报告行业投资评级 - 玉米：低多 [2] - 生猪：低位震荡 [2] - 鸡蛋：高空 [3] 报告的核心观点 - 玉米短期东北现货有止跌企稳迹象、华北稳中偏弱，关注华北阴雨对产量及粮质影响，盘面下方支撑关注新季玉米种植成本折港价区间2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差；中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注新粮开秤价等因素，维持宽幅区间交易思路；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [2] - 生猪短期阶段性供强需弱使猪价弱势延续，快速下跌后短期止跌反弹或进入低位磨底阶段，盘面走基差修复逻辑；中期下半年生猪供给增量预期仍存限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏高于正常水平且生产效率提升，若排除疫病影响全年生猪产能持续兑现 [3] - 鸡蛋中短期阶段性供强需弱格局持续使蛋价承压，快速下跌后下游补库使库存回落、蛋价反弹，但淘鸡日龄高位、供给压力未释放、消费弱，预计反弹后重回弱势，关注低价驱动淘鸡力度和规模；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能进程 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 行情复盘 - 上周五夜盘玉米期货震荡偏弱，2601合约跌幅0.66%，收于2114元/吨 [2] 重要资讯 - 周末山东地区深加工企业厂门到货车辆减少，19日到货451辆，较前一日减少61辆 [2] - 截至10月15日，山东地区小麦 - 玉米价差为 +300元/吨 [2] - 东北新粮进入全面收购高峰，丰产预期兑现，近日气温下降利于新粮储存，收购价跌幅放缓；华北迎阴雨影响收割和物流，新粮上市量减少，潮粮供应高位，饲料企业及养殖场收购烘干粮，潮粮多流入深加工企业 [2] - 截止到2025年第42周末，广州港口谷物库存量为192.80万吨，环比增加2.83%，同比增加18.94%；其中玉米库存量为49万吨，环比增加29.63%，同比增加137.86%；高粱库存量为54.30万吨，环比下降4.57%，同比下降27.98%；大麦库存量为89.50万吨，环比下降3.56%，同比增加35.40% [2] 市场逻辑 - 短期东北现货止跌企稳、华北稳中偏弱，关注华北阴雨对产量及粮质影响，盘面下方支撑关注新季玉米种植成本折港价区间2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差 [2] - 中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注新粮开秤价、基层售粮情绪、下游建库力度等，维持宽幅区间交易思路 [2] - 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [2] 交易策略 - 中长期维持区间交易思路，节前提示关注盘面波段低多机会，上周周报提示2601合约2140 - 2150压力有效多单可适量止盈，继续等待盘面回调验证支撑后的低多机会，支撑暂关注2100 [2] 生猪 行情复盘 - 上周五生猪期货延续跌势，2601合约日跌幅2.55%，收于11670元/吨 [2] 重要资讯 - 周末现货整体稳定，19日全国生猪均价11.07元/公斤，较17日持平；预计今日早间猪价北稳南弱 [2] - 我国25年8月能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1%，是正常保有量的103.5%，上半年全国新生仔猪量处于历史高位，对应下半年生猪供给仍呈增加趋势 [2] - 截至10月16日生猪出栏均重为124.51公斤，较前一周增加0.32公斤 [2] - 10月17日生猪肥标价差为0.26元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [2] 市场逻辑 - 短期阶段性供强需弱施压猪价弱势延续，快速下跌后短期止跌反弹，或进入低位磨底阶段，盘面走基差修复逻辑 [3] - 中期2 - 6月全国新生仔猪数量环比增加，对应下半年生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度 [3] - 长期能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能仍将持续兑现 [3] 交易策略 - 母猪去产能政策导向影响明年下半年及以后生猪供给，近月合约围绕供需逻辑运行，建议前期空单止盈离场，观望为主；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，关注母猪存栏实际变化，在母猪未明显去化前不建议过于看多远月合约 [3] - 2601合约支撑下移至11300 - 11500，压力12000；2603合约支撑关注11000，压力11500；2605合约支撑关注11600 - 11800，压力关注12100 - 12200；2607合约支撑下移至12400 - 12500，压力13000 [3] 鸡蛋 行情复盘 - 上周五鸡蛋期货弱势延续，2511合约日跌幅1.02%，收于2805元/500KG；2512合约日跌幅1.04%，收于2959元/500KG [3] 重要资讯 - 周末蛋价跌势延续，19日馆陶地区粉蛋价格为2.42元/斤，较前一日跌0.11元/斤 [3] - 17日库存水平继续下降，全国生产环节平均库存0.99天，较前一日下降0.06天；流通环节库存1.05天，较前一日下降0.05天 [3] - 17日老母鸡均价4.27元/斤，较前一日涨0.01元/斤，截至10月16日老母鸡周度淘汰日龄为499天，较上周持平 [3] - 9月全国在产蛋鸡存栏量约为13.68亿只，环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，推断10月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.6亿只，环比降幅0.56% [3] 市场逻辑 - 中短期阶段性供强需弱格局持续，蛋价承压走弱、局部跌破饲料成本，快速下跌后下游补库使鸡蛋库存回落、蛋价反弹，但淘鸡日龄仍在高位、供给压力未释放、消费弱，预计短期反弹后重回弱势，关注低价驱动淘鸡力度和规模 [3] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能进程到来 [3] 交易策略 - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，上周周报提示已有空单建议继续持有，若有效跌破前低则打开进一步下跌空间；反之，若支撑有效，空单可考虑逐步止盈 [3]

芝加哥期货交易所农产品期货表现 - 当地时间10月17日，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线上涨 [1] - 大豆期货上涨1.01%，报收于1021.00美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货上涨0.30%，报收于423.00美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货上涨0.40%，报收于504.50美分/蒲式耳 [1]

洲际交易所农产品期货合约表现 - 原糖期货主力合约收盘下跌1.71%至15.53美分/磅 [1] - 棉花期货主力合约收盘上涨0.88%至64.29美分/磅 [1] - 可可期货主力合约收盘下跌1.24%至5917.00美元/吨 [1] - 咖啡期货主力合约收盘上涨0.79%至396.90美分/磅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周高位回落，中长期仍偏多参与为主，关注60日均线支撑情况；加菜籽丰产、马棕库存高、豆油替代等有压力，但国内进口菜籽供应或收紧、菜油去库对价格有支撑，需关注中加贸易政策走向 [7][8] - 菜粕期货本周震荡下跌，短线参与为主；美豆丰产和出口压力、水产需求转弱、豆粕替代等使菜粕需求预期削弱，但美豆压榨量攀升、国内加菜籽进口受限，需关注中加及中美贸易政策 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周01合约收盘价9861元/吨，较前一周-200元/吨；行情展望：加菜籽丰产有压力，印尼政策利好棕榈油但马棕库存高，国内进口菜籽供应或收紧、菜油去库有支撑，豆油替代使需求为刚需，关注中加贸易政策 [8] - 菜粕行情回顾：本周01合约收盘价2306元/吨，较前一周-85元/吨；行情展望：美豆丰产和出口压力、水产需求转弱、豆粕替代使需求预期削弱，美豆压榨量攀升、国内加菜籽进口受限，关注中加及中美贸易政策 [11] - 策略建议：菜油中长期偏多参与，关注60日均线支撑；菜粕短线参与 [7][10] 期现市场 - 期货价格走势：本周菜油期货高位回落，总持仓量281371手，较上周-32617手；菜粕期货继续下跌，总持仓量367868手，较上周-3840手 [17] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+11597，上周净持仓为+15954，净多持仓减少；菜粕期货前二十名净持仓为-93955，上周净持仓为-63260，净空持仓增加 [23] - 期货仓单：菜油注册仓单量为7590张，菜粕注册仓单量为7702张 [27] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报10160元/吨，较上周略有回落，基差报+299元/吨；江苏南通菜粕价报2410元/吨，较上周下滑，基差报+104元/吨 [36][42] - 期货月间价差变化：菜油1 - 5价差报+386元/吨，菜粕1 - 5价差报+30元/吨，均处于近年同期中等水平 [50] - 期现比值变化：菜油粕01合约比值为4.276，现货平均价格比值为4.05 [53] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油01合约价差为1605元/吨，菜棕油01合约价差为553元/吨，本周价差均走缩 [62] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕01合约价差为562元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报470元/吨 [68] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 10 - 10，油厂菜籽总计库存5万吨；2025年10、11、12月油菜籽预估到港量分别为15、45、50.5万吨 [73] - 供应端进口压榨利润变化：截止10月16日，进口油菜籽现货压榨利润为+1291元/吨 [77] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第41周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.6万吨，较上周+0.4万吨，本周开机率1.47% [81] - 供应端月度进口到港量：2025年8月油菜籽进口总量为24.66万吨，较上年同期减少34.80万吨，同比减少58.52%，较上月同期环比增加7.06万吨 [85] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第41周末，国内进口压榨菜油库存量为62.9万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降0.41%；2025年8月菜籽油进口总量为14.00万吨，较上年同期增加2.00万吨，增加16.67%，较上月同期增加1.00万吨 [90] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 08 - 31，食用植物油当月产量450.6万吨，餐饮收入当月值4495.7亿元 [94] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第41周末，国内进口压榨菜油合同量为5.1万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降2.87% [98] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第41周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.0万吨，较上周减少0.8万吨，环比下降41.67% [102] - 供应端进口量变化情况：2025年8月菜粕进口总量为21.34万吨，较上年同期增加0.96万吨，同比增加4.72%，较上月同期环比增加3.03万吨 [106] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 08 - 31，饲料当月产量2927.2万吨 [110] 期权市场分析 - 波动率低位震荡：截至10月17日，本周菜粕继续下跌，对应期权隐含波动率为20.69%，较上一周回升0.69%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏低水平 [113]

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13320元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.38%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14510元/吨，较前一日变动-3元/吨，现货基差CF01+1190，较前一日变动-53；3128B棉全国均价14664元/吨， 较前一日变动-10元/吨，现货基差CF01+1344，较前一日变动-60。 近期市场资讯，8月泰国棉花进口量约9057吨，环比（约1.6万吨）减少43.5%，同比（8952吨）增加1.2%。从主要 进口来源看，美棉（5064吨）进口居首位，约占总进口量的55.9%；澳棉（2121吨）排第二，占比约为23.4%；巴 西棉（1336吨）排第三，占比在14.8%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。宏观方面，中美贸易战上周再度升级，双方采取强硬措施互相施压：美国威胁自11月1日 起对中国商品加征100%额外关税，中国则实施稀土出口管制、对美船舶征收特别港务费等措施。国际方面，美国 联邦政府已停摆超一周，受此影响美棉生长周报、出口装运以及USDA月报等数据均暂停发布。由于此前USDA对 于中国等增产国家的产量调整或尚未到位，新年度全球 ...

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 近期美国政府停摆致数据未更新，美豆及国内豆粕市场缺乏数据指引，整体震荡运行；国内下游大豆供应充足，美豆收获加速，巴西新季大豆播种顺利，中美谈判无明显进展，需关注政策端变化 [2] - 国内东北部分地区玉米新粮上市，开秤价略高于去年，本年度玉米整体产量增加，后续集中上市或使收购价格下调；部分地区降雨使玉米出现霉变，需关注新粮上市后粮农售卖积极性及收购情况 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约2907元/吨，较前日变动 -10元/吨，幅度 -0.34%；菜粕2601合约2364元/吨，较前日变动 +7元/吨，幅度 +0.30% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3000元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 +93，较前日变动 +20；江苏、广东地区豆粕现货2900元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 -7，较前日变动 +10；福建地区菜粕现货价格2580元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差RM01 +216，较前日变动 +3 [1] - 巴西全国谷物出口商协会预计2025年10月巴西大豆出口量731万吨，高于一周前预估，较去年10月增长65%；预计1 - 10月出口量达1.02亿吨，全年出口量将达创纪录的1.1亿吨 [1] 市场分析 - 近期美豆及国内豆粕市场因美国政府停摆缺乏数据指引，整体震荡；国内下游大豆供应充足，进口大豆到港，油厂开机率高；美豆收获加速，巴西新季大豆播种顺利，中美谈判无进展，需关注政策变化 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2111元/吨，较前日变动 +10元/吨，幅度 +0.48%；玉米淀粉2511合约2376元/吨，较前日变动 -25元/吨，幅度 -1.04% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 +29，较前日变动 +0；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 +174，较前日变动 +25 [3] - 10月15日，巴西地理与统计研究所预计巴西2025年玉米种植面积2216.3万公顷，较上月预估值上调3.8%，较上年增加0.2%；产量预估为13843.8万吨，较上月预估值上调0.3%，较上年增加20.7% [3] 市场分析 - 国内东北部分地区玉米新粮上市，开秤价略高，本年度产量增加，后续集中上市或使收购价下调；部分地区降雨使玉米霉变，需关注新粮上市后粮农售卖及收购情况 [4][5] 策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 油脂震荡 [5] - 蛋白粕震荡 [6] - 玉米/淀粉震荡 [7][9] - 生猪震荡偏弱 [2][9] - 天然橡胶震荡 [10][11] - 合成橡胶震荡 [13] - 棉花震荡偏弱 [14] - 白糖震荡偏弱 [15] - 纸浆震荡偏弱 [17][18] - 双胶纸震荡 [18][19] - 原木震荡偏强 [20] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、双胶纸维持震荡，生猪、棉花、白糖、纸浆震荡偏弱，原木震荡偏强 [5][6][7][9][10][11][13][14][15][17][18][20] - 生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [2][9] - 玉米市场短空长多，可关注沽空和近远月反套机会 [9] - 棉价区间操作，可尝试卖出虚值看涨期权 [14] - 白糖操作上反弹空 [15] - 双胶纸单边策略短期可考虑 4100 - 4400 区间操作 [19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆 9 月压榨量高于预期，国内油脂震荡盘整；美豆数据暂停更新，巴西豆种植顺利、丰产预期维持、原油价格下跌，油脂缺乏上行动力 [5] - **蛋白粕**：美豆新作上市但出口前景堪忧，国内短期下游库存水平不低，长期四季度豆粕供应增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增 [6] - **玉米/淀粉**：新粮卖压逐步增大，全国现货价格持续偏弱，部分地区启动储备粮轮入收购，市场短空长多 [7][9] - **生猪**：月度供需宽松，猪价整体承压；短期出栏量增加、均重高位，去库压力持续，长期若减产落实 2026 年下半年供应压力有望减轻 [1][2][9] - **天然橡胶**：NR 维持偏强表现，RU 抛储略超预期，NR 标胶进口量偏低、仓单数量不多、原料坚挺；宏观不确定性大，胶价预计震荡寻底 [10][11] - **合成橡胶**：绝对价格偏低，底部大幅反弹，但基本面压力大，原料端难有起色，盘面预计震荡磨底 [13] - **棉花**：棉价企稳震荡，下方参考 13000 - 13200 元/吨支撑，上方参考 13500 - 13600 元/吨压力，基于新作增产预期，棉价预计震荡偏弱 [14] - **白糖**：中长期存在走弱驱动，国际市场贸易流偏宽松，国内市场进口量高、销售一般、库存增加，25/26 榨季全球糖市预计供应过剩 [15] - **纸浆**：市场弱势依旧，维持低位运行，01 合约虚实比较大带来期货价格上涨动能，但基本面利空因素多，利多驱动不足 [17] - **双胶纸**：维持窄幅震荡，基本面无明显变化，市场供需宽松，招标存在压价压力，现货需求清淡，供应压力增加 [18][19] - **原木**：低位震荡，关注船舶特别港务费影响，基本面偏弱，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动，盘面短期或维持 790 - 840 区间运行 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [22][55][74][115][128][142][165] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于 2 个标准差，震荡偏强指预期涨幅 1 - 2 个标准差，震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内，震荡偏弱指预期跌幅 1 - 2 个标准差，偏弱指预期跌幅大于 2 个标准差，时间周期为未来 2 - 12 周 [177]

市场表现 - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约于当地时间10月16日全线收涨 [1] - 大豆期货价格上涨0.52%，收盘报1011.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货价格上涨1.26%，涨幅最大，收盘报422.00美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货价格上涨0.75%，收盘报502.50美分/蒲式耳 [1]

大宗商品研究所 农产品研发报告 粕类日报 2025 年 10 月 16 日 【粕类日报】市场整体稳定 盘面继续震荡 研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资咨询证号： Z0015458 联系方式： chenjiezheng_qh@chinastock.c om.cn | 粕类价格日报 | | | | | | 2025/10/16 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | | | | | | 现货基差 | | | 品 种 | 合 约 | 收盘价 | 涨 跌 | 地 区 | 今 日 | 昨 日 | 涨 跌 | | 豆粕 | 0 1 | 2907 | -10 | 天津 | 7 0 | 8 0 | -10 | | 0 5 | | 2742 | 2 | 东莞 | -10 | -10 | 0 | | 张家港 | 0 9 | 2853 | 0 | | -20 | -20 | 0 | | | | | | 日照 | 0 | 1 0 | -10 | | 0 1 | | 2364 | 7 | 南通 | 6 6 | 6 3 | 3 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪因供应充沛、需求淡季而大跌，后市仍偏弱；玉米受部分粮库收购等因素推动继续反弹，后市有回升空间；鸡蛋因存栏高企供应充足而下跌，后续维持弱势；其他农产品如豆粕、棕榈油、豆油、棉花、白糖、苹果、红枣等也因各自供需情况呈现不同走势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - 生猪大跌，因养殖端适重猪源供应充沛、需求端进入传统淡季，后市仍将偏弱运行 [1] - 玉米继续反弹，东北新玉米上市增加但部分粮库开库收购，华北因阴雨上量减少，深加工开机提升，后市或继续回升 [1] - 鸡蛋再度下跌，蛋鸡存栏高企供应充足，后续或维持弱势运行 [1] 品种策略跟踪 生猪 - 主力 2601 合约再度暴跌，供应端出栏增大，需求端进入淡季，技术面偏弱，策略轻仓空单，支撑 11800，阻力 12000 [2] 玉米 - 主力 2601 合约继续反弹，受逢低买盘推动，东北新粮供应增量，华北上量减少，技术面反弹态势持续，策略轻仓多单，支撑 2126，阻力 2150 [3] 豆粕 - 震荡下跌，因国内进口大豆到港充足，库存增加，油厂开机高位，终端采购谨慎，技术面偏弱，策略轻仓空单，支撑 2890，阻力 2928 [5] 棕榈油 - 主力 2601 合约窄幅震荡，产地出口数据好但国内供需双弱，市场缺乏新驱动，策略短线交易，支撑 9262，阻力 9390 [9] 豆油 - 主力 2601 合约窄幅波动，国内大豆到港充足，油厂压榨量高，库存压力大，价格缺乏驱动，策略短线交易，支撑 8262，阻力 8302 [10] 鸡蛋 - 主力 2512 合约下跌收阴，蛋鸡存栏高位，供应宽松，技术面弱势，策略轻仓空单，支撑 2770，阻力 2820 [12] 棉花 - 主力 2601 合约震荡反弹，新疆新棉采收，供应充裕，下游需求不温不火，库存攀升，策略尝试轻仓多单，支撑 13290，阻力 13400 [16] 白糖 - 主力 2601 合约低位反弹但未扭转下行趋势，海外供应过剩，国内多种糖源供应，消费进入淡季，技术面弱势，策略轻仓空单，支撑 5382，阻力 5420 [17][19] 苹果 - 主力 2601 合约破位下行，新苹果上市量将增加，高价使客商观望，其他水果分流需求，策略多单平仓，轻仓试空，支撑 8434，阻力 8580 [20] 红枣 - 主力 2601 合约突破上行，新疆新枣下树提前，需求回暖，库存下降，技术面偏强，策略轻仓多单，支撑 11145，阻力 11500 [23]