报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [4] - BR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期受宏观及上游成本端支撑，东南亚产区降雨使原料价格坚挺，但雨水结束后将回落，国内到港量目前不多，供应压力小，8月底预计增加，下游轮胎开工率分化，需关注轮胎厂备货意愿 [4] - 顺丁橡胶下周供应或回升，下游轮胎开工率分化，总体供需偏弱，丁二烯价格有望持稳，周边天然橡胶价格有拉动作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，8月19日RU主力合约15875元/吨，较前一日涨55元/吨；NR主力合约12690元/吨，较前一日涨40元/吨；BR主力合约11840元/吨，较前一日无变动 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混14650元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1810美元/吨，较前一日涨5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1765美元/吨，较前一日涨10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日无变动；浙江传化BR9000市场价11750元/吨，较前一日涨50元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）63.4万吨，较2024年同期增加3.4% [2] - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4%；1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [2] - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期增加14.3%；7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [2] - 2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，较去年同期上涨约42% [2] - 2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%；其中，乘用车胎进口同比增3%至8489万条；卡客车胎进口同比增10%至3232万条；航空器用胎同比降13%至13.2万条；摩托车用胎同比增22%至188万条；自行车用胎同比增5%至315万条 [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：8月19日，RU基差 - 975元/吨（较前一日降5元/吨），RU主力与混合胶价差1225元/吨（较前一日涨5元/吨），烟片胶进口利润 - 3241元/吨（较前一日涨185.34元/吨），NR基差226元/吨（较前一日涨2元/吨）；全乳胶14900元/吨（较前一日涨50元/吨），混合胶14650元/吨（较前一日涨50元/吨），3L现货14900元/吨（较前一日涨50元/吨）；STR20报价1810美元/吨（较前一日涨5美元/吨），全乳胶与3L价差0元/吨（较前一日无变动）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（较前一日涨50元/吨） [3] - 原料：泰国烟片60.85泰铢/公斤（较前一日降0.43泰铢/公斤），泰国胶水54.70泰铢/公斤（较前一日涨0.50泰铢/公斤），泰国杯胶49.80泰铢/公斤（较前一日涨0.35泰铢/公斤），泰国胶水 - 杯胶4.90泰铢/公斤（较前一日涨0.15泰铢/公斤） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.62%（较前一日涨2.56%），半钢胎开工率为69.11%（较前一日降0.60%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1277859吨（较前一日降10990吨），青岛港天然橡胶库存为616731吨（较前一日降3121吨），RU期货库存为179930吨（较前一日涨3650吨），NR期货库存为46469吨（较前一日涨4234吨） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：8月19日，BR基差 - 140元/吨（较前一日降40元/吨），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（较前一日无变动），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（较前一日无变动），浙江传化BR9000报价11750元/吨（较前一日涨50元/吨），山东民营顺丁橡胶11600元/吨（较前一日无变动），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 997元/吨（较前一日涨94元/吨） [3][4] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.52%（较前一日降3.65%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6990吨（较前一日降300吨），顺丁橡胶企业库存为23450吨（较前一日降700吨） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货市场均以供需基本面因素主导，受偏空因素影响震荡偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是东南亚产区处割胶旺季，国内产区新胶产量持续释放，供应压力偏高；国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落；本周二夜盘沪胶期货 2601 合约弱势下行，期价大幅收低 2.27%至 15520 元/吨，预计本周三维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是国内合成胶装置负荷平稳，供应压力小幅增加；国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落；本周二夜盘合成胶期货 2510 合约弱势下行，期价大幅收低 3.92%至 11400 元/吨，预计本周三维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地见效，财政支出增速加快，后续经济数据需跟踪高频数据；海外9月是否降息不确定，关注美国经济数据和鲍威尔发言 [1][2] - 人民币汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行，7.20下方是主要运行区间，关注杰克逊霍尔会议 [2] - 股市短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况；债市需看到走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运指数（欧线）期货整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] - 大宗商品中，贵金属中长线或偏多，短线偏弱整理；铜震荡为主；铝产业链中铝震荡、氧化铝偏弱震荡、铸造铝合金震荡；锌弱势运行；镍和不锈钢持续回调涨幅但基本面有支撑；锡震荡为主；工业硅和多晶硅中多晶硅震荡偏强、工业硅受提振；铅震荡 [7][10][11][13][14][15][16][17] - 黑色系中，螺纹钢热卷震荡偏弱；铁矿石偏震荡运行；煤焦盘面跟随情绪宽幅波动；硅铁和硅锰供应压力增加 [20][21][23][24] - 能化品中，原油中期破位下行风险加剧；LPG基本面变动不大；PX - TA产业链逢低做扩PTA加工费；甲醇等待做多时机；PP偏弱震荡；PE震荡；纯苯和苯乙烯区间震荡；燃料油疲软；低硫燃料油裂解走强；沥青重心下移；橡胶和20号胶偏弱震荡；尿素震荡；玻璃纯碱烧碱中纯碱供强需弱、玻璃关注政策端、烧碱关注旺季成色；纸浆短期观望；原木上下两难；丙烯盘面现货均偏弱 [25][26][29][32][34][37][38][39][40][42][45][46][47][50][51][52] - 农产品中，生猪逢高沽空；油料逢低做多远月；油脂逢低做多远月双粕；玉米和淀粉维持震荡；棉花关注下游备货情况；白糖关注下方支撑；鸡蛋谨慎观望或套利；苹果回调接多；红枣短期走势偏强但不宜追高 [55][56][57][59][61][62][63][64][65] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内财政支出增速加快，一揽子稳经济政策逐步落地见效，海外9月是否降息不确定 [1][2] - 人民币汇率方面，在消费动能弱化与通胀隐忧交织背景下，美国经济下行风险上升，短期内美元兑人民币即期汇率大概率在7.15 - 7.23运行 [2] - 股指方面，昨日股市整体回调，短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况 [3] - 国债方面，周二期债低位震荡，短期股市震荡有利于债市企稳，但需看到债市走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运方面，昨日期价先回落再回升，后市EC整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] 大宗商品 有色 - 黄金&白银聚焦全球央行年会，中长线或偏多，短线偏弱整理，操作上维持回调做多思路 [7][9] - 铜价短期继续震荡，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，建议低位采购 [10] - 铝产业链中，铝价震荡，价格区间为20300 - 20800，建议波段操作；氧化铝基本面较弱，期价短期偏弱震荡；铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝，二者价差拉大时可考虑套利 [10][11][12] - 锌价弱势运行，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，库存持续累库，建议短期内观察宏观，震荡为主 [13] - 镍和不锈钢持续回调涨幅，但基本面有支撑，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢成交有观望情绪，硫酸镍有支撑 [14] - 锡价震荡为主，周二午后走强或与冶炼厂减产预期相关，缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有支撑 [14][15][16] - 工业硅和多晶硅中，多晶硅进入震荡偏强态势，工业硅将有所提振 [16][17] - 铅价震荡，基本面僵持，需要新矛盾刺激价格 [17] 黑色 - 螺纹钢热卷呈供增需减态势，库存超季节性累库，宏观驱动减弱叠加基本面走弱，预计近期震荡偏弱 [20][21] - 铁矿石价格偏弱运行，市场交易需求不足，预计偏震荡运行，关注螺纹钢价格对电炉产量的抑制和钢材需求企稳情况 [21] - 焦煤焦炭方面，短期市场投机情绪降温，中长期煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，需关注成材库存变化情况 [22][23] - 硅铁和硅锰供应压力增加，铁合金产量位于近5年历史同期高位，需求端增长空间有限，库存可能从去库到累库，建议观望 [23][24] 能化 - 原油隔夜盘面小幅下跌，地缘支撑弱化，基本面利空累积，中期破位下行风险加剧 [25][26] - LPG基本面变动不大，维持宽松局面，以近月博弈为主 [27][28] - PX - TA产业链近端供需矛盾不大，中期需关注TA端额外检修量，操作上逢低做扩PTA加工费 [29][30][31] - 甲醇09合约大幅下跌回归基本面定价，港口累库预期强烈，建议港口倒流或仓储费涨价后布局远月多单 [32][33] - PP偏弱震荡，供给端压力大，需求端恢复慢但有弹性，预计近期震荡，关注需求端和成本端变化 [34][35] - PE震荡，供给端近期装置检修量回落但后续有检修计划，需求端处于从淡季向旺季过渡阶段，近月供需压力不大 [37] - 纯苯和苯乙烯区间震荡，纯苯供需双增但基本面改善有限，苯乙烯供应过剩程度减轻，关注下游需求恢复进度 [37][38] - 燃料油疲软，中东出口增加，需求端发电需求减弱，现货市场充裕压制价格 [39] - 低硫燃料油裂解走强，7月欧洲供应减少，需求疲软，库存端新加坡累库，建议短期观望 [40][41] - 沥青重心下移，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库压力小、社库去库慢，中长期需求将转好但阶段性降雨多 [42][43] - 橡胶和20号胶偏弱震荡，国内轮胎产业受库存压力，海外需求承压，关注15500左右支撑和深浅价差 [45] - 尿素震荡，受市场消息影响，出口有望提升利润，但农业需求减弱，09合约预计在1650 - 1850震荡 [46][47] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，关注成本端；玻璃关注政策端指示和短期情绪变化；烧碱关注旺季成色和下游需求改善程度 [47][48][49][50] - 纸浆短期观望，市场上行驱动主要来自阔叶浆海外减少供应但已被交易，港口库存去库不顺畅，下游需求平淡 [50][51] - 原木上下两难，基本面边际走强，供需相对平衡，盘面减仓震荡，价格在800 - 840区间震荡，建议逢低做多配合高抛 [51] - 丙烯盘面现货均偏弱，成本端原油和外盘丙烷价格影响，供应端宽松，需求端整体变化不大，关注部分装置情况 [52][53][54] 农产品 - 生猪现货博弈增强，7、8月出栏量或为全年低位，标肥价差有利润，建议逢高沽空 [55] - 油料方面，外盘美豆关注新作出口中国情况，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系远月仍具布多价值，建议逢低做多远月 [55][56] - 油脂方面，棕榈油产需高频数据利多，豆油成本预计推动，菜油后市或有缺口，建议逢低做多远月双粕 [57][58] - 玉米和淀粉维持震荡，等待新粮上市 [59][60] - 棉花短期市场宏观情绪反复，陈棉低库存支撑近月合约，随着下游边际好转，棉价重心有望小幅抬升，关注下游备货情况 [61] - 白糖短期上方存在压力，关注下方5600一带支撑 [62] - 鸡蛋破位下行，中长周期产能偏宽松，产业链需去产能，建议谨慎观望或套利 [63] - 苹果短期上方承压，时令水果冲击走货，新季苹果部分存在上色问题，建议回调接多 [64] - 红枣短期走势偏强，新年度产量或下滑但减产幅度不确定，陈枣库存偏高，不宜追高，关注下游备货情况 [65]

原料及现货价格 - 截至8月19日杯胶价格49.80泰铢/千克环比上涨0.35泰铢/千克胶乳价格54.70泰铢/千克环比上涨0.50泰铢/千克 [1] - 云南胶水收购价14500元/吨环比上涨100元/吨海南新鲜胶乳价格14000元/吨环比持平 [1] - 青岛保税区泰标价格1810美元/吨环比上涨10美元/吨泰混价格14650元/吨环比上涨50元/吨 [1] 轮胎开工率及库存 - 截至8月14日半钢胎样本企业产能利用率69.11%环比下降0.60个百分点同比下降10.55个百分点主因个别规模企业检修安排 [1] - 全钢胎样本企业产能利用率62.62%环比上升2.56个百分点同比上升3.69个百分点主因检修企业复工后排产恢复 [1] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数46.73天环比增加0.28天同比增加9.73天全钢胎库存周转天数39.51天环比增加0.14天同比减少3.83天 [1] 橡胶轮胎出口表现 - 2025年1-7月中国橡胶轮胎出口量563万吨同比增长5.4%出口金额992亿元同比增长5.4% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量542万吨同比增长5.2%出口金额953亿元同比增长5.2%按条数计出口量41561万条同比增长6.2% [2] - 汽车轮胎出口量480万吨同比增长4.9%出口金额819亿元同比增长4.9% [2] 供需逻辑与市场展望 - 供应端受产区降雨扰动新胶释放原料价格坚挺形成成本支撑需关注旺产期原料上量情况 [2] - 需求端渠道交投一般代理商按需补货控制库存终端需求无明显改善市场延续按需补库模式 [2] - 市场缺乏方向性指引多空交织价格区间波动为主01合约参考区间15000-16500若原料上量顺利可择机高空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期仍为区间震荡 [3] - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加 [3] - 中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，因反内卷政策中长期有定调，对大宗商品整体估值有支撑，且橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存延续下降 [1] - 原料端转强及天然橡胶带动，后市运行转强预期使供方价格走高，贸易商溢价报盘试探出货，抵触下游低溢价还盘，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降 [1] 期货市场 - 顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11,840元/吨，较前日涨40元/吨；成交量101,941手，较前日增40,936手；持仓量35,780手，较前日增4,178手；成交额604,973万元，较前日增244,592万元 [1] 价差数据 - 基差方面，山东顺丁-期货主力为-90，较前日降40；月差方面，BR09 - BR10（民营）为-10，较前日降5 [1] - 顺丁价格方面，华北、华东、华南顺丁（民营）较前日均涨100元/吨；现货市场山东顺丁市场价（交割品）持平，齐鲁丁苯（型号1502）持平，齐鲁丁苯（型号1712）涨100元/吨 [1] - 丁二烯价格方面，江苏主流价9,350元/吨，较前日降50元/吨；山东主流价9,450元/吨，较前日涨10元/吨 [1] 基本面 - 顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12,182元/吨，与前日持平；顺丁利润-282元/吨，与前日持平 [1] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现分化，原油有上涨动能但受淡季限制，甲醇、尿素、橡胶、PVC等品种基本面各有特点，投资建议包括逢低短多、观望、关注多配机会等 [3][5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.77美元，跌幅1.22%，报62.51美元；布伦特主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.77%，报65.95美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.18%，报476.9元 [2] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油累库，燃料油去库 [2] - 基本面市场健康，库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件使原油有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [3] 甲醇 - 8月19日01合约跌5元/吨，报2391元/吨，现货跌22元/吨，基差 -111 [5] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，建议观望 [5] 尿素 - 8月19日01合约涨63元/吨，报1817元/吨，现货跌10元/吨，基差 -97 [7] - 国内取消出口限制消息提振市场情绪；国内开工由降转升，企业利润低位但预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，关注多配机会 [7] 橡胶 - NR和RU震荡下跌 [9] - 截至8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱 [10] - 截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%；浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨 [10] - 泰标混合胶14650（ +50）元，STR20报1800（ +10）美元，STR20混合1800（ +10）美元，江浙丁二烯9250（ -50）元，华北顺丁11500（0）元 [10] - 预期胶价震荡偏弱，建议暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [14] PVC - PVC01合约下跌53元，报5001元，常州SG - 5现货价4750（ -50）元/吨，基差 -251（ +3）元/吨，9 - 1价差 -145（ -11）元/吨 [11] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货840（0）元/吨 [11] - PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5） [11] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；基本面差，建议观望 [11] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存 [13] - BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行 [15][16] - 成本端华东纯苯6095元/吨，无变动；苯乙烯现货7300元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌4元/吨；基差74元/吨，走强29元/吨；BZN价差176.25元/吨，下降0.25元/吨；EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格下跌，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈 [18] - 主力合约收盘价7307元/吨，下跌27元/吨，现货7275元/吨，下跌25元/吨，基差 -32元/吨，走强2元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -39元/吨，环比扩大3元/吨；建议空单继续持有 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 [19] - 8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格跟随原油震荡偏强 [19] - 主力合约收盘价7016元/吨，下跌32元/吨，现货7080元/吨，无变动；基差64元/吨，走强32元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差291元/吨，环比扩大5元/吨 [19] 聚酯 PX - PX11合约上涨14元，报6774元，PX CFR上涨2美元，报835美元，按人民币中间价折算基差94元（ +6），11 - 1价差48元（ +12） [21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 [21][22] - 估值成本方面，PXN为262美元（ +7），石脑油裂差84美元（ -4）；PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢偏低，但PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱表现压制上游估值；估值中性，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [22] PTA - PTA01合约下跌12元，报4734元，华东现货上涨20元，报4690元，基差 -8元（ +4），9 - 1价差 -54元（ -4） [23] - PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [23] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨7元，至185元，盘面加工费下跌13元，至322元；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [23] 乙二醇 - EG09合约上涨38元，报4384元，华东现货上涨17元，报4458元，基差93元（ +1），9 - 1价差 -40元（ +6） [24] - 供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月18日1.1万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 -355元，国内乙烯制利润 -622元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [24]

投资评级 - 维持"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润为1 41亿 1 83亿和2 26亿元 对应PE为23 4 18 0 14 5倍 [5][8][9] 核心财务表现 - 2025H1营收3 59亿元(yoy+24%) 归母净利润5261万元(yoy+42%) 经营性现金流684万元(同比回正) [8] - 耐高压大流量输送软管营收2 49亿元(yoy+36%) 毛利率59 95%(yoy+5 01pcts) 境外收入2 87亿元(yoy+45%) [8] - 2025E营收预测7 36亿元(yoy+22 79%) 2026E达9 25亿元(yoy+25 69%) 2027E突破11 27亿元 [7][10] 市场与业务布局 - 境外市场聚焦中东(沙特 阿联酋) 南美及澳洲 沙特工厂预计2025年12月完成设备安装 增强中东市场竞争力 [8] - 核心产品应用于油气开采(页岩气开发) 基建工程(东南亚智慧城市 非洲矿业) 沙特贾富拉气田开发将带动需求 [8] - 研发方向包括智慧消防(无人机破拆系统) 海洋工程(特种纤维增强软管) 获泰州市科技成果转化立项 [8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润CAGR达26 3% 每股收益分别为1 07元 1 39元 1 71元 [9][10] - ROE持续提升 从2025E的15%增至2027E的17 77% 毛利率稳定在47-49%区间 [9][10] - 估值方面 2025E P/E 23 4倍 P/B 3 5倍 EV/EBITDA 16倍 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区多雨致原料供应紧张、收购价坚挺；海南产区降水扰动使割胶作业恢复有限、新鲜胶水产出少、加工厂收胶难 [2] - 近期青岛港口现货总库存去库，保税库累库、一般贸易库去库；海外货源到港入库量环比增加，但胶价波动使胎企采购积极性减弱、多消化库存，一般贸易出库量环比缩窄 [2] - 上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎规模企业检修拖拽整体产能利用率，全钢胎检修企业复工带动产能利用率提升；随着检修企业开工恢复，产能利用率有上调空间，但整体订单一般、企业控产延续，提升幅度受限 [2] - ru2601合约短线预计在15600 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12600 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15875元/吨，环比涨55元/吨；20号胶主力合约收盘价12690元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 995元/吨，环比涨40元/吨；20号胶9 - 10价差 - 60元/吨，环比涨15元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差3185元/吨，环比涨15元/吨；沪胶主力合约持仓量134968手，环比增1513手 [2] - 20号胶主力合约持仓量58095手，环比减399手；沪胶前20名净持仓 - 38237手，环比减1112手 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 6844手，环比增1087手；沪胶交易所仓单179570吨，环比减20吨 [2] - 20号胶交易所仓单46469吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比降50元/吨；泰标STR20为1805美元/吨，环比降50美元/吨 [2] - 上海市场越南3L价格未提及环比变化；马标SMR20为1805美元/吨，环比降10美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14600元/吨，环比降50元/吨；马来西亚人民币混合胶14550元/吨，环比降50元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为12200元/吨，环比无变化；齐鲁石化顺丁BR9000为11900元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 沪胶基差 - 1025元/吨，环比降105元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 1220元/吨，环比涨35元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12838元/吨，环比降80元/吨；20号胶主力合约基差148元/吨，环比降120元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价61.28泰铢/公斤，环比降1.87泰铢/公斤；胶片市场参考价59.25泰铢/公斤，环比涨0.35泰铢/公斤 [2] - 胶水市场参考价54.2泰铢/公斤，环比无变化；杯胶市场参考价49.45泰铢/公斤，环比降0.35泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润215.8美元/吨，环比涨22.8美元/吨；STR20理论生产利润33.2美元/吨，环比降8.8美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比降2.73万吨；混合胶月度进口量28.08万吨，环比增5.85万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.09%，环比涨2.09个百分点；半钢胎开工率72.07%，环比降2.28个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.51天，环比增0.14天；半钢轮胎山东库存天数46.73天，环比增0.28天 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比增13万条；半钢胎当月产量5697万条，环比增174万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率21.9%，环比涨0.09个百分点；标的历史40日波动率17.4%，环比降0.47个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.34%，环比涨0.15个百分点；平值看跌期权隐含波动率23.36%，环比涨0.17个百分点 [2] 行业消息 - 2025年8月17 - 23日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道南北部分区域降水对割胶工作影响减弱 [2] - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.67万吨，环比降0.31万吨，降幅0.50%；保税区库存7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.46个百分点，出库率增0.64个百分点；一般贸易仓库入库率增1.12个百分点，出库率减0.11个百分点 [2] - 截至8月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.11%，环比降0.60个百分点，同比降10.55个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.62%，环比涨2.56个百分点，同比涨3.69个百分点 [2]

橡胶板块整体表现 - 橡胶板块整体下跌0.65% 领跌个股为利通科技（下跌6.57%）[1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点[1] - 板块资金呈现分化 主力资金净流出1.42亿元 游资净流入9742.27万元 散户净流入4422.22万元[2] 个股涨跌表现 - 震安科技涨幅7.25%居首 收盘价21.3元 成交额10.6亿元[1] - 科隆新材涨2.88%至36.84元 远翔新材涨1.59%至42.86元 双箭股份涨1.41%至7.17元[1] - 跌幅前列包括利通科技（跌6.57%至28.59元） 中裕科技（跌5.94%至23.42元） 科创新源（跌5.83%至56.03元）[2] 资金流向特征 - 海达股份获主力净流入3343万元（占比15.22%） 但游资与散户资金分别净流出1241万元和2101万元[3] - 双箭股份主力净流入944.7万元（占比17.53%） 游资净流出677万元[3] - 天铁科技虽股价微跌0.36% 但获游资净流入1162万元（占比2.95%）[2][3]

报告行业投资评级 - RU谨慎偏多，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期受宏观及上游成本端支撑，东南亚产区降雨持续使原料价格或坚挺，但雨水结束后原料价格将回落，国内到港量目前不多供应压力小，8月底预计增加，下游轮胎开工率分化，需关注轮胎厂备货意愿 [4] - 顺丁橡胶供应端本周或回升，下游轮胎开工率分化，总体供需偏弱，丁二烯价格有望偏强运行，周边天然橡胶价格有拉动作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15820元/吨，较前一日变动-85元/吨，NR主力合约12650元/吨，较前一日变动-60元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动-50元/吨，青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动-50元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1805美元/吨，较前一日变动-10美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1755美元/吨，较前一日变动-5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日变动+100元/吨，浙江传化BR9000市场价11700元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4% [2] - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4%，1-7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [2] - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%，7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [2] - 2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，较去年同期5.83万辆上涨约42% [2] - 2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%，其中乘用车胎进口同比增3%至8489万条，卡客车胎进口同比增10%至3232万条，航空器用胎同比降13%至13.2万条，摩托车用胎同比增22%至188万条，自行车用胎同比增5%至315万条 [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025-08-18，RU基差-970元/吨（+35），RU主力与混合胶价差1220元/吨（-35），烟片胶进口利润-3426元/吨（+645.59），NR基差224.00元/吨（-20.00），全乳胶14850元/吨（-50），混合胶14600元/吨（-50），3L现货14850元/吨（+0），STR20报价1805美元/吨（-10），全乳胶与3L价差0元/吨（-50），混合胶与丁苯价差2300元/吨（-150） [3] - 原料：泰国烟片61.28泰铢/公斤（-1.87），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶49.45泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶4.75泰铢/公斤（+0.35） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.62%（+2.56%），半钢胎开工率为69.11%（-0.60%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1277859吨（-10990.00），青岛港天然橡胶库存为616731吨（-3121），RU期货库存为179930吨（+3650），NR期货库存为46469吨（+4234） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025-08-18，BR基差-100元/吨（+215），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（+100），浙江传化BR9000报价11700元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11600元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1091元/吨（+56） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.52%（-3.65%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6990吨（-300），顺丁橡胶企业库存为23450吨（-700 ） [4]