绿色金融创新产品 - 南京银行成功发放江苏省首单3400万元"近零碳工厂"挂钩贷款给南京埃斯顿自动化股份有限公司 [1] - 该产品将贷款利率与企业"近零碳"建设成效动态挂钩 达成降碳目标可获利率优免 [2] - 产品专为江宁开发区国家碳达峰试点园区设计 旨在降低企业低碳转型融资成本并提升试点积极性 [2] 企业绿色转型实践 - 埃斯顿实施"自动化+机器人+AI+数字化+绿色化"全产业链布局 将自有技术应用于工厂绿色化改造 [2] - 企业建成全国首条"机器人生产机器人"自动化产线 应用数字孪生技术实现全厂可视化运营 [2] - 通过分布式光伏发电、污染源自动监控等措施推动单位产值能耗显著下降 [2] 园区政策与规划 - 江宁开发区2022年底发布全省首个园区级"近零碳工厂"创建标准 配套绿色发展激励政策 [1] - 园区计划深化碳达峰试点建设 覆盖零碳园区、工厂、建筑等领域 强化与金融机构协同创新 [3] - 目标构建具有园区特色的绿色金融体系 助推企业绿色化、高端化、数字化发展 [1][3]

江苏智能制造发展现状 - 4月份江苏规模以上高技术制造业增加值增长12.9%、数字产品核心制造业增长11.4% [1] - 苏州规模以上工业总产值达4.7万亿元 [1] - 江苏企业利用AI+共同驱动新型工业化进程 [1] 三一重机智能工厂案例 - 微挖智能工厂面积1.4万平方米，可同时生产200多种型号微型挖掘机 [2] - 自主研发智能化系统可实现操作任意切换，单班月产3000台挖掘机 [2] - 通过人机协作实现持续"进化"，两人一天可下线一台挖掘机 [2] 亨通光纤智能制造实践 - 全球光通信行业首个"灯塔工厂"，光棒拉丝速度超180公里/小时 [3] - 自主研发超大尺寸光纤预制棒可连续拉丝6天、总长度达上万公里 [3] - 开发轻量化模块服务产业链企业，提升整体智能化水平 [3] 思必驰AI技术应用 - 自研跨模态"东风"大模型赋能垂直行业升级 [4][5] - 开发材料化学科研垂域大模型和文旅垂域大模型 [5] - 对话式AI技术已从概念普及进入实际应用阶段 [4] 科沃斯产品创新 - 旗舰产品"地宝X8"搭载恒压活水洗地技术，5个月全球销售23万台 [5] - 全产线优化AI能力，实现"万物可识别、万物可沿边" [6] - 利用视觉语言大模型提升建图、导航、避障能力 [6] 华兴源创AI应用成果 - 年度营收近20亿元，将AI应用于生产检测环节 [6][7] - AI检测模型使客户切换新机种时间从1周缩短至简单训练 [6] - 与京东方联合探索AI修复技术，年内将应用于产线 [7] 博众精工竞争优势 - 研发投入占比12%以上，拥有1800多名研发工程师 [8] - 3C领域最高纪录一周交付1000台设备 [8] - AI工具提升研发效率30%，助力承接更多订单 [8] 友达光电技术领先 - 拥有全球第三条、国内首条6代LTPS生产线 [8] - 强调AI技术变现需要长期投入和技术积累 [8] 汇川技术战略布局 - 关键环节自主程度达97% [10] - 重点开发新能源、低空经济、工业机器人等新赛道 [10] - 强化工业韧性，把握"人工智能+"先机 [10] 行业整体评价 - 江苏企业突破共性难题，实现AI在产业集群间广泛应用 [9] - 形成大中小企业融合发展的典型案例 [9]

交易数据 - 截至2025年5月23日收盘 步科股份报收于89 34元 下跌0 53% 换手率1 69% 成交量1 42万手 成交额1 29亿元 [1] - 5月23日主力资金净流出1108 66万元 游资资金净流入289 74万元 散户资金净流入818 92万元 [1][3] 权益分派 - 公司2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0 3元（含税） 共计派发2520万元（含税） [1][3] - 股权登记日为2025年5月29日 除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月30日 [1] - 分配方案经2025年5月16日股东大会审议通过 [1] 扣税政策 - 无限售条件流通股自然人股东及基金持股超1年免征个税 1年内（含）转让时计税 [1] - 有限售条件流通股自然人股东及基金解禁前股息红利实际税负10% 税后每股0 27元 [1] - QFII股东代扣代缴10%企业所得税 税后每股0 27元 [1] - 沪股通投资者代扣代缴10%所得税 税后每股0 27元 [1] - 其他机构投资者和法人股东税前每股0 3元 [1]

市场表现与核心观点 - 本周A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，上证综指下跌0.57%，上证50和沪深300均下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68% [3] - 主题表现呈现快速轮动，贵金属和汽车板块周度占优，4月以来市场呈现"红利+微盘"显著占优特征，但本周出现短线快速调整 [3] - 中长期流动性宽松叠加风险偏好上行将驱动A股震荡上涨，短线调整结束后，"红利+小盘"杠铃组合仍是配置优选 [3] 行业估值与资金动向 - 建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、计算机、综合金融行业处于估值分位数"危险"等级，有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输行业处于估值分位数"安全"等级 [4] - 机构调研关注度最高的个股为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家） [6] - 南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元 [6] - 股票型ETF本周收益中位数为-0.40%，资金净流出113.43亿元，港股ETF本周收益中位数为1.13%，资金净流出45.47亿元，跨境ETF本周收益中位数为-1.50%，资金净流出12.95亿元，商品型ETF本周收益中位数为3.74%，资金净流出4.70亿元 [6] 市场信号与基金动态 - 各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点 [5] - 基金抱团分离度环比下降，最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升 [7]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，汇川技术报收于66 5元，较上周的68 65元下跌3 13% [1] - 本周最高价69 26元（5月20日），最低价66 5元（5月23日） [1] - 当前总市值1792 35亿元，在自动化设备板块市值排名1/79，两市A股市值排名66/5148 [1] 股本股东变化 - 5月20日高管刘迎新减持29 99万股（占总股本0 0111%），当日股价上涨0 34%至68 53元 [2] - 5月19日监事柏子平减持2000股（占总股本0 0001%），当日股价下跌0 51%至68 3元 [2] - 5月16日监事柏子平减持3万股（占总股本0 0011%），当日股价上涨0 23%至68 65元 [2] 业务发展 - 自动化业务中伺服系统、变频器、小型PLC在中国市场份额表现良好，计划通过多产品解决方案提升竞争力 [3][5] - 正在开发人形机器人零部件，并针对制造业场景提供场景化解决方案 [3] - 流程工业应用产品和解决方案取得增长，补强数字化、大型PLC能力并切入流程行业 [3] - 2018年收购上海莱恩布局高精度滚珠丝杠，2023年收购韩国SBC补充精密直线导轨产品线 [3] - 南京新工厂投产工业机器人及精密机械产品 [3] - 并购聚焦自动化、精密机械、工业软件、新能源及上下游产业链，完善产业生态 [3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌1 65%，市盈率21 35倍，份额减少150万份，主力净流入94 1万元 [7] - 游戏ETF（159869）近五日跌2 80%，市盈率53 76倍，份额增加1700万份，主力净流出3361 7万元 [7] - 科创半导体ETF（588170）近五日跌2 32%，份额增加600万份，主力净流出648万元 [7] - 云计算50ETF（516630）近五日跌5 06%，市盈率92 62倍，份额增加100万份，主力净流出103 8万元 [8]

报告公司投资评级 - 浙商证券首次覆盖步科股份，给予“买入”评级 [3][8][92] 报告的核心观点 - 步科股份是国内领先的机器人电机与工业自动化解决方案供应商，近10年营收及归母净利复合增速分别为10%/8%，“1+N”战略聚焦机器人，同时拓展医疗影像设备、新能源、物流等行业 [7] - 公司业绩增长的三大驱动力为机器人化、全球化、国产替代，对应到产品端，驱动系统和控制系统均有成长空间 [7] - 预计公司2025 - 27年收入分别为6.8/8.6/10.7亿元，归母净利润0.9/1.1/1.3亿元，同比增长76%/26%/24%，对应PE为87/69/56倍，考虑公司在无框力矩电机等机器人电机赛道的技术实力及量产能力，未来有望充分受益人形机器人产业趋势 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 “1+N”战略：以机器人为核心，拓展N个行业 - 步科股份由贸易起家，近10年收入复合增速达10%，2023年提出“1+N”战略，聚焦机器人行业，同时拓展医疗影像设备、新能源制造、物流等行业 [15] - 业务结构包括四行业、两系统、五产品，下游涉及机器人、医疗影像设备、机器物联网和通用自动化4个行业，产品分为控制系统和驱动系统两类，包括人机界面、可编辑逻辑控制器、伺服系统、步进系统、低压变频器5种主要产品 [18][21] - 2024年，机器人板块营收占比近四成，近4年CAGR近40%，驱动系统和控制系统分别实现收入3.5/1.9亿元，占比为65%/34%，同比增长14%/持平 [19][22] - 营收及归母净利近10年复合增速分别为10%/8%，2024年，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长8%，归母净利润0.5亿元，同比下滑19% [24][29] - 毛利率整体下滑，净利率2017 - 2022年稳步提升，2023 - 2024年因业务拓展投入增加而承压，预计2025年开始投入绝对值稳定，占比回落，净利率水平逐步修复 [28] - 股权架构稳定，实控人唐咚持股比例约43%，公司通过同心众益实行骨干及核心员工持股机制 [36] 工业自动化：国产化率提升，公司细分赛道领先 - 工业自动化是提高生产率的重要手段，全球市场规模预计2027年达1.51万亿元，国内工控3000亿市场，进入高速增长期，近三年CAGR达14.5% [39][40][41] - 人机界面（HMI）是人与机器交互的终端设备，2024年中国HMI市场总销量约1825万台，同比上升3.5%，销售额约92.8亿元，同比增长3.1%，预计2025 - 26年年均增速将保持在3 - 5% [45] - HMI市场整体集中度较高，国产化率较高，公司位列国产品牌前五，人机界面产品力较强，性能参数与国内外先进厂商处于同等水准，部分参数优于对标厂商，且具有较高的性价比 [50][52] - 伺服系统是运动控制部件，集多种技术于一体，是实现工业自动化精密制造和柔性制造的核心技术，产业链上游为稀土磁材及电子元器件，下游应用行业广泛 [56] - 通用伺服市场2024年同比下滑3.8%，预计2025年我国通用/专用伺服市场规模分别达219/60亿元，全球伺服电机市场2026年有望达到77亿美元，伺服电机未来向一体化、集成化方向发展，国产化进程加快 [61][62] - 公司在低压直流伺服驱动市场占据一定优势，2021 - 22年在国内直流伺服市场的占有率分别为12%/13%，为国内直流伺服市场第一大厂商，2023年在中国移动机器人行业伺服电机销量位列第一，市占率达54%，2024年伺服系统销量为41万台，同比增长11.7% [68] 机器人：国内无框力矩电机龙头，有望受益人形机器人发展 - 无框力矩电机是无框架式永磁电机，配置灵活，安装方便，可缩小驱动系统中动力输出单元的空间占用，达到更高的系统集成 [70][73] - 当前无框电机主要下游为机器人、医疗机械、高端机床等先进机器，预计2029年全球无框电机市场超300亿元，其中人形机器人应用占比达73% [73][80] - 公司于2016年推出首代无框力矩电机，2022年推出第三代产品首创无框灌封工艺，产品性能可比肩国际一流水平，2022年国内市场份额接近50%，2023 - 2024年销量分别约1.4/2.4万台，2024年同比增长约70% [82][86][87] 盈利预测与估值 - 公司收入业绩增长的三大驱动力为机器人化、全球化、国产替代，对应到产品端，驱动系统和控制系统均有成长空间 [88][93] - 预计公司2025 - 27年收入分别为6.8/8.6/10.7亿元，归母净利润0.9/1.1/1.3亿元，同比增长76%/26%/24% [8][90] - 选取国内工控龙头汇川技术及电机企业鸣志电器、拓邦股份等作为可比公司，2025 - 26年行业平均PE估值为114/51倍，预计步科股份2025 - 26年归母净利润对应PE为87/69倍，考虑其在无框力矩电机等机器人电机赛道的领先优势，给予“买入”评级 [92]

机构调研活跃度 - 汇川技术成为近一周调研数量最多的股票，合计吸引321家机构参与调研，涵盖68家基金公司、30家证券公司、28家阳光私募 [1] - 富创精密、博众精工、厦门钨业、博思软件等个股也有逾百家机构调研 [2] - 近一周有多达25只ST股票被调研，股价表现火爆 [3] 汇川技术业务发展 - 公司伺服系统、变频器、小型PLC产品在中国市场占据较好份额 [1] - 面向人形机器人产业，公司正积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件产品 [1] - 基于制造业和工厂操作类场景的价值闭环，为客户提供场景化产品和解决方案 [1] - 并购主要围绕与主业高度协同的自动化、精密机械、工业软件、新能源以及上下游产业链方向开展 [1] 富创精密经营情况 - 公司作为技术密集型与资本密集型产业代表，持续加大境内外产能建设、高端人才储备、战略物资采购及研发投入 [2] - 短期内因多项战略投入集中兑现，导致费用端阶段性承压 [2] - 随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低 [2] 博众精工业务布局 - 2017年之前主要聚焦消费电子应用领域，2017年开始进入新能源汽车行业，2020年开始布局半导体高端装备板块 [2] - 目前业务主要以3C消费类电子和新能源汽车为主 [2] - 中长期会形成消费电子、新能源、汽车自动化、半导体、高端仪器等多方位发展局面 [2] 厦门钨业市场展望 - 供给端显著增量的矿山不多，钨的市场前景较好 [2] - 钼矿多与铜矿伴生，近年来铜价较高，矿业公司倾向于优先开采高品位铜矿或扩大铜产能 [2] - 伴生钼产量被动增加，导致近两年钼价略有下降 [2] ST板块表现及原因 - *ST节能、*ST恒久、*ST亚太、*ST奥维等个股本周均涨超10% [3] - *ST节能连续5个涨停，*ST恒久、*ST亚太等获4个涨停，*ST南置获3个涨停 [3] - ST板块火爆主要源于近期的重组新规 [3] ST公司动态 - *ST恒久透露将聚焦主业，通过并购重组加快布局战略性新兴产业 [3] - *ST亚太称广州万顺技术有限公司增持公司股份335万股，被认定为公司控股股东 [3] - *ST南置已披露重大资产重组相关公告，拟将持有的房地产开发业务等相关资产及负债转让至控股股东电建地产 [4] - *ST海源控股股东拟转让股份，若完成公司控股股东将变更为新余金紫欣企业管理中心 [4]

股价与市值 - 截至2025年5月23日收盘价11 9元 较上周下跌2 22% [1] - 本周最高价12 4元 最低价11 88元 [1] - 当前总市值41 88亿元 在自动化设备板块排名49/79 两市A股排名3325/5148 [1] 股本股东变化 - 截至2025年5月20日股东户数4 83万户 较5月9日减少1864户 减幅3 71% [2] - 户均持股数量从7009股增至7280股 户均持股市值9 03万元 [2] 机构调研要点 - 对等关税政策影响甚微 因涉美业务极少 且进口替代机会增加 [3] - 风机运维服务业务主要为第三方提供电力电子产品及调试服务 受益于风机出保数量增加 [3] - 工业电气自动化库存模式为常备库存+按需采购 2024年月均库存大幅下降 但仍高于正常水平 [4] - 软件销售以自主研发产品为主 如NetSCD组态软件 iWorx运维平台等 [4] 业绩与战略方向 - 2025年盈利驱动因素为数字化业务（工业自动化/信息化）与绿色化业务（新能源储能/大功率电力电子） [5] - 战略聚焦绿色化与数字化协同 通过运营优化 出海业务等实现扭亏为盈 [5]

汇川技术调研情况 - 近一周(5月16日~22日)合计321家机构参与调研，包括68家基金公司、30家证券公司、28家阳光私募等[1] - 自动化业务中伺服系统、变频器、小型PLC产品在中国市场均有较好市场份额[1] - 正在积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关零部件产品[1] - 基于制造业场景为客户提供场景化产品和解决方案[1] - 并购方向围绕自动化、精密机械、工业软件、新能源及上下游产业链[1] - 当前股价66.50元，市值1792亿元，市盈率(动)33.9倍[2] - 2024年拟每10股派发现金红利4.2元(含税)，合计派发6.67亿元，占归母净利润38.59%[3] - 预计2025年开展中期分红，派发金额不低于相应期间归母净利润30%[3] 其他重点调研公司 - 富创精密获108家机构调研，净利同比-136.67%，市盈率122.42倍[7] - 博众精工获106家机构调研，净利同比-45.59%，市盈率29.01倍[7] - 厦门钨业获103家机构调研，认为钨矿供给端增量有限，市场前景较好[2] - 博思软件获102家机构调研，净利同比-12.79%，市盈率38.17倍[7] - 闻泰科技获97家机构调研，净利同比82.29%[7] ST板块调研动态 - 近一周25只ST股票被调研[5] - *ST节能连续5个涨停，*ST恒久、*ST亚太录得4个涨停[5] - *ST恒久计划通过并购重组布局战略性新兴产业[5] - *ST亚太控股股东广州万顺增持335万股[6] - *ST南置筹划重大资产重组，拟转让房地产开发业务资产[6] - *ST海源控股股东拟变更[6] - *ST交投被申请重整及预重整[6]

公司业绩 - 24年实现营收69.51亿元，同比增长20.86%，归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%，扣非净利润6.98亿元，同比增长11.98% [2] - 24年毛利率32.33%，同比下降2.11个百分点，净利率10.30%，同比下降0.62个百分点 [2] - 25Q1营收18.28亿元，同比增长18.34%，归母净利润2.41亿元，同比增长33.38%，扣非净利润2.34亿元，同比增长30.37% [2] - 25Q1毛利率31.84%，同比下降2.12个百分点，净利率13.21%，同比上升1.43个百分点 [2] 业务分拆 - 电网自动化业务24年收入33.09亿元，同比增长13.18%，毛利率41.54%，同比下降0.35个百分点 [3] - 电厂及工业自动化业务24年收入31.22亿元，同比增长25.35%，毛利率25.48%，同比下降2.06个百分点 [4] 25年展望 - 主业方面将拓展行业用户及区域配电市场，提升新能源及储能业务竞争力，覆盖大型沙戈荒新能源基地、分布式能源、海陆风电等领域 [5] - 出海业务将深耕东南亚、非洲市场，加强本地化策略，拓展电力电子、一二次融合、储能等产品 [5] - 数据中心业务为国内主流项目提供核心电信化设备，部署于变电站环节，并应用绿色算力及电算协同控制系统 [5] 盈利预测 - 调整25-27年营收预测至82.2亿元、94.3亿元、107.5亿元，归母净利润预测至8.6亿元、9.9亿元、11.5亿元 [6] - 对应25-27年PE为16倍、13倍、12倍 [6] - 多家机构预测25年归母净利润在8.30亿元至8.97亿元之间，目标价最高25.50元 [9]