发行相关 - 公司拟初始公开发行股票496,894.4214万股，占发行后总股本比例约12.13%（超额配售选择权行使前）[16] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至571,428.5714万股，占发行后总股本比例约13.70%[16] - 发行后总股本为4,096,894.4214万股（超额配售选择权行使前），4,171,428.5714万股（超额配售选择权全额行使后）[16] - 保荐费用270万元，承销费用=募集资金总额*0.76%-300万元，审计及验资费用8,031.75万元等[60] 业绩数据 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元[90] - 2022 - 2024年公司净利润分别为90.32亿元、101.38亿元、94.80亿元[90] - 2024年风力发电业务收入2,274,128.15万元，占比67.52%；太阳能发电业务收入1,093,872.96万元，占比32.48%[74][75] - 2025年1 - 3月，公司实现营业收入962811.99万元，较上年同期增长16.19%[101] 未来展望 - 公司计划通过本次公开发行股票并上市拓宽融资渠道，为业务发展提供资金保障[9] - 募集资金扣除发行费用后拟投入约180亿元用于风力发电、太阳能发电项目建设[108] 市场扩张与并购 - 2023 - 2024年公司向实际控制人下属企业新增收购多家企业控制权[52][53] - 2024年收购中船相关公司装机容量90.44万千瓦，交易金额11.34亿元等[173] 其他 - 公司冲减收入和计提资产减值损失总计9.35亿元，其中冲减收入5.87亿元，计提减值损失3.48亿元[38] - 公司报告期内弃风率分别为4.78%、4.03%及4.89%；弃光率分别为3.11%、4.77%及7.42%[41] - 截至2025年2月28日，公司自有土地办证率为95.83%，自有房产办证率为80.25%[47]

公司IPO发行计划 - 公司拟首次公开发行49.69亿股 占发行后总股本约12.13% [1] - 若超额配售选择权全额行使 发行总股数将扩大至57.14亿股 占发行后总股本约13.70% [1] - 初始战略配售发行数量为24.84亿股 占初始发行数量的50.00% [1] - 初步询价日期为2025年7月2日 申购日期为2025年7月7日 [1] 公司业务概况 - 公司是中国华电风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台 [1] - 主营业务为风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营 [1] 财务表现 - 2022-2024年资产总额分别为2719.27亿元、3366.73亿元和4440.90亿元 呈现持续增长 [1] - 2022-2024年归属于母公司股东的净利润分别为85.22亿元、96.20亿元和88.31亿元 经营业绩稳定 [1] 装机容量与市场地位 - 2022-2024年总装机容量分别为3518.62万千瓦、4869.46万千瓦和6861.71万千瓦 持续提升 [2] - 国内风电行业市占率超过6% 太阳能发电行业市占率超过4% [2] - 项目资源遍布全国 包括三北、西南等风光资源优异区域和中东南等消纳电价优势区域 [2] 募集资金用途 - 拟使用募集资金约180亿元 投入风力发电、太阳能发电项目建设 [2] - 项目类型包括风光大基地项目、就地消纳负荷中心项目、新型电力系统协同发展项目、绿色生态文明协同发展项目 [2] - 上述各类项目总投资金额804.46亿元 [2]

蒙西电网新能源上网电价市场化改革 - 现货市场申报价格上限为1.5元/千瓦时，下限暂按-0.05元/千瓦时执行，后续将评估调整[12] - 2025年6月1日前投产的存量项目机制电价为蒙西煤电基准价0.2829元/千瓦时，执行期限为全生命周期合理利用小时数或20年[16][17] - 2025年6月1日起投产的增量项目暂不安排纳入机制电量，未来可能通过年度竞价形成机制电价[19] 新疆新能源上网电价市场化改革 - 新能源项目上网电量全部进入电力市场，分布式光伏可不报量不报价参与市场[24] - 存量补贴项目机制电量比例30%，电价0.25元/千瓦时；存量平价项目机制电量比例50%，电价0.262元/千瓦时[25] - 增量项目竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时，执行期限10年[26][29] 市场交易机制 - 蒙西电力市场2024年新能源交易电量占比已达92%，为全面市场化奠定基础[10] - 鼓励新能源发电企业与用户签订多年期购电协议，电力交易机构可探索多年期交易[13] - 新疆要求电网企业按月开展差价结算，差额纳入系统运行费[28] 政策协同与保障 - 蒙西明确纳入机制的电量不重复获得绿证收益，不将配储作为新建项目前置条件[21] - 新疆要求做好优先发电计划与机制电量衔接，电网企业可市场化采购新能源电量补充优先购电[30] - 两地均建立动态评估机制，将根据市场运行情况优化政策[22][31]

项目备案 - 公司全资子公司广东水电二局集团有限公司的下属企业昂仁县粤水电新能源有限公司取得西藏日喀则市10万千瓦光热+10万千瓦光伏+80万千瓦风电一体化项目备案 [1] - 项目总投资约54 79亿元 建设地点包括日喀则市昂仁县 拉孜县和岗巴县 [1] - 公司将进行项目可行性研究 履行决策程序后投资建设 [1] 项目规模 - 项目包含10万千瓦光热发电 10万千瓦光伏发电和80万千瓦风电 总装机容量达100万千瓦 [1]

公司动态 - 厦门润时新能源有限公司成立，法定代表人为张余，注册资本为182万元 [1] - 公司经营范围包括发电业务、输电业务、供(配)电业务、电气安装服务、电池销售、物联网技术研发及服务、软件开发及销售等 [1] - 该公司由宁德时代（300750）间接全资持股 [1] 行业动向 - 新能源行业持续扩张，宁德时代通过设立新公司进一步布局发电、输电、配电等业务领域 [1] - 物联网技术与新能源业务的结合成为行业新趋势，新公司业务涵盖物联网技术研发及应用服务 [1]

稳定币行业动态 - 蚂蚁集团正式递交香港稳定币牌照申请 可能重塑加密金融格局 [1] - 美国参议院推进《2025年稳定币法案》 香港通过《稳定币条例草案》 全球两大金融中心同步推动合规化 [2][4] - 全球稳定币总市值突破2500亿美元 较2024年底增长400亿美元 德意志银行预测2025年市值突破2500亿美元 花旗银行预计2030年达3.7万亿美元 [6] 蚂蚁集团战略布局 - 蚂蚁数科副总裁确认已完成香港监管沙盒测试 技术合规性获官方认可 [5] - 蚂蚁集团将香港设为蚂蚁数科全球总部 全面发力稳定币赛道 [6] - 蚂蚁集团计划复制支付宝的万亿级金融生态 带动关联上市公司发展 [6] 关联上市公司分析 协鑫能科 - 与蚂蚁数科合资成立"蚂蚁鑫能" 发行国内首单光伏RWA 打通区块链+新能源赛道 [7] - 新能源产业与稳定币应用结合 有望开拓新业务增长点 [8] 朗新集团 - 蚂蚁集团子公司持股11.23% 在数字支付、区块链领域深度合作 覆盖生活缴费、充电桩等场景 [9] - 蚂蚁生态扩张将直接提升其市场份额与盈利能力 [9] 未具名加密公司 - 与建设银行战略合作 承接福建省数字人民币标识牌项目 支付终端覆盖政务、医疗、交通等高频场景 [9] - 子公司参与数字人民币跨境试点及央行数字货币桥项目 实现跨境支付"5秒确认" [9] - 2025年一季度扣非净利润同比暴增8829% 中央汇金持股2093万股 中央结算增持3754万股 [9]

报告核心观点 - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.18亿、2.61亿、4.92亿元，同比增加118.5%、121.9%、88.2%，EPS分别为0.02、0.04、0.08元，对应2025年6月17日收盘价（13.34港元），PB为11.9、11.5、10.9倍，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [7][9] 市场走势 - 2025年6月23日，上证指数收盘3359.90，涨跌幅 - 0.07%；深证成指收盘10005.03，涨跌幅 - 0.47%；沪深300收盘3846.64，涨跌幅0.09%；中小板指收盘6311.12，涨跌幅 - 0.42%；创业板指收盘2009.89，涨跌幅 - 0.84%；科创50收盘957.87，涨跌幅 - 0.53% [4] 行业发展趋势 - 算力电力协同是绿色算力发展的必然选择和进阶路径，2024年我国可再生能源新增装机同比增加23%，占电力新增装机的86%，发电量同比增加19%，占全部发电量的35%，未来新型电力系统中可再生能源供电占比预计超70%；2023年全球计算设备算力总规模增速达54%，预计未来五年全球算力规模仍将以超50%的速度增长，2023年我国数据中心用电量同比增加15.4%，高于同期全社会用电量增速5.8%，算力用电占比持续上升 [8] 公司业务布局 - 自2021年从类金融投资向产业投资控股转型，先后认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权，“新能源 + 新基建”赛道成型，截至2024年12月31日，新兴产业投资资产规模约520.1亿元，占资产总规模的78.6% [8] 公司项目成果 - 乌兰察布绿色GW级AIDC超级智算旗舰基地是首个“源网荷储一体化”项目，获批200MW风力发电、100MW光伏发电以及配套建设的45MW/180MWh储能设施，全面建成后将实现多重收益 [8] 公司未来规划 - 围绕新能源、新基建等行业及山东高速集团主业产业链上的战略新兴产业，构建“AI算力 + 数据资产 + 场景应用”数字经济生态圈，未来将发挥双赛道布局优势，通过多元资本运作方式进行最优配置，争取投资收益最大化 [8]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外经济环境与市场表现，对各行业提出投资建议，如上调有色金属及新材料行业评级，看好通信、汽车、传媒等行业部分领域，关注水电等红利资产，还给出近期限售股解禁等重点数据[5][8][18]。 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见俄罗斯总统普京，强调中俄全面战略协作，维护多边贸易体制与产供链稳定[5][8] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本金要求，允许提供多市场交易撮合服务[5][8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达[5][8] 宏观策略 周度策略 - 2025.06.16 - 06.22期间，银行酿酒、资源传媒、通信电子等行业领涨，A股分别呈现窄幅波动、震荡整理、先抑后扬态势，当前市场估值适合中长期布局，短期或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][9][17] 季度策略 - 2025年A股中期策略聚焦经济蓄势突围与股债市场轮动，外部美国经济下行、通胀缓解、有降息动力，全球降息助中国货币政策宽松；国内经济数据向好，消费、投资、进出口有表现，新兴产业景气度好但价格端需政策发力，财政政策需在多方面发力，市场环境下股债需把握动态平衡[12][13][14] 行业公司 有色金属及新材料行业 - 黄金因国际环境不确定、央行购金配置优势凸显，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等企业[18] - 铝行业供需偏紧，上游高景气，关注云铝股份、明泰铝业、神火股份等企业[19] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有潜力，关注国机精工、四方达等企业[20] - 润滑油添加剂国产替代加速，关注瑞丰新材[20] 人工智能与半导体行业 - 2025年上半年AI创新推进、半导体复苏，下半年AI算力需求景气，推动半导体自主可控加速，关注海光信息、恒玄科技等企业[23][24][27] 通信行业 - 2025年上半年行业指数波动后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域，关注新易盛、中兴通讯等企业[28][29][30] 计算机行业 - 给予强于大市评级，关注国产替代、人工智能、算力建设方向，推荐华大九天、中控技术等企业[32][33][34] 食品饮料行业 - 行业增长放缓，成本优势使毛利率上升，但盈利上升多因外力，推荐关注乳业、啤酒等板块及相关企业[35][36][37] 汽车行业 - 市场表现强于大盘，基本面增长，行业产销量增长、格局集中，未来动力多元化助力出口，智能化进阶，维持强于大市评级，推荐比亚迪、宇通客车等企业[38][39][41] 光伏行业 - 上半年经营严峻，下半年装机或回落，关注产能出清和新技术迭代，关注大全能源、隆基绿能等企业[42][43][44] 化工行业 - 景气寻底，未来有望回暖，建议从周期和成长主线投资，关注万华化学、磷化工等行业和企业[48][49] 传媒行业 - 近一年表现优异，围绕游戏、IP衍生品、出版布局，关注恺英网络、中原传媒等企业[50][51][52] 电力及公用事业行业 - 防御性强、业绩增长，水电优势明显，维持强于大市评级，关注长江电力、国投电力等企业[52][53][54] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及宝钢包装、瑞丰银行等多家公司，给出解禁数量、总股本、占比和解禁日期[56][57] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年06月20日更新，列出A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅[59] 今日新股申购 - 未给出具体股票信息[61] IPO信息 - 未给出具体公司信息[61]

绿电直连政策核心观点 - 国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确绿电直连的定义、边界与操作路径，为可再生能源就近消纳和用户侧用能结构转型奠定制度基础 [1] - 绿电直连是破解能源转型与碳关税壁垒双重挑战的制度创新，回应新能源就近就地消纳问题，推动新能源生产与消费融合发展 [1] 绿电直连定义与分类 - 绿电直连定义为风光等新能源不直接接入公共电网，而通过专用电力线路与单一电力用户直接连接，实现电量清晰物理溯源的模式 [2] - 绿电直连项目分为并网型和离网型两类：并网型项目电源、用户和线路作为整体接入公共电网，离网型项目完全不与公用电网发生电气连接 [2] - 新能源可以是分布式或集中式，分布式光伏需按《分布式光伏发电开发建设管理办法》执行，项目建成后可自主选择离网或并网运行模式 [2] 政策背景与需求 - 伴随碳达峰、碳中和目标实施和新能源跃升式发展，部分电力用户提出就地消纳、绿电直连诉求，人大代表、政协委员和专家学者也从高质量发展角度提出政策建议 [2] - 新能源消纳遇到瓶颈，政策鼓励更精准的新能源与负荷匹配，提升消纳能力，同时为工业产品出口提供有力支持 [3] - 欧盟碳边境调节机制和新电池法案对"可追溯"绿色用电提出要求，国内供用电模式缺少"物理路径"证明，导致外贸成本增加 [3] 绿电直连应用场景 - 新增负荷可通过配套建设新能源项目实现绿电直连 [4] - 存量负荷开展绿电直连需满足条件，如自备电厂足额清缴可再生能源发展基金，发电空间需通过调减自备电厂出力实现 [4] - 出口外向型企业可探索开展绿电直连，充分利用周边新能源资源 [4] - 存量新能源项目若未开展电网接入工程建设或当地电网消纳空间不足，履行必要变更手续后可开展绿电直连 [4] 新能源与负荷匹配机制 - 政策鼓励发电与负荷"双向奔赴"，新增负荷可配建新能源，存量负荷可就近绿电直连，新能源项目履行程序后也可开展绿电直连 [5] - 并网型项目"以荷定源"，设置市场限制、电能平衡要求和反送限制，强调绿电直连应以服务负荷需要为主 [5] - 提高匹配度的方法包括根据生产负荷可调节能力判断新能源配置规模、结合项目投产计划合理决策、配置或租赁储能容量形成"源荷储"模式 [5] 绿电直连发展前景 - 允许各类投资主体参与绿电直连项目，包括民营企业等社会资本，将激发新能源领域投资活力 [6] - 以绿电直连为基础场景，配置储能、供热供气、制备氢能等场景及数字技术加持，将发展更多元有源主体和商业模式 [6] - 随着市场规范，虚拟电厂、综合能源服务、碳管理服务、绿色金融中间商等中间服务商将得到发展，为能源电力市场注入新活力 [6] 政策落地与协同 - 绿电直连可为用户实现清洁低碳生产和转型发展提供保障，但需公平承担电力系统调节责任和社会责任 [7] - 价格政策应向确保同类项目"公平承担成本、公平参与市场"的方向发展 [7] - 政策落地需省级政府主管部门细化管理、电网企业和市场运营机构支持服务、国家层面指导监管 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 我国构建绿色电力交易市场体系解决电力环境价值定价问题，政策工具相互联动影响，碳市场与绿电绿证市场从碳电联动到碳电分离，CCER发展迅速 [5] - 国内政策推动和国际认可度提高使绿电绿证需求扩容，136号文使绿证供给减少，供需格局有望改善，绿电交易溢价更高 [5][68][69] - 建议关注碳检测、绿电运营、海风运营、绿电直供相关企业，以及其他CCER方法学方向企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 电力价值由能量价值、时间价值和环境价值构成，当前碳市场建设滞后使环境价值未纳入定价，影响新能源发展 [9][10] 碳市场与绿电绿证市场：从碳电联动到碳电分离 - 我国构建了以碳市场、绿电交易市场和绿证交易市场为核心的绿色电力交易市场体系，还催生出CCER抵消机制 [5][13] - 全国碳市场自2021年启动，扩容进度慢，对下游用户不再核算间接排放，与绿电脱钩 [5] 碳市场的配角：CCER，碳市场的抵消机制 - CCER是对可再生能源等项目温室气体减排效果量化核证的减排量，用于碳市场重点排放单位履约抵消，抵消比例不超5% [19] - 国内被认可的CCER方法学有6种，2025年CCER开启交易，首批以海上风电和光热发电项目为主 [35][36] - CCER与绿证双重认证问题解决，海上风电CCER受欧盟CBAM认可，价格提升至120元/吨 [37] 碳电分离后，绿电/绿证交易需求来源于政策要求 - 国内绿电绿证需求源于政策要求，包括地方政府考核、部分省份政策和部分行业强制消纳等，政策从省级下沉至企业层面 [5][38] 国际降碳政策：绿电认可度更高 - 国际上影响较大的可再生能源电力消费政策有CBAM、电池法案和RE100 [51] - CBAM不认可绿证，认可绿电，对CCER审查后认可抵消；电池法案倒逼我国出台绿电直供政策；RE100对我国绿证从有条件认可到无条件认可 [52][56][65] 绿电绿证：供需格局有望改善 绿电交易溢价更高 - 国内政策和国际认可度提升使绿电绿证需求增加，136号文使绿证供给减少，供大于求态势有望扭转 [68][69] - 绿电交易规模持续提升，溢价较高，未来绿证价格有望提高 [74][76] 投资分析意见 - 国内碳市场扩容，建议关注碳检测企业雪迪龙 [6][77] - 绿证价格中枢有望抬升，建议关注绿电运营企业，尤其是生物质发电企业 [6][78] - 海上风电CCER认可度高，推荐海风运营商福能股份、中闽能源，建议关注其他相关企业和CCER方法学方向企业 [6][79] - 绿电直供政策出台，推荐韶能股份、银星能源等企业，垃圾焚烧发电企业推荐永兴股份等 [6][80]