政策红利与市场动态 - A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖 [1] - "两新"政策扩围与"反内卷"产能出清双轮驱动，下沉市场消费升级、银发经济产业链及"专精特新"企业成为价值洼地 [1] - 四季度中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或共同主导市场结构性机会 [1] 财政政策与地方债务 - 上半年财政政策靠前发力，广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅放缓，特别国债增发或成为重要储备工具 [3] - 地方政府置换债券发行进度达90%，新型政策性金融工具将重点解决项目资本金和配套资金不足问题 [4] 下沉市场与银发经济 - 消费品以旧换新政策激活下沉市场消费升级，家电龙头凭借渠道和产品优势基本面有望维持韧性 [5][6] - 银发经济带动医疗健康、养老服务、老年消费及文娱旅游需求增长，可关注医疗器械、创新药、养老金融及宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，龙头企业凭借技术实力和供应链优势实现市场份额提升 [7][8] - 政策推动产业高质量发展，光伏、新能源汽车等行业竞争格局或重塑 [7] 市场配置策略 - "红利资产为盾+新赛道为矛"策略下，周期股与"专精特新"企业仍被低估 [9] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，制造业估值对产能周期下行定价或较充分 [10] - 中美降息预期下，科技成长板块或吸引外资回流，房地产、消费与出口企业受益于融资成本下降 [11]

财政与税收政策 - 财政部、税务总局公告自8月8日起对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，此前已发行债券及续发部分利息收入继续免征增值税直至到期 [1] 公司动态与资本市场 - 娃哈哈集团创始人宗庆后遗产纠纷案进展：香港高等法院裁定宗馥莉在杭州法院诉讼结果前不得从建浩创投香港汇丰账户提款或转账 [1] - 香港联交所优化IPO定价及公开市场规定，将IPO建簿配售部分最低分配比例从50%下调至40%，新规8月4日生效 [5] - 上交所明确申报前咨询沟通机制定位为解决重大疑难问题，非必备程序且不影响审核结果 [5] - 英诺赛科与英伟达达成合作推动800V直流电源架构在AI数据中心落地，股价单日最高涨64%收盘涨31% [6] - 中国神华拟购买国家能源集团相关资产停牌，海康威视上半年净利润56.57亿元同比增11.71% [8] - 比亚迪7月汽车销量34.43万辆环比降8.8%，理想汽车交付3.07万辆、蔚来交付2.1万辆均环比下滑 [9] - 美团、饿了么、京东联合声明抵制"内卷"式竞争，限制非理性补贴行为 [9] 宏观经济与货币政策 - 央行部署下半年工作重点：继续实施适度宽松货币政策，强化利率政策执行，加大"两重""两新"领域融资支持 [2] - 国家发改委将加快设立新型政策性金融工具，推动民企参与国家重大项目，研究制定全国统一大市场建设方案 [2] - 美国7月非农就业仅增7.3万人创9个月新低，前两月数据下修25.8万，失业率升至4.2%，市场预期美联储10月降息 [1] - 美联储理事沃勒和鲍曼对延迟降息可能损害劳动力市场表示担忧，强调经济放缓迹象 [13] - 美国7月ISM制造业PMI降至48创九个月新低，标普全球制造业PMI终值49.8 [14] 行业政策与发展 - 工信部等八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，目标2027年50%企业达智能制造能力成熟度二级以上 [10] - 国家发改委完善省内天然气管道运输价格机制，向分区定价或全省统一定价过渡 [10] - 工信部对41家多晶硅企业开展节能监察，包括通威股份、协鑫集团等龙头企业 [10] - 国家认监委发布新版移动电源认证规则，2025年8月实施，增加生产企业等级认证要求 [10] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，要求发行锚定港元稳定币须申领牌照，渣打银行正研究申请 [11] 金融市场表现 - A股周五震荡走低，上证指数跌0.37%报3559.95点，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，全天成交1.62万亿元 [4] - 香港恒生指数跌1.07%连跌4日，南向资金连续4日净买入超百亿港元，小米集团获加仓近11亿港元 [5] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.23%，纳指跌2.24%，标普500跌1.6%，周跌幅均超2% [15] - COMEX黄金期货涨2.01%报3416美元/盎司，周涨2.41%；白银期货涨1.07%报37.11美元/盎司 [19] - 美油主力合约跌2.89%报67.26美元/桶，布油跌3%报69.55美元/桶，美国原油库存大增769.8万桶超预期 [19] 科技与创新 - OpenAI完成83亿美元融资估值达3000亿美元，投资者包括黑石集团等，未提及此前软银400亿美元融资 [12] - 智元机器人获LG电子、未来资产集团战略融资，为LG在具身智能领域首次全球投资 [18] - 上汽集团与华为合作车型尚界H5将于9月上市，搭载HUAWEI ADS4辅助驾驶系统 [18] 国际贸易与投资 - 美国总统特朗普签署行政命令修改"对等关税"，税率10%-41%不等，生效日推迟至8月7日 [13] - 特朗普政府考虑推动房利美和房地美私有化，或催生史上最大规模IPO之一 [15] - 日本政府养老金投资基金第一财季投资收益10.2万亿日元(678亿美元)，回报率4.09% [16]

经济形势与政策部署 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕 [1] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 第四批690亿元将于10月下达 全年计划3000亿元 [1] - 国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具 推动民营企业更多参与国家重大项目建设 [3] 消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额累计增长5% 较一季度提高0.4个百分点 较去年同期提高1.3个百分点 [1] - 最终消费对经济增长贡献率达52% 以旧换新带动商品销售额超1.7万亿元 [1] - 上半年限额以上家电零售额同比增长30.7% 通讯器材零售额增长24.1% 新能源汽车销量增长40.3% [1] 全国统一大市场建设 - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%（历史最低） 节约物流费用超1300亿元 [2] - 全国跨省区交易电量同比增长18.2% 占市场化交易电量比例同比提高2.6个百分点 [2] - 前4月全国省际贸易销售额占比40.4% 同比提高0.6个百分点 [2] 民营企业参与机制 - 国家发展改革委建立与民营企业常态化沟通交流机制 听取企业对"十五五"规划建议 [4] - 正统筹修订法律、出台政策、完善标准等措施 加快整治"内卷式"竞争问题 [4] 政策工具箱与实施方向 - 将加强经济监测预测预警 常态化开展政策预研储备 完善稳就业扩内需政策工具箱 [4] - 重点围绕稳定就业、提振消费、扩大有效投资、支持地方发展亮点等方面落实工作 [3]

经济增速与区域表现 - 22个省份上半年GDP增速达到或超过全国平均水平（5.3%），其中西藏以7.2%领跑，甘肃（6.3%）、湖北（6.2%）、浙江（5.8%）分列区域前列 [1][2] - 西部省份表现突出，9个省份增速超全国线，东部7个、中部5个、东北1个 [2] - 广东GDP总量保持全国第一（68725.4亿元），江苏（66967.8亿元）、山东（50046亿元）紧随其后 [3] 外贸与工业表现 - 广东、江苏、浙江、上海、山东五省市进出口值占全国64.1%，同比增长4.8%，贡献全国出口增量近六成 [3] - 31省份规上工业增加值均实现正增长，福建、安徽、河南、湖南增速超8%，河南、湖南、湖北、江苏利润增速达两位数 [4] - 造船业方面，辽宁造船完工量、订单量均列全国第2位，铁路船舶航空航天设备制造业增加值增速同比提高10.5个百分点 [6] 新质生产力发展 - 浙江人工智能核心产业营收增速显著，算力服务、数据服务等细分领域保持两位数增长 [5] - 福建高技术制造业增加值同比增长16.8%，江苏航空航天器、锂离子电池制造等行业增速超10% [5] - 安徽装备制造业增加值增长16.7%，对工业增长贡献率达80.7%；湖南电子及通信设备制造业增长17.8% [5] 政策驱动与产业升级 - 北京设备购置投资增长99%，占固定资产投资比重达28.2%；浙江家电、智能设备零售额增速超60% [4] - 湖北家电类零售额增长30.8%，家具类增长63%，增速较一季度显著提升 [4] - 四川新能源汽车产量增长2.4倍，光伏电池增长1.9倍，锂离子动力电池增长53.2% [5] 区域发展战略 - 广东计划发力人工智能、海洋牧场、低空经济等新赛道 [7] - 江苏强调构建招商引资新模式，推动传统产业升级与新兴产业培育 [8] - 上海聚焦三大先导产业规模扩张，深化科技-产业-金融循环 [8]

资本运作 - 公司完成H股增发及送转股方案 总股本由290,926 5855万股增至911,719 7565万股 [1] - 增发12,980万股H股 旨在优化股权结构并增强市场流动性 [1] - 方案已获股东会批准并完成工商变更登记 [1] 公司章程更新 - 明确股东权利、利润分配政策及公司治理规则 [1] - 强调现金分红比例不低于可分配利润的10%且连续三年执行 [1] 公司背景 - 公司注册于广东省深圳市 [1] - 主营业务涵盖新能源汽车、电池及电子设备制造 [1]

定价策略与产品配置 - 乐道L90正式售价低于预售价，整车Pro版起售价26.58万元，Max版27.98万元，Ultra版29.98万元，七座车型加价6000元 [1] - BaaS方案Pro版起售价17.98万元，Max版19.38万元，Ultra版21.38万元，七座版BaaS起售价18.58万元 [1] - 正式售价较7月10日预售价降低约1.41万元（整车购买原27.99万元起，BaaS原19.39万元起） [1] - 全系标配85kWh电池、L2级智能驾驶辅助系统及Orin-X芯片，提供2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金优惠 [1] - Ultra版核心配置包含四驱性能、零重力座椅和全套空气悬挂系统，顶配价格未突破30万元 [1] 市场预期与销量展望 - 定价策略显示管理层背水一战的决心，预计每月销量将轻松超越市场预期的5000台 [1] - L90的成功将为后续L80车型铺平道路，助力公司在销量上实现逆转 [1] 估值与投资观点 - 公司2025年市销率仅为0.85倍，低于新势力同行1-2倍的估值水平 [1] - 股价已从低位反弹50%，边际改善或带来持续反弹机会 [1] - 未来市场焦点在于销量回升的可持续性及降本效果是否符合预期 [1]

产品发布与定价 - 乐道L90提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，BaaS电池租用方式购买起售价为17.98万元 [1] - L90定价超市场预期，综合产品力行业领先，计划8月1日正式开启交付，预计9月交付有望破万辆 [1] 产品竞争力 - L90在空间、能耗、安全多维度体现竞争力，通过36项技术创新达成空间优化，满足大三排SUV用户的核心刚需 [1] - 标配45项主动及智能安全辅助功能，包括端到端架构AEB，安全性行业领先 [1] 产品周期与交付预期 - 公司计划下半年上市乐道L80及全新ES8，预计3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆级别 [2] - 乐道新车型定价更具性价比，共享蔚来NT3.0平台，技术采购推动降本，期待NIO品牌15+%、乐道品牌10+%的毛利率指引 [2] 财务与费用优化 - 2Q存在部分人员调整的一次性支出，预计3-4Q影响逐步减弱，季度Non-GAAP研发费用逐步下降至20亿元级别 [2] - 期待公司兑现4Q25盈利转正及自由现金流3-4Q转正指引 [2] 智能驾驶进展 - 蔚来世界模型NWM首个版本已于5月30日推送，在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术升级 [2] - 智能硬件提前规划与预埋为技术架构更新迭代提供空间，不同版本车主均能享受最新技术成果 [2] 盈利预测与估值 - 当前美股及港股对应2025年0.8x P/S，维持2025-26年Non-GAAP净利润预测 [3] - 上调港美股目标价10%/9%至45港币/5.8美元，对应2025年1.1x P/S，港股和美股较当前股价存29%上行空间 [3]

产销数据 - 2025年7月公司新能源汽车生产量为9,172辆，同比增长392.85% [1] - 2025年1-7月累计生产新能源汽车35,578辆，同比增长109.99% [1] - 2025年7月公司新能源汽车销售量为10,222辆，同比增长142.34% [1] - 2025年1-7月累计销售新能源汽车48,950辆，同比增长73.70% [1] 业务范围 - 新能源汽车销量包含由浙江吉利汽车有限公司及浙江豪情汽车制造有限公司生产、公司对外销售的车型 [1]

经济政策与资金支持 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，第四批690亿元将于10月份下达，全年计划共3000亿元 [1] - 国家发展改革委将督促地方落实资金配套责任、细化使用计划，确保资金有序均衡使用到年底，并加强产品质量和价格监管 [1] 消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额累计增长5%，增速较一季度提高0.4个百分点，较去年同期提高1.3个百分点 [2] - 上半年最终消费对经济增长的贡献率达52%，二季度贡献率为52.3%，较一季度提高0.6个百分点，较去年同期提高4.4个百分点 [2] - 以旧换新带动商品销售额超1.7万亿元，上半年限额以上家电、通讯器材零售额同比分别增长30.7%、24.1%，新能源汽车销量同比增长40.3% [2] - 服务消费持续走旺，假日经济带动研学旅游、国潮服饰等消费热点 [2] 扩消费政策方向 - 国家发展改革委将以更大力度推动增强消费能力、培育服务消费新增长点、优化消费供给 [3] - 完善促进消费政策体系，推动出台促进服务消费、首发经济、数字消费等举措 [4] 深化改革举措 - 扩大有效投资，健全政府投资带动社会投资体制机制，放大投资乘数效应 [4] - 增强国有企业核心功能，研究促进民间投资政策，加大交通、能源、水利等领域向民间资本推介力度 [4] - 优化新业态新领域市场准入环境，加快制定放宽市场准入特别措施，出台培育新场景政策 [5] - 推进生产要素创新性配置，探索数据等新型要素确权和参与分配路径 [5] 行业监管与竞争秩序 - 国家发展改革委将选取"内卷式"竞争问题突出的行业开展成本调查，规范企业价格行为 [5] - 统一政府行为尺度，明确招商引资鼓励和禁止行为，整治企业无序竞争 [5]

雅鲁藏布江下游水电工程 - 李强总理强调雅下水电工程体量大、周期长、影响远，堪称世纪工程，需积极应用先进技术、装备、工艺、材料等，为高质量建设提供有力支撑 [2][3] - 工程需格外重视生态保护，确保生态环境不受损害，同时细致做好移民搬迁安置工作，把推进工程建设和促进当地群众就业增收更好结合 [3] 住房租赁条例 - 《住房租赁条例》共7章50条，涉及规范出租承租活动、住房租赁企业行为、经纪机构行为、强化监督管理、严格责任追究等内容 [4] - 条例规定住房租赁经纪机构不得发布虚假或者误导性房源信息，住房租赁企业需按规定设立住房租赁资金监管账户并向社会公示 [4] - 条例填补了住房租赁行业法律空白，强调住房租赁市场发展应坚持市场主导与政府引导相结合，鼓励多渠道增加租赁住房供给 [5] 价格法修正草案 - 草案进一步明确不正当价格行为认定标准，包括完善低价倾销、价格串通、哄抬价格、价格歧视等认定标准 [6] - 草案规定公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款 [6] - 国家医保局优化集采中选规则，不再简单以最低报价作为参考，要求报价最低的中选企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本报价 [6] 整治内卷式竞争 - 国家发展改革委将推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作、促进科技创新、完善公司治理和国际化经营服务 [7][8] - 市场监管总局曝光质量领域"内卷式"竞争违法行为典型案例，将采取严格重点工业产品生产许可准入管理、加大网售产品国家监督抽查力度等措施 [11][12] - 2025年网售产品国家监督抽查计划抽样批次较2024年增加70%，推动开展10种网售重点产品质量安全标识核验试点 [12] 新能源汽车产业 - 三部门要求新能源汽车行业深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作 [9][10] - 将加快出台新能源汽车电耗限值、电池回收利用安全等标准，引导企业深化科技创新，持续提高产品质量和安全水平 [10] - 倡导合法、公平、诚信、正当、有序的行业竞争，共同抵制"网络水军""黑公关"等网络乱象 [10] 海南自由贸易港税收政策 - 在海南登记的企业经"一线"进口征税商品目录以外的货物免征进口税收，"零关税"货物在岛内享惠主体间流通时免于补缴进口税收 [13][14] - "零关税"商品范围扩大至约6600个税目，比例达到74%，政策将进一步降低岛内企业生产成本，激发市场活力 [14] 地方政府内卷式竞争 - 地方政府通过税收优惠等政策吸引产业落地或鼓励产业扩大生产规模，地方间制造业综合税负存在差异，2023年全国制造业综合税负为17.4% [21] - 地方政府产业规划高度重合，集中在医药生物、新材料、人工智能、新能源等领域，19个行业出现在20个及以上省份的"十四五"规划中 [20] - 2022-2023年，16个省份的制造业投资平均增速超过10%，排名前五的省份平均增速均超20% [20]