公司动态 - 游戏科学于8月20日《黑神话：悟空》上市一周年之际正式公布系列第二部作品《黑神话：钟馗》并发布首支CG先导预告片 [1] - 新作以中国民间传说角色"钟馗"为创意来源 定位为单机动作角色扮演游戏 目前处于早期开发阶段且暂无实机内容展示 [3] - 公司官网已上线《黑神话：钟馗》专属页面 同时所有官方社交媒体账号从"黑神话：悟空"更名为"黑神话" 未来系列作品信息将通过统一账号发布 [4][11] 产品战略 - 公司放弃开发《黑神话：悟空》DLC 转向全新IP开发 旨在创造新英雄、新玩法、新技术和新故事 [6][7] - 选择钟馗题材是基于追求差异化游戏体验、挑战性技术特性及创新世界观叙事的综合考量 [9] - 新作保持单机动作RPG类型与中国神话取材特色 商业模式与前作一致 但主角身份和具体玩法细节仍在开发中 [10] 市场反响 - 游戏公布后"黑神话"词条迅速登上微博热搜第一位 显示市场关注度极高 [3] 开发进展 - 项目目前仅完成CG短片制作 实机内容尚未开发 剧情提纲和玩法设计仍处于早期构思阶段 [8][12] - 发售时间未确定 公司强调需优先确保产品品质达到自身标准后再对外发布 [11]

新作官宣 - 游戏科学在《黑神话：悟空》上市一周年之际正式公布系列第二部作品《黑神话：钟馗》 [3] - 新作首支CG先导预告片于2025科隆游戏展展前发布会同步亮相 [3] - 消息发布后“黑神话”一词登上微博热搜第一 [4] 游戏定位与开发进展 - 《黑神话：钟馗》是以中国民间传说角色“钟馗”为创意的单机动作角色扮演游戏 [4] - 目前处于早期开发阶段 尚无实机内容展示 [4] - 开发团队称提纲尚未写完 但热情满满跃跃欲试 [12] 战略决策与开发理念 - 公司放弃《黑神话：悟空》DLC开发 选择全新作品以尝试新英雄、玩法、视觉、技术和故事 [7] - 决策基于渴望差异化的游戏体验和更有挑战性的游戏特性 [9] - 新作商业模式与前作相同 但具体玩法差异仍在摸索试错中 [10] 品牌管理 - 即日起《黑神话：悟空》社媒官号统一更名为“黑神话” [11] - 未来系列所有游戏官方信息将通过“黑神话”账号统一发布 [11] 时间规划 - 新作发售时间连公司CEO也完全没数 [11] - 选择8月20日公布是因每年此日需汇报工作进度 目前刚建好文件夹不久 [8]

2025.08. 20 本文字数：340，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财科技 8月20日的科隆游戏展开幕夜上，游戏科学正式公布了黑神话系列新作——《黑神话：钟馗》。 游戏创始人、CEO，《黑神话：悟空》制作人冯骥凌晨发文解释为何先推出新作《黑神话：钟 馗》，而不是DLC（Downloadable Content，可下载内容）。 他表示，《黑神话：悟空》发售后有相当长一段时间，他过得云里雾里。DLC当然是个不坏的选 择，但此时此刻，他们更想先做一款黑神话的新作——新的英雄，新的玩法，新的视觉，新的技术， 新的故事。放开手脚，大胆尝试，不拘定法，从零开始。 微信编辑 | 七三 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） 推荐阅读 美团启动"堂食提振"计划 团外卖 UII 美团专送 The E ...

公司业绩表现 - 福耀玻璃1H25收入214.47亿元，同比增长16.95%，归母净利润48.05亿元，同比增长37.33%，2Q25业绩因海外盈利能力提升超市场预期 [1] - 吉比特2025年上半年归母净利润6.45亿元，同比增长24.5%，拟每10股派发现金红利66元（含税） [1] 产品策略特征 - 中证红利质量ETF（159209）采用"红利+质量"双因子筛选机制，选取兼具低估值与高质量特征的优质企业 [1] - 该ETF核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"价值投资逻辑高度契合 [1] - 可通过A股中证红利质量ETF（159209）与港股红利低波ETF（520550）构建跨AH市场红利哑铃策略，兼具进攻防守性并分散市场风险 [1] - 产品设计具备低费率与月度分红特性，长期持有有望提升收益获得感 [1] 市场交易动态 - 8月20日绩优股爆发，中证红利质量ETF（159209）于10时20分放量上涨1.77% [1] - 福耀玻璃与吉比特当日均实现10%涨停 [1]

市场表现与资金流向 - 昨日市场缩量震荡 三大指数收跌 但光模块和光通信板块领涨 [1] - 今日AI方向震荡回调 创业板人工智能指数盘中跌超2% 光库科技跌超8% 华策影视跌超6% 联特科技和拓尔思等回调 [1] - 资金逢回调积极申购 创业板人工智能ETF华夏（159381）获得资金流入 [1] 公司业绩与投入 - 腾讯Q2实现营收1845亿元人民币 同比增长15% 受益于AI全面赋能垂直领域 [1] - Meta 25Q2实现收入475.16亿美元 同比增长21.6% [1] - 国内AI巨头如阿里和腾讯进入AI算力和AI应用大规模投入期 海外巨头资本开支加速释放 [1] 行业数据与预测 - 2025年6月全球半导体销售额同比增长19.6% 连续20个月同比增长 [2] - WSTS预测2025年全球半导体市场销售额将达到7009亿美元 同比增长11.2% [2] - 2025年7月ChatGPT周活用户达7亿 仅占全球互联网人口的12.7% 渗透率仍有较大提升空间 [2] AI产业驱动因素 - AI热潮源于大模型从技术验证转向规模化落地 训练端和推理端需求共振 国内外需求共振 [2] - 大模型能力加速迭代和应用加速渗透 带来使用量快速提升 [2] - 算力消耗指数级增长 倒逼企业构建更强大AI基础设施 行业进入"AI应用落地-基础设施投入"良性循环 [2] 细分领域景气度 - AI算力链包括算力芯片、服务器、光模块、液冷等多领域有望实现更快速增长 [2] - 光模块和PCB情绪回升至90%分位 短期需注意波动风险 [2] - 软件和消费电子情绪在50%-70%健康分位 游戏情绪分位数仅40% 可关注 [3] 板块交易数据 - TMT大炭成交额占比31.79% 过去一年分位56.80% 近一周变化41.90% [4] - 人工智能指数成交额占比4.66% 过去一年分位65.90% 近一周变化20.30% [4] - 通信(申万)成交额占比5.08% 过去一年分位78.00% 近一周变化23.30% [4] - 光模块指数成交额占比2.31% 过去一年分位92.50% 近一周变化-2.50% [4] - 电子(申万)成交额占比14.64% 过去一年分位65.50% 近一周变化42.70% [4] - 消费电子(申万)成交额占比3.15% 过去一年分位78.80% 近一周变化68.10% [4] - 半导体(申万)成交额占比5.85% 过去一年分位61.40% 近一周变化24.90% [4] - PCB (中信)成交额占比1.85% 过去一年分位88.70% 近一周变化-3.00% [4] - 计算机(申万)成交额占比9.63% 过去一年分位48.50% 近一周变化24.50% [4] - 计算机设备(申万)成交额占比2.22% 过去一年分位60.50% 近一周变化55.60% [4] - IT服务 (申万)成交额占比3.33% 过去一年分位34.40% 近一周变化19.10% [4] - 软件开发(申万)成交额占比4.08% 过去一年分位49.70% 近一周变化2.90% [4] - 金融科技成交额占比4.39% 过去一年分位70.50% 近一周变化23.20% [4] - 传媒(申万)成交额占比2.43% 过去一年分位10.70% 近一周变化-8.30% [4] - 游戏(申万)成交额占比0.94% 过去一年分位39.00% 近一周变化12.90% [4] - 影视院线(申万)成交额占比0.34% 过去一年分位11.20% 近一周变化-63.90% [4] - 出版(申万)成交额占比0.20% 过去一年分位0.00% 近一周变化-22.80% [4] 相关ETF产品 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）聚焦通信和光模块领域 前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信 均为光模块和通信设备龙头企业 深度受益AI算力爆发带来的高速光模块需求 [5] - 科创半导体ETF（588170）紧密跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 聚焦半导体上游环节 助力把握国产化替代和AI发展浪潮下的产业机会 [5] - 消费电子ETF（159732）追踪国证消费电子主题指数 覆盖消费电子产业链代表性细分领域 具备科技创新属性和成长潜力 受益于以旧换新政策支持 [5] - 游戏ETF（159869）追踪中证动漫游戏指数 覆盖动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业上市公司 包括巨人网络、恺英网络、三七互娱等龙头企业 [5]

行业整体业绩表现 - 多数上市游戏厂商2025年上半年业绩显著改善 7家厂商扭亏为盈 6家厂商利润预增 1家厂商亏损收窄[3] - 腾讯游戏上半年收入达1187亿元 同比增长23% 其中国内游戏市场收入833亿元 增速达20.55%[5] - 网易游戏上半年收入468亿元 同比增长6.12% 创历史新高[5] - 国内游戏市场规模同比增长14.08% 增速创近5年新高[6] 重点公司业绩亮点 - 世纪华通净利润23.9-27亿元 同比增长107.2%-159% 股价大涨174%[4][8] - 心动公司净利润7.9亿元 同比增长215% 自研游戏进入收获期[4][10] - 完美世界扭亏为盈 净利润4.8-5.2亿元 游戏业务扣非净利润3.2-3.6亿元[4][11] - 游族网络净利润0.4-0.6亿元 同比增长768.75%-1203.13%[5] - 天舟文化净利润0.45-0.55亿元 同比增长135.94%-188.38%[5] 政策环境改善 - 2025年1-7月获批游戏版号946个 同比增长19.29% 其中国产游戏版号884个 同比增长20.60%[15] - 中央与7省市出台支持政策 包括北京上海广州深圳杭州成都等地[19] - 北京市石景山区对原创游戏给予30万元补贴 技术研发支持高达1500万元[23] - 广东省对优质项目给予最高500万元扶持奖励[23] - 深圳市按投入30%给予最高1000万元资助 鸿蒙原生应用游戏最高资助50万元[23] 产品与投资动态 - 现象级游戏《无尽冬日》持续海内外吸金 新游《Kingshot》跻身出海收入榜第三[8] - 《心动小镇》《仙境传说M：初心服》《火炬之光：无限》等新游市场表现强劲[10] - 《蓝色星原》《异环》《明日方舟：终末地》等旗舰二游测试质量上乘[22] - 《无限大》《虚环》《归环》《白银之城》等新项目呈现庞大野心[22] - 游戏ETF上涨超38% 大幅跑赢沪深300指数[11] - 字节跳动计划将朝夕光年与沐瞳打包独立上市 沐瞳已收购心光流美[11] 行业发展趋势 - 游戏行业已走出收缩周期 重回增长正轨[6][26] - 厂商从依靠非经常性收益转向依靠游戏业务实现高质量盈利[11] - 产品类型更加多元化 包括服务型游戏和3A买断制项目[22][25] - 《黑神话：悟空》成功破圈 成为文化出海代表[17] - 地方政府看到游戏产业对就业税收产业链聚集和品牌效应的贡献[17]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价565.66元人民币 [1] 核心业绩表现 - 25H1营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利6.45亿元（同比+24.50%），扣非净利6.48亿元（同比+40.02%） [1] - Q2单季度营收13.82亿元（同比+33.89%，环比+21.71%），归母净利3.61亿元（同比+36.64%，环比+27.55%） [1] - 拟每10股派发现金红利66元，分红总额4.74亿元，占归母净利润比例73.46% [1] 游戏业务亮点 境内表现 - 新游《杖剑传说》25年5月上线后Q2流水达4.24亿元 [2] - 《问剑长生（大陆版）》25Q1/Q2流水分别为3.63/2.03亿元 [2] - 《问道》手游25H1流水10.71亿元（同比-7.25%），但Q2环比增长42.9%至6.3亿元 [2] - 储备产品《九牧之野》（三国SLG手游）已进入测试阶段 [2] 境外表现 - 《杖剑传说》7月上线港澳台及日本地区，半月预估收入超1492万美元（约1.07亿元），港澳台AppStore畅销榜最高第1名 [3] - 25H1境外营收2.01亿元（同比-21.01%），主因老游戏收入下滑 [3] - 计划25H2在港澳台、韩国上线《问剑长生》海外版 [3] 财务指标 - 25H1毛利率92.31%（同比+4.10pct），主因外部分成减少 [4] - 销售费用率33.22%（同比+5.78pct），系新游发行投入增加 [4] - 研发费用率14.17%（同比-5.79pct），因研发人数减少 [4] 盈利预测调整 - 上调25-27年归母净利预测至16.3/18.2/19.3亿元（原值11.8/13.2/14.5亿元），上调幅度38%/38%/33% [5] - 上调依据：1）新游流水贡献超预期 2）外部分成减少提升毛利率 [5] - 基于25倍PE（原23倍）上调目标价至565.66元 [5] 估值数据 - 当前市值275.85亿元，52周股价区间173.60-419.47元 [8] - 25年预测PE16.97倍，PB4.55倍，股息率3.13% [11]

8月20日，三大股指早盘集体低开，而游戏板块逆势拉升。截止上午9:50，游戏ETF(159869)涨2.01%。相关成分股中吉比特（603444）涨8.12%、 恺英网络（002517）涨2.14%、神州泰岳（300002）涨1.70%，巨人网络（002558）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）等小幅跟涨。 近期游戏板块重仓股配置比例环比回升。2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值为363.41亿元，环比2025Q1增加96.13亿元，增幅为35.97%。 从子板块的重仓配置来看，重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销和影视院线。游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，环比提 升10.36pct。 华创证券指出，游戏行业高频数据向好且中报预期良好，看好板块持续性，巨人网络《超自然行动组》周末更新皮肤后畅销榜维持第四，展现 DAU规模提升后的商业化弹性。整体看好暑期游戏、IP行业景气度，AI应用逐步从预期走向兑现。 ...

科隆游戏展中国游戏表现 - 中国游戏《黑神话：钟馗》作为压轴彩蛋亮相 体现全球行业对中国游戏的重视 [3][4] - 展会现场中国游戏存在感强 包括《明日方舟：终末地》《王者荣耀世界》《影之刃零》等产品占据显著展位 [4][6][8] - 腾讯广告牌位于展区入口C位 《明日方舟：终末地》设置50米长展示位 [8] 中国游戏国际认可度 - 《影之刃零》获最佳音效提名 最佳移动游戏提名中国产游戏占五分之三 [10] - 《明日方舟：终末地》虽未上线仍获国际关注 科隆官方账号单独推送多款中国游戏 [10][17] - 《明日方舟：终末地》获日本TGS未来部门奖 与《怪物猎人：荒野》等日厂大作并列获奖 [50] 中国游戏出海战略转变 - 买断制单机游戏通过全球品牌影响力获得成功 《黑神话：悟空》连续三年参加科隆展 [34][38] - F2P游戏转向高品质全平台发展 《明日方舟：终末地》以超规格设计进军PC/主机端 [43] - 射击类游戏优先开发PC版本 因海外市场PC端认可度是手游入场前提 [45] 行业平台与展会演变 - 疫情后线下展会复苏 科隆展观众达33.5万人次 参展商超1400家其中71%为海外厂商 [33] - 数字销售成为主流后 线下展会仍为创造"历史时刻"的重要营销场景 [29][33] - 中国游戏在韩国G-Star等海外展会引发玩家自发参与 形成高关注度 [49][53] 中国游戏行业国际地位 - 腾讯在GDC演讲达42场 超过微软的40场 体现中国游戏开发话语权提升 [47] - 海外KOL将中国游戏反应视频作为流量密码 显示国际市场关注度上升 [34][36] - 中国游戏通过审美品质打破出海壁垒 与全球顶尖产品同台竞技 [45][52]

8月20日凌晨2点，在2025年科隆游戏展开幕之夜（ONL）上，游戏科学以一支先导预告片，公布旗下最新作品《黑神话：钟馗》，相关 话题冲上热搜第一。 根据游戏科学介绍，《黑神话：钟馗》的发售日期尚未确定，甚至"刚建好文件夹不久"，"实机还没什么影子。"不过，从先导预告片的 游戏过场动画（CG）内容看，作为《黑神话：悟空》的系列续作，《黑神话：钟馗》的设定及美术风格依然取材于中国的古代神话与民 俗传说，是一款标准的单机动作角色扮演游戏，商业模式与前作一致。 2024年8月20日，《黑神话：悟空》上线，首月销量已经突破2000万份。今年1月，2024年国游销量榜公布，2024年全年国产买断制游戏 总销售额约为102.2亿元，其中《黑神话：悟空》位居榜首，销量2800万，销售额90亿元，创下中国买断制游戏历史销量第一。 来源：北京日报客户端 记者：袁璐 如遇作品内容、版权等问题，请在相关文章刊发之日起30日内与本网联系。版权侵权联系电话：010-85202353 对于为何先做《黑神话：钟馗》，而非上线玩家期待已久的《黑神话：悟空》DLC（后续可下载内容），游戏科学创始人、首席执行官 冯骥发布长文进行了回应。他表示， ...