行业投资评级 - 报告覆盖的必选消费行业多数公司获得"优于大市"评级，包括贵州茅台、五粮液、海天味业等23家上市公司[1] 核心观点 - 2025年7月跟踪的8个必选消费行业中6个保持正增长，2个负增长，其中餐饮、软饮料、速冻食品等行业实现个位数增长，白酒行业出现下滑[3][8] - 与上月相比，5个行业增速恶化，3个行业增速改善，新禁酒令和极端天气是主要负面因素[3][8] - 育儿补贴政策公布对母婴行业和乳制品需求形成提振[3][5] 分行业表现 白酒行业 - 次高端及以上白酒7月收入190亿元同比下滑4%，1-7月累计收入2431亿元同比下滑0.8%，价格企稳但库存持平[4][10] - 大众及以下白酒7月收入110亿元同比下滑3.9%，已连续18个月负增长，1-7月累计下滑12.8%[4][12] 啤酒行业 - 7月收入176亿元同比增长0.6%，1-7月累计增长0.7%，极端天气和禁酒令抑制旺季需求释放[5][15] - 现饮渠道占比持续下滑拉低行业均价[5][15] 调味品行业 - 7月收入366亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长1.6%，餐饮端需求疲软导致动销偏弱[5][17] - 龙头企业通过经营改革获取更多市场份额[17] 乳制品行业 - 7月收入384亿元同比增长1.1%，1-7月累计增长0.3%，低温奶销售优于常温奶[5][19] - 育儿补贴政策推动乳制品线上折扣缩窄和部分线下价格上涨[5][19] 速冻食品 - 7月收入75.8亿元同比增长1.7%，1-7月累计增长1.4%，进入传统淡季[6][21] - 龙头企业调整产品策略应对市场变化[21] 软饮料 - 7月收入710亿元同比增长2.7%，1-7月累计增长2.5%，洪涝灾害影响消费场景[6][23] - 线上销售价格下降反映旺季竞争压力[23] 餐饮行业 - 7月收入167亿元同比增长4.4%，1-7月累计增长3.0%，暑期旺季和外卖价格战推动增长[6][25] - 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上[25]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 白酒板块 - 淡季高端酒批价下跌：飞天茅台批价下跌10元至1905元/瓶，第八代五粮液批价下跌20元至850元/瓶 [12] - 中报业绩交易阶段：白酒板块本周下跌2.4%，关注第二季度业绩表现 [13] - 投资主线：推荐抗风险能力强的龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；数字化工程显现正反馈的泸州老窖；基地市场有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒 [13] 大众品板块 - 啤酒：2Q25基金重仓比例小幅下降至0.42%，燕京啤酒重仓比例提升至0.13% [14] - 零食：2Q25基金重仓比例提升至0.30%，盐津铺子、万辰集团加仓明显 [15] - 调味品：基础调味品龙头表现稳健，推荐颐海国际、海天味业 [16] - 速冻食品：淡季新品研发积极，推荐安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品：供需改善预期，布局2025年向上弹性 [18] - 饮料：旺季龙头提速，东鹏饮料H1收入增长36% [19] 市场表现 - 食品饮料板块本周下跌2.08%，跑输上证指数1.14pct [20] - 涨幅前五：贝因美(25.16%)、阳光乳业(22.39%)、科拓生物(18.88%)、海南椰岛(15.02%)、安德利(13.56%) [1] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2025E EPS 75.04元，PE 18.9x [4] - 五粮液：2025E EPS 8.62元，PE 14.0x [4] - 山西汾酒：2025E EPS 11.18元，PE 16.0x [4] - 泸州老窖：2025E EPS 8.86元，PE 13.9x [4] - 农夫山泉：2025E EPS 1.32元，PE 34.1x [4] - 东鹏饮料：2025E EPS 8.94元，PE 31.9x [4] 行业动态 - 贵州茅台：落地文化体验馆，上线美团闪购 [11] - 五粮液：启动501项目全球招商 [11] - 泸州老窖：2024年分红派息每10股45.92元 [11] - 乳制品：政策催化预期，需求平稳复苏 [18]

三全食品海外投资建厂计划 - 公司计划以自有资金投资2.8亿澳元（约13亿元人民币）建设澳大利亚生产基地，开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场 [1] - 截至2024年年底公司货币资金不足6亿元，但表示自有资金可充分覆盖投资需求及短期偿债需求 [1][4] - 投资路径为：香港设立全资子公司→开曼群岛设立孙公司→澳大利亚设立孙公司→建设生产基地 [2] - 投资由总经理陈希全权负责，其为创始人陈泽民二儿子 [2] 澳大利亚市场分析 - 澳大利亚速冻食品人均年消费额达120美元，远超中国的35美元 [2] - 新西兰市场虽小但可辐射南太平洋市场如斐济、萨摩亚等 [2] - 当地速冻产品以披萨、千层面、炸货为主，饺子产品较少 [2] - 思念食品已在澳大利亚设厂并投产，产品已上架当地超市 [3] 行业出海趋势 - 国内冻品企业集体出海，包括安井食品、圣农食品、惠发食品等 [5] - 安井食品2024年境外收入1.68亿元，同比增长30.76%，新增经销商58个 [5] - 海欣食品2024年境外经销商增加18家，合计23家，变动幅度360% [6] - 思念食品2015年收购美国"Nestlé Hot Pockets工厂"，安井食品2021年收购英国"功夫食品"品牌 [6] 企业境外经营数据 - 安井食品2024年境外收入1.68亿元，同比增长30.76%，境外经销商249位，净增23位 [8] - 海欣食品2024年境外收入5036万元，同比增长360.73%，境外经销商23位，净增18位 [8] - 惠发食品2024年境外收入725万元，同比增长118.98%，境外经销商8位，净增3位 [8] 市场前景与挑战 - 中国速冻食品行业2024-2029年CAGR预计9.4%，东南亚同期CAGR预计14% [9] - 国内冻品行业价格战不可持续，一线市场饱和，二三线市场缺乏深度发展潜力 [9] - 东南亚对预制菜、速冻米面制品等需求处于爆发期，接近国内市场需求特点 [8]

公司产能情况 - 公司是国内速冻食品企业产能最大的企业之一，2024年度设计产能为113 71万吨 [1] - 公司当前产能利用率为97 15%，近三年总体平稳保持在90%以上 [1] - 公司会根据宏观经济变化及市场动销情况合理把控产能释放节奏 [1] 信息披露 - 本年度具体产能利用率数据将在后续年度报告中披露 [1]

公司动态 - 三全食品计划以自有资金投资2.8亿澳元（约13亿元人民币）建设澳大利亚生产基地，开拓澳大利亚、新西兰及东南亚市场 [1] - 截至2024年年底，三全食品货币资金不足6亿元，但公司表示自有资金可覆盖投资需求及短期偿债需求 [1][5] - 三全食品2023年、2024年及2025年第一季度连续出现营收和净利润下滑 [1] 海外布局策略 - 三全食品通过香港子公司、开曼子公司及澳大利亚孙公司进行投资，总经理陈希全权负责 [2] - 澳大利亚速冻食品人均年消费额达120美元，远超中国的35美元，新西兰市场具有区域辐射作用 [2] - 思念食品已在澳大利亚设厂并上架当地超市 [3] 行业趋势 - 国内冻品企业集体出海，包括安井食品、圣农食品、惠发食品等 [6] - 安井食品2024年境外收入1.68亿元，同比增长30.76%，但2025年第一季度海外营收同比下滑3.10% [6] - 海欣食品2024年境外经销商增加18家，变动幅度为360% [7] 市场分析 - 东南亚速冻食品行业2024年市场规模约107亿美元，2024-2029年CAGR预计达14% [9] - 国内冻品行业价格战不可持续，一线市场饱和，二三线市场缺乏深度发展潜力 [9] - 海外消费者对速冻食品品类需求与国内差异较大，需充分调研当地市场 [10] 企业对比 - 2024年头部速冻食品公司境外收入及经销商增长情况： - 安井食品：境外收入1.68亿元，同比增长30.76%，经销商净增23个 [8] - 海欣食品：境外收入5036万元，同比增长360.73%，经销商净增18个 [8] - 惠发食品：境外收入725万元，同比增长118.98%，经销商净增3个 [8]

产能情况 - 公司是国内速冻食品企业产能最大的企业之一，2024年度集团设计产能为113.71万吨 [2] - 公司2024年产能利用率为97.15%，处于较高水平 [2] 市值管理及投资者回报 - 公司于2025年1月26日召开董事会审议通过《市值管理制度》，旨在提升投资价值并增强投资者回报 [2] - 公司未明确提及2025年中期分红计划，但表示会及时披露二级市场相关信息 [2]

产能规模 - 公司是国内速冻食品企业产能最大的企业之一 [2] - 2024年度集团公司设计产能达113.71万吨 [2] 产能利用率 - 公司当前产能利用率为97.15% [2] - 近三年产能利用率总体平稳保持在90%以上 [2] - 公司根据宏观经济变化及市场动销情况合理把控产能释放节奏 [2]

行业估值与业绩表现 - 2019-2022年餐饮行业景气度较高且市场给予较高估值 但2023年至今景气度下行导致业绩承压 板块PE估值在20倍左右震荡[1] - 2019-2024年餐饮行业收入增速显著放缓至低个位数 速冻食品行业需求端承压明显 板块上市公司近两年业绩出现明显降速或下滑[2] 行业发展空间与驱动力 - 餐饮行业长期发展逻辑坚实 食品速冻化发展趋势不可逆 行业长期发展空间依然广阔[1][2] - 龙头公司成长天花板较大 市占率仍有较大提升空间[1][2] 供需格局与竞争态势 - 近两年板块业绩承压源于需求疲软与前期积极扩产导致的供给增加 供需错配加剧行业竞争[3] - 主流厂家对份额诉求高于利润 直接导致促销折让与费用投放加大 板块资本回报率下降[3] 资本开支与现金流改善 - 2024年板块资本开支显著拐头向下 自由现金流显著改善 板块股东回报提升[1][3] - 板块员工总数增长放缓 表明行业开始积极调整供需矛盾[3] 企业战略调整与增量布局 - 行业龙头通过扩新品类、推新产品、布局新兴渠道寻找新增量[4] - 安井食品经营韧性较强 业绩表现显著优于竞争对手 2025年强调产品驱动增长并加大C端新品倾斜以提升利润率[4] - 千味央厨短期业绩承压但渠道能力提升 通过拥抱新零售渠道及拓展菜肴类/烘焙类寻找增量[4] 重点关注标的 - 建议关注安井食品(603345 SH)、千味央厨(001215 SZ)、宝立食品(603170 SH)、味知香(605089 SH)[5]

食品抽检结果 - 本次抽检覆盖17大类食品共198批次全部合格不合格批次为零[3] - 抽检范围包括饼干茶叶及相关制品调味品豆制品方便食品糕点罐头酒类粮食加工品肉制品乳制品食用油蔬菜制品水产制品速冻食品糖果制品饮料[3] 企业分布情况 - 抽检涉及泉州本地企业如晋江市深沪镇芋果鱼丸店惠安县正港兄弟食品厂等以及部分外地企业如内蒙古牧诺食品科技有限公司广州鹰金钱食品集团有限公司[4][5][31][32] - 企业分布以泉州下辖县市为主包括晋江惠安安溪南安德化等地区[4][5][10][27][56][128] 产品类别分析 - 速冻食品类抽检批次较多包括肉丸鱼丸拳头母等产品来自福建深沪湾深之源食品有限公司泉州市丸之初食品有限责任公司等企业[3][20][22][23] - 水产制品类抽检包括鱼丸紫菜等产品来自晋江市深沪镇芋果鱼丸店惠安县正港兄弟食品厂等企业[3][4][5][7] - 糕点类抽检包括蔴粩绿豆饼肉松饼等产品来自安溪县龙门成峰糖品加工店福建泉州美佳珍食品有限公司等企业[14][16][24][78] - 调味品类抽检包括永春老醋鱼露鸡精调味料等产品来自福建永春顺德堂食品有限公司泉州市惠岞海产品有限公司等企业[19][26][57][95] - 粮食加工品类抽检包括面线米粉挂面等产品来自惠安县辋川东成面制品厂惠安辋川笑笑炊粉厂等企业[9][11][25] - 豆制品类抽检包括豆腐豆皮等产品来自安溪县城厢镇金艺豆制品加工点安溪县官桥成珍食品坊等企业[10][12][66][144] - 糖果制品类抽检包括果冻软糖等产品来自铁岭优可思食品有限公司福建省泉州恒盛食品有限公司等企业[33][51][52] - 酒类抽检包括黄酒米酒等产品来自南安市良造食品商贸有限公司福建永春顺德堂食品有限公司[27][28] - 乳制品类抽检包括羊奶条奶粉等产品来自内蒙古牧诺食品科技有限公司山西雅士利乳业有限公司[31][36] - 饮料类抽检包括包装饮用水山泉水等产品来自德化县龙门山泉水有限责任公司晋江豪泉饮料有限公司[56][113] - 肉制品类抽检包括肉羹肉松等产品来自南安市官桥花啊肉丸店福建省南安市佳鲁食品有限公司[97][128] - 罐头类抽检包括豆豉鱼等产品来自广州鹰金钱食品集团有限公司[32] - 方便食品类抽检包括调味面制品等产品来自湖南省千里香食品有限公司[38] - 食用油类抽检包括山茶油等产品来自永春县滴滴茶油经营部[43] - 蔬菜制品类抽检未在本次结果中单独列出但包含在相关类别中[3] - 饼干类抽检包括曲奇饼干蛋卷等产品来自福建省晋江年年旺食品有限公司唯王福建食品有限公司[54][87][88] 生产日期与规格 - 抽检产品生产日期集中在2025年3月至6月如2025-05-27生产的肉丸2025-06-01生产的糕点等[1][2][39][68] - 产品规格多样包括散装称重如肉丸豆腐以及预包装如500g/包的拳头母250ml/瓶的永春老醋等[1][20][26][44]

行业估值与长期发展 - 2019-2022年行业景气度较高，市场给予较高估值，2023年至今景气度下行，板块PE在20倍左右震荡 [1] - 行业长期发展逻辑坚实，龙头公司成长天花板较大，业绩超预期可能带动板块触底反弹 [1] - 2024年板块资本开支拐头向下，自由现金流显著改善，股东回报提升 [1] 需求与市场空间 - 2019-2024年餐饮行业收入增速放缓至低个位数，速冻食品需求承压，板块业绩降速或下滑 [2] - 市场对行业长期空间和龙头增长天花板预期悲观，但食品速冻化趋势不可逆，长期空间广阔 [2] - 龙头公司市占率仍有较大提升空间 [2] 供需格局与调整 - 近两年业绩承压源于外部环境不利和前期扩产导致的供给增加，需求疲软加剧竞争 [3] - 主流厂家以份额优先，促销折让和费用投放加大，资本回报率下降 [3] - 2024年资本开支显著下降，员工总数增长放缓，行业开始调整供需错配 [3] 公司策略与增量 - 安井食品经营韧性较强，业绩显著优于竞对，2025年强调产品驱动增长，加大C端新品投放以提升利润率 [4] - 千味央厨短期业绩承压，但研发及销售人员增加，大B和小B端渠道力提升，布局新零售和菜肴类/烘焙类增量 [4]