维生素饮料市场概况 - 现代快节奏生活中年轻人因作息饮食不规律对便捷维生素补给需求上升[2] - 脉动等品牌凭借便捷性和广泛宣传成为年轻消费者首选[2] - 维生素饮料市场增速发展势头有望保持[17] 维生素补充的科学依据 - 维生素C可缓解疲劳改善皮肤健康 维生素B族对神经系统和能量代谢至关重要[4] - 水溶性维生素（B族和C）需通过日常饮食持续补充[4] - 熬夜加班人群补充维生素B3等营养素可缓解头晕脑胀症状[4] 产品成分实验分析 - 市面维生素饮料维生素种类和含量差异显著 脉动在多项测试中表现突出[9] - 实验数据对比（单位：mg/100g或ug/100g）： - 维生素C：脉动42.8 样品一24.6 样品二23.3 样品三未检出[10] - 维生素B6：脉动0.931mg/kg 样品一/二未检出 样品三0.967mg/kg[10] - 维生素B3：脉动1.58×10³ 样品一/二未检出 样品三1.11×10³[10] 科学选购标准 - 需关注产品标签中维生素种类和含量 重点补充B3/B6及维生素C[12] - 脉动单瓶营养含量相当于150颗樱桃维生素C/62颗巴旦木维生素B3/2颗牛油果维生素B6[12] - 中国营养学会"智慧选择"标签认证可作参考 脉动为首个获认证饮料品牌[14] 品牌竞争力分析 - 热销饮料品牌需依靠科学配方和科研实力支撑[15] - 脉动通过全面高含量维生素配方精准满足消费者健康需求[15]

公司业绩与增长 - 公司业绩维持高增长 补水啦产品增速亮眼 [1] - 公司半年报业绩表现符合预期 [1] - 公司确定2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.29亿元/49.37亿元/61.07亿元 [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为7.75元/9.49元/11.74元 [1] - 对应2025年8月7日收盘价的PE分别为39倍/32倍/26倍 [1] 发展战略与市场拓展 - 公司以广东为大本营进行渠道精耕 同时持续推进全国化发展战略 [1] - 公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略 [1] - 公司在核心单品保持高增长的同时积极打造第二成长曲线 [1] 品牌建设与营销 - 公司发力广告投入提升品牌美誉度 [1] - 公司从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展 [1] - 公司抢占市场份额 市场拓展取得亮眼成绩 [1]

项目投资 - 西安恒枫饮料有限公司宏胜西安饮品新基地项目总投资10亿人民币 [2] - 项目将建设高速水线1条、奶线2条、无菌线1条，并预留2条生产线 [2] - 项目合计总建筑面积约80878.89平方米，包括生产车间、仓库、办公楼等设施 [2] 生产能力与产品布局 - 新基地主要生产纯净水、茶饮料、咖啡、果汁、含乳饮品等全品类产品 [2][3] - 覆盖全品类产品的布局在娃哈哈近年项目中罕见 [3] - 预留的2条生产线空间为生产基地未来扩充产能做了准备 [3] 公司股权与治理结构 - 西安恒枫饮料有限公司由宏胜饮料集团有限公司、恒枫贸易有限公司分别持股90%、10% [2] - 宗馥莉任该公司执行董事，为受益所有人 [2] - 2025年5月30日，公司法人代表由宗馥莉变更为祝丽丹 [2] 战略背景与行业生态 - 该项目是娃哈哈集团在西安首个投资项目 [3] - 西安经开区已汇聚百事食品、可口可乐、康师傅等饮料巨头，形成成熟的产业生态圈 [3] - 全品类布局显示出宗馥莉打造综合性生产基地的战略意图 [3] 公司业绩与运营调整 - 2024年娃哈哈饮料销售净收入同比增长53%，创下公司成立以来最高增速记录 [5] - 2024年底公司业绩成功拉齐了十年前的业绩规模 [5] - 今年年初以来娃哈哈已关停了18家分厂的生产线，涉及多地分厂，被关停工厂均非"宏胜系"公司 [3]

项目概况 - 西安恒枫饮料有限公司宏胜西安饮品新基地项目总投资10亿人民币 建设高速水线1条 奶线2条 无菌线1条 配套瓶盖 瓶胚吹瓶等产线或同类型产线以及相关物流配套设施 并预留2条生产线 主要生产纯净水 茶饮料 咖啡 果汁 含乳饮品等 [1] - 项目合计总建筑面积约80878 89平方米 包括新建生产车间 成品仓库 办公楼 宿舍楼 甲类仓库 锅炉房 水泵房 污水站 门卫室 [2] - 预留的2条生产线空间为生产基地未来扩充产能做准备 覆盖纯净水 茶饮料 咖啡 果汁 含乳饮品等全品类产品布局 在娃哈哈近年项目中罕见 显示出宗馥莉打造综合性生产基地的战略意图 [3] 公司背景 - 西安恒枫饮料有限公司成立于2017年 杭州娃哈哈非常可乐饮料有限公司成员 位于陕西省西安市 是一家以从事批发业为主的企业 企业注册资本4500万美元 [2] - 公司由宏胜饮料集团有限公司 恒枫贸易有限公司分别持股90% 10% 宗馥莉任该公司执行董事 为受益所有人 2025年5月30日公司法人代表由宗馥莉变更为祝丽丹 [2] - 2024年娃哈哈饮料销售净收入同比增长53% 创下公司成立以来的最高增速记录 公司业绩"成功拉齐了十年前的业绩规模" [4] 行业动态 - 西安经开区已汇聚百事食品 可口可乐 康师傅 达能 青岛啤酒等国内外饮料巨头 形成成熟的产业生态圈 [4] - 娃哈哈集团在西安首个投资项目为西安饮品生产基地 西安经开区与娃哈哈集团签订项目入区协议 娃哈哈集团将投资10亿元在经开区泾渭工业园建设该基地 [2] - 今年年初以来娃哈哈已关停了18家分厂的生产线 涉及深圳 重庆 天津 陕西咸阳 浙江衢州 江西吉安等地分厂 被关停的18家工厂均非"宏胜系"公司 [4]

农夫山泉进军冰茶市场 - 农夫山泉推出碳酸茶新品"冰茶"，主打"100%真茶萃取"和"0添加"工艺，采用无菌冷灌装技术 [6] - 公司计划投入20亿元用于研发和推广冰茶产品，以完善品类矩阵 [7] - 业内人士认为农夫冰茶可能针对元气森林冰茶，后者2023年销售额达2亿元，2024年突破10亿元 [7] 冰茶市场竞争格局 - 元气森林冰茶在有糖即饮茶类目中市场份额同比增速约150%，销售额增速领跑，预计2025年三季度可能超过维他成为第四 [7] - 康师傅、统一、元气森林形成"新三国杀"格局，农夫山泉携"0添加"冰茶加入竞争 [24] - 2023年全球冰红茶市场规模达533亿美元，预计2033年突破千亿，年复合增长率6.7% [24] 冰茶品类发展历史 - 旭日升为冰茶品类开创者，1998年销售额达30亿元，曾占茶饮料市场70%份额 [12] - 统一1995年推出冰红茶，康师傅1996年跟进，两者通过营销和渠道优势逐步占据市场 [13] - 康师傅2000年采用1L包装高性价比策略，2022年冰红茶营收近180亿元 [15] - 旭日升2002年因资金链断裂退出市场 [15] 主要企业战略动态 - 康师傅2024年将冰茶零售价上调1元，导致销售额同比仅增1.3%，但毛利率提高3.2个百分点 [20] - 统一2024年通过校园营销和新增冰柜拉动销量增长20%，低糖版绿茶占比超40% [21] - 元气森林冰茶2024年销售额同比增长500%，市场份额达2.28%，进入即饮茶前十 [19][22] - 元气森林调整产品规格和口味，900ml装均价降低，并推出多种新口味 [21] 产品创新趋势 - 71.4%消费者将"减糖/无糖"作为选购主要依据，82.9%偏好减糖配方 [24] - 元气森林采用"真茶真果汁+减糖"配方，比普通冰红茶每瓶减少8块方糖 [19] - 农夫山泉冰茶主打"0添加"山梨酸钾、三氯蔗糖和茶粉 [6]

公司评级与目标价 - 里昂首次覆盖IFBH(06603)，予目标价43港元及"跑赢大市"评级 [1] 市场地位与机遇 - IFBH是内地和香港市场的椰子水品牌领导者 [1] - 公司具备优势可把握椰子水快速普及的机遇 [1] - 内地市场椰子水品类渗透率仍有增长空间 [1] 竞争优势 - 公司在采购、产品质量和品牌价值等方面有竞争优势 [1] - 公司有望维持市场主导地位 [1] 业务扩展潜力 - 公司可能进一步扩展线下业务 [1] - 公司或进军其他市场及相邻产品领域 [1]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入达107.36亿元 但增速边际减弱 2025Q2业绩增速环比下降 [2] 渠道布局 - 全渠道精耕深化 全国化布局成效显著 [2] 产品表现 - 核心大单品东鹏特饮保持高增长 东鹏补水啦增速亮眼 [2] 成本与利润 - 原材料价格下降推动毛利率提升 公司扩张导致费用上升 [2] 海外战略 - 积极布局海外市场 渠道与资本双轮驱动 [2]

公司业绩概览 - 2025年上半年公司实现收益457.74亿港元，同比增长16% [1] - 公司股东应占溢利8.15亿港元，同比下降79% [1] 饮料部门表现 - 饮料部门收益215.15亿港元，上年同期为171.39亿港元 [1] - 中国内地收益130.31亿港元，应占溢利5.88亿港元，同比增加8% [1] - 总销量上升1% [1] 产品类别表现 - 汽水类饮料收益增加4% [1] - 果汁类饮料收益增加2% [1] - 能量饮料收益增加51% [1] - 茶饮料收益下跌24% [1] - 饮用水收益下跌5% [1]

市场回顾 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.16%，深成指收跌0.18%，创业板指收跌0.68%，沪深两市成交额18,252.29亿元 [1][6] - 申万行业方面，有色金属、美容护理、房地产领涨，医药生物、电力设备、通信领跌 [1][6] - 概念板块方面，稀土永磁、脑机接口、高压氧舱概念涨幅居前，减肥药、CRO概念、创新药概念跌幅居前 [1][6] - 港股方面，恒生指数收涨0.69%，恒生科技指数收涨0.26% [1][6] - 海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.51%，标普500收跌0.08%，纳指收涨0.35% [1][6] 重要新闻 - 国家免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童，预计秋季学期惠及约1,200万人，减少家庭支出200亿元 [2][7] - OpenAI正式发布GPT-5，融合推理能力与快速响应优势，已在免费和付费层级推出，提升写作、编码和健康相关任务表现 [2][7] 东鹏饮料（605499）业绩分析 财务表现 - 2025年上半年营收107.37亿元（同比+36.37%），归母净利润23.75亿元（同比+37.22%），扣非归母净利润22.70亿元（同比+33.02%） [8][9] - 2025Q2单季度营收58.89亿元（同比+34.10%），归母净利润13.95亿元（同比+30.75%），扣非归母净利润13.12亿元（同比+21.17%），增速环比下降 [8][9] 分渠道表现 - 广东区域/全国区域/全国直营销售收入分别为25.46/66.42/15.43亿元，同比+20.41%/+41.38%/+47.00%，全国区域占比提升至61.89% [10][11] - 西南/华北区域销售收入12.82/17.08亿元，同比+39.13%/+73.02%，增速高于全国平均 [11] - 经销商数量达3,200余家（同比+7.31%） [11] 分产品表现 - 核心产品东鹏特饮销售收入83.61亿元（同比+21.97%），东鹏补水啦收入14.93亿元（同比+213.71%），占比提升至13.91% [12] - 其他饮料收入8.77亿元（同比+65.20%），占比8.18% [12] - 东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料出厂价分别为4,252/2,177/2,207元/吨，同比略降 [12] 盈利能力与战略 - 毛利率45.15%（同比+0.55pcts），净利率22.12%（同比+0.14pcts），主要受益于原材料价格下降 [13] - 销售费用率15.66%（同比+0.10pcts），财务费用率-0.60%（同比+0.73pcts） [13] - 海外市场拓展至越南、马来西亚，2025年4月向港交所递交招股书 [13] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，对应PE 39/32/26倍 [14]

宏观研究 - 7月我国出口表现超预期，主要拉动力量来自欧盟、东盟和其他新兴市场 [2] - 8月7日起美国对全球平均关税税率上调40%，可能冲击转口贸易并加大我国出口回落压力 [2] - 欧洲制造业景气修复叠加新兴市场开拓，预计对欧盟、非洲、中东等地区出口仍具支撑，实际回落幅度可控 [2] - 下半年政策基调以"托而不举"为主，需关注中美贸易谈判进展及高层会晤可能性 [2] 固定收益 - 转债估值接近高位导致性价比收敛，部分绝对收益资金选择止盈，但权益市场若无大幅回撤则配置需求仍存 [3] - 近期主题轮动活跃（反内卷、创新药、算力、内需），股票和转债交易量创新高，结构性行情机会大于风险 [3] - 建议采用非典型哑铃配置策略：主攻军工、AI算力、低空经济等持续主题，辅以低波红利、低价高性价比品种 [3] - 推荐标的包括华懋转债（光模块）、道通转债（人工智能）、华康转债（木糖醇龙头）及防御型低价转债东南转债、宏川转债 [3] 家用电器 - 奥克斯电气通过30年发展形成全球化空调制造销售体系，建立"高性价比+渠道扁平化+海外本地化"成长模式 [5] - 公司三大战略支柱：产品创新（家用与中央空调协同）、渠道变革（传统与创新模式双驱动）、供应链优化（全球产能布局+核心部件自主化） [5] - 财务状况良好，股权结构稳定，管理团队经验丰富 [5] 食品饮料 - 统一企业中国2025H1营收170 87亿元（同比+10 6%），归母净利润12 87亿元（同比+33 2%） [7] - 食品业务营收53 82亿元（同比+8 8%），业绩1 90亿元（同比+32 1%），主打产品汤达人、老坛酸菜牛肉面稳步增长，茄皇双位数增长，满汉大餐高双位数增长 [7] - 饮料业务营收107 88亿元（同比+7 6%），茶饮料/果汁/奶茶分别增长9 1%/1 7%/3 5%，业绩15 44亿元（同比+25 4%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达24 3%/13 4%/11 7%，产能利用率提升与高毛利产品占比增加驱动利润率上行 [8] 行业表现 - 通信行业领涨（1月+14 3%，1年+63 3%），机械设备、钢铁、国防军工、医药生物同期涨幅均超10% [1] - 公用事业表现最弱（1年-0 2%），食品饮料、银行、交通运输涨幅不足5% [1]