报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂行业整体维持谨慎看多观点 ，白糖预计糖价维持震荡偏弱 ，玉米短期盘面承压下行、中期维持偏弱格局 ，棉花短期国内棉价或区间震荡、远期新棉上市后相对承压 ，鸡蛋9月上旬蛋价可能反弹但整体高度有限、维持偏空思路 ，粕类中长线看多预期不变、短期关注调整风险 ，生猪价格继续下跌空间有限、后续不排除盘面波动 [1][3][4][7][9][10][12] 各行业报告要点总结 油脂产业 - 豆油美国大豆压榨利润上升利于本土压榨、豆油产量或增加 ，国内豆油产量下降支撑基差报价 [1] - 棕榈油马来西亚BMD毛棕榈油期货等待报告指引 ，国内大连棕榈油期货高位窄幅震荡 [1] - 菜籽油现价和期价有一定涨幅 [1] - 价差方面棕榈油跨期、菜籽油跨期、豆棕价差、菜豆油价差等有不同变化 [1] 糖产业 - 期货市场白糖2601、2605价格微跌 ，ICE原糖主力上涨 ，持仓量增加、仓单数量减少 [3] - 现货市场南宁价格持平、昆明微跌 ，进口糖价格上涨 ，与南宁价差缩小 [3] - 产业情况全国食糖产量和销量同比增加 ，广西食糖产量增加、销量减少 ，库存下降 ，巴西中南部产糖量增加、制糖比创新高 [3] 玉米系产业 - 玉米锦州港平舱价下跌、基差上升 ，南北贸易利润持平 ，进口利润微增 ，山东深加工早间剩余车辆减少 [4] - 玉米淀粉价格下跌、基差上升 ，山东淀粉利润增加 [4] - 市场情况东北地区价格坚挺、华北地区稳中偏弱 ，供应端新旧季过渡、库存偏紧 ，需求端采购积极性偏弱 [4] 棉花产业 - 期货市场棉花2605、2601价格微跌 ，ICE美棉主力上涨 ，持仓量增加、仓单数量减少 [7] - 现货市场新疆到厂价、CC Index下跌 ，FC Index上涨 [7] - 产业情况商业库存和工业库存下降、进口量增加 ，纺织业存货同比下降 ，纱线和坯布库存天数减少 ，纺企加工利润增加 ，服装零售额下降、出口额有不同变化 [7] 蛋产业 - 期货市场鸡蛋11、10合约价格上涨 ，基差下降、11 - 10价差上升 [9] - 现货市场蛋鸡苗价格持平、淘汰鸡价格下跌 ，蛋料比和养殖利润增加 [9] - 市场情况近几日贸易商采购量增加 ，但存栏量高、冷库蛋冲击市场 ，下半周需求或转淡 [9] 粕类产业 - 豆粕江苏现价和期价微跌 ，基差下降 ，巴西10月船期盘面进口榨利下降 [10] - 菜粕江苏现价微跌、期价微涨 ，基差下降 ，加拿大11月船期盘面进口榨利下降 [10] - 大豆哈尔滨现价持平、期价微跌 ，江苏进口大豆现价持平、期价微跌 [10] - 价差方面豆粕跨期、油粕比等有不同变化 [10] 生猪产业 - 期货市场主力合约基差上升 ，生猪2511、2601价格下跌 ，11 - 1价差上升 ，持仓增加 [12] - 现货市场多地价格下跌 ，样本点屠宰量微增 ，白条、仔猪、母猪价格持平 ，出栏体重微增 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米主力2511合约在2230元压力位遇阻下行，重回区间波动东北市场价格偏强运行，南港价格上涨带动东北价格上调，华北山东深加工企业价格下调，技术上期价短线反弹后承压，短期调整，中期延续丰产和成本下移的弱势判断 [1] - 豆粕现货价格震荡为主，进口成本变动不大，国内现货充足，表观消费提高，缺乏题材引导，策略上短线参与 [1] - 棕榈油下挫，受累于马币走强，市场等待MPOB报告指引，国内油脂期货价格窄幅震荡，现货价格稳定，策略上做多波动率或卖看跌期权 [1] - 鸡蛋期货反弹，底部抬升，现货价格稳定，短期供给施压，需求提振有限，多空博弈，建议暂时观望，关注养殖端补栏、淘汰心态变化对供给的影响 [1] - 生猪期货震荡偏弱，现货价格偏弱运行，养殖端出货积极，南方部分区域受猪病影响，下游需求变化不大，后市关注市场情绪变化对期货价格的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 截至7月31日，加拿大小麦产量3593.88万吨，去年同期3341.36万吨，期末库存411.2万吨，去年同期527.8万吨；油菜籽产量1923.95万吨，去年同期1946.36万吨，期末库存159.73万吨，去年同期322.48万吨 [3] - 截至2025年第36周末，国内豆油库存144.3万吨，较上周增加2.3万吨，环比增加1.60%；豆粕库存116.0万吨，较上周增加9.7万吨，环比增加9.09%；进口压榨菜油库存70.8万吨，较上周减少2.9万吨，环比下降4.01% [3] - 2025年9月11日13:30将组织开展进口大豆竞价交易，竞价销售国产大豆2.25万吨 [3] - 分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量为42.71亿蒲式耳，预估区间42.05 - 43.47亿蒲式耳，USDA此前8月预估为42.92亿蒲式耳 [3] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的1 - 5合约价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [5][6][13][16] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师和CCTV财经评论员 [27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受媒体采访 [27]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为中性 [4] - 玉米投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 美豆生长良好优良率处高位，需关注USDA对新季美豆调整；国内大豆到港量高供应足，豆粕库存超百万吨；政策端消息多，关注中美贸易谈判，贸易政策向好或使巴西升贴水回落、进口成本下降、豆粕价格支撑减弱，需关注新季美豆产量和政策变化 [3] - 国内玉米供应端陈粮少，新季粮源集中供应市场；需求端深加工库存低关注新粮收购，饲料企业库存足、替代谷物多且收购新粮，需关注新季玉米上市动态 [5] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3075元/吨，较前日变动 -6元/吨，幅度 -0.19%；菜粕2601合约2550元/吨，较前日变动 +8元/吨，幅度 +0.31% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3050元/吨、2970元/吨、2960元/吨，较前日变动分别为 +0元/吨、 -10元/吨、 +0元/吨；福建地区菜粕现货价格2660元/吨，较前日变动 +10元/吨 [1] - 截至9月7日当周，美国大豆优良率64%，略高于预期但低于上周和去年同期；大豆结荚率97%，与上年同期和过去五年均值持平；大豆落叶率21% [2] - 截至9月4日当周，美国大豆出口检验量45.22万吨，接近预期范围上沿；2025/26年度迄今出口检验量24.86万吨，同比减少9.10%，达全年出口目标4640万吨的0.54% [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2214元/吨，较前日变动 -17元/吨，幅度 -0.76%；玉米淀粉2511合约2510元/吨，较前日变动 -17元/吨，幅度 -0.67% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +0元/吨 [4] - 截至9月7日当周，美国玉米优良率为68%，较前一周下滑1个百分点，为2018年同期以来最高水平；玉米收割率为4%，低于预期 [4]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月8日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 豆粕合约行情 - 豆粕2601前结算价3063，开盘价3043，最高价3072，最低价3042，收盘价3067，涨跌4，涨跌幅0.13%，成交量767878，持仓量1996647，持仓量变化-46634 [6] - 豆粕2509前结算价3004，开盘价3000，最高价3000，最低价2994，收盘价2994，涨跌-10，涨跌幅-0.33%，成交量3348410 [6] - 豆粕2511前结算价3032，开盘价3007，最高价3043，最低价3007，收盘价3040，涨跌8，涨跌幅0.26%，成交量67997，持仓量530804，持仓量变化-8120 [6] 外盘美豆情况 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1030美分，本周外部环境趋于稳定，无太多基本面信息干扰 [6] 天气对美豆影响 - 新季美豆天气转差，优良率和干旱面积显示8月中下旬天气偏干，类似去年，前期生长好，8月USDA单产调至高水平，但8月起转干，去年最终优良率大幅低于8月预期，今年可能也如此，9月报告变动概率小，可期待10月报告调整单产 [6] 美豆市场情况 - 近期天气不利未对CBOT大豆带来特别利多，市场聚焦新季出口悲观预期，美豆收获期临近，中国未开启采购，压力增大，预售较差，但种植面积大幅调减和单产调降预期使期末库存压力小于去年，CBOT价格维持底部震荡，中期或先弱后强 [6] 我国豆粕基本面及操作建议 - 我国豆粕处于宽现实紧预期基本面，中期维持进口美豆23%关税不变情况下，四季度以进口巴西大豆替代美豆为主，辅助进口部分阿根廷大豆，可能有小部分进口缺口由国储拍卖补充 [6] - 近期国储大豆拍卖和CBOT大豆熄火使豆粕暂无上冲动力，进口大豆量偏少问题或在国庆后四季度发酵，关注10月USDA报告，短期震荡后，中期回调后偏多对待 [6] 行业要闻 USDA作物生长报告 - 截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率65%，低于市场预期68%，上一周69%，上年同期65% [7] - 截至当周，美国大豆结荚率94%，上一周89%，上年同期93%，五年均值94% [7] - 截至当周，美国大豆落叶率11%，上一周4%，上年同期12%，五年均值10% [7] USDA出口检验报告 - 截至2025年8月28日当周，美国大豆出口检验量472914吨，符合预期，前一周修正后393189吨，当周对中国大陆出口检验量0吨 [15] - 截至2024年8月29日当周，美国大豆出口检验量502934吨，本作物年度迄今累计49763188吨，上一年度同期44717223吨 [15] USDA月度压榨 - 美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨（2.047亿蒲式耳），6月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2024年7月压榨量为580万短吨（1.93亿蒲式耳） [15]

芝加哥期货交易所农产品期货表现 - 大豆期货下跌0.61%至1026.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货下跌0.42%至418.00美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货下跌0.10%至519.00美分/蒲式耳 [1] 市场交易概况 - 农产品期货主力合约于9月5日全线下跌 [1] - 交易数据来源于芝加哥期货交易所（CBOT） [1]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所农产品期货主力合约多数下跌 [1] - 原糖期货价格下跌0.70%至15.58美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌0.17%至66.09美分/磅 [1] - 可可期货价格上涨0.86%至7463.00美元/吨 [1] - 咖啡期货价格下跌0.33%至373.15美分/磅 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★★★| |鸡蛋|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，给出投资评级和操作建议 综合考虑天气、政策、供需等因素对各品种价格走势做出判断，部分品种建议观望，部分可择机操作 [1][2][3] 各品种总结 豆一 国产豆主力合约减仓价格震荡向上 本周五竞价拍卖成交情况不佳 新豆长势好预计9月下旬上市 关注新豆开称及贸易政策表现 [2] 大豆&豆粕 美豆产区干旱区域增加 未来两周少雨高温 全球油脂走强或带动大豆压榨量提升 国内豆粕现货偏弱 年底中美贸易若未谈妥明年一季度大豆供应或有缺口 行情短期震荡中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 豆棕油主力合约增仓价格上涨 中国大豆明年一季度供应不确定影响四季度预期 海外棕榈油四季度减产 国内四季度需求旺季 长期工业需求托底价格 可择机逢低买入 [4] 菜粕&菜油 菜系主力合约增仓价格企稳回升 全球菜籽主产国新季供给将上市 中国菜系进口多元化 预计国内菜系供需紧平衡 价格重心抬升 关注中加贸易谈判成果 [6] 玉米 大连玉米期货走强 9月进口玉米拍卖成交率提升 国内新季玉米大概率丰产 旧作结转库存偏少 预计新粮开秤前后偏强震荡 收购热情淡去后或底部偏弱运行 [7] 生猪 生猪期货先弱后强 现货价格偏弱 下半年供应压力大 基本面偏弱 关注反内卷政策变量与猪价支撑 主力期价接近反内卷之初 暂观望 [8] 鸡蛋 鸡蛋期货增仓打压 现货价格上涨 行业亏损老鸡淘汰情绪增强 8月鸡苗补栏量低 年底蛋鸡新开产数量或下降 关注现货反弹及产能去化 空头减仓规避 可择机布局远月多单 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周继续回升，主力2511合约收盘价为2224元/吨，较前一周+33元/吨；美国玉米总产量预计创新高但低于美农业部8月预测，增添产量下调预估；国内东北新季玉米临近上市，储备轮换投放，贸易商售粮加快，用粮企业备库足，市场购销清淡，价格偏弱；盘面受空头回补低位反弹，建议关注60日均线压力，短期观望 [8] - 玉米淀粉期货低位震荡微涨，主力2511合约收盘价为2519元/吨，较前一周+18元/吨；新陈玉米交替，部分企业限产检修，开工率下滑，供应压力减弱，需求好转使库存压力下降，但库存仍偏高，木薯和小麦淀粉替代挤压需求；盘面受玉米回涨提振上涨，走势弱于玉米，建议短期观望 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾：本周主力2511合约收盘价2224元/吨，较前一周+33元/吨；展望：美玉米产量或下调，国内供应增加、需求平淡，价格偏弱，盘面反弹；策略：关注60日均线压力，短期观望 [8] - 玉米淀粉行情回顾：主力2511合约收盘价2519元/吨，较前一周+18元/吨；展望：企业限产，开工率降，供应压力减，需求好转使库存降但仍高，替代挤压需求；盘面受玉米带动上涨，走势弱于玉米；策略：短期观望 [12] 期现市场情况 - 期货价格及持仓：玉米11月合约震荡收涨，总持仓915637手，较上周-67642手；玉米淀粉11月合约震荡微涨，总持仓197852手，较上周-11035手 [16] - 前二十名净持仓：玉米净持仓为-59080，上周为-85810，净空持仓减少；淀粉净持仓为-46611，上周为-35033，净空持仓增加 [22] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量57753张，玉米淀粉注册仓单量7450张 [28] - 现货价格及基差：截至2025-09-04，玉米现货均价2360.59元/吨，11月期价和现货均价基差+136元/吨；玉米淀粉吉林报2850元/吨，山东报2900元/吨，本周稳中偏弱，11月合约期价和吉林长春现货基差331元/吨 [33][37] - 期货月间价差：玉米11-1价差20元/吨，处于同期中等水平；淀粉11-1价差-24元/吨，处于同期中等水平 [43] - 期货价差：淀粉-玉米11月合约价差295元/吨，2025年第36周，山东玉米与玉米淀粉价差360元/吨，环比上周降10元/吨 [51] - 替代品价差：截至2025-09-04，小麦-玉米价差65.19元/吨；2025年第36周，木薯淀粉与玉米淀粉价差扩大，平均价差212元/吨，环比上周增28元/吨 [57] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年8月29日，广东港内贸玉米库存73.5万吨，较上周减3.50万吨，外贸库存0万吨；北方四港玉米库存112.7万吨，周环比减14.5万吨，下海量24万吨，周环比减3.10万吨；2025年7月普通玉米进口总量6.00万吨，较上年同期减103.00万吨，减94.50%，较上月同期减10.00万吨；截至9月4日，全国饲料企业平均库存27.63天，较上周减0.50天，环比跌1.78%，同比跌5.12% [47][65][69] - 需求端：截至2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增2.2%；截至7月末，能繁母猪存栏4042万头，环比减1万头，为正常保有量的103.6%；截至2025-08-29，自繁自养生猪养殖利润32.24元/头，外购仔猪养殖利润-148.41元/头；截至2025-09-04，吉林玉米淀粉加工利润-110元/吨，河南玉米酒精加工利润-396元/吨，吉林-680元/吨，黑龙江-257元/吨 [73][77][82] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月3日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量271.1万吨，降幅7.85%；本周玉米加工总量51.55万吨，较上周减2.37万吨，淀粉产量24.68万吨，较上周减1.71万吨，开机率47.7%，较上周降3.31%；截至9月3日，淀粉库存总量126.50万吨，较上周降5.30万吨，周降幅4.02%，月降幅4.16%，年同比增37.2% [86][90] 期权市场分析 - 截至9月5日，玉米主力2511合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为9.39%，较上一周10.7%回落1.31%，本周隐含波动率震荡回降，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [93]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为中性 [3] - 玉米投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 国内豆粕库存继续增加，虽低于去年同期但供应仍较宽松，未来大豆到港量高，库存有上涨空间，近期市场消息多，中美谈判预期向好、巴西升贴水走弱致进口成本下降，豆粕价格回落，需关注中美贸易政策谈判情况 [2] - 国内玉米供应端华北及东北新粮上市临近，市场供应量预计增加，贸易商余粮偏紧，需求端深加工企业库存和开机率季节性下降，饲料企业库存下降，多等待新粮上市，小麦替代使用偏多，需关注新季玉米产量情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3048元/吨，较前日变动 -18元/吨，幅度 -0.59%；菜粕2601合约2519元/吨，较前日变动 -2元/吨，幅度 -0.08% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3060元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 + 12，较前日变动 +18；江苏地区豆粕现货2970元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差M01 - 78，较前日变动 -2；广东地区豆粕现货价格2950元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 - 98，较前日变动 +8；福建地区菜粕现货价格2640元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差RM01 + 121，较前日变动 +2 [1] - 7月份美国大豆压榨量2.047亿蒲，为历史同期最高纪录但略低于市场预期，7月底美国豆油库存18.73亿磅，为近7个月最低且低于市场预期 [1] 市场分析 - 国内豆粕库存继续增加，虽低于去年同期但供应仍较宽松，未来大豆到港量高，库存有上涨空间，近期市场消息多，中美谈判预期向好、巴西升贴水走弱致进口成本下降，豆粕价格回落，需关注中美贸易政策谈判情况 [2] 策略 - 中性 [3] 玉米 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2511合约2210元/吨，较前日变动 +17元/吨，幅度 +0.78%；玉米淀粉2511合约2498元/吨，较前日变动 +11元/吨，幅度 +0.44% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 + 80，较前日变动 -17；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 + 122，较前日变动 -11 [3] - Allendale组织的农户调查显示，预计美国2025年玉米产量将触及166.31亿蒲式耳的纪录高位，平均玉米单产为每英亩187.52蒲式耳；预计美国2025年大豆产量为42.68亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.28蒲式耳 [3] 市场分析 - 国内玉米供应端华北及东北新粮上市临近，市场供应量预计增加，贸易商余粮偏紧，需求端深加工企业库存和开机率季节性下降，饲料企业库存下降，多等待新粮上市，小麦替代使用偏多，需关注新季玉米产量情况 [5] 策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花市场国际上印度延长暂免关税支撑美棉，USDA下调全球棉花产量及期末库存使供需偏紧，但部分增产国家产量调整或未到位，美棉供需预期改善但出口销售慢限制上方空间；国内棉花去库快、商业库存低，滑准税配额发放晚且量有限，供应偏紧格局未改，旺季需求改善支撑棉价，但新年度增产预期强且新花集中上市套保压力大限制棉价高度 [2] - 白糖市场原糖方面巴西产量预估下调，巴基斯坦寻购白糖有提振，但巴西压榨高峰期且北半球增产预期在，反弹空间有限；郑糖配额外进口利润高、进口量大，加工糖冲击现货市场，糖浆政策调整或有新变化 [4][5] - 纸浆市场供应上国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢、港库处高位，供应压力仍存；需求上欧美消费弱、全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力、原纸成品库存压力攀升，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14010元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15352元/吨，较前一日变动-21元/吨，现货基差CF01+1342，较前一日变动-41；3128B棉全国均价15451元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF01+1441，较前一日变动-34 [1] - 印度截至8月29日新年度棉花播种面积达1088万公顷（约16320万亩），较去年同期1114万公顷（约16710万亩）减少约2.3%，月内新棉种植面积增加不足30万公顷，播种进度放缓 [1] - 巴基斯坦截至8月31日新年度籽棉上市量折皮棉约20.7万吨，较前两周增加6.9万吨，环比增加50.5%，高于去年同期的19.1万吨，同比增加约8.6% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5533元/吨，较前一日变动-29元/吨，幅度-0.52% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5880元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+347，较前一日变动+9；云南昆明地区白糖现货价格5845元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+312，较前一日变动+24 [3] - 乌克兰预计2025/26榨季食糖产量将从180万吨降至150万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5052元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5715元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP11+663，较前一日变动-37；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+48，较前一日变动-2 [5] - 昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，不同浆种间价格存个别涨跌互现情况，进口针叶浆个别牌号价格下探20 - 50元/吨，进口阔叶浆个别牌号价格上调20元/吨，进口本色浆价格下探30 - 50元/吨，进口化机浆价格横盘整理 [6] 各品种市场分析 棉花 - 国际上印度延长暂免关税支撑美棉，8月USDA下调全球棉花产量及期末库存使供需偏紧，但部分增产国家产量调整或未到位，美棉供需预期改善但出口销售慢，上方空间受限，短期ICE美棉难突破65 - 70美分震荡区间 [2] - 国内棉花去库快、商业库存低，滑准税配额发放晚且量有限，供应偏紧格局未改，旺季需求改善支撑棉价，但新年度增产预期强且新花集中上市套保压力大限制棉价高度 [2] 白糖 - 原糖方面巴西产量预估下调，巴基斯坦寻购白糖有提振，但巴西压榨高峰期且北半球增产预期在，反弹空间有限 [4][5] - 郑糖配额外进口利润高、进口量大，加工糖冲击现货市场，糖浆政策调整或有新变化 [4][5] 纸浆 - 供应上国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢、港库处高位，供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [7] - 需求上欧美消费弱、全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力、原纸成品库存压力攀升，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限，关注四季度需求能否回暖 [7] 各品种策略 - 棉花短期供应趋紧、旺季及抢收预期支撑棉价，中期丰产预期强、集中上市期盘面压力大，若旺季不佳棉价或下跌 [3] - 白糖糖浆政策调整或有情绪利空冲击，但国产糖库存低，下跌空间有限 [5] - 纸浆基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [8]