投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5][7] 核心观点 - 同庆楼业务扩张稳步推进 多业协同看好长期成长 [1][7] - 公司充分发挥多年餐饮宴会管理及经验优势 创新发展餐饮配套客房的宾馆新模式 [7] - 长期餐饮+宾馆+食品三大业务积极正循环态势逐渐形成 预计未来业绩将持续向好 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收13.3亿元 同比增加4.7% 归母净利润0.7亿元 同比减少11.1% [7] - 2025年第二季度实现营收6.4亿元 同比增长10.0% 归母净利润0.2亿元 同比增加34.1% [7] - 2025年上半年毛利率20.65% 同比下降0.91个百分点 归母净利率5.41% 同比下降0.96个百分点 [7] - 2025年第二季度毛利率18.90% 同比上升1.03个百分点 归母净利率3.16% 同比上升0.57个百分点 [7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为29.27亿元/34.30亿元/39.39亿元 同比增长15.9%/17.2%/14.8% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.89亿元/2.91亿元/3.95亿元 同比增长88.8%/54.2%/35.6% [6][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.73元/1.12元/1.52元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为30倍/19倍/14倍 [6][7] 业务发展 - 餐饮业务稳健运营 2025年上半年新开餐饮门店2家达58家 完成多家老门店改造升级 [7] - 持续推进"同庆楼""庆小粤""同庆糕团"等品牌协同 覆盖酒楼、宴会及大众餐饮多层次市场 [7] - 宾馆业务扩张加快 上半年新开新站富茂、铜冠富茂、杭州富茂三家酒店 [7] - 报告期末已拥有富茂酒店11家 进一步夯实"富茂"品牌在区域高端酒店市场的布局 [7] - 食品业务稳步推进 端午节名厨粽销售额突破4200万元 鲜肉大包连锁门店扩展至150家 [7] - 采用"直营创品牌、直采做规模"模式进入商超、便利店及线上渠道 [7] 运营效率 - 依托零距离网络科技升级智慧门店系统 覆盖点餐、供应链和会员管理环节 [7] - 加强与外部渠道及零售终端合作 食品业务在大润发、胖东来、中商、无锡大统华等商超加大布局 [7] - 与辛选、与辉同行、东方甄选等头部主播联动 放大品牌影响力 [7] - 餐饮、宾馆、食品三端实现资源共享与交叉引流 形成更强的协同效应 [7] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率5.06% 同比下降0.90个百分点 管理费用率4.87% 同比下降0.26个百分点 [7] - 2025年上半年研发费用率0.09% 同比上升0.05个百分点 财务费用率3.07% 同比上升0.89个百分点 [7] - 2025年第二季度销售费用率5.29% 同比下降2.26个百分点 管理费用率4.76% 同比上升0.04个百分点 [7] - 2025年第二季度研发费用率0.10% 同比上升0.07个百分点 财务费用率3.45% 同比上升1.09个百分点 [7] - 新开8家大型门店处于培育期 折旧摊销同比增加4321.13万元 [7]

股权结构变动 - 控股股东NP United将其持有的全部18.02亿股股份（占已发行股份总数32.33%）以实物形式按比例分派给四家股东公司[1] - ZY NP LTD将获得9.33亿股股份（占已发行股份总数16.74%）[1] - SP NP LTD、SYH NP LTD及LHY NP LTD将分别获得2.9亿股股份（各占已发行股份总数5.20%）[1] 股东权益分布 - NP United分别由ZY NP LTD持有51.778%权益、SP NP LTD持有16.074%权益、SYH NP LTD持有16.074%权益及LHY NP LTD持有16.074%权益[1] - 本次实物配发后四家股东公司将直接持有海底捞股份[1]

2025.09.02 本文字数：2547，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经YiMagazine 崔鹏 上半年投资什么最赚钱？ 真相你肯定不相信。是卢布，俄罗斯卢布。 来源：第一财经 截至6月30日，卢布兑美元汇率升值了41%。这还没完，上半年俄罗斯的基础利率是20%。这也就是说，如果一个人在年初把100万美元换成卢布，然后又 存到俄罗斯的银行里，到7月1日，他的那些钱就值153万美元了。看看今年俄罗斯的经济数据，你大概会觉得卢布升值是多么不"科学"。不过，如果按全 球一盘棋看，也许可以用喷溅效应来解释这事。 年初以来，美国政府的一些做法让全球市场包括美国人自己都感到莫名其妙又不知所措。看起来就像特朗普把一块巨大的石头砸到美国市场的蓄水池里， 不少资本都被"溅"了出来，大家需要寻找一块美国之外的配置之地。 有大型投行测算，单单程序性流入美国市场的资本量就减少了70%。这也就是今年上半年美元指数下滑的最主要原因。 那些资本"溅"出后到哪去了？ 大体上就三条路：哪来的回哪去；填补价值洼地；流入投机市场。卢布为什么升值？上面三个原因里可以占两个吧。当然，卢布不是重点。接下来涨幅靠 前的是一些局域股票市场。 韩国 ...

全球资本流动与汇率变化 - 俄罗斯卢布兑美元汇率上半年升值41% 叠加20%基础利率 100万美元投资半年后可增值至153万美元 [5] - 美元指数下滑主因美国政策不确定性导致程序性流入美国市场资本量减少70% [5] - 溢出资本主要流向三个方向：回流来源地 填补价值洼地 进入投机市场 [6] 股票市场表现与估值分析 - 韩国股市因平均市盈率仅10倍成为价值洼地 涨幅位居全球第二 [7] - 香港恒生指数上半年增长20% 受美团京东阿里巴巴权重股（合计占比近20%）价格波动影响 若剔除该因素涨幅可能更高 [8] - 港股存在分化现象：部分公司保持高性价比 消费四小龙（泡泡马特 老铺黄金 小米 蜜雪冰城）估值过高 [9] - A股上证指数突破3500点 投资者呈现两极分化：低市盈率高分红股票受追捧 芯片人工智能类公司获百倍估值 [10] 行业与资产配置趋势 - 内地商业银行股受价值回归和均值回归驱动 吸引力提升 但需关注银行坏账率与利差接近的潜在风险 [11][12] - 黄金上半年价格上涨26% 采用特定投资方式可额外获取6%收益 [13] - 黄金作为"信仰投资"尚未见顶 但个人投资者需避免加杠杆 配置比例不宜超过总资产20% [14] - 房地产行业预计2025-2026年触底 依据国际投行历史数据测算 [12] 政策与流动性预期 - 美联储降息频率存分歧 总统与联储主席立场差异可能引发流动性政策不确定性 [10] - 全球处于流动性放松预期与特朗普政策不确定性博弈的大背景 [11]

楼市与股市政策导向 - 楼市下行趋势在中短期内基本无法扭转 多个城市楼市呈现死水状态 必须通过资本市场将资金引导至科技企业为代表的新质生产力方向[1] - 股市被赋予中国经济动能转换的核心载体定位 国家队将持续推动股市走上慢牛轨道 科技主线的维护是重点[1] - 北京 上海 深圳的限购政策未能完全放开 救市政策保持挤牙膏状态[1] 就业市场冲击 - 7月全国城镇16-24岁劳动力失业率不含在校生攀升至17.8% 较6月大幅上涨3.3个百分点 创近年同期新高[2] - 房地产开发企业从业人员从2021年上半年峰值210万人下降至当前130万人 减少80万个岗位 降幅38%[2] - 房地产上下游相关行业包括建筑 建材 家居 家电等就业人数超过1450万人受到行业下行冲击[2] 消费市场低迷 - 2025年上半年北京限额以上住宿和餐饮业5135家法人单位实现营业收入737.75亿元 同比下降3.7%[3] - 住宿和餐饮业利润总额2.47亿元 同比暴跌67% 其中住宿业1613家单位利润总额5980万元 同比下滑92.9%[3] - 消费市场持续低迷受禁酒令和9月1日施行社保新规影响 下半年餐饮 旅游 住宿行业大概率继续低迷[3] 人工智能产业政策 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出2027年人工智能与6大重点领域深度融合 新一代智能终端应用普及率超70%[4] - 2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端应用普及率超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[4] - "人工智能+"行动将带来巨大增量市场 催生百亿 千亿和万亿级别企业[4] 资本市场表现 - 寒武纪股价突破1500元 超越茅台成为中国股市新"股王" 代表中国科技企业取代传统行业龙头成为趋势[4] - 股市通过赚钱效应扭转居民端预期并拉动内需 是摆脱经济困境稳住消费信心的最有效路径[1] - 当前牛市行情缺乏足够经济基本面支撑 被市场称为"信心牛""情绪牛""补贴牛"[1] 地方债务与产业发展 - 地方政府及地方国企 城投平台化债进入瓶颈期 产业项目谋划落地及产业招商成为重中之重[2] - 产业招商迫切性超越化债资金需求 因经济下行对地方就业和税收冲击持续加大[2] - 经济动能切换时长难以估测 但需继续坚持推动转型[5]

从过去的集中选址核心商圈，到现在扎堆在热门商场开店，甚至出现了不少同层开店、门对门"做邻 居"……最近，人气餐饮品牌"贴身"开店成为趋势。客流"共享"之下，这些餐饮"排队王"上演"贴身肉 搏"，消费者从这种竞争中享受到了餐饮品牌不断进阶的菜品品质与服务，人气餐饮聚集也让商场形成 了"餐饮目的地"，进一步提升了客流和热度。 费大厨辣椒炒肉相关负责人在接受新京报记者采访时表示，目前，费大厨辣椒炒肉全国直营门店已经突 破了190家，覆盖长沙、北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、西安、武汉等核心城市。新京报记者 注意到，费大厨的门店覆盖的几乎均为一线城市的热门商圈。排队小程序上显示，北京的大兴荟聚、朝 阳合生汇、西单大悦城、西直门凯德等多家门店在用餐高峰时段的等位数量均超过百桌。该负责人表 示，费大厨的选址未来依旧会坚持高线城市、热门商圈，成都、武汉、西安、广州等地已经有多家新店 在筹备中。 食客、商场受益于餐饮流量竞争 在业内看来，这种"贴身"战略的背后，是餐饮品牌对优质客流的激烈争夺。首先，这样的集中选址，降 低了选址风险与获客成本。新京报记者随机采访的多位消费者均认为，被冠以"排队王"的餐饮品牌，本 身就是流量 ...

股份回购 - 公司于2025年9月1日斥资622.25万港元回购股份 [1] - 回购数量为1.78万股 [1] - 每股回购价格区间为347.6-353.2港元 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月9日15:00-16:00通过价值在线平台以网络文字互动方式召开 [1] - 投资者可在2025年9月8日前通过指定网址或微信小程序码提交会前问题 [1][2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [1][2] 参会人员构成 - 参会高管包括副董事长王寿凤 副总经理兼董事会秘书兼财务总监范仪琴 副总经理张悦 韦小五 尹慧娟及独立董事后美萍 [1] - 特别注明如遇特殊情况参会人员可能进行调整 [1] 信息获取渠道 - 公司已于2025年8月29日在上交所网站披露半年度报告及摘要 [1] - 说明会结束后可通过价值在线平台或易董app查看会议主要内容 [2] - 投资者可通过电话0551-63638945或邮箱TQL2009@sohu.com联系公司董秘办 [2]

消费政策与宏观表现 - 四川省1至7月社会消费品零售总额达1.65万亿元 同比增长5.6% 增速高于全国平均水平0.8个百分点 [1] - 政府推出多元化促消费政策 重点创新消费场景与扩大服务消费 [1][20] 特色消费场景建设 - 文殊坊街区融合千年文脉与新生活方式 8月以来吸引游客超百万人次 带动餐饮、手工及文化演出消费 [3][5][8] - 天府新区麓湖CPI以公园城市理念打造商业空间 周末单日客流最高达2万人次 其中成都首店占比70% [7][10] - 全省上半年引进首店560家 举办新品首发及首展活动1120余场 [10] 夜间经济与传统业态创新 - 抚琴夜市通过简化审批和外摆经营监管模式 支持传统手艺摊主与年轻创业者 形成烟火气与松弛感并存的消费标签 [13][15][18] - 摊主案例显示地摊经济包容性较强 存在持续经营25年的传统小吃摊位 [15] 文旅融合与专项消费计划 - 四川推出银发旅游列车品牌计划 熊猫旅游列车目标2027年前开行不少于200列 接待游客超6万人次 [17] - 2025年高校新生礼包覆盖文旅、购物等五大板块 截至8月底全省80个新场景吸引客流超1800万人次 实现销售额150亿元 [17][20] 政府规划与资源投入 - 商务部门计划实施商品消费提升等五大工程 年底前培育15个特色消费集聚区及100个夜间经济集聚区 [20] - 2025年将新增40个多元融合消费场景 支持引进1000家首店 发放5000万元消费券及专项礼包 [20]

西昌市火把广场，工作人员在现场制作美食。 牛肉、五花肉、罗非鱼……各色食材在火红的炭火上翻滚，油脂滴落，烟火迸发，香气随之四溢。8月25日， 在凉山州西昌市火把广场，一场为期2天的烧烤盛宴落幕，为"五彩凉山·夏季清凉"文旅季系列活动再增烟火气。 起源于彝族火塘文化的凉山烧烤，是凉山美食的重要组成部分。近年来，全州烧烤产业年营收近20亿元，带 动数万人就业。2021年，火盆烧烤制作技艺还入列西昌市第二批非遗代表性项目名录。 在连续三届烧烤美食活动中，凉山通过赛事挖掘、认证和推广一批优质烧烤名店、名菜与名厨，不断打通"美 食—文化—旅游—产业"链条，推动烧烤行业从传统餐饮形态向现代化、标准化、品牌化的产业集群跃升，为消费 提振注入新动能。 红利叠加 品牌塑造 促进美食与旅游有机衔接 据介绍，本届烧烤美食季采用"1+N"空间布局优化消费体验。西昌火把广场作为主会场，西昌建昌古城、航 天路等地的20余家烧烤店作为分会场。 游客可以就近选择分会场尝鲜，也可以到主会场的集中体验区，品尝来自全州各县（市）的特色烧烤，欣赏 精彩纷呈的文艺表演，感受热烈的节日氛围。 为充分激发市场活力，凉山还配套投放100万元消费券，推出精准 ...