 - 综合毛利率39%维持高位，通信层毛利率同比提升2pct至46%，感知层毛利率同比提升1pct至34%；销售/管理/研发费用率分别为3.85%/2.00%/7.55%，分别同比-0.18/+0.05/-0.60pct [3] 订单与产品 - 上半年新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至上半年末在手合同39.56亿元，同比增长12.63%；2025年上半年推出36款创新产品和解决方案，收入6.42亿元，占总营收47% [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027年归母净利润预期至7.00/8.58/10.30亿元（前值：8.16/9.99/11.93），给予2025年41xPE（前值：30x），对应目标价58.21元（前值：49.76元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|2,745|3,030|3,666|4,282| |+/-%|23.35|10.39|20.98|16.82| |归属母公司净利润（百万）|630.67|699.74|858.21|1,030| |+/-%|20.07|10.95|22.65|19.99| |EPS（最新摊薄）|1.28|1.42|1.75|2.09| |ROE（%）|18.83|17.66|18.10|18.08| |PE（倍）|26.90|24.24|19.77|16.47| |PB（倍）|5.06|4.27|3.57|2.97| |EV EBITDA（倍）|20.53|18.58|14.83|11.22| |股息率（%）|0.46|0.46|0.46|0.46| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|2024A归母净利润（百万元）|2025A归母净利润（百万元）|2026E归母净利润（百万元）|2027E归母净利润（百万元）|2024A PE（X）|2025A PE（X）|2026E PE（X）|2027E PE（X）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |300682 CH|朗新集团|21.88|23,636|-250|456|583|770|NA|52|41|31| |300001 CH|特锐德|23.27|24,562|917|1232|1629|2098|27|20|15|12| |688018 CH|乐鑫科技|162.33|25,438|339|499|667|875|75|51|38|29| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |NA|41|31|24| |688100 CH|威胜信息|34.50|16,963|631|700|858|1030|27|24|20|16| [18] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行了预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金等现金流量项目 [25] 主要财务比率 |会计年度（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|11.06|23.35|10.39|20.98|16.82| |成长能力 - 营业利润|31.58|20.57|10.53|22.57|19.98| |成长能力 - 归属母公司净利润|31.26|20.07|10.95|22.65|19.99| |获利能力 - 毛利率|40.79|39.74|39.48|39.76|40.29| |获利能力 - 净利率|23.65|22.99|23.17|23.49|24.12| |获利能力 - ROE|17.71|18.83|17.66|18.10|18.08| |获利能力 - ROIC|43.73|43.80|69.62|63.66|119.85| |偿债能力 - 资产负债率（%）|30.20|32.39|28.08|27.56|22.92| |偿债能力 - 净负债比率（%）|(53.20)|(53.70)|(73.07)|(71.07)|(83.73)| |偿债能力 - 流动比率|2.94|2.74|3.22|3.34|4.06| |偿债能力 - 速动比率|2.60|2.45|2.93|3.04|3.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.54|0.60|0.58|0.61|0.61| |营运能力 - 应收账款周转率|1.82|1.77|2.00|2.50|3.00| |营运能力 - 应付账款周转率|2.07|2.21|2.40|2.70|3.00| |每股指标 - 每股收益（最新摊薄）|1.07|1.28|1.42|1.75|2.09| |每股指标 - 每股经营现金流（最新摊薄）|0.85|0.96|2.31|1.00|2.84| |每股指标 - 每股净资产（最新摊薄）|5.97|6.82|8.08|9.66|11.60| |估值比率 - PE（倍）|32.29|26.90|24.24|19.77|16.47| |估值比率 - PB（倍）|5.78|5.06|4.27|3.57|2.97| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|25.19|20.53|18.58|14.83|11.22| [25]