电量数据 - 2025年二季度公司及子公司完成发电量3,706,030.24兆瓦时，同比增8.57%[1] - 2025年二季度公司及子公司完成上网电量3,617,415.23兆瓦时，同比增8.52%[1] - 截至2025年6月30日累计完成发电量8,250,218.94兆瓦时，同比增9.55%[1] - 截至2025年6月30日累计完成上网电量8,060,036.72兆瓦时，同比增9.58%[1] - 2025年1 - 6月公司平均上网电价（不含税）0.42元/千瓦时，较去年同期降4.49%[1] - 2025年1 - 6月公司市场化交易电量4,082,220.71兆瓦时，交易电量占比50.65%，同比增15.03个百分点[1] 气量数据 - 2025年二季度公司及子公司完成输/售气量96,715.22万立方米，同比减16.86%[4] - 2025年二季度售气量89,346.45万立方米，同比减13.29%[4] - 2025年二季度代输气量7,368.77万立方米，同比减44.58%[4] - 截至2025年6月30日累计完成输/售气量281,413.23万立方米，同比减17.07%[4]

政策影响 - 136号文标志着新能源行业从"规模扩张"转向"质效提升"，取消保障性电价，将风光资源完全推向市场化竞争 [1] - 政策设置6月1日为分界点，存量项目保留保障性电价，增量项目全部参与市场化交易，引发"531抢装潮" [1] - 光伏组件价格因抢装潮上涨0.02~0.03元/瓦，1兆瓦项目成本增加3万元，头部企业要求限期付款 [1] 商业模式变革 - 新能源收益模型从单一固定电价转变为"市场交易收入+价差补偿-辅助服务分摊"的多变量方程 [1] - 行业需从"发电商"转型为"能源交易商"，交易能力成为核心竞争力，需解决电量分配、报价策略、现货套利等问题 [2] - 企业加速布局多元化商业生态，包括长期购电协议、绿证交易、充电桩等跨界业务 [4] 技术竞争 - 电力市场竞争本质是成本竞争，人工智能大模型等技术成为降低单位建设成本的关键 [2] - 国家能源集团发布全球首个千亿级发电行业大模型"擎源"，覆盖电力生产全场景智慧化 [3] - 华为联合华电开发AI大模型新能源气象功率预测方案，山东光伏企业通过储能系统实现"垃圾电"价值提升 [3] 市场趋势 - 低成本新能源电量入市导致整体电价下行，现货市场"负电价"风险加剧 [2] - 江苏企业构建虚拟电厂平台，整合分布式资源形成"隐形电厂"，体现电力资源时空配置的重要性 [3] - 行业短期面临阵痛，但长期将转向技术驱动与市场运营的健康轨道 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年全球光伏装机预期上调，价格法修订草案推动行业健康发展，关注产业链涨价、新技术成长和钙钛矿产业化机会 [1][14] - 风电与电网方面，海上风电项目招标，国家电网投资增加，新能源并网容量增长，关注海缆、单桩和特高压电网板块 [2][15][16] - 氢能领域有绿色甲醇项目招标，储能招标和中标情况良好，关注优质设备厂商和大储方向 [3][4][20] - 新能源车受资源端扰动和反内卷政策预期影响，碳酸锂价格反弹，关注正极、电解液环节及固态电池、锂电龙头、复合集流体行业 [5][29][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年7月21 - 25日电力设备新能源板块（中信）上涨3.0%，今年以来累计上涨7.8% [10] - 细分板块中，同期光伏设备（申万）涨2.37%，风电设备（申万）涨1.48%，电池（申万）涨2.39%，电网设备（申万）涨1.50% [12] 本周核心观点 新能源发电 - **光伏**：全年全球光伏装机预期上修至570 - 630GW，价格法修订草案促进产业良性发展，关注协鑫科技、迈为股份、金晶科技等公司 [14] - **风电&电网**：中海油1500MW海上风电项目陆上集控中心EPC招标，2025H1国家电网固定资产投资超2700亿元，同比增11.7%，新能源并网容量同比增108.7%，关注东方电缆、平高电气等公司 [2][15][16] - **氢能&储能**：甘肃10万吨绿色甲醇项目招标，总投资10.5亿元，7月W2储能招标和中标规模可观，关注隆基绿能、阳光电源等公司 [20] 新能源车 - 碳酸锂价格反弹，资源端扰动和反内卷政策预期是主因，不合格矿产审查或影响15%全球产量，关注正极、电解液环节及固态电池、锂电龙头、复合集流体行业相关公司 [5][29][30] 光伏产业链价格动态 - 截至2025 - 7 - 23，多晶硅致密料、单晶P型硅片、电池片等价格有不同程度涨跌 [34] 一周重要新闻 新闻概览 - **新能源汽车**：绍兴弗迪、宁德时代等有产能建设项目，LG新能源与丰田通商成立电池回收合资企业 [35] - **新能源发电**：光伏、风电、储能领域有项目招标、获批、并网等进展，相关公司有融资、量产等动态 [35][36] 行业资讯 - **新能源汽车**：绍兴弗迪、宁德时代等产能项目信息，津巴布韦锂选厂建设计划，LG新能源电池回收合资企业情况 [37][38] - **新能源发电**：光伏、风电、储能领域项目招标、获批、政策等资讯 [39][41][42] 公司新闻 - **新能源汽车**：欧克科技获订单，湖南裕能海外投资，万马股份建设新项目 [45] - **新能源发电**：光伏、风电、储能领域公司有融资、量产、认证、签约等动态 [45][46][47]

纪要涉及的行业或者公司 中国能建、科比公司、中国电力建设集团（中国电建）、中国交通建设股份有限公司（中交集团）、隧道股份、易普力 纪要提到的核心观点和论据 - **公司整体情况**：中国能建成立于2014年，2015年在港股上市，2021年通过发行股份吸收合并葛洲坝集团实现A股上市，截至2025年一季度末，中国能建集团直接持股45.2%，中国能电集团为控股股东[3] - **业务布局与营收**：业务涵盖传统能源、新能源建设施工等多领域，2024年营收4367亿元，同比增长7.6%，工程建设业务占比84%，投资运营占比8.4%，工业制造占比7.4%，勘察设计和咨询占比4.8%[2][4][5] - **工程建设业务**：是核心主业，2024年收入3668亿元，同比增长7%，新签合同额1.28万亿元，同比增长6.4%，新能源占比44%，传统能源占比25%，城市建设占比18%，综合交通占比2%[2][6] - **传统能源领域优势**：承担国内70%以上火电工程建设，水电领域市场份额超30%，大型水电项目超50%，核电常规岛勘察设计领域达90%，工程建设超60%，2024年新签合同额3130亿元，同比增长57.6%[2][7] - **新能源发电投资运营业务**：是近两年大力发展业务，2024年底发电竞控装机容量1814万千瓦，目标2025年底完成20GW装机规模，已实现15.2GW并网装机容量[2][9] - **设计咨询与工业制造业务**：2024年设计咨询收入208亿元，同比增长8.6%，新签合同197亿元，同比降8个百分点，毛利率35%-40%；工业制造中水泥熟料和混凝土产量增，砂石骨料产量降，民爆领域通过易普力操作，持有43%股份[10] - **房地产业务**：子公司有一级开发资质，聚焦一线及核心二线城市，经营商办及文旅资产，2024年销售规模167亿元，截至去年底可售面积约125万平方米[11] - **定增计划**：2022年筹划，额度150亿元，2024年6月下调至90亿元，2025年6月获证监局批复[12][13] - **未来盈利预测**：预计设计咨询与工程建设业务收入增速放缓，投资运营业务高增速，工业制造伴随基建投资复苏增长；2025年工程建设和工业制造盈利能力或有压力，后续修复，未来三年收入增速3%-4%，综合毛利率平稳提升[14] - **估值情况**：整体PE估值相对较高，因新能源投资运营板块估值高及近期股价上涨，未来投资运营业务收入占比和盈利空间有望提升[15] - **2025年上半年新签订单情况**：新签合同额7754亿元，同比增长5%，工程建设板块同比增长9%，传统能源下降10%，新能源增长13%，城市建设增长33%，设计咨询增长52%，工业制造下降64.5%[17] - **雅砻江工程影响**：总投资额约1.2万亿元，建设周期超10年，每年带动基建投资超千亿元，中国能建全周期参与，订单有保障，旗下相关业务可承接订单[4][18] - **雅砻江工程推荐标的**：中国电建和中国能建，在高原水电等技术全球领先；中交集团及隧道股份，在交通隧道基建等领域有优势[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国2023 - 2024年新增发电设备容量均超3.5亿千瓦，得益于风光发电装机容量大幅提升[9] - 2024年中国能建房地产业务自2022年以来销售规模下降[11]

项目进展 - 吉星新能源董事会已批准启动9.6兆瓦天然气发电厂项目的工程、采购及施工阶段(EPC阶段) [1] - 尽管监管许可证及批文申请仍在进行中，公司决定推进EPC阶段的若干活动以维持项目节奏 [1] - EPC阶段预计成本为584万加元(约3369.68万港元)，将分期支付并可能根据市场情况调整 [1] 融资计划 - 公司计划通过股权融资(包括发行新股)为该项目发展筹措资金 [1] 战略考量 - 公司认为维持项目推进节奏及就绪状态具有战略重要性 [1]

新能源装机规模 - 银川电网装机总容量达到392 84万千瓦 其中新能源装机规模达到212 36万千瓦 装机占比突破50% [1] - 今年以来 银川累计并网新能源场站11座 容量33 88万千瓦 [2] 新能源并网服务 - 国网银川供电公司成立并网服务专项工作小组 全面梳理辖区内新能源场站建设进度 进行项目一对一重点跟踪 [1] - 工作小组定期召开对接会议 及时了解项目推进过程中的困难和问题 第一时间提供解决方案 [1] - 员工深入新能源场站施工 现场开展并网前的设备验收 指导调试等工作 确保每个环节按时完成 [1] 新能源运维与安全 - 新能源发电企业实行集中监控 少人值守的运维模式 电力系统自动化和智能化集成度越来越高 [2] - 国网银川供电公司围绕涉网安全 继电保护 直流控制保护等七个方面的重点任务 进行全面细致的检查 [2] - 深入场站光伏区 二次室等重点部位现场查看 确保新能源安全稳定运行 [2] 分布式光伏并网 - 在项目规划阶段提前介入 及时解决并网难题 同时优化接入方案 确保高效消纳光伏发电 [2]

光伏发电项目进展 - 东营辰耀垦东光储一体化示范项目利用油田划拨土地6000亩，装机规模300兆瓦，年发电4.8亿千瓦时，碳减排27.61万吨 [1] - 孤东采油厂建成光伏发电装机规模231.27兆瓦，2024年发绿电量3.1亿千瓦时，绿电应用占比达63.09%，实现碳减排26.66万吨 [1] - 2023年8月建成106兆瓦光伏电站，年发电量1.45亿千瓦时，年节约标煤1.78万吨、碳减排量12万吨，累计发电2.26亿千瓦时 [2] 土地资源利用 - 孤东油区协议划拨土地面积约10万亩，秉持"土地不是成本是资源"理念，实现从"持有管护"到"经营创效"转变 [1] - 利用闲置井场42处、230亩建成分布式光伏电站装机13.52兆瓦 [2] - 通过矿区资产资源优化提升腾退土地631亩，建成光伏装机31.38兆瓦，年发电5388万千瓦时 [2] 分布式光伏建设 - 采油管理二区优化土地面积17.37万平方米建设光伏电站，装机容量6.37兆瓦，年发电量764万千瓦时，年减少碳排放6650吨 [2] - 充分利用小面积闲置地块"见缝插针"建立分布式光伏电站 [2] 综合效益 - "十四五"以来累计降本增效7148万元，碳排放总量下降57.44%，消纳绿电3.1亿千瓦时 [3] - 106兆瓦光伏电站可为2300多台抽油机提供绿电，相当于5万户家庭一年用电需求 [2]

电新板块基金持仓总体情况 - 截至25Q2电力设备与新能源板块基金持仓占比10.43% 环比下降1.44个百分点 同比下降0.96个百分点[1] - 以相同数据口径（前十大重仓股）分析 2025Q1中信电新行业基金持仓比重9.20% 环比下降1.35个百分点 同比下降0.51个百分点[1] - 304只电新自选股2025Q1基金持仓占比11.87% 环比下降0.56个百分点 同比下降0.18个百分点[2] 子板块基金持仓表现 - 新能源汽车板块持仓占比7.50% 环比下降1.14个百分点 同比上升0.27个百分点 宁德时代以1426.57亿元持仓市值居首 占比4.63% 比亚迪占比1.03%[1] - 新能源发电板块持仓占比1.74% 环比下降0.09个百分点 同比下降1.32个百分点 阳光电源为主要持仓个股（占比0.58%）[2] - 电力设备与工控板块持仓占比1.23% 环比下降0.27个百分点 同比下降0.59个百分点 汇川技术为主要持仓个股（占比0.55%）[2] 行业市值占比变化 - 中信电新行业市值在A股总市值中占比5.29% 环比上升0.18个百分点 同比下降0.27个百分点[1] - 电新自选股市值在A股总市值中占比7.78% 环比上升0.61个百分点 同比上升0.04个百分点[2] 行业发展驱动因素 - 电新各细分板块发展受政策 技术 需求三大因素影响 行业渗透率水平差异导致各环节景气度及业绩空间增量预期分化[3]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 受政策、技术、需求影响，电新各细分板块起步时间、发展阶段、行业渗透率不同，各环节景气度及其业绩空间增量预期存在差异。结合行业基本面及基金持仓变化复盘，重点推荐新能源车、电力设备与工控、风光储相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 电新板块总体持仓占比环比下降 - 中信一级行业分类，2025Q2中信电新行业基金持仓比重8.39%，环比降0.81Pcts，同比降0.66Pcts；市值比重5.12%，环比降0.17Pcts，同比升0.01Pcts [1][10] - 306只电新自选股统计，2025Q2基金持仓占比10.43%，环比降1.44Pcts，同比降0.96Pcts；市值比重7.36%，环比降0.44Pcts，同比升0.03Pcts [1][10] - 2025Q2电新自选股持仓市值约3213.64亿元，环比降10.61%；持仓前十公司中宁德时代仍为第一重仓股，25Q1持仓集中度环比降，TOP10持仓市值比重75.98%，环比降1.45Pct [13] 电新子板块持仓分析：子板块基金持仓占比均环比下滑 - 2025Q2电力设备与新能源板块基金持仓占比10.43%，环比降1.44Pcts，同比降0.96Pcts [2][21] - 新能源汽车板块持仓占比7.50%，环比降1.14Pcts，同比升0.27Pcts；宁德时代位列持仓TOP1，市值1426.57亿元，占比4.63%；比亚迪等位列2 - 4位；25Q2持仓集中度环比下滑，前十持股总市值占子板块91.20%，环比降0.60Pcts [2][24] - 新能源发电板块占比1.74%，环比降0.09%，同比降1.32%；前十标的占总持仓1.34%，环比降0.18Pcts，占板块76.91%，环比降6.52Pcts；阳光电源位列第一，持仓市值178.98亿元，占比0.58% [2][25] - 电力设备与工控板块占比1.23%，环比降0.27Pcts，同比降0.59Pcts；汇川技术持仓市值168.89亿元，占比0.55%，位列第一；持仓前十占板块79.70%，环比降1.10Pcts，占总持仓0.98%，环比降0.23Pcts [2][29] 投资建议 新能源汽车 - 推荐电池环节【宁德时代】等；材料及零部件环节【中科电气】等；固态电池领域【厦钨新能】等 [31] 新能源发电 - 光伏：关注硅料龙头【协鑫科技】等；BC及高效TOPCon企业【爱旭股份】等；少银化相关企业【博迁新材】等 [32] - 风电：关注海风管桩【海力风电】等、海缆【东方电缆】等；大兆瓦关键零部件【金雷股份】等；海外需求受益企业【大金重工】等 [33] - 储能：关注大储【阳光电源】等；美储【阳光电源】等；欧洲户储【德业股份】等 [34] 电力设备与工控 - 电力设备：关注特高压相关【许继电气】等；出海非美区域【思源电气】等；AIDC相关【良信股份】等 [35][37] - 工控及机器人：关注Tesla主线【鸣志电器】等；国产供应链【中大力德】等；内资工控【汇川技术】等 [38]

新能源REITs发展背景 - 新能源公募REITs是金融体制创新的重要体现，已从试点阶段迈入常态化发行新阶段 [1] - 截至2025年6月底，我国累计发行68只公募REITs产品，募集规模近1800亿元，新能源REITs是重要分支 [1] 政策支持 - 2024年7月国家发改委将储能、灵活煤电等纳入REITs资产范围，2025年明确清洁能源可常态化发行REITs [2] - 政策规定新能源项目补贴回款周期缩短至6个月，并在资金募集、投资范围、税收优惠等方面持续完善支持体系 [2] - 国家能源局、发改委多次发文鼓励金融机构创新产品，引导金融资源向新能源聚集 [2] 市场价值 - 新能源REITs通过资产证券化打通社会资本与新能源项目通道，底层资产包括光伏电站、风力发电场等 [3] - 对投资者具有稳定分红、成长性强、投资门槛低等优势，对企业可盘活存量资产、优化融资结构 [3] - 推动资本市场与绿色产业深度融合，缓解项目融资难题，提升新能源资产估值水平 [3] 制度建设 - 证监会加快推进REITs专项立法，解决产权界定模糊、资产划转不畅、税收处理不清等障碍 [4] - 立法将明晰新能源项目土地使用权、设备产权归属，细化资产划转程序 [4] - 明确REITs运营及分红环节税收政策，提升项目吸引力和投资回报 [4] 典型案例 - 中信建投国家电投新能源REIT底层资产为500兆瓦海上风电项目，2025年上半年发电量6.87亿千瓦时同比提升1.13% [5] - 中航京能光伏REIT底层资产包括400兆瓦光伏项目，机构线下认购倍数达123.21倍，累计涨幅56.65% [5] - 当前新能源REITs主要由国企主导，未来需鼓励民企参与并拓展至分布式光伏、区域储能等中小型项目 [6]