行业规模与结构 - 截至2025年三季度末，银行理财市场存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42% [2] - 理财公司存续规模占全市场比例高达91.13%，而银行机构理财产品规模以每季度超20%的速度收缩 [2] - 固收类产品是绝对主力，2025年三季度规模为28.48万亿元，混合类为0.76万亿元，权益类仅为0.02万亿元 [5] 资产配置趋势变化 - 在债券市场收益中枢下行的背景下，权益资产成为提升收益的主要方向，整个理财行业权益资产投资整体增加3000亿元 [3] - 某国有行理财子公司权益投资增加三个百分点，资产配置范围扩展至黄金、美股、美债、科创债ETF等 [1][3][6] - 债券投资占比40.4%，现金及银行存款占比27.5%，同业存单占比13.1%，非标准化债券配置比例有所上升 [6][8] 产品收益与市场需求 - 权益市场回暖拉动混合类产品收益，科创50指数年内上涨70.57%，创业板50指数上涨64.54% [2] - 客户持有行为短期化，货币类产品需求快速增长，固收类资产中现金及存款占比提升约5个百分点 [4] - 理财行业追求短期绝对收益，但部分机构认为单一固收策略不可持续，多资产布局成为共识以增厚收益并对冲风险 [5][6] 投资策略与运营挑战 - 多资产多策略投资面临挑战，包括资产进入方式、策略选择、科学配置与再平衡，以及波动控制 [7] - 投研团队需要专业化、体系化分工和重塑，以适应更复杂的投资格局 [7] - 客户低风险偏好限制了权益仓位，资产配置需兼顾客户资金属性、期限和流动性要求 [7][8]

岁岁重阳，今又重阳。在重阳节到来之际，养老话题再度成为社会关注的焦点。 养老理财既是银行在"老龄化时代"的转型尝试，也是普通投资者"为养老存钱"的新选择。我国养老 理财产品从试点到现在已经走过近4年时间。作为个人养老金体系的重要组成部分，个人养老金理财产 品不断迭代升级，已经成为居民规划养老资金的重要选择。 自2021年9月首批养老理财产品在武汉、成都、深圳、青岛四地启动试点以来，这一承载着补充养 老保障功能的金融产品，已完成从试点探索到全国普及的跨越式发展。 《金融时报》记者梳理Wind数据时发现，截至2025年10月27日，目前市场上有10家银行理财公司 发行了53只养老理财产品，合计募集规模达1077亿元。其中，作为首批养老理财试点机构的招银理财虽 然仅发行了5只养老理财产品，但实际募集额度超过270亿元，远高于其他机构。此外，根据已披露的数 据，建信理财目前募集规模也接近200亿元。 再从发行数量上来看，建信理财发行的养老理财产品数量最多，高达12只，工银理财紧随其后。作 为唯一一家发行养老理财的合资理财公司，自试点以来，贝莱德建信理财仅发行了1只养老理财产品， 目前募集规模近2亿元，这也是唯一一只期 ...

公司规模与历史 - 公司传承自杭州银行资管部，拥有20年资产管理经验 [5] - 截至2025年10月28日，公司管理产品规模突破6000亿元 [1][5] - 公司是首家管理产品规模突破100亿元的城商行理财公司 [16] 业务模式与增长 - 公司采用双轮驱动业务模式 [7] - 行外代销渠道的管理产品规模占比近半，接近50% [8] - 通过优质服务重塑增长边界 [8] 渠道网络与合作伙伴 - 行外代销渠道触达全国31个省、直辖市和自治区 [10][11] - 合作机构数量已达258家 [10][11] - 与百家核心伙伴合作，共同拓展财富管理新领域 [12][13] 行业地位与创新 - 公司是首批获批筹建及首家完成工商注册的城商行理财公司 [16] - 公司是首家发行混合类产品的城商行理财公司 [16] - 公司是首家搭建行外代销渠道的城商行理财公司 [16] 团队与投研理念 - 公司团队平均年龄为33岁，是一支精锐之师 [18][19] - 投资研究以科学决策和前瞻布局为引领 [19] - 坚持绝对收益的投资理念 [19]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行理财行业规模稳健增长，科技与金融深度融合正系统性升级行业的投资者教育和客户服务能力 [3][16] - 行业竞争核心正从单纯的产品销售转向以科技驱动的"服务与信任"构建 [16] - 在估值整改深化与低利率环境下，强化多资产、多策略的投资布局是理财公司突围的核心方向 [24] 监管和行业动态 - 截至2025年三季度末，全市场银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42%，环比增加4.76% [3][11] - 理财公司存续规模29.28万亿元，同比增加15.26%，占全市场比例达91.13%，主导地位持续巩固 [11] - 固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占比97.14%，混合类产品存续规模0.83万亿元，占比2.58% [12] - 2025年三季度现金及银行存款占比27.5%，环比增加2.7%，债券占比40.4%，环比下降1.4% [13] - 银行理财产品累计向实体经济注入资金约21万亿元，ESG主题产品存续规模逼近3000亿元 [14] - 腾讯"梧桐"系列公益平台与招银理财、建信理财、平安理财等头部机构签约，通过AIGC技术提升投教效率 [3][15][16] 同业创新动态 - 农业银行与农银理财顺利完成理财产品中央数据交换平台新版数据交换协议(V1.1版)的对接验证和上线应用 [4][17] - 工银理财作为基石投资者参与剑桥科技港股IPO，投资份额1000万美元，该股上市首日开盘涨幅达36.47% [4][18] 收益率表现 - 上周(2025.10.20-2025.10.26)现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降4BP [5][19][21] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上升1BP，两者收益差为0.11% [5][19][22] - 上周各期限纯固收产品收益率多数下降，各期限固收+产品收益普遍上升 [5][23][25][26] - 债市对基本面因素反应钝化，短期市场逻辑集中于"股债跷跷板"效应与央行态度的博弈 [5][23] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.12%，环比下降0.74个百分点 [5][27][33] - 信用利差环比同步收敛3.44BP，当前位于2024年9月以来的历史低位附近 [5][29][33] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [5][29]

行业整体趋势 - 银行理财产品结构以固收类为主导，规模占比超过97%，同时混合类产品占比逐季回升，反映市场风险偏好温和提升[1] - 产品长期化趋势确立，1年以上封闭式产品占比达72.86%，显示投资者对长期配置的接受度日益增强[1] - 在10家银行理财公司中，有9家的三年期以上产品占比接近或超过50%[1] - 投资者风险偏好发生变化，稳健型（二级）投资者占比持续下降，而进取型（五级）个人投资者占比自2023年起持续攀升，低利率环境下寻求更高收益的意愿增强[2] 公司竞争力与排名 - 平安理财在2025年上半年北大汇丰·银行理财公司竞争力Top 10榜单中综合排名第四[1] - 公司在产品收益、投研能力、产品风控等核心指标上的排名均位居前三[1] - 平安理财的三年期以上产品占比超过70%，与信银理财并列领先[1] - 公司在投资品种丰富度方面排名靠前[1] - 截至2025年7月末，公司旗下固收及固收+产品近三年整体平均年化收益率为3.46%，处于同业前列[2] - 截至2025年7月末，公司产品破净比例仅为0.65%，产品负收益比例仅为0.55%，均大幅低于行业平均水平[2] 公司投研与风控能力 - 投研能力被视为决定产品结构深度与竞争力的关键，公司打造了资产配置能力和组合投资能力“双支柱”的核心投研体系[2] - 公司秉承“稳健长期经营”理念，持续提升专业投研、产品体系、渠道经营、运营服务、风险管理“五位一体”的能力[2] - 产品业绩表现和抗波动能力稳居大中型理财公司前列[2] 代表性产品分析 - “启航增强稳盈”系列是公司的拳头产品，定位R2中低风险固收类理财，通过多资产多策略追求绝对收益目标[3] - 该系列产品期限覆盖30天至一年以上，通过“稳定资产+类稳定资产”构建稳健底仓，并叠加市值资产以增加收益弹性[3] - 自2023年11月成立以来，该系列平均年化收益率达3.76%，其定开式产品每个完整周期业绩基准下限达标率100%，完整周期平均年化收益率3.34%[3] - 以“启航增强稳盈三个月定开1号A”为例，近一年年化收益率为2.46%，近一年最大回撤为0.02%，成立以来年化收益率达3.31%[3] 公司战略与市场地位 - 公司在全球资管榜单的排名稳步上升，展示了卓越的投资管理能力、稳健的风险控制体系及日益提升的市场影响力[4] - 未来公司将锚定打造一流资管机构的目标，持续强化多资产多策略的核心投研能力建设，汇聚耐心资本以支持新质生产力发展[4]

行业趋势 - 今年5月五大行同步下调存款利率后居民存款单月净减少1.1万亿元同时银行理财规模环比激增约2万亿元至32.67万亿元增幅远超历史均值 [1] - 低利率环境叠加理财净值化转型使“固收+”产品成为机构弥补权益能力短板和投资者追求稳健回报的优选方案 [3] - 2025年债券市场整体向好但权益类等资产波动仍存以长期持有平滑短期市场扰动是更明智的选择 [5] 公司表现 - 中银理财在行业扩容中表现亮眼单月净增超1700亿元理财规模稳居理财子公司头部梯队 [1] - 截至2025年中中银理财理财规模达18581.91亿元上半年公司实现净利润13.58亿元位居行业第二同比涨幅超20% [1] - 中银理财依托中国银行集团优势将“固收+”策略具象化为多资产、多策略、多币种的产品矩阵 [4] “固收+”产品策略 - “固收+”产品以债券、存款存单等固定收益类资产打底获取稳健收益并配置股票、商品、衍生品等相关资产及量化等策略力争增厚收益 [3] - 以中银理财“稳富固收增强”系列为例其以80%以上固收资产筑底并在20%额度内审慎配置权益类资产、黄金、优先股等力争增厚回报 [3] - “固收+”产品矩阵包括被动股票指数跟踪策略产品、养老金融特色产品和全球配置策略产品以满足各类投资者需求 [4] 投资选择维度 - 投资者选择“固收+”产品需关注资产配置比例固收与增强资产的配比直接决定产品的风险收益特征 [5] - 投资者应重点关注产品的年化收益率、最大回撤以及收益稳定性等关键指标以评估策略历史表现 [5] - 管理人的投研实力是产品业绩的硬支撑需具备宏观研判、资产配置能力及严格风控并依托股东方在债券承销等领域的独特优势 [5]

行业背景与市场机遇 - 银发经济蓬勃发展，养老市场需求巨增，老年群体正成为理财市场不可忽视的力量 [2][4] - 当前市场上的适老金融产品形式较为单一且同质化严重，根据银发客群具体需求和风险承受能力设计的个性化产品较少 [4] 公司战略定位与历史 - 上海银行深耕养老金融领域近30年，已服务近600万老年客户，旗下上银理财深度植入“适老”服务基因 [2] - 公司明确“养老金融服务专家”定位，以“稳健”姿态扎根资产管理，积极探索银发客群服务新模式 [2] 产品创新与矩阵 - 为满足差异化需求，公司推出“安心颐选长盈（悠享分红）”系列产品，采用混合估值法配置50%及以上低波动资产，并设分红功能及满足条件可提前赎回的应急保障 [5] - 公司已形成涵盖R1级、R2级风险的产品矩阵，包括极低波动的“定鑫”系列、现金管理类“易精灵”系列以及覆盖多种期限的“美好家族”适老产品线 [5] 服务拓展与客户基础 - 公司采取“产品+服务”策略，创新金融附加服务，例如2024年面向60岁及以上达标客户推出上海地区三甲医院绿色就医服务 [7] - 截至2025年9月末，上银理财服务客户总数达92.5万户，其中50岁及以上客户数为53.6万户，占比约58% [7]

公司养老金融业务发展历程 - 上海银行深耕养老金融领域近30年 自1998年开展养老金代发业务 2012年明确“养老金融服务专家”定位 目前已服务近600万老年客户 [1] - 旗下上银理财将“适老”服务基因深度植入产品内核 以稳健姿态探索银发客群服务新模式 [1] 行业市场需求与现状 - 养老市场需求巨增 老年客户对金融产品需求日益增长 老年群体成为理财市场不可忽视的力量 [2] - 当前市场适老金融产品形式较为单一且同质化严重 根据银发客群具体需求和风险承受能力设计的定制化产品较少 [2] 公司产品策略与创新 - 上银理财推出“安心颐选长盈(悠享分红)”系列理财产品 采用混合估值法配置50%及以上低波动资产追求稳定性 特设分红功能提供可持续现金流 允许年满60周岁投资者在特定条件下提前赎回以应对突发重大疾病等需求 [3] - 公司形成涵盖R1级 R2级风险的银发客群产品矩阵 包括极低波动策略的“定鑫”系列 灵活低波动的现金管理类产品“易精灵”系列 以及覆盖19个月及以下多种期限的“美好家族”适老产品线如“美好系列”和“稳添利系列” [3] 公司服务创新与客户覆盖 - 上银理财采取“产品+服务”策略 在服务端进行创新延展 构建长三角银发服务品牌 2024年推出面向60岁及以上客户的绿色就医服务 提供上海地区三甲医院指定门诊预约挂号及陪同就医 [4] - 该服务与核心理财产品及上海地区独特优势绑定 为达标长三角区域老年客户形成“提前赎回+医疗便利”的完整服务产品包 [4] - 截至2025年9月末 上银理财服务客户数达92.5万户 其中50岁及以上客户数为53.6万户 占比约58% [5] 公司未来规划 - 公司表示将在产品和服务方面加快创新 持续深耕银发经济 绘就金融“五篇大文章”新画卷 [1]

市场回顾 - 债市维持震荡偏强态势，资金面和政策预期共同支撑市场稳定 [2] - 权益市场上周震荡上行，科技板块领涨，上证指数涨2.88%，深证成指涨4.73%，创业板指涨8.05% [2] - 31个申万一级行业板块中28个收涨，领涨前三板块为通信、电子、电力设备 [2] 破净情况 - 截至2025年10月27日，理财公司共有26907只存续公募理财产品，其中182只累计净值低于1，综合破净率为0.68% [3] - 权益类、混合类、固定收益类理财破净率分别为23.53%、2.75%和0.53% [3] 新发情况 - 上周30家理财公司合计发行468只理财产品，股份行理财公司发行量居前，浦银理财和兴银理财各发行37只，华夏理财发行36只 [4] - 新发产品以R2中低风险、封闭式净值型、固收类公募型为主，混合类产品发行10只，权益类和衍生品类无新发 [4] - 3年以上期限产品定价跌至2.15%，环比下降64BP，1月以内期限产品定价跌至1.94%，其余期限产品定价变动不大 [4] 产品创新 - 招银理财推出自选到账日理财产品，允许投资者申购时自主设定预期到账日期，最早为申购日后第8个工作日 [5] - 产品支持每笔申购独立设置到账日及后续修改，资金最快T+2到账，为R2中低风险等级，主要投资短期优质固收类资产 [5] 收益情况 - 截至10月27日，公募人民币理财产品近一周平均净值增长率为0.06%，固定收益类和混合类均为0.06%，权益类为-0.7% [6] - 人民币、美元、澳元现金类公募理财七日年化收益率均值分别为1.293%、3.730%和2.730% [6] - 上周8.99%的人民币公募理财产品近一周收益为负，固定收益类、混合类、权益类负收益产品比例分别为7.73%、28.77%、61.82% [7] 行业规模 - 截至2025年三季度末，银行理财市场存续产品4.39万只，同比增加10.01%，存续规模32.13万亿元，同比增加9.42% [8] - 理财公司理财产品存续规模占全市场比例达到91.13% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度银行理财市场规模同比增长强劲，负债端“存款搬家”助推规模超预期增长，资产端增持现金及银行存款、债券占比下降，未来理财规模在“比价效应”下有望增长，需构建更优资产配置与风险管理体系 [1][2] - 短期信用债或震荡运行，中短端有配置价值，长端和超长端或有利差压缩空间但需注意流动性风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年三季度银行理财市场观察 - 负债端：截至2025三季度末，全市场理财存续规模32.13万亿元，同比增9.42%，Q3单季增1.46万亿，超预期增长或因“存款搬家”，理财持仓与债市结构错配；固收类占主导，混合类三季度增长显著，理财公司存续规模占比超90% [12][15][18] - 资产端：三季度增持现金及银行存款，占比升至27.5%，债券占比降至40.4%，理财产品杠杆率降至106.65% [24][25] - 总结与展望：三季度银行理财市场表现亮眼，未来规模有望因“比价效应”增长，需构建更优体系 [26][27] 信用债收益率全览 - 上周信用债收益率多下行，非金信用债优于金融债，长久期非金信用债表现更好 [31] - 分品种看，城投债收益率均下行，长久期好于中短久期；产业债多数下行，整体弱于城投债；金融债收益率多上行 [31][32] 一级市场 - 发行量：上周信用债发行规模同环比上升，净融资规模环比升、同比降，城投债和金融债净融资环比增加，产业债减少 [43] - 发行成本：信用债平均发行利率环比降0.6bp，产业债和金融债下降，城投债上升 [50] - 发行期限：信用债平均发行期限环比升0.12年，各类型均上升 [51] - 取消发行情况：上周信用债取消发行数量和规模环比上升，共14只债券取消发行，规模63.11亿元 [52] 二级市场 - 成交量：除银行永续债和保险次级债，其余信用债成交规模回升，各品种成交期限有不同转移方向 [59] - 成交流动性：上周城投债、产业债和金融债换手率均下降，各期限换手率变化不同 [61] - 利差跟踪：上周城投债除10年期AAA级小幅走阔，其余利差收窄；产业债除AAA级汽车行业走阔，其余收窄；银行二永债、券商次级债和保险次级债利差多数收窄 [68][73][74] 周度热债一览 - 报告选取了流动性评分top20的城投债、产业债和金融债供参考 [78] 信用评级调整回顾 - 上周无债项评级调整 [83]