交易方案概述 - 云南铜业拟通过发行股份方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金 [1] - 发行股份购买资产的股票种类为A股，每股面值1元，发行价格为9.31元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1][2] - 募集配套资金总额不超过15亿元且不超过交易价格的100%，发行股份数量不超过总股本的30%，其中中铝集团认购不超过10亿元，中国铜业认购不超过5亿元 [4] 交易定价与结构 - 发行股份购买资产的发行对象为云铜集团，募集配套资金的发行对象为中铝集团和中国铜业 [2][4] - 募集资金用途包括红泥坡铜矿采选工程项目建设及补充流动资金，补充流动资金比例不超过交易作价的25%或募集资金总额的50% [4] - 本次交易构成关联交易，因交易对方云铜集团为公司控股股东，中铝集团和中国铜业分别为最终控股股东和间接控股股东 [4] 财务数据披露 - 凉山矿业2023-2025年1-3月营业收入分别为82.94亿元、95.33亿元、30.68亿元，净利润分别为5.38亿元、2.65亿元、0.98亿元，2024年净利润同比下降50.63% [6][8] - 云南铜业2022-2025年1-3月营业收入分别为1349.15亿元、1469.85亿元、1780.12亿元、377.54亿元，归母净利润分别为18.09亿元、15.79亿元、12.65亿元、5.60亿元 [8] - 2024年云南铜业营业收入同比增长21.11%至1780.12亿元，但归母净利润同比下降19.90%至12.65亿元，经营活动现金流净额同比下降97.76%至1.45亿元 [9] 交易影响与控制权 - 交易前后公司控股股东均为云铜集团，最终控股股东均为中铝集团，实际控制人均为国务院国资委，不会导致控制权变更 [5] - 本次交易预计不构成重大资产重组，也不构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市 [4][5]

宏观扰动减弱 有色金属继续震荡运行 有色金属基础周报 2025-05-26 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色中心】 研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 联系人：张 桓 执业编号：F03138663 | C | 不长沉试券 WILL HIT | S B 长江湖景 | | --- | --- | --- | | | CHANGJIANG SECURITIES | CHANGJIANG FUTURES | 走势状态 行情观点 操作建议 | | | 宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期 | | | --- | --- | --- | --- | | | 高位偏强震荡 | 暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空 | | | 铜 | 76000-79500 | 间 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 2025年一季度，藏格矿业实现归母净利润7.47亿元，同比增长41.18%；经营性现金流净流入1.04亿元， 同比增长143.80%。 藏格矿业（000408.SZ）收到巨额现金分红款。 15.39亿现金分红落袋 藏格矿业公告显示，公司已收到参股公司巨龙铜业的现金分红款，金额达15.39亿元。 公开资料显示，藏格矿业持有巨龙铜业30.78%股权，后者旗下拥有驱龙铜矿、知不拉铜矿及荣木错拉 铜矿，均位于西藏墨竹工卡县。此外，巨龙铜业在2024年新增备案铜资源量1472.6万吨，保有铜资源量 2561万吨，是国内备案铜资源量最多的矿山企业。 作为藏格矿业的重要业绩支柱，2021年至2023年期间，巨龙铜业营业收入和净利润均实现了翻倍式增 长。2024年，巨龙铜业生产铜精矿16.63万吨，为藏格矿业贡献投资收益19.28亿元，占其全年净利润比 重达74.72%。 此外，据藏格矿业在接受机构调研时透露，巨龙铜矿二期改扩建工程正全面推进，计划于2025年底建成 投产。项目达产后，其年采选矿石量将超1亿吨、年产铜30万—35万吨，成为国内采选规模最大、全球 本世纪投产的最大单体铜矿山 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，贵金属中 COMEX 黄金上涨、COMEX 白银下跌，工业金属价格和库存有不同变化 [1] - 工业金属方面，中美谈判暂无新动作，市场担忧美经济前景，国内释放货币政策宽松信号，看好工业金属表现，如铜精矿供需或紧张、铝库存去化等 [2] - 能源金属方面，刚果金政策不确定影响厂商出货，锂价预期承压，钴价有望上行，镍盐价格接受度增强 [2] - 贵金属方面，美债信用弱化和地缘局势升温，中长期看好贵金属表现，金价中枢有望上移，银价弹性相对更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（05/19 - 05/23）上证综指下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有色指数上涨 0.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理图 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上中美有不同政策动态，基本面供应端变动不大，几内亚事件或影响氧化铝成本，需求端型材开工率下降，库存逼近 55 万吨，预计 5 月底 6 月初流通或渐宽松 [17][21] - **铜**：宏观上美债拍卖不佳、中国工业生产和零售消费有变化，基本面铜精矿现货 TC 短期止跌，电解铜现货市场冷清，再生铜原料供应紧张 [38] - **锌**：伦锌和沪锌本周均维持震荡走势，受市场不确定性、美信用评级下调、库存变化、美日会谈预期等因素影响 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周均下跌，受美元指数反弹、宏观情绪及现货表现等影响 [53] - **锡**：沪锡市场价格本周高位震荡，受宏观因素和供需双弱影响，供应紧张难缓解，需求端补库意愿低 [54] - **镍**：本周镍价反复震荡下跌，宏观扰动小，基本面支撑弱，现货市场升水持稳，贸易商成交不活跃 [54][55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国财政状况恶化、穆迪下调评级、市场对美联储降息押注升温等因素影响，金银价格波动大 [62] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格下跌，预计震荡；四氧化三钴价格大幅下跌，预计继续下跌；三元材料价格下行，预计活跃度提升但价格或再降 [81] - **锂**：碳酸锂现货价格下跌，供应或维持高位，需求谨慎观望，价格缺乏上涨动力；氢氧化锂价格下探，需求无大增预期，价格易跌难涨；磷酸铁锂价格下跌放缓，二季度加工费难涨；钴酸锂市场承压下行 [84][88] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级和电池级）等小金属价格走势图 [98][99][100] 稀土价格 - 本周稀土价格整体稳定，但终端需求疲软，市场交投冷清，上下游博弈激烈，矿商惜售，磁材企业接单不佳 [124]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，贵金属中 COMEX 黄金上涨、COMEX 白银下跌，工业金属价格和库存有不同变化 [1] - 工业金属方面，中美谈判暂无新动作，市场对美经济前景担忧，国内释放货币政策宽松信号，看好工业金属表现，如铜精矿供需或紧张、铝库存去化等 [2] - 能源金属方面，刚果金政策不确定影响厂商出货，锂价预期承压，钴价有望上行，镍盐价格接受度增强 [2] - 贵金属方面，美债信用弱化和地缘局势升温，中长期看好贵金属表现，金价中枢有望上移，银价弹性相对更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（05/19 - 05/23）上证综指下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有色指数上涨 0.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势梳理 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上中美有不同政策动态，基本面供应端变动不大，几内亚事件或影响氧化铝成本，需求端开工率下降，库存逼近 55 万吨大关，预计 5 月底 6 月初流通或渐趋宽松 [17][21] - **铜**：宏观上美国国债拍卖不佳、中国流动性释放，基本面铜精矿现货 TC 止跌，电解铜现货市场冷清，再生铜原料供应紧张或贯穿 2025 年 [38] - **锌**：伦锌和沪锌本周均维持震荡走势，受市场不确定性、信用评级下调、库存变化、美债标售等因素影响 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周均下跌，受美元指数、宏观情绪和现货表现等影响 [53] - **锡**：沪锡市场价格高位震荡，受宏观和供需双弱影响，供应紧张难缓解，需求端补库意愿低 [54] - **镍**：本周镍价反复震荡下跌，宏观扰动小，基本面支撑弱，现货市场升水持稳，贸易商成交不活跃 [54][55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国财政状况恶化、信用评级下调、降息预期升温等因素影响，金银价格波动大，市场等待新线索 [62] 能源金属 - **钴**：电解钴价格或震荡，四氧化三钴价格将下跌，三元材料价格可能下行，市场活跃度下周或提升 [81] - **锂**：碳酸锂价格承压，氢氧化锂价格易跌难涨，磷酸铁锂价格下跌放缓，钴酸锂市场承压下行 [84][88] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等其他小金属价格走势相关图表 [98][99] 稀土价格 - 本周稀土价格整体稳定，但终端需求疲软，市场交投冷清，上下游博弈激烈，矿商惜售，磁材企业接单不佳 [124]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 关税威胁使美铜大涨，铜价短期震荡，关注金融属性及相关企业；铝库存去化，价格震荡，关注几内亚政策及相关企业；锂价下滑，关注减产情况和低估值标的；钴关注刚果金政策变化带来的反弹机会及相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国至 5 月 17 日当周初请失业金人数略低于预期，为 22.7 万人 [8] - 特朗普提议 6 月 1 日起对欧盟征 50%关税，威胁对苹果征 25%关税 [8] - 海南矿业 2 万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通暨合格品下线 [9] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿因地震暂停部分井下采矿 [9] - 金诚信签署科马考铜矿地下采矿业务服务协议，合同总价预估 8.05 亿美元 [9] 市场表现 - 本周上证指数跌 0.57%，申万有色板块涨 1.26%，跑赢上证指数 1.83pct，位居申万板块第 3 名 [10][11] - 细分板块中，黄金、新材料和铜板块涨跌幅居前，钴、磁材和钨板块居后 [10] - 个股涨跌幅前五为中洲特材、西部黄金、招金矿业、东方钽业、合金投资；后五为宜安科技、翔鹭钨业、章源钨业、天和磁材、南方锰业 [10] 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 18.30 倍，变动 0.25 倍，与万得全 A 比值为 97% [19] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.10 倍，变动 0.03 倍，与万得全 A 比值为 136% [19] 工业金属 铜 - 本周伦铜涨 0.55%，沪铜跌 0.45%，纽铜涨 5.96%；伦铜库存跌 8.17%，沪铜库存跌 8.76%，纽铜库存涨 3.52% [4][24] - 冶炼费 -44.3 美元/吨；硫酸价格涨 1.16%，铜冶炼毛利为 -2759 元/吨，亏损扩大 [24] 铝 - 本周伦铝跌 0.87%，沪铝涨 0.07% [36] - 库存方面，伦铝库存跌 2.75%、沪铝库存跌 9.48%，现货库存跌 4.14% [36] - 原料方面，本周氧化铝价格涨 7.32%，阳极价格持平，铝企毛利跌 6.06%至 3982 元/吨 [36] 铅锌 - 本周伦铅价格跌 0.78%、沪铅跌 0.92%；伦铅库存涨 18.15%，沪铅跌 12.70% [49] - 本周伦锌价格跌 0.71%，沪锌价格跌 1.00%；伦锌跌 6.52%，沪锌跌 4.91% [49] - 冶炼加工费持平至 3500 元/吨；矿企毛利跌 0.63%至 7612 元/吨、冶炼毛利为 28 元/吨，盈利缩窄 [49] 锡镍 - 本周伦锡价格跌 0.38%，沪锡价格跌 0.29%；伦锡库存跌 2.56%，沪锡库存涨 0.33% [63] - 本周伦镍价格跌 1.44%，沪镍价格跌 1.44%；伦镍库存涨 1.75%，沪镍库存跌 2.84% [63] - 镍铁价格涨 1.59%；国内镍铁企业盈利为 7225 元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨 4.28%至 26162 元/吨 [63] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格跌 3.09%至 690 美元/吨，锂云母价格跌 5.88%至 1280 元/吨，碳酸锂价格跌 2.25%至 63050 元/吨，氢氧化锂价格跌 1.48%至 64720 元/吨 [72][76] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -2844 元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -1204 元/吨 [72][76] 钴 - 本周海外 MB 钴价持平为 15.78 美元/磅，国内电钴价格下跌为 23.80 万元/吨，国内外价差 1.74 万元/吨(国外 - 国内) [88] - 硫酸钴下跌 0.41%为 4.90 万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价 0.08 万元/吨，四钴价格下跌 1.39%为 20.53 万元/吨，四钴相对金属钴溢价 3.94 万元/吨 [88] - 国内冶炼厂毛利下跌 15.04%为 3.39 万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌 6.39%为 8.79 万元/吨 [88]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件79个，较上周减少61个，其中37个事件披露金额，总融资规模45.99亿元人民币，平均融资金额1.24亿元人民币 [5] - 融资活跃度前三行业：智能制造（16个事件）、人工智能（10个事件）、医疗健康（5个事件） [7] - 人工智能行业融资规模最高达7.97亿元人民币，主要案例为具身智能机器人研发商「魔法原子」完成数亿元A轮融资 [7] - 智能制造行业融资总额6.13亿元人民币，代表性企业「匠岭半导体」完成数亿元B轮融资，专注半导体量检测设备 [7] 地区分布 - 融资事件集中在江苏（19起）、北京（12起）、广东（11起） [11] - 广东融资总额最高达25.01亿元人民币（6起披露事件），北京次之6.60亿元人民币（7起披露事件） [14] - 上海、浙江分别融资3.73亿、4.80亿元人民币 [14] 阶段分布 - 早期阶段（种子/A轮）占比最高达53个事件，成长期（B/C轮）22个，后期（D轮及以后）4个 [14] 国内大额融资事件 - 跨境支付技术服务商「Airwallex」完成F轮3亿美元融资 [17] - 人工智能大模型研发商「面壁智能」获B轮数亿元融资，投资方包括茅台基金等 [17] - 高性能芯片研发商「本算力」完成Pre-A轮过亿元融资 [17] 海外大额融资及独角兽 - 美国AI数据安全平台研发商完成D+轮5亿美元融资 [20] - AI生物医药设计公司「Pathos」完成D轮3.65亿美元融资，估值达16亿美元成为新晋独角兽 [20][21] - 员工奖励平台「Awardco」获B轮1.65亿美元融资，估值10亿美元 [21] 国内IPO动态 - 本周4家企业上市，市值最高为「天工股份」146.33亿元人民币 [25] - 「宁德时代」香港上市募资353.31亿港元，最新市值1.47万亿港元，历史投资方包括高瓴资本、摩根大通等 [26] 国内并购事件 - 本周完成8起并购，山东朗晖石油化学以10.91亿元人民币收购蓝帆投资52%股权 [29][30] - 环保企业「万德斯」被瑞源国际以4.13亿元人民币收购 [30] - 有色金属批发商「丰鑫源新材」以3.83亿元人民币被并购 [30]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价24.40元 [2] 报告的核心观点 - 黄金价格上涨带动利润提升，内外联动增强资源接续能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩表现 - 实现营业收入43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40% [3] - 实现归母净利6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%，创下单季历史新高 [3] - 实现扣非归母净利7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99% [3] 矿产金毛利率显著提升 - 25Q1矿产金产量1.77吨，销量2.03吨，合并摊销后单位销售成本147.87元/克，同比下降5.41%，销售价格659元/克，同比增长35%，毛利率77.57%，同比增长9.59个百分点 [4] - 矿产银产量22.1吨，同比增长5.6%，销量23.4吨，同比减少21.1%，合并摊销后单位销售成本2.41元/克，同比减少15.7%，销售价格6.27元/克，同比增长35%，毛利率61.54%，同比增长约23个百分点 [4] - 铅精粉、锌精粉25Q1产量分别为1312、1395吨，同比增长20.7%、0.8%；销量分别为1226、1643吨，同比减少17%、30%，合并摊销后单位销售成本分别为5392、7903元/吨，同比减少41%、20%，销售价格分别为14806、16657元/吨，同比增长10%、22% [4] 内外联动资源接续能力增强 - 2025年1月收购云南西部矿业有限公司52.07%的股权，其核心资产为云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权 [5] - 同月控股子公司芒市华盛金矿收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权 [5] - 成功收购纳米比亚Osino项目100%股权，新增黄金资源量127.2吨，投产后预计年增产能5吨 [5] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为158.45、179.04、207.08亿元；归母净利分别为33.74、41.96、53.55亿元；EPS分别为1.22、1.51、1.93元 [6] - 基于2025年EPS，考虑黄金产量增长趋势明确、成本控制有效，并参考可比公司估值水平，给予2025年20倍PE估值，目标价24.40元，维持“优大于市”评级 [6] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年，公司矿产金营收为63.08、81.40、107.11亿元，毛利为50.61、64.07、82.26亿元 [9] - 预计2025 - 2027年，矿产银营收为11.99、12.59、13.23亿元，毛利为5.48、5.94、6.44亿元 [9] 可比公司估值表 - 展示了赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、山东黄金等可比公司2024A、2025E、2026E的EPS和PE数据 [10] 财务报表分析和预测 - 展示了2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [11]

雅各布·斯陶斯霍尔姆接任力拓集团首席执行官之后，修复了与力拓的关系，并带领公司走向新的投资 领域，包括电池材料锂。但该公司董事会已要求施陶霍尔姆下台，目前正在寻找一位能够最大限度地利 用力拓关键增长资产的老板，这些资产包括蒙古的奥尤陶勒盖铜金矿和几内亚的西芒杜铁矿。知情人士 表示，为未来几十年设定发展方向意味着优先考虑运营专业知识和业绩记录。这可能会让力拓铁矿石业 务负责人西蒙·特罗特与铝业高管杰罗姆·佩克雷斯一起，在施陶霍尔姆今年晚些时候离职后接替他。 （彭博） ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 24.40 元 [2] 报告的核心观点 - 黄金价格上涨带动利润提升，内外联动增强资源接续能力 [1] 各部分总结 2025Q1 业绩表现 - 实现营业收入 43.21 亿元，同比增长 55.84%，环比增长 185.40% [3] - 实现归母净利 6.94 亿元，同比增长 37.91%，环比增长 55.66%，创下单季历史新高 [3] - 实现扣非归母净利 7.04 亿元，同比增长 40.87%，环比增长 64.99% [3] 矿产金毛利率显著提升 - 25Q1 矿产金产量 1.77 吨，销量 2.03 吨，合并摊销后单位销售成本 147.87 元/克，同比下降 5.41%，销售价格 659 元/克，同比增长 35%，毛利率 77.57%，同比增长 9.59 个百分点 [4] - 矿产银产量 22.1 吨，同比增长 5.6%，销量 23.4 吨，同比减少 21.1%，合并摊销后单位销售成本 2.41 元/克，同比减少 15.7%，销售价格 6.27 元/克，同比增长 35%，毛利率 61.54%，同比增长约 23 个百分点 [4] - 铅精粉、锌精粉 25Q1 产量分别为 1312、1395 吨，同比增长 20.7%、0.8%；销量分别为 1226、1643 吨，同比减少 17%、30%，合并摊销后单位销售成本分别为 5392、7903 元/吨，同比减少 41%、20%，销售价格分别为 14806、16657 元/吨，同比增长 10%、22% [4] 内外联动资源接续能力增强 - 2025 年 1 月收购云南西部矿业有限公司 52.07%股权，核心资产为云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权 [5] - 同月控股子公司芒市华盛金矿收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权 [5] - 成功收购纳米比亚 Osino 项目 100%股权，新增黄金资源量 127.2 吨，投产后预计年增产能 5 吨 [5] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 158.45、179.04、207.08 亿元 [6] - 预计归母净利分别为 33.74、41.96、53.55 亿元 [6] - 预计 EPS 分别为 1.22、1.51、1.93 元（25 - 26 年原预测为 0.98 和 1.20 元） [6] - 基于 2025 年 EPS，给予 20 倍 PE 估值，目标价 24.40 元（原为 23.15 元，2024 年 27 倍 PE 估值，+5%），维持“优大于市”评级 [6] 盈利预测假设 - 预计 2025 - 2027 年，公司矿产金营收为 63.08、81.40、107.11 亿元，毛利为 50.61、64.07、82.26 亿元 [9] - 预计矿产银营收为 11.99、12.59、13.23 亿元，毛利为 5.48、5.94、6.44 亿元 [9] 可比公司估值表 - 展示了赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、山东黄金等可比公司 2024A、2025E、2026E 的 EPS 和 PE 数据 [10] 财务报表分析和预测 - 展示了 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [11]