香港零售业回顾与展望 - 2023年香港零售业总销货价值的临时估计为3805亿港元，同比上升1% [1] - 德勤预期2026年香港零售销售将同比增长近8%至约4100亿港元 [1] - 增长预期主要基于中国经济逐步复苏、房地产市场趋稳、股市财富效应及人民币走强带动访港旅客增加等因素 [1] 消费市场结构变化与动力 - 2023年港人外游增加导致部分消费流向内地及海外市场，但年底人民币走强预计将减弱北上消费动力 [1] - 2024年访港旅客将继续推动奢侈品、电子消费品、药物及化妆品以及餐饮等领域的消费 [1] - 外游消费可能会抵消部分零售增长 [1] 主要零售类别增长预测 - 德勤预计2024年珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货价值有望上升19% [1] - 预计服装鞋履增长16%、药物及化妆品上升11%、百货公司增长10% [1] - 因宏观经济影响滞后股市约六个月，预计下半年表现将优于上半年 [1] 政府政策与活动建议 - 德勤建议香港政府进一步深化并拓展盛事经济，加大力度支持举办大型体育活动、演唱会、展览及国际会议 [2] - 建议善用启德体育园及启德邮轮码头举办更多大型旗舰活动 [2] - 此举旨在吸引更多旅客、延长留港时间，并巩固香港作为旅游枢纽及会展之都的国际形象 [2]

核心事件与管理层动态 - 公司于2月4日发布公告，承认暂时无法与执行董事兼首席执行官李卫平取得联系，此前公司曾对相关传言坚决辟谣并报警 [2] - 公告发布后，公司股价逆势上涨3.23%，市场反应复杂 [2] - 公司董事会主席华裕能已暂时统筹代管经营管理工作，公司认为该事项对集团并无重大不利影响，业务及营运维持正常 [2] - 李卫平于2025年12月1日正式加入公司担任CEO，至2026年2月失联，任期仅约两个月 [3] - 李卫平拥有超过20年零售行业经验，曾任职于华润超级市场、乐天超市、盒马等企业，在盒马曾担任首席商品官 [4] - 公司近期高管频繁变动：沈辉于2025年12月辞任CEO（任期不足两年），林小海任期不足三年，黄明端在阿里系资本主导时期逐渐淡出 [5] - 根据Wind数据，自2017年以来，公司首席执行官职位已至少更迭五次 [6] 公司经营与财务状况 - 截至2025年9月30日的六个月，公司实现收入305.02亿元，同比减少12.1% [8] - 同期，公司由盈转亏，期内亏损达1.27亿元，而去年同期盈利为1.86亿元 [8] - 同期经营溢利为2.71亿元，同比大幅减少56.4% [9] - 截至2025年9月30日，公司总资产为536.35亿元，较同年3月31日减少4.2%；资产净值为182.33亿元，减少10.7% [9] - 公司净现金为119.58亿元，较2025年3月31日减少4.6% [9] - 德弘资本于2025年初从阿里手中获得公司78.7%控股权，但其推行的改革措施尚未见到明显成效 [9] 行业背景与公司转型挑战 - 事件发生在国内零售业反腐风暴持续发酵期内，2025年至2026年初，大润发、饿了么、永辉超市等企业均有相关人员被调查或批捕 [6] - 零售业正进行“刮骨疗毒”式反腐，内部风清气正被视为企业穿越周期的必要条件 [7] - 公司核心业态大卖场（1万平方米以上）难以适应消费者“小而精”、“高频次”的购物需求 [10] - 公司正尝试转型，推出“中润发”中型超市、前置仓、M会员店等多业态组合，计划将门店面积缩减至6000-7500平方米 [10] - 截至2025年9月底，公司较上年同期净减少4家大卖场，公司称此为“淘汰尾部门店” [10] - 线下零售竞争激烈：沃尔玛等传统同行调整业态，奥乐齐、盒马等加码社区店，区域型商超凭借本地化供应链优势分流客源 [12] - 公司转型进度缓慢，年货销售旺季成为检验其临时管理层能力的“试金石” [12]

生产端 - 1月247家高炉开工率78.96%，略有抬升但仍偏弱[3] - 纯碱、PVC、PTA开工率均值分别为84.36%、79.12%、76.10%，均较上月明显提升[3] - 冷轧、热卷、浮法玻璃库存环比下降，增速分别为-3.58%、-7.91%、-7.63%[3] - 螺纹钢、铁矿石、炼焦煤库存环比上升，增速分别为4.57%、6.65%、0.36%[3] - 焦化产能利用率略降至76.38%，电炉产能利用率略升至53.74%[3] 需求端 - 1月30城商品房月均成交面积同比下降27.64%，百城土地月均成交面积同比下降32.92%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值6289.87万人次，同比上升5.19%[4] - 邮政快递揽收量周均值40.82亿件，同比上升3.69%[4] - 电影票房收入周平均值5.05亿元，同比下降11.21%[4] - 中国出口集装箱运价指数均值环比上升6.32%，上海出口集装箱运价指数均值环比下降1.92%[4] 价格端 - 农产品批发价格200指数同比增长5.55%[5] - 化工品产品价格指数环比上升3.70%，同比下降7.37%[5] - 汽油、柴油价格同比分别下降14.35%、13.55%[5][6] - 铜、铝价格环比分别上升8.45%、6.39%，同比分别上升32.26%、15.58%[6] - 螺纹钢价格环比微增0.17%，同比下降6.88%[6]

活动概述 - 活动名称为“汇全球 聚雅宝”欧亚国家精品推广周暨年货节 举办时间为2月6日至11日 地点在北京 [1] - 活动旨在汇聚特色商品并配备专业服务 设置互动体验 为新春增添多元文化氛围 [1] 参与规模与商品 - 活动汇聚了来自30个欧亚国家及地区的特色商品 [1] - 现场直供商品包括俄罗斯的巧克力与蜂蜜 法国波尔多酒庄的葡萄酒 哈萨克斯坦的优质乳制品 斯里兰卡的红茶 白俄罗斯的亚麻家纺 立陶宛的陶瓷餐具 摩尔多瓦的植物香薰 伊朗的挂毯等 [1] 现场体验与服务 - 现场设置互动体验活动 包括非遗 写春联等趣味实践以及欧亚年俗融合打卡装置 [1] - 购物服务支持扫码支付和直接提货 并支持小批量试拿与批量代发 [1] - 为企业客户提供定制批量礼盒及配送服务 [1]

市场整体表现 - 截至午盘，上证指数平盘，深成指跌0.92%，创业板指跌1.74%，科创综指跌2.06% [2] - A股三大指数集体低开，沪指低开0.08%，深成指低开0.39%，创业板指低开0.80%，科创综指低开0.78% [14] - 沪深两市半日成交额1.62万亿元，较上个交易日放量116亿元 [5] - 全市场超2900只个股下跌 [5] - 港股恒生指数低开0.14%，恒生科技指数跌0.87% [16] 行业与板块动态 - 科技股全线回调，AI应用、算力硬件、电商、半导体、商业航天题材跌幅明显 [4] - 煤炭、航空股爆发，房地产、农业、建筑板块涨幅靠前 [4] - 黄金股高开低走 [4] - 煤炭板块盘初拉升，煤炭开采加工指数上涨3.03%，兖矿能源涨超8%，晋控煤业涨超5% [10][11] - 光伏设备板块反复活跃，双良节能2连板，中来股份涨超10% [9] - 零售板块表现活跃，杭州解百涨停，赫美集团、皇庭国际等跟涨 [8] - 光纤概念股盘初活跃，特发信息、杭电股份涨停，凯旺科技涨超10% [12] - 存储芯片板块低开，深康佳A跌停，普冉股份、澜起科技等纷纷低开 [13] - AI算力产业链走低，存储器、CPO方向领跌，半导体、消费电子题材跌幅靠前 [15] - 黄金、基本金属、油气板块反弹 [15] 重点公司及个股表现 - 港股腾讯控股跌幅扩大至近3%，报565港元，消息面上微信对元宝的违规链接进行处置 [6] - 国投白银LOF复牌再度跌停，已连续三日跌停 [7] - AI算力硬件股盘初走低，新易盛、中际旭创一度跌超9%和5%，寒武纪跌超3% [10][11] - 创业板指跌2%时，新易盛、中际旭创跌逾9%，天孚通信、蓝色光标跌逾4% [10] - 港股科网股多数走低，美团、快手、腾讯控股、携程集团、华虹半导体跌幅靠前 [16] - 港股紫金矿业涨逾2%，中国海洋石油涨近2% [16] 关键数据与消息面 - 创业板指半日报3266.99点，下跌1.74%或57.91点，半日成交额4414.61亿元，成交量155.88亿股 [3] - 腾讯控股最新价565.000港元，下跌2.75%或16.000港元，半日成交额84.58亿港元，成交量1485万股 [7] - 煤炭开采加工指数最新报2670.350点，上涨3.03%或78.441点，半日成交额33.92亿元 [11] - 现货黄金再次突破5000美元/盎司大关，一度涨超2% [17] - 消息面上，印尼煤炭矿业协会表示政府大幅削减生产配额可能导致部分煤矿关停 [10] - 消息面上，北美云服务提供商资本开支指引乐观，光纤光缆行业已转向量价齐升 [12]

零售板块市场表现 - 早盘零售板块逆势上涨，多只个股表现强劲，截至午间收盘，杭州解百和友好集团涨停，银座股份涨近6%，万辰集团涨超5%，赫美集团涨超4%，茂业商业、东百集团、皇庭国际、欧亚集团等涨超3% [1] - 具体个股涨幅数据显示，杭州解百涨幅为+10.00%，友好集团为+9.94%，银座股份为+5.99%，万辰集团为+5.12%，赫美集团为+4.85% [2] 板块上涨驱动因素 - 当前市场炒作核心在于春节消费旺季叠加政策利好刺激，线下实体零售有望迎来阶段性复苏 [2] - 以旧换新补贴政策将直接带动家电、家居等消费品的换新需求增长，同时推动线下门店客流回升，带动零售企业短期业绩提升 [2] - 商务部等9部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度 [3] - 该政策方案旨在激活春节消费市场潜力，为线下零售商家引流增收提供政策助力，推动线下零售场景加速复苏回暖，帮助居民降低换新成本，释放更多消费需求 [3] 行业趋势与前景 - 线下实体零售行业在春节传统消费旺季和政策补贴扶持下，商超、百货门店客流将迎来明显提升，主营线下零售业务的区域龙头企业将直接受益于消费复苏，门店销售额和短期业绩有望实现阶段性增长 [5] - 以旧换新服务行业因政策鼓励增加补贴数量，从事家电、家居等耐用消费品以旧换新业务的企业将获得更多业务增量，同时带动新品销售增长，进一步打开业绩增长空间 [6] - 零售数字化服务行业将受益于线下零售回暖，推动零售商家加码数字化转型需求，为零售企业提供线上运营、客流引流、会员管理等数字化服务的企业，将迎来订单增长机遇 [6] - 国际咨询机构报告显示，受益于AI技术应用爆发，智慧零售增长动能明显增强，在补货、巡检、营销与客服等环节释放清晰的提质增效回报，预计到2030年，智慧零售市场规模将增长至约645亿元，年复合增长率达22% [4] 全球零售巨头动态 - 隔夜美股全球零售巨头沃尔玛收涨2.94%，市值首次突破1万亿美元大关，今年以来该股累计上涨12%，跑赢标普500指数1.9%的涨幅 [3] - 沃尔玛凭借庞大的规模和供应商网络保持低价，持续抢占市场份额，其线上业务正吸引更多追求便利性的高收入消费者 [3] - 沃尔玛近期在人工智能领域投入助推股价上涨，正推动在运营各环节引入AI技术，用于加快从排班到供应链管理等多项流程 [3] - 沃尔玛与Alphabet合作在谷歌Gemini平台上提供AI增强型购物体验，并与OpenAI携手允许消费者直接通过ChatGPT浏览并购买其商品，上月被纳入纳斯达克100指数，凸显投资者对其科技化布局的认可 [3]

文章核心观点 - 地方政府通过走访重点企业，强调以更大力度支持企业发展，优化营商环境，激发市场主体活力，为区域经济高质量发展注入动能 [1] 超聚变数字技术股份有限公司 - 公司被鼓励紧抓智能经济和智能社会发展机遇，持续加大研发投入，以巩固和扩大领先优势，加快抢占科技和产业制高点 [1] - 有关部门将围绕企业所需精准对接、高效服务，支持公司进一步做大做强，更好把握发展主动权 [1] 胖东来集团 - 公司在郑州的项目正在紧锣密鼓推进，地方政府领导实地察看了工程进度及配套交通改造情况 [1] - 该项目被视为零售行业标杆，其建成投用预计将进一步释放消费潜力、激发消费活力，强化内需主导作用 [1] - 属地及相关部门将持续提供全方位、全链条服务，确保项目早日建成投用，以促进新需求与新供给良性互动，支撑郑州国际消费中心建设 [1] 宇通新能源 - 公司被描述为郑州制造业的“金字招牌”和靓丽名片，地方政府表示将一如既往支持其发展 [2] - 地方政府领导详细了解了公司的研发进展与市场开拓情况 [2] 上汽乘用车郑州工厂 - 地方政府领导深入公司新能源汽车生产线，了解了车型产量和经营销售状况 [2] - 公司被鼓励把握汽车产业智能化、网联化趋势，巩固扩大国内外市场优势，加快打造领跑领先胜势，为当地新型工业化示范中心建设贡献力量 [2] 中建七局 - 公司因积极投身当地经济社会发展而被肯定 [2] - 公司被期望围绕城市更新和重大基础设施建设，探索新模式新领域，推出更多高品质产品，守护城市文脉，增强人民幸福感，在现代化人民城市建设中展现更大担当 [2]

行业政策与市场表现 - 2026年2月4日早盘，零售概念板块整体走强，多只个股出现上涨[1] - 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，提出鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，并加大线下实体零售支持力度[2] 领涨个股详情 - 杭州解百涨停，涨幅为+10.00%，现价8.91元[2] - 友好集团涨幅为+9.94%，现价7.96元[2] - 赫美集团涨幅为+5.87%，现价4.15元[2] - 银座股份涨幅为+5.39%，现价7.04元[2] - 东百集团涨幅为+3.88%，现价15.79元[2] - 茂业商业涨幅为+3.63%，现价7.13元[2] 杭州解百公司动态 - 根据2025年12月9日机构调研信息，公司通过业态调改、场景焕新与营销创新，实现了客流与坪效双升[3] - 公司餐饮与生活娱乐业态面积占比已超过50%，零售、餐饮、体验业态分别约占40%、20%、40%[3] - 公司整体招商率已超过90%[3] - 根据2026年1月26日互动易信息，公司通过参股基金间接持有中科宇航技术股份有限公司和北京天链测控技术有限公司的股份，但持股比例很小[3] - 近期，商业航天相关概念在A股市场持续受到关注[3]

涉及的行业或公司 * 行业：中国及香港股票市场 涵盖A股、H股及中概股[1] * 公司：涉及众多中国及香港上市公司 包括但不限于腾讯控股、阿里巴巴集团、拼多多、美团、宁德时代、AIA集团、中国建设银行、网易、招商银行、紫金矿业、小米集团、携程集团、美的集团、华住集团、中国人寿、思源电气、贵州茅台、汇川技术、比亚迪、满帮集团、福耀玻璃、澜起科技、腾讯音乐娱乐、中国人民财产保险、香港交易所、药明康德、翰森制药、工商银行、百度、华润置地、紫金国际、海尔智家、申洲国际、BOSS直聘、创科实业、海螺水泥、恒瑞医药、中国石油、快手科技、中微公司、安踏体育、华润啤酒、洛阳钼业、京东集团、潍柴动力、北方华创、三一重工、中国太保、富途控股等[71][72][73] 核心观点和论据 外资基金流向 * 美国和欧盟共同基金对中国的资金流入在2026年1月加速至86亿美元 为2024年10月以来的最高月度水平[11] * 被动基金流入加速至74亿美元 而主动基金自2023年初以来首次转为净流入12亿美元[11] * 基于截至2025年12月的最新数据 全球基金对中国股票的配置保持稳定 为低配1.3个百分点 而新兴市场和亚洲（除日本）基金则小幅削减了中国的主动权重 分别至低配4.5个百分点和低配0.6个百分点[11] A股市场流动性 * “国家队”自2026年1月中旬以来已出售约830亿美元以抑制市场情绪 但抛售压力可能从此缓解 因为1月份的抛售已完全回吐了自2024年以来的累计流入 而自2020年以来的累计流入截至2026年1月底仅为160亿美元[11][37] * 此外 中证500和中证1000 ETF合计录得约280亿美元的资金流出 表明“国家队”的抛售可能也发生在中小盘股 但规模似乎更为有限[38] * A股散户活动在1月显著改善 新注册账户和小额订单净流入均达到2025年以来的新高 但仍低于2024年10月的水平[11][43] * 具体而言 上交所新开户数在2026年1月大幅增加至490万户 超过了2025年3月310万户的前期峰值 但仍低于2024年10月680万户的高点[48] * A股小额订单（低于4万元人民币 作为散户参与度的代理指标）的日均净流入在2026年1月飙升至371亿元人民币 超过了2025年2月342亿元人民币的前期峰值 但仍低于2024年10月483亿元人民币的高点[48] 南向/北向资金流 * 南向资金流在2026年1月重新加速至90亿美元[11] * 作为北向资金流代理指标的外资被动基金对沪深300的配置在2026年1月出现温和流出[11][63] 私募及公募基金动态 * 私募基金资产管理规模在12月小幅增加420亿元人民币 使2025年净增额达到1.9万亿元人民币 而2024年为净减少5090亿元人民币 表明高净值人士正重新参与股市[52] * 在岸股票型和混合型公募基金资产管理规模在1月显著下降4980亿元人民币 主要归因于“国家队”的抛售[39][56] * 货币市场基金资产管理规模在2026年1月小幅下降180亿元人民币[56] 基金持仓变动（按行业及个股） * 按行业：与上月相比 主动型基金经理在可选消费分销与零售、半导体以及制药生物科技行业增加了最多的主动权重 而在媒体与娱乐、消费者服务以及科技硬件行业削减最多[25] * 按公司：与上月相比 阿里巴巴、澜起科技和AIA集团是被增持最多的公司 而腾讯、拼多多和美团是被减持最多的公司[25] 其他重要但可能被忽略的内容 * 报告数据截至2026年1月31日 但大多数基金披露的持仓数据截至2025年12月31日[8] * 分析覆盖的基金范围：SICAV基金样本由“国际基金：晨星中国股票”和“国际基金：晨星新兴市场股票”类别中各40只最大的主动型基金构成 总资产管理规模为1580亿美元 美国基金样本由“美国基金：晨星中国股票”类别中20只最大的主动型基金和“美国基金：晨星新兴市场股票”类别中40只最大的主动型基金构成 总资产管理规模为2810亿美元[80][81] * 北向资金净流入的每日数据披露已于2024年8月19日终止 报告使用外资被动基金对沪深300的资金流作为代理指标[63] * 报告包含大量免责声明和利益冲突披露 指出摩根士丹利与其研究覆盖的公司有业务往来[9][10][84][85][86][87][88][89]

政策方案概览 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 活动时间为2月15日至23日 共计9天春节假期 旨在打造全域联动、全民乐享的春节消费盛宴 [1] - 该方案被视为全年消费的先手棋 目标是以政策激活消费 以创新点燃消费 以文化丰富消费 为全年消费增长开好局 并为经济高质量发展注入活力 [1] 活动核心维度与举措 - 方案围绕“好吃、好住、好行、好游、好购、好玩”六大维度精准发力 覆盖年夜饭套餐、新春团圆宴、“新春焕新家”促销、县域年货大集等多元消费场景 [3] - 推出消费补贴、消费返券等真金白银举措 并叠加金融机构专属红包、数字人民币智能合约红包推广 以直接让利消费者 [3] 融合创新与消费生态 - 通过“乐购新春票根福利”活动推动商旅文体健跨界融合 将酒店住宿联动景区门票、餐厅用餐衔接观影抵扣、观看演出配套打车优惠等场景串联 构建“一消费多福利”的消费生态 [3] - 举办非遗年货购物月、网上年货节、冰雪嘉年华等活动 促进传统文化与现代消费结合 实现物质消费与精神消费并举 [3] 市场覆盖与全域联动 - 活动兼顾城乡市场 在城市组织百街千圈、千集万店备足货源开展促销 以做强城市消费载体 [4] - 在县域举办年货大集 推动土特产品进商圈、进景区、进社区 旨在激活县域消费潜力 实现城乡消费同频共振 [4] - 聚焦入境消费 通过发布多语种春节民俗地图、完善入境支付环境、推出“民航+文旅”组合产品及增加国际航线运力投入 吸引国际旅客体验中国春节消费 [4]