市场整体表现 - 沪指上涨0.48%，A股总成交量961.23亿股，成交金额11330.19亿元，较上一交易日减少2.25% [1] - 个股方面，3951只上涨（59只涨停），1284只下跌（2只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 商贸零售行业涨幅居首达2.31%，成交额191亿元，较前日增长38.95%，中国中免涨停领涨 [1] - 有色金属行业涨2.29%，成交额874.12亿元（+35.13%），龙磁科技以14.35%涨幅领跑 [1] - 房地产行业上涨2.06%，海南机场涨停带动板块，但成交额152.98亿元（-4.83%） [1] 行业跌幅排名 - 银行板块跌幅最大达0.92%，成交额211.32亿元（-10.86%），齐鲁银行跌2.53% [1][2] - 通信行业下跌0.82%，太辰光重挫8.68%，但成交额449.61亿元逆势增长2.61% [1][2] - 公用事业板块跌0.79%，华电新能下跌4.77%，成交额226.43亿元（-18.35%） [2] 成交额变动显著行业 - 建筑装饰行业成交额513.21亿元，同比大增35.44%，深水规院以14.99%涨幅领涨 [1] - 综合行业成交额23.69亿元，增幅达42.59%，南京新百涨停 [1] - 煤炭行业成交额125.34亿元，同比骤降36.27%，新大洲A上涨8.61% [1] 个股表现亮点 - 机械设备板块恒立钻具暴涨24.13%，带动行业成交额920.71亿元（-10.54%） [1] - 电力设备行业铜冠铜箔涨停20.02%，但板块成交额873.14亿元下降16% [1] - 医药生物板块康芝药业涨停20%，行业成交额922.25亿元（-7.85%） [1]

公司事件 - 中金黄金股价开盘大跌5%至15.1元/股 因子公司发生6死1伤安全事故[1] - 事故发生在控股子公司内蒙古矿业乌努格吐山铜钼矿选矿厂 6名学生参观时因格栅板脱落坠入浮选槽遇难[1] - 公司已启动应急预案并开展善后工作 对遇难者表示哀悼并致歉[1] 事故技术细节 - 浮选槽是浮选工艺核心设备 深度达数米 内含高密度矿浆及腐蚀性药剂[3] - 槽内环境危险因素包括高速旋转叶轮 高粘性物质 化学药剂及噪音 坠入后死亡率极高[3] - 浮选工艺广泛应用于铁矿石 钼矿 钨矿的粗选和精选环节[4] 安全管理问题 - 行业专家指出事故主因可能涉及巡检违规 设备管理缺失及安全演习不足[4] - 涉事浮选车间2个月前刚完成格筛板更换技改 并宣称2024年实现"零事故"[4] - 该车间此前宣传严格执行安全操作规程 采用保命条款和零伤害条款管理[4] 项目背景 - 乌努格吐山铜钼矿是中国黄金集团首个有色矿业重大项目 2007年开工建设[4] - 项目采用多项创新技术 包括国内首批特大型浮选机及世界最大320立方米浮选机[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着税期影响基本结束银行间市场资金呈现充裕状态；本周央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期；近期A股主要围绕“反内卷”政策和雅鲁藏布江项目的受益板块炒作；昨日股指冲高回落，沪指突破3600后回落；当前国内外因素总体偏利多，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [4][6] 各品类市场情况总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动5.64bp；DR007收盘价1.48，较前值变动0.84bp [3] - GC001收盘价1.58，较前值变动 -2.50bp；GC007收盘价1.56，较前值变动5.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.36，较前值变动1.50bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动2.00bp [3] - 10年期国债收盘价1.70，较前值变动1.05bp；10年期美债收盘价4.35，较前值变动 -3.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4120，较前一日变动0.02%；上证50收盘价2801，较前一日变动0.32% [5] - 中证500收盘价6197，较前一日变动 -0.27%；中证1000收盘价6607，较前一日变动 -0.45% [5] - IF当月收盘价4116，较前一日变动 -0.1%；IH当月收盘价2802，较前一日变动0.2% [5] - IC当月收盘价未完整显示，较前一日变动 -0.3%；IM当月收盘价6568，较前一日变动 -0.3% [5] - IF成交量131109，较前一日变动11.7%；IF持仓量269057，较前一日变动0.6% [5] - IH成交量66876，较前一日变动11.8%；IH持仓量100756，较前一日变动 -1.0% [5] - IC成交量105221，较前一日变动13.7%；IC持仓量228236，较前一日变动1.3% [5] - IM成交量211740，较前一日变动10.1%；IM持仓量338278，较前一日变动3.0% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约1.30%，下月合约0.00%，当季合约0.01%，下季合约2.58% [7] - IH升贴水：当月合约 -0.23%，下月合约 -0.36%，当季合约 -0.31%，下季合约 -0.24% [7] - IC升贴水：当月合约8.03%，下月合约7.80%，当季合约7.93%，下季合约7.63% [7] - IM升贴水：当月合约9.32%，下月合约10.21%，当季合约10.69%，下季合约10.29% [7] 市场回顾与相关事件 - 央行昨日开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为2148亿元，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [3] - 昨日收盘，沪深300下跌0%至4119，上证50下跌0%至2792.2，中证500下跌0%至6213.4，中证1000下跌0%至6637.1；沪深两市成交额达18646亿，较昨日小幅缩量284亿；行业板块涨少跌多，美容护理、医疗服务、保险板块涨幅居前，水泥建材、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 上周工信部表示钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计总投资1.2万亿 [6]

事件概述 - 中金黄金控股子公司内蒙古矿业发生安全事故，6名学生在参观浮选工艺时因格栅板脱落坠入浮选槽身亡，1名老师受伤 [1] - 事件导致中金黄金股价当日开盘大跌近5%，午间收盘报15.1元/股 [1] - 公司已启动应急预案并上报政府部门，对遇难者表示哀悼并致歉 [1] 浮选槽工艺风险 - 浮选槽是矿物分拣核心设备，内含高密度矿浆（矿石粉末+水+腐蚀性药剂）及高速旋转叶轮 [2] - 槽内环境含泡沫、高粘性物质和化学药剂，坠入可能导致中毒、窒息或溺沉，因车间噪音大难以及时发现 [2] - 行业专家指出事故主因可能为格栅检查疏漏、安全演习不足及作业程序违规 [2] 涉事项目背景 - 乌努格吐山铜钼矿是中国黄金集团首个有色矿业重大项目，2007年投产时采用国内首创的320立方米特大型浮选机 [2] - 浮选车间此前宣称严格执行安全规程，2024年目标为"零事故"，并于2024年初完成格筛板更换等技改 [6] 公司应对措施 - 公司高层第一时间赶赴现场组织处置，强调应急预案和政府联动 [1] - 公开表态对遇难者家属慰问并承认社会影响 [1]

事故概述 - 中金黄金控股子公司中国黄金集团内蒙古矿业有限公司乌努格吐山铜钼矿选矿厂发生安全事故，6名东北大学学生在参观学习浮选工艺时因格栅板脱落坠入浮选槽溺亡，另有1名老师受伤[1] - 事故直接原因是格栅板脱落，格栅板是用于承载和防护隔离的金属网格板，需具备足够承重能力和稳定性[3] 公司应对措施 - 中金黄金立即启动应急预案，组织现场处理并上报当地政府，对遇难者表示哀悼，对伤者和家属慰问并致歉[3] - 内蒙古矿业有限公司此前在2024年2月完成浮选车间格筛板更换等技改项目，声称消除安全隐患并实现"零事故"安全目标[4][5] 事故细节 - 浮选槽垂直高度约十几米，内部矿浆类似泥石流，人员坠入后难以动弹[3] - 事发时参观学生和老师人数可能超过浮选车间日常员工数量（约二三十人），格栅板承重或不足[3] 后续进展 - 格栅板脱落原因仍在调查中，当地政府、东北大学及中国黄金集团正开展善后工作[5]

市场融资余额动态 - 截至7月23日市场融资余额合计1 92万亿元较前一交易日增加26 59亿元连续3个交易日持续增长 [1] - 沪市融资余额9706 93亿元较前日增11 21亿元深市融资余额9453 95亿元增15 26亿元北交所融资余额61 85亿元增1138 27万元 [1] 个股融资净买入情况 - 7月23日共1841只个股获融资净买入其中509只净买入额超千万元30只超亿元 [1] - 特变电工以3 20亿元净买入额居首盛和资源(2 87亿元)包钢股份(2 78亿元)分列二三位中国核电(2 25亿元)中国能建(1 90亿元)华新水泥(1 87亿元)等紧随其后 [1][2] - 融资余额占流通市值比例最高为江淮汽车(9 33%)其次东方锆业(7 16%)指南针(6 48%)天风证券(6 13%)行业平均占比3 80% [2] 行业与板块分布特征 - 融资净买入超亿元个股集中在建筑装饰(4只)电力设备(3只)有色金属(3只)行业 [1] - 主板个股占融资净买入超亿元标的90%(27只)创业板占10%(3只) [1] 重点个股数据 - 特变电工融资净买入3 20亿元最新融资余额35 21亿元占流通市值4 89%当日股价下跌1 32% [2] - 盛和资源融资净买入2 87亿元融资余额19 93亿元占流通市值5 68%当日股价上涨3 84% [2] - 包钢股份融资净买入2 78亿元融资余额18 45亿元占流通市值2 57%当日股价上涨4 57% [2] - 华新水泥融资净买入1 87亿元当日股价涨停(10 03%)融资余额4 45亿元占流通市值1 90% [2]

政策推动行业结构调整 - 工业和信息化部明确实施十大重点行业稳增长工作方案 推动钢铁 有色金属 石化 建材等行业调结构 优供给 淘汰落后产能 [1] - 光伏 水泥 钢铁等行业已率先响应政策 减产行动迅速展开 [1] - 政策旨在清除无效供给 提升行业集中度 优质企业将迎来更好发展环境 [2] 行业投资机会分析 - 钢铁行业高端装备制造所需的高壁垒 高附加值优特钢将显著受益 行业格局有望改善 优特钢企业和成本管控强的龙头钢企估值修复可期 [2] - 有色金属领域政策将优化供给结构 清退老旧产能 铜冶炼及氧化铝等环节的产能利润预计中期修复 推动相关板块估值上修 [2] - 建材行业受益于新一轮地产利好政策 龙头企业通过渠道优化和品类拓展 有望在存量市场中实现持续增长 [2] 业绩表现与市场反应 - 钢铁 有色 建材三大行业68只股票2025年上半年净利润同比增长 其中22只预计扭亏为盈 包括天齐锂业 安阳钢铁 山东钢铁等 [3] - 三和管桩净利润预计同比增长30 91倍至38 89倍 主要得益于产品矩阵丰富 成本管控优化和产品结构改善 [3] - 上述68只业绩预增的基建股7月平均上涨15 82% 柳钢股份累计涨幅达121 31% 盛和资源 华新水泥等累计涨幅超40% [5] 估值与资金流向 - 截至7月23日 23只个股滚动市盈率低于30倍 尖峰集团仅7 56倍 华新水泥 紫金矿业等处于10-15倍较低估值区间 [5] - 截至7月22日 紫金矿业 华友钴业等6只个股7月以来融资净买入额超1亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内反内卷及政策利好使工业品板块轮动上行带动有色反弹，但持续性一般，资金仍聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖有支撑；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日临近需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振及龙头品种涨势变化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹转强，贸易及关税影响缓和，市场关注降息预期，美国经济数据有韧性使降息预期变动，国内反内卷和政策利好带动有色反弹但持续性一般，资金聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作短线谨慎偏多，勿追涨，关注品种供需与宏观共振及龙头品种涨势[11][12] - 本周关注：鲍威尔会议致辞、欧央行利率决议、欧洲7月PMI初值、美国6月耐用品订单环比初值、中国6月规模以上工业企业利润同比、中国LPR[13] - 各品种分析及策略： - 铜：国内电解铜库存下降，预计本周供应减少需求增加，呈供弱需强局面，沪铜具备止跌回升条件，支撑78000 - 79000元/吨，压力80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][14] - 锌：国内反内卷海外降库存使锌价阶段走强，供应增加需求一般，震荡转强，支撑21600 - 21800，压力22800 - 23000，短多中线逢高偏空[4][14] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡整理，均建议多单减仓，分别给出对应合约压力和支撑区间[5][16] - 锡：基本面供需双弱，区间震荡，支撑250000 - 255000，压力270000 - 290000，策略高抛低吸[16] - 铅：上行乏力震荡反复，供应预期增加，需求有不确定性，支撑16500 - 16600，压力17200 - 17400，震荡偏空[16][17] - 镍：阶段反弹趋势偏空，供应预计减少，需求偏淡，支撑115000 - 116000，压力122000 - 123000，短线偏多中线偏空[17] - 不锈钢：区间偏强，成本支撑转弱，需求待改善，支撑12300 - 12400，压力12800 - 13000，策略高抛低吸[17] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79590|-0.19%| |锌|22975|0.13%| |铝|20790|-0.53%| |氧化铝|3355|-4.50%| |锡|268540|0.01%| |铅|16850|-0.30%| |镍|123370|-0.13%| |不锈钢|12900|-0.23%| |铸造铝合金|20155|-0.62%|[18] 第三部分 有色金属持仓分析 展示多晶硅、沪银、沪金等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 展示铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅[21][23] 第五部分 有色金属产业链 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[24][25][27][29][31][35][41][44][49][56] 第六部分 有色金属套利 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、价差走势等[57][60][61][62][66][69][70][71] 第七部分 有色金属期权 展示铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等[75][76][78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，需关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78500 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] - 铝合金盘面预计偏弱震荡，主力参考19600 - 20400运行 [6] - 沪锌短期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [9] - 沪镍短期盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [12] - 锡待市场情绪企稳后择机逢高空 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期可做多盘面波动，中期以逢高套保思路为主，主力价格区间参考6.8 - 7.2万 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值79790元/吨，日涨0.04%；精废价差1436元/吨，日涨11.67% [1] - 基本面数据，6月电解铜产量113.49万吨，月减0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 宏观上美国通胀数据反映前期关税影响，市场对降息预期有共识但时点不确定；国内关注反内卷政策对冶炼产能出清影响，目前市场宏观情绪好，资金提前交易供给侧出清预期提振铜价；基本面需求端随价格反弹转弱，叠加淡季效应，呈供需双弱，但国内宏观政策托底与低库存支撑铜价 [1] 铝 - 价格上SMM A00铝现值20850元/吨，日跌0.43%；氧化铝多地价格有变动 [4] - 基本面6月氧化铝产量725.81万吨，月减0.19%；电解铝产量360.90万吨，月减3.22% [4] - 氧化铝受产能淘汰预期、仓单减少及产能恢复传闻影响，短期支撑价格反弹，基差走低，期现套利窗口开启，但中期落后产能有限，“反内卷”影响小，市场维持小幅过剩；铝价昨日高位震荡，下游采购意愿弱，宏观上国内消费刺激和“反内卷”情绪支撑铝价，但美联储降息预期减弱和关税不确定利空，供应端运行产能稳定，需求端多领域需求走弱，仅新能源汽车轻量化需求有韧性 [4] 铝合金 - 价格SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，无涨跌；月间价差有变动 [6] - 基本面6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月减2.30% [6] - 盘面价格跟随铝价高位震荡，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库；基本面再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制，后续需求疲软抑制价格上行 [6] 锌 - 价格SMM 0锌锭现值22820元/吨，日涨0.18%；进口盈亏 - 1665元/吨 [9] - 基本面6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97% [9] - 矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端初级加工行业开工率分化，进入淡季后整体需求承压，库存绝对值低提供支撑，但国内社会库存或步入累库周期，短期终端消费有韧性，宏观情绪好使锌价反弹，但消费淡季和供给宽松限制价格持续冲高 [9] 镍 - 价格SMM 1电解镍现值124050元/吨，日涨0.40%；8 - 12%高镍生铁价格908元/镍点，日涨0.50% [12] - 基本面中国精炼镍产量31800吨，月减10.04%；进口量19157吨，月增116.90% [12] - 宏观上美国通胀预期温和，美联储态度观望，国内政策释放暖风；产业上现货价格上涨，矿价松动，镍矿供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，不锈钢需求弱，硫酸镍价格偏稳但下游接受度不高，海外库存高位，国内社会库存增加，中期供给宽松制约价格上方空间 [12] 锡 - 价格SMM 1锡现值268900元/吨，日涨0.98%；LME 0 - 3升贴水85美元/吨，日涨60.38% [14] - 基本面6月锡矿进口11911吨，月减11.44%；SMM精锡产量13810吨，月减6.94% [14] - 供应上现实锡矿供应紧张，加工费低位，缅甸地区供应低；需求上光伏抢装结束和电子消费进入淡季，需求预期偏弱，缅甸地区锡矿复产推进，供应侧有修复预期，近期市场情绪好或带动锡价上涨 [14] 不锈钢 - 价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；8 - 12%高镍生铁出厂均价908元/镍点，日涨0.50% [17] - 基本面中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月减3.83%；进口量10.95万吨，月减12.48% [17] - 盘面偏强震荡，成交不佳；宏观上美国通胀温和，海外关税有风险，国内政策释放暖风；镍矿价格松动，供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，钢厂检修供应减少但减产量不及预期，终端需求疲软，社会库存去化慢，仓单持续减量 [17] 碳酸锂 - 价格SMM电池级碳酸锂均价70450元/吨，日涨1.95%；锂辉石精矿CIF平均价750美元/吨，日涨1.08% [20] - 基本面6月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93815吨，月减0.15% [20] - 期货盘面日内剧烈波动，早盘高开后跳水走弱，午后低位震荡；消息面干扰增加，前期宏观氛围和消息面推动盘面在弱基本面下走强，现情绪消化后多头信心减弱；矿端采购情绪改善，供应仍偏充足，需求整体偏稳但难大幅提振，锂盐库存高位，全环节垒库，短期情绪和消息面复杂，中期基本面压力制约价格上行 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 反内卷情绪炒作缓解，市场关注点有望重回消费；美国对等关税博弈延续，近期国内外经济数据略微偏正面；7月18日工信部提到十大行业稳增长，推动重点行业调结构和淘汰落后产能，基本金属乐观情绪抬升；中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，政策刺激预期及供应扰动支撑价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，中期展望震荡 [7] - 信息分析：工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；特朗普宣布对进口铜征50%关税，美商务部长预计新关税7月底或8月1日实施；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨、降幅0.3%，同比升12.93%，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨、增幅11.4%；7月23日1电解铜现货对当月2508合约报升水120 - 240元/吨，均价升水180元/吨，较上一交易日回升20元/吨；截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存回落2.47万吨至11.86万吨；国家能源局将开展煤矿生产情况核查 [7][8] - 主要逻辑：宏观上，新一轮重点行业稳增长方案将使铜落后产能有序退出，支撑铜价；供需面，铜矿加工费回落，粗铜加工费低位，原料供应紧张，刚果铜矿下调产量指引，长单加工费新低使冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿回升，铜库存大幅回落；需关注对等关税落地情况 [8] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利沪铜价格，或呈震荡格局 [9] 氧化铝 - 观点：盘面情绪反复，氧化铝高位调整，中期展望震荡 [9] - 信息分析：7月23日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3230元涨40元，全国加权指数3257元涨26.6元等；山西氧化铝企业下属工厂运行变动；7月23日，氧化铝仓单6922吨，环比+0 [9] - 主要逻辑：基本面中短期低价矿石充裕，企业运行产能和社会库存回升，盘面套利空间存在，交易所显性仓单低位，挤仓担忧难消，关注仓单回升速率和量级及供应扰动 [11] - 展望：观望或短线交易为宜 [11] 铝 - 观点：情绪提振趋缓，铝价有所回落，中期展望震荡 [11] - 信息分析：7月23日SMM AOO均价20850元/吨，环比 - 90元/吨，升贴水均40元/吨，环比 - 30元/吨；7月21日国内电解铝社会库存49.80万吨，较上周四累库0.6万吨，较上周一减少0.3万吨；7月21日国内主流消费地铝棒库存15.10万吨，较上周四减少0.5万吨，较上周一减少1.0万吨；7月23日，上期所电解铝仓单57723吨，环比 - 3161；十大重点行业稳增长方案将出台；海德鲁、力拓发布Q2生产业绩报告 [11][12] - 主要逻辑：短期美国CPI受关税传导影响回升，关税谈判延后有不确定性，国内政策预期推动资金情绪；供应端运行产能高位，库存变化使盘面和成交有波动，下游刚需采购，高价接货意愿低，需求端走弱预期不改，预计后续累库趋势延续；关注政策落地后情绪、累库幅度和需求负反馈 [12] - 展望：短期消费和累库节奏待观察，价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面震荡运行，中期展望震荡 [13][14] - 信息分析：7月23日保太ADC12报19800元/吨，环比持平；7月23日SMM AOO均价20850元/吨，环比 - 40元/吨，升贴水均40元/吨，环比 - 30元/吨；7月23日保太ADC12 - A00为 - 1050元/吨，环比 - 40元/吨；2025年6月国内废铝进口量约15.6万吨，同比降2.6%，泰国占比26%；泰国宣布相关政策；国务院常务会议关注新能源汽车产业 [13][14][16] - 主要逻辑：短期ADC12成本支撑与需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，加工企业采购难，ADC12成本支撑强，再生铝合金开工率低，需求端步入淡季，车企反内卷和严控账期使备库谨慎，压铸厂刚需采购；ADC12 - A00价差低位，后续有回升预期 [16] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [16] 锌 - 观点：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，中期展望震荡偏弱 [17][19] - 信息分析：7月23日，上海0锌对主力合约 - 20元/吨，广东0锌对主力合约 - 70元/吨，天津0锌对主力合约 - 60元/吨；截至7月23日，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨，较上周四下降0.08万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程投料生产 [17] - 主要逻辑：宏观上，“反内卷”使黑色系产品价格反弹，国内政策刺激预期仍存，7月美国劳动力市场有韧性，6月CPI受关税影响回升，美联储降息预期在9月，美元指数反弹；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪强，短期高位震荡，中长期供给增加，有下跌空间 [17][19] - 展望：7月锌锭产量环比上升，下游需求淡季，库存或累积，“反内卷”政策情绪或发酵，锌价整体震荡 [18] 铅 - 观点：供需偏宽松，铅价震荡运行，中期展望震荡 [18] - 信息分析：7月23日，废电动车电池10225元/吨，原再价差0元/吨；7月23日，SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 - 0元，铅锭精现货升水 - 40元，环比 + 5元；2025年7月17日国内主要市场铅锭社会库存7.13万吨，较上周四上升0.23万吨，沪铅最新仓单60259吨，环比 + 200吨；铅价回升后，冶炼企业出货积极性恢复，下游企业采买选择增多，铅蓄电池市场终端消费暂无好转，下游刚需采购，社会库存消化慢，部分持货商转移库存，华中部分原生铅企业检修，地域性供应偏紧 [18] - 主要逻辑：现货端，贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单上升；供应端，废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，再生铅产量低位回升，原生铅产能未完全恢复，周度产量持稳；需求端，处于需求淡旺季过渡期，上周铅酸蓄电池开工率上升，汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年 [20] - 展望：美国对等关税暂缓期延后，已公布关税偏高，“反内卷”情绪使有色板块偏强，宏观略偏正面；供需上，电动自行车市场以旧换新，需求过渡，电池厂开工率恢复，原生铅产能将恢复，本周供应或上升，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡 [20] 镍 - 观点：反内卷交易趋缓，短期镍价宽幅震荡运行，中期展望震荡 [21][24] - 信息分析：7月23日LME镍库存20.5872万吨，较前一交易日 - 2220吨，沪镍仓单21971吨，较前一交易日 - 122吨，全球显性库存增加；7月22日，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司下调2025年镍、钯和铜产量预测；7月20日，Vale Indonesia计划筹资支持镍矿和冶炼厂项目；7月17日，印尼镍矿协会提议修订HPM公式；7月15日，印尼宣布矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》按年制；7月14日，菲律宾对印尼出口量有望增长；7月4日，印尼镍矿商协会要求维持矿业配额有效期三年 [21][22][23] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，观察矿端和宏观情绪扰动 [25] - 展望：印尼RKAB按年执行，预计今年镍矿产量释放，短期宽幅震荡，中线反弹逢高空 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格小幅回升，不锈钢盘面震荡运行，中期展望未提及 [26] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103415吨，较前一日减少60吨；7月23日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 0元/吨；Lifezone Metals公布Kabanga镍项目可行性研究报告；7月23日，印尼某冶炼厂高镍生铁成交 [26] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，盘面受商品板块情绪影响上行，但受消费淡季限制，现货成交转好有限；供需面，6月不锈钢产量环比下跌但仍处高位，后续表需有走弱风险；库存端，上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [26] - 展望：商品板块情绪提振价格，但需警惕钢厂减产规模扩大，下游需求转好有限，基本面压制价格，关注库存和成本端变化，短期区间震荡 [26] 锡 - 观点：LME库存继续下滑，锡价突破前高可能性上升，中期展望震荡 [27] - 信息分析：7月22日，伦锡仓单库存较上一交易日 - 25吨，为1690吨，沪锡仓单库存较上一交易日 + 16吨，至6870吨，沪锡持仓较上一交易日 + 1372手，至53169手；7月22日上海有色网1锡锭报价均价为268900元/吨，较上一日 + 2600元/吨 [27] - 主要逻辑：采矿许可证下发，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但佤邦复产不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面支撑锡价；短期国内矿端紧缩，加工费低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，库存持续去化；下半年终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强，需警惕伦锡库存低位时多头资金炒作 [27][28] - 展望：当前矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月后随因素变动可能性加大，波动率或上升 [28] 行情监测 各品种行情监测部分未提及具体内容