报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [3][108] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内高端 PCB 龙头，多层板/HDI 板技术领先，通过收购形成“软硬兼具”布局，受益于算力需求爆发和汽车电动化、智能化、轻量化趋势，在产品、客户、产能三端发力，AI 算力需求带来超预期增长空间 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 胜宏科技：PCB 硬板龙头，AI 助力业绩爆发式增长 - 深耕 PCB 近二十载，终成 PCB 行业龙头：公司主要从事高精密多层板、HDI 板、FPC 和软硬结合板的研发、生产和销售，产品广泛应用于多个领域，多年入围全球百强印制电路板企业名单，与全球 160 多家顶尖企业建立长期稳定合作关系；公司发展历程丰富，2023 年收购切入软板业务形成“软硬兼具”布局；目前多层板和 HDI 板营收占比较高，未来 HDI 占比有望进一步提升；公司股权结构相对集中，实际控制人为董事长陈涛，且积极开展全球布局 [16][20][22][25] - 受益 AI 战略布局，25Q1 业绩爆发式增长：2024 年公司营收和归母净利润同比增长，25Q1 营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，主要得益于 AI 战略布局和产品大规模量产，在手订单饱满，未来业绩有望高增长；25Q1 公司盈利能力显著增强，得益于产品结构优化、良率突破和降本增效战略；公司持续加大研发投入，销售、管理、研发费用率整体呈下降趋势，财务费用率受汇率波动影响较大 [28][31][33] 2. 算力需求爆发 + 汽车三化驱动 PCB 行业高增 - 算力需求爆发推动 AI 服务器 PCB 量价齐升：受益于大模型算力需求爆发，2024 年全球服务器出货恢复增长，AI 服务器占比提升，预计 2025 年 AI 服务器出货量和产值将继续增长；AI 服务器中 PCB 单机价值量明显增长，算力需求增加使 PCB 用量大幅提升，高速传输需求促使 PCB 层数增加，规格升级带动配套 CCL 材料性能提升；英伟达 GB200 系列升级有望带动 PCB 单机价值量进一步提升，GB300 和 Rubin 持续迭代推动 PCB 要求不断增长 [37][38][42][45][53] - 电动化、智能化、轻量化驱动车用 PCB 价值量增长：汽车 PCB 应用广泛，产值和市场份额有望逐年上升，预计 2024 - 2029 年全球车用 PCB 市场规模将保持 4.0%的复合增长；汽车电动化带动 PCB 用量和价值量大幅提升，智能化带动车载传感器用量提升，进而带动车用 PCB 需求增长，轻量化趋势下 FPC 代替传统电池线束带来新增量 [55][56][57][62][65] - PCB 迎来新一轮成长周期，高附加值产品需求旺盛：预计 2025 年 PCB 将迎来新一轮成长周期，2024 年行业呈复苏迹象，中长期看人工智能等领域将产生增量需求，预计 2024 - 2028 年全球 PCB 产值将以 5.4%的年复合增长率成长；PCB 上游为覆铜板等原材料，下游应用场景广泛，服务器/数据存储和汽车下游应用增速最快；全球 PCB 产品中多层板占比最高，未来多层板、HDI 板、封装基板等高端 PCB 产品需求增长将日益显著 [67][71][75][76] 3. 横向并购完成软硬布局，高端 PCB 深度受益大客户放量 - 产品端：形成“软硬兼具”布局，产品结构高端化：2023 年公司收购 PSL 补足柔性电路板产品，形成全系列 PCB 产品组合，有助于提升整体竞争力和抗风险能力；收购推动横向一体化，实现协同效应，增强全球供应链整合；公司持续加强技术实力，多层板和 HDI 线路板工艺不断迭代，具备多种高端产品量产能力，HDI 良率提升；产品结构持续优化，高附加值产品占比不断提升，带动产品均价增长 [80][81][84][88] - 客户端：坚持创新驱动，紧密绑定优质客户：公司围绕客户进行技术创新与产品布局，在多个领域实现产品作业和研发认证；公司紧密绑定优质大客户，与全球 160 多家顶尖企业建立长期稳定合作关系，未来将继续推进大客户销售策略 [91][93] - 产能端：产能持续释放，经营效率稳步提高：公司合理调整产能布局，通过多个项目实现产能扩充，未来产能释放空间大；公司率先建成第一代工业互联网智慧工厂，提升经营管理效率，降低成本，缩短交付周期 [96][100] 4. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司印制电路板业务 2025 - 2027 年营收同比增长 82.7%、31.5%、18.6%，毛利率分别为 31.9%、33.9%、35.0%；预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 191.80、251.34、289.31 亿元，同比分别增长 78.7%、31.0%、18.7%，归母净利润 46.50、65.81、81.49 亿元，同比分别增长 302.8%、41.5%、23.8% [104][105][107] - 投资建议：首次覆盖给予“买入 - A”评级，选取可比上市公司采用 PE 法估值，预计公司 2025 - 2027 年 EPS 对应 PE 低于可比公司，公司受益于 AI 服务器需求增长和收购 PSL 带来的软板收入，在“软硬兼具”布局和充足产能保证下，综合考虑成长性和可比公司估值给予该评级 [108]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药、固态电池、新能源电池、化工、有色、算力、ST、稳定币、电子元器件、智能家居、物联网、印制电路板、AI服务器、毫米波雷达、医药CRO、矿业、第三方支付、汽车零部件、益生菌、跨境电商、清洁能源、存储芯片、机器人、数字货币、婴童用品、可控核聚变、数据中心、输配电设备、体育器材、场馆设施、体育赛事、农药、商业航天、军用检测、高速光模块、物流快运、大件快递等 [1][3][4][6] - **公司**：海辰药业、好上好、生益电子、联化科技、雄帝科技、中润资源、常山药业、海联金汇、均瑶健康、湖南发展、迈威生物、恒宝股份、御银股份、润阳科技、顺钠股份、中电露龙、新诺威、康力源、拓山重工、广博股份、金陵体育、广康生化、西测测试、剑桥科技、苏利股份、德邦股份、瑞可达、萃华珠宝、潮宏基、三维通信、科华数据、汇金股份、中力股份、奥克股份、中科金财、星图测控、棕榈股份、共创草坪、时代出版、周大生、润本股份、四方精创、拉芳家化、中旗新材、莱绅通灵、中策橡胶 [3][4][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1384亿，市场热点杂乱，个股涨跌基本相当，化工、有色等周期股逆势活跃，稳定币概念股集体调整 [1] - **机构动向**：今日机构参与度较昨日降低，净买卖额超1000万元个股共26只，净买入15只，净卖出11只，如净买入生益电子4.56亿、联化科技1.02亿等，净卖出德邦股份1.16亿、苏利股份3490万等 [2] - **焦点公司情况** - **海辰药业**：从事化学制剂等研发生产销售，有87个原料药及制剂批准文号，子公司聚焦新能源电池粘合剂业务，出资1亿收购意大利NMS90%股权，NMS有药物研发“一站式”服务平台 [3][4][6] - **好上好**：销售电子元器件并提供服务，电子后视镜方案正常推进，销售多种品牌存储芯片，推出多款智能家居等产品，与上海先指半导体合作助力芯片产业生态建设，子公司与云深处科技合作处于初期 [4][5][6] - **当日机构交易个股亮点** - **生益电子**：印制电路板等概念，AI服务器相关产品项目成绩好，服务器产品销售占比跃升至48.96%，为业绩增长提供动力 [6] - **联化科技**：医药CRO业务起步，完成团队和基地建设并投入使用，与客户开展合作 [6] - **常山药业**：治疗2型糖尿病的1类创新药艾本那肽注射液上市许可申请于2024年4月获受理，处于专业审评阶段 [6] - **剑桥科技**：800G光模块产品已批量发货，液冷光模块为研发方向，提升产能满足需求 [6] - **昨日上榜股表现**：昨日机构净买入的13股今日涨跌互现，无个股涨停，如部分公司昨日与今日涨跌幅不同 [7][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 各公司的市场关注度以★表示，如★★★★★表示关注度高 [6][9] - 各公司机构净买入/卖出金额、成交额、机构买入总额、机构卖出总额等交易数据 [6]

公司可转债发行进展 - 公司于2025年4月28日收到上交所关于向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函（上证上审（再融资）〔2025〕130号）[1] - 公司已会同中介机构逐项落实问询问题，并于2025年6月7日在上海证券交易所网站披露问询函回复文件[1] 监管审批流程 - 本次可转债发行需通过上交所审核及中国证监会注册程序后方可实施[2] - 最终能否获批及具体时间存在不确定性[2] 信息披露安排 - 公司将根据事项进展依法履行信息披露义务[2] - 公告强调披露内容真实性、准确性及完整性的法律责任[1]

公司经营与产能情况 - 算力及汽车电子市场需求延续，近期工厂产能利用率保持高位运行；封装基板业务因存储领域需求改善，产能利用率较 2024 年第四季度、2025 年第一季度均有所提升 [1] - 公司近期各项业务经营正常，综合产能利用率仍处于相对高位 [1] PCB 业务情况 下游应用分布 - 从事高中端 PCB 产品相关工作，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心、汽车电子等领域，长期深耕工控、医疗等领域 [1] AI 算力布局 - 2024 年以来，PCB 业务在高速通信网络、数据中心交换机、AI 加速卡、存储器等领域的 PCB 产品需求受益于 AI 技术发展趋势 [2] 扩产规划 - 通过对现有成熟 PCB 工厂技术改造和升级提升产能；有序推进南通四期项目建设，构建 HDI 工艺技术平台和产能，目前推进项目基础工程建设 [3] 泰国工厂情况 - 总投资额为 12.74 亿元人民币/等值外币，基础工程建设按期有序推进，投产时间根据后续建设进度、市场情况等确定，具备高多层、HDI 等 PCB 工艺技术能力 [4] 封装基板业务情况 2025 年第一季度经营拓展 - 产品覆盖种类广泛，具备 WB、FC 封装形式全覆盖的封装基板技术能力，2025 年第一季度需求较去年第四季度有一定改善，得益于存储类产品需求提升 [5] FC - BGA 封装基板产品 - 现已具备 20 层及以下产品批量生产能力，最小线宽线距能力达 9/12μm，各阶产品相关送样认证工作有序进行，20 层以上产品技术研发及打样工作按期推进 [6] 广州封装基板项目 - 一期已于 2023 年第四季度连线，产品线能力持续提升，产能爬坡稳步推进，已承接部分产品批量订单，但总体尚处于产能爬坡早期阶段，2025 年第一季度亏损环比有所收窄 [7] 其他业务情况 原材料价格 - 2025 年一季度，金盐等部分原材料价格同比提升、较 2024 年第四季度亦有涨幅，公司将持续关注价格变化及传导情况，并与供应商及客户积极沟通 [7] 电子装联业务 - 属于 PCB 制造业务下游环节，按产品形态分为 PCBA 板级、功能性模块、整机产品/系统总装等，聚焦通信及数据中心、医疗、汽车电子等领域，旨在协同 PCB 业务，为客户提供增值服务，增强客户粘性 [7]

医药生物行业 - 白云山制药总厂获得他达拉非片(2.5mg、5mg)药品注册证书，该药品用于治疗男性勃起功能障碍 [1] - 福元医药全资子公司获得盐酸溴己新口服溶液药品注册证书，适用于呼吸系统疾病治疗 [5][6] - 三生国健重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液新药上市申请获受理，用于急性痛风性关节炎适应症 [52][53] 电力及新能源行业 - 华银电力拟投资13.98亿元开发三个新能源发电项目，总装机规模230兆瓦 [2] - 明阳智能与海基新能源达成1.9亿元回购协议 [18][19] - 欣旺达全资子公司拟出资2700万元参与设立新能源投资基金，主要投资海尔新能源科技 [55][56][57] 汽车行业 - 广汽集团5月汽车销量11.77万辆，同比下降24.8%，其中新能源汽车2.68万辆 [3] - 东风股份5月汽车销量10073辆，同比下降13.2% [51] - 精进电动4名股东拟合计减持不超过3.25%股份 [60][61][62] 化工及材料行业 - 江瀚新材拟以2-4亿元回购股份，价格不超过30元/股 [7][8][9] - 百川股份完成回购子公司宁夏百川科技7.14%股权，回购价款5000万元 [22][23][24] - 亚钾国际监事因涉嫌内幕交易被证监会立案调查 [42][43][44] 电子及半导体行业 - 鹏鼎控股5月营业收入25.98亿元，同比增长22.43% [27][28] - 晶方科技股东拟减持不超过2%股份 [37][38][39] - 锴威特股东拟减持不超过3%股份 [48][49] 房地产及建筑行业 - 金隅集团全资子公司33.64亿元竞得北京海淀区地块 [46][47][48] - 宁波建工全资子公司中标7.87亿元EPC项目 [14][15] - 粤宏远A拟终止筹划重大资产重组事项 [15][16][17] 农林牧渔行业 - 东瑞股份5月销售生猪15.54万头，销售收入2.03亿元 [24][25][26] - 大北农5月生猪销售收入12.48亿元，1-5月累计50.03亿元 [28][29] - 立华股份5月肉鸡销售收入11.18亿元，同比下降4.77% [29][30][31] 计算机及IT服务行业 - 石基信息全资子公司与万豪签订重大合同，提供酒店信息管理系统 [39][40] - 鸥玛软件中标1950万元教育部CET考试技术服务项目 [59] - 宏景科技拟出资5500万元设立合资公司 [66][67][68] 其他行业 - 大秦铁路5月货物运输量3296万吨，同比下降1.85% [13][14] - 中油工程子公司中标2.94亿美元伊拉克天然气项目 [57][58][59] - 帝欧家居实控人变更为朱江等四人 [66]

雷赛智能 - 公司董事会审议通过调整回购股份价格上限议案 将回购价格上限由25元/股上调至52元/股 [1] - 公司主营业务为智能装备运动控制核心部件的研发、生产、销售与服务 [1] - 所属行业为机械设备-自动化设备-机器人 [1] 富临精工 - 控股子公司江西升华与宁德时代签订补充协议 宁德时代将支付5亿元预付款支持其产能建设 [1] - 江西升华承诺2025-2029年期间100%产能优先供应宁德时代 宁德时代承诺每年采购量不低于承诺产能的80% [1] - 公司主营业务包括汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料 [1] - 所属行业为电力设备-电池-电池化学品 [2] 神州细胞 - 拟向控股股东定增募资不超过9亿元 用于补充流动资金 [2] - 公司主营业务为生物药产品研发和产业化 覆盖多个治疗领域 [2] - 所属行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [2] 京东方A - 获得中国建设银行18亿元股票回购专项贷款 期限3年 [2] - 公司主营业务涵盖显示器件、物联网创新、传感、MLED、智慧医工等业务 [2] - 所属行业为电子-光学光电子-面板 [2] 城建发展 - 拟挂牌转让北科建9.24%股权 挂牌价格不低于2.82亿元 [2] - 公司主营业务为房地产开发、对外股权投资和商业地产经营 [3] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [3] *ST聆达 - 董事长、总裁王明圣辞职 选举金永峰为新任董事长 聘任杨绪胜为新任总裁 [4] - 公司主营业务为高效光伏太阳能电池片业务和光伏发电业务 [5] - 所属行业为公用事业-电力-光伏发电 [6] 江苏博云 - 股东龚伟拟减持不超过3%公司股份 合计不超过291.4万股 [6] - 公司主营业务为改性塑料产品研发、生产和销售 [7] - 所属行业为基础化工-塑料-改性塑料 [8] 玉禾田 - 2股东拟合计减持不超过6%公司股份 合计不超过2391.55万股 [8] - 公司主营业务为综合性城市服务 [9] - 所属行业为环保-环境治理-固废治理 [10] 安培龙 - 股东宁波长盈粤富拟减持不超过3%公司股份 合计不超过295.21万股 [10] - 公司主营业务为各类传感器研发、生产和销售 [10] - 所属行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 [11] 达刚控股 - 控股股东终止向金祥远舵协议转让5%股份 [11] - 公司主营业务涵盖高端路面装备、公共设施智慧运维、乡村振兴和新能源业务 [11] - 所属行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [12] 国瑞科技 - 股东龚瑞良拟减持不超过3%公司股份 合计882.7万股 [12] - 公司主营业务为船舶及海洋工程电气、自动化系统研发、生产和销售 [12] - 所属行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ [13] 牧原股份 - 5月销售商品猪640.6万头 同比增长30.42% 销售收入122.58亿元 同比增长26.93% [14] - 公司主营业务为生猪养殖销售和生猪屠宰 [14] - 所属行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [14] 乖宝宠物 - 股东Golden Prosperity拟询价转让3%公司股份 合计1200.13万股 [14] - 公司主营业务为宠物食品研发、生产和销售 [14] - 所属行业为农林牧渔-饲料-宠物食品 [14] 中京电子 - 股东深圳市润远私募拟减持不超过1%公司股份 合计不超过600万股 [14] - 公司主营业务为印制电路板研发、生产、销售与服务 [15] - 所属行业为电子-元件-印制电路板 [15] 大禹节水 - 拟参与竞拍淮安设计院70%股权 使用自有及自筹资金 [15] - 公司主营业务涵盖水利、农业服务和生态环境三大领域 [15] - 所属行业为农林牧渔-农业综合Ⅱ-农业综合Ⅲ [16] 因赛集团 - 拟6.42亿元购买智者品牌80%股权 同时拟募集配套资金不超过3.21亿元 [16] - 公司主营业务为战略咨询、品牌管理和数字营销 [16] - 所属行业为传媒-广告营销-营销代理 [16] 锦鸡股份 - 股东传化智联拟减持不超过2.99%公司股份 合计1400万股 [16] - 公司主营业务为染料研发、生产和销售 [17] - 所属行业为基础化工-化学制品-纺织化学制品 [18] 潮宏基 - 股东东冠集团拟减持不超过3%公司股份 合计不超过2665.54万股 [18] - 公司主营业务为高端时尚消费品品牌运营和产品设计研发 [18] - 所属行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 [19] 创业慧康 - 股东葛航拟协议转让2.58%股份 转让价格3.85元/股 用于偿还股票质押融资 [19] - 公司主营业务为医疗卫生健康信息化建设、研发及服务创新 [20] - 所属行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [21] 獐子岛 - 股东和岛一号基金拟减持不超过1%公司股份 合计不超过711.1万股 [21] - 公司主营业务涵盖海珍品种业、海水增养殖、海洋食品加工等产业 [21] - 所属行业为农林牧渔-渔业-水产养殖 [22] *ST人乐 - 深交所决定终止公司股票上市 6月13日起进入退市整理期 [22] - 公司主营业务为商品零售连锁经营 [23] - 所属行业为商贸零售-一般零售-超市 [24] 中芯国际 - 全资子公司中芯控股拟出售中芯宁波14.832%股权 交易完成后不再持有中芯宁波股权 [24] - 公司主营业务为集成电路晶圆代工及相关配套服务 [24] - 所属行业为电子-半导体-集成电路制造 [25]

印制电路板板块持续走高，天津普林（002134）、方正科技（600601）、广合科技（001389）涨停，胜 宏科技（300476）、南亚新材、生益电子涨超10%，逸豪新材（301176）、金安国纪（002636）、一博 科技（301366）、弘信电子（300657）、超声电子（000823）等跟涨。 这几只票暗盘资金正在偷偷流入，立即查看>> ...

行情速递 - 主板领涨个股包括中电鑫龙(+10.05%)、御银股份(+10.04%)、光华科技(+10.02%)、中科金财(+10.02%)和中嘉博创(+10.00%) [1] - 创业板领涨个股包括汇金股份(+20.03%)、太辰光(+14.88%)和天阳科技(+12.49%) [1] - 科创板领涨个股包括德科立(+11.56%)、生益电子(+8.54%)和林和微纳(+7.31%) [1] - 活跃子行业中SW通信网络设备及器件上涨3.83%，SW印制电路板上涨3.40% [1] 国内新闻 - 紫光展锐发布智能穿戴平台W527，采用12nm工艺制程，配备1个Arm Cortex-A75主核(2.0GHz)和3个Cortex-A55小核(1.8GHz) [1] - 5月比亚迪销售新车38.25万辆，上汽集团销售36.6万辆，长安汽车销售22.43万辆，奇瑞集团销售19万辆 [1] - 大族激光控股子公司大族数控向港交所递交上市申请，该公司以6.5%全球市占率登顶全球，连续16年位居CPCA专用设备榜首 [1] - 泰凌微推出支持边缘计算和人工智能的芯片产品TL721x/TL751x，已在智能家居、智能办公和无线音频领域广泛应用 [1] 公司公告 - 永信至诚每股现金红利0.05元，资本公积金每股转增0.48股，实际派发现金红利总额5,075,762.90元，转增后总股本增至150,961,519股 [2] - 甬矽电子累计回购股份2,562,688股，占总股本0.63% [2] - 欧莱新材每股派发现金红利0.065元，合计派发10,402,913.56元 [2] - 金安国纪全资子公司广西禅方药业获高新技术企业认定，2024年至2026年可享受15%企业所得税优惠税率 [2] 行业动态 - 英伟达为中国市场研发降规版AI芯片B30，支持多GPU扩展，采用Blackwell架构和GDDR7显存 [3] - 25Q1全球可穿戴腕带市场同比增长13%，出货量达4660万部，苹果Apple Watch市占率从17.5%降至16.3% [3] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模达7009亿美元，同比增长11.2%，逻辑和存储器市场将引领增长 [3] - 三星3nm制程良率进展缓慢，量产三年后仍保持在50% [3]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.80元（含税），以总股本934,950,516股为基数，共计派发现金红利747,960,412.80元 [1] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年5月20日 [1] 股权登记及分红实施日期 - A股股权登记日为2025年6月10日，除权（息）日和最后交易日均为2025年6月11日 [1][2] - 现金红利发放日未明确标注 [1] 分红派发方式 - 无限售条件流通股及股权激励限售条件流通股股东的红利由公司自行发放 [2] - 其他无限售条件流通股股东的红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统派发 [2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [2] 税收政策 - 个人股东及证券投资基金暂不扣缴个人所得税，实际派发0.80元/股，转让时按持股期限计税（1个月内税负20%，1-12个月税负10%，超过1年免税） [3] - 有限售条件流通股个人股东按10%税率扣税，实际派发0.72元/股 [3] - QFII按10%税率代扣所得税，实际派发0.72元/股 [4][5] - 沪股通香港投资者按10%税率代扣所得税，实际派发0.72元/股，符合税收协定的可申请退税 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，实际派发0.80元/股 [6] 咨询方式 - 投资者可通过公司证券部电话（0755-83892180）或邮箱（stock@kinwong.com）咨询权益分派事项 [6]

股东减持计划 - 股东淮安市捷兴投资合伙企业(有限合伙)和淮安市迅兴投资合伙企业(有限合伙)计划减持不超过133.39万股 [1] - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持时间窗口为公告披露之日起15个交易日后90日内 [1] - 减持股份占公司总股本比例不超过1.00% [1]