Hello, everyone, and welcome to the Southwest Airlines first quarter 2025 conference call. I'm Jamie, and I'll be moderating today's conference, which is being recorded. A replay will be available on southwest.com in the investor relations section. After today's remarks, there will be an opportunity to ask questions. To queue up for an opportunity to ask a question, please press star and one to withdraw your questions. The command is star and then two. Julia Landrum, Vice President of Investor Relations, wi ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：民航业、公路货运业、港口业、铁路运输业、红利资产行业 - **公司**：国航、南航、东航、春秋航空、华夏航空、东莞控股、万通高速、山东高速、粤高速、明沪高速、昭商公路、四川成渝、中央高速 纪要提到的核心观点和论据 民航业 - **市场态势**：2025年二季度民航市场量增，旅客运输量1.86亿人次，同比2019年增长15%，同比2024年增长7%；航班量同比2024年增长4.4%，与2019年比增长5.96% [1] - **票价情况**：2025年上半年2 - 6月平均票价比2019和2020年略低；二季度5月含油票价与2024年同期持平，4 - 6月含油票价低于2024年 [2] - **盈利预测**：2025年二季度国航、南航、东航营利状况有望大幅减亏，接近盈亏平衡线；春秋航空规模净利润预计在5.5 - 5.8亿元，与去年同期持平或略有增长 [3] - **行业需求**：2025年4月1日 - 7月12日全国机场客运架次、旅客吞吐量同比分别增长3.3%、4.7%，客座率83.5%，境内航线平均票价同比降6.6%，座收同比降5.8%，市场需求旺盛 [4] - **票价走势**：7月15日后暑运旺季启动，叠加民航局整治内卷式竞争，预计对票价产生积极影响 [5] - **公司排序**：将东航排序调至南航之前，因其运力投放同比增速高，去年营业基数低，今年营业值有望明显改善 [6] - **华夏航空**：2005年至今股价涨幅达11.08%，预计2025 - 2027年规模净利润分别为7亿、11亿、12亿元，业绩增长一是经营恢复带动收入增长和成本摊薄，二是支线航空补贴管理办法修订增加其他收益 [7][8][9] 公路货运业 - **货运量**：2025年1 - 5月公路货运量169.2亿吨，同比增长4.3%，5月增速高或受假期出行需求带动，4 - 5月同比增速较一季度放缓，或受中美关系政策变化影响 [10] - **上市公司通行费收入**：预计板块通行费收入同比改善，部分公司受路产改扩建和路网结构变化影响，变化幅度较大；赣粤高速和中研高速4 - 5月通行费收入同比稍有下降，5月降幅环比改善，1 - 5月保持同比增长，经营稳健 [11][12] 港口业 - **货物吞吐量**：2025年1 - 5月港口货物吞吐量73.4亿吨，同比增长3.8%，内贸增速好于外贸；二季度4 - 5月维持同比增长趋势 [13] - **分货种情况**：集装箱1 - 5月同比增长8.03%，二季度预计维持增长；干散货中，1 - 5月铁矿石吞吐量同比增长0.91%，煤炭吞吐量同比下降4.19%；液体散货1 - 5月原油吞吐量同比下降7.15% [14][15][16] 铁路运输业 - **客运情况**：2025年4、5月全国铁路旅客发送量和周转量同比均有增长，客运相对稳健，部分受益于公交体、多式联运等措施 [17] - **大宗商品运输**：大宗商品需求疲软，1 - 6月大秦线货物运输量同比减少2.17%，若内需改善有环比改善空间，全年铁路客货运或分化 [18] 红利资产行业 - **配置价值**：十年期和三十年期中国中债到期收益率分别为1.67%和1.87%，处于低位，降息周期下红利资产有配置价值；政策推动中长期基金入市，红利板块有望迎来增量资金 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **东莞控股**：2024年高速公路收费业务贡献78%营收和87%毛利；上半年收回东莞信托应收股权转让款坏账准备，6月完成东莞中券7.1%股份收让，持股比例提至27.1%，有望增厚利润；发布三年期分红承诺，2025 - 2027年每股分红不少于0.495元，按最新收盘价测算股息率4.2%，投资吸引力大 [22][23][24]

财务表现 - 公司2024/25财政年度录得24.57亿港元溢利，董事会宣布向香港特区政府派发股息13亿港元，这是自2014/15年度以来首次派息 [1] - 公司财务表现稳健，主要受惠于航空交通量及收益增加 [1] 运营数据 - 香港国际机场客运量上升21.6%至5490万人次，货运量增长10.3%至500万公吨，飞机起降量跳升20.5%至373050架次 [1] - 2024年香港国际机场继续成为全球最繁忙货运机场，是自2010年以来第14次获此殊荣 [1] 航空网络扩展 - 本财政年度内有27家航空公司开通或拓展航班服务至56个航点 [1] - 截至2024/25年度末，共约140家航空公司在香港国际机场提供服务，连系全球超过200个航点 [1] 基础设施发展 - 三跑道系统于2024年11月按时及按预算启用，机场的年客货运处理能力提升50% [2] - 公司推出全新品牌SKYTOPIA及扩大版发展蓝图，市场反应正面，为未来发展奠下坚实基础 [2] 行业展望 - 公司对香港航空业的未来及机场城市发展充满信心，尽管全球经济存在不明朗因素 [2] - 香港国际机场巩固了其作为全球重要航空枢纽的地位 [2]

三大航司业绩表现 - 国航、东航、南航2025年上半年预计扣非净亏损16亿元至24亿元，较去年同期大幅收窄，但与美国达美航空同期157亿元净利相比差距明显 [1] - 国航预计净亏损17亿元至22亿元，扣非后净亏损18亿元至24亿元，较2024年上半年净亏损27.82亿元显著改善 [2] - 东航预计净亏损12亿元至16亿元，扣非后净亏损16亿元至21亿元，较去年同期净亏损27.68亿元大幅减亏 [2] - 南航预计净亏损13.38亿元至17.56亿元，扣非后净亏损17.54亿元至23.80亿元，扣非亏损较上年同期的34.64亿元大幅收窄 [2] 海航控股表现亮眼 - 海航控股预计2025年上半年实现净利润4500万元至6500万元，同比扭亏为盈，展现出灵活调整运力和精细化管理的优势 [3] 行业复苏与挑战 - 2025年上半年民航旅客运输量达3.7亿人次，同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内增长16.8%、国际增长28.4% [4] - 暑运期间（7月1日至8月31日）预计旅客运输量1.5亿人次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9% [4] - 航油价格较2024年同期下降约10%，显著减轻航司成本压力 [4] - 7月1日-7月14日境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，座收同比降低6.6%，呈现"旺丁不旺财"现象 [5] - 同期境外航线客运起降3.3万架次，同比增长12.8%，旅客吞吐量540.2万人次，同比增长11.1% [5] 三大航减亏措施 - 国航通过提升飞机利用率、实施"保价争量"营销策略和强化成本管控改善经营效益 [2] - 东航聚焦上海枢纽建设，新开和加密国际航线，推行"航空+文旅商展"立体营销，深化数字化转型和成本管理 [2] - 南航精准投放运力，强化客货销售，力求提质增效 [2] 行业专家观点 - 高铁对短途航线的冲击和票价收益不足是三大航亏损主因，客运量恢复但平均票价低迷 [3] - 航司全年扭亏需关注暑运表现、消费者出行意愿、天气因素及票价水平提升 [6] - 高铁网络挤压、地缘政治、全球经济不均衡、汇率波动和供应链中断为行业复苏带来挑战 [6]

日前，三个巡视组分别向本轮巡视的8家单位党委进行了现场反馈，要求被巡视单位党委切实增强巡视 整改的政治自觉，准确把握巡视整改的重点任务，压紧压实管党治党政治责任，有效提升巡视整改的工 作合力。 各被巡视单位党委表示，巡视组指出的问题实事求是、客观公正，对巡视反馈意见诚恳接受、照单全 收、严肃对待，高标准完成整改任务，以高质量巡视整改助力集团高质量发展。（中央纪委国家监委驻 中航集团纪检监察组 || 责任编辑 徐梦龙） 2025年3月至4月，中国航空集团有限公司党组派出三个巡视组，完成对下属国航培训部、综合保障部、 机务工程部、北京飞机维修工程有限公司等4家单位党委的常规巡视，以及建设开发公司、资本控股公 司、国航西南分公司、信息管理部等4家单位党委的巡视"回头看"。6月中下旬，集团党组书记、董事长 马崇贤分别主持召开巡视工作领导小组会议和党组会议，听取第四轮巡视情况汇报。 会议要求，抓整改落实体现政治责任，各被巡视单位党委要提高政治站位，在真抓真改、实抓实改上下 功夫。对集团党组落实党中央重大决策部署的要求，要联系实际深入研究谋划、结合职责主动抓好落 实。要突出抓好牢固树立安全责任就是政治责任的意识，加强安全 ...

当货机从西安咸阳国际机场起飞，当跨境包裹在综保区分拨，空港综保区正依托其独特区位与功能优势连 接国际国内市场。这里不仅是"买全球、卖全球"的重要航空枢纽，更是国际、国内外贸一体化发展的重要 功能承载区。 近年来，在西安海关的协助和支持下，空港综保区以创新驱动发展，破除市场分割，衔接国际国内规则， 有力撬动了双循环"大格局"，助力建设全国统一大市场。 西安海关稽查处处长任艺表示，"西安海关将进一步支持西咸空港综保区保税研发、保税维修、保税展 示、保税租赁等'保税+'模式'多点开花'，为陕西开放型经济高质量发展提供新动能。" 编织"黄金网"，服务大市场 空港新城协同西安海关秉持创新驱动发展理念，自2021年起推动多项业务创新落地，2021年8月，首推"货 物按状态分类监管"，实现保税与非保税航材同仓共管，节约企业成本，提升内贸服务。2021年11月，获 批增值税一般纳税人试点，打通区内企业增值税抵扣链，助力拓展国内业务。2022年12月，全省首个"跨 境电商退货中心仓"运营，加快跨境额度返还，提升货物流通效率。2023年12月，完成全省首个"跨境电商 货物跨关区保税展示交易"（"前店后仓"模式），优化消费者体验， ...

航空业影响 - 国际航空运输协会总干事指出关税不确定性可能导致航空公司不愿接收飞机 [1] - 飞机接收意愿下降将对飞机成本产生影响 [1]

国际航空运输协会总干事：欧盟从外部购买可持续航空燃料以实现目标"并没有太大意义" ...

重申华夏航空"买入"评级，目标价12.55 元，对应2025 年22X PE。公司为支线航空龙头，飞机日利用率 趋于恢复至疫前水平，并且新补贴办法利好公司航网收益。资产周转效率+补贴双提升，公司有望进入 盈利释放周期，我们预计25-27 年归母净利润CAGR 有望达到71.1%。中长期公司深耕支线市场，逐步 构建匹配支线特点的航线网络，建立细分市场运营壁垒。往后展望，受益于支线市场航线开辟、出行需 求培育，公司有望引领行业成长。 短期：机队周转效率提升，推动盈利释放 公司机队持续扩张，2024 年末达到75 架，2019-2024 年复合增速仍达9.3%。 目前公司单机机长人数正逐步改善，趋于实现与机队规模的匹配。截至24年末，华夏航空机长数为300 人，单机机长人数恢复至19 年的82%。伴随机长资源和保障能力持续提高，我们认为机队周转效率有 望进一步提升，摊薄折旧、人工等刚性成本，成为25/26 年公司盈利大幅增长的主要驱动力。 中期：政府补贴改善+收益水平回暖，看好单机利润突破机队周转效率好转以外，政府补贴改善和收益 水平回暖有望增厚盈利。2024年民航局支线新补贴办法单位小时补贴标准明显提升，同时新疆 ...

国际航空运输协会总干事：赞扬印度和印度航空事故调查局发布详细、及时的印度航空事故初步报告。 ...