国内黄金市场价格动态 - 7月3日品牌金店首饰金价普遍上涨，大部分突破千元/克大关，周生生黄金报价1010元/克（涨幅10元/克）成为最高价，上海中国黄金报价969元/克（涨幅13元/克）为最低价，价差缩小至41元/克 [1] - 主要品牌金价涨幅显著：六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生均上涨7元/克至1005元/克，老凤祥报1006元/克（涨幅27元/克），菜百和周六福报978元/克 [1] - 铂金价格同步上涨，周生生铂金饰品大涨18元/克至569元/克 [1] 黄金回收市场情况 - 黄金回收价随零售价上涨，品牌间价差显著：老凤祥回收价最高（768.20元/克），采自黄金最低（760.60元/克），周生生报759.30元/克，周大福报762.70元/克 [2] 国际金价影响因素 - 现货黄金7月2日收涨0.59%至3357.73美元/盎司，7月3日微跌0.01%至3357.49美元/盎司，主要受美国6月ADP就业数据意外录得-3.3万人（预期9.5万人）影响，市场对美联储9月降息预期升至96% [4] - 里士满联储主席巴尔金表态抑制降息预期，市场聚焦晚间非农数据，若数据疲软可能进一步推高金价 [4]

国内金饰价格变动 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日上涨7元/克 [1] - 多家品牌报价达到1005元/克 [1] 主要品牌金饰价格 - 周大生足金999价格为1005元/克 [4] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 [4] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1005元/克 [4] - 谢瑞麟足金饰品价格为1005元/克 [4] - 金至尊足金999价格为1005元/克 [4]

渠道拓展与门店优化 - 公司近期在新加坡滨海湾金沙店与上海IFC店分别于6月21日及28日正式开业，加速国内外高端核心商圈布局 [1] - 香港IFC店、上海新天地店、深圳湾万象城店、北京SKP一楼边店、南京IFC店等处于围挡装修阶段，预计下半年陆续开业 [1] - 新加坡门店首周销售火爆，排队时间约1-3小时，验证品牌出海势能，未来或进军日本市场 [1] - 2024年底已在15个核心城市布局36家自营门店，进驻26家主力高端商场如SKP、万象城 [3] - 2025年新开设北京东方天地禅房主题店、深圳罗湖万象城B1精品店、北京SKP-S店、上海港汇恒隆店等，强化高端定位 [3] - 完成杭州万象城店、广州太古汇店等现有门店升级扩容，北京SKP一层边店首次与国际珠宝腕表品牌同列 [3] 精品金饰行业趋势 - 精品黄金珠宝市场快速扩容，供给端工艺升级推动产品创新，行业从"铺店导向"转向"产品策略"驱动 [2] - 需求端悦己需求、国潮兴起及金价上涨加速精品金饰渗透率提升 [2] - 公司作为古法手工金器第一品牌，2019年首创"足金镶嵌钻石"产品，2022年推出"金胎烧蓝"产品，融合非遗工艺与时尚美学 [2] 销售表现与渠道增长 - 2024年线下同店收入同比增长超120.9%，2025年1-5月样本店店均销售额达4.5亿元，同店增速170% [4] - 2025年1-5月天猫与京东旗舰店累计销售额12.8亿元，同比增长333%，线上渠道成为重要增长引擎 [4] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至49.1/62.1/75.8亿元，增幅40%/42%/43% [4] - 给予2025年38.5xPE估值，目标价1200港币（前值840港币） [4]

公司动态 - 2025年6月21日老铺黄金海外首店在新加坡金沙购物中心启幕，2025年6月28日上海ifc店开业 [1] - 2025年6月28日公司约6900万股（占比40%）限售股解禁，为上市后最大规模解禁 [1] - 截至2024年底公司在全球共有36家门店，分布在中国香港、中国澳门等15个城市，全部位于高端商业中心（包括5家SKP系与11家万象城系） [1] - 2025年上半年新增3家门店（上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店、上海ifc店），优化扩容1家门店（深圳万象城B1层1店） [1] 品牌定位与竞争优势 - 公司创立于2009年，是中国古法黄金概念的首创者和专业第一品牌，专注高端"古法黄金"定位 [1] - 产品以纯金打造为主，相较于高奢珠宝具有性价比优势，一口价模式在金价上涨周期中形成价格优势 [2] - 2024年底已创作近2000项原创设计，拥有境内外专利477项，作品著作权1314项 [3] - 门店装修古朴典雅，提供一对一服务，高净值客群认可度提升，奢侈品调性逐步显现 [3] 产品与销售表现 - 2025年推出花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗系列、葫芦新品系列等，市场反馈强烈 [2] - 同店销售表现亮眼，受益于金价上行、品牌出圈及新品迭代 [2] - 产品设计融合中国古典文化元素（如葫芦、罗盘、蝴蝶等），形成高辨识度符号 [3] 行业与金价展望 - 机构预测伦敦金价格中期有望突破3500美元/盎司，沪金可能突破800元/克 [2] - 金价拐点需观察美国财政政策、资产配置切换及地缘局势改善 [2] 发展战略 - 效仿爱马仕的稀缺性策略（一对一服务、配售）和蒂芙尼的高端商场门店策略 [3] - 长期目标是从中国古法黄金第一品牌升级为全球奢侈品珠宝品牌 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增速分别为128%、39%、12% [3] - 预计同期归母净利润增速为172%、48%、19%，EPS分别为23元/股、34元/股、41元/股 [3] - 当前股价对应PE为34x（2025年）、23x（2026年）、20x（2027年） [3]

铂金价格驱动因素 - 铂金年度涨幅达49.2%，2024年下跌9.8%，供需缺口推动价格上涨[1] - 供应端收缩（矿山产量下降）与需求端扩张（汽车催化剂、首饰替代、投资需求）共振[1] - 铂金期货日均交易量创3.8万份合约的年度纪录，反映市场热度[1] 供应端分析 - 铂金供应结构：原生铂金占80%（南非占全球储量80%），再生铂金占20%[2] - 2025年Q1矿山供应同比下降13%，全年预期下降6%，再生回收增长3%后总供应仍降4%[2] - 供应弹性低，2017-2023年价格上涨83%但供应反降7%，产量回升需8-9年传导[3] 需求端变化 - 需求结构：汽车催化剂40%、首饰25%、工业20%、投资9%[4] - 投资需求增长30%至8吨（中国500克以上铂金条需求达6吨），首饰需求增5%至66吨（中国增15%至15吨）[4] - 汽车领域需求受新能源车渗透影响，全球需求预测下调5万盎司[8] 美元与关税影响 - 美元指数上半年累跌10.8%，创1973年以来最差表现，历史显示美元走弱周期中铂金上涨[6] - 美国公共债务或增5万亿美元，关税政策冲击经济，美联储降息预期升温[6][7] - 美国对铂金制品加税可能抑制尾气催化剂需求，但海绵铂等原料免征关税[8] 供需平衡展望 - 铂金连续三年供不应求，2025年总需求降4%（工业需求拖累），但首饰和投资需求增长显著[8] - 供应结构性短缺（2015年以来复合年增长率-1.2%）与低弹性支撑价格涨势延续[2][9]

担保情况概述 - 公司为子公司老凤祥珠宝美国有限公司提供100万美元担保，用于其与美国TSW 33 REALTYCORP签订的房屋租赁合同 [1] - 担保有效期为2025年7月1日至2026年6月30日，由中国工商银行上海市徐汇支行开具信用证 [1] - 本次担保无反担保，被担保方为合并报表范围内的三级子公司，不涉及关联担保 [1][3] 被担保人基本情况 - 老凤祥美国公司成立于2013年10月，注册资本500万美元，主营珠宝首饰批发零售及进出口业务 [3] - 公司通过上海老凤祥有限公司间接持有其45%股权，其余股东包括老凤祥股份有限公司(40%)等 [3] - 2025年一季度未经审计数据显示：资产总额2086万美元，负债总额4145万美元，净资产为-2059万美元，当季净亏损367万元人民币 [3] 内部决策程序 - 2025年4月28日董事会审议通过担保议案，6月26日股东大会批准该决议 [2] - 担保事项属于2025年度预计担保额度范围内，同时公司为香港子公司提供67亿元安慰函 [4] 财务影响 - 截至2025年6月30日，公司担保及安慰函余额合计68095万元，占2024年末净资产的545% [4][5] - 其中实际担保余额1024万元(含本次143万美元担保)，其余为不具备担保效力的安慰函 [4]

黄金珠宝市场现状 - 西安赛格国际购物中心黄金珠宝区品牌密集，周大福独占6家店面，老凤祥布局4家，潮宏基、周大生、六福、周生生等品牌至少拥有3家门店，中国黄金、老庙、明牌珠宝、诗普琳等品牌配置双店 [2] 轻量化趋势 - 金价高企导致消费者偏好转向10克至30克小金条，大克重产品销量下降 [6] - 零售商调整产品结构，银饰、珍珠、翡翠、和田玉及铂金产品从"辅品"转变为"特品" [6] - 产品形态向轻质化发展，3D、5G珠串类产品受青睐，周生生泡泡玛特联名转运珠和凤华"城市印象"系列成为轻量化高附加值代表 [6][8] 渠道重构 - 行业出现关店现象，县城一级关店明显，地市和省会市场承压能力较强 [7] - 李家村西部黄金珠宝商城人流量下降，仅周末和假日出现火爆场面 [10] - 打金店兴起，迎合追求手作体验和工匠精神的消费者，体现市场分层深化 [10] 消费分层与计价模式 - 消费者对黄金保值信仰坚固但消费更谨慎，买大克重人数减少 [11] - 镀金银产品流入市场引发行业诚信担忧 [11] - 按件计价与按克计价模式存在代际差异，年轻人更接受为工艺付费，年长消费者更看重性价比和保值率 [11] 品牌战略调整 - 行业面临结构性调整，高端品牌通过开设高端门店实现向上突破 [13] - 差异化与精细化运营成为趋势，品牌需提升产品服务并加强数字化 [13] - 渠道策略分化，大牌加强地市以上市场，部分品牌寻求向下突破县域乡镇市场 [13] - 行业规模从2013年3000亿元增长至2023年7000-8000亿元，当前关店现象是赛道拥挤后的结构性调整 [14]

情绪经济与炫耀性消费 - 情绪经济成为港股热门投资主线 泡泡玛特、老铺黄金等公司通过情绪价值和社交话题实现爆发式增长 [1] - 新型炫耀性消费从传统奢侈品转向更隐蔽委婉的形式 如Labubu挂件、裸色指甲油等"不起眼但昂贵"的物品 [5][6] - 炫耀性消费的本质是"身份感"表达 通过稀缺性、文化资本等方式彰显社会地位 [11][17] 泡泡玛特与Labubu案例 - Labubu通过米兰时装周联名和明星效应实现IP价值跃升 从年营收2-3亿元的小众IP变为身份象征 [2][3] - 泡泡玛特2025年Q1海外收入同比暴增475%-480% 其中美洲市场增速达895%-900% [6] - 公司通过卢浮宫展览、泰国官方认证等方式提升Labubu的文化符号属性 [6] 老铺黄金案例 - 老铺黄金定位直白奢侈品 目标店效10亿元(超过爱马仕6亿元水平) [7] - 借助黄金投资属性、古法工艺和奢华服务体验 弥补品牌历史沉淀短板 [11] - 创始人提出"卖黄金的为何卖不过卖皮具的" 反映本土奢侈品牌崛起野心 [7] 中东市场与赤子城 - 中东国家人均GDP超高(阿联酋49041美元) 但消费品类有限 线上社交需求旺盛 [12] - 赤子城旗下TopTop平台VIP用户愿为独家虚拟物品支付溢价 如5000元定制头像 [14] - 平台虚拟礼物设计强调"气势" 如黄金色豪车、中国龙等象征财富地位的符号 [14][16] - 公司2023年股价涨幅超150% 成为港股"牛股"之一 [16] 消费趋势洞察 - 炫耀性消费从物质炫耀转向文化资本炫耀 如知识、审美等更隐蔽的形式 [11][17] - 中国城镇居民人均收入54188元(约7000美元) 一线城市接近高收入国家标准 [9][10] - 本土奢侈品牌崛起条件成熟 泡泡玛特和老铺黄金分别代表不同路径 [7][11]

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价整体持稳，部分金店金价继续上涨，老凤祥黄金今日上涨7元/克至1006元/克，成为最高价金店，上海中国黄金报价956元/克为最低价金店，价差拉大至50元/克 [1] - 具体品牌金价：老庙黄金1002元/克（涨7元）、六福黄金998元/克（平）、周大福998元/克（平）、周六福978元/克（平）、金至尊998元/克（平）、潮宏基998元/克（平）、周生生1000元/克（平）、菜百978元/克（平）、周大生998元/克（平） [1] - 铂金价格稍有下跌，周生生铂金饰品价格下跌2元/克至551元/克 [1] 黄金回收价格 - 黄金回收价持稳，各品牌回收差价较大，黄金回收价757.30元/克，菜百752.90元/克，周生生751.60元/克，周大福755.00元/克，老凤祥760.50元/克 [2] 国际金价走势 - 昨日现货黄金收报3338.17美元/盎司，涨幅1.07%，盘中最高涨至3257.78美元/盎司，今日暂报3338.96美元/盎司，涨幅0.02% [4] - 金价上涨主要受美国参议院通过减税与支出法案、7月9日关税谈判截止日临近、美国6月ISM制造业PMI低于荣枯线（49.0）等因素推动避险情绪上升 [4] - 美国与印度贸易协议接近达成，但与日本谈判仍有分歧，特朗普称日本或面临30%-35%关税 [4] - 加沙局势出现新进展，以色列同意60天停火条件，但美伊核谈判未见进展 [4] - 今晚将公布美国6月ADP就业人数，预计金价仍有波动 [5]

公司动态 - 潮宏基于2025年6月27日组织现场参观活动，参与机构包括华安基金、华夏基金、嘉实基金等16家知名投资机构[1] - 活动交流内容涵盖珠宝产品系列、新品规划、产品结构、女包业务、电商业务等方面[3] 经营策略 - 公司保持审慎态度，按年初计划推进加盟渠道建设，重点提升门店运营质量而非盲目扩张[2] - 通过数字化和精细化管理赋能加盟商，推动终端业绩增长[2] - 海外市场布局逐步加速，FION女包在东南亚已有20余家门店，潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨开设4家门店[3] 财务表现 - 2025年一季度主营收入22.52亿元，同比增长25.36%[3] - 归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%[3] - 扣非净利润1.88亿元，同比增长46.17%[3] - 毛利率22.93%，负债率41.56%[3] 机构观点 - 90天内28家机构给出评级，其中22家买入、5家增持、1家中性[4] - 机构目标均价10.74元[4] - 2025年净利润预测区间4.55-5.40亿元，2026年5.14-6.71亿元，2027年5.74-8.34亿元[5]