报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年硅锰和硅铁市场整体震荡下行，受产业供需偏宽松、成本支撑下移及下游需求疲软等影响 [1][5][16] - 2026年硅锰产能偏宽松、下游消费无大增量，价格将低位震荡；硅铁供需有增长趋势，但产能充足、竞争剧烈，价格也将低位震荡 [5][9][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年铁合金行情回顾 - 2025年硅锰和硅铁市场震荡下行，受产业供需、成本和下游需求等因素影响 [16][17] - 硅锰价格在1 - 2月、6 - 7月受锰矿供给、煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，其他时段下跌 [16] - 硅铁价格在1 - 2月、6 - 7月受黑色板块行情、煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，其他时段下跌 [17] 硅锰方面：供需偏宽松，产区较长时间亏损 锰矿进口增加，但港口锰矿仍处低位 - 2025年1 - 10月锰矿进口总量2687万吨，累计同比增加235万吨，澳洲锰矿进口量增加62万吨 [22] - 因锰矿疏港保持高位，2025年港口锰矿长时间维持低位，处于近五年同期低位 [23] - 锰矿库存低使价格相对坚挺，11月底高于2024年同期 [34] 产区长时间亏损，硅锰产量相对克制 - 2025年1 - 11月各产区长时间亏损，合金企业通过检修降低产量 [37] - 硅锰周度开工率长时间低位，11月底降至40%以下，处于近五年同期低位 [39] - 2025年1 - 10月硅锰合金累计产量843.4万吨，累计产量小幅下跌 [56] 下游企业盈利较好，硅锰需求韧性仍在 - 2025年钢铁行业企稳向好，247家钢厂盈利率长时间超50%，黑色金属冶炼及压延加工业利润总额远高于去年同期 [61][63] - 钢厂铁水产量和废钢日耗维持高位，五大材产量累计同比小幅增加，硅锰消耗有韧性 [65][67] 合金企业库存偏高，压制价格上涨 - 8月后硅锰企业产量提升，11月底样本企业硅锰库存36.8万吨，处于同期高位 [71] - 下游企业补库，10月硅锰库存可用天数增加，但合金企业库存压力大 [75][77] 硅铁方面：产量同比增加，成本重心下移 硅铁价格低位震荡，合金企业长时间亏损 - 2025年1 - 10月硅铁价格震荡下移，6 - 7月受煤炭价格和反内卷情绪影响上涨，8月下旬下跌 [80] - 1 - 11月硅铁企业长时间亏损，7月短暂盈利后再次亏损 [85] 下游需求存在韧性，产量小幅增加 - 近两年硅铁企业利润不佳，但下游金属镁、不锈钢需求有韧性，2025年1 - 10月硅铁产量462.4万吨，同比增长1.24% [87] 钢企利润尚可，硅铁下游企业存在一定补库 - 截止11月底五大材硅铁消耗量、不锈钢产量同比增加，金属镁产量持稳，1 - 10月硅铁出口同比下降8.4% [91] - 合金企业库存高于去年同期，钢厂10月底硅铁库存可用天数高于2024年同期但处近五年同期低位，11月底硅铁仓单超1万张高于2024年同期 [99] 2026年展望 - 预计2026年海外粗钢消费增长2.0%、产量增长1.0%，国内粗钢消费增长0.1%、产量增长1.4%，中国粗钢净出口维持高位增长，硅锰和硅铁需求有韧性 [103] - 硅锰产量小幅下降0.14%，国内消费量下降0.28%，出口维持低位，价格低位震荡，关注产业政策、电价和锰矿供给变化 [106] - 硅铁产量同比增加1.4%，国内消耗同比增加1.7%，出口累计下降4.5%，价格低位震荡，关注产业政策、电价和煤炭价格变化 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅期货震荡、现货下行、基差回落且偏高，产业链产能过剩、锰矿宽松、钢材需求不高，供需偏弱，但价格低位成本支撑强，合金厂利润差产量回落，建议观望为主 [46] - 硅铁期货偏弱、现货下行、基差回升，动力煤现货价格转弱但年末电价下调空间有限，成本有支撑，生产利润不佳开始减产，走势依赖能源价格变化，年末用电旺季成本支撑强，震荡偏多看待 [46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 要闻包括中共中央政治局召开会议、国家发改委组织价格座谈会、国家统计局发布工业企业利润数据、MYSTELL发布钢材供应库存消费数据等，1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，钢铁业利润同比由亏转盈，本周五大钢材品种供应周环比增0.7%、总库存周环比降2.25%、周消费量降0.7% [5] - 锰硅产业链价格变动方面，不同地区基差有不同程度变化，如内蒙基差年同比 - 9.54%、30天涨跌幅 - 3.17%、一周涨跌幅 - 0.36%；不同矿石品种现货和期货价格也有不同变化，如澳洲44Mn现货年涨跌 - 11.11%、30天涨跌幅3.09%、一周涨跌幅0.76% [9] - 展示了锰硅期货走势、锰硅基差、硅铁期货走势、硅铁基差、主产区电费变化等情况 [6][12][17] 锰硅产业链概况 - 涉及锰矿价格、进口量、库存、锰硅利润估算、产量、需求钢材产量等方面，并给出了不同年份相关数据图表 [20][24][26][27][29][33] 硅铁产业链概况 - 涉及硅铁利润估算、产量、需求钢材产量等方面，并给出了不同年份相关数据图表 [37][41][43] 总结及后市展望 - 锰硅建议观望为主，硅铁震荡偏多看待 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场氛围有所好转，但黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势；未来12月宏观事件对市场情绪的积极影响值得期待，建议关注市场情绪和价格的拐点；对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想但难再大幅压低价格，需关注宏观风险和煤炭价格及锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [15][95] 根据相关目录分别进行总结 锰硅报告 周度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5630元/吨，环比降20元/吨；期货主力收盘报5612元/吨，环比涨12元/吨；基差208元/吨，环比降26元/吨，基差率3.60%，处于高位 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -585元/吨，环比降39元/吨；宁夏 -682元/吨，环比持平；广西 -874元/吨，环比降20元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6085元/吨，环比涨19元/吨；宁夏6161元/吨，环比涨19元/吨；广西6404元/吨，环比持平 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比降0.21万吨，周产累计较上年同期增约0.76% [14][44] - 螺纹钢周产量206.08万吨，环比降1.88万吨，周产累计同比降约2.60%；日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37% [14][58] - 测算锰硅显性库存49.29万吨，环比增2.34万吨，处于同期高位 [14][70] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑，若无法支撑，下方至5400元/吨空间或打开 [15][79] 期现市场 - 天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，环比降20元/吨；期货主力收盘报5612元/吨，环比涨12元/吨；基差208元/吨，环比降26元/吨，基差率3.60%，处于历史统计值高位 [20] 利润及成本 - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -585元/吨，环比降39元/吨；宁夏 -682元/吨，环比持平；广西 -874元/吨，环比降20元/吨 [25] - 主产区电价环比持平，测算内蒙锰硅即期成本6085元/吨，环比涨19元/吨；宁夏6161元/吨，环比涨19元/吨；广西6404元/吨，环比持平 [30] - 10月锰矿进口量310.01万吨，环比增1.53万吨，同比增17.17万吨；1 - 10月累计进口2687.38万吨，累计同比增234.58万吨或9.56% [33] - 截至2025/11/21，锰矿港口库存429.6万吨，环比增3.3万吨；澳洲锰矿港口库存58.1万吨，环比增4.8万吨；高品锰矿港口库存100.9万吨，环比增8.3万吨 [36][39] 供给及需求 - 钢联口径锰硅周产量19.48万吨，环比降0.21万吨，延续回落，周产累计较上年同期增约0.76%；2025年10月产量91.57万吨，环比增1.73万吨，1 - 10月累计同比降1.23万吨或0.15% [44] - 河钢集团2025年11月锰硅招标量16000吨，环比降500吨，同比增3700吨；招标价5820元/吨，环比持平 [55] - 钢联口径锰硅周表观消费量12.17吨，周环比增0.03万吨；螺纹钢周产量206.08万吨，环比降1.88万吨，周产累计同比降约2.60% [58] - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37%；2025年10月统计局口径粗钢产量7200万吨，环比降150万吨，同比降990万吨，1 - 10月累计产量7.12亿吨，累计同比降2490万吨或2.98% [61] - 11月钢厂盈利率环比降2.6pct，报35.06%，延续下行 [62] 库存 - 测算锰硅显性库存49.29万吨，环比增2.34万吨，处于同期高位 [70] - 钢联口径63家样本企业库存36.8吨，环比增0.5万吨 [73] - 11月锰硅钢厂库存平均可用天数15.84天，环比增0.14天，仍处于历史同期偏低水平 [76] 图形走势 - 上周锰硅盘面价格在区间下沿窄幅波动，周度涨幅2元/吨或0.04%；日线级别走势弱势，关注5600元/吨支撑，若无法支撑，下方至5400元/吨空间或打开 [79] 硅铁报告 周度评估及策略推荐 - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37% [94] - 2025年1 - 10月金属镁累计产量70.19万吨，累计同比降2.55万吨，同比降3.51% [94] - 2025年1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比降3.1万吨或8.42% [94] - 测算硅铁显性库存12.77万吨，环比增0.83万吨，处于同期相对偏高水平 [94] - 天津72硅铁现货报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约收盘价5390元/吨，环比降82元/吨；基差10元/吨，环比增82元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值低位 [94] - 硅铁测算即期利润，内蒙 -654元/吨，环比降83元/吨；宁夏 -610元/吨，环比降33元/吨；青海 -747元/吨，环比降23元/吨 [94] - 主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，环比涨3元/吨；宁夏5710元/吨，环比涨3元/吨；青海5898元/吨，环比涨3元/吨 [94] - 钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比降0.11万吨，周产累计同比增约0.48% [94] - 上周硅铁盘面价格下跌，周度跌幅74元/吨或1.36%；日线级别走势偏弱，考验下方关键支撑5328元/吨 [95] 期现市场 - 天津72硅铁现货报价5400元/吨，环比持平；期货主力合约收盘价5390元/吨，环比降82元/吨；基差10元/吨，环比增82元/吨，基差率0.19%，处于历史统计值低位 [100] 利润及成本 - 硅铁测算即期利润，内蒙 -654元/吨，环比降83元/吨；宁夏 -610元/吨，环比降33元/吨；青海 -747元/吨，环比降23元/吨 [105] - 西北地区硅石报价210元/吨，环比持平；兰炭小料报价850元/吨，环比持平 [108] - 主厂区电价环比持平，主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，环比涨3元/吨；宁夏5710元/吨，环比涨3元/吨；青海5898元/吨，环比涨3元/吨 [111] 供给及需求 - 钢联口径硅铁周产量10.72万吨，环比降0.11万吨，周产累计同比增约0.48%；2025年10月产量50.53万吨，环比增1.71万吨，1 - 10月累计同比增5.52万吨或1.24% [116] - 河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量2716吨，环比降240吨，同比增1216吨；钢招价5680元/吨，环比增20元/吨 [122] - 日均铁水产量234.68万吨，环比降1.12万吨，周产累计同比增约3.37%；2025年10月统计局口径粗钢产量7200万吨，环比降150万吨，同比降990万吨，1 - 10月累计产量7.12亿吨，累计同比降2490万吨或2.98% [125] - 2025年1 - 10月金属镁累计产量70.19万吨，累计同比降2.55万吨，同比降3.51%；截至2025/11/28，金属镁府谷地区报价16050元/吨，环比持平 [128] - 2025年1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比降3.1万吨或8.42%；截至2025/11/28，硅铁测算出口利润 -13元/吨，环比下滑，处于同期低位 [131] - 2025年1 - 10月海外粗钢产量合计7.13亿吨，累计同比降10万吨或0.01% [132] 库存 - 测算硅铁显性库存12.77万吨，环比增0.83万吨，处于同期相对偏高水平 [140] - 11月硅铁钢厂库存平均可用天数15.8天，环比增0.13天，处于历史同期相对低位 [143] 图形走势 - 上周硅铁盘面价格下跌，周度跌幅74元/吨或1.36%；日线级别走势偏弱，考验下方关键支撑5328元/吨 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告回顾了前期市场走势，分析近一个月全球宏观运行和大类资产运行特征，指出9月议息会议是美元走势转折点，美元和贵金属挤出其他风险资产；展望未来1 - 2月，建议关注地缘局势与美联储货币政策联动、日元动向和国内政策走向；对金融品和大宗商品给出投资建议，金融品关注宏观流动性压制状态能否缓解，大宗商品关注风险资产低位反弹，不同品种有不同走势和投资策略[2][5][7]。 各部分总结 前期市场走势回顾与下月配置观点展望 - 9月底月报提出关注地缘局势和美元流动性、美联储降息后国内货币政策回归及宏观经济政策结构调整、大类资产定价范式演进[2] - 近一个月全球宏观运行呈现美元流动性反复、经贸和地缘局势扰动、国内经济政策变动不大特征[3] - 大类资产定价朝避险或“滞胀”交易回摆，美元和贵金属挤出其他风险资产，9月议息会议是美元走势转折点[5] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化关注要点 - 关注地缘局势和美联储货币政策联动，分两种情景，不同情景下美元流动性和风险资产表现不同[7] - 关注日元动向，日元贬值有风险，若走强可能引发全球风险偏好收缩，但为中期美元回落埋下伏笔[8] - 关注国内政策走向，经济内循环有下行动能，关注12月重要会议定调及美联储降息对国内政策的联动[10] 后市展望 金融品 - 关注宏观流动性压制状态能否缓解，股指在结构防御基础上关注政策转向积极后的机会，国债预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化[11] 大宗商品 - 10 - 11月贵金属行情扩散但再通胀交易有限，当前处于向再通胀行情修复转换期，需关注地缘局势和国内政策信号[18] - 不同商品品种有不同走势和投资策略，如能源中期偏弱，化工各品种有不同操作建议，农产品各品种有不同供需和价格预期等[23][24] 各板块详细月度观点 金融衍生品 - 股指受流动性因子影响承压，海外多因素施压风险偏好，国内10月宏观数据偏弱，短期建议观望防御[27] - 国债市场横盘震荡，收益率小幅波动，预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化，关注政策博弈和机构行为[28] 能源 - 原油供应端美国产量增长，对俄制裁炒作空间有限，需求端欧美炼化利润高、国内地炼开工率回升，中期价格震荡偏弱[30] - 沥青基本面和成本端利空，需求季节性走弱，中长期面临利空压制[31] - 燃料油低硫基本面边际改善但中期有供应压力，高硫供应宽松弱于低硫，欧线远月偏弱可逢高布局空单[32] 化工 - 玻璃纯碱呈现弱现实格局，多玻璃空纯碱05合约价差可关注，玻璃不建议追空，纯碱逢高做空[34] - 烧碱供应高压，需求端受氧化铝拖累未止跌，PVC预计低位运行，甲醇预计行情受压制，尿素01合约区间震荡，可考虑做多5 - 9月差[34][35] 有色金属及贵金属 - 11月中上旬有色板块资金驱动明显，年底关注资金策略切换和美联储政策对贵金属价格的影响[38] - 铜年底高位震荡，金、银阶段性调整未结束，碳酸锂受排产预期影响，硅系等待“反内卷”举措落地[41] 黑色 - 钢材震荡筑底，有反弹动能但需求缺乏亮点，关注内需刺激政策和供应端限产；铁矿短期有支撑，随淡季深入下行压力加大；焦炭现货预计降价，期价震荡偏弱；焦煤中期震荡，等待冬储诉求释放反弹；铁合金价格有下行空间，硅锰下行空间更大[43][44] 农产品 - 菜系关注澳籽和俄罗斯供给变量，短期观望；生猪中期供应压力大，期现货预计弱势调整；鸡蛋中期供应压力减轻，短期围绕期现价差收敛博弈[46][47] 软商品 - 橡胶关注跨品种套利机会，白糖关注国内新榨季估产，苹果关注去库情况，原木低库存有支撑，操作上暂时观望[49][50]

报告基本信息 - 报告名称：黑色供应周报 - 铁合金 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 28 日 [2] - 研究所：中泰期货研究所 [2] - 分析师：董雪珊 [2] - 从业资格号：F3075616 [2] - 交易咨询从业证书号：Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量 - 硅锰周产量 19.48 万吨，环比减少 2135 吨，累计同比下降 13.26% [3] - 硅铁周产量 10.72 万吨，环比减少 1050 吨，累计同比增长 3.22% [3] 内蒙古产量 - 硅锰周产量 9.77 万吨，环比增加 210 吨，累计同比增长 0.71% [3] - 硅铁周产量 3.80 万吨，环比减少 490 吨，累计同比增长 4.06% [3] 宁夏产量 - 硅锰周产量 4.34 万吨，环比减少 1190 吨，累计同比增长 13.20% [3] - 硅铁周产量 2.61 万吨，环比持平，累计同比增长 10.44% [3] 广西产量 - 硅锰周产量 1.07 万吨，环比持平，累计同比下降 0.44% [3] 陕西产量 - 硅铁周产量 1.84 万吨，环比持平，累计同比增长 0.05% [3] 贵州产量 - 硅锰周产量 1.49 万吨，环比增加 945 吨，累计同比下降 16.35% [3] 青海产量 - 硅铁周产量 1.39 万吨，环比持平，累计同比下降 12.30% [3] 云南产量 - 硅锰周产量 0.74 万吨，环比减少 1890 吨，累计同比增长 13.59% [3] 甘肃产量 - 硅铁周产量 0.98 万吨，环比减少 560 吨，累计同比增长 10.98% [3] 其他地区产量 - 硅锰周产量 2.07 万吨，环比减少 210 吨，累计同比下降 23.98% [3] - 硅铁周产量 0.01 万吨，环比减少 1 吨，累计同比持平 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [6] - 数据来源为 Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上今年供暖季能源供需总体平衡、全国统调电厂存煤充足，韩国对中国部分钢板加征反倾销关税，钢铁行业盈利同比由亏转盈；海外美联储或再次降息；供需上库存回升、产量高位小幅回落、成本端原料库存增加、需求端铁水季节性回落，利润亏损，市场定价环比持平；技术上周K偏空；预计锰硅主力合约在5450 - 5750区间震荡运行 [6] 周度要点小结 宏观方面 - 今年供暖季能源供需总体平衡，全国统调电厂存煤超2.3亿吨，可用约35天 [6] - 韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征5年反倾销关税 [6] - 1 - 10月钢铁行业盈利1053.2亿元，同比由亏转盈 [6] 海外方面 - 美联储或因美国就业市场疲软在12月会议降息25个基点 [6] 供需方面 - 库存连续8周回升，产量高位延续小幅回落，原料端进口锰矿石港口库存增加3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落 [6] - 内蒙古现货利润 - 300元/吨，宁夏现货利润 - 415元/吨 [6] - 河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平 [6] 技术方面 - 锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] 策略建议 - 锰系企业计划推动节能减排，但8 - 9月供应未降，10 - 11月小幅回落，供需双弱、累库为主；2025年国家延续粗钢产量减量政策，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5450 - 5750区间震荡 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至11月28日，硅锰期货合约持仓量74.12万手，环比下降1万手；5 - 1合约月差为54，环比下降14个点 [12] - 截至11月28日，锰硅仓单数量14758张，环比下降5579张；锰硅硅铁1月合约价差为236，环比增加72个点 [16] 现货市场情况 - 截至11月28日，内蒙古硅锰现货报5450元/吨，环比上涨30元/吨；基差为 - 162元/吨，环比上升24个点 [24] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率38.09%，较上周减1.04%；日均产量27825吨，减305吨 [27] - 五大钢种硅锰周需求121727吨，环比增0.26%；全国硅锰产量194775吨，环比减1.08% [27] - 11月27日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量368000吨，环比增5000吨 [33] 上游情况 - 截至11月27日，锰矿南非矿、澳矿价格环比持平；11月24日，内蒙古、宁夏电价环比持平 [39] - 截至11月21日，锰矿库存合计429.6万吨，环比上涨0.77% [45] - 本周中国到货南非锰矿42.9万吨，环比升73%；澳大利亚锰矿10.2万吨，环比升3.06%；加蓬锰矿10.22万吨，环比升467.52%；加纳锰矿0万吨，环比降100% [45] - 截至11月27日，内蒙古硅锰现货生产成本报5802.93元/吨，环比上涨0.43%；宁夏报5894.75元/吨，环比上涨0.31% [48] - 截至11月27日，硅锰现货利润北方大区报 - 337.71元/吨，环比下跌12.08% [48] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量234.68万吨，环比减1.60万吨，同比增0.81万吨 [54] - 河钢集团11月硅锰最终定价5800元/吨，环比持平 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方受库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石价格偏强运行，短期受焦煤主导，自身基本面短期平衡，宏观上美国降息预期修复 [22] - 焦煤主力合约持续探底，煤焦基本面供需转弱，中周期底部支撑明确 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱 [47] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，上中游库存高位限制价格 [60] - 玻璃预期外冷修增加影响远月定价，近月01跟随现实，现货偏弱，库存高位，压力较大 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月28日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3110、3117、3154元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3302、3288、3290元/吨 [4] - 月差情况：螺纹01 - 05月差为 - 7，热卷01 - 05月差为14等 [4] - 现货价格：2025年11月28日，螺纹钢中国汇总价格3291元/吨，热卷上海汇总价格3290元/吨等 [9][11] - 基差情况：01螺纹基差（上海）为140，01热卷基差（上海）为 - 12等 [9][11] - 卷螺差：01卷螺差为192，卷螺现货价差（上海）为40 [16] - 比值情况：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19] 铁矿 - 价格数据：2025年11月28日，01合约收盘价794，日照PB粉794等 [23] - 基本面数据：日均铁水产量234.68万吨，45港疏港量330.58万吨等 [26] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月28日，焦煤09 - 01为154，焦炭09 - 01为223等 [35] - 现货价格：2025年11月28日，安泽低硫主焦煤出厂价1580元/吨，晋中准一级湿交出厂价1480元/吨等 [36] - 利润情况：盘面焦化利润 - 50，即期焦化利润38等 [35][36] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月27日，硅铁基差（宁夏）60，硅铁现货（宁夏）5200等 [48] - 硅锰数据：2025年11月27日，硅锰基差（内蒙古）224，硅锰现货（宁夏）5480等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，纯碱05合约1235，月差（5 - 9） - 68等 [61] - 现货价格/价差：2025年11月28日，华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，玻璃05合约1170，月差（5 - 9） - 53等 [85] - 日度产销情况：2025年11月27日，沙河产销229，湖北产销174等 [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年11月28日宁夏72价格为5100元、内蒙72为5120元，日变化均为0，周变化分别为 -50、 -80；硅铁出口价天津72为1020美金、天津75为1075美金，日变化均为0，周变化分别为 -10、 -5；主力合约01合约价格为5390元，日变化 -26，周变化 -56 [2] - 硅锰方面，2025年11月28日内蒙6517产区出厂价为5500元，日变化为0，周变化 -20；主力合约价格为5628元，日变化 -2，周变化14 [2] 供应 - 硅铁产量方面，展示了136家硅铁企业中国月产量、周产量及部分地区产能利用率等数据；开工率方面，展示了136家硅铁生产企业周开工率（产能占比95%）数据 [5] - 硅锰产量方面，展示了中国周产量数据；开工率方面，展示了中国硅锰企业开工率数据 [7] 需求 - 硅铁需求相关数据涉及粗钢产量预估值修正、金属镁价格及产量、不锈钢粗钢产量、河钢集团硅铁采购量和价格等 [5] - 硅锰需求相关数据涉及硅锰需求量（钢联口径）、粗钢产量预估值修正、硅锰出口数量合计等 [8] 库存 - 硅铁库存方面，展示了60家样本企业中国及部分地区周库存、CZCE硅铁仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报、部分地区库存平均可用天数等数据 [6] - 硅锰库存方面，展示了CZCE硅锰仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量、部分地区汇总价格、部分地区利润、库存平均可用天数、63家样本企业中国周库存等数据 [8] 成本利润 - 硅铁成本利润方面，涉及铁合金电价、兰炭价格及开工率、生产毛利、二氧化硅和氧化铁皮市场价、硅铁宁夏和内蒙生产成本及折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等数据 [6] - 硅锰成本利润方面，涉及化工焦、锰矿等原料价格，以及硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等数据 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，价格大概率延续弱势震荡，但政策落地及宏观环境改善后需求有望出现拐点 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，若铁水继续下滑，矿价可能阶段性回落 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注市场情绪和价格拐点 [9] - 工业硅价格短期震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14] - 多晶硅价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] - 玻璃价格预计在底部区间震荡，下跌空间有限 [19] - 纯碱预计维持弱势运行，直至玻璃需求实质好转 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3093元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.19%），注册仓单37919吨，持仓量106.9617万手，环比减少131083手；天津汇总价格3200元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比均减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3293元/吨，较上一交易日跌11元/吨（-0.33%），注册仓单113732吨，持仓量87.6319万手，环比减少58870手；乐从汇总价格3310元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征反倾销税，影响钢材出口量 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，关注减产节奏推进 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅+0.31%（+2.50），持仓变化至41.43万手；加权持仓量93.42万手 [4] - 现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差49.48元/吨，基差率5.83% [4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比下降，四大矿山发运量均下行，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求端，日均铁水产量下降，检修高炉数增多，复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存端，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] - 基本面看，总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，宏观影响十二月或增加 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月27日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.07%，收盘报5626元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，折盘面5820吨，环比下调20元/吨，升水盘面192元/吨 [7][8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.48%，收盘报5390元/吨；天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，升水盘面10元/吨 [8] 策略观点 - 市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但市场对12月降息预期回升，焦煤价格下挫或告一段落 [9] - 当下大类资产价格弱势未改，风险未解除，但不必过于悲观，关注市场情绪和价格拐点 [9] - 锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报9115元/吨，涨跌幅+1.05%（+95），加权合约持仓变化至409946手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差235元/吨；421市场报价9800元/吨，环比+50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-115元/吨 [12] - 策略观点：短期价格反弹，下方支撑尚可；基本面供应收缩，需求端多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口减少；成本端提供托底，价格震荡运行，注意情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报55235元/吨，涨跌幅-1.18%（-660），加权合约持仓变化至255238手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比+0.05元/千克，主力合约基差-2935元/吨 [15] - 策略观点：基本面11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或好转但去库幅度有限；价格受消息扰动宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1041元/吨，当日+0.39%（+4），华北大板报价1070元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持买单前20家减仓70889手多单，持卖单前20家减仓59259手空单 [18] - 策略观点：12月产线冷修预期增强，供应或收缩；需求端加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，预期转弱；价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [19] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1176元/吨，当日+0.09%（+1），沙河重碱报价1146元，较前日+1；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持买单前20家减仓8830手多单，持卖单前20家减仓9343手空单 [20] - 策略观点：部分装置检修，开工率回落但未扭转供过于求格局；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有支撑，但高库存与弱需求是负向驱动，预计维持弱势运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]