业绩总结 - 2025年第一季度公司营业收入10376.20万元，主营业务收入9304.14万元[1] - 主营业务收入同口径同比下降65.98%[3] 产品数据 - 功能型建筑涂料工程涂料收入同期增长 -72.56%[2] - 功能型建筑涂料家装涂料收入同期增长 -44.03%[2] - 建筑节能材料保温装饰板收入同期增长 -43.36%[2] - 防水材料防水卷材收入同期增长 -87.16%[2] 价格数据 - 功能型建筑涂料工程涂料2025年1 - 3月平均单价3.56元/公斤，同期变动 -7.05%[4] - 功能型建筑涂料家装涂料2025年1 - 3月平均单价5.01元/公斤，同期变动7.97%[4] - 建筑节能材料保温装饰板2025年1 - 3月平均单价73.79元/平方米，同期变动3.28%[4] - 乳液2025年1 - 3月平均单价5.66元/公斤，同期变动 -7.21%[4]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入205,248.10万元，主营业务收入190,500.26万元，其他业务收入14,747.84万元[1] - 功能型建筑涂料2024年销售收入112,542.32万元，同比降46.30%[2] - 建筑节能材料2024年销售收入49,471.53万元，同比降25.01%[2] - 防水材料2024年销售收入26,765.19万元，同比增3.89%[2] - 工程施工2024年销售收入1,662.10万元，同比降58.19%[2] - 其他产品2024年销售收入59.12万元，同比增16.40%[3] - 主营业务收入同口径同比降37.61%，功能型建筑涂料收入占比59.08%[3] 数据相关 - 工程涂料2024年平均单价3.70元/公斤，同比降16.85%[4] - 乳液2024年采购平均单价5.89元/公斤，同比增1.20%[5] - 树脂2024年采购平均单价12.17元/公斤，同比增28.38%[5]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 25Q1风电集装箱齐发力，公司业绩高增超预期，盈利能力显著提升，经营性现金流由负转正且大幅改善 [1] - 公司业绩高速增长得益于集装箱行业景气度延续及风电行业需求增加，利润端增速远超营收端增速 [2] - 中长期看好风电涂料业务竞争力领先，在风电装机需求改善背景下盈利能力有望释放 [3] - 船舶涂料、光伏涂料稳步推进，产能扩张为后续业务增长奠定基础 [4] 各部分总结 事件概述 - 25Q1公司实现营收4.24亿元，同比+40.50%；归母净利润5014万元，同比+77.35%；归母扣非后净利润4643万元，同比+104.93%；经营性现金流2334万元，去年同期为 -1.28亿元，同比大幅改善；基本每股收益0.47元，同比+80.77% [1] 集装箱涂料业务 - 25Q1集装箱涂料营收3.09亿元，同比+41.39%，单价1.62万元/吨，环比+4.05%，同比+9.77%，产品价格自24Q1底部逐季修复 [2] - 2024年集装箱涂料销量同比激增超200%至11.14万吨，收入达17.26亿元，同比+195.54%，测算市占率超22%，位居全球第二 [2] - 2024年成功进入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供应链，全球TOP10船司/租箱公司覆盖率持续提升 [2] 风电涂料业务 - 25Q1风电涂料营收1.14亿元，同比+47.00%，单价3.16万元/吨，环比+5.93%，同比 -11.87%，自24Q2起连续环比提升，25Q1整体稳态 [3] - 2024年风电涂料销量1.28万吨，同比略增3%，受均价同比下滑25%影响，收入降至3.93亿元，同比 -23%，毛利率保持在37.5%左右 [3] - 巩固国内市场龙头地位，海外市场获德国整机巨头NORDEX认证，风电塔筒涂料、海上风电应用等有望提供新增长点 [3] 其他业务及产能扩张 - 船舶涂料：3月28日取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，正推进中国、美国家船级社认证工作，有望25H2实现订单从0到1的突破，已成立船舶涂料营销中心 [4] - 光伏涂料：2024年收购科思创光伏玻璃涂层业务相关知识产权，技术转移、产线建设及客户衔接工作逐步落地，有望2025年开始贡献利润 [4] - 产能扩张：上海基地新增3万吨产能，珠海基地7万吨产能在建，南通基地启动4.4万吨扩产计划 [4] 投资建议 - 维持2025 - 27盈利预测，预测营业收入21.59/24.12/27.43亿元，预测归母净利润2.57/3.16/3.85亿元，对应EPS为2.38/2.92/3.56元；对应4月29日46.53元收盘价19.57/15.93/13.06x PE，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|2159|2412|2743| |YoY（%）|-17.7%|87.6%|0.9%|11.7%|13.7%| |归母净利润（百万元）|167|211|257|316|385| |YoY（%）|-35.8%|26.3%|21.8%|22.9%|21.9%| |毛利率（%）|30.3%|20.7%|24.2%|25.1%|26.3%| |每股收益（元）|1.96|1.97|2.38|2.92|3.56| |ROE|7.9%|10.2%|11.0%|11.9%|12.7%| |市盈率|23.74|23.62|19.57|15.93|13.06| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [10]

行情 - 沪指、深成指微跌0.05%，创业板微跌0.13%，超3500股上涨，1600余股下跌，两市成交量保持万亿级别 [4] - PEEK材料概念大涨，中欣氟材、聚赛龙（20CM）、新瀚新材（20CM）、大洋生物涨停，板块收涨5.78% [3][21] - 业绩增长股表现亮眼，渝三峡A、鸿博股份3连板，华阳新材2连板，多只个股涨停 [3][24] - 人形机器人、AI医疗、化妆品局部强势，电力板块大幅回落，ST板块持续大跌 [3] ST板块 - 多只公司因年报披星戴帽，复牌后一字跌停，34只ST股跌停，包括宝塔实业、川大智胜、赛为智能等 [7][8][9] - 赛为智能因未提示ST风险，复牌后遭遇3个20CM一字跌停，短期跌幅近腰斩 [9][10] - 山东华鹏因年报披露“持续经营相关的重大不确定性”触发ST指标，复牌后累计跌幅达30% [16] PEEK材料 - PEEK材料概念连续活跃，中欣氟材、聚赛龙（20CM）、新瀚新材（20CM）等涨停，板块早盘一度涨超7.5% [21] - 中国PEEK消费量从2012年80吨增至2019年1400吨，2025年预计超3000吨，复合增速13.4% [23] - PEEK材料在“以塑代钢”、“轻量化”背景下，逐渐取代金属，人形机器人成为增长最快应用领域之一 [23] 一季报 - 1481家上市公司披露2025年一季报，1109家盈利，372家亏损，4272家已披露中3313家盈利 [25] - 净利润增幅超10%的1712家，超50%的872家，超100%的542家，超1000%的55家 [25] - 机械、电子、汽车、医药行业盈利同比增速分别达175%、83%、77%、55%，非银金融、有色、交运、公用行业增速分别为80%、74%、47%、42% [26]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 25Q1麦加芯彩收入利润均较快增长，受益于低基数效应和下游风电行业高景气度；24年至今公司新业务拓展有较多实质性进展，或在2025年转化为收入利润新增贡献 [3] 报告各部分总结 事件 - 麦加芯彩发布2025年一季报，25Q1公司实现收入4.2亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母净利润0.46亿元，同比分别增长41%、77%、105% [1] 点评 - 25Q1公司集装箱涂料、风电涂料、其他工业涂料收入分别为3.1亿元、1.1亿元、0.01亿元，同比分别增长41%、47%、 - 83%；销量分别为19006吨、3617吨、46吨，同比分别增长29%、67%、 - 84%；均价分别为1.6万元/吨、3.2万元/吨、2.1万元/吨，同比分别增长10%、 - 12%、8%；集装箱涂料业务受益于低基数，风电涂料业务受益于下游风电行业高景气度 [2] - 25Q1公司毛利率为23.8%，同比提升3.4pcts；期间费用率10.2%，同比提升0.9pct；减值损失收入占比为0.14%（减值冲回），同比提升2pcts；归母净利率11.8%，同比提升2.4pcts [2] 经营质量 - 25Q1公司经营活动现金流净额为0.2亿元，同比增加1.5亿元，收现比为135%，同比提升73pcts；25Q1末公司应收票据及应收账款13.3亿元，同比增加3.5亿元，环比减少2.2亿元 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|1698|1863|2020| |营业收入增长率|-17.75%|87.56%|-20.65%|9.77%|8.39%| |归母净利润（百万元）|167|211|269|302|333| |归母净利润增长率|-35.79%|26.30%|27.61%|12.30%|10.07%| |EPS（元）|1.55|1.95|2.49|2.80|3.08| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.88%|10.23%|12.16%|12.77%|13.14%| |P/E|30|24|19|17|15| |P/B|2.4|2.4|2.3|2.1|2.0| [4] 股价表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为0.43%、26.28%、24.80%，绝对收益分别为 - 2.98%、25.93%、29.15% [8] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的预测数据 [10] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的预测数据 [10] - 资产负债表涵盖总资产、总负债等在2023 - 2027E的预测数据 [11] 公司指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的预测数据 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的预测数据 [12] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的预测数据 [13] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的预测数据 [13] - 估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E的预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 48.40 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 麦加芯彩 25Q1 季报显示营收和归母净利润同比增长，但归母净利低于预期，因集装箱涂料销量环比下滑，考虑风电和船舶涂料增长潜力及募投项目增量，维持“增持”评级 [1] - 风电涂料销量同比高增，集装箱涂料均价环比上升致 Q1 毛利率改善，海外市场持续拓宽，募投产能预计 25 年开始逐步贡献增量 [2][3] - 维持此前盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 2.6/3.1/3.8 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元，给予 25 年 20xPE，目标价 48.40 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1 实现营业收入 4.24 亿元，同比 +41%/环比 -43%，归母净利润 0.50 亿元，同比 +77%/环比 -29%，扣非净利润 0.46 亿元，同比 +105%/环比 -27% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入为 21.01/24.96/29.18 亿元，归属母公司净利润为 2.61/3.10/3.82 亿元，EPS 为 2.42/2.87/3.54 元 [6][17] 产品销售情况 - 集装箱涂料 Q1 销量同比 +29%/环比 -52%至 1.9 万吨，营收同比 +41%/环比 -50%至 3.1 亿元，均价同比 +9.8%/环比 +4.1%至 1.62 万元/吨 [2] - 风电涂料 Q1 销量同比 +67%/环比 -14%至 0.36 万吨，营收同比 +47%/环比 -9%至 1.14 亿元，均价同比 -12%/环比 +6%至 3.16 万元/吨 [2] - 其他工业涂料 Q1 销量同比 -84%/环比 -59%至 46.3 吨，营收同比 -83%/环比 -70%至 0.01 亿元，均价同比 +8%/环比 -27%至 2.1 万元/吨 [2] 市场与产能情况 - 涂料产品进入全球头部公司供应链，在欧洲设销售和研发团队，海外份额有望拓宽 [3] - 收购科思创荷兰光伏玻璃涂层技术，专利转移和产能建设预计 25 年中期落地，提交海上塔筒涂料测试并通过挪威船级社防污漆认证，争取 25 - 26 年实现新产品销售 [3] - 截至 Q1 末在建工程合计 1.27 亿元，较年初增加 0.15 亿元，珠海基地“年产 7 万吨高性能涂料项目”预计 25 年 6 月完工 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 2.6/3.1/3.8 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.87/3.54 元 [4] - 结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 23xPE，考虑公司涂料规模较小，给予 25 年 20xPE，目标价 48.40 元 [4]

产品研发方向 - 公司加大对低VOCs水性涂料和环保、高端密封胶的研发投入，集泰水性漆已全面应用于华锦阿美精细化工等项目，凭借其安全环保、长效防腐的优势，减少了传统涂料在生产和使用过程中的碳排放 [1] - 针对新能源领域，开发出一系列高性能、轻量化，安全、可有效为新能源汽车护航和降低能耗的胶粘剂产品，像应用于新能源汽车动力电池热失控防护领域的集泰有机硅发泡胶F6351，达到V0级阻燃、达到0.15W/(m·K)超低导热系数实现电芯级隔热 [1] 产品认证与环保水平 - 公司旗下共有11款产品荣获《中国绿色产品认证证书》、34款产品获得"中国绿色建材产品"认证、12款产品完成第三方"碳足迹"核查 [2] - JT-211无机内墙涂料、JT-215无机内墙涂料、JT-311D无机通用底漆荣获中国绿色建材产品最高级别的三星级认证 [2] - 公司拥有国家级"绿色工厂"和广州市从化区首批"无废工厂"，荣获"中国涂料行业低VOCs含量涂料推广工作先进示范单位"，产品整体环保水平在行业内处于领先地位 [3] 生产过程中的减排措施 - 子公司从化兆舜开展二期光伏发电建设项目，报告期内光伏发电量达206.76万千瓦时，相当于减少二氧化碳排放1697.52吨 [3] - 使用储能电池代替柴油发电机作为后备储能，持续改进生产流程，提高能源利用效率 [3] - 加强对废气、废水和废弃物的管理，通过在投料口安装集气罩、采用活性炭吸附+光氧催化装置等措施，确保废气排放达标 [3] - 建设污水处理站，对生产运营污水进行严格达标处理，并实现部分废水回用 [3] - 制定《固体废弃物管理规定》，确保固体废物合规处理 [3] 绿色供应链建设 - 公司成功获评"2024年广东省省级绿色供应链管理企业"，该名单全省仅39家企业入选 [4] - 制定《绿色采购管理制度》《绿色采购标准》，对供应商增加环保要求审核，建立完善的供应商认证体系以及定期审核机制 [4] - 已建立由531家供应商组成的优质供应商网络，其中拥有质量管理体系认证、环境管理体系认证和职业健康安全管理体系认证的供应商众多 [4] - 依托制造中心信息平台(MOM)，构建集成化的绿色供应链管理信息平台，整合各管理系统，实现绿色采购、生产、仓储、物流和销售的信息化管理 [4] 市场拓展与品牌建设 - 公司凭借其绿色环保的产品优势，在新能源汽车、储能、两轮电动车等新兴绿色产业领域获得了更多市场份额 [6] - 新能源用胶产品已与比亚迪、大运汽车等汽车制造商，以及许继电科储能、正浩储能等储能企业达成合作 [6] - 获得了多项荣誉，如国家级"绿色工厂"及广州市从化区"无废工厂"称号，以及"ESG金牛奖百强"等 [6] 战略布局与协同合作 - 与供应商建立紧密的合作关系，通过制定严格的绿色采购标准，要求供应商提供环保型原材料，推动供应商提高环保水平 [6] - 与供应商在关键原材料开发方面形成战略联盟，共同开展研发工作，促进原材料的绿色升级和可持续供应 [6] - 与客户保持密切沟通，深入了解其绿色发展需求，为客户提供定制化的绿色产品解决方案 [6] - 积极参与行业交流活动，与上下游企业共同探讨绿色转型路径，分享绿色发展经验 [6]

公司财务表现 - 24年公司实现营收121.05亿，同比-2.97%，归母净利润3.32亿，同比+91.27%，扣非归母净利润1.47亿，同比+234.34% [1] - 24Q4营收29.59亿，同比-3.45%，归母净利润-0.78亿，扣非归母净利润-1.02亿，均实现大幅减亏 [1] - 25年一季度营收21.3亿，同比+3.12%，归母净利润1.05亿，同比+123.33%，扣非归母净利润-0.15亿，实现减亏 [1] 家装墙面漆业务 - 24年家装墙面漆收入29.67亿，同比+12.75%，毛利率46.94%，同比-0.75pct [1] - 产品单价6061元/吨，同比基本持平，公司通过"健康+"战略构建高端产品矩阵，重点打造艺术漆、BB漆等明星产品线 [1] - 渠道下沉和细化成效显著，美丽乡村和马上住重涂渠道取得较好增长 [1] 工程墙面漆业务 - 24年工程墙面漆收入40.84亿，同比-13%，销售量115.93万吨，同比-2% [2] - 公司聚焦央国企、城建城投、工业厂房等新赛道，布局旧改、学校、医院等小B端应用场景 [2] - 下沉县级渠道，拓展渠道多元化，小B渠道建设日益完善，客户数量持续增加 [2] 行业与公司展望 - 预计25-27年营收分别为137.28亿、161.11亿、188.59亿，同比增速分别为+13.41%、+17.36%、+17.05% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为7.94亿、9.59亿、11.79亿，同比增速分别为+139.06%、+20.87%、+22.89% [3] - 建筑涂料行业集中度提升仍有较大空间，公司作为民族涂料龙头受益于行业集中化过程 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7 46亿元 同比增长26 41% 连续四年保持稳健增长并创下历史营收新高 [1] - 归母净利润达8639 55万元 扣非归母净利润7901 46万元 分别同比增长6 52%和7 18% [1] - 业绩增长得益于公司在新型功能涂层材料领域的持续深耕 以及在高端消费电子 乘用车和特种装备等多元化赛道的突破 [1] 技术优势与研发实力 - 公司自主研发的系列有机硅手感涂料技术 系列PVD涂料技术 系列外观涂料技术 系列水性涂料技术均具有行业领先或先进性 [1] - 技术已形成规模生产销售能力 逐步打破了外资品牌在高端市场的垄断格局 [1] - 凭借卓越的研发实力及多年的研发积累 公司已跻身国产涂层材料行业前列 [2] 市场竞争力 - 在高端消费电子领域 公司产品覆盖多个全球知名品牌 成功抢占部分国际品牌市场份额 [2] - 在乘用车领域 公司与头部车企建立深度合作 汽车内外饰涂层产品关键性能指标已比肩甚至超越国际竞品 [2] - 公司成为国产替代进程中的重要力量 [2] 行业格局与机遇 - 我国乘用车领域涂料市场外资品牌市占率长期超80% 乘用车车身涂料市场外资品牌市占率超90% [2] - 全球产业链深度调整背景下 具有核心技术壁垒的国产涂层材料企业将迎来发展黄金期 [2] - 公司通过巩固高端消费电子基本盘 乘用车领域快速放量 新兴产业精准布局的三维驱动 有望持续扩大市场份额 [2]

股价表现 - 渝三峡A连续3个交易日涨停，累计上涨33 20%，最新股价报6 86元，总市值达29 74亿元 [2] - 涨停期间累计换手率17 50%，4月28日单日换手率10 69%，成交量494 68万股，成交金额3393 50万元 [2] - 涨停板封单金额为3 48亿元，显示短期资金追捧力度强劲 [2] 资金动向 - 两融余额1 20亿元，融资余额环比前一日增加130 66万元（+1 10%），但近3日累计减少1411 01万元（-10 49%） [2] - 龙虎榜显示机构净卖出549 99万元，营业部席位合计净买入3987 94万元，游资主导本轮上涨 [2] - 主力资金近3日净流入6084 71万元（4月28日2379 31万元，4月25日3590 40万元，4月24日115 51万元） [2] 财务数据 - 一季度营业收入0 74亿元，同比增长7 35%，但净利润525 00万元同比下滑53 16%，呈现增收不增利特征 [2] - 股价上涨与业绩背离，需关注后续盈利改善持续性 [2] 市场关注度 - 因连续3日涨幅偏离值超20%、日振幅达15%登上龙虎榜1次，短期波动率显著放大 [2] - 4月28日单日涨幅10 05%伴随主力资金流入2379 31万元，市场情绪达到阶段性高点 [2]