政策目标与规模 - 深圳市政府推出12条政策措施 力争经过3年左右时间推动全市传统产业总规模突破7000亿元 [1] - 目标实现传统产业发展能级的大幅提升 [1] 具体政策措施 - 政策措施包括优化产业政策体系 强化基金赋能 加快核心技术攻关 全面拥抱人工智能等12个方面 [1] - 设立传统优势产业数字化转型扶持计划 对符合条件的项目按照不超过项目审定数字化转型费用的20%给予资助 单个项目资助上限为500万元 [2] - 支持各区在服装 黄金珠宝 眼镜等行业建设数字化促进中心 面向重点行业开展数字化转型服务 [2] 产业发展目标 - 力争至2027年全市在传统产业领域新增中国消费名品10个以上 培育打造跨界融合时尚新品和国潮爆款产品100个以上 [2] - 三年内推动100家以上传统产业企业实施数字化转型 推进传统产业企业普遍"上云用数赋智" [2] 产业基础与优势 - 深圳高端女装品牌数量居全国前列 黄金珠宝行业年工业产值连续多年稳居全国首位 [2] - 中高端眼镜产量约占全球50% 拥有7家中国钟表"十强企业" [2]

深圳黄金珠宝产业现状与地位 - 深圳黄金珠宝行业年工业产值连续多年稳居全国首位，全年黄金提货量约占上海黄金交易所的70% [1] - 深圳水贝是全国最大的黄金珠宝集散地之一，培育了周大生、周六福等上市企业 [1] - 水贝所在的罗湖区集聚了近8000个黄金珠宝产业法人企业，2024年区内黄金珠宝产业实现增加值88.66亿元，增长4.6% [1] 产业转型升级的战略方向 - 深圳推动传统产业向“新”向“智”转型，加快建设现代化产业体系 [1] - 罗湖区将系统推动黄金珠宝产业从“规模制造”向“价值创造”跃升，进一步擦亮“中国宝都、深圳水贝”招牌 [1] 推动高质量发展的五大举措 - 强化品牌赋能：推动企业与品牌策划机构对接，吸引国内外品牌珠宝企业设立全国总部、区域总部、电商总部 [2] - 推进数智赋能：联合华为云建设黄金珠宝产业数智化赋能中心，推动AI大模型与产业结合，聚焦“AI+设计研发”、“AI+智能制造”、“AI+供应链”、“AI+智慧零售”等领域，打造“AI+黄金珠宝”生态圈 [2] - 深化平台赋能：建设产学研平台（如推动企业与中国地质大学等高校合作），建设罗湖区黄金珠宝行业出海综合服务平台，助力企业开拓海外市场 [2] - 聚焦设计赋能：为设计师、工艺美术大师等制定《罗湖区黄金珠宝产业“水贝领航”人才发展支持措施》，并提供知识产权一站式综合服务 [2] - 激活文化赋能：推动故宫博物院“故宫IP”、中央电视台“国家宝藏”、“非遗里的中国”等文创IP深度融入黄金珠宝的设计、研发与生产 [2]

现货黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3800美元/盎司，达到3811.590美元/盎司，创历史新高 [1] - 日内涨幅超过1%，具体涨幅为1.38% [1] 国内金饰市场价格 - 周生生足金饰品价格为1111元/克 [2] - 老凤祥足金饰品价格为1110元/克 [2] - 周大福、六福珠宝、老庙黄金足金饰品价格均为1108元/克 [2] - 主要金饰品牌价格与前一日持平，未跟随国际金价上涨 [2]

市场整体表现 - 9月29日三大指数震荡回升 创业板指盘中最高上涨近3% 午盘沪指涨0.13%至3832.90点 深成指涨1.11%至13355.98点 创业板指涨1.77%至3207.44点[1] - 沪深两市半日成交额达1.29万亿元 全市场超过3000只个股上涨[2] 新能源赛道表现 - 固态电池 新能源金属 光伏设备等新能源赛道股集体爆发 锂电电解液板块涨幅达6.67% 磷酸铁锂电池板块涨4.55% 动力电池板块涨4.52% 锂电池板块涨4.22%[4][5] - 固态电池板块整体上涨3.95% 锂电正极板块涨5.74% 锂电负极板块涨3.62% 光伏逆变器板块涨4.73%[5] - 天际股份 石大胜华 多氟多等多只锂电个股涨停 天赐材料涨8.87% 长盛锂电涨7.99% 新宙邦涨7.94%[6] 固态电池技术突破与政策支持 - 清华大学团队开发新型含氟聚醚电解质 通过热引发原位聚合技术增强固态界面物理接触与离子传导能力 研究成果发表于《自然》期刊[6] - 工信部等八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》 将固态电池列为重点攻关方向 支持锂电池 钠电池向固态化发展 计划2027年前打造3至5家全球龙头企业[7] 黄金市场表现 - 现货黄金价格创历史新高 日内最高涨超1%至3798美元/盎司 COMEX黄金一度站上3830美元/盎司[7] - 周生生足金饰品报价达1111元/克 较26日上涨5元/克 老凤祥报价1110元/克 周大福 六福珠宝等品牌报价1108元/克[9] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量达1005.72吨 创2022年8月以来最高 9月26日单日增加8.87吨[10][11] 机构对黄金价格展望 - 德意志银行认为黄金价格创新高主要因避险恐慌 黄金被视为恐慌时期避风港[11] - 高盛预计基准情景下2026年国际金价将飙升至每盎司4000美元 尾部风险情景下达4500美元 若美国私人国债市场1%资金流入黄金 金价或近5000美元[12]

市场表现 - 9月29日三大指数震荡回升 沪指涨0.13% 深成指涨1.11% 创业板指涨1.77%[1] - 沪深两市半日成交额达1.29万亿元 全市场超3000只个股上涨[1] 新能源赛道表现 - 固态电池、新能源金属、光伏设备等新能源赛道股集体爆发[2] - 锂电行业多只个股大涨 宁德时代AH股盘中均一度涨超5%[2] - 锂电电解液板块涨6.67% 磷酸铁锂电池板块涨4.55% 动力电池板块涨4.52% 锂电池板块涨4.22%[3] - 固态电池板块涨3.95% 储能板块涨3.15% 钠离子电池板块涨2.63%[3] - 光伏逆变器板块涨4.73% 新能源汽车板块涨2.43%[3] 固态电池个股表现 - 天际股份涨停10.00% 报17.93元[4] - 石大胜华涨停10.00% 报47.09元[4] - 多氟多涨停9.98% 报19.40元[4] - 天赐材料涨8.87% 报37.20元[4] - 华盛锂电涨7.99% 报42.55元[4] - 新宙邦涨7.94% 报50.72元[4] 固态电池技术突破 - 清华大学团队开发新型含氟聚醚电解质 通过热引发原位聚合技术增强固态界面物理接触与离子传导能力[4] - 研究成果于9月24日在线发表于《自然》期刊[4] 政策支持 - 工信部等八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》将固态电池列为重点攻关方向[5] - 支持锂电池、钠电池向固态化发展 计划2027年前打造3至5家全球龙头企业[5] - 多家上市公司已在固态电池产业链提前布局[5] 黄金市场表现 - 9月29日现货黄金创历史新高 日内最高涨超1%触及3798美元/盎司[5] - COMEX黄金一度站上3830美元/盎司[5] - 周生生足金饰品报价达1111元/克 较26日上涨5元/克[7] - 老凤祥报价1110元/克 周大福、六福珠宝等品牌维持在1108元/克[7] 黄金市场资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量达1005.72吨 创2022年8月以来最高[7] - 德意志银行表示黄金价格创新高主要因避险恐慌[7] - 高盛预计基准情景下2026年国际金价将达4000美元/盎司[7] - 尾部风险情景下金价或达4500美元/盎司 若美国国债市场1%资金流入金价或接近5000美元/盎司[7]

宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.20%，较上期5.40%下降，去年同期为4.70% [1] - 2025年8月制造业PMI为49.40%，较上期49.30%上升，去年同期为49.10% [1] - 2025年8月非制造业PMI商务活动为50.30%，较上期50.10%上升，与去年同期持平 [1] - 2025年8月社会融资规模增量当月值数据缺失，上期为25668.00亿元，去年同期为30323.00亿元 [1] - 2025年8月M0同比11.70%，较上期11.80%下降，去年同期为12.20% [1] - 2025年8月M1同比6.00%，较上期5.60%上升，去年同期为 - 3.00% [1] - 2025年8月M2同比8.80%，与上期持平，去年同期为6.30% [1] - 2025年8月金融机构人民币贷款当月新增5900.00亿元，上期为 - 500.00亿元，去年同期为9000.00亿元 [1] - 2025年8月CPI当月同比 - 0.40%，较上期0.00%下降，去年同期为0.60% [1] - 2025年8月PPI当月同比 - 2.90%，较上期 - 3.60%上升，去年同期为 - 1.80% [1] - 2025年8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比0.50%，较上期1.60%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年8月社会消费品零售总额累计同比4.64%，较上期4.80%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年8月出口总值当月同比4.40%，较上期7.20%下降，去年同期为8.60% [1] - 2025年8月进口总值当月同比1.30%，较上期4.10%下降，去年同期为0.03% [1] 商品投资参考 综合 - 央行货币政策委员会第三季度例会提出加强货币政策调控等多项建议，维护资本市场稳定，巩固房地产市场稳定态势等 [2] - 国家发改委主任郑栅洁表示将实施务实举措激发民间投资活力 [2] - 上海期货交易所拟修订相关管理办法及细则并征求意见 [2] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，8月利润同比由降转升 [3] - 美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，实际消费支出增长0.4%，美联储降息不确定性加大 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储10月降息概率大，12月累计降息概率高 [4] 金属 - 八部门印发有色金属行业稳增长方案，目标2025 - 2026年增加值年均增长5%左右等 [5] - 国内品牌足金首饰价格突破1100元/克，部分品牌上调“一口价”黄金饰品价格 [5] - 9月26日白银、黄金、铂金价格创新高，引发资金涌入 [5] - 铜价破位上行，后市仍有上涨空间 [6] - 9月25日部分金属库存有变化，如锌库存创逾2年零5个月新低等 [6] - 截至9月23日当周，纽约商品交易所铜期货投机客净多头头寸增加 [7] 煤焦钢矿 - 中国炼焦行业协会声明未发布相关通知，要求涉事方停止侵权 [8] - 国务院安委会办公室开展废弃矿洞排查封堵整治工作 [8] - 山西能源改革成效显著，智能化矿山建成298座等 [8] - 2025年8月全球粗钢产量同比增长0.3% [9] 能源化工 - 9月26日国际油价窄幅震荡，地缘政治风险推动本周油价上涨 [10] - 欧佩克+可能10月上调原油产量至少13.7万桶/日 [10] - 大庆古龙陆相页岩油示范区新增1.58亿吨探明储量 [11] - 七部门印发石化化工行业稳增长方案 [11] - 印度官员要求从受制裁国家购油，否则或致油价飙升 [12] - 伊拉克输油管道恢复运营后出口量将提升 [12] - 截至9月23日当周，天然气投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 金瑞期货等落地海南琼中天然橡胶“保险 + 期货”项目 [13] - 日本10月超3000种食品价格将上调 [14] - 美国考虑对马来西亚商品关税豁免 [14] - 国际咖啡期价推动云南咖啡生豆价格上涨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 9月28日央行开展1817亿元7天期逆回购操作，单日净投放1817亿元 [15] 要闻资讯 - 国家发改委将激发民间投资活力 [16] - 2024年末全国劳动年龄人口规模优势和人口红利仍在 [16] - 交易商协会提示承销机构落实相关要求 [16] - 河南专项债资金加速落地 [17] - 年内公募基金分红超去年，被动指数基金分红涨势突出 [17] - 2025年多地出台房地产政策，预计四季度继续落实 [17] - 今年新增专项债券发行进度达83.2% [18] - 三季度多地出台房地产政策巩固市场态势 [18] 债市综述 - 调休工作日现券波动小，资金稳定宽松 [19] - 9月28日货币市场利率多数下行 [20] - 周日银行间回购定盘利率多数上涨 [20] - 周日银银间回购定盘利率多数持平 [20] 汇市速递 - 上周五在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [21] - 上周五纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [21] 研报精粹 - 上周地方债净供给低于限额，预计下周压力偏低 [22] - 上周债市收益率小幅震荡，部分板块成交有变化 [22] - 2025年前三季度债市收益率宽幅震荡上行，违约风险下降 [23] - 上周债市维持小幅震荡，期限利差走扩 [23] - 美元2022年下半年进入弱周期，预计2025年持续 [23] - 9月下旬超长债有超跌倾向，10月长端债市有空间 [24] 今日提示 - 9月29日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [25] 股票市场要闻 - A股定增市场活跃，超九成定增浮盈 [26] - 银行理财子公司调研A股，权益类产品发行规模超去年 [26] - 券商分析师预计四季度A股市场有望抬升，关注科技成长主线 [26] - A股上市公司密集发布股权激励计划 [27]

医疗器械行业：心血管疾病相关医疗器械 - 心血管疾病相关医疗器械市场空间广阔 中国心脏电生理器械市场规模预计从2021年65.80亿元增至2025年157.26亿元 2032年进一步达到419.73亿元[5] - 全球心律管理器械市场规模从2016年97亿美元增至2021年106亿美元 预计2030年达到128亿美元 复合年增长率1.8%[5] - 全球心脏起搏器市场预计从2021年3,597.4百万美元增至2030年4,224.9百万美元 复合年增长率1.8%[5] - 中国冠状动脉疾病患病人数预计2030年达到3,166.7万人 2026-2030年复合年均增长率约2.0%[6] - 中国主动脉腔内介入支架市场规模2021年为24.0亿元 主动脉支架型腔内介入手术量预计2030年达到18.04万台[6] - 中国经导管瓣膜置换手术市场规模预计2030年达到113.60亿元 二尖瓣反流手术数量达到5.41万例 经导管三尖瓣手术数量达到20.01万例[6] - 建议关注微电生理作为中国优秀心脏电生理厂家 佰仁医疗作为优秀外科瓣膜和介入瓣膜厂家 健世科技三尖瓣瓣膜在欧洲和国内完成临床注册实验[1][7] 基础化工行业：液冷冷却介质 - AI算力升级驱动液冷成为算力基础设施标配 CPU散热设计功耗达350-500W GPU超过800W 液冷可实现节能20%-30% 将数据中心PUE降低至1.2以下[8] - 2024年上半年中国液冷服务器市场规模达到12.6亿美元 冷板式方案当前占比95%以上 单相冷板液冷可将PUE降低至1.20-1.25[9] - 随着芯片功耗攀升 双相冷板技术成为未来演进方向 R134a与氢氟醚类有望获得更大应用[9] - 浸没式液冷工质路线中硅油凭借性价比和材料兼容性已实现量产应用 氟化液全氟聚醚和全氟烯烃综合性能最佳[10] - 冷却工质价值量占比高 工质市场具备较大成长空间 建议关注巨化股份、新宙邦、东阳光等公司在氢氟醚、全氟聚醚、R134a等产品布局[1][10] 电子行业：翱捷科技 - 预计2025/2026/2027年收入分别为45.80/57.35/70.72亿元 对应PS为10/8/7倍[2][12] - 为极少数覆盖多制式蜂窝、多协议非蜂窝芯片企业之一 长期深耕手机基带与物联网领域 具关键自研IP储备[12] - 5G手机芯片已流片 有望未来继续放量 4G八核智能手机芯片已于2025H1成功导入客户[13] - 物联网领域Cat.1bis细分赛道2024年市场份额近50%位居行业第一 Cat.4出货量2024年同比增长100%[13] - 算力需求不断扩张 ASIC板块承接项目良好 预计2026年芯片定制业务收入相比2024年有倍数级增长[12][14] - 2024年芯片定制业务毛利率达40% 曾为客户定制云端大型推理芯片、训练芯片[14] 医药生物行业：立方制药 - 预计2025-2027年实现营收18.53/22.93/27.37亿元 同比增长22.0%/23.8%/19.3% 归母净利润1.94/2.33/2.96亿元 同比增长20.7%/20.0%/27.3%[3][17] - 精麻大单品盐酸哌甲酯缓释片2025年4月国内首仿上市 原研强生专注达为国内ADHD一线治疗用药 国内ADHD儿童患者超2000万人[16] - 麻药盐酸羟考酮缓释片快速放量 2023年10mg首仿获批上市 2024年新增40mg规格 临床主要用于癌症患者疼痛治疗[17] - 独家特色中药稳健增长 核心品种益气和胃胶囊多年保持增长 2023年收购九方制药51%股权[16] - 批发业务出清 聚焦医药工业 以精神麻醉药品、独家中药为特色 依托渗透泵技术平台丰富产品矩阵[16] 食品饮料行业：IFBH - 椰子水市场规模2019-2025年中国CAGR达55% 预计天然健康消费属性将驱动保持20-30%快速增长[19] - 美国椰子水龙头企业VitaCoco多年保持美国市场份额40%-50% 英国市场市占率超70%[19] - 公司上游原料采购与加工由第三方完成 2025年前主要采集商为GeneralBeverage 2025/2027年GB椰子水原料比例预计降至70%/50%以下[20] - 2017年进入中国内地市场时突出"泰国原装进口" 2022年与头部主播合作提高曝光度 产品属性突出"天然健康"[20] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为40/55/69百万美元 目前股价对应PE分别为26/19/15倍[20] 有色金属行业：中矿资源 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.03、12.72、22.64亿元 EPS为0.84、1.76、3.14元 PE为53、25、14倍[22] - 高毛利铯铷盐业务是基本盘 为全球铯产业链最完善制造商 拥有Tanco矿山和Bikita矿山等主要高品质铯资源[23] - 将铜资源业务上升至公司战略高度 通过控股Kitumba铜矿和Tsumeb项目布局铜资源和冶炼业务[23] - 预计2025、2026年铜的供需缺口将逐年扩大至短缺28万吨、62万吨 Kitumba项目满产后有望贡献利润总额7.23亿元[23] - 锂盐业务成长性高 2021-2024年销量CAGR超过100% 原料端锂矿自给率100%[24] 有色金属行业：铜陵有色 - 预计2025-2027年EPS分别为0.27、0.41、0.43元 PE分别为18、12、11倍[26] - 资源端米拉多二期释放资源红利 2024年生产自产铜精矿含铜15.52万吨 阴极铜产量176.80万吨 自给率为8.8%[27] - 随着米拉多二期投产达产 铜资源自给率有望进一步提升[27] - 加工端瞄准高端市场 拥有电子铜箔产品总产能8万吨/年 其中PCB铜箔产能3.5万吨/年 锂电池铜箔产能4.5万吨/年[27] - 金威铜业年产高精度铜及铜合金板带材10万吨 产品定位中高端[27] 机械设备行业：商业航天 - 商业航天运力是关键 2025年7月27日至8月26日GW星座完成6次卫星发射 截止2025年9月完成10次发射 成功将81颗卫星送入预定轨道[29] - 蓝箭航天朱雀三号可重复使用火箭将于2025年迎来首飞 当年拟执行3次发射任务 提供运力约60吨 2026年拟交付发射12次 提供运力约220吨[30] - 天兵科技天龙三号大型液体运载火箭2025年9月15日完成一子级动力系统试车 拟于2025年底执行首飞任务 近地轨道有效运力17至22吨[31] - 中科宇航力箭二号中型液体运载火箭2025年将首飞 太阳同步轨道运载能力8吨 低地球轨道运载能力12吨[31] - 建议关注火箭配套环节 铂力特、华曙高科、斯瑞新材、广联航空[32] 计算机行业：汇通达网络 - 2025H1实现营业收入243.42亿元 同比-25.9% 主要因主动收缩部分低效自营交易业务[34] - 会员零售门店收入占比提升至47.4% AI相关业务实现从零到一突破 上半年贡献服务收入占比达20%[34] - 2025H1毛利率同比提升1.2个百分点至4.6% 创历史新高 净利率为0.98% 同比+0.28pcts[34] - AI+SaaS业务自2025年5月商业化以来势头强劲 相关服务收入上半年已超6000万元 占服务总收入约20%[35] - AI套餐已覆盖超8000家门店 未来将与阿里云全栈合作加速AIAgent落地[35] 医药生物行业：锦欣生殖 - 2025H1实现营业总收入12.89亿元 同比下降10.75% 归母净利润亏损10.40亿元[37] - 辅助生殖及相关服务、产科医疗服务收入分别同比下降11.22%和14.99%[37] - HRCMedical于2025年首次进驻北加州三藩市地区 贝芙丽山庄旗舰诊所预计2025年9月开始营业[38] - 2025年上半年HRCMedical推出无针技术 预计到2027年公司在美国业务将拥有40名医生[38] - 持有东南亚印度尼西亚第一大辅助生殖中心Morula 巩固在中国、美国、东南亚ARS市场领先地位[38] 电力设备行业：晶澳科技 - 2025H1实现营收239.05亿元 同比下降36.01% 归母净利润-25.80亿元 Q2归母净利-9.42亿元 较Q1的-16.38亿元亏损大幅收窄[40] - 2025H1电池组件出货量33.79GW 其中组件海外出货量占比约45.93%[40] - 2025年上半年度研发投入13.88亿元 占营业收入5.81%[40] - 截至2024年末组件产能达100GW 硅片与电池产能分别达到组件产能80%以上和70%以上[41] - 预计25-27年归母净利润-36.79/13.30/38.74亿元 同比21.0%/136.2%/191.2%[41] 纺织服饰行业：菜百股份 - 2025H1实现营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 电商子公司实现收入42.71亿元 同比大幅增长85.77% 占总收入比重提升至28.01%[43] - 受二季度金价上行推动 贵金属投资类产品需求激增 古法金、硬足金等高工艺饰品延续稳健增长[43] - 2025H1毛利率为7.15% 同比-1.92pcts 净利率为3.08% 同比-0.58pcts[44] - 线下净增3家门店至103家 新开祥云小镇旗舰店以"馆店结合"模式打造差异化消费场景[43] - 预计2025-2027年EPS为1.07/1.20/1.33元[44] 纺织服饰行业：申洲国际 - 2025H1实现收入149.66亿元 同比+15.3% 归母净利润31.77亿元 同比+8.39%[46] - 运动类/休闲类/内衣类/其他针织品收入同比+9.9%/+37.4%/+4.1%/+6.0% 休闲类产品收入占比+4.0pct至25.3%[46] - 欧洲/日本/美国/中国/其他国家收入同比+19.9%/+18.1%/+35.8%/-2.1%/+18.7%[46] - 2025H1毛利率为27.1% 同比-1.9pct 员工成本占收入比例+0.9pct至29.4%[47] - 越南第二面料工厂预计年底前逐步投产 规划产能200吨/天 柬埔寨成衣厂2025年3月投产[47] 纺织服饰行业：安踏体育 - 2025H1实现收入385.4亿元 同比+14.3% 归母净利润70.3亿元 同比-8.9%[54] - 安踏牌实现收入169.5亿元 同比+5.4% DTC/电商/传统批发及其他收入分别94.13/61.31/14.06亿元 同比+5.3%/+10.1%/-10.6%[54] - FILA收入141.8亿元 同比+8.6% 其他品牌实现收入74.1亿元 同比+61.6% 占比+5.6pct至19.2%[55] - 2025H1毛利率为63.4% 同比-0.7pct 经营利润率为26.3% 同比+0.6pct[54] - 预计25-27年实现归母净利润134.4/150.0/166.6亿元 同比-13.8%/+11.6%/+11.1%[56] 纺织服饰行业：周大生 - 2025年上半年实现营业收入45.97亿元 同比下降43.92% 主要受高金价冲击下素金首饰收入大幅下滑50.94%影响[58] - 时尚银饰等其他首饰收入逆势增长11.11% 持续强化品牌矩阵战略[58] - 自营渠道在核心商圈逆势新增54家门店 单店毛利增长6.04% 自营与电商共同贡献近半利润[59] - 加盟渠道收入下滑59.12% 但品牌使用费增长4.38%[59] - 预计2025-2027年EPS为1.02/1.18/1.29元[59] 电子行业：领益智造 - 2025H1实现营收236.25亿元 同比+23.35% 归母净利润9.30亿元 同比+35.94%[61] - 2025H1毛利率15.08% 同比+0.08ppt 净利率3.99% 同比+0.38ppt[61] - AI终端业务实现营收208.65亿元 同比+17.26%[62] - 已搭建多条专属人形机器人加工产线 获得海内外人形机器人客户硬件订单[62] - 为全球AI眼镜头部客户提供关键零部件 0.1Xmm超薄钛合金支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货[62] 电子行业：伊戈尔 - 能源产品2025H1实现收入18.36亿元 占总收入74.43% 同比+23.67%[65] - 孵化产品及其他业务收入为1.94亿元 占总收入7.84% 同比+67.43%[65] - 二季度数据中心变压器产能逐步释放 产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等[66] - 销售区域从国内市场拓展至日本、美国市场[66] - 预计25-27年实现归母净利润3.03/4.60/5.80亿元 同比+3.7%/+51.8%/+25.9%[67] 电力设备行业：迈为股份 - 2025年全球半导体设备支出预计达1180亿美元 同比增长12%[69] - 重点布局刻蚀设备与薄膜沉积设备 半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备进入多家头部晶圆厂和存储厂商[69] - 在晶圆切割、研磨、抛光、键合等高精度加工环节提供成套工艺设备解决方案[69] - 针对MiniLED自主研发晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备[70] - 致力于提供异质结、钙钛矿叠层整体解决方案 通过大片化、薄片化、半片化、微晶化提升转换效率[70] 电力设备行业：高测股份 - 2025Q2实现营业收入7.66亿元 环比提升11.63% 归母净利润-0.14亿元 环比提升80.56%[72] - 2025H1实现金刚线销量约3030万公里 其中钨丝金刚线约2342万公里 占比约77.29%[73] - 2025H1硅片产量约26GW 跃居行业前五 渗透率快速提升至8.23%[73] - 积极布局人形机器人核心零部件及加工设备 行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进[73] - 推出适用于人形机器人灵巧手的复合金属腱绳 已进入多家机器人相关企业试用[73]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 服装家纺板块Q3消费环境延续波动复苏态势 运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘 库销比维持在4-5的健康水平[3] - 黄金珠宝板块中长期竞争力取决于产品与渠道力提升 具有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造板块受东南亚关税政策影响 短期利润分配变化可能影响2025-2026年盈利预期 中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] - 运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司 包括安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[7] - 品牌服饰推荐新业务拓展顺利的海澜之家（2025年PE 13倍）[7] - 纺织制造推荐对美业务占比较小、盈利表现稳健的申洲国际（2025年PE 13倍）[8] - 黄金珠宝推荐产品力及渠道效率不断提升的周大福（FY2026PE 20倍）和潮宏基（2025年PE 27倍）[4] 行业专题分析 - Zara母公司Inditex FY2025H1营收184亿欧元 同比增长1.6% 货币中性基础上增长5.1%[1] - Inditex FY2025H1毛利率58.3% 同比下降0.05个百分点 毛利107亿欧元 同比增长1.5%[1] - Inditex FY2025H1净利润28亿欧元 同比增长0.8%[1] - 2025年8月1日至9月8日Inditex全渠道销售额同比增长9%[1] - 截至2025年7月末Inditex库存金额34.66亿欧元 同比增长3.1% FY2023以来库存水平基本保持在35亿欧元左右[1] - Inditex预计2025-2026年总销售面积同比增长5% 但预计FY2025营收下降4%左右[2] 细分板块表现 - H股运动鞋服板块2025H1重点公司营收659亿元 同比增长9.1% 归母净利润105.4亿元 增长8.2%[9] - A股品牌服饰板块2025H1收入同比-0.1% 归母净利润同比-17.5%[9] - 服饰制造板块2025H1重点公司收入同比+2.7% 归母净利润同比-9.8%[10] - 成衣制造龙头公司表现优于板块整体 申洲国际/华利集团/晶苑国际2025H1收入同比分别+15%/+10%/+11%[10] - 黄金珠宝板块2025H1金饰消费量显著下滑 Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10] - 黄金珠宝个股业绩分化明显 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3% 老铺黄金/潮宏基利润同比+285.8%/+44.3%[10] 市场行情表现 - 沪深300指数期间上涨1.07% 纺织制造板块下跌2.23% 品牌服饰板块下跌2.76%[28] - A股周涨幅前三：七匹狼（+14.71%）、ST起步（+6.56%）、联发股份（+4.65%）[28] - A股周跌幅前三：美邦服饰（-12.87%）、报喜鸟（-11.11%）、开润股份（-7.77%）[28] - H股周涨幅前三：滔搏（+3.58%）、维珍妮（+0.47%）、361度（-0.7%）[28] - H股周跌幅前三：晶苑国际（-7.53%）、天虹国际集团（-7.27%）、安踏体育（-6.1%）[28] 原材料价格走势 - 截至2025年9月23日国棉237价格21820元/吨 同比下降11%[42] - 截至2025年9月26日长绒棉328价格15043元/吨 同比下降2%[42] - 截至2025年9月26日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1759元/吨[42]

金价表现 - 国际金价自9月以来持续走高，累计上涨约9%，年内涨幅超过40% [1] - 当地时间9月23日，COMEX黄金期货价格一度冲至3824.60美元/盎司，首次突破3800美元大关，当日收盘报3796.9美元/盎司 [1] - 9月27日COMEX黄金期货收涨0.50%报3789.8美元/盎司，周涨幅为2.27% [1] - 9月28日国内主要黄金品牌金饰价格创新高，周大福、老庙黄金、周生生、老凤祥报价在1108-1110元/克，周六福和菜百报价分别为1070元/克和1058元/克 [1] - 现货黄金大幅攀升，一度逼近历史高点，最终收涨0.28% [2] 宏观经济背景 - 美联储上周降息25个基点，将利率区间调整至4.00%-4.25%，市场预计年内还将有两次降息 [2] - 美元走弱，公债收益率基本稳定 [2] - 强劲的消费者支出推动美国第二季度GDP年化增长3.8% [1] - 亚特兰大联储将美国第三季度GDP增速预期从3.3%上调至3.9% [1] - 周五公布的美国PCE数据基本维持稳定，个人支出增长超预期 [2] 市场驱动因素 - 受贸易紧张局势再起及地缘政治风险推动，避险需求对金价形成支撑 [1] - 金价实现连续第六周上涨 [1]

黄金资产逻辑演变 - 黄金价格持续走高反映市场对极端风险和潜在全球风险的普遍担忧 [3] - 中国央行和民间持续购入黄金并减持美债 体现对传统美元信用体系的不信任投票 预示旧有秩序松动和新秩序重构开启 [4] - 黄金与数字货币同步走强体现加速主义与减速主义并行逻辑 部分群体通过配置黄金和数字货币实现两边下注策略 [4] 价值共识代际变迁 - 年轻群体对红木家具等传统藏品价值认同度大幅下降 转而青睐Labubu等潮流文化符号 [5] - 价值载体从历史上贝壳 石头 青铜器逐步演变为银和金 表明价值共识随人群和时代持续流动 [3][5] - 老铺黄金将中国传统文化设计元素与当代艺术结合 推动黄金从传统资产向当代生活方式载体转变 [4] 人工智能产业趋势 - ChatGPT在2022年底2023年初的应用落地标志AI产业链价值确认 全球正式进入AI时代 [6] - 英伟达股价从早年全靠估值转向2022年底后业绩驱动 印证AI产业基础设施需求真实且强劲 [6] - 投资人从聚焦上游算力转向下游细分垂直应用 表明AI产业发展进入新阶段 [6] AI技术影响维度 - 运用AI能力成为下一代基本素养 个人必须学会调用AI否则会落伍 [6] - AI发展分为两阶段：当前需人协同工具阶段 未来将进入人工智能自主生产进化阶段并出现就业替代 [7] - AI学习训练速度呈曲线上升 原预计十年转变可能仅需三五年 技术发展速度超预期 [7] 数字生态新兴形态 - 谷歌 腾讯 亚马逊 苹果 Meta等大型公司已涌现新型数字国家形态 [7] - 未来货币发行权可能从美联储向拥有庞大消费场景的企业转移 亚马逊可能发行自有社交货币 [7] - 企业生态内买卖 消费 储值 积分 会员体系将成为数字国家形态重要支撑 [7]