A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 华金证券表示，会议特别强调了发展服务消费、支持科技创新以及持续稳定和活跃资本市场的必要性。 这些举措将从供给和需求两端共同发力，一方面通过清理消费领域的限制性措施和提高中低收入群体收 入来刺激内需，另一方面则通过政策引导资金流向科技创新和服务消费等高成长性领域。特别是在资本 市场方面，政策意图明确指向"慢牛"格局，即通过一系列稳市措施，使市场在较长一段时间内维持温和 上涨的趋势，而非剧烈波动。这种政策导向不仅有助于吸引长期资金入市，也为投资者提供了较为理想 的回报环境。 消息面上，海关总署5月发布最新外贸数据显示，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值同比增长 2.4%，较一季度加快1.1个百分点。其 ...

中美经济与贸易 - 中美会谈结果较市场预期更为乐观 美国制造业是弱点 股市和通胀是约束条件 中国制造业产业链优势很强 [3] - 美国目标是实现贸易逆差平衡和制造业回流 但社会分工有利于经济发展 贸易逆差难以完全消除 更现实目标是缩减部分逆差和部分制造业回流 [3] - 关税冲击影响尚不确定 出口部门可能面临压力 但内需韧性较强 科技创新不受经济扰动影响 地产逐步企稳 财政发力 下半年经济将企稳回升 [3] 投资机会与方向 - 四季度将出现不错投资机会 成长股有更明显机会 目前股市估值吸引力强 最不确定阶段已过去 一些公司具有明显长期价值 [3] - 美国经济大概率进入滞胀期 下行压力来自财政赤字难以维持偏高实际利率 美股估值偏高 未来三季收益可能为负 [4] 重点关注行业 - 互联网方面 受益技术创新和市场风险下降品种 如AI相关板块 [4] - 内需消费相关 如模式创新 带防御性的新消费和医药等 [4] - 科技中偏自主可控方向 [4] - 财政发力相关板块 如工程机械等 [4] AI行业发展 - AI处于0到1第一阶段 DeepSeek显示中美大模型水平相当 基础大模型发展将带动基础设施投资 未来关注从第一阶段到第二阶段过渡 进入"从1到N"应用发力阶段 [4] - AI投资方兴未艾 大模型技术在中国提升速度快 AI部署成本下降 中国拥有全球领先互联网应用场景 国家战略支持将使中国"AI+应用"全球领先 [4] 半导体行业 - 半导体是几乎所有行业基础 值得长期关注 [5] - 半导体市场空间有"三个1/3" 1/3市场在中国 中国国产化率1/3 中国设备国产化率1/3 潜在空间巨大 [5] - 中国半导体设备技术进步快 带动制造产能快速增长 技术节点突破将产生重大投资机会 [5]

报告核心观点 - 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，投资者风险偏好改善，恒指上望24,300点 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，投资者信心增强，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 出口股因关税战取得突破性进展被看好，内需股因憧憬政策更大力度支持消费被看好 [7] 今日市场焦点 - 关注腾讯、阿里巴巴、网易等公司业绩 [7] 宏观焦点 - 中国通知国内航空公司及政府机构可接受波音交付飞机，解除相关禁令 [3][8] - 京东、美团、饿了么因外卖市场内卷过度遭内地监管约谈，要求合法规范经营 [3][8][9] - 澳门经财司协助博企与卫星场协商，2023年非博彩投资创造超300亿澳门元GDP [8] - 欧洲央行管委称即使贸易战结束，不确定性仍将持续存在 [8] - 美国4月CPI按年升2.3%低于预期，特朗普要求美联储降息 [3][8] - 美商务部禁止全球用华为AI晶片 [3][8] - 白宫哈塞特称特朗普中东回美后宣布下一贸易协议 [8] - 印度考虑反制部分美国商品，拟报复美钢铝关税 [8] - 英财相表示不排除强制养老基金配置英国资产 [8] 企业消息 - 恒瑞医药拟赴港上市，招股价或较A股折让20%-25%，集资10-15亿美元 [9] - 京东首季营收增15.8%，经调整纯利128亿人民币胜预期，外卖业务有协同价值 [9] - 美团旗下Keeta进军巴西，5年投资78亿港元 [9] - 腾讯音乐第一季净利润增长201.8% [4][9] - 微创医疗拟出售微创机器人3%持股套现4.675亿，微创机器人折让配股筹近4亿 [9] - 诺诚健华第一季净利润1797万人民币，扭亏为盈 [9] - 小鹏正式进军意大利市场，加速推进全球市场布局 [9] - 极氪回应吉利私有化提议，尚未做决定 [9] - 知行汽车成立两家合营，拓展东南亚业务 [10] - 日清食品首季少赚6.71%，收入增长11.31% [4][10] - 新秀丽续减在华采购避美关税，首季盈利下降42.6% [10] - 九仓主席称关税战影响各行业，超豪宅市场气氛改善 [10] - 华润置地4月合同销售跌18.7%，首4月降4.9% [10] - 新城发展4月合约销售金额按年跌52.5% [10] - 中石化发换股债筹78亿港元 [10] - 中国平安已全面铺开AI业务 [10] - 恒生银行据报裁员，受影响部门员工需重新申请职位 [10] 外围市况展望 - 美联储5月维持息口不变，关注失业率和通胀风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策和6月点阵图 [5] - 美国与多国贸易谈判有进展但存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [5] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、美国、英国、日本等多地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况 [11]

今日关注 央视新闻：自5月14日12时01分起，我国调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关 税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对 美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。 宏观经济 1、央视新闻：就中美是否计划讨论美方以芬太尼为由对华征收的特别关税，外交部回应称，芬太尼是 美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税， 这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。美方如果真心想同中方合作，就应该 停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。 2、市场监管总局等五部门针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台 企业。要求相关平台企业合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平 台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。 3、中央网信办等四部门印发《2025年数字乡村发展工作要点》，部署9方面26项重点任务。《工作要 点》明确，到2025年底，全国行政村5G通达率超过 ...

龚虹嘉资本运作动态 - 龚虹嘉通过嘉道博文参与*ST长药重整 获转增股票2.45亿股 支付对价5.929亿元 完成后持股比例将达控股地位 [3][4] - 嘉道博文转增股票受让价格为2.42元/股 较市场参考价4.71元/股折价48.6% [3][4] - 龚虹嘉承诺为*ST长药重整提供不超过10亿元资金支持 用于债务清偿及业务发展 [5] - 龚虹嘉夫妇同时通过深圳嘉道参与*ST开元重整 拟以不低于1.15元/股价格受让29.99%股份 投资款不低于2.5亿元 [6] - 深圳嘉道此前向*ST开元子公司无偿赠与2.3亿元现金 并收购5799万元债权 助公司净资产转正避免退市 [6][7] 重整交易结构分析 - *ST长药通过资本公积金转增股本 总股本从3.5亿股增至8.76亿股 转增比例为10转15 [3] - 转增股份除用于重整投资人认购外 剩余部分按不低于10元/股价格抵偿普通债权人债务 [4] - *ST开元重整方案中 转增股票不向原股东分配 全部用于清偿债权或由重整投资人受让 [6] - 2024年上市公司破产重整案例显示 产业投资人平均收益率达188.61% 财务投资人平均收益率为135.9% [2] 产业协同与后续计划 - 嘉道博文拥有100万亩道地药材种植资源 计划与*ST长药医药板块形成业务协同 [4][11] - *ST长药表示将引入产业投资人推荐的管理人才 但暂未提出资产注入要求 [11] - 若重整成功 *ST长药可获得增量资金改善财务结构 并借助投资人产业资源提升经营能力 [11] - *ST开元若完成重整 将有效改善资产负债结构 目前法院已同意预重整期限延长三个月 [11] 龚虹嘉资本版图 - 龚虹嘉目前持有海康威视10.42%股份 市值约278亿元 为第二大股东 [2][8] - 实际控制中源协和 并通过亲属持股富瀚微13.22%股份 与实控人构成一致行动关系 [8] - 龚虹嘉夫妇以655亿元财富位列2024胡润全球富豪榜第62位 [9] - 嘉道博文由龚虹嘉夫妇控制97.95%股权 董事长为龚虹嘉 法人代表为其兄弟龚传军 [4][8]

政策支持与产业规模 - 2024年深圳医药与医疗器械产业产值分别达547.83亿元和1030亿元，稳居全国龙头地位 [3] - 深圳将通过"产学研医金"联动，以百亿产业基金、并购基金等金融工具构建全链条支持体系 [3] - 《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》最高给予6000万元创新药研发奖励，覆盖AI+药械、细胞基因等新赛道 [3] - 深圳医疗健康行业在深交所上市公司总市值占比近9%，未来将重点支持技术壁垒高、商业化能力强的项目 [3] 全球市场与技术趋势 - 2024年全球生物医药市场规模达4450亿美元，北美以54.6%的临床试验成果占据主导 [4] - 基因治疗、脑机接口及AI+新药研发成资本并购热点 [4] - 深圳生物医药与医疗器械专利量居全国第二，医疗器械产值突破千亿 [4] - AI+医疗赛道融资逆势增长30%，医用耗材、手术机器人及AI融合场景成为资本聚焦领域 [5] 企业创新与国际化 - 深圳企业在AI辅助诊断、3D打印、手术机器人等领域专利活跃度领先 [4] - 医疗器械出海合规成本上升，但海外生产基地与本地化研发团队可有效降低关税壁垒 [7] - 全球医药研发成本年均增长约10%，AI及机器人实验室可大幅缩短研发周期 [7] - 国产高端医疗器械替代率较低，但外周血管介入、神经介入等领域预计到2030年市场空间将超430亿元 [7] 资本与产业链协同 - 2024年深圳医疗产业融资中硬科技项目占比超60% [5] - 中国医疗创新进入"高效迭代+局部突破"3.0阶段，脑机接口、创新药新Modality或成爆发点 [8] - 医药医疗AI创新落地面临"数据孤岛"困境，未来IT+BT产业将引发创新潮流 [8] - 深圳建行搭建"三化三全"服务体系，推出医疗器械专项信贷试点产品 [10] 产业生态与平台建设 - "星耀鹏城"活动吸引100余人参会，包括上市公司、投资机构、创新企业等 [2] - 活动通过深上协公众号等渠道触达深圳400余家上市公司、全国120余家CVC机构 [12] - 优秀项目将推荐至深交所科融通V-Next、全景网"掘金苗圃"等平台 [12] - 深圳正加速完善中小企业梯度培育体系，促进金融资源与医疗产业深度交流 [3]

市场行情分析 - 上午大盘开盘上涨但收盘略微下跌 仍维持在5星评级 [1] - 沪深300大盘股微涨 小盘股微跌 银行和红利等价值风格上涨 成长风格下跌 [2] - 医药行业整体表现良好 呈现上涨趋势 [2] - 港股科技股出现较大幅度下跌 但前几周累计涨幅较大 当前估值仍处于正常水平 [4][5] - 港股科技股Q1盈利增长表现相对良好 短期波动无需过度担忧 [8] 投资组合策略 - 采用"定期不定额"定投策略 估值越低投入金额越多 可根据资金情况按比例调整 [16] - 提供两种跟车方式：手动跟车可自行选择投资比例 自动跟车可设置自动扣款 [18][19] - 个人养老金定投品种包括中证A500(133元)和中证红利(126元) [21] - 指数增强投顾组合定投金额10863元 主动优选投顾组合12073元 [13] 指数估值数据 - 中证800市盈率14.41 市净率1.63 股息率2.57% ROE11.31% [26] - 沪深300市盈率12.85 市净率1.57 股息率2.86% ROE12.22% [26] - 创业板市盈率29.36 市净率3.71 股息率1.25% ROE12.64% [26] - 红利低波指数市盈率8.20 市净率0.82 股息率6.23% ROE10.01% [26] - 中证红利盈利收益率10.01% 市净率1.00 股息率5.58% [33] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率1.10% 货币基金七日年化中位数1.39% [37] - 中证短融到期收益率1.80% 近1年年化收益2.08% [37] - 10年期国债到期收益率1.67% 近1年年化收益7.11% [37] - 30年期国债到期收益率1.98% 近1年年化收益14.86% [37]

日前，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，牵动资本市场脉搏。 券商中国记者注意到，摩根大通、野村东方国际、摩根士丹利、瑞银等四大外资机构发布最新观点。四大外资 一致认为，本次中美经贸高层会谈成功超市场预期，释放积极信号，中国经济增长预期改善。 一是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性较大的是食品饮料、业绩弹性较大的是房地产、政策弹性较大的是医 药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费； 二是伴随央行"促进物价合理回升"的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢 铁、煤炭和铝等； 三是把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天 等。 同时，本周以来，多家券商发布研报看好中国科技板块，中国资产重估的逻辑仍在。此外，根据摩根士丹利最 新研报，海外投资者增配中国股票的意向也在上升。 摩根大通朱海斌：经贸会谈成果超预期，释放积极信号 摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌认为，中美日内瓦经贸会谈成果超预期，释放积极 信号。与此同时，摩根大通上调了中国2025年全年GDP增速预测至4.8%。 朱海斌分析称，美中双方同 ...

公司动态 - 沃尔核材拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 赛力斯、兆威机电、东鹏饮料等多家A股公司近期宣布拟赴港上市 [1][6] - 恒瑞医药、宁德时代相继通过港交所上市聆讯 [2][6] 财务表现 - 沃尔核材2024年度营业收入69.3亿元，同比上升21.0%，归母净利润8.48亿元，同比上升21.0% [3] - 2024年一季度营业收入17.6亿元，同比上升26.6%，归母净利润2.5亿元，同比上升35.9% [3] - 电力产品毛利率同比下降4.37%，新能源汽车产品毛利率同比下降3.06%，风力发电产品毛利率同比下降1.96% [3] - 公司产品综合毛利率较上年同期下降0.90个百分点 [3] 股东变动 - 2024年8月至2025年4月期间，公司高管减持0.94%，一般股东减持2% [4] - 最大个人股东周和平持股比例从2007年55.7%降至2024年11.08% [4] 行业趋势 - 自2024年四季度起，大量A股上市公司开始寻求"A+H"两地上市，且趋势不断增强 [1][6] - 香港证监会与港交所降低"A+H"上市的市值及持股要求，优化港股IPO审批流程 [5] - 德勤中国预测2025年港股将迎来约80只新股，融资1300亿至1500亿港元 [8] - 中信证券预计A股公司港股发行潮将发生在2025年下半年 [6] 战略规划 - 沃尔核材表示AI算力需求增长带动高速通信线订单需求持续增长 [3] - 公司在马来西亚设立全资子公司并投资建设生产基地 [3] - 恒瑞医药表示发行H股将扩大国际知名度，拓展海外业务和国际研发合作 [8] - 百利天恒计划通过H股发行筹集资金支持国际化业务发展和全球临床开发 [8] - 中伟股份、和辉光电、晶澳科技等企业提出拓展全球化市场的H股发行计划 [8] 市场表现 - 截至5月13日收市，沃尔核材报价20.97元/股，跌1.55%，总市值267亿元 [9]

为搭建开放、高效、务实的产融对接平台，全面提升四川省、成都市及成都高新区的行业吸引力，助力医 药健康产业高质量发展，5月13日，以"智汇药械·共创未来"为主题的医药健康产业合作恳谈会在北京顺利 举行。 此次活动由四川省经济合作局、成都高新技术产业开发区管理委员会联合主办。活动现场，四川省、成都 市及成都高新区相关负责人对城市营商环境和对外开放政策做了全面推介，成都高新区正式发布医药健康 产业"梧桐计划"，率先打出"服务招商"品牌。科兴生物、波士顿科学、中仪医疗、默沙东、飞利浦、中金 资本、君联资本、智路资本等70余家行业龙头、资本机构及行业协会代表齐聚，共谋医药健康产业发展新 路径。 "此次活动旨在构建省、市、区三级协同的产融对接机制，通过打造开放共享、精准高效的资源对接平 台，系统展现四川省、成都市及成都高新区的制度优势与开放格局。"成都高新区相关负责人表示，期待 以政策红利释放为契机，以产业生态构建为纽带，吸引更多优质药械企业开展深度考察合作，持续放大区 域产业集聚效应，助力成都高新区加速崛起成为医药健康领域投资兴业的首选战略支点。 "去年，我们顺利完成了从北京到成都的整体搬迁工作。我们关注到了成都高新区 ...