国内经济与行业动态 - 2025年一季度我国对欧盟进出口1.3万亿元，同比增长1.4%，消费品领域我国从欧盟进口箱包、乘用车、化妆品占比较高，对欧盟出口电子电器、服装及衣着附件、日化用品同比分别增长7.7%、3%、16.1% [2] - 2024年沪深上市公司年报显示，沪市主板营收近50万亿元，净利增长1.9%，科创板研发投入中位数达12.6%；深市主板和创业板分别实现超16万亿和4万亿营收，新能源、半导体等新兴产业表现亮眼，超七成深市公司盈利，研发投入持续攀升 [3] - 截至2025年4月30日，5399家上市公司披露一季报，603家前十大流通股东中出现社保基金身影，一季度社保基金新进146只个股前十大流通股东，对151只个股持股数量增加 [3] - 2024年290家A股上市公司研发支出超10亿元，925家研发支出占营收比例超10%，27家公司研发支出超百亿元，比亚迪、中国建筑、中国移动、中国石油、中国中铁排名前五，比亚迪研发支出达541.61亿元居首 [3] - 2025年4月1189家私募证券管理人参与对A股上市公司调研，覆盖27个申万一级行业中的639只个股，合计调研7647次，较3月环比增长117.68%，电子、医药生物、机械设备调研热度最高 [3] - 中国海油深圳分公司番禺11 - 12平台3日在南海东部海域成功投产，采用无人化设计可降低工程投资，每年节省运维成本超千万元 [3] - 2025年第一季度巴西失业率降至7%，创历史最低水平 [5] 金融市场动态 - 香港金管局称股票相关投资及区内货币兑美元升值支持港元汇率，今晨纽约交易时段港元触发强方兑换保证，金管局买入美元、沽出465.39亿港元，银行体系总结余下星期三增至913.09亿港元 [2][3] 国际政治与经济动态 - 澳大利亚2025年联邦选举3日8时开始，超1800万澳选民投票产生第48届联邦议会 [4] - 新加坡国会选举3日8时启动投票，超260万选民前往1240个投票站选出第15届国会议员，211名候选人争夺97个国会议席 [4] - 韩国前雇佣劳动部长官金文洙3日当选国民力量党总统候选人，将参加6月3日韩国总统选举 [4] - 特朗普政府有意未来几年减少中情局约1200个工作岗位，美国国家安全局等其他情报部门也将削减数千个工作岗位 [4] 企业经营动态 - 苹果公司预计2025年第三财季（3月30日至6月28日）因美国关税政策损失约9亿美元 [4] 资源价格动态 - 截至2025年5月1日，欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至每公斤850美元，铽价从每公斤965美元涨至3000美元 [4]

数字基建与城市更新 - 全国首个"万兆全光网络街区"在重庆九龙坡区谢家湾街道民主村社区落地，实现数字基建与城市更新深度融合 [1] - 民主村社区从老旧社区转型为网红打卡地，并入选全国城市更新典型案例 [1] - 工业和信息化部提出到2025年底在条件成熟地区开展万兆光网试点，聚焦小区、工厂、园区等重点场景 [1] 技术应用与网络升级 - 重庆移动与华为合作，以Wi-Fi7网络和全光FTTO技术为基础，打造"0掉线、0卡顿、0盲区"的街区网络环境 [1] - FTTO全光组网结合Wi-Fi7光AP设备，支持多终端并发和无感知漫游，适用于高密度人流场景 [2] - 网络升级后，居民可流畅使用高清视频通话、8K超高清视频播放、裸眼3D等应用，商户线上运营效率和稳定性显著提升 [2] 商业与社区效益 - 民主村商户反馈，网络升级后订单高峰期接单响应迅速，顾客增多时网络仍保持稳定流畅 [2] - 高速低延迟的数字底座将支持社区构建精细化网格管理体系，提升政务管理、安全防范、民生服务等功能 [3] - 未来技术将深度融入基层治理，精准定位居民需求与治理难点，提升社区治理效能和居民生活品质 [3]

4月30日，在第八届数字中国建设峰会"数字上海"主题展区内，由上海市数据局指导，中企网络通信技 术有限公司(简称中企通信)、上海电信、上海移动、上海联通等七家龙头企业共同发起的智能终端出海 服务创新联合体(简称联合体)正式揭牌。该联合体秉持"服务窗口+技术支撑"双重使命，整合国内外通 信运营商和技术服务商资源，致力于解决行业共性难题、建立中国智造出海新标准，为智能终端企业提 供覆盖全球市场的数字化解决方案，推动中国科技产业高质量出海。中企通信以"智链"为抓手，为联合 体注入专业力与引领力，突出打造"安全"能力助力中国智造在全球市场中行稳致远。(上证报) ...

这届年轻人开始组团"打野"了 ·年报收官！A股十大"盈利王"出炉A股2024年年报披露收官！数据显示，去年有77家上市公司归母净利 润超100亿元，其中24家来自银行业、10家来自非银金融行业。归母净利润最高的10家公司分别为：工 商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、招商银行、中国移动、中国海油、中国平安、中 国人寿。第一名去年赚了这个数。详情>> ·小城 "钞能力"显现，"五一"假期县域酒店消费升级"五一"假期即将开启，旅游市场已经升温，带动酒 店预订高峰。根据携程发布的报告，今年假期旅游消费呈现长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭三大特 征。在"请4休11"拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城 市，入境游订单同比激增173%，全民开启"假日经济新玩法"。详情>> ·1.65万亿！A股狂撒红包雨，工行最"壕"！10家公司股息率超10%截至4月30日10时，A股共有5402家上 市公司披露2024年年报，3645家上市公司拟进行现金分红，占比约为67.48%；预计分红总规模达1.65万 亿元。多家头部公司狂撒"红包雨"。从现金分红金额看，合计226家上市公司派现 ...

今年一季度，中央企业累计实现增加值2.6万亿元、利润总额6462.7亿元，有效投资持续扩大，"两 重""两新"重大项目总投资破万亿元。 国家能源集团新闻发言人黄清29日在集团一季度新闻发布会上表示，一季度，国家能源集团推动经营发 展取得新成效，自产煤生产连续42个月保持5000万吨水平，日均产量追平历史单季最高纪录，北方港下 水煤市场占有率保持40%以上。发电量2964亿千瓦时，新能源发电量日均同比增长21%，光伏发电增速 保持领先。运输产业拓展非煤物流，铁路、港口、航运非煤运输量分别同比增长7.8%、27.4%、 486.3%，创历史单季新高。 黄清表示，一季度保持利润总额月均百亿态势，在中央企业助力国民经济稳增长方面，充分发挥了"龙 头企业"的主导作用。 近期多家央企发布一季度经营业绩，纷纷表示实现首季开门红。 进入二季度，外部风险冲击明显加大。国资委表示，各中央企业要锚定"一增一稳四提升"目标不放松， 奋发进取、真抓实干，全力以赴完成好今年各项目标任务。要依靠改革创新增强活力动能，加快把科技 成果转化为现实生产力。以自身工作的确定性应对外部形势的不确定性，关键时刻切实发挥中央企业顶 梁柱、压舱石作用。 ...

业绩总览 - A股2024年年报披露收官，5402家上市公司全年营收71.92万亿元，同比下降0.23%，归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98% [2] - 4029家实现盈利（占比75%），2567家归母净利润同比增长（48%），其中548家增幅超100%，359家增50%-100%，1660家增幅低于50%，2835家净利润同比下滑 [2] - 创业板、深证主板和科创板营收同比增速较高，分别为2.68%、0.25%和0.24%，但除上证主板外，其余板块净利润均下滑，科创板降幅最大（-39.76%）[4][6] 行业表现 - 信息技术板块营收增长11.0%位居首位，金融和可选消费板块营收增速均超5% [9][11] - 日常消费行业净利润同比增27.4%，金融行业增9.0%，信息技术行业增8.1%，房地产行业净利润暴跌26062.8% [13] - 房地产行业营收降幅达21.0%，为所有行业中表现最差 [11] 板块与个股表现 营收TOP10 - 中国石化以超3万亿元营收居首，剔除石油石化及金融企业后，中国建筑、中国中铁及中国铁建位列前三 [17] 净利润TOP10 - 金融行业主导，工行、建行净利润均超3000亿元，剔除金融及石油企业后，中国移动以1383.7亿元居首 [21] - 科创板传音控股净利润55.5亿元居首，创业板宁德时代507.4亿元第一，北交所贝特瑞9.3亿元领先 [23][25][27] 业绩增速TOP10 - 全A股正丹股份净利润增速近120倍最高，科创板恩特威-W增26倍，创业板正丹股份增11949%，北交所国航远洋增812% [29][31][33][38] 其他指标 - 贵州茅台每股收益68.84元居首，比亚迪研发投入541.61亿元最高 [39][43]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信运营商用户基本盘持续增长，业绩增长稳中有进，派息分红比例提升，云数业务快速发展，建议关注运营商企业发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩基本盘稳中有进，派息增长凸显红利属性 - 用户基本盘持续增长，截至2025年3月末，三家基础电信企业及中国广电移动电话用户总数达18亿户，5G移动电话用户达10.68亿户，固定互联网宽带接入用户总数达6.78亿户 [12][13] - 电信业务总量与收入规模保持增长，2025年一季度，电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，电信业务总量同比增长7.7% [14][17] - 运营商营收与利润规模稳中有进，2025年第一季度，中国移动、中国电信、中国联通归母净利润分别同比增长3.45%、3.11%、6.50% [18][23] - 2024年三大运营商折旧与摊销规模回落，占营收比重逐年下降，推动经营质量提升 [29] - 三大通信运营商重视股东回报，中国移动、中国电信拟定三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，中国联通2024年利润派息率为60%，较上年同期上升5个百分点 [30][33] 资本开支聚焦算力领域，云数业务快速发展 - 运营商资本开支有序回落，2025年，中国移动、中国电信、中国联通资本开支计划分别为1512亿元、836亿元、550亿元，预期同比分别下降8.5%、10.6%、10.4% [37] - 云与数字化领域成为运营商主要投资方向，2025年，中国移动预计算力领域资本开支将上升至373亿元，中国电信预计产业数字化资本开支占比升至38%，中国联通算网数智类资本开支占比将进一步提升 [38] - 运营商云业务在公有云IaaS市场占据重要份额，2024年上半年，中国电信、中国移动分别位列IaaS市场排名的第三与第四 [42] - 全球云计算市场稳步增长，预计2024 - 2027年间将以18.6%的复合增长率增长，至2027年突破万亿美元规模 [43] - 云业务快速发展，2024年移动云收入达1004亿元，同比增长20.4%，2025年天翼云收入达1139亿元，同比增长17.1%，联通云收入686亿元，同比提升17.1% [48] - 算网扩盘提质，截至2024年底，三家基础电信企业互联网数据中心机架数量达83万个，智算规模超50EFlops（FP16） [54] - 运营商全面接入DeepSeek，实现多场景、多产品应用 [55] 垂直应用持续拓展，出海业务取得卓著成效 - 垂类应用行业覆盖日益广泛，2024年，中国移动5G专网收入达87亿元，同比增长61%，中国电信推出九大5G - A应用，中国联通加快5G - A规模商用 [60][61] - 三大运营商海外业务均实现两位数增长，2024年，中国电信、中国移动、中国联通国际业务收入分别同比增长15.4%、10.2%、15.2% [66] 投资策略 - 建议关注运营商企业发展，因其业绩基本盘稳中有进，重视股东投资回报，云数业务快速发展，有望受益于5G - A垂类应用扩展以及算网建设推进 [69]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，阿里巴巴 - W净买入金额最高，为41.97亿元，持股变动数为36308762 [9] - 本周前十大净卖出公司中，小米集团 - W净卖出金额最高，为45.40亿元，持股变动数为 - 95173875 [10] 港股通前十大活跃个股 - 2025年4月22 - 25日，沪市和深市港股通中，小米集团 - W、阿里巴巴 - W、腾讯控股等多次出现在前十大活跃个股名单中 [18][19][20][21] - 不同日期各活跃个股的合计买卖额和成交净买入金额有较大波动，如2025年4月22日美团 - W合计买卖额为56.65亿，成交净买入 - 1.69亿；4月25日合计买卖额为18.42亿，成交净买入4.68亿 [18][21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，内地投资者可通过相关机制买卖规定范围内联交所上市股票 [27] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供重要投资依据 [28][29]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][11] 报告的核心观点 - 国家高度重视人工智能发展，强调推进关键核心技术攻关，加强基础研究，构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，政策支持将推动行业发展 [1][5] - AI 终端商业化落地能推动经济发展，B 端项目制落地是大模型基座能力变现主要方式，C 端 AI 产品待解决用户黏性和收费持续性问题，AI 智能硬件或成 C 端突破口 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通，受益于智算业务业绩增长及价值重估 [3] - 国产替代主线建议关注国内光芯片产业链、华为昇腾产业链以及端侧 AI 产业链相关公司，如源杰科技、盛科通信 - U、华工科技等 [3] 支撑评级的要点 - 自主可控国家战略重要性凸显，DeepSeek 模型降低训练成本，增强中国 AI 产业自主可控能力，减少北美客户依赖、把握国产替代机遇成趋势 [5] - 中央高度重视人工智能产业，政策支持不断强化，各地政府积极响应，后续细则政策将推动产业规模化发展 [5] - AI 终端商业化落地促进经济增长和就业，B 端已在多领域落地，C 端应用广泛但有问题，AI 智能硬件或成突破口，推动消费投资增长 [5]

险资持仓情况 - 截至4月28日披露一季报的上市公司中险资重仓434只个股 [1] - 银行股被持仓数量最高沪农商行南京银行等备受青睐 [3] - 通信运营板块中的中国联通和中国电信也被险资重仓持股 [3] - 交通运输能源采矿等行业也颇受险资青睐 [3] 险资投资偏好 - 险资在选择投资标的时更加注重风险控制和收益的稳定性 [3] - 银行股估值水平普遍较低具备较高的安全边际 [3] - 通信能源采矿等公司在政策支持下具备较强的行业壁垒 [4] - 这些个股兼具成长性与稳定性符合险资资产配置需求 [4] 险资举牌情况 - 截至4月28日年内已有6家保险公司累计12次举牌上市公司 [4] - 12次举牌中有6次举牌的上市公司为银行 [4] - 银行H股成为险资扎堆布局的重点 [4] 政策环境 - 1月22日中央金融办等联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [5] - 4月金融监管总局明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] 未来投资趋势 - 险资未来将更加注重"稳中求进"保持稳健收益基础上适度增加成长性板块配置 [6] - 继续偏好高股息低估值的蓝筹股尤其是金融公用事业消费等传统防御性板块 [6] - 可能逐步加大对科技创新和绿色经济相关板块的布局如新能源高端制造半导体人工智能等领域 [6]