公司战略与定位 - 公司是能源技术全球引领者并连续多年参加进博会 [1] - 公司将AI等数智技术与能源技术深度融合以推动产业智能化、绿色化、高端化发展 [1] - 公司长期坚持中国中心战略以人才为基础、创新为引擎强化中国区研产销一体化能力 [1] 进博会展示与产品创新 - 公司在进博会展示多项先进技术方案并实现多项中国原创成果首发首秀 [1] - 首发首秀产品包括PrismaSeT电池开关柜、BlokSeT低压开关柜方案、MasterPacT MTZ空气断路器等 [1] - 展示产品不仅满足中国市场需求更借势进博会惠及全球 [1] 对新质生产力的赋能路径 - 公司从技术创新成果、打造开放创新生态、聚焦关键行业应用三方面助力新质生产力发展 [2] - 新质生产力的本质是创新驱动的数字生产力和绿色生产力 [2] - 公司聚焦化工油气、数据中心、零碳园区等关键行业展示从顶层设计到落地运维的转型路径 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大盘短期或震荡消化，但中期震荡攀升格局不变 ，近期增量资金继续小幅流入，上市公司三季报业绩继续震荡上行，中线看多股指 [9] - 操作上中线多单剩余多单持有并择机加仓，期权上择机买入看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 上周大盘探底回升，四大指数多数小幅上涨，风格指数涨多跌少，申万行业多数上涨，电气设备等周期性板块领涨，计算机等行业跌幅居前 [4] - 2025年10月制造业PMI为49%，较上月回落0.8个百分点；非制造业PMI为50.1%，较上月回升0.1个百分点，制造业供需两端收缩，价格回落 [4][26] - 中长期信贷增长率自2023年5月高点持续回落，截至2025年9月降至6.30% [4][34] - 政策上，政治局定调房地产和资本市场，央行创设工具、降准降息，证监会提出并购重组等措施，推动中长期资金入市方案每年有望为A股新增八千亿长期资金 [4] - A股业绩一季度企稳，二季度反复，三季度继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [4][51][54] - 上证指数估值为16.6467，处于2010年以来89.06分位数，创业板估值相对低位 [5][63][64] 资金面 - 融资融券2024年净流入2748亿，截至2025年11月6日，2025年净流入6815亿，前五个交易日净流出6亿 [6][68] - 私募基金总规模今年增加8357亿，新备案规模3430亿 [6][70] - 2025年二季度险资持有A股股票基金市值增加2513亿，上半年增加6419亿 [6][71] - 2025年4月7日至11月5日ETF规模增加1068亿元，上周增加89亿，截至11月5日今年净流入98亿 [6][76] - 截至9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，混合型基金份额1036亿 [6][79] - 2025年7 - 9月资金从银行体系向非银渠道转移 [84] 指数行业走势回顾 - 上周上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为1.08%、0.89%、0.82%、 - 0.04%、0.47%；道琼斯指数、纳斯达克指数、日经指数、恒生指数、恒生科技涨跌幅分别为 - 1.21%、 - 3.04%、 - 4.07%、1.29%、 - 1.20% [11][12] - 风格指数涨多跌少，申万行业多数上涨，电气设备等周期性板块领涨，计算机等行业跌幅居前 [4][15] 主力合约和基差走势 - 四大指数震荡消化，IM贴水高位震荡回落 [19] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH强势震荡，IH/IF回落，IM/IF、IM/IH企稳 [22] 政策经济 - 政策推动中长期资金入市，包括提高投资比例、延长考核周期等，预计每年为A股新增几千亿长期资金 [36] - 政治局会议提出提振资本市场、促进房地产止跌回稳等多项政策 [39] - 央行创设新型货币政策工具，开展MLF、逆回购操作，进行降息降准等操作 [40][42] - 2024年公布化债举措，增加10万亿元地方化债资金，减轻地方化债压力 [41] - M1 - PPI触底回升后，9月再次回升并创今年新高 [46] 各指数营收和净利润 - 一季度A股业绩有企稳迹象，二季度受对等关税影响反复，三季度继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [51][54] 利率 未提及具体内容 估值 - 上证指数估值处于2010年以来相对高位，创业板估值相对低位 [5][63][64] 一级市场融资 - 截止上周末，2023 - 2025年IPO融资分别为3565亿、673亿、937亿 [91] 二级市场重要股东增减持 - 上周二级市场重要股东大幅净减持87亿 [99] 限售股解禁周统计 - 11月解禁量较小 [100] 技术面 - 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数日线走势图 [102][107]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩符合预期，特高压及主网建设加速，作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长 [4][5][6] - 预计25/26/27年归母净利润分别为13 95/16 20/18 46亿元，对应PE分别19/16/14倍 [6][8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收84 36亿元，同比增长6 98%，实现归母净利润9 82亿元，同比增长14 62% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润9 77亿元，同比增长15 13%，毛利率为25 09%，同比提升0 82个百分点 [4] - 2025年第三季度实现营收27 40亿元，同比下降3 63%，实现归母净利润3 18亿元，同比下降1 83% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润3 15亿元，同比下降0 22%，毛利率为25 84%，同比提升0 26个百分点 [4] 技术创新与研发 - 公司前三季度研发支出为3 76亿元，同比增长26 2% [5] - 成功研制国际首台800kV/80kA大容量断路器，标志着我国在高压大容量断路器领域实现全球领先 [5] 财务指标与预测 - 公司前三季度合同负债为18 68亿元，同比增长46 32%，有望支撑未来业绩增长 [5] - 预计2025年营业收入140 81亿元，同比增长13 5%，归属母公司净利润13 95亿元，同比增长36 3% [8] - 预计2026年营业收入155 12亿元，同比增长10 2%，归属母公司净利润16 20亿元，同比增长16 2% [8] - 预计2027年营业收入168 80亿元，同比增长8 8%，归属母公司净利润18 46亿元，同比增长14 0% [8] - 预计毛利率持续改善，2025E/2026E/2027E分别为23 4%/23 8%/24 2% [8] - 预计ROE稳步提升，2025E/2026E/2027E分别为12 0%/12 2%/12 2% [8] - 预计每股收益持续增长，2025E/2026E/2027E分别为1 03/1 19/1 36元 [8] 估值指标 - 报告日期收盘价19 45元，近12个月最高价/最低价分别为20 08元/14 27元 [1] - 总股本1,357百万股，总市值264亿元 [1] - 基于盈利预测，2025E/2026E/2027E的P/E分别为18 92/16 29/14 29倍 [6][8] - 2025E/2026E/2027E的P/B分别为2 27/1 99/1 75倍 [8] - 2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA分别为10 53/7 38/5 64倍 [8]

核心观点 - 北证50指数和北证专精特新指数将于2025年12月15日进行样本股调整，预计分别有3家和10家公司调入，同时各有3家和多家公司可能被调出[3][6][12] - 北证50指数本周下跌3.79%，日均成交额回落至231亿元，北证A股整体PE回落到48.84X，市场短期调整但全年整体乐观[3][17][18] - 投资主线聚焦四大方向：北交所指数体系建设及ETF推出、中小市值公募产品、业绩真空期下的产业趋势以及内需消费板块[3][13] 指数样本股调整 - 北证50指数预计调入开发科技（日均成交额1.65亿元、日均总市值134.38亿元）、戈碧迦（日均成交额2.29亿元、日均总市值44.09亿元）和万通液压（日均成交额1.15亿元、日均总市值43.94亿元），调出可能包括中纺标（日均成交额0.47亿元）、球冠电缆（日均成交额0.75亿元）和海泰新能（日均成交额0.55亿元）[3][7][8][9] - 北证专精特新指数预计调入星图测控（日均总市值113.25亿元）、骏创科技、聚星科技等10家公司，调出可能包括润农节水、同享科技、巨能股份等多家公司[3][12][13] - 指数调整采用缓冲区规则，新样本排名前40优先进入，老样本排名前60优先保留，调整比例不超过10%（北证50）或20%（专精特新）[7][11] 市场表现与流动性 - 北证50指数周度下跌3.79%至1,522.73点，而沪深300指数上涨0.82%，科创50和创业板指分别上涨0.01%和0.65%[3][18] - 北证A股日均成交额较上周下跌20%至231亿元，日均换手率4.96%（科创板2.80%，创业板4.61%），流动性有所收缩[3][17] - 估值方面，北证A股整体PE由50.55X回落到48.84X，科创板PE由75.67X微降至75.35X，创业板PE由43.46X升至43.55X[3][17] 投资主线与标的推荐 - 指数体系建设主线：关注北证50ETF推出带来的增量资金，推荐同力股份、开发科技等权重高、基本面扎实的标的[3] - 中小市值基金主线：聚焦长周期业绩稳定且具备稀缺性的新质生产力企业，如广信科技、林泰新材、民士达等[3] - 产业趋势主线：业绩真空期（下一次财报披露始于2026年3月）市场转向AI、半导体、精密仪器等高成长赛道，推荐戈碧迦、锦华新材、星图测控等隐形冠军[3][13] - 内需消费主线：推荐无锡晶海、康农种业、柏星龙、锦波生物等受益于促内需政策的标的[3] 新股发行与IPO进展 - 2024年1月1日至2025年11月7日，北交所新增43家上市公司，发行市盈率均值13.76X，首日涨跌幅均值264%（中值245%），其中三协电机首日涨幅达786%[23][26] - 本周2家公司上市（中诚咨询和丹娜生物），3家公司过会，3家公司提交注册，19家公司更新至已问询状态，下周将审议通宝光电和农大科技的IPO申请[3][23][31] - 新股发行采用直接定价方式，募集资金规模例如开发科技达10.17亿元，锦华新材达5.93亿元[24][26]

合作事件 - 远东股份旗下北京京航安机场工程有限公司与施耐德电气签署战略合作协议[1] - 双方共同发布白皮书《赋能低空经济发展：构建安全、弹性、可持续的空中交通能源底座》[1] 时间与主体 - 合作及发布活动发生在11月5日至10日期间[1] - 合作主体为远东智慧能源股份有限公司的子公司北京京航安机场工程有限公司与施耐德电气[1] 合作领域 - 合作聚焦于低空经济领域[1] - 核心目标是构建空中交通的能源基础设施[1]

公司参展与战略重点 - 公司于2025年11月5日亮相第八届中国国际进口博览会技术装备展区，是连续八届参展的“全勤生” [1] - 本届参展主题为“创新赋能 万化未来”，聚焦石油化工、数据中心与零碳城市三大场景 [1] - 公司展示其数智技术、生态合作与产业应用的创新实践 [1] 数据中心行业背景 - 算力已成为衡量国家竞争力的硬指标，中国算力规模已跃居全球第二 [3] - 在“AI+”政策推动下，数据中心作为国家新基建核心，投资热度与建设规模持续创新高 [3] - 数据中心已成为国家算力主阵地 [3] 核心产品创新 - 公司一次性亮出由本土团队主导研发、本土供应链协同验证交付的“电力+冷却”双创新方案：兆瓦级Galaxy VXL UPS与冷板式液冷CDU系统 [4] - Galaxy VXL UPS单机功率高达1.25兆瓦，占地仅1.2平方米，相较此前同等功率产品节省70%空间 [4] - Galaxy VXL UPS系统效率在E变换模式下高达99%，具备30%-165%的AI动态负载适应性，生命周期内碳足迹减少34% [4] - 冷板式液冷CDU系统支持多种热交换模式，具备更高可靠性、能效与更低噪音，为不同功率密度场景提供定制化制冷方案 [4] - 两款产品实现从架构设计到产线全流程国产化，并完成全球市场交付 [4] 中国中心战略与全球影响 - 基于“中国中心”战略深化，中国已成为公司全球创新策源地，最具挑战的核心技术创新均在中国研发验证后向全球复制 [6] - 公司依托研产销一体化敏捷机制、强大本土研发团队、全球领先的关键电源创新中心与数字化绿色化工厂协同，大幅缩短供应链周期 [6] - 源自中国的智慧产品持续推向全球多个市场，为全球智算产业发展注入中国动力 [6] - 公司能够为任何地点、任何规模的数据中心提供端到端且可按需扩展的AI就绪解决方案，覆盖从电网到芯片、从芯片到冷源的数字基础设施 [6] - 公司未来将持续加大研发投入，为AIGC全面普及与智能化应用提供坚实数字底座 [6]

海外市场展望 - 以美国经济软着陆为基准假设 美联储独立性弱化与就业压力将强化降息预期[2] - 经济弱化甚至浅衰退将被快速降息所托底 AI投资减速的敏感时间窗在2026年下半年到2027年第一季度[2] - 预计2026年科技股业绩整体稳健 但需警惕失业率升破4.5%带来的阶段性扰动 黄金和美股表现优于美债与现金[2] A股市场展望 - 十五五期间A股仍有可观上行空间 慢牛长牛格局可期 2026年目标看至4450点以上[1][3] - 中债利率在2026-2027年预期处在1.6%-1.8%的水平 伴随PPI和CPI的逐步改善支撑股市[3] - 板块景气度与PPI到CPI轮动节奏类似[3] 港股市场展望 - 港股市场在2025年表现亮眼 全年涨幅高达30%以上[4] - 预计南向资金年内将净流入1.4万亿元人民币 创历史纪录 定价权产生从量变到质变的影响[4] - 2026年港股目标价区间上调至29000-32000点[1][4] 行业配置主线 - AI应用拉动广泛分布于互联网或软件 传媒 硬件设备 半导体 汽车或零部件 日常消费零售 可选消费零售等领域[5] - PPI链上的反内卷行业受益于PPI改善空间较CPI更大 包括电气设备 国防军工 化工 机械 有色金属 造纸等[5] - 非银金融如港股保险和券商受益于市场景气 业绩景气将持续[5] - 医药与新消费中创新药与新消费相对较好 CPI整体转强预计在2026年偏晚时间[5] - 港股自由现金流组合稳定跑赢市场 在美元中长期走弱和中债收益率较低背景下表现优异[5]

进博会平台与公司战略 - 公司视进博会为展示高水平开放和高质量发展的重要窗口，是每年不可或缺的“中国之约”[2] - 公司是进博会的“全勤生”，依托该平台持续提升中国原创产品占比，并与多个行业伙伴签约以释放平台“溢出效应”[2] - 公司第八次参展全面展示“中国中心”战略，包括数智技术、生态合作和产业应用成果，并以三大关键行业为样本呈现转型推动[2] - 公司定位“加码中国就是加码未来”，致力于做到“在中国为中国”，更要“在中国惠世界”[2][6] AI与数字化技术应用 - 公司将AI、5G、AR等先进数字化技术广泛应用于原型设计、柔性生产、智能排程等关键流程[3] - 通过机器学习，工程师大幅缩短新产品开发周期，AI算法帮助计划员智能排程，快速发布生产计划[3] - 在上海普陀工厂，AI与能源技术深度融合，AIGC与AR眼镜将故障修复时间缩短30%[3] - 第三代全自动模块化柔性生产线将生产速度提高了65%[3] - AI应用赋能一线员工，将工厂的人均生产效率提升了82%[3] - 公司融合AI的价值在于“赋能”与“重塑”，将老厂经验与数字技术融合，将老师傅技艺固化为算法[4] 研发投入与“中国原创”成果 - 自2019年以来，公司在中国的研发投入年复合增长率已超18%[6] - 中国是公司全球唯一拥有全业务线研发能力的市场，世界级研发机构接连落地[6] - 2020年由中国团队参与研发的无六氟化硫环保开关柜在进博会首展，该“绿色”产品已广泛应用于全球市场[6] - 2023年进博会首展的全新一代空气断路器，次年3月便在上海康桥工厂下线，并迅速走向东亚、中东市场[6] 生态系统构建与合作 - 公司在中国打造了数字化、可持续、全球化三大“生态圈”，以构建开放协作的生态系统[7] - 数字化生态圈的“创赢计划”已累计吸引超过1250家中小企业参与，诞生了40多项联合创新成果[7] - 可持续生态圈发起的供应商“零碳计划”，目标帮助全球前1000家核心供应商减碳50%，目前已成功实现53%[7] 中国市场地位与“中国中心”战略 - 中国是公司全球第二大市场、最重要的供应链基地之一和全球四大研发基地之一[6] - 上海及长三角地区是公司“中国中心”战略的核心承载区，拥有前沿市场需求、顶尖高校、活跃资本和高接受度人才[8] - 公司长期坚持“中国中心”战略，持续强化在华投入，借势中国产业优势和新质生产力动能，向全球输出中国创新[8]

公司战略 - 公司战略核心聚焦于融合中国先进技术与公司领域专业知识 [1] - 公司优势在于将技术与领域知识融合以推动社会基础设施转型 [1] - 公司希望联合本土优秀人才与企业结合自身领域知识创造新解决方案与应用技术 [6] 业务发展 - 电梯业务机器人融合公司电梯产品知识与中国企业在环境感知与自主移动技术上的优势 [1] - 机器人可通过多种数据实现电梯现场巡检的自主导航避障与自主测量功能 [1] - 电力行业子公司日立能源在全球140多个国家开展业务为全球30亿人口提供电力设备 [2] - 日立能源在中国发展40余年深耕中国市场并携手中国客户开拓海外市场 [2] 市场机遇 - 全球电气设备需求激增主要来自能源转型用电需求增加及数据中心建设三大方面 [5] - 中国在发电侧是清洁能源装机量第一大国输电网络最为完善 [5] - 中国用电侧电动汽车占比已超过50%数据中心机架规模已超过800万架 [5] - 欧洲推进能源转型以海上风电替代传统能源需要专门电气设备 [6] - 中国是世界第一大风电装机国和风电设备制造国海上风电累计并网装机容量4420万千瓦占全球一半以上 [6] 技术创新 - 针对海上风电从固定式走向漂浮式公司研发了干式变压器 [6] - 公司66kV干式变压器已在华能海上风电项目成功投运 [6] - 公司柔性直连技术用于将海上风机波动性电流送到陆地已在全球多个项目落地 [6] - 在氢能领域公司将与中国制氢设备厂商合作开发适用于制氢设备的电气设备 [6] 运营模式 - 日立能源优势在于熟悉不同国家和客户的使用习惯 [3] - 通过遍布全球的应用场景搜集产品需求与国内制造商合作通过中国产能供应世界 [4] - 跟随国内新能源开发商一起走出去为全球提供清洁能源解决方案 [5]

欧洲在俄乌冲突中的经济与能源代价 - 欧盟为进口能源多花的钱超过3000亿欧元 [3] - 德、法等国的电价一度飙至原来的5倍，通胀居高不下 [3] - 奔驰、西门子等工业巨头不堪成本重负，纷纷将生产线搬到美国 [3] - 不少欧盟成员国赤字率已经超过3%，结构性赤字压力叠加公共债务负担沉重 [3] 欧洲内部政治态度的转变 - 意大利前驻比利时大使公开表示俄罗斯的行动是为反制北约东扩，此观点在欧洲智库圈引发共鸣 [4] - 匈牙利总理欧尔班公开反对制裁俄罗斯，认为那是“朝自己胸口开枪” [4] - 斯洛伐克新政府上台后宣布停止对乌克兰的军事援助 [4] - 捷克民间出现示威，抗议政府向战场投入资金 [4] - 波兰因农民抗议谷物价暴跌，悄悄放慢了对乌克兰的援助节奏 [4] 欧洲战略转向的设想与挑战 - 欧洲内部出现“出卖乌克兰利益、拉拢俄罗斯、甩锅美国”以从冲突中抽身的设想 [5] - 该设想的实施面临三大难题：美国的核心利益、俄罗斯对欧洲信誉的质疑、乌克兰的坚决反抗 [5] - 俄罗斯外交部明确表示，没有实质性行动的口头表态毫无意义 [5] - 乌克兰泽连斯基近日连续发声，强调绝不会接受任何背叛性的协议 [5] 欧洲未来的潜在出路 - 最现实的出路是推动美欧一起给乌克兰“断奶”，回归依赖俄罗斯廉价能源的状态 [8] - 美国长期也可能担心拖垮全球经济，俄罗斯需要能源出口缓解制裁，双方存在松动可能 [8] - 欧洲转向需摆平内部分歧，应对美国，并修补与俄罗斯的信任，短期内难以实现 [8]