市场整体表现 - 上证指数早盘高开高走，午后持续走强，逼近4000点大关 [1][2] - 深证成指、创业板指、科创50指数早盘冲高回落后回升上扬，午后震荡走强 [1] - 市场成交量显著放大，指数突破关键压力位，技术面显示上行空间或已打开 [1][2] 行业板块表现 - 通信设备、电子元件、消费电子以及有色金属等行业表现较好 [1] - 存储芯片板块走强，福建本地股表现较好，算力硬件板块延续活跃，核聚变方向盘中拉升 [2] - 游戏、风电设备、工程咨询服务、采掘、软饮料、工程机械等行业表现较弱 [1][2] 市场情绪与资金面 - 市场情绪积极，投资者情绪持续回暖，投资者信心稳步修复 [1][2] - 活跃资金的减仓行为已接近尾声，成交量与换手率趋于理性 [1] 短期市场展望 - 预计短期A股市场以稳步震荡上行为主，近期可积极参与市场 [1][2] - 需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况 [1] 中期市场展望与驱动因素 - 在四中全会奠定“十五五”规划基调、美联储降息周期开启、中美贸易关系缓和等多重因素影响下，A股慢涨行情有望延续 [1] - 中期在“反内卷”政策、居民储蓄入市、美联储降息、技术面反转等支撑下，第四季度A股仍将走牛 [2] - 尽管明年春季市场或面临供需压力，但经济与市场底部的共振支撑将愈发稳固，成为新一轮行情关键推动力 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营业总收入与归母净利润均实现高速增长 [4] - 以电解质饮料为代表的第二增长曲线实现高增，全国市场渠道渗透率提升 [4] - 尽管毛利率微降，但受益于销售费用率下降，公司第三季度净利率同比提升 [4] - 作为软饮料龙头，公司通过优化产品与渠道结构，经营有望行稳致远 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入168.44亿元，同比增长34.13% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [4] - 2025年第三季度实现营业总收入61.07亿元，同比增长30.36% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] 产品与区域分析 - 核心产品能量饮料前三季度营业收入125.63亿元，同比增长19.4% [4] - 电解质饮料前三季度营业收入28.47亿元，同比大幅增长134.7% [4] - 其他饮料前三季度营业收入14.24亿元，同比增长76.5% [4] - 广东区域收入38.85亿元，同比增长13.5%；华北区域收入26.01亿元，同比大幅增长72.9% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为45.21%，同比下降0.60个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率为15.26%，同比下降2.60个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为22.68%，同比提升1.83个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益为8.81元，对应市盈率34倍 [4][5] - 预计2026年每股收益为11.06元，对应市盈率27倍 [4][5]

股东信息 - 截至2025年10月20日 公司股东总户数为55,981户 [2]

股价与资金表现 - 10月27日公司股价盘中上涨2.04%至9.00元/股，成交金额为9002.44万元，换手率为0.97%，总市值为94.73亿元 [1] - 当日主力资金净流入851.99万元，其中特大单净卖出17.48万元，大单净买入869.47万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨3.79%，近5个交易日上涨1.12%，近20日上涨5.26%，但近60日下跌1.21% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为植物蛋白饮料的生产和销售，杏仁露系列产品是核心收入来源，占主营业务收入的94.20% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入19.56亿元，同比减少9.42%，实现归母净利润3.84亿元，同比减少8.47% [2] - 其他产品系列包括果仁核桃系列（收入占比2.73%）、水系列（2.37%）和植物奶系列（0.55%） [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为5.69万户，较上期微减0.17%，人均流通股为18326股，较上期微增0.17% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，截至2025年9月30日持股2058.25万股，较上期增加179.03万股 [3] - 第七大流通股东招商核心竞争力混合A持股1180.54万股，较上期减少101.05万股，第十大流通股东南方中证1000ETF为新进股东，持股577.29万股 [3] 分红历史与行业属性 - 公司自A股上市后累计派发现金红利42.48亿元，近三年累计派现10.44亿元 [3] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料，涉及的概念板块包括植物蛋白、京津冀、小盘、融资融券和新零售等 [1]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1] - 公司业绩符合预期，此前预测第三季度收入增长30%，净利润增长35% [1] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为45.05亿元、56.1亿元、67.58亿元，同比增长率分别为35.4%、24.5%、20.5% [1] - 最新收盘价对应市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [1] 产品收入结构 - 2025年前三季度能量饮料收入125.63亿元，同比增长19.36%，电解质饮料收入28.47亿元，同比增长134.78%，其他饮料收入14.24亿元，同比增长76.41% [2] - 2025年第三季度能量饮料收入42.03亿元，同比增长14.59%，电解质饮料收入13.54亿元，同比增长83.81%，其他饮料收入5.47亿元，同比增长95.63% [2] - 前三季度能量饮料收入占比下降9.27个百分点至74.63%，电解质饮料收入占比提升7.25个百分点至16.91% [2] 区域市场表现 - 2025年前三季度西南区域收入20.27亿元，同比增长48.91%，华北区域收入26.01亿元，同比增长72.88% [2] - 广东区域收入38.85亿元，同比增长13.5%，华东区域收入23.95亿元，同比增长32.76%，华中区域收入22.08亿元，同比增长28.15% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为45.17%，同比提升0.12个百分点，销售费用率为15.52%，同比下降0.9个百分点 [2] - 前三季度归母净利率为22.33%，同比提升0.77个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点，部分渠道费用在上半年前置投入 [2] 增长驱动因素 - 能量饮料业务市场份额持续提升，电解质水品牌“补水啦”作为第二增长曲线快速增长 [1][2] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，全国化发展持续推进 [1][2][5]

投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为340元，当前股价为300.73元 [4] 核心观点 - 公司平台化加速，盈利表现超出预期 [2] - 公司增长质量扎实，渠道库存维持较轻水平，报表余力仍存 [8] - 公司路径清晰，通过组织架构调整、渠道挖潜和新品推出，未来高增长具备坚实保障 [8] - 东鹏饮料主业赛道优质，公司积极挖潜，平台化加速，中长期高成长稀缺性突出 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2025年单三季度实现营收61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [2] - 2025年单三季度净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点，盈利超预期 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为45.76亿元、58.02亿元、69.68亿元，对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [4][8] 业务运营分析 - 分地区看，2025年第三季度华东、华中、西南、华北等省外市场增长强劲，营收同比增速分别达33%、26.9%、67.8%、72.6% [8] - 分产品看，2025年第三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为42.0亿/13.5亿/5.5亿元，同比增速分别为14.6%/83.8%/95.6% [8] - 预计电解质饮料“补水啦”全年营收站稳30亿元以上，新品“果之茶”有望达到近7亿元 [8] - 截至2025年上半年，公司网点数量为420万家，相较于可铺网点600余万家，仍有拓展空间 [8] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率为45.2%，同比微降0.6个百分点，主要受新品爬坡拖累 [8] - 2025年第三季度销售费用率为15.3%，同比下降2.6个百分点，得益于规模效应摊薄及去年高基数 [8] - 管理/研发/财务费用率分别为2.54%/0.31%/-0.16%，总体保持稳定 [8] 未来增长驱动力 - 公司计划从2026财年起进行组织架构调整，由全国三个本部调整为五个战区，推动组织扁平化以激发团队活力 [8] - 计划持续加大冰柜投放、创新扫码营销等方式挖潜单点产出 [8] - 拟推出多规格补水啦、港式奶茶、椰汁等新品持续挖掘渠道增量 [8]

整体业绩表现 - 3Q25总营收61.1亿元，同比增长30.8%，但环比前两个季度有所降速，且略低于市场预期的62.3亿元 [1][8] - 3Q25净利润为13.9亿元，同比增长41.8%，利润增速快于营收增速 [1] - 核心经营利润率提升2.1个百分点至27.4%，盈利能力持续提升 [4][31] 分品类业绩 - 能量饮料实现营收42亿元，同比增长15%，增速为近3年来最低水平，其营收占比已降至68.8% [1][2][5] - 电解质饮料实现营收13.5亿元，同比增长84%，营收占比提升至22.2%，成为公司第二大单品 [2][5][12] - 其他饮料实现营收5.5亿元，同比增长94%，在低基数下持续提速 [2][5] 区域市场表现 - 广东作为基地市场，3Q25营收仅同比增长2%，单商营收无增长，表明该市场已接近增长天花板 [2][3][18] - 除广东外其他地区营收同比增长42%，其中华北地区连续三个季度增长超70%，已成为公司第二大市场 [2][20] - 公司战略重心北移，天津生产基地投产提升了华北地区的供货效率 [20] 电解质水业务分析 - 电解质水“补水啦”经过连续四个季度200%以上增长后增速放缓，但势头依然强劲，全年营收有望超过30亿元 [12] - 1L大包装产品占比已超过50%，公司目标是将大包装占比提升至60% [13] - 2月推出的380ml便携装主打下沉市场，目前占比接近10% [13] - 9月下旬公司将电解质水出厂价从55元提升至57元，并下调费用支持，显示其渠道议价能力提升 [28] 行业竞争格局 - 电解质水赛道SKU从2024年的147个激增至超过500个，竞争加剧 [15] - 传统饮料企业（如王老吉、今麦郎）主要通过价格战进入市场，但其渠道覆盖和品牌力与东鹏有差距 [15] - 新锐国产品牌（如果子熟了、轻上）主打配方差异化和高端定位，但受众相对较小 [16] - 有糖茶市场为红海市场，康师傅和统一双寡头垄断，公司新推出的“果之茶”难以成为现象级大单品 [17] 运营与渠道 - 由于低毛利的电解质水和其他饮料放量，公司整体毛利率小幅下滑0.4个百分点至45.2% [3][28] - 公司已度过依赖经销商数量扩张的阶段，当前重点是对经销商进行优胜劣汰，提升单商经营质量 [26]

果葡糖浆的定义与特性 - 果葡糖浆是以淀粉为原料制成的淀粉糖产品，主要成分为果糖和葡萄糖的混合糖浆 [4] - 根据果糖含量不同分为多种类型，例如42型（果糖42%）、55型（果糖55%）、60型（果糖60%）和90型（果糖90%）[4][6] - 果葡糖浆具有溶解度高、保湿性好、渗透压大、发酵性能好以及40℃以下具有冷甜特性等优势，广泛应用于食品生产领域 [7] 果葡糖浆的应用与市场 - 自20世纪60年代起美国开始使用果葡糖浆作为甜味剂，到1985年其用量已占美国总添加糖的35% [5] - 中国果葡糖浆产量呈持续稳定增长态势，2021年产量达到685万吨 [5] - 果葡糖浆广泛应用于碳酸饮料、糖果、巧克力、蛋糕、饼干、面包、奶茶、冰淇淋、果酱等多种食品中 [1][21] 过量摄入果葡糖浆的健康影响 - 增加长胖风险：果葡糖浆饮料热量高、饱腹感弱，与葡萄糖相比，果糖对能量调节系统的影响可能导致热量摄入增加和体重上升 [9][10] - 增加患脂肪肝风险：过量果糖在肝脏中转化为脂肪，每天至少喝1杯含果葡糖浆饮料的人患非酒精性脂肪肝的风险比不喝者高出55% [12][13] - 增加患2型糖尿病风险：过量果糖摄入导致肝脏脂肪积累和胰岛素抵抗 [15] - 增加血脂异常风险：高果糖摄入可增加健康个体和糖尿病患者的血浆总胆固醇水平 [16][17] - 增加患痛风风险：肝脏中果糖代谢会诱导尿酸产生，美国果葡糖浆消费量与痛风患病率增加趋势相吻合 [18] - 损坏牙齿：果葡糖浆中的单糖易被致龋菌利用产酸，造成牙面脱矿 [20] 消费者识别与应对策略 - 消费者可通过查看食品包装配料表中是否含有"果葡糖浆"字样来识别，若果葡糖浆排在配料表靠前位置则说明含量较高 [21] - 建议减少食用含有果葡糖浆的食品，特别是果葡糖浆含量较高的产品 [21]

公司战略调整 - 公司近期在杭州大悦城筹备开设全国首家线下门店 核心定位为品牌体验与互动交流空间 旨在传递产品特点并收集市场反馈以赋能产品研发与创新 目前仍处于试点探索阶段[5] - 此前公司已通过多次快闪店形式试水线下 包括去年12月在杭州西湖畔推广新品及今年3月在成都春熙路为产品造势 均成功制造社交话题引发关注[5] - 与年初表态暂不开设实体门店相比 公司战略发生转变 当时认为预包装产品与茶饮连锁店商业模式存在本质区别 应更专注于自身优势领域[6] 经营业绩表现 - 公司去年实现营收3287亿元 同比下降932% 归母净利润253亿元 同比下滑967% 作为业绩支柱的冲泡业务营收大幅下滑1542%至2271亿元[7] - 今年上半年公司营业收入1035亿元 同比下降1221% 净亏损973909万元 同比下降23013% 经营压力加剧[9] - 公司营收结构首次发生转变 以Meco果汁茶等为主的即饮业务上半年实现营收591亿元 首次超过冲泡产品成为第一大业务板块[7] 运营与市场挑战 - 开设正式门店将面临长期运营成本 包括人力 水电 租金等 并需在选址商场直接与超过30家奶茶咖啡品牌竞争[6] - 公司存货周转天数上涨至3775天 创近五年新高 反映出产品动销情况不及同期[9] - 过往快闪店营销虽成功出圈 但消费者体验不佳 有反馈指出活动营销噱头大于产品体验 与在家冲泡无异[6]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1] - 2025年第三季度公司基本每股收益为2.6657元 [1]