2月份中国采购经理指数（PMI）总体情况 - 2月份制造业PMI为49.0%，较上月下降，景气水平有所放缓[1] - 2月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月微升0.1个百分点[1] - 经济运行中积极因素持续积累，高技术制造业PMI连续13个月位于扩张区间，服务业受节日消费拉动明显回升[1] 制造业PMI分析 - 制造业景气度下降体现在生产和需求两端，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等多项指数下降，降幅在0.1至2.8个百分点之间[2] - 制造业PMI波动主要受春节假期延长等季节性因素影响，今年春节假期全部落在2月中下旬，对企业生产经营造成影响[2] - 制造业新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，显示市场需求整体收紧，国内外需求收紧均主要受季节性因素影响，属于短期现象[2] - 随着春节假期影响消退、气温回升及工厂工地全面复工，3月份经济社会将回归正常轨道运行[3] 制造业结构性亮点 - 高技术制造业PMI为51.5%，虽较上月下降0.5个百分点，但连续13个月保持在扩张区间[4] - 高技术制造业新订单指数保持在51%以上，生产指数运行在54%以上，显示其市场需求稳中有增，生产活动较快扩张[4] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.3个百分点，接近50%临界点[4] - 装备制造业生产指数保持在51%以上，新订单指数保持在50%以上，两个指数均连续19个月运行在扩张区间，显示供需两端持续稳定扩张[4] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月运行在扩张区间[4] - 大型企业PMI逆势上升1.2个百分点，生产经营保持扩张[4] - 制造业企业对后市预期乐观程度上升，生产经营活动预期指数为53.2%，较上月上升0.6个百分点[4] 非制造业PMI分析 - 非制造业总体景气水平有所改善，服务业景气水平回升是重要支撑因素[6] - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点[6] - 节日消费是拉动服务业回暖主力，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间[6] - 零售、航空运输等行业商务活动指数均升至52.0%以上[6] - 土木工程建筑业新订单指数虽在50%以下，但较上月有明显上升，意味着基础设施建设相关需求有望在节后逐步启动[6] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，企业对节后复工复产乐观预期升温[6] - 服务业业务活动预期指数保持在55%以上[6] - 春节过后，重点项目陆续开工将带动与投资相关的建筑业和生产性服务业景气水平提升[7]

港股市场动态 - 新秀丽计划推进美股双重上市 新发股份价格较最后收市价折让不超过15% 对新增股本后实际净摊薄影响约4.0% [1] - 阿里巴巴股价创去年9月以来新低 近一个月累计跌幅超20% 其Qwen团队技术负责人已辞职 可能与团队组织调整有关 [1] - 东方电气股价逆市大涨 公司从加拿大客户获得20台50MW燃气轮机发电机组订单 单价为2亿元人民币 毛利率达40-50% [1] - 中船防务股价上涨 分析认为中东地区冲突升级可能推升全球军备竞赛 利好导弹、无人机、防空系统、舰船产业链 [2] - 迷策略股价一度大涨超32% 公司宣布推出全球首个宝可梦藏卡代币化基金 [2] - 中远海能股价盘中重挫22% 数据显示3月3日仅有1艘油轮通过全球最重要的能源咽喉 较正常水平骤降逾95% [2] - 创科实业公布2025年业绩 销售额增长4.4%至153亿美元 纯利增长6.8%至12亿美元 每股基本盈利为65.61美仙 末期股息每股132.00港仙 [2] - 航空股普遍走低 中东地区多个国家关闭领空 三个主要航空枢纽完全或部分停止运行 影响全球航班秩序 [3] - 内险股延续跌势 主要保险公司尚未公布正面盈利预告 分析指出除非全年纯利变动超过50% 否则无需发布盈利预告 [4] - 石油股集体走低 “三桶油”此前罕见走出“两连板”后发布公告 提示国际原油价格走势存在不确定性 [4] 美股市场动态 - 航司概念股普遍下跌 美国与伊朗冲突升级导致全球航班大面积受扰 迪拜国际机场及多哈机场已连续第三天关闭 [5] - 芯片概念股普遍下跌 英特尔跌5.27% 台积电跌4.33% 阿斯麦跌4.4% AMD跌3.86% 英伟达跌1.33% 博通跌1.56% [5] - 黄金白银概念股大跌 现货黄金失守5020美元/盎司 日内跌5.73% 现货白银报79.99美元/盎司 日内跌10.44% [6] - 塔吉特股价上涨6.74% 公司公布好于预期的2026财年盈利指引 并预计在销售额连续三年下降后于2026财年恢复增长 [6] - 热门中概股盘前普遍下跌 市场担心美伊冲突持续时间可能超出预期 美股三大股指期货均跌超1% [6] - 网塑科技股价大涨81.63% 公司为塑料化工行业提供供应链解决方案 旗下浙塑仓单交易平台是国内唯一一家中远期仓单交易平台 现有注册会员13000余家 [7] - 索尼股价下跌4.89% 公司正为一宗高达20亿英镑（约合184.47亿元人民币）的诉讼进行抗辩 该诉讼指控其PlayStation平台向用户多收费并向开发商收取30%佣金 [7]

事件概述 - 国泰航空CX380航班（香港至上海）于3月3日起飞后因驾驶舱失压紧急返航 [1] - 公司回应称，该航班因技术原因按既定程序折返香港，并已安全降落 [1] - 公司调配另一架飞机执行后续任务，航班最终于3月3日22时24分安全抵达上海浦东国际机场 [1][2] 事件经过与乘客反馈 - 有乘客描述飞机出现剧烈晃动，航行高度突然下降，部分乘客和小孩因恐慌而哭泣 [1] - 乘客在睡梦中被惊醒，机上广播告知原因为驾驶舱失压，但乘客普遍不了解其含义并感到恐慌 [1] 公司应对措施 - 航班安全降落后，工程团队立即对涉事飞机进行全面检查，并将进行必要的维修工作 [1] - 公司所有决定均以安全为首要考量，并就事件给旅客带来的不便表示歉意 [2] 航班与飞机详情 - 涉事航班原计划15时05分起飞，17时45分抵达，实际返航后延误4小时27分钟到达 [2] - 执飞机型为空客A330-343宽体机，飞机编号为BHLT，机龄为24.3年 [2]

地缘政治冲突下的市场反应 - 中东地区冲突升级 市场对地缘政治风险做出实时反应 波及股票和能源市场 并威胁到国内数百亿美元的AI投资[1] 原油市场动态 - 布伦特原油价格飙升至每桶83美元以上 较2月初约73美元的水平上涨14%[2] - 全球石油期货价格飙升 若伊朗霍尔木兹海峡持续关闭 油价可能进一步上涨[2] - 美国全国汽油平均价格已从每加仑2.99美元跃升至3.11美元 分析师警告价格可能在数日内再上涨30-50美分[3] 航空业受冲击 - 航空公司股票受重创 因燃油成本通常占其运营费用的30%[4] - 空域关闭导致航班改道和大规模取消加剧了行业压力[4] - 美国航空公司股价下跌5.5% 联合航空公司股价同样下跌5.5% 行业ETF下跌约5%[4] 全球股市表现 - 美国股市受挫 纳斯达克指数下跌2.2% 标普500指数在周二开盘时下跌超过2%[5] - 全球市场出现数月来最大跌幅 韩国股市领跌8% 日本下跌6% 德国下跌5% 英国和意大利下跌约4% 法国下跌3% 中国股市下跌约2%[6] 资本流动与区域经济趋势 - 冲突可能加速欧洲和亚洲经济与美国脱钩的长期趋势[7][9] - 欧洲央行行长拉加德主张欧洲应将过剩资本重新引导至境内 而非投向美国[7] - 日本收益率上升降低了资本外流动机 中国也采取措施将更多资本留在国内 流向美国市场的全球资金开始逆转[8]

2026年春运航空客流表现 - 2026年春运需求旺盛，截至3月1日（春运前28天）全社会人员流动量农历同比增长5.8%，其中航空增长6.9% [1] - 春运前28天民航日均客运航班同比增长超5%，估算客座率同比上升超2个百分点 [1] - 客流增长呈现加速态势：节前同比增长5.1%，节中同比增长升至7.6%，节后6天同比增长进一步升至9.8% [1] 航空票价与一季度盈利展望 - 春运前28天国内裸票价农历同比上升约4-5%，节中假期票价同比显著上升近8% [2] - 估算2026年1-2月行业客座率同比上升约1-2个百分点，国内含油票价同比上升约6% [2] - 考虑航油均价同比下降9%，估算1-2月国内扣油票价同比上升超一成，意味着航司毛利率应同比显著提升 [2] - 预计3月票价将保持同比上升趋势，2026年第一季度航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利 [2] 行业长期逻辑与当前投资观点 - 中东局势升级推升油价，第一季度原油价格中枢由60美元/桶逐步上涨至70美元/桶，但油价对航司盈利的实际影响取决于供需关系 [3] - 中国航空客座率已全球居首且供需继续向好，应对油价风险的能力或好于市场预期 [3] - “十四五”期间中国航空业已完成票价市场化，且供给进入低增长时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好，开启盈利上行且可持续的“超级周期” [3] - 建议把握地缘政治推升油价带来的逆向布局时机，布局航空“超级周期”的长逻辑 [3]

文章核心观点 - 春秋航空董事长作为政协委员，针对入境游复苏提出完善免签政策的建议，核心在于简化过境免签条件、扩大免签国范围并加强海外宣传，以应对周边国家的竞争并进一步促进行业发展 [3][4] 关于免签政策现状与成效 - 2025年，各类来华免签政策大大促进了入境游复苏，免签入境外国人已突破3000万人次 [3] - 但现行过境免签规定要求必须通过航空、铁路等65个口岸中转至第三国，限制了例如“曼谷-南宁-河内”这样的陆路组合行程，导致外国游客困惑并可能选择周边免签国家 [3] 关于政策改进的具体建议 - 建议进一步简化240小时过境免签条件，除现有航空口岸外，增加更多连接中国与周边国家的铁路、公路及水路口岸 [3] - 建议在确保国家安全的前提下，继续扩大免签国范围，因为当前免签政策门槛与日本、韩国、泰国等周边国家相比仍较高，这些国家普遍对欧美游客实行21天至90天的免签政策，分流效应明显 [4] 关于政策宣传与市场认知 - 签证便利化政策在国内媒体报道较多，但在国外社交平台宣传较少 [4] - 从行业一线反馈看，近八成（约80%）前来咨询的欧美游客尚不了解中国已有的免签及过境免签政策 [4] - 建议加强“签证便利化”政策的海外宣传工作，并针对海外年轻群体实施“入境游内容创作者扶持计划”，鼓励其分享中国签证便利性及真实旅游体验 [4]

股指期货市场表现 - 三大股指期货全线下跌超1%，其中道指期货跌1.14%，标普500指数期货跌1.50%，纳斯达克指数期货跌幅最大，为1.96% [1] 能源行业 - 石油股盘前多数上涨，美国能源涨幅最大，达18.26%，埃克森美孚涨2.00%，雪佛龙涨1.56%，康菲石油涨2.49% [1] - WTI原油期货价格上涨5.19%，报74.97美元/桶 [1] 国防军工行业 - 军工股盘前集体走强，洛克希德马丁上涨1.56%，雷神技术公司上涨0.82% [1] 航空运输行业 - 航空股盘前普遍下跌，美国航空跌3.12%，达美航空跌3.05%，美国联合航空跌2.91% [1] 半导体与存储行业 - 内存股盘前普遍下跌，美光科技下跌6.15%，西部数据下跌5.04%，希捷科技下跌4.80% [2] 科技行业 - 明星科技股盘前普遍下跌，英伟达与谷歌下跌超3%，AMD下跌3.71%，微软下跌1.70% [3] - Palantir股价下跌3.46%，其联合创始人兼董事长彼得·蒂尔计划出售至多200万股A类股票，价值约2.8亿美元 [3] 贵金属行业 - 贵金属股盘前普遍下跌，赫克拉矿业跌6.21%，纽蒙特黄金公司跌3.53%，泛美白银跌4.6% [3] - 现货黄金价格下跌1.11%，报5260美元/盎司，现货白银价格下跌6.04%，报83.96美元/盎司 [3] 媒体娱乐行业 - 派拉蒙天舞股价下跌5.55%，此前惠誉评级将其企业及长期借款人评级下调至BB+垃圾级，原因是收购华纳兄弟后，合并公司将背负790亿美元的净债务 [4]

韩国股市剧烈波动 - 韩国综合指数在恢复交易后一度暴跌超5%，盘中触发熔断机制，KOSPI 200指数期货也一度暴跌5%导致程序化交易暂停5分钟 [2][3] - 明星股普遍重挫，其中大韩航空、韩美半导体暴跌9%，起亚汽车、现代汽车大跌超8%，三星电子、SK海力士大跌超7% [3] - 韩国国防股逆势大涨，韩华宇航股价大涨逾14%，LIG NEX1涨超26%，一度达到每日涨幅限制 [3] - 在此次暴跌前，韩国股市持续狂飙，韩国综合股价指数年内累计涨幅超48%，自去年4月低点算起累计飙涨超173% [2][3] 日本股市同步下挫 - 日经225指数一度暴跌超1400点，跌幅达2.35%，日本东证指数大跌2.61% [2][4] - 前一交易日，日经225指数、东证指数已分别收跌1.35%、1.02% [4] 外资流向与对冲基金头寸调整 - 外国基金于上周五净卖出6.8万亿韩元（约合人民币323亿元）的韩国综合股价指数成份股，刷新单日净卖出历史纪录 [2][5] - 受中东紧张局势影响，此前大举买入亚洲市场股票的对冲基金正急于重新评估其头寸 [2][4] - 高盛报告显示，对冲基金对新兴市场股票的配置占其总敞口的比例“徘徊在近五年高点附近”，押注新兴市场是上周最受青睐的交易之一，韩国股票尤其受欢迎 [4] - 一家大型宏观对冲基金高管指出，系统中存在大量杠杆，押注亚洲市场股票上涨的“单向交易”将受到巨大挑战 [4] 中东局势升级与市场影响 - 中东紧张局势持续升级，美国驻沙特大使馆及美国驻科威特大使馆相继遭到无人机袭击 [6][7] - 美国总统特朗普表示将针对袭击事件采取报复行动，美方官员称正准备在未来24小时内对伊朗发动“显著升级”的打击行动 [2][7] - 基金经理表示，中东局势动荡使其投资计划受到质疑，由于亚洲新兴经济体高度依赖石油进口，正在积极审视新兴市场敞口 [5][6] - 一家大型宏观基金的投资组合经理表示，近几个月增加新兴市场头寸的投资者“需要冲突尽快结束” [6]

合作概述 - 汉莎航空集团与印度航空签署了未来合作运营谅解备忘录 [1] - 合作旨在提升互联互通性、共享推广活动、增强客户体验 [1] 合作内容与范围 - 现有的代码共享系统将在22个国家和地区的146条航线上得到进一步扩展 [1] - 在新的合作模式下，两家航空公司可以更加紧密地协调航班时刻表和航线网络，缩短转机时间，提升整体的联通性 [1] 市场背景与战略意义 - 印度目前是汉莎航空仅次于美国的第二大长途高端市场 [1] - 印度市场增长由贸易、旅游以及不断壮大的中产阶级推动 [1] - 此次合作计划旨在进一步加强印度与欧盟之间的经济联系，并促进客运和货运的增长 [1] 宏观经济与贸易环境 - 印度与欧盟已签署了自由贸易协定，未来的增长也可预期 [1] - 欧盟是印度最大的商品贸易伙伴，双边商品贸易额每年达1800亿欧元 [1] - 欧盟和印度占全球人口及国内生产总值（GDP）的四分之一 [1]

港股市场表现 - 2026年3月2日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌2.14%，国企指数跌1.78%，恒生科技指数跌2.89% [1] - 南向资金（港股通）当日净流入162.14亿港元，净买入最多的个股包括南方恒生科技(3033.HK)、盈富基金(2800.HK)和小米集团(1810.HK) [1] - 航空板块显著下跌，中国南方航空股份(1055.HK)跌8.33%，中国东方航空股份(670.HK)跌7.93%，美兰空港(357.HK)跌7.47%，中国国航(753.HK)跌5.3% [1] - 石油及油气设备板块飙升，山东墨龙(568.HK)涨115.94%，中石化油服(1033.HK)涨34%，中海油田服务(2883.HK)涨7.04%，中国海洋石油(883.HK)涨5.61% [2] 全球市场与地缘政治影响 - 中东地缘政治局势恶化，伊朗实际封锁全球原油运输咽喉霍尔木兹海峡，全球五分之一的海运石油受到影响 [2][3] - 市场担忧导致油价快速上升，布伦特原油期货价格盘中一度飙升12%，收盘升幅回落至约8% [3] - 美股三大指数早盘重挫，纳斯达克指数最大跌幅达1.6%，但午后市场展现韧性，最终标普500微升0.04%，纳指上涨0.4% [3] - 美股能源及国防板块受惠走高，诺斯洛普·格鲁曼(NOC.US)大涨约6%，洛克希德·马丁(LMT.US)升逾3%，埃克森美孚(XOM.US)等能源巨头跟随油价上扬 [3] - 具备充裕现金流的科技巨头发挥避险属性，英伟达(NVDA.US)与微软(MSFT.US)分别上涨约3%及1% [3] - 历史经验显示，地缘冲突通常难以长期压制股市，美股往往在短暂回调后两周内重拾升轨 [4] 公司点评：兖煤澳大利亚(3668.HK) - 2025年公司原煤产量67.0百万吨，同比增长7%；商品煤产量50.8百万吨，同比增长6%；权益商品煤产量38.6百万吨，同比增长5% [6] - 2025年权益商品煤销量38.1百万吨，同比增长1%，其中动力煤32.0百万吨（同比-1%），冶金煤6.1百万吨（同比+17%） [6] - 2025年实现煤炭销售均价146澳元/吨，同比下滑17%，其中动力煤均价136澳元/吨（同比-15%），冶金煤均价203澳元/吨（同比-26%） [6] - 2025年现金经营成本（不含政府特许权使用费）为92澳元/吨，较2024年下降1澳元/吨，且低于指引区间中位值 [6] - 2026年公司指引权益商品煤产量为3650万吨至4050万吨，略高于2025年指引的3500万吨至3900万吨 [7] - 2026年指引权益现金经营成本（不含政府特许权使用费）为90-98澳元/吨，2025年指引为89-97澳元/吨 [7] - 公司宣派年末全额免税股息1.6亿澳元，全年派息率55% [7] - 截至2025年末，公司持有现金21亿澳元，无任何计息贷款 [7] - 公司保持分红政策不变，正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50% [7] - 报告预测公司2026E/2027E/2028E归母净利分别为6.05/6.76/7.50亿澳元，同比分别增长37.6%/11.7%/10.8% [7] - 报告给予公司目标价36.6港元，维持“买入”评级 [7]