市场表现与指数动态 - 12月25日A股三大指数延续升势 上证指数涨0.47%报3959.62点 深证成指涨0.33%报13531.41点 创业板指涨0.3%报3239.34点 [1] - 当日A股市场成交额达1.94万亿元 较前一个交易日有所放量 上涨股票数为3773只 93只股票涨停 [1] - 2025年以来MSCI新兴市场指数累计涨幅近30% 显著跑赢美国主要股指 [1][2] 行业与板块表现 - 商业航天板块上涨4.95% 大飞机板块上涨4.7% 卫星导航板块上涨3.9% 卫星互联网板块上涨3.85% [1] - 申万一级行业中 国防军工板块上涨2.91% 轻工制造板块上涨1.59% 机械设备板块上涨1.51% 汽车板块上涨1.46% [1] - 商业航天板块多股涨停 包括超捷股份 广联航空20%涨停 高华科技涨18.90% 航天智装涨10.44% 博云新材 豪能股份 龙溪股份 天奥电子 通宇通讯 中国卫星 中天火箭 航天电子均涨停 [2] 新兴市场资产表现 - 高盛数据显示 按美元计算 欧洲 中国和亚洲股票市场整体回报率几乎是美国市场的两倍 其中意大利 西班牙和韩国股市涨幅分别达54% 73%和71% [2] - 新兴市场固定收益资产表现出色 过去十年新兴市场国家政府发行的硬通货计价债券规模从约7000亿美元增长至1.4万亿美元 企业发行的硬通货债券规模达2.5万亿美元 [3] - 2025年至今 新兴市场硬通货债券表现优于同等评级的美国公司债券 新兴市场货币对美元表现相对稳健 [3] 机构观点与投资机遇 - 多家国际投行认为 在美联储降息 美元走弱的宏观环境下 以中国为代表的新兴市场迎来配置窗口期 [1] - 德邦证券认为 政策支持力度持续加码下 以商业航天为代表的板块热度提升 美联储降息后人民币升值或推动人民币资产吸引力提升 外资有望进一步增加A股配置 [2] - 瑞银认为 随着美联储降息 美元走弱 新兴市场资产将迎来配置机遇期 [3] - 摩根大通于2025年5月将新兴市场股票评级从“中性”上调至“增持” 认为中国市场尤其是科技股蕴含巨大投资机遇 并预计2026年新兴市场股票有望延续强势 [3] - 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为 中国股票市场结构性改善稳步推进 ROE持续改善 估值体系逐步转变 预计2026年中国股市有望继续保持资金净流入 [4]

公司业务与客户关系 - 和顺电气参股子公司苏州空间电源科技有限公司收到其客户蓝箭鸿擎科技有限公司的感谢信 感谢信肯定了苏州空间电源在卫星自动化产线配套项目中提供的卫星结构舱板产品质量、服务理念、工作态度及快速响应能力 [1] - 蓝箭鸿擎科技有限公司是卫星组网解决方案商 专注于低轨宽带卫星互联网建设 [1] - 苏州空间电源科技有限公司为和顺电气的参股子公司 和顺电气是其第一大股东 [1] 业务现状与财务影响 - 目前苏州空间电源科技有限公司的相关产品业务量较小 对和顺电气的业绩不构成重大影响 [1]

卫星互联网板块市场表现 - 卫星互联网板块表现强势，神剑股份、中国卫星、*ST铖昌、长江通信、盛路通信领涨 [1] 神剑股份 (002361.SZ) - 最新股价为11.97元，日涨幅达+10.02% [1] - 在卫星零部件领域深耕多年，为“星网”项目提供卫星天线、反射器等核心零部件 [1] - 在树脂基碳纤维复合材料领域拥有自主技术，产品应用于卫星轻量化结构件 [1] 中国卫星 (600118.SH) - 最新股价为72.73元，日涨幅达+10.00% [2] - 公司是中国航天科技集团旗下卫星制造绝对龙头，成功发射超百颗小/微小卫星 [2] - 2024年成功发射24颗卫星，其研制的卫星互联网星座组网星载荷产品已完成组批生产 [2] *ST铖昌 (001270.SZ) - 最新股价为76.48元，日涨幅为+6.84% [3] - 公司是国内微波毫米波相控阵T/R芯片领域稀缺龙头，星载领域国产化率高达80% [3] - 产品已应用于“千帆”、“吉林一号”等多个低轨卫星星座，市占率超80% [3] 长江通信 (600345.SH) - 最新股价为32.73元，日涨幅为+3.74% [4] - 通过子公司迪雅斯深度参与低轨卫星地面站建设，已中标多个上海G60星座地面站项目 [4] - 提供技术壁垒较高的卫星地面运控中心网络管理和指挥系统 [4] 盛路通信 (002446.SZ) - 最新股价为22.09元，日涨幅达+10.00% [5] - 自主研发的Ka/Ku频段卫星互联网有源相控阵天线已通过星网集团验证 [5] - 其卫星通信产品已实现小批量出货，并与华为联合开发卫星终端，已搭载Mate X系列手机 [5]

政策支持措施 - 上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》[1] - 政策旨在加速新一代电子信息产业发展 围绕产业链关键环节加快创新平台建设和技术研发布局[1] - 政策旨在加速航空航天产业发展 围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节引育上下游重点项目[1] - 政策提出培育未来产业集聚区 创建国家6G综合试验地方基地 推动6G技术研发、标准研制、技术试验、中试熟化、场景应用与国际合作[2] 新一代电子信息产业支持细则 - 对引育智能终端产品及关键零部件制造等重点项目 按规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元人民币的经费支持[1] - 支持企业在商用密码应用、自主软硬件产品研发等领域加大投入 按规定给予不超过总投入30%、最高1000万元人民币的经费支持[1] 航空航天产业支持细则 - 对引育卫星制造与商业运营等上下游重点项目 按规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元人民币的经费支持[1] - 鼓励卫星互联网技术规模化应用 对开展通信、导航、遥感等增值服务的企业 按规定给予最高1000万元人民币的一次性奖励[1] - 支持卫星互联网星座建设 对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业 按规定给予5000万元人民币的一次性奖励[1] 未来产业（6G）支持细则 - 对创建国家6G综合试验地方基地及相关研发应用工作 按规定分阶段给予不超过总投入30%、最高3000万元人民币的经费支持[2]

新能源汽车电池产业 - LG新能源将其位于美国俄亥俄州的L-H电池公司相关资产以4.2万亿韩元（约合28.6亿美元）出售给本田美国公司 [2] 卫星互联网服务 - 玻利维亚政府授权SpaceX、OneWeb和亚马逊旗下Kuiper等公司通过近地轨道卫星在该国提供电信服务 以扩大互联网覆盖范围 [2] 商业航天发射 - 韩国首枚商业运载火箭“韩光-NANO”号在巴西发射后不久出现火焰 疑似解体并爆炸 发射宣告失败 [2] 半导体材料与器件 - 厦门瀚天天成成功开发出全球首款12英寸高质量碳化硅外延晶片 能提高下游功率器件生产效率并降低单位制造成本 [2] - 瀚天天成12英寸碳化硅外延晶片关键性能指标优异：外延层厚度不均匀性控制在3%以内 掺杂浓度不均匀性≤8% 2mm×2mm芯片良率大于96% [2] - 瀚天天成是中国首家实现商业化3英寸、4英寸、6英寸碳化硅外延晶片批量供应的生产商 2023年已成为全球最大规模的碳化硅外延晶片供应商 2024年全球市场份额超31% [2] 半导体存储产业 - 三星电子今年四季度放缓了关停部分DDR4内存生产线的计划 计划明年一季度与特定服务器领域客户签署不可取消、更改的DDR4长期供货合约 [2] - 三星电子此举旨在确保产能调度获得最大利润 主要应用于服务器等级订单 也反映出2026年DDR4需求持续增温 [2]

公司用户增长 - 星链全球活跃用户数量已突破900万关口 [1] - 用户增长显著加速 从达成第一个100万用户耗时730天 缩短至最近一个100万增量仅耗时47天 [1] - 用户增长里程碑时间线为 2023年9月底突破400万 2024年2月底突破500万 2024年6月9日突破600万 2024年8月28日突破700万 2024年11月5日突破800万 随后在近期突破900万 [1] 公司业务与市场地位 - 星链是SpaceX的现金牛和核心增长引擎 代表了其母公司估值中的绝大部分 [2] - 星链不仅是一个卫星互联网服务提供商 更是一个高增长、高利润率潜力、且受到其母公司SpaceX发射护城河绝对保护的全球卫星SaaS平台 [2] - 分析指出星链已形成强大的飞轮效应 更多的用户带来更多的收入 更多的收入支持更多的卫星发射 更多的卫星带来更好的覆盖和体验 从而吸引更多的用户 [2] - 在星链的飞轮效应面前 竞争对手的追赶窗口正在快速关闭 [2] - 星链正在进化为全球通信基础设施中不可或缺的天基一极 [2]

宏观动态 - 美国11月CPI同比上升2.7%，低于市场预期的3.1%，市场对美联储降息预期小幅上调 [1] - 特朗普表示将很快宣布相信低利率的下任美联储主席人选，并计划进行住房与药品价格改革 [1] - 卖方观点认为，明年美国经济在基准情形下可能走向“修复”甚至“过热” [1] 卫星互联网 - 卖方观点认为，一旦卫星具备分布式算力能力，SpaceX的商业模型将从“通信”跃迁到“AI基础设施” [1] - 相关ETF为卫星产业ETF，场内代码159218 [1] 半导体 - 美光业绩与指引大幅超预期，其第二财季营收指引远高于市场预测 [1] - 芯片短缺持续，本田将暂停在日本和中国的部分生产 [1] - ADI计划自2026年2月起对全系列产品提价约15% [1] - 传闻长鑫存储wafer价格上涨40%，模组价格上涨100% [1] - 相关ETF为半导体设备ETF，场内代码561980，场外联接代码020464 [1] 机器人 - 全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线在宁德时代基地投入运行 [1] - 相关ETF为机器人指数ETF，场内代码560770，场外联接代码020482 [1] 人工智能 - OpenAI正进行新一轮融资初步讨论，估值或达7500亿美元 [1] - 字节豆包大模型日均调用量突破50万亿 [1] - ChatGPT应用商店正式上线，集成了Adobe、Apple Music等应用 [1] - 相关ETF包括云计算ETF，场内代码159890，场外联接代码021716，以及软件龙头ETF，场内代码159899，场外联接代码018385 [1] 核聚变 - 特朗普媒体科技集团将与TAE公司合并，合并后公司拟于2026年开始选址建造聚变电站 [1] 市场观察 - 12月18日市场成交16555亿，较前一日缩量1557亿，市场缩量消化昨日涨幅 [1] - 银行、煤炭、石油等防御板块领涨，卫星互联网板块出现预期内反弹，消费、蚂蚁阿福、核聚变等支线题材轮动 [1] - 市场等待日本央行利率决议落地，若结果符合预期，有望开启反攻 [1]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段，国内以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系 [4] - 卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇，看好具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商 [4] - 当前国内商业航天发射场工位供不应求，提升发射场工位数是产业快速发展的关键，参与发射场建设的零部件与技术供应商将显著受益 [5] - 民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键，其在我国卫星互联网发展中具有战略价值，看好为民营火箭提供发动机重要组件及试验测试服务的企业 [6] - “十五五”时期，商业航天将成为推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎，为抢占轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长，看好卫星互联网产业链投资机会 [7][115] 根据相关目录分别进行总结 1. 星链工程具有创新性和革命性，中国卫星互联网2025年加速追赶 - 卫星互联网商业化历程分为三个阶段：与地面通信网络竞争阶段（20世纪80年代-2000年）、对地面通信网络补充阶段（2000-2014年）、与地面通信网络融合阶段（2014年至今）[18] - SpaceX星链工程驱动卫星互联网进入宽带互联网阶段，其创新性体现在建设地球低轨道卫星网络，计划分三阶段部署总计数万颗卫星 [20] - 星链工程部署需要三大制造运营能力支撑：低成本快速批产制造卫星、猎鹰-9火箭一子级的回收复用、发射工位有效周转提升发射频率 [22] - 自2019年起至2025年12月，SpaceX累计发射341批次共10705颗星链卫星，其中2025年部署3095颗卫星，比2024年全年多出1133颗 [22] - SpaceX构建星箭场垂直一体化产业链，保证常态化发射，2025年上半年其火箭运载成本压缩至2万元/kg，发射频次达10次/月，单个卫星制造成本仅为350万元人民币 [29][32] - 2025年中国卫星互联网加速追赶，中国星网（GW星座）自2024年12月起开启常态化发射，截至2025年12月10日累计发射17组共125颗卫星；千帆星座截至2025年11月底累计发射6组共108颗卫星 [4][34][36] 2. 卫星载荷迎来发展机遇，看好三类企业 - 卫星互联网低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台组成，重要通信载荷包括星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等 [4][38] - 中国卫星互联网核心理念是“5G体制兼容、6G系统融合”，需构建星地融合通信架构，涵盖终端、无线接入网、承载网、核心网四个部分 [38][39] - 星载基站和星载路由是构建卫星互联网的两个核心功能模块，“手机直连卫星”是卫星互联网最有前景的应用方向，基站上星是未来融合组网主要技术路线 [43] - 相控阵天线通过算法实时预测卫星轨道，以毫秒级速度无缝切换波束，保证通信不中断，星链卫星采用多通道集成的有源相控阵天线技术 [48] - 激光星间链路是星间路由主流技术方案，星链卫星配备4个激光卫星链路，形成太空通信网络 [50] - 在卫星载荷环节，看好具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商 [4] 3. 商业航天发射场工位供不应求，建设参与方显著受益 - 国内商业航天发射场工位供不应求，发射窗口安排紧张，商业卫星发射经常排队等待，提升发射场工位数是产业快速发展的关键一环 [5][52] - 目前国内专业的商业航天发射场仅海南商发一家，已建成两个发射工位，并成功在5天内完成两次发射，验证了高密度发射能力 [5][52] - 海南商业航天发射场二期建设正全力推进，计划2026年底前具备发射能力，二期建成后，4个工位年发射能力有望突破60次，单个工位发射周期可从月发一次压缩至10天甚至一周 [5][52] - 2025年上半年，我国航天火箭发射35次，同比增加5次，但对比美国星链工程已实现发射频次10次/月，我国商业航天发射场工位仍需加紧建设 [5][52] - 截至2025年7月，国内商业航天发射工位在运营18个，在建7个，合计25个 [56] - 航天发射场是一个高度复杂的巨系统，根据功能划分包括技术区、发射区、试验指挥区、试验协作区；根据系统划分包括测试发射指挥监控系统、火箭推进剂加注及供气系统等 [57][61] - 测试发射指挥监控系统是航天发射场的信息中枢，承担指挥、监测、控制角色，正向智慧化系统演进 [68] - 加注供气系统是发射场的“能源心脏”，规模庞大，管道长度超过万米，主要功能是为火箭加注推进剂和提供保障气体 [77] - 四川空分集团承建了海南商发项目低温加注系统，涉及单机设备30余台套、低温真空管路800余根、阀门和支架2000多个 [79] - 航天科技集团六院165所也参与承建海南商业航天发射场的发射区加注供气系统 [83] 4. 民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键 - 目前国内千帆星座和GW星座规划了数万颗卫星的部署，但发射运力严重不足，形成“星多箭少”的矛盾 [6][86] - 2025年上半年，我国执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次：蓝箭航天朱雀二号改进型1次；中科宇航力箭一号1次；星河动力谷神星一号4次 [6][86] - 国内民营火箭公司全力攻关可重复使用火箭技术（如朱雀三号、天兵三号等），蓝箭航天预测该技术成熟后，我国商业航天运输成本可从此前的每公斤约10万元降至3万元以下 [6][86] - 发动机是火箭系统的核心装备，燃烧室是发动机的“心脏”，工作条件恶劣，燃烧温度3000～4000℃，压力高达二百多个大气压 [91] - 当前再生冷却技术成为液体火箭的主流技术方向，铜合金是火箭发动机燃烧室关键材料 [95][96] - 涡轮泵是液体火箭发动机的核心组件，设计难度大，需在高速旋转中承受高温、极低温、高压和剧烈震动等恶劣环境 [99][102] - 试验测试是火箭研发的重要环节，猎鹰1号火箭研发过程中，测试和验收阶段耗时约21个月，占比最大 [106][108] - 大量试验测试是SpaceX公司火箭实现高成功率的关键，截至2025年7月31日，其共进行535次发射，成功523次，成功率97.76% [111]

长三角一体化发展成果与规划 - 2025年长三角地区在科技创新、产业协同、制度开放、生态共护等领域取得丰硕成果，并锚定建设世界级创新高地的目标 [1] - 2025年中央经济工作会议提出将上海国际科技创新中心拓展至长三角四省市，旨在整合区域创新资源，提升其全球影响力与竞争力 [1] 科技创新协同的制度化与成果 - 2025年是长三角科创协同步入制度化、法治化关键之年，《关于促进长三角科技创新协同发展的决定》于9月正式实施 [2] - 上海张江高新区平均每平方公里有1家上市企业，全球医药20强一半在此设开放式创新中心，中国医药工业百强超40%在此布局，上海已建、在建和规划重大科技基础设施达20个 [2] - 上海张江与安徽合肥两大综合性国家科学中心合作深化，试点建设24家长三角创新联合体 [3] - 长三角国家技术创新中心与200余家国内外高校科研院所建立战略合作，与近600家龙头企业建立企业联合创新中心 [3] - 长三角构建联合攻关机制，发放科技创新券，实现5.6万台大型科学仪器跨区域共享 [4] - 在《2025年全球创新指数》百强创新集群中，上海—苏州位列第6，杭州第13，南京第15，合肥第39 [4] 产业协同与新兴产业发展 - 新能源汽车产业链体系共建加速，安徽的零部件供应江浙沪整车企业，形成“技术研发—装备制造—场景应用”闭环 [4] - 长三角G60科创走廊科创产业融合成效显著，G60卫星互联网产业集群等新兴产业集群加速崛起 [4] - 长三角地区积极推进低空经济发展，加快通用航空产业基础设施建设、产品研发和制造布局 [4] 制度创新与开放合作 - 长三角政务服务“一网通办”深入推进，推广远程虚拟窗口跨省通办模式，创新跨省“一件事”集成服务 [4] - 长三角自贸试验区联动创新发展，江苏自贸试验区总结的450余项制度创新经验案例中，有34项在全国面上推广 [4] - 成立了长三角“一带一路”高质量发展促进会，支持企业“走出去” [5] 生态环境共保联治 - 深入推进长江口—杭州湾重点海域河口海湾协同治理，新一轮太湖流域水环境综合治理成效显著 [5] - 研究制定“无废城市”区域共建联治方案，强化固体废物联合监管，建设长三角绿色低碳供应链公共服务平台 [5] 浦东新区的发展使命与路径 - 上海浦东被赋予打造高质量发展示范地的新使命，正加快科技创新和产业创新深度融合，推动创新孵化高质量发展 [6] - 专家建议浦东要在高水平科技自立自强、发展新质生产力上取得新突破，实现从“跟跑”向集成电路、生命科学、人工智能等前沿领域“并跑”和“领跑”转变，并从集成创新向原始创新转变 [6] - 建议浦东强化原始创新策源，贯通从“概念验证—中试熟化—产业转化”的全链条服务体系，试点职务发明管理改革 [6] - 2024年上海全社会研发经费支出占全市生产总值比例达4.4%左右，其中基础研究投入占比达11%左右 [7] 三省“十五五”规划协同重点 - 江苏、浙江、安徽三省“十五五”规划建议均将深入落实长三角一体化发展、加快共建国际科技创新中心列为重点任务，主动对接上海“五个中心”建设 [7] - 江苏经济总量占长三角比重超四成，规划联动推进长江经济带高质量发展和长三角一体化发展，建设区域创新共同体、产业发展共同体，支持长江口产业创新绿色发展协同区建设 [8] - 浙江规划深度融入长三角一体化，加快共建国际科技创新中心，加强关键核心技术联合攻关，打造科技创新策源地 [8] - 安徽地区生产总值从“十三五”末的3.87万亿元增至2024年的5.06万亿元，规划主动对接上海“五个中心”建设，建设虹桥国际开放枢纽安徽联动发展区，深化长三角科技创新共同体建设，共建G60科创走廊，谋划建设沿沪宁合（武）产业创新带、杭合创新带，共同打造长三角大飞机先进制造业集群等世界级产业集群 [9] 未来深化协同创新的方向 - 加强科技创新共同体建设，提升原始创新能力：深入推进张江、合肥两大综合性国家科学中心合作，支持南京、杭州—宁波创建区域科技创新中心，探索设立长三角基础研究联合基金 [10] - 推动产业协同创新升级，打造世界级产业集群：实施制造业重点产业链高质量发展行动，共建长三角新能源汽车产业链体系等优势产业集群，深化沿沪宁合（武）产业创新带、杭合创新带建设，联合争创国家级未来产业先导区 [10] - 深化制度创新与开放合作，提升区域竞争力：完善政务服务“一网通办”，扩大跨省“一件事”集成服务范围，推动长三角自贸试验区联动创新发展，吸引国际顶尖研发中心落户 [11] - 加强生态环境共保联治，推动绿色发展：加强长江口—杭州湾等重点海域协同治理，推进太湖流域水环境综合治理，推广绿色低碳技术，建设低（零）碳园区、工厂，完善绿色低碳供应链公共服务平台 [11]

市场整体表现 - 12月24日，A股市场震荡拉升，沪指涨0.53%，深成指涨0.88%，创业板指涨0.77% [1] - 沪深两市成交额达1.88万亿元，较上一交易日缩量196亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场超4100只个股上涨 [1] 板块与概念轮动 - 商业航天及卫星互联网概念持续爆发，板块指数涨幅超5%，自11月24日以来累计涨幅已超过20% [1][2] - 商业航天概念中，超20只成分股涨停，神剑股份录得5连板，国机精工、航天工程实现4天3板 [1][2] - 算力硬件概念拉升，环旭电子6天3板，英唐智控20CM涨停 [1] - 福建板块走强，安记食品7天4板，合兴包装3连板 [1] - PCB概念快速拉升，生益科技涨停并创历史新高 [1] - 下跌方面，贵金属、保险、乳业等板块跌幅居前，其中乳业概念调整，庄园牧场跌停 [1] 商业航天行业前景 - 我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22% [2] - 预计到2030年，商业航天市场规模有望达到7万亿元至10万亿元 [2] 商品LOF产品表现 - 12月24日，国际黄金、白银价格接连创下新高 [3] - 场内多只商品LOF产品涨停，包括黄金主题LOF、嘉实黄金LOF、有色金属LOF、国投白银LOF等 [3][4] - 国投瑞银基金公告，国投白银LOF的C份额申购限额由500元降至100元 [3]