国内电网投资展望 - 银河证券预计“十五五”期间国家电网固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [1] - 预计南方电网“十五五”投资规模约1万亿元，国内电网总投资年均约1万亿元 [1] - 预计2026年国家电网投资额达7000亿元，同比增长7.6%，南方电网投资额达1890亿元，同比增长8.0% [1] A股市场资金与行情展望 - 中信建投预计2026年A股将迎来可观量级的增量资金，有望推动慢牛行情持续 [1] - 一季度因定期存款到期高峰，资金或从险资和理财渠道进入权益市场，为全年增量资金最充裕时点 [1] - 中长期资金约占全部资金流入的1/3，是A股微观流动性的关键基石 [1] - 公募和私募资金有望成为边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格表现 [1] - 2026年市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现，“科技+资源品”双主线行情可能被强化，同时板块轮动可能加快 [1] 储能行业需求预测 - 广发证券指出国内大储迎来电改机遇，海外储能需求受益于AI有望快速增长 [2] - 多省份容量电价机制有望落地，将改善储能经济性，内蒙古、甘肃、宁夏等地政策延续稳定储能预期 [2] - 预计2025-2027年国内储能需求达154GWh、254GWh、337GWh，同比分别增长40.2%、65.2%、32.5% [2] - 预计2025-2027年全球储能新增装机约279GWh、423GWh、563GWh，同比分别增长44%、52%、33% [2]

央行结构性降息与流动性预期 - 央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 下调后3个月 6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95% 1.15%和1.25% 再贴现利率降至1.5% [1] - 此次为结构性定向降息 旨在为实体经济注入资金 重点支持小微企业 科技创新 绿色转型等领域 [1] - 央行副行长表态今年降准降息仍有一定空间 强化了市场对后续流动性宽松的预期 [1] 国家电网“十五五”投资计划 - 国家电网发布“十五五”投资计划 期间固定资产投资将达4万亿元 较“十四五”时期增长40% [1] - 投资聚焦新型电力系统建设 重点方向包括特高压通道 智能配网 储能规模化发展及电网数字化转型 [1] - 该计划直接利好智能电网 电网设备 变压器及储能产业链相关公司 [1] 市场技术面与外围环境 - 1月15日上证指数成交额仅11759.15亿元 较前一日的16070.41亿元大幅缩减 显示市场抛压明显下降 [2] - 昨夜欧美股市普涨 道琼斯工业平均指数上涨0.6%至49442.44点 纳斯达克综指和标普500指数分别微涨0.25%和0.26% [2] - 国内降息政策落地与外围市场上涨形成多重积极信号共振 [2] 市场反弹的观察指标 - 需观察高位回调板块的风险释放程度 如商业航天 软件等板块 1月13日商业航天板块单日暴跌4.52% 超50只个股跌停 主力资金单日出逃超300亿元 [2] - 市场强势反弹需观察此类板块的跌停数量是否大幅减少 以确认做空动能收敛 [2] - 需关注保险 券商等金融权重板块能否放量反弹并领涨 以决定反弹的强度和持续性 [3] 当前市场状态与操作策略 - 当前市场尚未出现明确的底部信号和低点确认 应将行情按反弹性质应对 [3] - 若早盘高开幅度较大 需重点观察回踩力度和承接资金表现 警惕高开低走风险 [3]

项目投产与技术应用 - 由上能电气供货的100MW/200MWh南朗储能电站一期项目已顺利投产，该项目是中山市首个建成投运的大型电网侧独立储能项目 [2] - 该电站由深南电西湾能源(中山)有限公司投资建设，上能电气为其提供核心设备1250kW集中式储能PCS [3] - 电站凭借创新的调频服务模式构建起高效可靠的盈利机制，为区域电网注入灵活的调节能力 [2] 产品技术与性能 - 上能电气提供的储能PCS搭载了第二代增强混动构网技术，采用全球领先的IGBT驱动技术与智能控制算法 [3] - 该产品在响应速率、指令延时、控制精度三大关键维度上均展现出显著优势，综合调频性能指标K值行业领先 [3] - 上能电气储能PCS调节速率最高可达50Pn/s，响应时间≤5ms，调节精度误差不超过0.5% [5] 运营成效与行业地位 - 投产半年以来，电站已成为区域电网不可或缺的“金牌辅助”，已多次高质量参与二次调频服务，精准平抑电网频率波动 [5] - 该电站显著提升了千家万户用电的稳定性与可靠性 [5] - 上能电气已确认参展第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 [6] 行业动态与市场活动 - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举行，该峰会被视为中国储能产业发展的风向标 [7] - 行业相关动态包括：上能电气构网型储能技术荣获DNV报告国际见证、上能电气顺利供货印度最大储能电站（576MW）、呼和浩特2027年独立储能项目竞配启动（2.2GW） [10]

项目概况与事故认定 - 文章核心内容为伊犁哈萨克自治州人民政府公示中核汇能新疆伊犁100万千瓦风电源网荷储一体化项目两起瞒报生产安全事故的调查报告 [2] - 第一起事故为“11·28”事故，调查组认定是一起因作业人员违规驾驶，造成1名施工人员死亡的生产安全事故 [3] - 第二起事故为“10·2”事故，调查组认定是一起分包方违反停工指令擅自施工，因刮风突发涡激共振造成2名施工人员死亡的一般生产安全瞒报事故 [10] “11·28”事故详情 - 事故直接原因为装载机驾驶员李正瑞未按操作规程检查周边安全状况及车底，启动装载机后行驶约三四米，碾压了正在车下休息的张吉荣，致其当场死亡 [3] - 事故发生后，中核汇能新源分公司总经理刘某某未及时向政府及上级单位报送，导致事故被瞒报，直至2025年4月30日接到电话举报后才被核实 [4] - 经法医鉴定，死者符合装载机挤压躯干部致机械性损伤死亡 [8] - 事故善后处置中，驾驶员李正瑞通过交强险赔付18万元，并向死者家属转账102万元，总计赔付120万元，并承担了家属的行程费用 [9] “10·2”事故详情 - 事故发生在2024年10月2日，分包单位宁夏鑫源达违反假期停工指令，擅自进行D40风机机舱吊装作业 [10] - 作业期间突刮横风，风速达5.5米/秒，引发风机涡激振动，导致塔筒剧烈晃动 [11] - 事故造成两名在第四段塔筒的作业人员死亡，1人坠亡，1人撞亡，推断死亡时间在10月2日23:00至10月3日1:00左右 [12] - 总包方项目经理杨某某在接到上报后，未按规定向相关部门及建设单位上报，刻意隐瞒事故 [12] - 事故救援因塔筒持续震荡受阻，直至23时塔筒稳定后才开展，两名伤员于10月3日4时及4时30分许下撤，送医后均确认死亡 [13][14] - 该事故同样于2025年4月30日经电话举报后被查实 [14]

行业战略与政策背景 - 山西省正推动储能产业从“点状突破”向“系统布局”转变，旨在为全国资源型地区转型提供可复制的“山西范本” [1] - 山西能源转型以储能技术创新为核心引擎，牵引产业链协同升级 [1] 具体项目与技术突破 - 偏关百兆瓦级独立调频电站项目是全球首个百兆瓦级大规模应用超级电容混合储能技术的调频电站 [1] - 项目采用“超级电容+锂电池”混合储能技术，核心设备自主化率达100% [1] - 项目一期于2025年9月并网，应用的60兆瓦超级电容创下全球同类电站最大规模应用纪录 [1] - 项目预计每年可提升区域电网1.6吉瓦新能源消纳能力，相当于为数十万户家庭提供清洁电力 [1] - 该项目已入选国家发展改革委绿色低碳先进技术示范项目及山西省首批能源领域首台（套）重大技术装备名单 [1] 产业协作与标准化 - 项目由山西中电金谷储能科技有限公司投资建设，深圳市今朝时代股份有限公司提供核心技术与整体解决方案 [1] - 山西省电力行业协会联合中电金谷、深圳市今朝时代等产业链企业共同编制了《新能源储能调频技术应用白皮书》 [2] - 该白皮书旨在为全国储能标准化发展提供“山西方案” [2]

全球储能市场前景 - 全球储能系统市场规模在2024年已达到6687亿美元基点，预计到2034年将飙升至5.12万亿美元，2025-2034年间的年复合增长率高达21.7% [1] - 国内外储能市场正迎来爆发式增长，主要驱动力包括助力光伏风电替代传统发电、平抑新能源发电波动、支撑电网调峰调频以及赋能工商业和微电网等多元应用场景 [1] - 欧美数据中心高速建设导致区域性电力短缺，缺电效应进一步拉动储能市场需求增量，推动行业市场规模持续扩大 [1] 公司储能业务发展 - 公司储能业务凭借新一代eTron（5MWh储能系统）、iCon（100kW/215kWh工商业一体机）等产品及整体解决方案取得不菲成绩 [1] - 已投运的储能项目以欧美等发达国家为主，百兆瓦级大型储能项目遍布全球，并保持着全球0安全事故的记录，产品可靠性、安全性、交付与服务能力得到海内外客户普遍认可 [1] - 公司正式进军逆变器领域，并创新推出“昇家”、“昇企”、“昇能”三大场景解决方案，精准覆盖户用、工商业、大型地面电站全场景需求 [4] 海外市场拓展与标杆项目 - 2025年8月，公司80套eTron系列产品顺利交付美国加州项目，创新的0.25C设计、单向开门与田字布局成功突破当地严苛的安全、能效与用地门槛 [2] - 2025年11月，公司针对日本埼玉美里蓄电所2MW/10MWh项目提供定制化方案，以系统并联、标准集装箱运输模式匹配日本本土规范与降本需求 [2] - 同期与欧洲能源解决方案服务商ES Integrations BV签约百台iCon工商业储能订单，赋能比利时清洁能源转型落地 [2] 新兴市场战略合作 - 2025年12月，公司与巴西工业巨头WEG公司正式签署总容量达3GWh的储能系统战略合作协议，2026至2028年期间将为WEG提供先进的大型及工商业储能系统整体解决方案，深度切入南美市场 [3] - 2026年1月，公司与马来西亚太阳能EPC企业Eco Persona举行战略合作签约，双方将在北马四州共同开发工商业屋顶光伏项目，项目将优先采用公司高功率异质结组件、组串式逆变器及工商业储能柜，打造光储一体化系统 [3] 行业竞争与公司战略 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，要求持续提高新能源供给比重，着力构建新型电力系统，建设能源强国，并大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [3] - 国内能源市场竞争或将迈入长期深耕阶段，行业企业竞争维度不断升级 [4] - 公司加速落地出海战略，顺应全球能源转型浪潮，与海外头部企业的深度合作是对其品牌实力的深度背书 [4] - 公司锚定光储一体化核心赛道，以全产业链布局拓宽全球市场版图，有望稳步跻身海内外能源转型项目的优选合作伙伴阵营 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中明确列出了重点关注的标的[4] 报告的核心观点 - 头部光伏组件企业正加速进入储能领域，凭借其全球化的渠道网络和光储项目强绑定的应用场景优势，有望打开新的增长空间[3] - 评判相关企业成长性的三大关键指标是：进入储能领域的决心、未来1-2年在海外新兴市场的拓展情况、以及将渠道品牌优势转化为盈利贡献的能力[4] 根据相关目录分别进行总结 一、头部组件企业加速储能布局 - 阿特斯和天合光能在储能行业发轫期就已进入，晶科能源、晶澳科技、隆基绿能也随后跟进布局[3][7] - 大型储能（大储）是光伏组件企业重点发力的领域，市场空间巨大，且光储联合开发已成趋势，各企业均推出了大储产品[3][9] - 光伏组件企业同样在工商业储能（工商储）和户用储能（户储）领域进行了布局，发布了相应产品[3][11] - 阿特斯在2013年于加拿大中标首个储能项目，2021年其储能科技公司成立，当年交付了900 MWh储能项目，2025年升级推出SolBank 3.0 Plus等产品[8] - 天合储能在2015年正式成立，2023年推出自研300Ah超长寿命电芯，2025年发布6.25 MWh大型储能系统Elementa 金刚3[8] - 晶科能源在2021年正式成立储能业务部门Jinko ESS，2025年推出新一代晶科蓝鲸SunTera G3储能系统[8] - 晶澳科技在2022年开始布局储能并推出大储产品，2023年其首个5MW/10MWh工商业储能项目并网，2025年成立北京晶澳储能科技有限公司[8] - 隆基绿能通过收购精控能源的方式切入储能领域[8] - 各企业大储产品对比：天合光能Elementa金刚2额定容量5051 kWh，阿特斯SolBank 3.0为5016 kWh，晶科蓝鲸SunTera G3为6250 kWh，均采用磷酸铁锂电芯[10] - 各企业工商储产品对比：天合光能Potentia蓝海2标称电量261.25 kWh，阿特斯KuBank 2.0为277.32 kWh，晶科海豚SunGiga为261 kWh[12] 二、竞争优势：客户与渠道端复用全球网络 - 光伏与储能的终端客户高度重合，如发电企业、工商业用户和户用业主，这为光伏组件企业带来了先天的获客优势和品牌背书[3][13] - 根据天合光能口径，2025年上半年，由其原有光伏客户转化而来的储能订单占比达50%左右[13] - 根据PF Nexus统计，大多数海外排名靠前的新能源投资商（如NextEra Energy、Scatec ASA、Lightsource BP等）的投资领域均同时涵盖光伏和储能[14][15] - 头部光伏组件企业已建成覆盖全球的研发、生产、销售和服务体系，这对其开拓储能业务至关重要[3][17] - 各企业全球布局：阿特斯业务覆盖160多个国家，天合光能覆盖180多个国家并设立5个区域总部，晶科能源覆盖160多个国家拥有超25个物流中心，隆基绿能覆盖160多个国家设立16个分支机构，晶澳科技覆盖178个国家设立16个销售公司[20] 三、竞争优势：场景与应用端光储愈发强绑定 - 海外储能建设呈现光伏和储能项目强绑定趋势：在电力市场不健全的国家，同步建设光储可提供稳定电力；在电力市场成熟的国家，配储可签订更高的PPA电价[3][21] - 对于投资方而言，供应商具备将光伏组件和储能系统打包一体化交付的能力是重要加分项[3][21] - 光伏组件企业已签订多个大型储能项目订单，部分项目与光伏搭配建设，例如：阿特斯APS项目（150MW/1800MWh，搭配光伏）、天合光能Killawarra项目（400MW/1600MWh，搭配光伏）、晶科能源Garoo项目（360MW/1440MWh，搭配光伏）[22] 四、投资建议 - 光伏组件企业加速进入储能领域，有望打开全新的增长空间[4][23] - 与光伏组件相比，储能系统集成复杂度更高、客户售后需求更多，更有利于维持较高盈利水平，头部企业凭借强大的海外销服和治理能力，储能业务有望持续贡献较高盈利[23] - 储能行业市场空间巨大，是头部光伏组件企业寻找第二增长曲线的最佳选择[23] - 评判光伏组件企业进入储能行业后的成长性，重点看三大指标：进入领域的决心、未来1-2年在海外市场的拓展情况、以及盈利贡献能力[4][24] - 目前中国、美国的储能市场格局已趋于稳定，但众多其他国家仍处于发展初期，未来1-2年是市场拓展的重要窗口期[4][24] - 在海外市场，应避免单纯低价竞争，而需将渠道、品牌、服务优势转化为利润贡献[4][24] - 标的层面重点关注：储能业务已贡献明显利润增量的阿特斯；重资产投入、海外储能业务迅速放量的天合光能；储能出货有望快速增长的晶科能源、晶澳科技、隆基绿能[4]

IPO进程与募资计划 - 公司深交所创业板IPO审核状态于1月15日变更为“提交注册” [1] - 中信证券为保荐机构，拟募资8.5亿元人民币 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，面向新能源产业提供新型储能电池管理系统相关产品 [1] - BMS是新型储能系统的“神经中枢”，用于数据采集、诊断、安全管理和主动维护 [1] - 公司产品广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站、工商业储能、户用储能，并涵盖后备电源BMS、动力电池BMS及电力检测等业务 [1] - 公司连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列 [1] - 根据CESA发布的《2024中国新型储能产业发展白皮书》，公司位列2023年中国新型储能BMS企业TOP10名单第一位 [2] - 根据中国电力企业联合会和国家电化学储能电站安全监测信息平台统计数据，截至2024年末和2025年6月末，已投运电站装机占比前五位的BMS厂商包括高特电子 [2] 技术发展与业务拓展 - 公司依托BMS数据采集与聚合特性，研发了融合微网负荷、储能、光伏、充电桩等数据的一体化集控单元及数据服务 [2] - 该业务旨在实现微网设备监控、故障诊断和能量管理，服务于新型电力系统构建和“双碳”战略目标 [2] - 公司主要产品为储能BMS模块及相关产品，并拓展了一体化集控单元及数据服务，同时涵盖后备电源BMS、动力电池BMS等产品 [2] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司营业收入分别约为3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元、5.07亿元人民币 [3] - 同期，公司净利润分别为5375.26万元、8822.92万元、9842.23万元、5141.80万元人民币 [3] - 截至2025年6月末，公司资产总额为13.74亿元，归属于母公司所有者权益为8.52亿元人民币 [4] - 2025年1-6月，公司营业收入为5.07亿元，净利润为5141.80万元人民币 [4] - 公司合并报表资产负债率从2022年末的61.64%下降至2025年6月末的38.02% [4]

核心观点 - 国内大储迎来电改机遇，海外储能需求受益于AI有望快速增长 [1] 国内市场分析 - 多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点 [1] - 内蒙、甘肃、宁夏等地储能配套政策延续稳定储能预期 [1] - 容量电价政策对储能经济性影响较大，以甘肃为例，测算甘肃独立储能资本金内部收益率有望达9.9% [1] - 随着多省份出台容量电价机制，预计2025-2027年国内储能需求达154/254/337吉瓦时，同比+40.2%/65.2%/32.5% [1] 美国市场分析 - 数据中心建设带动储能需求快速增长 [1] - 根据Trend Force，2025年是AI数据中心配储“需求元年”，2026年进入“交付大年” [1] - 美国新增13吉瓦数据中心将拉动10.7-25吉瓦时配储需求 [1] 欧洲市场分析 - 灵活性资源需求迫切、商业模式完善、补贴转向，欧洲各国大储发展明显提速 [1] - 欧洲大停电催生构网型储能新需求，竞争格局有望优化 [1] 全球市场展望 - 预计2025-2027年全球储能新增装机约279/423/563吉瓦时，同比+44%/52%/33% [1]

公司上市与市场地位 - 深圳市远信储能技术股份有限公司已向港交所递交上市申请材料，冲刺港股IPO [1] - 公司成立于2019年，是全球集成储能系统解决方案提供商，提供全生命周期解决方案 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，2025年前三季度，公司新增独立储能装机容量1.3GWh，在全球储能资产全生命周期解决方案提供商中排名首位 [2] 财务业绩表现 - 2023年营收约4.35亿元，利润约4074.1万元；2024年营收约11.44亿元，利润约9626.5万元 [2] - 2025年前三季度营收约8.81亿元，利润约7089.2万元，同比实现扭亏为盈 [2] - 收入结构变化显著：集成储能系统解决方案收入占比从2023年的13.5%大幅提升至2025年前三季度的92.7%，而储能系统产品销售占比从86.5%下降至6% [2] 产品定价与成本 - 核心产品平均售价大幅下降：集成储能系统解决方案平均售价从2023年的1.26元/Wh降至2025年前三季度的0.44元/Wh；储能系统产品销售平均售价从0.66元/Wh降至0.38元/Wh [3] - 售价下降主要原因为：电芯等关键原材料成本下降；行业价格竞争激烈，公司为获取市场份额主动降价；年化总产能从2023年的4.1GWh提升至2025年的6.8GWh，规模化生产摊薄固定成本，提供了价格调整空间 [3] 海外市场拓展 - 公司自2024年才开始布局海外市场，2025年首次取得海外收入 [1][4] - 2025年前三季度，来自海外市场的收入为859.7万元，占当期总收入的比例仅为1% [4] - 公司已与美国、匈牙利、日本、西班牙等国家和地区的客户订立销售合同或采购订单 [4] - 行业观点认为，欧美成熟市场能源转型需求迫切，东南亚、中东、拉美等新兴市场因电网薄弱和新能源装机提速，对储能需求呈爆发式增长，中国储能企业凭借产业链和成本优势在全球具备显著竞争力 [4] 客户集中度 - 公司客户集中度自2024年起明显提升，对前五大客户销售收入占比从2023年的53.6%升至2024年的81.6%，2025年前三季度为80.9% [5] - 第一大客户变动频繁：2023年为安徽皓德能源有限公司（销售占比约11.8%），2024年为上海融和元储能源有限公司（销售占比约40.7%），2025年前三季度为姚安新锐储能有限公司（销售占比约30.8%） [5]