（来源同花顺，以上信息为南都·湾财社AI大数据自动生成） ETF5日收盘涨跌不一，港股创新药ETF（513120）领涨3.17%，恒生创新药ETF（520500）涨3.11%，港 股创新药ETF（159567）涨2.99%，国联中证500ETF（515550）领跌1.27%，黄金股票ETF（517400）跌 0.84%，MSCIA股ETF基金（512180）跌0.53%。 ...

行业投资评级 - 生物医药行业评级为"领先大市-B"(维持) [1] 核心观点 - PD-(L)1单抗联合国产TROP2、HER2 ADC有望迭代肿瘤一线疗法，PD-L1 ADC为免疫耐药提供新选择 [1] - 肺癌ADC药物中TROP2、EGFR×HER3、EGFR、PD-L1 ADC在NSCLC疗效突出，DLL3 ADC在SCLC ORR表现优秀 [1] - 国产ADC在肺癌临床广泛布局，PD-1/L1+ADC能克服耐药并提升ORR，有望实现OS提升 [3] 药物临床数据总结 PD-1/L1单抗+TROP2 ADC - 一线非鳞驱动基因阴性NSCLC(N=81)中，sac-TMT联合PD-L1单抗ORR达59.3%，mPFS为15.0个月(对照组为9~10个月) [4] - 后线NSCLC中HLX43治疗ORR为38.5%，mPFS为5.4个月，脑转移患者DCR达100% [4] EGFR相关ADC - EGFR野生型NSCLC(n=26)中iza-bren二线治疗ORR为50.0%，cORR为38.5%，mPFS为6.7个月 [5] - EGFR突变NSCLC中4.8 mg/kg SYS6010组ORR达88.9% [5] DLL3 ADC - 二线ES-SCLC中ZL-1310所有剂量组(n=33)ORR为67%，1.6mg/kg组(n=14)ORR达79%，脑转移患者ORR为68% [5] - 89%患者肿瘤负荷减轻，29例(76%)仍在接受治疗，最长缓解者治疗超9个月 [5] 药物安全性数据 - sac-TMT、HLX43、iza-bren、SYS6010、ZL-1310常见≥3级TRAE为血液学毒性 [3] - 具体≥3级TRAE发生率：HLX43治疗NSCLC为42.9%，sac-TMT治疗NSCLC为56.0%，SYS6010为49.8%，ZL-1310为23% [3] - iza-bren 2.5mg/kg组TRAE导致停药率仅2.4% [3]

核心观点 - 板块轮动上涨的内在动力源于比价效应和资金入场顺序，导致行情呈现"轮流见顶，鸡犬升天"的特征 [7] - 行业轮动节奏可划分为三个阶段：黄金/新消费/银行率先见顶，军工/创新药/海外算力接力上涨，反内卷板块掩护行情见顶 [25] - 国内AI产业链是决定行情能否延续的关键变量，若未能启动则本轮上涨将进入收尾阶段 [30] 板块轮动理论 - 指数跌幅小于个股因统计口径差异，个股见顶不同步导致指数下跌滞后 [4][5] - 比价效应驱动补涨：估值区间模糊性使板块涨幅存在联动（如创新药涨100%带动CXO涨50%） [7] - 资金入场顺序决定轮动：后续资金倾向挖掘滞涨品种，避免为早期资金抬轿 [7] 行业轮动现状分析 已见顶板块 - **黄金**：4月22日最早见顶，贵金属指数跌至半年线 [13] - **新消费**：美妆个护5月20日见顶，休闲食品6月5日见顶后跌破半年线 [14][15] - **银行**：城商行7月7日见顶，国有行7月11日见顶后反弹至60日均线 [17] 持续上涨板块 - **军工**：地面兵装板块7月30日创高点，航空装备受阅兵预期支撑未现见顶信号 [19] - **海外算力**：光模块6月7日启动后未跌破20日均线，PCB板块4个月涨幅超80% [20] - **创新药**：估值弹性大+筹码结构优，但扩散至疫苗板块预示阶段性见顶临近 [21][22] 新启动板块 - **反内卷**：钢铁/光伏等传统与新兴行业"高切低"，类似2023年中特估行情压制成长股 [24] 关键变数：国内AI产业链 - 包含AIDC/国产半导体/AI应用三大方向，7月后受禁运解除刺激启动 [28] - AI应用具备估值弹性（美股给予30-50倍ARR估值），快手已实现10亿AI营收 [29] - 若成功接力将推动行情冲顶，否则标志轮动结束 [30]

市场表现 - 港股恒生指数涨0.68%收报24902.53点 恒生科技指数涨0.73%收报5521.07点 国企指数涨0.65%收报8951.07点 红筹指数涨0.53%收报4228.54点 [1] - 南向资金净买入超234亿港元 君实生物涨超33% 东方甄选涨超16% 山东墨龙涨超14% 比亚迪电子涨超7% [1] - 大型科技股涨跌互现 腾讯控股涨1.64% 网易-S涨1.55% 快手-W涨2.79% 哔哩哔哩-W涨2.94% 阿里巴巴-W跌0.17% 小米集团-W跌0.46% 美团-W跌0.08% [1] 机构观点 - 华泰证券建议配置景气改善+低估值板块 重点关注科技板块及中报业绩 推荐游戏和互联网电商龙头 港股创新药及非银金融 [2] - 平安证券(香港)指出港股具低估值优势 建议关注人工智能/机器人/半导体/工业软件等新质生产力科技板块 政策支持的创新医药及消费属性中医药医疗板块 [2] - 中信证券认为新能源汽车/半导体/消费电子盈利预期上修 新能源车与半导体业绩预期分歧大隐含高弹性 消费电子景气确定性强 [2] - 东吴证券指出资金在港股回调时加仓为市场提供动能 市场共识关注红利与景气行业 对互联网科技股存在分歧 [3] 事件影响 - 中慧生物-B因黑色暴雨警告推迟全球发售时间表 股份预计8月11日上市（原定8月8日） [1] - 香港黑色暴雨警告持续至下午3点 导致多地严重积水 天文台提醒市民避免外出 [1]

今年上半年创新药获批数量已超去年全年。 据国家药监局数据显示，上半年共批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年48个的总量。创新 药获批上市意味着能够更快地进入市场，不仅提高了患者的用药可及性，也为药企带来了收入增长机 会。 这一进展得益于2018年启动的药品审评审批改革，从研发前端到审评末端全流程加快创新药上市，将补 充申请审批时限从200个工作日压缩至60个工作日（11个试点省市）。获批的创新药中，有不少是针对 肿瘤、代谢和免疫等重大疾病治疗的药物，比如国内首款基因治疗产品获批用于血友病B基因治疗。 多因素利好创新药发展 年份 2021 2025Q1 销售费用率 14.33% 12.18%（下降） 管理费用率 5.10% 5.11%（持平） 财务费用率 0.69% 0.38%（下降） 研发费用率 4.26% 4.37%（上升） 医药行业上市公司期间费用率 今年以来，国证港股通创新药指数（987018.CNI）上涨101.33%，整体表现亮眼。根据国证指数官网， 港股创新药指数最新调整将于8月12日起生效，指数将更为聚焦医药研发，纯度锐度进一步增强。有机 构表示，当前医药板块中，创新药仍是产业趋 ...

今年以来，国证港股通创新药指数（987018.CNI）上涨101.33%，整体表现亮眼。根据国证指数官网， 港股创新药指数最新调整将于8月12日起生效，指数将更为聚焦医药研发，纯度锐度进一步增强。有机 构表示，当前医药板块中，创新药仍是产业趋势较为明确、且具备未来成长空间的子行业。（数据来 源：Wind，统计区间：2025.1.1-2025.8.1，指数历史业绩不预示未来表现；资料参考：券商中国《利好 突袭！刚刚，全线爆发！》，2025.7.29） 销售费用等成本持续下降，有助于创新药企利润提升。 近年来，医药行业除了研发费用率上升（反映出企业对创新和研发的持续投入），其在降低销售和财务 费用率方面取得显著成效，而管理费用率基本保持稳定。2021年至2025年一季度，医药行业上市公司销 售费用率由14.33%下降到12.18%，财务费用率从0.69%下降至0.38%，管理费用率从5.10%微增至 5.11%。随着各项成本的下降，创新药企利润率进一步提高，2025一季度医药生物行业上市公司整体实 现归母净利润506.74亿元。（资料参考：东海证券《创新为王，扬帆出海》，2025.6.27） 资料参考：东海证券《 ...

市场表现 - 医疗健康ETF泰康(159760)上涨0.46% 跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.48% [1] - 成分股华东医药上涨3.91% 君实生物上涨3.88% 科伦药业上涨2.85% 泽璟制药上涨2.84% 百济神州上涨2.62% [1] 政策支持 - 国家医保局明确新上市药品首发价格机制 对高水平创新药设置五年价格稳定期 期间不纳入集采且挂网价格自由度高 [1] - 百济神州的泽布替尼作为全球首个获批的国产BTK抑制剂 2025年上半年海外销售额突破12亿美元 [1] - 指数成分股中80%企业直接受益于医保支付改革和创新药支持政策 [4] 技术突破 - 康方生物自主研发全球首个免疫+抗血管双抗药物依沃西单抗(PD-1/VEGF) 启动全球首个针对免疫治疗耐药肺癌的III期临床研究 [2] - 礼来多奈单抗注射液三年长期临床数据显示早期干预可使阿尔茨海默病患者认知功能下降减缓1.2分 [2] - 锐正基因ART001作为中国首个获FDA再生医学先进疗法认定的基因编辑产品 外周TTR蛋白降幅超90% [2] - 云顶新耀AI+mRNA平台实现从抗原设计到产业化生产全链条覆盖 个性化肿瘤疫苗EVM16在晚期患者中引发显著T细胞免疫反应 [3] - 尧唐生物与信立泰联合开发YOLT-101注射液作为中国首个中美双报的体内碱基编辑疗法 临床研究已启动 [3] 研发进展 - 百利天恒全球首个双抗ADC药物伦康依隆妥单抗(BL-B01D1)治疗鼻咽癌III期临床达到主要终点 [1] - 非小细胞肺癌、小细胞肺癌等10项III期研究同步推进 未来3年有望新增5-8个适应症 [1] - 恒瑞医药2025年上半年研发投入占比达28% 1类新药获批数量同比增加50% [4] - 成分股中恒瑞医药、百济神州等企业研发投入增速连续三年超20% [4] 产品结构 - 国证公共卫生与医疗健康指数前十大权重股合计占比51.67% [5] - 前十大权重股包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、联影医疗、爱尔眼科、科伦药业、上海莱士、新和成、复星医药 [5] - 指数覆盖前端预防、中端检验和后端治疗领域 聚焦AI技术应用和主动健康管理赛道 [4] - 基因编辑、AI制药等颠覆性技术的临床转化标的在指数中占比超30% [4] 相关产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)及场外联接(A类：020093；C类：020094) [6] - 泰康医疗健康股票发起(A类：015139；C类：015140) [6]

从资金净流入方面来看，恒生创新药ETF(159316)近15天获得连续资金净流入，最高单日获得7788.59万 元净流入，合计"吸金"3.40亿元。 消息面上，为支持药品和医疗器械创新发展，国家医保局制定新上市药品首发价格机制，新增了100多 项与医疗新技术相关的价格项目。其中，神经系统类立项指南统一设立"脑机接口置入费""脑机接口适 配费"等价格项目，脑机接口技术成熟获批进入临床后，可快速进入临床应用并收费。湘财证券认为， 作为医疗领域前沿技术，脑机接口的应用将在患者检测、疾病康复、技能替代等方向逐步落地。 截至2025年8月5日 14:23，恒生港股通创新药指数(HSSCID)强势上涨2.99%，恒生创新药ETF(159316)上 涨2.19%，盘中换手48.53%，成交4.91亿元，市场交投活跃。 截至8月4日，恒生创新药ETF(159316)最新规模达9.82亿元，最新份额达6.40亿份，创成立以来新高。 该机构指出，近期在国家鼓励创新大背景下创新药产业链表现活跃，虽然医药工业复苏仍有待验证，行 业受医保控费压力仍在，但多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升。 恒生创新药ETF ...

市场指数表现 - 上证指数上涨0.53%并重新站上3600点 深成指上涨0.14% 创业板指下跌0.26% [2] - 沪深京三地市场合计成交10186亿元 全市场超过3300只个股上涨 [2] - 大盘从上周三3636点回撤至3545点 8月4日出现1.5万亿元地量成交后放量突破 [3] 市场趋势判断 - 重新站上3600点被视为牛市确认重要信号 市场处于牛市初期阶段 [2] - 市场整体趋势保持良好 处于上升趋势 未来将维持慢牛格局 [3] - 行情热点从"反内卷"向科技板块轮动 资金状态由局部流入转为全面流入 [4] 行业板块机会 - 8月份重点关注人工智能和消费电子板块 世界人工智能大会和机器人运动会提供催化剂 [3] - 创新药和军工板块资金流入最多 市场关注度最高 [3] - 医药和消费为核心关注领域 中成药和消费板块有望价值重估 [3][4] - 高股息板块和小微盘股前期表现较强 新消费和AI等与经济相关性较弱板块表现较强 [4] 投资策略建议 - 短期震荡在所难免 但为长期投资者提供加仓窗口 [2] - 市场热点切换有利于慢牛行情形成 建议增配各风格内部具有弹性逻辑的方向 [3][4] - 坚定买入优质公司 未来将获得超预期投资回报 [4]

港股创新药板块表现 - 港股创新药50ETF（513780）单日上涨1.58% 年内累计涨幅约100% [1] - 亚盛医药-B涨超10% 康诺亚和乐普生物-B涨超7% 君实生物和诺诚健华涨超5% 信达生物和康方生物涨超4% [1] - 港股创新药50ETF近9个交易日资金净流入5.26亿元 近3个月累计净流入超8亿元 [1] 行业前景与催化因素 - 2025年下半年世界肺癌大会（WCLC）、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）等学术会议将持续催化创新药行情 [1] - 创新药板块处于新历史起点：企业竞争力提升推动出海拓展 行业营收快速增长迈向盈利驱动新周期 [2] - 政策层面大力支持产业发展 港股市场具有低估值和交易活跃优势 [1][2] 指数与成分股结构 - 中证港股通创新药指数前十大成分股累计权重70.19% 包含信达生物、石药集团等A股稀缺标的 [2] - 指数成分股业务均涉及创新药研发及制药企业服务 [2] - 可关注港股创新药50ETF及其联接基金（A类023597 C类023598）把握投资机遇 [2]