报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][35] 报告的核心观点 - 桐昆股份2024年及2025年一季度归母净利润同比提升，2025年一季度毛利率和净利率同环比提升 [2][10] - 2024年主营产品涤纶长丝产销量提升，2025年一季度受春节假期和行业淡季影响，产销量环比下滑 [16] - 涤纶长丝单吨售价及成本同比下降，行业供给增速放缓，下游需求稳步增长，供需格局有望改善 [3][18] - PTA大部分自供，盈利承压，未来上游PX产能提升，落后产能出清，低成本龙头企业盈利有望回升 [3][19] - 2024年公司浙石化投资收益同比增加，2025年一季度同比持平 [4][19][24] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2024年营收1013.1亿元，同比+22.6%，归母净利润12.0亿元，同比+50.8% [2][10] - 2025年一季度营收194.2亿元，同比-8.0%，环比-23.1%，归母净利润6.1亿元，同比+5.4%，环比+213.0% [2][10] - 2025年一季度毛利率7.7%，同比+1.0pct，环比+4.6pct，净利率3.2%，同比+0.4pct，环比+2.4pct [10] 涤纶长丝业务 - 产能1350万吨，国内份额超28% [16] - 2024年POY/FDY/DTY产量940/224/114万吨，同比+18%/+54%/+14%，销量968/214/112万吨，同比+23%/+46%/+13% [16] - 2025年一季度POY/FDY/DTY产量242/58/29万吨，同比+3%/+12%/+6%，环比-0.2%/-1%/-3%，销量181/45/24万吨，同比-7%/+8%/+4%，环比-30%/-23%/-23% [16] - 2024年POY/FDY/DTY不含税售价6632/7408/8283元/吨，同比-2%/-3%/-0.2%，板块毛利45.40亿元，同比增长3.84亿元，毛利率5.1%，同比-0.6pct [18] - 2025年一季度不含税平均售价6373/6783/7957元/吨，同比-7%/-12%/-5%，成本端PTA/MEG不含税采购价4421/4139元/吨，同比-16%/+3% [18] PTA业务 - 产能1020万吨，大部分自供 [19] - 2024年产量118万吨，同比+17%，销量127万吨，同比+40%，不含税售价4973元/吨，同比-14%，毛利-0.45亿元，同比增长0.05亿元，毛利率-0.7%，同比+0.2pct [19] - 2025年一季度产量36万吨，同比+58%，环比+24%，销量42万吨，同比+32%，环比+46%，售价4366元/吨，同比-17%，成本端PX不含税采购价6232元/吨，同比-16% [19] 浙石化投资收益 - 2024年投资收益达7.1亿元，同比增加4.4亿元 [4][19][24] - 2025年一季度投资收益达2.5亿元，同比持平 [4][19][24] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为18.52/22.47亿元（原值为33.35/42.09亿元），新增2027年预测为22.88亿元 [4][35] - 对应2025 - 2027年EPS为0.77/0.93/0.95元，当前股价对应PE为13.7/11.3/11.1X [4][35] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|82,640|101,307|104,751|109,360|112,204| |归母净利润(百万元)|797|1202|1852|2247|2288| |每股收益（元）|0.33|0.50|0.77|0.93|0.95| |EBIT Margin|0.8%|0.8%|1.8%|2.3%|2.2%| |净资产收益率（ROE）|2.2%|3.3%|4.9%|5.7%|5.6%| |市盈率（PE）|31.9|21.2|13.7|11.3|11.1| |EV/EBITDA|21.4|16.1|13.3|11.6|11.3| |市净率（PB）|0.72|0.70|0.67|0.65|0.62| [5]

财务表现 - 2024年公司营业总收入3265亿元同比微增0.42%但归母净利润7.24亿元同比大幅下滑37.44% [1] - 四季度业绩显著恶化单季营收813亿元同比降5.56%环比降3.18%当季归母净利润亏损1.52亿元同比下滑114% [1] - 2025年一季度营收750亿元同比降7.54%环比降7.76%但归母净利润6亿元同比增6.53%实现环比扭亏为盈 [1] - 公司宣布2024年分红方案每10股派1元现金并计划未来三年累计现金分红不低于年均可分配利润30% [1] 行业动态 - 2024年主要化工品价差表现分化PX石脑油价差同比下滑21%丙烯石脑油价差降18%乙二醇价差走扩 [2] - 四季度成品油景气下行聚酯长丝因淡季影响价差缩窄乙烯价差略有提升丙烯基本持平 [2] - 政策规范导致地炼企业合规成本上升叠加原油配额限制山东地炼开工率降至48%加速落后产能出清 [2] 公司战略 - 公司处于高强度资本开支阶段2025年一季度末在建工程达502亿元较上年末增加62亿元 [2] - 重点推进140万吨/年乙烯装置高性能树脂高端新材料等项目建设未来将形成多品类大化工平台 [2] - 控股子公司浙石化具备4000万吨/年原油加工能力待项目投产后有望成为穿越周期的炼化巨头 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为3340亿元3596亿元3742亿元 [3] - 预计同期归母净利润将显著改善分别达到31亿元54亿元87亿元 [3]

文章核心观点 截至2025年4月25日收盘中国石油股价较上周下跌 0.38%，本周有大宗交易，3 月 31 日股东户数减少，2025 年一季报主营收入下降但归母净利润增长 [1][2][3][4] 交易信息 - 截至2025年4月25日收盘中国石油报收于7.96元较上周的7.99元下跌0.38% [1] - 4月23日盘中最高价报8.07元4月22日盘中最低价报7.91元 [1] - 4月28日中国石油发生一笔金额为733.08万元的大宗交易 [2][5] 股本股东 - 截至2025年3月31日中国石油股东户数为52.38万户相比2月28日减少1.86万户减幅达3.44% [3] - 户均持股数量从上期的29.85万股增加到30.91万股户均持股市值为254.09万元 [3] 业绩披露 - 2025年一季报公司主营收入7531.08亿元与去年同期相比下降7.34% [4][5] - 归母净利润为468.07亿元同比增长2.27% [4] - 扣除非经常性损益后的净利润为465.62亿元增长1.5% [4] - 公司负债率为37.92%投资收益为35.67亿元财务费用为35.71亿元毛利率达21.09% [4] 市值排名 - 中国石油当前最新总市值14623.38亿元在炼化及贸易板块市值排名1/31在两市A股市值排名7/5145 [1]

公司运营 - 厄瓜多尔国家石油公司宣布埃斯梅拉尔达斯炼油厂因地震进入紧急状态 [1] - 该炼油厂日产量达11万桶 [1] 生产与供应 - 石油出口不受紧急状态措施影响 [1] - 国内燃料分销未受紧急状态措施影响 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩略超预期，营收7531亿元同比-7.34%，归母净利润468亿元同比+2.27%，油价下跌时业绩再创历史新高 [1] - 降本效果明显，抵抗油气价下降负面影响，上游利润仍增长，经营利润达461亿同比+30亿 [2] - 炼油及销售板块面临成品油需求达峰压力，化工持续低迷，炼化板块经营利润54亿同比减少约27亿，成品油销售经营利润50亿同比-17亿 [3] - 天然气销售板块利润增长靠量增及降本贡献，经营利润135亿同比+12亿 [4] - 因油价下行调整25/26/27年归母净利润预测为1662/1692/1741亿，A股对应PE 8.8/8.6/8.4倍，H股对应PE 5.5/5.4/5.2倍，按50%分红比例计算，A股对应25年分红收益率5.7%，H股对应25年分红收益率9.2% [4] 财务数据和估值 - 2025 - 2027E营业收入分别为29086.01、29376.87、29964.41亿元，增长率分别为-1.00%、1.00%、2.00% [5][12] - 2025 - 2027E归属母公司净利润分别为1661.99、1691.79、1740.65亿元，增长率分别为0.92%、1.79%、2.89% [5][12] - 2025 - 2027E EPS分别为0.91、0.92、0.95元/股 [5][12] - 2025 - 2027E市盈率分别为8.80、8.64、8.40倍 [5][12] - 2025 - 2027E市净率分别为0.89、0.82、0.77倍 [5][12] - 2025 - 2027E市销率分别为0.50、0.50、0.49倍 [5] - 2025 - 2027E EV/EBITDA分别为0.70、0.37、-0.02 [5][12] 基本数据 - A股总股本161922.08百万股，流通A股股本161922.08百万股，A股总市值1293757.40百万元，流通A股市值1293757.40百万元 [7] - 每股净资产8.55元，资产负债率37.92%，一年内最高/最低股价10.75/7.33元 [7] 各板块情况 勘探开发板块 - 2025Q1原油产量同比+0.2%，天然气产量同比+1.2%，实现油价70美元同比-7.2%，天然气价格9.01美元/mcf同比-3.9% [2] 炼油及销售板块 - Q1原油加工量同比-4.7%，成品油产量同比-6.3%，其中汽油产量同比-7.4%，柴油产量同比-6.7%，煤油产量同比-2.3%，乙烯产量同比+0.04%基本持平 [3] 天然气销售板块 - 2025Q1国内销售天然气699亿方同比+4.2%，估算实现价格2.09元/方同比-0.05元/方，环比-0.07元/方，估算平均销售成本1.93元/方同比-0.06元/方 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][35] 报告的核心观点 - 桐昆股份2024年及2025年一季度归母净利润同比提升，2024年营收1013.1亿元（同比+22.6%），归母净利润12.0亿元（同比+50.8%）；2025年一季度营收194.2亿元（同比-8.0%，环比-23.1%），归母净利润6.1亿元（同比+5.4%，环比+213.0%） [2][10] - 2024年公司主营产品涤纶长丝产销量提升，产能1350万吨，国内份额超28%；2025年一季度受春节假期及传统纺织行业淡季影响，产销量环比下滑 [16] - 涤纶长丝单吨售价及成本同比下降，行业供给增速放缓，下游需求稳步增长，供需格局有望改善；2024年公司净利率略有修复 [3][18] - PTA大部分自供，盈利承压；未来PTA上游PX产能提升，落后产能出清，格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望回升 [3][19] - 2024年公司浙石化投资收益同比增加，2025年一季度同比持平 [4][19][24] - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为826.4亿、1013.07亿、1047.51亿、1093.6亿、1122.04亿元，增速分别为33.3%、22.6%、3.4%、4.4%、2.6% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.97亿、12.02亿、18.52亿、22.47亿、22.88亿元，增速分别为512.1%、50.8%、54.1%、21.3%、1.8% [5] - 2025年一季度毛利率为7.7%（同比+1.0pct，环比+4.6pct），净利率为3.2%（同比+0.4pct，环比+2.4pct） [10] 涤纶长丝业务 - 2024年POY/FDY/DTY产量940/224/114万吨（同比+18%/+54%/+14%），销量968/214/112万吨（同比+23%/+46%/+13%） [16] - 2025年一季度POY/FDY/DTY产量242/58/29万吨（同比+3%/+12%/+6%，环比-0.2%/-1%/-3%），销量181/45/24万吨（同比-7%/+8%/+4%，环比-30%/-23%/-23%） [16] - 2024年POY/FDY/DTY不含税售价6632/7408/8283元/吨（同比-2%/-3%/-0.2%），板块毛利45.40亿元，同比增长3.84亿元；毛利率5.1%，同比-0.6pct [18] - 2025年一季度不含税平均售价6373/6783/7957元/吨（同比-7%/-12%/-5%），成本端PTA/MEG不含税采购价4421/4139元/吨（同比-16%/+3%） [18] PTA业务 - 2024年产量118万吨（同比+17%），销量127万吨（同比+40%），不含税售价4973元/吨（同比-14%），毛利-0.45亿元，同比增长0.05亿元；毛利率-0.7%，同比+0.2pct [19] - 2025年一季度产量36万吨（同比+58%，环比+24%），销量42万吨（同比+32%，环比+46%），售价4366元/吨（同比-17%），成本端PX不含税采购价6232元/吨（同比-16%） [19] 浙石化投资收益 - 2024年达7.1亿元，同比增加4.4亿元；2025年一季度达2.5亿元，同比持平 [4][19][24] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为18.52/22.47亿元（原值为33.35/42.09亿元），新增2027年归母净利润预测为22.88亿元，对应2025 - 2027年EPS为0.77/0.93/0.95元，当前股价对应PE为13.7/11.3/11.1X [4][35]

公司业绩 - FY24收入3264 75亿元 同比+0 4% 归母净利润7 24亿元 同比-37 4% [1] - 4Q24收入812 79亿元 同比-5 6% 环比-3 2% 归母净利润-1 52亿元 [1] - 1Q25收入749 75亿元 同比-7 5% 环比-7 8% 归母净利润5 88亿元 同比+6 5% 环比扭亏 [1] - 浙江石化FY24净利润35 4亿元 同比+159% 1Q25净利润12 7亿元 同比+1% 环比+40% [1] - 中金石化FY24亏损12 49亿元 PTA+瓶片FY24亏损约2 6亿元 [1] 成本与盈利修复 - 1Q25秦皇岛动力煤价格从765元/吨跌至652元/吨 公司炼厂对煤炭敞口较大 成本端受益明显 [2] - 烯烃价差坚挺 PX和纯苯价差回落 丁二烯/丙烯腈/双酚A/EVA等品种价差明显提升 [2] - 2Q25布伦特原油均价降至66 6美元/桶 环比下降8 3美元/桶 预计对3Q25及之后化工品盈利改善有帮助 [2] 产品布局与升级 - 浙江石化2024年投产1000吨α-烯烃中试装置 10万吨稀土顺丁橡胶试生产成功 38万吨/年聚醚装置产出合格产品 [2] - 高性能树脂 高端新材料等项目有序推进 浙江石化油品 芳烃联合 乙烯裂解等装置持续进行一体化升级改造 [2] 投资者回报 - 荣盛控股2024年累计增持16 93亿元 2025年4月8日再次启动10-20亿元增持计划 [3] - 2024年现金分红9 57亿元 占可分配利润34% [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-26年净利润40 6%/27 0%至18 96亿元/49 22亿元 [4] - 当前股价对应2025-26年市盈率43 7倍/16 8倍 [4] - 目标价下调7 6%至9 7元 对应2025-26年市盈率51 8倍/20 0倍 较当前股价有18 4%上行空间 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 行业供需格局改善，公司业绩显著提升，一季度盈利增长延续，看好公司在供需格局优化下的业绩放量 [3] - 炼化行业景气有望改善，浙石化权益或持续提振公司业绩 [6] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.78、29.99和37.04亿元，同比增速分别为89.5%、31.7%、23.5%，维持公司“买入”评级 [6] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比增长50.80%；扣非后归母净利润为9.34亿元，同比增长105.39%；基本每股收益0.51元，同比增长50.00% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入194.20亿元，同比下降8.01%，环比下降23.11%；归母净利润6.11亿元，同比增长5.36%，环比增长213.00%；扣非后归母净利润为6.00亿元，同比增长11.69%，环比增长445%；基本每股收益0.26元，同比增长8.33% [2] 行业供需格局 - 2024年布伦特平均油价为79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，公司产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 6.44%、+12.37%、 - 5.87%，成本中枢下移 [3] - 2024年社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升，我国涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [3] - 2024年涤纶长丝行业新增产能仅128万吨（2023年385万吨），净增产能仅105万吨，增速降至2%，产能增速明显放缓 [3] 公司经营情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY、PTA毛利分别为295、604、294、 - 35元/吨，同比 - 59、 - 143、84、19元/吨 [3] - 2024年公司联营企业和合营企业投资收益达到7.1亿元，为公司利润带来较大增量 [3] - 2025年一季度国际油价高位回落，长丝主要原料PX、MEG、PTA价格同比分别 - 15.68%、+2.74%、 - 15.55%，公司一季度产品POY、FDY、DTY、PTA价格分别变化 - 6.55%、 - 12.03%、 - 5.35%、 - 16.78%，下行幅度较原料端相对较小，联营企业和合营企业一季度贡献2.54亿投资收益 [3] - 4月长丝行业平均库存为30天左右，较一季度明显升高，主要系春节后下游纺织企业复工复产脚步明显慢于涤纶长丝，供需不匹配导致涤纶长丝库存压力增加，叠加近期关税政策影响，终端需求增速有限 [3] 行业发展趋势 - 2021年以来，我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，根据隆众资讯预测，2024 - 2025年期间，涤纶长丝行业可能会淘汰200 - 250万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能或迎来负增长 [3][4] 炼化行业情况 - 2024年5月，国务院发布方案，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，生产成本较高、装置老旧的小型炼厂或逐步被淘汰，炼化行业逐步进入存量产能竞争时代，集中度及大型先进炼厂竞争力有望提升 [6] 财务指标预测 |重要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|82,640|101,307|106,931|115,822|119,988| |增长率YoY %|33.3%|22.6%|5.6%|8.3%|3.6%| |归属母公司净利润(百万元)|797|1,202|2,278|2,999|3,704| |增长率YoY%|539.1%|50.8%|89.5%|31.7%|23.5%| |毛利率%|5.1%|4.6%|6.4%|6.8%|7.2%| |净资产收益率ROE%|2.2%|3.3%|5.9%|7.3%|8.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.34|0.51|0.95|1.25|1.54| |市盈率P/E(倍)|44.50|23.14|11.15|8.47|6.86| |市净率P/B(倍)|1.03|0.78|0.66|0.62|0.58| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 行业供需格局改善，公司业绩显著提升，一季度盈利增长延续，看好公司在供需格局优化下的业绩放量 [3] - 炼化行业景气有望改善，浙石化权益或持续提振公司业绩 [6] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.78、29.99和37.04亿元，同比增速分别为89.5%、31.7%、23.5%，维持公司“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比增长50.80%；扣非后归母净利润9.34亿元，同比增长105.39%；基本每股收益0.51元，同比增长50.00% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入194.20亿元，同比下降8.01%，环比下降23.11%；归母净利润6.11亿元，同比增长5.36%，环比增长213.00%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比增长11.69%，环比增长445%；基本每股收益0.26元，同比增长8.33% [2] 行业供需格局 - 2024年布伦特平均油价为79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，公司产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 6.44%、+12.37%、 - 5.87%，成本中枢下移 [3] - 2024年社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升，我国涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [3] - 2024年涤纶长丝行业新增产能仅128万吨（2023年385万吨），净增产能仅105万吨，增速降至2%，产能增速明显放缓 [3] 公司经营情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY、PTA毛利分别为295、604、294、 - 35元/吨，同比 - 59、 - 143、84、19元/吨 [3] - 2024年公司联营企业和合营企业投资收益达到7.1亿元，为公司利润带来较大增量 [3] - 2025年一季度国际油价高位回落，长丝主要原料PX、MEG、PTA价格同比分别 - 15.68%、+2.74%、 - 15.55%，公司一季度产品POY、FDY、DTY、PTA价格分别变化 - 6.55%、 - 12.03%、 - 5.35%、 - 16.78%，下行幅度较原料端相对较小，联营企业和合营企业一季度贡献2.54亿投资收益 [3] 库存情况 - 4月长丝行业平均库存为30天左右，较一季度明显升高，主要系春节后下游纺织企业复工复产脚步明显慢于涤纶长丝，供需不匹配导致涤纶长丝库存压力增加，叠加近期关税政策影响，终端需求增速有限 [3] 行业发展趋势 - 美国关税长期影响有限，且国内直接出口至美国占比较小，主要是短期纺服出口受阻带来的间接传导；中长期看，在短期行业供需不匹配的背景下，或加速行业落后产能出清，2021年以来，我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，行业结构进一步优化 [3] - 2024 - 2025年期间，涤纶长丝行业可能会淘汰200 - 250万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能或迎来负增长，公司作为涤丝龙头，有望优先受益于行业供给结构调整与集中度提升 [4] 炼化行业情况 - 2024年5月，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，生产成本较高、装置老旧的小型炼厂或逐步被淘汰，炼化行业逐步进入存量产能竞争时代，炼化行业集中度及大型先进炼厂竞争力有望提升 [6] - 公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，不断挖潜增效，有望在行业景气格局改善背景下持续提振公司业绩 [6] 财务指标预测 |重要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|82,640|101,307|106,931|115,822|119,988| |增长率YoY %|33.3%|22.6%|5.6%|8.3%|3.6%| |归属母公司净利润(百万元)|797|1,202|2,278|2,999|3,704| |增长率YoY%|539.1%|50.8%|89.5%|31.7%|23.5%| |毛利率%|5.1%|4.6%|6.4%|6.8%|7.2%| |净资产收益率ROE%|2.2%|3.3%|5.9%|7.3%|8.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.34|0.51|0.95|1.25|1.54| |市盈率P/E(倍)|44.50|23.14|11.15|8.47|6.86| |市净率P/B(倍)|1.03|0.78|0.66|0.62|0.58| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度&2025年一季度业绩报告，2024年营收和归母净利润同比下降，25Q1营收和归母净利润同比也下降 [5] - 煤炭业务马朗煤矿持续放量，产销大增对冲价格影响；非煤业务中煤化工设备检修拖累产销，天然气业务发展稳健 [5] - 在建/拟建项目贡献成长，高股息凸显价值，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入364.41亿元，同比-40.72%；归母净利润29.61亿元，同比-42.6%；扣非归母净利润29.52亿元，同比-46.41% [5] - 24Q4公司实现营业收入100.5亿元，同比-15.59%，环比+9.93%；归母净利润9.58亿元，同比+211.54%，环比+75.05%；扣非归母净利润9.49亿元，同比+35.85%，环比+85.25% [5] - 25Q1公司实现营收89.02亿元，同比-11.34%；归母净利润6.94亿元，同比-14.07%，环比-27.6%；扣非归母净利润7.01亿元，同比-9.48%，环比-26.11% [5] 煤炭业务 - 2024年公司煤炭产量/销量为4325.24/4723.4万吨，同比+64.02%/+52.39%，其中原煤销量4347.26万吨，同比+67.96%；提质煤销量376.14万吨，同比 -26.41% [5] - 24Q4公司煤炭产量/销量1920.85/1862.76万吨，同比+176.57%/+129.84%，环比+53.24%/+44.44%，其中原煤销量1796.8万吨，同比+151.66%，环比+48.21%；提质煤销量65.96万吨，同比-31.65%，环比-14.64% [5] - 25Q1公司煤炭产量/销量1504.03/1469.04万吨，同比+122.87%/+62.9%，环比-21.7%/-21.14%，其中原煤销量1335.77万吨，同比+71.19%，环比-25.66%，提质煤销量133.27万吨，同比+9.66%，环比+102.05% [5] - 2024年公司吨煤售价367.93元/吨，同比-22.55%，吨煤成本283.5元/吨，同比-8.63% [5] 非煤业务 - 2024年公司煤化工产量/销量226.45/246.94万吨，同比+7.36%/-8.42%，其中甲醇/乙二醇/煤基油品销量分别为105.32/13.27/58.42万吨，同比-5.37%/+5.49%/-15.29% [5] - 2024年公司天然气产量/销量6.82/40.86亿方，同比 +17.85%/-52.95% [5] - 24Q4煤化工产量/销量67.93/76.08万吨；25Q1煤化工产量/销量64.96/59.95万吨，同比+14.24%/-3.04%，环比-4.37%/-21.2% [5] - 24Q4天然气产量/销量为1.97/8.79亿方，同比+45.99%/-59.97%，环比+66.08%/-14.57%；25Q1天然气产量/销量为1.66/8.65亿方，同比-11.84%/-26.75%，环比-16.01%/-1.51% [5] - 2024年公司天然气毛利为18.77亿元，毛利率为14.37%，同比增长6.26PCT [5] 在建/拟建项目及股息情况 - 2024年公司拟派发现金红利每股0.622元，派发现金总额39.76亿元，分红比例高达134.3%，按4/25日收盘价计算，股息率为10.6% [5] - 2024年10月引入淖毛湖东部煤矿战略合作方新疆顺安，加速东部煤矿开发工作 [5] - 拟投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164.8亿元，投产后深化煤炭、煤化工产业协同 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年公司营收为399/496/523亿元，归母净利润分别为35/36/44亿元 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为614.75亿、364.41亿、398.54亿、495.86亿、523.36亿元，同比变化3.5%、-40.7%、9.4%、24.4%、5.5% [6] - 2023 - 2027E年净利润分别为51.58亿、29.61亿、34.55亿、36.34亿、43.85亿元，同比变化-54.5%、-42.6%、16.7%、5.2%、20.7% [6] - 2024 - 2027E年每股收益分别为0.45、0.53、0.55、0.67元；每股净资产分别为4.11、4.64、5.19、5.86元 [7][8] - 2024 - 2027E年毛利率分别为20.7%、18.9%、16.7%、18.0%；净利润率分别为7.7%、8.2%、6.9%、8.0% [7][8] - 2024 - 2027E年资产负债率分别为53.9%、49.8%、48.1%、45.8%；流动比率分别为0.6、0.7、0.9、1.0 [7][8]