市场整体表现 - A股核心资产持续走强，股指整体保持反弹趋势，每经品牌100指数周跌0.03%，报1096.38点 [1] - 上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指和科创50指数分别下跌0.88%和1.47% [2] - 港股成分股表现优于A股，东方海外国际、中国通信服务、美团周涨幅分别达6.92%、4.31%、4.19% [2][3] 龙头公司市值增长 - 腾讯控股、宁德时代、小米集团周市值增长均超500亿元，其中腾讯控股单周市值增长922.67亿元 [5] - 宁德时代H股较A股溢价约10%，反映国内优质资产受全球投资者认可 [6] - 比亚迪、顺丰控股、中信银行等个股周涨幅超过3% [2][3] 新能源汽车产业链 - 宁德时代成为首家A+H上市的动力电池公司，在国内三元锂电池领域占据绝对优势 [6] - 比亚迪带动A股创新高，汽车ETF（159512）周涨幅达4.48%，创上市新高 [7] - 4月新能源汽车产销延续快速增长态势，内需潜力和出口稳定支撑行业表现 [7] 指数与权重股 - 中证全指汽车指数权重股中，比亚迪、长安汽车、广汽集团合计占比30%，均为每经品牌100指数成分股 [10] - 中证800汽车与零部件指数前三大权重股为比亚迪（20.04%）、赛力斯（11.57%）、福耀玻璃（9.38%） [11] - 中证全指汽车指数前三大权重股为比亚迪（20.02%）、赛力斯（15.15%）、上汽集团（10.65%） [8] 政策与资金面 - 证监会推动公募基金高质量发展，强调中长期视角战胜基准 [6] - 财政政策方向清晰，深化对外开放、支持民营经济、推进结构性改革，中长期资金持续入市 [5] - AH溢价整体下行，恒生AH溢价指数创阶段新低，人民币走强利好核心资产 [6]

金十数据5月23日讯，据中国汽车工业协会统计分析，2025年4月，中国品牌乘用车共销售157.1万辆， 环比下降3.5%，同比增长23.5%，占乘用车销售总量的70.7%，销量占有率比上年同期提升7.1个百分 点。2025年1-4月，中国品牌乘用车共销售594万辆，同比增长27.4%，占乘用车销售总量的68.7%，销量 占有率比上年同期提升8.1个百分点。 中汽协：4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，同比增长23.5% ...

中国品牌乘用车销售情况 - 2025年4月中国品牌乘用车销量为1571万辆，环比下降35%，同比增长235%，占乘用车销售总量的707%，销量占有率同比提升71个百分点 [1] - 2025年1-4月中国品牌乘用车累计销量594万辆，同比增长274%，占乘用车销售总量的687%，销量占有率同比提升81个百分点 [1] 市场份额变化 - 中国品牌乘用车市场份额持续提升，2025年4月占比达707%，同比提升71个百分点 [1] - 2025年1-4月累计市场份额达687%，同比提升81个百分点，显示中国品牌在乘用车市场的竞争力不断增强 [1]

汽车板块市场表现 - 汽车板块在赛力斯带动下出现大涨，汽车ETF（159512）和汽车ETF（516110）半日涨幅分别达3.96%和3.5%，其中汽车ETF（159512）涨幅居ETF市场之首 [1][2] - 汽车ETF（159512）规模为0.45亿份，半日成交金额达1397万元，追踪中证全指汽车指数 [3] - 汽车ETF（516110）规模为3.35亿份，半日成交金额达8551万元，追踪中证800汽车与零部件指数 [6] ETF份额与行业数据 - 汽车ETF份额年内整体下滑，汽车ETF（516110）份额减少7800万份（-18.9%），汽车ETF（159512）份额减少3400万份（-43%） [2] - 4月汽车市场产销同比平稳增长，内需释放支撑作用显著，新能源汽车产销延续快速增长，出口保持稳定 [2] 指数成分与权重股 - 中证全指汽车指数前三大权重股为比亚迪（20.05%）、赛力斯（14.01%）、上汽集团（11.01%） [4][5] - 中证800汽车与零部件指数前三大权重股为比亚迪（20.03%）、赛力斯（10.67%）、福耀玻璃（9.32%） [7] 行业政策与趋势 - 国家政策持续完善稳就业稳经济工具箱，支撑汽车内需市场并应对出口冲击，巩固行业稳中向好态势 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][4][6][27][28] 报告的核心观点 - 吉利汽车2025Q1业绩同比显著增长，收入、净利润均高速增长，总销量创新高，新能源渗透率提升，旗下各品牌销量增长，还发布智驾系统和自研电池；公司开启极氪私有化进程，若完成极氪和领克将成全资子公司；上调盈利预测，预计未来三年持续高速发展 [1][2][3][4][18][19][22][27][28] 各部分总结 2025Q1业绩情况 - 营收724.95亿元，同比增长25%，环比与去年Q4旺季持平 [1][8] - 归母净利润56.72亿元，同比增长264%，扣非后归母净利润60.31亿元，核心利润34.7亿元，应估联营/合营公司利润4.06亿元，其他收益净额35.93亿元 [1][11] - 毛利率15.8%与2024年持平，期间费用率11.55%，净利润率7.82%大幅提升，核心利润率4.79%，销售费用36.35亿元、费用率5.01%，管理费用14.12亿元，研发费用33.28亿元，管理&研发费用率6.54% [1][14] - 总销量70.4万辆，同比+48%，新能源销量33.9万辆，渗透率达52.2%，海外销量9万辆；燃油车和新能源车双增长，中国星系列销量33万辆、同比提升10%，银河品牌销量26万辆、同比增长214%，极氪品牌交付4.1万辆、同比增长25%，领克品牌销量7.3万辆、同比增长19% [2][18] 技术发布情况 - 发布“千里浩瀚”智驾系统，推动AI领域布局，已在星耀8和银河E8搭载，银河系列车型将全面搭载；发布自研“神盾金砖电池”品牌，未来将在多领域推电芯产品 [2][19] 极氪私有化情况 - 2025年5月7日公告向极氪提交非约束性报价函，建议以2.566美元或1.23股新发行的175股份收购每股极氪股份，若落实极氪将成全资附属公司并于纽交所退市；极氪与领克合并于2025年2月完成，极氪若完成私有化，领克、极氪都将成全资子公司；2025Q1极氪营收219.63亿元，盈利5.13亿元 [3][22] 投资建议及盈利预测调整情况 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为3197/3960/4370亿元（原预测3097/3575/4370亿元），归母净利润分别为158/207/244亿元（原预测137/176/214亿元），EPS分别为1.57/2.04/2.43元，维持“优于大市”评级 [4][27][28] 财务预测与估值情况 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据，如营收、利润、毛利率、ROE、P/E等指标情况 [29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 119.99 港币 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩收入 158 亿元，同环比+141%/-2%；归母净利润-6.6 亿元，亏损同环比收窄 7.0/6.7 亿元，符合预期 [1] - 看好 M03 MAX、G7 等新车热销，有望带动 7 - 8 月公司总月销超 4 万辆，规模效应提升下盈利继续改善 [1] - 预计 25 - 27 年收入 856/977/1247 亿元，采用分部估值上调目标价 [5][12] 各部分总结 业绩表现 - 25Q1 销售新车 9.4 万辆，同环比+331%/3%，带动季度营收创新高，交付指引创新高，预计 25Q2 交付 10.2 - 10.8 万辆，营收 175 - 187 亿元 [2] - 25Q1 毛利率 15.6%再创新高，汽车毛利率 10.5%，连续七个季度改善；单车 ASP/毛利分别为 15.3/1.6 万元，同比-40%/+15%，环比-5%/-0.5% [2] - 25Q1 SG&A/研发费用率为 12%/13%，同比-9/-8pct，环比-2/+0.1pct，费用管控成效显著 [2] 新车情况 - 自 MONA M03 发布以来销量趋势向好，4 月交付 3.5 万台，连续 6 个月突破 3 万台 [3] - 5 - 8 月将密集发布 3 款新车，M03 MAX 续航升级、价格或下探，P7 改款外观进阶，G7 空间和配置有亮点，有望带动 7 - 8 月月销突破 4 万台 [3] 海外市场 - 1 - 4 月累计出口 1.1 万台，同比+330%，销量占比 9%，预计 25 年海外销量翻倍增长 [4] 成长曲线 - 公司持续推进双能路线、飞行汽车、人形机器人等多条成长曲线，中长期成长空间乐观 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年收入预测，给予销售业务 2.1x 2025E PS（前值 1.8x），技术服务业务估值 400 亿港币，上调目标价 [5][12][13] 经营指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|30,676|40,866|85,606|97,660|124,730| |+/-%|14.23|33.22|109.48|14.08|27.72| |归属母公司净利润(人民币百万)|(10,376)|(5,790)|(2,009)|1,099|4,275| |+/-%|13.53|(44.19)|65.30|154.69|289.10| |EPS(人民币，最新摊薄)|(5.45)|(3.04)|(1.06)|0.58|2.25| |ROE(%)|(28.33)|(17.13)|(6.64)|3.69|13.15| |PE(倍)|(13.10)|(23.47)|(67.64)|123.68|31.79| |P/B(倍)|3.74|4.35|4.64|4.48|3.92| |EV/EBITDA(倍)|(11.78)|(22.79)|(67.91)|65.72|20.25| [6] 可比公司估值 |公司|股票代码|市值(十亿美元)|股价变化|企业价值(十亿美元)|营收(十亿美元) - 2025E|营收(十亿美元) - 2026E|EV/Sales - 2025E|EV/Sales - 2026E|PS - 2025E|PS - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |理想|2015 HK|31.59|43.21%|23.69|24.43|31.55|0.97|0.75|1.29|1.00| |蔚来|9866 HK|8.71|-24.14%|7.77|13.38|17.16|0.58|0.45|0.65|0.51| |零跑|9863 HK|10.56|90.02%|10.01|8.29|11.57|1.21|0.87|1.27|0.91| |平均| - | - | - | - | - | - |0.92|0.69|1.07|0.81| [14]

港股市场表现 - 港股盘中下探，大型科技股中比亚迪股份逆势红盘，阿里巴巴-W跌超2%，腾讯控股、小米集团-W小幅下跌 [1] - 港股科技50ETF（159750）跌0.68%，下跌过程溢价走阔，或显示资金逢低买入 [1] - 2025年以来小米集团-W（1810 HK）在港股市场表现亮眼，截至5月21日收盘涨近58%，在港股科技板块中领先 [4] - 年初以来截至5月21日，港股科技指数（CNY）涨幅26.56%，同期恒生指数涨幅18.78% [4] 小米集团战略新品发布会 - 小米15周年战略新品发布会涵盖自研芯片、旗舰手机、高端平板及智能汽车四大领域，被视为公司向硬核科技企业转型的重要里程碑 [3] - 小米15S Pro首发搭载自研3nm芯片玄戒O1，使小米成为全球第四家、国内第二家具备自研SoC能力的手机厂商 [4] - 自研芯片是小米冲击高端化战略的关键一环，有助于实现硬件与软件的深度协同，提升手机差异化竞争力 [4] - 智能汽车是发布会另一大看点，YU7定位中大型纯电SUV，车身长度接近5米，轴距达3000mm [4] 港股科技指数与恒生科技指数对比 - 港股科技指数成份股数量为50只，恒生科技为30只，港股科技指数在中小型市值上的数量更多 [7] - 港股科技指数在汽车行业覆盖更高，比亚迪股份、吉利汽车目前均不在恒生科技成份股中（比亚迪股份将在6月9日纳入） [7] - 港股科技指数对创新药有覆盖，包含百济神州、药明生物等医药领域明星企业，且不包含在恒生科技指数中 [9] - 港股科技指数在AI应用层覆盖更全，如智能汽车、医药医疗、智能硬件等领域 [9] - 港股科技指数为市场上唯一100%覆盖"Terrific 10"的港股科技类指数，且权重占比高达70% [9] 港股科技50ETF（159750） - 港股科技50ETF跟踪的港股科技指数成份股中，小米集团-W权重占比达14%，为第一大权重股 [4] - 港股科技50ETF年内获资金净流入4.6亿元，目前已纳入两融标的，流动性有望进一步提升 [9] - 港股科技指数成份股行业分布包括信息技术、可选消费、通信服务、医药卫生等，权重较高的有阿里巴巴-W（11.30%）、腾讯控股（9.91%）、比亚迪股份（9.06%） [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 2025年4月小鹏汽车交付新车35,045台，同比增长273%，环比增长6%，预计2025 - 2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%，归母净利润分别为1.2/60.0/94.2亿元 [3][14] - 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月1日小鹏汽车发布4月销量数据，4月交付新车35,045台，同比增长273%，环比增长6% [11] 优质车型产品力领先，5C升级保证交付向上 - 4月交付3.5万辆，同比增长273%，环比增长6%；小鹏MONA M03上市8个月累计交付超10万台，小鹏P7+上市5个月完成第5万台新车下线 [11] - 2025款小鹏X9升级产品配置，定价35.98 - 41.98万元；P7+超长续航Max旗舰版搭载5C超充AI电池与智能可变阻尼减震器 [11] 图灵芯片Q2量产上车，智能驾驶保险服务上线 - 4月XNGP城区AI智能辅助驾驶月度活跃用户渗透率达84%，启动720亿参数规模“世界基座模型”研发，未来蒸馏部署到车端 [12] - 小鹏图灵AI芯片将在第二季度量产上车，小鹏人形机器人IRON与小鹏汇天“陆地航母”首次同台亮相 [12] - 4月28日小鹏智能辅助驾驶安心服务上线，价格239元/年 [12] 全球体系加速完善，海外市场销量加速兑现 - 4月2025款小鹏X9上市7天内地获6,000台订单量，创下纯电MPV大定纪录，在亚太地区获超1,500台大定成绩 [13] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%，归母净利润分别为1.2/60.0/94.2亿元 [14] - 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入，维持“买入”评级 [14] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E营业收入分别为306.76/408.66/977.64/1581.01/1970.66亿元，增长率分别为14.23%/33.22%/139.23%/61.72%/24.65% [15] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 103.76/ - 57.9/1.15/59.86/94.18亿元，增长率分别为 - 13.53%/44.19%/101.99%/5095.33%/57.33% [15] - 2023 - 2027E毛利率分别为1.47%/14.30%/15.56%/15.11%/15.23%，净利率分别为 - 33.82%/ - 14.17%/0.12%/3.79%/4.78% [18]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 3195 字，阅读全文约需 10 分钟 本文详细资讯可在中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会官网下载：www.cpcaauto.com 1.本周车市概述 乘用车： 5月1-18日，全国乘用车市场零售93.2万辆，同比去年5月同期增长12%，较上月同期增长18%， 今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%；5月1-18日，全国乘用车厂商批发85.8万辆，同比去年5月同期增 长18%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发932.6万辆，同比增长12%。 新能源： 5月1-18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比去年5月同期增长32%，较上月同期增长 15%，全国新能源市场零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%；5月1-18日，全国乘用 车厂商新能源批发46.7万辆，同比去年5月同期增长23%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.4%， 今年以来累计批发444.8万辆，同比增长40%。 2.2025年5全国乘用车市场零售销量平稳 | | 1-5日 | 6-11日 | 12-18日 | 19-25日 | 26-31日 | ...

花旗上调比亚迪目标价 称中国乘用车出口格局利好该公司 智通财经5月21日电，花旗再次上调比亚迪目标价，称今年前四个月的中国乘用车出口格局进一步利好 比亚迪。分析师Jeff Chung等人在报告中表示，比亚迪纯电动车出口市场份额从2024财年的23%大幅上 升至2025年前四个月的38%。中国插电式混合动力车出口增长惊人，尚未形成市场共识。对于2026年潜 在的价格下调，比亚迪具备最强的应对能力。比亚迪2025财年出口80万至100万辆的目标进展顺利。花 旗分别上调比亚迪港股和A股目标价至727港元、669元人民币，此前花旗已于2月上调该股目标价。 ...