市场成交概况 - 沪深两市9月1日成交总额2.75万亿元 较前一交易日减少483.37亿元 [1] - 沪市成交额1.21万亿元 深市成交额1.54万亿元 [1] 个股成交排名 - 寒武纪-U成交额250.71亿元 位列市场第一 [1] - 新易盛成交额247.24亿元 中际旭创成交额231.74亿元 胜宏科技成交额192.96亿元 东方财富成交额185.84亿元 分列第二至第五位 [1]

公司战略布局 - 公司高度重视与国家战略同频的产业投资机会 通过参与创东方厚泽基金积极布局半导体等硬科技核心领域 [1] - 未来将持续借助产业基金平台 积极关注GPU AI加速芯片 高性能计算等半导体细分领域 挖掘在核心IP 先进工艺 Chiplet先进封装 产业链关键设备与材料等环节的投资机会 [1] - 探索与公司主营业务可形成协同的优质项目 目前基金储备项目中已有若干半导体产业链企业正在评估 [1] 基金投资进展 - 基金已决策投资多个集成电路领域的优质项目 虽暂未直接涉足GPU芯片 但已重点覆盖半导体产业链上游核心环节 [1] - 投资某CPU芯片设计公司 专注于RISC-V架构CPU研发 团队顶尖 量产确定性高 产品应用于工业控制与企业网络 是实现CPU国产化替代的重要力量 [1] - 投资某射频前端模组公司 先进射频前端芯片企业 在5G通信 低轨卫星和物联网模块领域技术领先 已实现品牌手机量产 [1] 技术发展重点 - RISC-V架构CPU研发为未来拓展智能专用处理器领域奠定基础 [1] - 射频前端芯片技术在5G通信 低轨卫星和物联网模块领域保持领先地位 [1] - GPU被确认为人工智能 智能计算和图形处理核心硬件的关键地位及战略价值 [1]

以高杠杆期权或者"赌博式"的全仓押注某只个股等激进股票投资方式而闻名全球的韩国散户投资者们，正在重新押宝于加密 货币领域，对于他们长期以来所信仰的"特斯拉股价长期牛市叙事"逻辑则出现重大裂痕——即他们对于特斯拉长期看涨逻辑 可能逐渐崩塌。 随着韩国散户投资们对这家美国电动车制造商兼自动驾驶、人形机器人领军者的失望情绪加剧，以及对比特币、以太坊等加 密货币的看涨买入兴趣狂飙式上升，他们在上个月罕见加大了对于特斯拉股票与相关看涨期权的抛售力度。 韩国散户投资者们之所以闻名全球并且能够在极短时间内造成国际上任何一只股票剧烈波动，主要因他们聚焦于YOLO投资 策略。YOLO——即以"你只活这一次"(You Only Live Once)为投资宗旨的激进投资群体，他们热衷于以"赌博式"的方式全仓 或买入高杠杆期权来押宝某一只个股。"YOLO们"今年以来尤其痴迷于在AI热潮中随着多头趋势而大举押宝英伟达、博通以 及台积电等最热门AI算力产业链公司，以及像特斯拉这样的高波动且散户参与度极高的热门科技股，他们的最新押注则转向 高波动的加密货币相关标的。 特斯拉在韩国散户群体中的人气急剧下滑 根据彭博对存托管数据的测算，8 月 ...

股价表现 - 股价飙升逾13% 高见98.7港元创历史新高 收盘涨12.36%报97港元 成交额达10.27亿港元 [1] 中期财务业绩 - 上半年销售收入5.53亿元 同比增长43.4% [1] - 毛利率6.8% 较2024年同期实现转正并大幅提升28.4个百分点 为公司首次录得正毛利 [1] - 净亏损约4.29亿元 同比收窄12.16% [1] 业务进展 - AI及数据中心销售同比增长180% [1] - 基于100V氮化镓的48v-12v应用进入量产阶段 [1] - 与机器人领域头部企业合作推出全球首款氮化镓机器人 [1] - 氮化镓机器人年出货量预计突破万级规模 单台机器人需300颗氮化镓芯片 [1] - 技术迭代后人形机器人芯片需求将升至1000台/台 用于手指腰部等复杂动作控制 [1]

核心观点 - 美股"降息交易"主线重新明确，美联储9月降息预期升温，科技板块业绩持续上行 [3][9][14] - 台股AI需求强劲，半导体产业向上成长，出口表现超预期 [3][21][24] - 马来西亚经济增速放缓，银行业受益于资产质量稳健与流动性改善 [36][39][48] 美国市场分析 - 特朗普解职美联储理事库克事件推动市场降息预期增加，美债曲线陡峭化、美股期货和美元指数下跌、黄金上涨 [11][12] - 美联储预计9月议息会议再度降息，年内连续降息三次，每次25基点 [13] - 美股科技板块业绩持续上行，应用软件、模拟芯片等子板块进入反转通道，推荐关注Zoom、ServiceNow等个股 [15][16] - Zoom2026财年Q2 Non-GAAP净利润4.71亿美元（+5% YoY），大幅高于彭博一致预期的4.3亿美元 [16] - ServiceNow订阅收入31.13亿美元，同比增长21.5%，Pro Plus AI SKU需求强劲 [16] - Invesco纳斯达克100指数ETF（QQQ US）追踪纳斯达克100指数表现 [18] 台股市场分析 - 台湾地区二季度GDP同比增长7.96%，远高于一季度的5.48%和市场预期的5.7% [24] - 7月台湾出口同比增长42%，AI需求强劲，英伟达展望AI基础设施市场未来5年规模达3-4万亿美元 [24] - 半导体周期处于上行通道，AI是最大成长驱动力，推荐关注ODM厂商纬创、广达及零部件企业台达电等 [26][28] - 纬创资通笔电业务受益于Windows 10换机潮及AI PC渗透率提升，目标价175新台币 [31] - 台光电受AI/ASIC服务器需求推动，覆铜板行业2024年以来多次提价（24H1提价10~15%，25H1提价5~10%），目标价1,460新台币 [31] - iShares安硕核心MSCI中国台湾ETF（3074 HK）追踪MSCI台湾指数，科技行业占比约70% [32] 马来西亚市场分析 - 马来西亚二季度GDP同比增长4.4%，2025年全年经济增长预测下调至4.1% [39][41] - 7月出口同比增长6.8%，进口同比增长0.6%，贸易顺差扩大至150亿林吉特 [41] - 银行业资产质量稳健，系统不良贷款率仅为1.4%，不良贷款总额同比下降6.2% [48] - 联昌国际银行净息差可能触底，目标价8.7林吉特 [51] - 丰隆银行2025财年净利润符合预期，派息提高，目标价23.45林吉特 [51] 环球市场表现 - 美股窄幅震荡，标普500周变动-0.1%，纳斯达克周变动-0.2% [5] - 欧股表现不佳，MSCI欧洲周变动-2.5%，法国CAC 40周变动-3.3% [5] - A股领涨全球，沪深300周变动2.7%，恒生指数周变动-1.0% [5] - 美债收益率下降，美国国债收益率周变动-4bp至3.97% [7] - 金价上涨，COMEX期金周变动3.3%至3,487.20美元，逼近历史高点 [8] - 铜价连续四周上涨，LME期铜周变动1.0%至9,845.16美元 [8]

股价表现 - 股价飙升逾13%至97港元 创历史新高98.7港元 [1] - 成交额达10.27亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年销售收入5.53亿元 同比增长43.4% [1] - 毛利率6.8% 同比实现转正并大幅提升28.4个百分点 [1] - 净亏损4.29亿元 同比收窄12.16% [1] 业务进展 - AI及数据中心销售同比增长180% [1] - 基于100V氮化镓的48v-12v应用进入量产阶段 [1] - 与机器人领域头部企业合作推出全球首款氮化镓机器人 [1] - 氮化镓机器人出货量预计突破万级规模 单台需300颗芯片 [1] - 单台机器人芯片使用量有望增长至1000颗 用于手指腰部等复杂动作控制 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入130.38亿元，同比增长17.67%，归母净利润4.12亿元，同比增长27.72%，扣非归母净利润4.20亿元，同比增长32.85%，毛利率14.75%，同比提升0.59个百分点 [7] - 业绩增长主要受益于AI芯片与存储芯片成为全球半导体行业核心增长点，国内手机芯片、汽车芯片国产化进程加快，以及国补政策持续利好 [7] - 公司与AMD长期维持紧密战略合作伙伴关系，25H1通富超威苏州/槟城营收分别同比增长9.79%和21.56%，大客户业务强劲增长为营收规模提供有力保障 [7] - 公司大尺寸FCBGA已进入量产阶段，超大尺寸FCBGA预研完成并进入正式工程考核阶段，光电合封（CPO）领域技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.62/15.95/20.25亿元，同比增速分别为71.54%/37.24%/26.93%，当前股价对应PE分别为43.20/31.48/24.80倍 [6][7] 财务数据 - 2025年8月29日收盘价33.09元，总市值50,217.28百万元，流通市值50,212.49百万元，总股本1,517.60百万股，资产负债率61.98%，每股净资产9.72元/股 [3] - 预计2025年营业收入26,925百万元，同比增长12.74%，2026年30,969百万元，同比增长15.02%，2027年35,501百万元，同比增长14.63% [6] - 预计2025年毛利率15.46%，2026年16.38%，2027年16.89%，净利率分别为5.01%/5.97%/6.61% [8] - 预计2025年ROE 7.42%，2026年9.39%，2027年10.84% [6][8] 经营表现 - 25Q2单季度营收69.46亿元，同比增长19.80%，环比增长14.01%，归母净利润3.11亿元，同比增长38.60%，环比增长206.45%，毛利率16.12%，同比提升0.12个百分点，环比提升2.92个百分点 [7] - 25Q2费用控制成效显著，销售/管理/研发费用率环比下降0.06/0.30/0.44个百分点 [7] - 公司聚焦AI及高算力产品、车载智驾芯片的增量需求，积极扩充产能，拓展新客户资源，已成功导入多家新客户，客户结构进一步优化 [7]

詹姆斯·安德森的投资哲学 - 真正的财富创造需放在几十年甚至公司整个生命周期的尺度上显现 [2][29] - 投资回报由极少数公司驱动 美国股市自1990年以来三分之一的超额收益仅来自10家公司 全球范围内自1990年以来只有1%的企业创造全部超额价值 [7][22] - 市场被幂律法则主导 而非均值化分布 美国1926-2016年间仅90家公司贡献市场一半价值增长 当前降至72家 [8][21] 长期主义与超级赢家 - 超级赢家公司必然经历巨大回撤 美国72家最伟大公司均曾多次下跌超40% [9][32] - 投资难点在于熬过回撤而非发现公司 波动率不是风险甚至可能是风险的反面 [9][31][34] - 以不合理价格买入增长 最终少数超级赢家表现会压倒一切 特斯拉早期市值仅几十亿美元时已买入 亚马逊2004年买入 腾讯2005年买入 [3][46][47] 行业批判与认知重构 - 短期主义侵蚀投资行业 多数基金经理追逐季度业绩 而非解决根本性问题 [9][38] - 传统金融模型失效 57%美国公司生命周期回报低于国债 资产定价模型缺乏事实依据 [24][25][23] - 需换信息系统理解世界 与顶尖学者企业家交流而非依赖卖方 圣塔菲研究所提供幂律回报等核心概念理解 [73][74] 创新与生态系统 - 知识产权型公司天然赢家通吃 微软1986年上市后主导性不断增强 [35][36] - 创新依赖区域性生态系统 如美国西部沿海100英里区域 具备相互依赖性和集群效应 [112][114][115] - 聚焦解决根本性问题的公司 如气候变化和医疗健康 半导体性能自1900年提升9×10¹⁸倍 [68][71][77] 主动管理与指数投资 - 主动管理需独立思考 71家超级赢家公司在创业初期均具争议性 如亚马逊不被视为科技公司 [87][88] - 指数投资存在结构性限制 公司上市时间晚 如Facebook、字节跳动估值几千亿美元时才上市 [107][108] - 个人投资者优势在于自主设定时间周期 不必背负季度考核压力 [124][125] 估值与时机判断 - 估值核心是长期自由现金流折现 而非明年市盈率 需建立五种情景假设并赋予概率权重 [99][101][103] - 择时不应预测市场涨跌 而基于公司发展阶段 行业潜力未达1%或市场份额未达5%时信息最有价值 [127][128][129] - 公司需持续增长雄心 未来十年营收或盈利年增长率至少20% 最好30%以上 [93]

黄金市场表现 - 现货黄金交投于3450美元/盎司附近 上周五最高至3453.82美元/盎司 [1] - 金价上周五上涨约1% 创4月份以来最佳月度表现 8月份上涨4.8% [3] - 12月交割的美国期金上涨1.2%至3515.70美元 [3] 美联储政策预期 - 美国通胀数据增强美联储9月降息预期 交易商将9月降息25个基点可能性从85%提高至89% [3] - 美联储理事沃勒表示希望下个月开始降息 [3] - 预期美联储今年全年将降息一次或两次 [3] 美元及通胀数据 - 美元持稳但月度跌幅达2.2% 美元走低降低海外买家购买黄金成本 [3] - 美国个人消费支出价格指数按月上升0.2% 按年上升2.6% 均符合预期 [3] - 进口关税提高部分商品价格导致基本通胀率回升 [3] 股市表现 - 标普500指数上周五下跌0.64%至6460.26点 从纪录高位回落 [1] - 纳斯达克指数下跌1.15%至21455.55点 [1] - 道琼斯工业指数下跌0.20%至45544.88点 [1] - 戴尔、英伟达和其他人工智能相关股票均出现下跌 [1] 原油市场 - 美原油交投于63.93美元/桶附近 [1]

阿里云业务表现 - 阿里云业务季度收入333.98亿元 同比增长26% 创三年最高增速 [1][2] - AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长 [1][2] - 二季度资本支出387亿元 是去年同期3.25倍 [1][2] AI基础设施投资 - 过去四个季度累计投入超千亿元人民币于AI基础设施与产品研发 [1][2] - 未来三年计划投入3800亿元用于AI和云基础设施建设 [2][3] - 已建立多元化供应链储备应对芯片供应及政策变化 [2] 产业链受益环节 - 看好AI芯片晶圆制造、测试、存储芯片、IC载板、PCB、AEC、液冷散热、AI电源等产业链 [2][4] - AI服务器采用M8材料并向M9演进 技术升级带来价值量提升 [2] - 大陆覆铜板龙头厂商因海外扩产缓慢而受益 [2] 行业发展趋势 - GB200下半年快速出货 GB300快速上量 B200/B300积极拉货 [2] - 2026年谷歌/亚马逊/Meta三家ASIC芯片数量将超700万颗 [2] - 英伟达NVL72机架数量明年有望超预期 [2] 细分行业景气度 - PCB行业加速向上 半导体芯片/代工/设备/材料/零部件稳健向上 [4] - 消费电子/被动元件/封测行业稳健向上 显示行业底部企稳 [4] 投资关注方向 - 建议关注博通财报ASIC展望 [4] - 重点关注算力核心硬件、AI-PCB产业链、苹果链9月新机发布 [4] - AI驱动及自主可控受益产业链持续看好 [3][4]