监管态势与执法行动 - 多部门协同构建资本市场财务造假综合惩防体系 释放“长牙带刺”、合力攻坚的强烈监管信号 [2] - 2024年以来 证监会累计查办财务造假案件159起 罚没金额高达81亿元 对43起案件的大股东、实际控制人严肃追责 向公安机关移送涉嫌犯罪线索112件 [3] - 对18家严重造假公司实施重大违法强制退市 对91家已退市公司立案调查 坚决打破“一退了之”的侥幸心理 [5] 惩防体系与监管逻辑演进 - 监管主体从证监会“单打独斗”转向12个部委“协同作战” 形成监管合力 [3][4] - 惩防体系从“事后处罚”升级为“事前预防、事中监管、事后惩处”的全链条治理 [4] - 责任追究从“上市公司主体”扩展到“大股东、实控人、中介机构、第三方配合者”的全维度追责 [4] - 行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束有效衔接 形成“该罚的罚、该刑的刑、该赔的赔、该禁的禁”的制度闭环 [5] 中介机构责任与市场生态 - 过去两年压实中介机构看门人责任成效显著 康美药业、康得新等案件的高强度处罚改变了行业心理 [5] - 中介机构应成为广大投资者和市场的看门人 而非上市公司的看门人 行业风气已明显好转 [5] - 特别代表人诉讼的推进 标志着投资者保护从“被动补偿”转向“主动维权” [4] 未来治理方向与制度建设 - 需从事后处罚转向源头治理 落实上市公司内部控制和中介机构看门人责任 [6][7] - 强化公司治理内生约束 压实上市公司实控人第一责任人责任 激活独董作用 [6] - 加快监管科技应用 通过大数据、人工智能等技术提升造假行为的识别预警能力 实现早发现、早干预 [7] - 完善民事追责支持机制 对财务造假和第三方配合造假一体打击 [6]

文章核心观点 - 中国监管部门正通过构建跨部门协同、全链条治理的综合惩防体系，以“长牙带刺”的强监管姿态，坚决打击资本市场财务造假，旨在提升市场信息透明度、保护投资者权益并推动资本市场高质量发展 [1][3][7] 协同监管与执法成效 - 自2024年7月国务院办公厅转发相关意见以来，监管执法力度显著增强，2024年以来证监会累计查办财务造假案件159起，罚没金额高达81亿元 [2] - 监管对43起案件的大股东、实际控制人严肃追责，并向公安机关移送涉嫌犯罪线索112件 [2] - 监管模式实现三大跨越：从证监会“单打独斗”转向12个部委“协同作战”；从事后处罚升级为“事前预防、事中监管、事后惩处”全链条治理；责任追究从上市公司主体扩展到“大股东、实控人、中介机构、第三方配合者”全维度追责 [3] 全链条追责与立体惩防 - 对财务造假实施“立体追责”，行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束有效衔接，对“首恶”（大股东、实控人）和“帮凶”（第三方机构、中介机构）并重，体现“同责同罚” [4] - 监管部门坚决打破“一退了之”的侥幸心理，对18家严重造假公司实施重大违法强制退市，并对91家已退市公司立案调查 [4] - 通过康美药业、康得新等案件的高强度处罚，中介机构职业心理从“怕得罪客户”转向“怕违反法律”，行业风气明显好转 [4] - 特别代表人诉讼的推进（如金通灵、美尚生态、锦州港等案件），标志着投资者保护从“被动补偿”转向“主动维权”，司法与行政实现无缝对接 [4] 源头预防与长效机制建设 - 打击财务造假需从“事后惩”转向“事前防”，坚持问题导向和系统思维，打好综合惩防“组合拳” [5] - 需继续完善法律法规，增强制度供给，并强化行政、刑事、民事协同，深化行刑衔接，完善民事追责支持机制 [6] - 需强化公司治理内生约束，通过新一轮公司治理专项行动，将合规、内控、审计、信息披露等“防线”前移，压实上市公司实控人作为第一责任人的责任，并激活独董作用 [6] - 未来需加快监管科技应用，通过大数据、人工智能等技术提升对造假行为的识别预警能力，实现早发现、早干预 [6] 体系建设的意义与目标 - 综合惩防体系的意义在于让“造假必被严惩、帮凶难逃其责、退市不能了事、投资者有路可赔”成为稳定市场预期 [7] - 随着体系不断完善和效能释放，目标是构建一个更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为中国式现代化贡献力量 [7]

核心观点 - 资深金融专家吴晓求在论坛上强调，应将中国资本市场建设成国际金融中心，而实现此目标的基础是彻底清除市场中的“地雷”，即财务造假等违法行为 [1] - 为实现“排雷”，必须对“埋雷”相关方进行严厉惩处，惩处方式应从以行政处罚为主，过渡到以刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系 [1] - 发展资本市场的三大基石是完善的法治、高度契约精神和市场透明度，其中透明度是资本市场的生命线 [2] - 监管机构已采取行动，数据显示2024年以来已查办大量财务造假案件，并构建综合惩防体系，市场生态已明显好转 [2][3] 资本市场改革方向 - 改革需从资产端、投资端和制度端协同推进，其中制度端改革的核心是确保市场透明度，让发行主体如实披露信息，杜绝“埋雷”行为 [1] - 制度端改革的首要目标是建立市场信心和稳定预期，其基础是消除市场中的潜在风险 [1] 对违法行为的惩处措施 - 对所有的“埋雷者”及帮助“埋雷者”必须重罚，罚则重点在于刑事处罚和民事赔偿，而非仅罚款或行政处罚 [1] - 监管实践显示，惩处坚持“惩首恶和打帮凶并重”，对43起案件的大股东和实控人严肃追责，对配合造假的第三方以行政违法共犯方式严惩 [2] - 2024年以来，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元 [2] - 强化立体化追责，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索112件，并支持受损投资者提起特别代表人诉讼 [2] - 强化对中介机构的责任追究，已有18家严重造假公司实质触及重大违法强制退市，并对91家已退市公司立案调查，防止“一退了之” [2] 监管行动与市场成效 - 证监会于2026年1月5日召开跨部门工作推进会，联合多部门立体围剿财务造假，共同研究推进财务造假综合惩防重点工作 [2] - 在各方努力下，上市公司财务造假综合惩防体系逐步落地，监管合力不断增强，市场生态已明显好转 [3]

据了解，证监会2026年新年"首会"重拳出击财务造假。今年1月5日，证监会召开资本市场财务造假综合 惩防体系跨部门工作推进座谈会，联合多部门立体围剿财务造假，共同研究推进进一步加强财务造假综 合惩防重点工作。 吴晓求提到，有一些上市公司总想"埋雷"，千方百计的"埋雷"。更有甚者是欺诈上市，这么下去，市场 的雷太多。对此，吴晓求提到了资本市场"三端改革"，即从资产端、投资端和制度端协同推进改革。其 中，制度端的改革是确保市场透明度，是要把"雷"去掉，"排雷"是一个最基础目标。 在会上，吴晓求进而指出，制度端改革核心是让市场有信心、有预期，其中首要目标是确保市场透明 度，让发行人如实披露法定信息、不能"埋雷"。 北京商报讯（记者 马换换）1月10日，中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴 晓求在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上重点提到了要重罚"埋雷"相关方。吴晓求强调，"这 个罚不是罚钱，也不是行政处罚，是刑事处罚，是民事赔偿"。 另外，吴晓求还谈到了发展资本市场的三大基石，即完善的法治、高度契约精神、市场透明度。 "把中国资本市场建设成国际金融中心是我一生的梦想，从哪里开始？从没有' ...

黄奇帆：完善企业股本补充机制与设立股权引导基金 - 核心观点是提高直接融资比重需“两个轮子”一起转，既要发展股票市场，也要发展企业股权投资基金和完善企业股本市场化补充机制[1] - 建议设立由银行资金、社保基金、商业保险资金及外汇资金参与的股权引导基金[1] - 按国际惯例，若商业银行3%的资本金可用于股权投资，中国庞大的银行资本金可提供约1万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 若社保资金按30%比例用于股权投资，预计可形成约2万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 根据商业保险公司年资产收入，按30%用于股权投资的比例，预计可形成约3万亿至4万亿元作为母基金来源[3] - 汇总银行、社保、保险、外汇四渠道资金并引导社会资本跟投后，预计可形成四五十万亿元规模的股权投资基金以支持补充企业股本[3] - 具体运作可参照新加坡模式，由财政部牵头并组建多个类似淡马锡的投资集团[3] 高培勇：健全预期管理机制与资本市场治理 - 核心观点是在“十五五”及更长时期内，健全预期管理机制将成为健全资本市场治理体系在内的宏观经济治理体系的突破口和重头戏[4] - 市场预期偏弱、社会信心不足是当下经济发展面临的突出挑战，而能否从需求、供给、预期管理三者结合上着力将决定宏观经济治理成效[6] - 健全预期管理机制的前行方向和基本框架概括为“三进”：预期因素进宏观经济分析框架、预期引导进宏观政策配置目标、改革行动进宏观调控操作工具箱[6] - “稳住楼市、股市”表面是稳房价、股价，实质是稳住对楼市、股市的预期和信心，中国资本市场治理体系也在重构视野之内[6] 吴晓求：资本市场资产端、投资端与制度端改革 - 核心观点是未来推动资本市场需做好资产端、投资端和制度端三个方面的改革，以满足企业融资和居民财富管理需求[6] - 在资产端，要调整上市公司结构，让高科技企业、科创型企业成为主体，认为企业技术进步是资本市场发展的底层逻辑[8] - 在投资端，要扩大市场流动性，关键是引入社保基金、商业保险资金、养老金等“大资金”和长期资金，以扩张流动性和提升定价能力[8] - 在制度端，改革核心是让市场有信心、有预期，要将确保市场透明度放在首位，强化监管威慑力与责任追究机制，对信息造假、市场操纵、内幕交易等行为实行严惩，未来应从行政处罚为主过渡到以刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系[8] 丁志杰：优化金融结构与提高直接融资比重 - 核心观点是中国金融结构优化还有很大空间，将银行体系沉淀的部分长期储蓄转化为耐心资本、长期资本，对优化金融结构和提高直接融资比重有积极意义[8] - 大力发展资本市场是中国金融结构优化的一个方向，包括积极发展股权、债券等直接融资[10] - 部分耐心资本、长期资本仍沉淀在银行体系，近年来在积极培育壮大此类资本[10] - 从全国社保基金理事会地方养老基金投资收益率看，养老金进入资本市场年化收益率能够超过5%，明显高于保底收益[10] - 截至2024年末，中国基本养老金总规模达8.7万亿元，若很大一部分进入资本市场对推动市场发展有积极意义[10] - 医保结余、住房公积金缴存余额目前以银行存款形式存在，若部分资金能进入资本市场，对提高居民储蓄投资收益率和资本市场发展均有积极意义[10]

中国金融结构的历史性转折 - 当前中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段，长期以间接融资为主的模式已不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求 [1] - 在传统经济领域如房地产和基础设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸显 [1] 直接融资占比的显著变化 - 2025年前8月，在增量社会融资中，间接融资占比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至**47.4%** [1] - 存量社会融资方面，间接融资仍超过**65%**，但直接融资的快速增长趋势已清晰可见 [1] 间接融资的具体变化 - 居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显下降 [2] - 企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放缓 [2] 直接融资的具体发展 - 企业债券发行稳步增长，股权融资、PE/VC等风险投资活跃 [2] - 科创板、创业板、北交所等资本市场板块不断完善，为企业融资提供了市场化路径 [2] - 政策支持力度显著增强，尤其是在股票市场投资者保护、规范化管理以及高新技术企业上市等方面，共同推动了直接融资的快速发展 [2] 直接融资发展的深远影响 - 为中长期资金提供稳定来源，支撑高新技术产业和战略性新兴产业的成长与创新能力培育 [3] - 融资成本下降，将释放政府和企业投资能力，推动就业和消费增长 [3] - 减轻企业债务压力，提高资金配置效率，增强经济韧性 [3] - 推动资本市场发展，为境内外投资者提供多元化投资产品，拓宽财产性收入路径，有助于上海国际金融中心建设及财富管理体系完善 [3] - 有助于金融改革和人民币国际化，为金融强国战略提供支撑 [3] 未来政策与融资需求展望 - 未来几年中国将继续保持积极的财政政策，且“更加积极”的财政政策将成为常态 [1][3] - 直接融资将用于满足新兴产业和高技术产业对资金的需求 [3] - 传统领域（如房地产和基建）的融资需求虽然可能有所反弹，但总体规模难以恢复到过去的高水平 [3]

资本市场改革方向 - 2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [2] - 下阶段资本市场应做好资产端、资金端和制度端三重改革 [2] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为主体 [2] - 推动具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场，让资产能够满足投资者对风险收益率的需求 [2] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [2] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [2] - 应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，持续优化投资者结构 [2] 制度端改革 - 制度端改革核心是让市场有信心、有预期，其中首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息 [3] - 需要从法律规则、政策层面入手，推动市场参与主体，特别是上市公司、中介机构等如实披露信息，维护市场秩序 [3] - 过去资本市场主要以行政处罚为主，要过渡到刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系中 [3] - 要排除掉包括欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等在内的“雷”，要重罚所有“埋雷者”“帮助埋雷者”，“罚”不只是罚钱，也不只是行政处罚，而是刑事处罚、民事赔偿 [3] 资本市场发展基石 - 发展资本市场的三大基石是完善的法治、高度契约精神、市场透明度 [3] - 法治是金融存续的基石，契约精神是金融秩序维系的枢纽 [3] - 契约精神包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，还包括市场参与主体的履约精神 [3] - 社会契约精神源自于深厚的法治传统、悠久的法治历史和内化于心的法治理念 [3] - 透明度是资本市场的生命线 [3]

中国资本市场改革方向与市场信心 - 2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [1] - 下阶段资本市场应做好资产端、资金端和制度端三重改革 [1] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为主体 [3] - 让具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场，以满足投资者对风险收益率的需求 [3] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [3] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [3] - 应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，以持续优化投资者结构 [3] 制度端改革 - 制度端改革是资产端和资金端改革生效的前提，其核心是让市场有信心、有预期 [3] - 改革首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息 [3] - 需从以行政处罚为主过渡到以刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系 [3] - 要排除欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等风险，并重罚所有“埋雷者”及“帮助埋雷者” [3] 资本市场发展的三大基石 - 完善的法治是金融存续的基石 [4] - 高度契约精神是金融秩序维系的枢纽，包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，以及市场参与主体的履约精神 [4] - 市场透明度是资本市场的生命线，需推动上市公司、中介机构等如实披露信息 [4]

中国资本市场现状与改革方向 - 自2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [1][3] - 下阶段资本市场改革应聚焦于资产端、资金端和制度端三重改革 [1][3] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为市场主体 [3] - 资本市场是风险市场，持续发展的前提是具有风险收益，需让资产满足投资者对风险收益率的需求 [3] - 应推动具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场 [3] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [3] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [3] - 资本市场是满足居民财富管理需求的重要场所，应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，持续优化投资者结构 [3] 制度端改革 - 制度端改革是资产端和资金端改革生效的前提，其核心是让市场有信心、有预期 [3] - 改革的首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息、“不能埋雷” [3] - 需从过去以行政处罚为主，过渡到以刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系 [4] - 要排除掉包括欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等在内的“雷”，并重罚所有“埋雷者”和“帮助埋雷者” [4] 资本市场发展的基石 - 发展资本市场的三大基石是：完善的法治、高度契约精神、市场透明度 [5] - 契约精神包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，以及市场参与主体的履约精神 [5] - 法治是金融存续的基石，契约精神是金融秩序维系的枢纽 [5] - 透明度是资本市场的生命线，需要从法律规则、政策层面入手，推动上市公司、中介机构等如实披露信息，维护市场秩序 [5]

活动概况与目的 - 长春市南关区人民政府与吉林省基金业协会联合举办长三角地区上市公司及投资机构交流座谈会 [1] - 来自长三角地区的20余家上市公司、投资机构及行业组织负责人参与 [1] - 活动旨在利用冬季冰雪资源，通过“产业研讨+资本对接+文化体验”的多元融合模式展示长春市及南关区发展潜力 [1] 主办方目标与举措 - 吉林省基金业协会致力于构建常态化、机制化的资本对接平台 [1] - 协会将发挥行业资源整合优势，推动合作意向转化为落地项目，助推资本与产业深度融合 [1] 区域产业定位与发展重点 - 南关区是长春市中心城区和现代服务业发展核心区 [2] - 区域聚焦金融服务、生物医药、文化旅游、数字经济和高端消费等领域 [2] - 致力于打造资本集聚洼地和成果转化高地 [2] 交流探讨的核心议题 - 探讨保险资金等长期资本支持科技创新和产业升级 [2] - 探讨资本市场趋势及生物医药、高端制造、绿色能源等重点赛道合作机会 [2] - 探讨跨区域产业链协同与研发市场共享 [2] - 本地企业代表分享了在南关区发展的经验与合作需求 [2] 活动特色与成效 - 活动安排了富有吉林特色的冰雪文化体验环节 [2] - 以冰雪为纽带，探索“文旅搭台、经济唱戏”的招商新路径 [2] - 活动有效提升了长春冰雪文化的品牌影响力和吸引力 [2]