重要事项与资本运作 - 兆易创新拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司及全资孙公司增资，以实施DRAM募投项目 [1] - 立中集团子公司获铝合金车轮项目定点，预计项目周期内销售金额约13.7亿元 [1] - 英联股份子公司江苏英联与LG化学签署联合实验室战略协议，加速布局全球锂电创新材料 [1] - 崇达技术子公司普诺威拟投资10亿元建设端侧功能性IC封装载板项目 [1] - 东鹏饮料拟投资11亿元在成都设立生产基地 [1] - 华菱钢铁子公司华菱涟钢投资4.5亿元实施焦化厂6m焦炉原地大修项目 [1] - 中国铝业及力拓拟通过合资公司收购巴西铝业68.596%股权，代价约合人民币62.86亿元，合资公司中公司附属公司持股67%，收购完成后目标公司将成为公司附属公司 [1] - 复星医药控股子公司药品重酒石酸去甲肾上腺素注射液获注册批准 [1] - 新诺威控股子公司巨石生物及关联方与阿斯利康签署战略合作与授权协议，涉及创新多肽分子发现和长效递送产品开发，包括临床准备就绪项目SYH2082及多个临床前项目，双方还将合作四个新增项目 [1] - 泽璟制药注射用ZG005与含铂化疗联用获得药物临床试验批准通知书 [1] 2025年业绩预增情况 - 兆易创新2025年净利同比预增46%左右 [2] - 福田汽车2025年净利同比预增1551%左右 [2] - 北摩高科2025年净利润同比预增1076%至1262% [2] - 惠柏新材2025年净利同比预增673%至835%，风电叶片用环氧树脂产品销售大幅增长 [2] - 北陆药业2025年净利同比预增537.28%至852.26% [2] - 明阳电路2025年净利同比预增585.19%至734.52% [2] - 柘中股份2025年净利同比预增392.14%至583.53% [2] - 世纪华通预计2025年净利润55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475% [2] - 生益电子2025年净利同比预增331%至356%，高附加值产品占比提升 [2] - 江波龙2025年净利同比预增151%至211%，存储价格持续上涨 [2] - 青松股份2025年净利同比预增137.73%至201.74% [2] - 绿的谐波2025年净利同比预增105%至131%，具身智能机器人业务规模同比实现大幅增长 [2] - 亿道信息2025年净利同比预增76.04%至128.85% [2] - 中元股份2025年净利同比预增80%至105% [2] - 中国船舶2025年净利同比预增66%至99% [2] - 方正科技2025年净利同比预增67%至98% [3] - 睿创微纳2025年净利同比预增93%左右 [3] - 四川黄金2025年净利同比预增69%至93%，金精矿销售量有所增加 [3] - 强一股份2025年净利同比预增58%至71% [3] - 蓝色光标预计2025年净利润1.8亿元至2.2亿元，同比扭亏为盈 [3]

核心观点 - 2026年资产配置的双主线是实物资产与中国资产，主题投资是重要组成部分 [7][16] - 实物资产因其资产配置属性正被重估，全球投资上行将拉动实物消耗，看好铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运 [7][16] - 具备全球比较优势且周期见底的中国设备出口链，以及国内制造业底部反转的品种是重要方向 [7][16] - 资金回流、缩表压力缓解及人员入境趋势将推动消费回升，看好航空、免税、酒店、食品饮料 [7][16] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融也值得关注 [7][16] 市场环境与宏观背景 - A股在海外多重风险与国内监管降温信号下展现出韧性 [5][12] - 由于汇金持仓中沪深300占比较大且近期赎回压力大，沪深300指数过去一段时间明显跑输其他主要宽基指数 [5][12] - 对于因持续ETF流出而降温的沪深300无需过度担忧，其更早符合监管降温要求，进一步打压必要性下降 [5][12] - 后续需关注杠杆资金密集流入的板块，政策性的降温对其影响可能更大 [5][12] - 2024年12月中国出口延续强势，核心驱动力在于海外降息周期下的投资上行，拉动了电力设备、机械设备等产业链出口 [6][13] - 美国AI投资和以非洲为代表的新兴市场投资仍在上升，全球主要发达经济体及新兴制造业国家正步入或处于经济上行周期，有望进一步拉动中国出口 [6][13] - 2024年四季度中国居民人均消费支出增速回升，补贴褪去后居民消费正在低位修复 [6][13] - 2026年美国中期选举将围绕国家经济成功与价格下降展开，共和党重点在生活成本问题，特朗普政府有压低国内成本的清晰路径 [6][14] - 通胀下行的职责更多从美联储转移到政府，通过货币紧缩压制通胀的必要性在减弱 [6][14] - 美国当下投资强、消费弱的组合是人工智能对就业替代的宏观影响，这会压制服务通胀的回弹，叠加特朗普压低通胀的诉求，降息路径相对顺畅 [6][14] - 全球投资率上升趋势不变，实物消耗将进一步上行 [6][14] 实物资产的配置逻辑 - 2024年降息周期以来的商品上涨呈现单吨货值越贵的商品涨幅越高的特征，这是典型的资产配置迁移 [6][15] - 当商品成为财富储藏和投资工具时，选择吨数占用更少的商品可以降低交易和仓储成本，以容纳更大的资金配置需求 [6][15] - 商品当前的资产配置属性定价并不极致，无论是商品总货值/美股总市值还是商品总货值/美国M2均未到达高位 [15] - 相对于美股，工业金属的整体货值仍在低位 [15] - 从全球储备资产看，黄金储备已超过美债，但相比于美元计价的资产占比还有较大提升空间 [6][15] - 当下黄金储备上升并非美元信用崩溃，而是全球认为美元风险需要对冲 [6][15] - 以各自商品计价的商品股来看，黄金股仍明显低估，随着业绩兑现，其表现值得期待 [6][15] 月度金股列表与核心推荐理由 - **云铝股份 (000807.SZ)**：海外降息与财政扩张利好铝板块出口需求回暖，储能与电网结构性拉动，国内供给侧改革天花板将至，海外扩产受电力限制，低库存低供应下需求有望超预期，看涨铝价，公司资产负债表优质，分红提升潜力较大，年初执行的欧盟碳关税利好绿电铝 [18] - **华锡有色 (600301.SH)**：锡锑价格处于上行区间，公司为成长确定性较强标的，广西关键金属整合推进，公司或为最大受益者，短期催化为锡、锑价格上涨及关键金属集团推进 [19] - **应流股份 (603308.SH)**：全球燃气轮机需求爆发，看好公司燃机叶片全球份额提升，短期催化为全球燃气轮机客户突破有望超预期 [20] - **上峰水泥 (000672.SZ)**：水泥业务是现金奶牛，公告过4-6亿元现金分红区间，股息率约4%，对应100-150亿市值，短期催化为持股长鑫科技0.15%及拥有20余个优质半导体项目 [21] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：公司未来有望在3万亿美元泛娱乐市场中通过IP孵化、生命周期拉长与变现方式多样化保持较快成长，作为情绪价值及新消费龙头，市场对2026年与2027年业绩分歧较大，具备较高赔率，短期催化包括公司年会可能做定量展望、3月年度业绩披露时可能给出更定量指引、新品推出以及2026年4月披露的第一季度业绩预计表观增速较好，此外空头未平仓仓位约占流通股本8%，未来1-2个月有望持续平仓推动股价上行 [22][23] - **中国中免 (601888.SH)**：龙头地位持续巩固，在免税行业内市场份额持续提升，入境游客消费增长，参考韩国经验，免税店是吸纳入境消费关键渠道，中免的市内免税店将开发海外游客消费潜力，公司近期收购DFS大中华区，获得港澳核心区域免税门店资源，预计海外拓展加速，短期催化包括元旦假期销售表现超预期、免税政策进一步优化及海外扩张进度超预期 [24] - **中国南方航空股份 (1055.HK)**：受益于行业供需改善，供给增速放缓而需求增速更快，行业景气向上，公司拥有中国最大机队规模，全经济舱策略深化，国际线持续恢复表现较好，短期催化为供需优化下客座率高企，票价有望持续提升，叠加油汇改善，预期2025年第四季度利润明显改善 [25] - **理想汽车-W (2015.HK)**：公司持续深耕物理AI领域，定位于具身智能的品牌公司，同时布局基座模型、芯片、操作系统、智能终端等核心环节，极具稀缺性，在智能驾驶、智能座舱方面进步迅速，用户体验持续提升，有望驱动销量向上，短期催化为2026年公司增程、纯电产品迭代加速，销量有望迎来拐点 [26] - **蓝特光学 (688127.SH)**：模造玻璃下游需求旺盛，主要应用于汽车智驾ADAS镜头、手机玻塑混合镜头、智能影像设备、光通信、AI眼镜等，苹果未来新品或使用玻塑混合方案，公司作为大客户核心光学供应商将持续受益，AR晶圆业务绑定下游核心客户进行技术配套和产品研发，随着AR产品推出，晶圆业务有望加速成长，短期催化为手机拉货在即，影像设备、车载新品发布，光模块客户2026年需求旺盛，公司下半年及2026年订单业绩持续兑现 [27] - **映恩生物-B (9606.HK)**：公司深耕ADC赛道，构建全球研发管线，技术领先、管线丰富，DB-1303、DB-1311、DB-1418等多项产品完成出海BD，携手合作伙伴BioNTech，率先开拓IO 2.0+ADC联合疗法蓝海市场，有望引领临床格局迭代，短期催化包括B7-H3 ADC DB-1311迈入注册临床阶段，HER2 ADC DB-1303已处于注册临床阶段，核心适应症有望陆续递交上市申请，HER3 ADC DB-1310肺癌早期数据优异，后续数据更新有望进一步验证全球潜力，全面推进IO 2.0+ADC联合疗法，与BioNTech共同开展多项联合疗法研究，多项早期研发管线有望陆续迎来概念验证 [28][29] 建议关注的ETF - **矿业 ETF (561330.OF)**：截至2026年1月28日，份额为14.57亿份，单位净值2.59元，总净值37.75亿元，1月复权净值增长率为34.99%，2026年以来复权净值增长率为34.99% [17] - **电网 ETF (561380.OF)**：截至2026年1月28日，份额为12.28亿份，单位净值1.93元，总净值23.75亿元，1月复权净值增长率为17.48%，2026年以来复权净值增长率为17.48% [17] - **化工龙头 ETF (516220.OF)**：截至2026年1月28日，份额为5.02亿份，单位净值1.03元，总净值5.16亿元，1月复权净值增长率为13.08%，2026年以来复权净值增长率为13.08% [17]

乘用车智能化指数表现 - 2025年12月乘用车智能化指数为38.7，创年内新高 [1] - 智能座舱指数达41.0，环比提升1.0个单位，创年内新高 [1][3] - 智能驾驶指数攀升至41.5，环比上涨0.3个单位，创年内新高 [1][5] - 舱外智能指数为24.4，环比大幅增长2.9个单位，创年内新高 [1][6] - 三大核心分项指数同步刷新年内峰值，行业智能化发展动能充沛 [1] 乘用车市场销量情况 - 2025年12月全国乘用车市场零售销量为226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6% [7] - 2025年12月新能源车市场零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2% [7]

市场整体表现 - 2025年1月29日，乘用车板块整体上涨0.12%，表现略强于上证指数（上涨0.16%），但弱于深证成指（下跌0.3%）[1] - 板块内个股表现分化，上汽集团以1.20%的涨幅领涨，而北汽蓝谷以-1.70%的跌幅领跌[1] - 从资金面看，当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出7.09亿元，但游资和散户资金分别净流入2.08亿元和5.01亿元[1] 个股价格与交易表现 - **上汽集团**：收盘价14.37元，上涨1.20%，成交121.38万手，成交额17.19亿元，为板块涨幅最高个股[1] - **长城汽车**：收盘价21.10元，上涨1.10%，成交26.63万手，成交额5.53亿元[1] - **广汽集团**：收盘价8.07元，上涨1.00%，成交34.14万手，成交额2.73亿元[1] - **长安汽车**：收盘价11.38元，上涨0.80%，成交102.68万手，成交额11.55亿元[1] - **赛力斯**：收盘价108.95元，上涨0.54%，成交30.91万手，成交额33.26亿元[1] - **比亚迪**：收盘价92.31元，下跌1.10%，成交37.18万手，成交额34.23亿元[1] - **海马汽车**：收盘价6.90元，下跌1.57%，成交57.02万手，成交额3.96亿元[1] - **北汽蓝谷**：收盘价8.10元，下跌1.70%，成交144.48万手，成交额11.70亿元[1] 个股资金流向分析 - **主力资金净流出显著的个股**： - 比亚迪主力资金净流出2.45亿元，净占比-7.15%[2] - 上汽集团主力资金净流出1.31亿元，净占比-7.63%[2] - 赛力斯主力资金净流出1.22亿元，净占比-3.68%[2] - 长安汽车主力资金净流出7544.47万元，净占比-6.53%[2] - 北汽蓝谷主力资金净流出5512.53万元，净占比-4.71%[2] - 长城汽车主力资金净流出4507.29万元，净占比-8.15%[2] - 海马汽车主力资金净流出3381.43万元，净占比-8.55%[2] - 广汽集团主力资金净流出91.31万元，净占比-0.33%[2] - **游资资金净流入显著的个股**： - 北汽蓝谷游资净流入8772.79万元，净占比7.50%[2] - 上汽集团游资净流入1.29亿元，净占比7.49%[2] - 长城汽车游资净流入2134.84万元，净占比3.86%[2] - **散户资金净流入显著的个股**： - 比亚迪散户资金净流入2.64亿元，净占比7.71%[2] - 赛力斯散户资金净流入1.23亿元，净占比3.71%[2] - 海马汽车散户资金净流入4655.68万元，净占比11.77%[2] - 长安汽车散户资金净流入6343.07万元，净占比5.49%[2] - 广汽集团散户资金净流入951.05万元，净占比3.48%[2]

乘用车智能化指数概览 - 乘用车智能化指数由中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会与上海安路勤企业管理咨询有限公司联合发布，旨在监控国产乘用车市场智能化发展进程并判断未来趋势 [4] - 指数体系由一个一级指数（乘用车智能化指数）和三个二级指数（智能座舱指数、智能驾驶指数、舱外智能指数）构成，未来计划衍生至更深入的三级指数 [14] - 指数数据来源为乘联分会月度零售销量数据，结合安路勤的智能装备监测数据，并通过全国主要城市4S店抽样调查拟合而成 [14] 2025年12月指数表现 - 2025年12月乘用车智能化指数为38.7，创年内新高 [6][13] - 同期全国乘用车市场零售销量为226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6% [13] - 同期新能源车市场零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2% [13] 智能座舱指数表现 - 2025年12月智能座舱指数为41.0，环比增长1.0个单位，创年内新高 [8][13] - 智能座舱的评价维度包括硬件配置（屏幕、芯片）、软件生态（应用丰富性、OTA升级）、交互体验（语音、触控、手势）、安全性、舒适性及智能化水平等 [16] - 在指数计算中，智能座舱的权重系数为47.5%，因其直接影响用户体验和购车决策，是车企构建短期差异化竞争力的关键 [18][19] 智能驾驶指数表现 - 2025年12月智能驾驶指数为41.5，环比增长0.3个单位，创年内新高 [10][13] - 智能驾驶的评价维度包括硬件配置（芯片、传感器）、功能性（遥控泊车、高速领航）、安全性、舒适性及智能化水平等 [17] - 在指数计算中，智能驾驶的权重系数为37.5%，因其长期将重塑汽车属性，成为智能汽车的核心价值所在 [19][20] 舱外智能指数表现 - 2025年12月舱外智能指数为24.4 [5][13] - 舱外智能指数环比大幅增长2.9个单位，上行趋势持续凸显 [13] - 舱外智能主要评价车辆与车外人员（行人、其他驾驶员）及环境（V2X）的智能交互，包括车外灯光、语音、智能钥匙等 [17] - 在指数计算中，舱外智能的权重系数为15.0%，属于快速发展中的新兴领域 [20][21] 指数计算方法与标准 - 乘用车智能化指数 = 智能座舱指数 * 权重系数 + 智能驾驶指数 * 权重系数 + 舱外智能指数 * 权重系数 [15] - 各二级指数为符合对应标准的所有车型销量在乘用车总体市场中所占份额（去除百分号符号后），若车型符合同一二级指标下多项条件，仅计算一次 [15] - 随着智能化快速发展，指数体系将设定中期发展目标，并在达标后提高衡量标准，以完善市场动态监测 [13] 历史指数走势 - 追溯2025年1月起的数据，可观察12个月以来的乘用车智能化指数走势 [6] - 2025年11月、10月、9月、8月、7月的乘用车智能化指数分别为37.7、35.9、36.1、35.7、34.2 [23] - 2025年6月、5月、4月的乘用车智能化指数分别为35.6、33.8、31.9 [24]

核心观点 - 报告核心结论认为2026年“反内卷”仍是经济工作重点，相关行情仍有可观上行空间，建议从政策干预度高和行业自身周期改善两个角度挖掘投资机会 [1] - 本轮“反内卷”背景较2016年供给侧改革更为复杂，需求端内弱外强，供给端受制造业实力提升和地方非经济决策驱动，导致行情节奏波折 [1] - 25年以来“反内卷”行情经历了“预期发酵-分化降温-二次升温-震荡整理”四个阶段 [1] 本轮“反内卷”背景及行情回顾 - **需求端特征**：内需不足特征突出，但外需支撑相对有韧性，不同于16年棚改货币化强刺激，当前经济处新旧动能转换阶段，地产占经济比重已由30%以上降至25%左右 [13] - **供给端特征**：供给扩张与制造业实力提升有关，中国制造业增加值占全球比重高达29%，同时地方政府“非经济”决策加剧了产能过剩 [14] - **行业结构特点**：呈现“涉及面广、新兴行业多、民营企业多”的特点，过剩行业涉及建材、钢铁等传统行业及电力设备、汽车、医药制造等新兴行业，光伏与汽车制造业中私营企业占比分别高达75.9%和66.4% [15] - **行情阶段回顾**： - **预期发酵阶段 (25/06-25/07)**：政策持续加码推动行情，期间钢铁涨20.6%，建材涨16.1%，医药涨16.1% [21][24] - **行业分化阶段 (25/07-25/09)**：政策预期反复导致分化，电力设备涨19.3%（多晶硅指数涨37%），而钢铁跌2.7%，煤炭跌1.2% [24] - **二次升温阶段 (25/09-25/11)**：反内卷政策效果初显，PPI环比回正，市场风格切换，煤炭涨15.6%，钢铁涨12.3%，电力设备涨19.7% [24] - **震荡整理阶段 (25/11至今)**：市场整体震荡，反内卷行业跑输大盘，煤炭跌3.4%，钢铁涨1.1%，电力设备涨0.9% [25] 2026年继续重视“反内卷”行情 - **政策定位**：2025年12月中央经济工作会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表述较24年的“综合整治”更为深入，意在建立长效机制 [2][30] - **政策目标**： - **短期**：作为抗通缩抓手，通过产量调整和产能限制推动产业链涨价，例如钢铁行业被要求25-26年增加值年均增长4%，严禁新增产能 [31][33] - **中长期**：置于全国统一大市场建设框架下，引导产业从低水平竞争向差异化、高端化转型，例如取消光伏产品出口退税 [32] - **行情阶段对比**：借鉴16年供改“政策预期-供给侧涨价-需求扩张”三阶段行情，当前Wind反内卷指数自25年4月以来涨幅达70.1%，超额收益47个百分点，行情或已从政策预期驱动步入供给侧涨价驱动阶段，尚在中段 [34][36] 关注政策干预度高的行业 - **筛选逻辑**：从企业配合度（国企占比、行业集中度）和地方落地动力（行业财政贡献度）两个维度评估政策推进效果 [3][39] - **企业配合度高**：国有企业营收占比高的行业包括煤炭开采(98%)、油气开采(98%)、油服工程(97%)、贵金属(97%)、普钢(97%)、水泥(86%)；行业集中度（CR3）高的行业包括油气开采(100%)、乘用车(79%)、特钢(77%)、轨交设备(75%)、焦炭(75%)、能源金属(73%)、养殖业(73%) [41] - **地方落地动力强**：结合企业配合度，筛选出对地方税收贡献占比低、落地阻力较小的行业，如非金属材料(税收占比0.0%)、焦炭(0.0%)、养殖业(0.1%)、玻璃玻纤(0.1%)、特钢(0.2%)、能源金属(0.2%) [42] - **重点关注行业**：钢铁、焦炭、油服工程、水泥、养殖业、能源金属等 [3][39] 关注行业自身周期回升的领域 - **筛选方法**：基于需求、库存、产能变化构建产能利用率一阶导指标，判断行业周期位置 [3][45] - **景气行业（需求扩张+产能扩张）**：呈现供需两旺，需求复苏能覆盖产能爬坡 - **贵金属**：25Q3产能同比增31%，需求同比增35%，产能利用率变化率0.35个百分点 [45] - **轨交设备**：产能同比增7%，需求同比增13%，产能利用率变化率0.19个百分点 [45] - **非金属材料**：产能同比增8%，需求同比增16%，产能利用率变化率0.04个百分点 [45] - **电池**：产能同比增49%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.05个百分点 [45] - **乘用车**：产能同比增16%，需求同比增9%，产能利用率变化率-0.01个百分点 [45] - **化学原料**：同属此类别 [3] - **供需格局优化行业（需求回暖+产能收缩）**：供给端收缩，需求端回暖，推动供需反转 - **养殖业**：25Q3产能同比减26%，需求同比增7%，产能利用率变化率-0.02个百分点 [46] - **能源金属**：产能同比减5%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.12个百分点 [46] - **工程机械**：产能同比减8%，需求同比增10%，产能利用率变化率-0.09个百分点 [46] - **饮料乳品**：产能同比减2%，需求同比增2%，产能利用率变化率-0.07个百分点 [46]

本周市场表现 - A股汽车板块本周（1月19日-1月25日）上涨2.6%，表现优于沪深300指数（后者下跌0.6个百分点），在申万子行业中排名第14位 [1] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%，商用载货车上涨4.8%，汽车零部件上涨4.0%，摩托车及其他上涨1.4%，商用载客车上涨0.7%，乘用车板块下跌1.4% [1] - 本月建议关注的核心投资组合包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [1] 特斯拉机器人业务进展 - 特斯拉CEO马斯克透露，公司已在工厂中使用部分擎天柱（Optimus）人形机器人执行简单任务，并预计到2026年底其将具备更复杂的工作能力 [2] - 特斯拉计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始 [2] - 中期来看，特斯拉的量产进程与技术路线迭代仍是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，有望成为板块强事件催化 [2] - 投资视角上，需重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新，看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节，并关注国产机器人主机厂的证券化进程及头部汽车机器人主机厂的估值重构 [2] 行业合作与生态融合 - 1月21日，长安汽车与美的集团签署全面战略合作协议，聚焦“人·车·家”智慧生态融合 [3] - 双方将实现“车控家”，用户可语音远程控制20类美的智能家电，一键开启场景模式 [3] - 双方将开发“家控车”，用户可通过美的设备查询车辆状态、远程控车，预计此举可缩短出行准备时间约40% [3] - 美的旗下威灵汽车部件将为长安新能源提供热管理系统、底盘执行系统等核心零部件，其800V SiC电动压缩机已量产适配 [3] - 双方还将在智能制造升级上协同，推进AI智能体、工业机器人等应用，以提升生产效率与定制化能力，推动汽车向智慧生活枢纽转型 [3] 投资建议：乘用车与零部件 - 乘用车领域，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [4] - 零部件领域，智能化方向推荐智能驾驶相关的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱相关的继峰股份 [4] - 新势力产业链方向，推荐H链的星宇股份、沪光股份，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [4] - 出海链方向，推荐爱柯迪、中鼎股份 [4] 投资建议：机器人相关 - 机器人领域，推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 [4] - 同时推荐汽车机器人主机厂小鹏汽车 [4] 投资建议：摩托车、轮胎与商用车 - 摩托车领域，推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [5] - 轮胎领域，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [6] - 商用车领域，重卡方面因天然气重卡企稳回升及以旧换新政策驱动内需向上，推荐潍柴动力、中国重汽；客车方面因出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [6]

市场表现 - 2025年1月28日，乘用车板块整体下跌0.81%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普遍下跌，赛力斯以-3.75%的跌幅领跌板块，比亚迪是板块中唯一录得上涨的个股，涨幅为1.67% [1] - 从资金流向看，当日乘用车板块主力资金净流出10.29亿元，而游资和散户资金分别净流入2.67亿元和7.62亿元 [1] 个股行情 - **比亚迪**：收盘价93.34元，上涨1.67%，成交额65.53亿元，主力资金净流出1.22亿元，散户资金净流入2.86亿元 [1] - **赛力斯**：收盘价108.36元，下跌3.75%，成交额39.58亿元，主力资金净流出5.05亿元，游资资金净流入2.21亿元，散户资金净流入2.84亿元 [1] - **长安汽车**：收盘价11.29元，下跌1.57%，成交额11.49亿元，主力资金净流出2.19亿元，散户资金净流入2.36亿元 [1] - **上汽集团**：收盘价14.20元，下跌1.25%，成交额13.55亿元，主力资金净流出1224.64万元，游资资金净流入1.05亿元 [1] - **北汽蓝谷**：收盘价8.24元，下跌2.25%，成交额10.72亿元，主力资金净流出8453.17万元，游资资金净流入5377.62万元 [1] - **长城汽车**：收盘价20.87元，下跌1.04%，成交额4.26亿元，主力资金净流出2420.70万元，游资资金净流入4567.22万元 [1] - **广汽集团**：收盘价7.99元，下跌1.48%，成交额3.58亿元，主力资金净流出2837.73万元，游资资金净流入2853.87万元 [1] - **海马汽车**：收盘价7.01元，下跌2.09%，成交额3.75亿元，主力资金净流出3367.58万元，散户资金净流入4034.54万元 [1] 相关ETF产品动态 - **人工智能AIETF**：产品代码515070，近五日上涨3.60%，市盈率64.92倍，最新份额增加4350.0万份至52.2亿份，净申购9173.5万元，估值分位为79.32% [5] - **游戏ETF**：产品代码159869，近五日下跌2.94%，市盈率40.93倍，最新份额增加6200.0万份至90.4亿份，净申购9800.7万元，估值分位为59.97% [5] - **机器人ETF**：产品代码562500，近五日上涨0.63%，市盈率73.27倍，最新份额减少5700.0万份至234.3亿份，净赎回6358.4万元，估值分位为92.04% [5] - **A50ETF**：产品代码159601，近五日下跌1.02%，最新份额减少520.0万份至17.7亿份，净赎回553.7万元 [6]

市场整体表现 - 2025年1月27日，乘用车板块整体下跌0.89%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，北汽蓝谷上涨4.59%领涨，赛力斯下跌1.76%领跌 [1] - 从资金流向看，当日乘用车板块主力资金净流出8.12亿元，而游资和散户资金分别净流入1.76亿元和6.36亿元 [1] 个股价格与交易表现 - **北汽蓝谷 (600733)**：收盘价8.43元，上涨4.59%，成交量252.33万手，成交额21.26亿元，是板块中涨幅最大的个股 [1] - **赛力斯 (601127)**：收盘价112.58元，下跌1.76%，成交量19.28万手，成交额21.81亿元，是板块中跌幅最大的个股 [1] - **比亚迪 (002594)**：收盘价91.81元，下跌0.89%，成交量36.30万手，成交额33.41亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] - **长安汽车 (000625)**：收盘价11.47元，下跌0.86%，成交量65.18万手，成交额7.49亿元 [1] - **上汽集团 (600104)**：收盘价14.38元，下跌1.57%，成交量82.71万手，成交额11.93亿元 [1] - **长城汽车 (601633)**：收盘价21.09元，下跌0.85%，成交量13.10万手，成交额2.77亿元 [1] - **广汽集团 (601238)**：收盘价8.11元，下跌0.86%，成交量28.21万手，成交额2.29亿元 [1] - **海马汽车 (000572)**：收盘价7.16元，上涨1.99%，成交量90.84万手，成交额6.34亿元 [1] 个股资金流向分析 - **比亚迪 (002594)**：主力资金净流出5.93亿元，净占比-17.74%，是板块中主力资金流出最多的个股；游资净流入1.59亿元，散户净流入4.33亿元 [2] - **赛力斯 (601127)**：主力资金净流出2.48亿元，净占比-11.36%；游资净流入7028.11万元；散户净流入1.77亿元 [2] - **长安汽车 (000625)**：主力资金净流出8624.54万元，净占比-11.51%；游资净流出2628.82万元；散户净流入1.13亿元 [2] - **上汽集团 (600104)**：主力资金净流出6710.12万元，净占比-5.62%；游资净流入7433.64万元 [2] - **北汽蓝谷 (600733)**：主力资金净流入2.20亿元，净占比10.33%，是板块中唯一获得主力资金净流入的个股；游资净流出1.29亿元；散户净流出9095.48万元 [2] - **海马汽车 (000572)**：主力资金净流出2956.13万元；游资净流入1485.77万元；散户净流入1470.35万元 [2] - **广汽集团 (601238)**：主力资金净流出494.64万元；游资净流入631.90万元；散户净流出137.26万元 [2] - **长城汽车 (601633)**：主力资金净流出320.82万元；游资净流入573.64万元；散户净流出252.82万元 [2]

2025年乘用车市场回顾与2026年展望 - 2025年全年国内乘用车交强险销量（不含进口）为2305.2万辆，同比微增0.6%，为2026年“量稳”奠定基础 [1] - 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比下降16.4%，环比增长13.6%，需求表现显著弱于季节性规律 [1] - 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，全年平均销售价格同比下滑2.1% [1][2] 乘用车平均售价分析 - 根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均销售价格同比变化分别为+0.1%、+3.1%、-0.1%、-8.3%、-2.1% [1][2] - 2025年12月汽车社零额同比下降5.0%，但乘用车行业平均销售价格同比大幅增长13.7%，自10月转正后增速继续提升 [2] 2026年市场核心判断：价升量稳 - 展望2026年，维持对国内乘用车需求“价升量稳”的判断 [2] - “定比例补贴”政策预计将拉动中高端车销量比例提升，从而带来“价升” [1][2] - 2025年第四季度消费者因政策观望导致的需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，预计增换购需求依然有弹性 [1][2] 政策对2026年销量的潜在弹性 - 若报废补贴政策顺延一年，“符合报废条件的保有量增长”预计对2026年乘用车终端销量弹性为2.1% [2] - 若置换补贴政策顺延一年，“保有量提升”与“车龄增加”下的置换率提升，预计对2026年终端销量弹性为4.3% [2] - 综合政策因素，预计2026年国内交强险销量将实现同比正增长 [2] 行业库存状况分析 - 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆 [3] - 截至2025年12月底，行业动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）为2.48，12月该比值短期上行 [1][3] - 库销比短期上行主要因终端消费者观望情绪较浓，且车企排产调整较慢，后续头部自主车企或将主动调控产量 [3] - 考虑到后续以旧换新政策延续后的需求释放，行业短期库存风险不大 [1][3]