市场行情表现 - 2月26日国内期市能化板块多数下跌，原油期货主力合约开盘报价490.4元/桶 [1] - 盘中低位震荡，最高触及491.4元/桶，最低探至482.4元/桶，跌幅约1.21% [1] - 当前原油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构观点与后市展望 - 建信期货指出，美伊第三轮谈判于26日举行，双方外交表态积极，但美国同时加快中东军事部署，地区局势不确定性仍高 [2] - 建信期货认为地缘政治溢价抬升，但基本面未明显好转，建议操作保持谨慎 [2] - 中辉期货表示，中东地缘扰动主导油价，美伊谈判达成协议难度较大，在地缘事件落地前油价预计偏强运行 [2] - 中辉期货指出供给仍偏过剩，OPEC+将于3月1日举行线上会议，有消息称该组织计划在4月继续增产 [2] - 中辉期货提示需关注美国页岩油产量变化以及俄乌和中东地缘进展 [2] - 正信期货分析称，短期油价受美伊局势影响较大，市场等待会晤结果 [2] - 正信期货提到EIA库存增加导致油价回落，3月可能迎来加工需求淡季，且OPEC会议可能决定增产，预计油价波动加剧 [2] - 正信期货建议关注做多波动率的交易策略 [2]

事件概述 - 自2024年1月27日起，经“友谊”管道乌克兰段向欧洲输送的俄罗斯石油已完全暂停，匈牙利方面称没有一滴石油通过该管道输送至该国 [1] - 匈牙利总理欧尔班指出，此次“前所未有”的中断是出于政治原因，而非技术故障 [1] - 欧尔班还表示，乌克兰可能采取进一步行动，以破坏匈牙利能源系统的运行 [1] 受影响国家与管道路线 - 此次中断直接影响通过“友谊”管道南线接收俄罗斯石油的匈牙利和斯洛伐克两国 [1] - 匈牙利和斯洛伐克指责乌克兰拖延重启管道 [1] 事件背后的政治动因 - 匈牙利和斯洛伐克认为，乌克兰此举意在向匈牙利施压，要求其放弃反对乌克兰加入欧盟 [1]

燃料油市场动态与价格驱动因素 - 2月26日，燃料油主力合约2605盘中站上3000点关口，涨幅超过2% [2][7] - 资金在燃料油品种上博弈地缘政治风险带来的溢价 [2][7] 地缘政治与供应受限 - 美国自1月起对伊朗制裁加码，导致伊朗高硫燃料油出口受限 [2][7] - 自去年年底西方国家制裁加码，俄罗斯两家核心油品生产商（俄石油、卢克石油）高硫燃油出口受限，制裁后首月出口环比下跌超过17% [2][7] - 乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，进一步导致俄罗斯向亚洲的燃料油出口数据恶化 [2][7] - 当前美伊进入第三轮间接谈判，短期需关注美伊局势最新进展对原油和燃料油市场的扰动 [2][7] 区域供应数据变化 - 中东地区2月高硫燃料油发货量预计为300万吨，环比减少113万吨，同比下降50万吨 [2][7] - 其中伊朗2月发货量约为90万吨，环比减少20万吨，同比下降超过40万吨 [2][7] - 俄罗斯2月高硫发货量虽然环比减少，但同比依然处于高位 [2][7] - 亚洲地区高硫燃料油供应缺口因上述因素有所放大 [2][7]

事件概述 - 自1月27日起，通过“友谊”管道乌克兰段向欧洲输送的俄罗斯石油已完全暂停，匈牙利方面称没有一滴石油通过该管道输送到匈牙利[1] - 此次中断被描述为“前所未有”，匈牙利方面认为其背后是政治原因而非技术故障[1] 受影响国家与管道路线 - 匈牙利和斯洛伐克是通过“友谊”管道南线接收俄罗斯石油的主要国家[1] - 这两国指责乌克兰拖延重启管道[1] 潜在风险与指控 - 匈牙利方面认为乌克兰可能采取进一步行动，以破坏匈牙利能源系统的运行[1]

报告行业投资评级 - 油价短期受地缘事件影响不确定性较大，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 合规油轮运力紧张推升运费，贸易流向或重塑 [1] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格下跌21美分，收于每桶65.42美元，跌幅为0.32%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶70.85美元，涨幅为0.11%；SC原油主力合约收跌0.63%，报487元/桶[1] - 斯洛伐克总理菲佐称，泽连斯基一再推迟恢复"友谊"管道送油的做法是"敌对行为"，2月不恢复，可能3月3日左右恢复，若乌"完全无意提供斯方已购买石油"，斯方将采取进一步反制措施[1] - 特朗普政府放宽对向古巴运输燃料的部分限制，允许将委石油转售给古巴的私营企业，适用于涉及古巴小型私营部门、用于"支持古巴人民"的商业及人道用途交易[1] - 沙特2月前24天原油出口量跃升至每天730万桶，为2023年4月以来最高，若势头持续，日均出口量比1月增加逾40万桶，市场关注美伊紧张局势下沙特"异动"[1] - 美国财政部海外资产控制办公室更新"特别指定国民清单"，制裁与伊朗相关的4名个人、多家航运及贸易公司、至少13艘油轮和液化气运输船[1] 投资逻辑 - 年初以来油轮运费大幅上涨，中东到远东的TD3油轮运费飙升至5美元/桶，西非与拉美航线飙升至8美元/桶以上，西方对影子油轮的制裁致合规油轮数量下降，委油合规化后需更多合规油轮运输，运费上涨使东西区套利成本增加，亚太买家减少远距离实货采购，相关油种贴水走弱，中东因距离近更受青睐，运费成影响实货市场重要因素[2]

市场整体表现 - 2月26日早盘，A股市场呈现分化，沪指窄幅震荡微跌0.08%，深证成指小幅走高涨0.28%，创业板指下跌0.39% [1] - 市场成交活跃，沪深北三市午间合计成交额约1.65万亿元 [1] - 市场个股表现偏弱，早盘有近3000只股票下跌 [1] 行业板块动向 - 保险、地产、石油、酿酒、券商等行业板块走低 [1] - 电力、半导体、钢铁等行业板块获得资金拉升 [1] - 市场概念板块活跃，CPO概念、PCB概念、3D打印概念等表现突出 [1] 机构观点与后市展望 - 东莞证券认为，节前A股市场在跟随海外资产调整过程中已释放部分风险，节后市场有望进入一段高胜率窗口 [1] - 外部环境方面，美国关税政策不确定性下降，对市场风险偏好构成支撑 [1] - 内部层面，宏观政策与产业催化密集出台，对市场结构形成指引 [1] - 展望后市，该机构继续看好A股节后迎来新一轮上行行情，并预计节前套现资金将逐步回流市场，为后续上涨提供动能 [1] 板块配置建议 - 在板块选择方面，东莞证券建议重点关注红利、TMT（科技、媒体、通信）、电力设备等板块 [1]

港股市场整体表现 - 2025年2月26日，港股三大指数高开低走，恒生指数午盘跌0.39%至26661.2点，恒生科技指数跌1.65%至5173.65点，国企指数跌1.29%至8918.15点，红筹指数跌0.6%至4439.45点 [1] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌2.09%，腾讯控股跌0.77%，京东集团跌1.97%，小米集团跌0.17%，网易跌1.63%，美团跌1.51%，快手跌2.41%，哔哩哔哩跌2.27% [1] - 大金融股（保险、银行、券商）等权重股表现低迷拖累大市 [1] 行业板块动态 - **科网股**：整体表现不佳，多数走低，对市场人气形成压制 [2] - **锂电池板块**：受非洲最大锂矿出口国宣布“断供”消息影响，天齐锂业、赣锋锂业等高开，但随后板块情绪冷静，个股高开低走 [3] - **逆势上涨板块**：可控核聚变、稳定币、航空股、芯片股等涨幅居前 [4] - **下跌板块**：影视、内险、石油股等跌幅居前 [5] - **其他活跃板块**：机构看好内燃机及相关产业链出海，电力设备股拉升明显，军工股、光通讯概念股部分活跃 [1] 公司业绩表现 - **业绩增长公司**： - 先声药业2025财年收入约77亿元至78亿元人民币，同比增长约16.0%至17.6% [6] - 玖龙纸业截至2025年12月31日止六个月中期收入372.21亿元，同比增加11.22%；净利润19.66亿元，同比大增318.78% [6] - 万咖壹联2025年度收入40-44亿元，同比增长52.2%-67.5%；净利润6000-6800万元，同比增幅约690.3%-795.7% [6] - 新意网集团截至2025年12月31日止六个月总收入同比上升3%至15.08亿港元；息税折旧前利润同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73% [6] - **业绩承压公司**： - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%；但税后利润减少19亿美元至231亿美元 [7] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%；净利润4.4亿澳元，同比减少约64% [7] - 冠君产业信托2025年租金收入总额为19.88亿港元，同比减少9%；可分派收入为8.59亿港元，同比减少10.4% [7] - 长城环亚控股预计年度股东应占综合亏损约4.52亿港元至5亿港元 [7] 公司资本运作与回购 - **重大资产出售**：长和旗下长江基建集团、电能实业及长实集团分别作价443亿港元、443亿港元及221.5亿港元向法国企业Engie出售持有UK Power Networks的权益 [8] - **股权收购与分拆**： - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [8] - 海螺创业拟获海螺集团收购额外股权 [8] - 珩湾科技拟议分拆及将分拆实体于纳斯达克独立上市 [8] - **股份回购**： - 中通快递-W斥资1547.06万美元回购61.78万股，回购价24.67-25.21美元 [9] - 小米集团-W斥资9999.69万港元回购280.94万股，回购价35.52-35.74港元 [9] - 网易云音乐斥资1499.89万港元回购9.37万股，回购价158.1-162.4港元 [10] 机构后市研判 - **科技产业投资逻辑重构**：有观点认为，以AI大模型快速迭代为标志的人工智能浪潮，正引发科技产业投资逻辑的根本性重构，资本市场正从“流量经济”转向“智能经济” [11] - **关注三大投资方向**：有机构认为未来港股三大方向值得关注：1) 中东地缘风险上升背景下的贵金属、能源板块；2) 估值处于低位的消费板块；3) 经历回调、估值压力下降的科技板块，尤其是AI相关领域 [12] - **港股科技板块估值**：有分析指出，当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，恒生科技指数除以A股双创指数的比值接近历史较低水平，在AI大发展背景下板块明显被低估，未来或迎来触底反弹 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国2月20日当周商业原油库存增加1598.9万桶，年初以来以季节性累库为主；炼厂开工率由91%回落至88.6%，原油加工量下降41.6万桶/日，仍处同期偏高水平；单周原油净进口增加41.2万桶/日，对国内库存形成边际压力；炼厂开工率下行后成品油库存压力得到一定缓解，汽油单周再度去库，柴油季节性取暖需求弱化后库存小幅累积，表需大幅回落，原油与石油产品总库存有所反弹，单周数据偏向利空 [4] 各指标情况总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加1598.9万桶，前值减少901.4万桶 [4] - 美国库欣原油库存变动增加88.1万桶，前值减少109.5万桶 [4] - 美国战略石油库存变动持平，前值增加22.9万桶 [4] - 美国汽油库存变动减少101.1万桶，前值减少321.3万桶 [4] - 美国柴油库存变动增加25.2万桶，前值减少456.6万桶 [4] - 美国航煤库存变动减少144万桶，前值增加104.6万桶 [4] - 美国燃料油库存变动减少10.7万桶，前值减少22.9万桶 [4] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加1117.9万桶，前值减少1908万桶 [4] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1370.2万桶/日，前值1373.5万桶/日 [4] - 美国成品油表观需求为2145.5万桶/日，前值2164.8万桶/日 [4] - 美国汽油表观需求为873.3万桶/日，前值874.9万桶/日 [4] - 美国柴油表观需求为389.5万桶/日，前值475.3万桶/日 [4] 进出口数据 - 美国原油进口为665.9万桶/日，前值652.4万桶/日 [4] - 美国原油出口为431.3万桶/日，前值459万桶/日 [4] 炼厂数据 - 美国炼厂原油加工量为1566.1万桶/日，前值1607.7万桶/日 [4] - 美国炼厂开工率为88.6%，前值91% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期原油波动加剧，受OPEC或4月增产及美伊谈判协议影响，17日布油跌至66美元/桶附近，后美伊局势升级使布油涨至72美元/桶附近 假期基本面变化中性，IEA月报偏空，EIA库存数据偏多，OPEC供应政策偏空，油价波动核心矛盾在地缘溢价，若美国对伊朗发动全面袭击，绝对价格阶段性脉冲空间大，若不出现重大供应中断，基本面估值在60美金/桶，需注意风险管理 [6] 各部分总结 日度新闻 - 美国国务卿称伊朗对美构成严重威胁，目前未进行铀浓缩但试图达到可浓缩状态 [3] - 美国特使要求伊朗核协议永久有效，美伊谈判聚焦核问题，若达成协议，美希望就伊朗导弹计划及对代理武装组织支持展开后续谈判 [4] - 伊朗局势紧张时，沙特石油出口飙升至三年高点，2月前24天出口量跃至每天730万桶，若势头持续，日均出口量比1月增加逾40万桶 [4] 库存 - 美国至2月20日当周API原油库存1142.7万桶，预期125万桶，前值 -60.9万桶 [4] - 美国至2月20日当周API汽油库存 -153.5万桶，预期 -59.1万桶，前值 -31.2万桶 [5] - 美国至2月20日当周API精炼油库存 -277.1万桶，预期 -190万桶，前值 -156.7万桶 [5] - EIA报告显示，2月20日当周美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日 [5] - EIA报告显示，2月20日当周美国国内原油产量减少3.3万桶至1370.2万桶/日 [5] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶，增幅3.81% [5] - EIA报告显示，美国原油产品四周平均供应量为2139.1万桶/日，较去年同期增加5.38% [5] - EIA报告显示，2月20日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变 [5] - EIA报告显示，2月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口665.9万桶/日，较前一周增加13.5万桶/日 [5] 原油成品油价格数据 - 2026年2月11 - 25日，WTI价格从64.63美元/桶变为65.42美元/桶，变化 -0.21美元/桶；BRENT价格从69.40美元/桶变为70.85美元/桶，变化0.08美元/桶等 [3] - 国内汽油价格从7310元变为7430元，变化 -80元；国内柴油价格从5622元变为5560元，变化 -1元等 [3] - 日本石脑油CFR价格2月25日数据缺失，新加坡燃料油380CST贴水从14.05美元变为4.6美元，变化 -0.25美元等 [3]

原油价格近期反弹的核心驱动因素 - 1月以来原油价格震荡反弹，WTI原油期货4月合约一度上涨至67美元/桶，布伦特原油期货5月合约最高上涨至72美元/桶附近 [1] - 反弹主要驱动力源于地缘政治危机引发的供应担忧，特别是霍尔木兹海峡的潜在风险，该海峡每日原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40% [2] - 美国冬季恶劣天气冲击能源系统，导致美国原油产量从去年12月历史最高纪录的1385.3万桶/日回落至2月13日当周的1373.5万桶/日，同期原油钻井数量降至409口，较去年同期减少16.2% [2] - 油轮运费大幅上涨，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%，运力紧张加剧了成本传导 [4] 全球原油市场的供应格局与竞争态势 - 2026年全球原油市场处于供应过剩格局，这决定了油价反弹高度有限 [1] - OPEC+的策略已从“保油价”转变为“市场份额争夺”，自2025年3月起逐步取消自愿性减产，并于9月完全退出220万桶/日的自愿减产，10月开始推动解除另外166万桶/日的自愿减产 [5] - 非OPEC+产油国持续增产，2025年其原油产能扩张约180万桶/日，其中美国页岩油产量明显上升，预计2026年将继续增长，削弱了OPEC+的市场份额和定价权 [6] - OPEC+拥有大量剩余产能，若油价上涨，增产可能持续 [5] 结构性因素与市场展望 - 油轮运价上涨受结构性因素支撑：2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少；同时船队老龄化加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20% [4] - 全球原油市场很难出现高油价情景，原因包括：全球能源转型替代原油需求；OPEC+转向份额争夺，再次大规模减产可能性低；全球产业链重构可能弱化原油金融属性 [9] - 对伊朗局势的三种路径推演显示，无论美国采取军事打击、达成协议或维持制裁，长期看油价均受供应过剩压力压制 [7] - 原油价格近期的上涨被视为阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊 [9]