新能源板块回调与基本面分析 - 11月18日新能源板块出现明显回调，主要原因是短期冲高后部分资金兑现收益，但行业基本面未发生明显变化，下游需求依旧向好 [1] 后续重点投资方向 - 方向一为景气延续领域，如储能和锂电池，关注点在于国内电池厂的后续排产情况以及春节假期安排 [1] - 方向二为困境反转领域，如光伏和锂电材料，主要关注各环节的涨价情况 [1] - 方向三为未来产业领域，如AIDC和固态电池，需关注美国市场表现及后续工信部验收情况 [1] - 综合策略是关注高景气度且供需关系出现边际好转的领域 [1] 具体投资工具建议 - 针对锂电需求上修和固态电池突破，可关注新能源车ETF（159806），该ETF覆盖锂电池上中下游，固态电池含量约65% [2] - 针对反内卷概念，可关注光伏50ETF（159864） [2] - 为全面覆盖锂电、储能、光伏、风电，可关注创业板新能源ETF（159387），其固态电池与储能含量约65% [2] - 碳中和50ETF（159861）是市场上唯一跟踪环保50指数的ETF，其新能源配置更为均衡 [2]

美股市场表现 - 三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.18%至46590.24点，标普500指数下滑0.92%至6672.41点，纳斯达克综合指数下跌0.84%至22708.07点 [1][4] - 指数走势呈现高开低走，纳斯达克指数盘中一度上涨0.68%，标普500指数盘中上涨0.42%，但随后均跳水收跌 [3] - 固态电池板块整体暴跌3.55%，个股小鹏汽车跌幅高达10.32%，MVST跌6.25%，丰田下跌2.49% [3] - 半导体板块整体下跌1.67%，个股SMTK暴跌8.25%，思佳讯跌5.17%，高通跌4.16%，英伟达下跌1.88% [3] - 大型科技股走势分化，谷歌逆势上涨3.11%，特斯拉涨1.13%，而苹果下跌1.82%，Meta跌1.22%，亚马逊和微软分别下跌0.78%和0.53% [4] 欧洲与中概股市场 - 欧洲主要指数下挫，英国富时100指数下跌0.24%至9675.43点，德国DAX30指数下跌1.20%至23590.52点，法国CAC40指数下跌0.63%至8119.02点 [4][5] - 中概股指数下跌1.10%，逸仙电商暴跌20.32%，新氧跌8.45%，理想汽车跌4.75%，百度、拼多多、蔚来等跌幅均在1%以上 [5] - 部分中概股逆势上涨，金山云大涨8.93%，阿里巴巴上涨2.54%，京东上涨0.78% [5] A股市场表现与内部结构 - A股市场表现相对韧性，三大指数仅小幅下跌，市场在创下4034点阶段性新高后调整幅度有限 [7] - 市场上涨和下跌股票数量基本对半开，交易量收缩至2万亿元以下，但涨停个股多达110只，跌停个股仅有6只 [7] - 北向资金净流入规模达到15.3亿元，国内公募基金积极布局，多只新发基金募集规模超预期 [7] - 板块轮动迹象明显，新能源汽车产业链表现分化，半导体设备材料环节有资金布局，人工智能、算力基础设施等主题投资活跃 [7] 市场资金与政策环境 - 货币政策保持流动性合理充裕，为市场提供良好货币环境 [7] - 监管部门持续释放稳定市场信号，数字经济发展规划逐步落地，新能源基础设施建设加快推进 [10] - 科创板做市商制度正式实施改善流动性，创业板注册制改革成效显著，上市公司质量持续提升 [11] 行业与板块表现 - 医药生物板块表现强势，多只个股涨停 [10] - 消费板块出现分化，高端消费相对稳健，大众消费有所承压 [10] - 金融板块整体表现平稳，对指数形成一定支撑 [10] - 氢能源、平台经济、卫星通信等热门概念跌幅普遍超过3%，社交媒体、商业航天、消费电子等板块跌幅多在2%以上 [4] 公司业绩与市场技术面 - 上市公司业绩预告显示超六成公司预喜，新能源、高端制造、生物医药等行业业绩增长明显 [11] - 沪指在3950点附近获得较强支撑，多条均线呈现多头排列，MACD指标虽走弱但仍在零轴上方 [10] - 市场在3900点附近曾震荡两个月才突破4000点，当前回调被视为正常整固 [7]

行业与公司覆盖 * 锂矿、锂电材料（六氟磷酸锂、磷酸铁锂、负极、隔膜、铜箔）、锂电设备及固态电池行业[1] 核心观点与论据 需求端：储能与新能源汽车双轮驱动，需求强劲增长 * 储能需求增长显著，受国内外新能源占比提升及AI数据中心需求驱动，电芯供应紧张，头部厂商订单已排至明年一季度末[1][2] * 预计2026年全球新能源车销量2,500万辆，同比增长16%-17%，其中国内销量约1,500万辆，同比增长15%，欧洲销量增速30%以上，美国销量下滑[5] * 单车带电量持续提升，从2025年47度升至2026年至少55度，推升材料需求[5] * 2026年全球锂电池出货量至少800-850GWh，其中国内储能装机量至少220GWh，美国装机量上修至76GWh[1][5] 供应端：资源与材料供应格局偏紧，扩产意愿低 * 全球锂资源供应增速放缓，国内盐湖扩张受限（青海盐湖今年仅新增4万吨产能），海外矿企资本开支下滑（如雅宝从30多亿美金降至25亿多美金，皮尔巴拉从5,000万澳元降至2,700万澳元），非洲矿山增速放缓[1][4] * 碳酸锂库存超3,000吨，但宁德复产后周产量约2,000吨，预计短期价格偏乐观，2026年价格或达10万元以上[1][4] * 中游材料企业盈利承压，二线厂商亏损，一线厂商微利，前期资本开支难以收回，扩产意愿低[2][8] * 材料端产能利用率高：六氟磷酸锂紧缺，磷酸铁锂产能利用率达80%，负极与隔膜75%-80%，铜箔70%-75%[1][5] 价格趋势：多材料已涨价，铜箔等未来涨价潜力大 * 六氟磷酸锂、磷酸铁锂、负极材料和隔膜已经历一波涨价[7] * 铜箔行业需求旺盛但明年无大规模扩产计划，龙头企业满产满销，涨价潜力大[7] * 预计六氟磷酸锂产能利用率达90%，价格基础有望上调；磷酸铁锂高端产品涨幅1,500-2,000元/吨，传统产品涨幅1,000-1,500元/吨；隔膜需求增长25%而有效供给仅增10%，头部厂商积极挺价[11] 投资价值与成本分析 * 锂矿板块投资价值高，企业账面现金充裕且均盈利，预计未来含税完全成本向每吨6万元靠拢，建议优选二线弹性标的，中长期关注绩优龙头企业[1][6] * 铜箔行业设备投资高（每万吨5.5亿至6亿元），加工费约18,000元/吨，完全成本16,000-17,000元/吨，利润微薄导致扩产意愿低[9] * 锂电设备行业订单充足，如先导智能全年订单250-260亿元、海目星80-100亿元、联赢激光30-50亿元，同比增长50%到100%，受储能和固态电池发展驱动，推荐关注相关公司[2][12] 技术发展：固态电池商业化进程符合预期 * 固态电池样品技术达标，能量密度350瓦时/公斤以上，循环寿命800-1,000次，预计2026年一季度推出全固态车型，下半年逐步量产[12][13] * 商业化需重点关注硫化物电解质、电池制造设备（如真空镀膜及PVD/CVD工艺）等关键环节，建议优先关注具备整线建设能力的企业[13][14] 其他重要内容 * 每增加100GWh储能需求，将带来7-8万吨碳酸锂当量需求[4] * 材料环节2022-2023年为资本开支高峰期，2024-2025年基本完成投放，新项目落地少，中游厂商资金压力大[9][10]

储能行业现状与价格趋势 - 储能行业保持高景气度，近期国内储能电芯及系统价格均稳定上涨 [1] - 价格上涨主要由于集成厂商海外订单持续增长推动需求保持强劲，同时电芯原材料成本显著上升 [1] - 碳酸锂及正极材料价格回暖，六氟磷酸锂与电解液在产能收缩与需求扩张下供应趋紧，带动单位成本上涨 [1] - 预计11月部分厂商报价重心进一步上移，短期内成交价格或将继续小幅攀升 [1] 储能市场未来展望 - 展望后市，2026年全球增速预计仍将保持在40%以上 [1] - 国内独立储能爆发力增强，预计明年总量可能增长至200吉瓦时以上 [1] - 非美国海外市场也将继续保持强劲增长 [1] 固态电池发展前景 - 固态电池领域发展迅速，全球已有近百家企业规划产能合计达上百GWh [1] - 预计2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh [1] - 预计2035年全球固态电池（含半固态）市场需求将扩大至740GWh以上，标志着固态电池进入大规模应用阶段 [1] 新能源车ETF概况 - 新能源车ETF（159806）跟踪的是CS新能车指数（399976） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及新能源汽车产业链上游材料、中游零部件及下游整车制造等环节的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数旨在全面反映新能源汽车行业相关企业的整体表现和发展趋势 [1]

全球宏观经济与政策预期 - 美国10月CPI数据未公布削弱市场对美联储12月降息的信心全球降息预期从乐观降至接近五五开[1] - 中国央行公布的社融数据全线低于预期引发市场对经济复苏力度和政策支撑可持续性的担忧[3] 人工智能与半导体行业 - 英伟达股价在美盘大跌3.58%拖累全球科技股及半导体权重股如台积电、三星、SK海力士[3] - AI算力板块核心股如寒武纪、海光信息、胜宏科技被击穿60日线出现双头破位技术信号买盘信心受挫[5] - 金融时报报道质疑数据中心能源需求预测的可靠性存在重复计算和可疑预测问题[7] - OpenAI CFO披露ChatGPT用户参与度下降削弱市场对AI商业化路径的信心[8] 存储芯片与消费电子行业 - 日本铠侠2025年第三季度净利润同比大幅下降62%引发美国存储公司如闪迪、希捷股价下挫[10] - A股存储板块应声大跌同有科技盘中暴跌超12%佰维存储、江波龙、普冉股份等个股均跌超10%[10] - 中芯国际指出存储芯片产能供应紧张导致手机终端客户拿货谨慎市场解读为需求端存在顾虑[12] 新能源与储能板块 - 储能板块上攻动力与数据中心资本开支挂钩AI算力预期被否定可能影响数据中心未来三年CAPEX[6] - 隆基绿能计划收购苏州精控约61.9998%表决权消息刺激其股价盘中拉升超7%但引发市场对储能竞争内卷担忧阳光电源尾盘跳水[12] - 固态电池板块逆市掀起涨停潮海辰药业、英联股份等多股涨停因全固态电池被宣布进入研发和中试阶段GWh级订单招标在即[14] 全球及A股市场表现 - 亚太市场跟跌日经225指数跌1.77%韩国综合指数暴跌3.81%[3] - A股主要指数收跌上证指数跌0.97%创业板指跌2.82%市场成交额不足两万亿元[16] - 港股恒生指数跌1.85%恒生科技指数跌2.82%行业板块中电子、通信、传媒领跌[16] - 2025年前十个月81%的散户亏损人均亏损2.1万元数据加剧市场紧张情绪[14]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

涉及的行业与公司 **行业** * 固态电池、AIDC数据中心供电系统、储能、光伏、人形机器人、风电、电网建设[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] **公司** * 固态电池与设备：纳克诺尔、软控股份、宏工科技、先导智能、银河科技、德龙激光、佛塑科技、江苏福建紫金李李源材料公司、福建厦门紫金新能源材料公司、广东省广新创新研究院、蓝谷新能源、四川赛科多利科技、上海洗霸、有研新材、恩捷股份、三祥新材、海辰药业、容百科技、当升科技、英联股份、天铁科技、中一科技[9][13][14] * AIDC数据中心与储能：中恒电气、阳光电源、金盘科技、申鸿股份、良信股份[8][10] * 光伏：宁德时代、阳光电源[5] * 人形机器人：宇树科技、傅立叶、小鹏机器人、科达利、真裕、金阳[6][11][12][13] * 风电：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、海力风电、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电[3][16] * 电网：平高电气、中国西仪、国电南瑞、许继电气、思源电气、国能日新、东方电子、明阳智能、金盘科技[17][18] 核心观点与论据 **固态电池** * 固态电池技术发展关键节点是2025年底 预计启动吉瓦时级别产线招标 以迎接2027年量产[1][2][9] * 等压设备对解决固态界面问题至关重要 干发电极、制恒绝缘和等压设备是重点关注领域[1][9] * 市场预期工信部中期测评结果将对能量密度和循环次数等参数带来积极影响[2] **AIDC数据中心供电系统** * 美国缺电问题突出（如加州圣克拉拉数据中心项目因供电不足影响运营）中国厂商凭借成本优势有望抓住机遇[2][7] * SST技术为国内头部厂商提供出海机会 800伏HVDC渗透率提升带来新零部件需求[2] * 光储方案是解决供电不足的重要替代方案 交付周期短、产能充裕且可实现离网运行[3][7][8] * 高密度AI数据中心需要部署储能系统以确保稳定性和电能质量[2][3][8] **储能市场** * 储能市场在2026年将迎来显著增长 对锂电池、零部件及上游原材料需求增加[1][4] * 从数量、确定度和可见度来看 储能市场处于非常好的位置 中长期大方向值得重点关注[1][4] * 国内外储能需求共振 AIDC数据中心需求提升带来额外增量[15] **光伏产业链** * 光伏产业链经历三年调整期后 预计2026年价格和盈利能力将修复 行业内卷式低价竞争结束[1][5] * 硅料龙头企业联合推进 优质公司价值重构将驱动行情发展 例如宁德时代、阳光电源等优质公司今年创下历史新高[1][5] * 全球核心竞争力资产在人民币升值通道下得到再估值 有利于光伏板块发展[5] **人形机器人** * 宇树科技计划在2025年四季度提交IPO申请 或将带来新一轮行业聚焦 并披露更多具体进展信息[1][6][12] * 宇树科技上线轮式人形机器人数采训练全栈解决方案 傅立叶开售售价4999元的灵巧手（拥有11个关节）小鹏机器人发布新人形机器人 这些技术进步显示产业逐渐前进[11][12] **风电行业** * 风机价格修复持续 2025年10月陆风项目中标均价为2110元/千瓦 不含塔筒价格为1675元/千瓦[3][16] * 多家风电企业推进双海战略（海外加海丰）欧洲海风需求快速增长为国内塔桶企业、海缆企业及风机各环节带来机遇[3][16] * 自律公约运行与市场检验已逐渐形成共识[16] **电网建设** * 国网变电项目招标数量增加 第六次变电设备招标总计498个标包 同比增加32个包[17][18] * "十五"期间新能源消纳需求激增、电网智能化升级及特高压通道配网改造等因素 将推动国内电网投资进入高速增长周期[17][18] 其他重要内容 **投资建议与推荐公司** * 固态电池设备端推荐纳克诺尔、软控股份、宏工科技、先导智能、银河科技、德龙激光[14] * 储能环节推荐阳光电源和申鸿股份 固态断路器建议关注良信股份[10] * 新能源产业链推荐科达利 并建议关注真裕和金阳[13] * 风电板块可关注估值偏低的风机产业链 包括金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能等[16] * 电网投资可考虑平高电气、中国西仪、国电南瑞等公司[17][18] **技术发展细节** * 光储行业中长期看好 预计2026年相应板块将保持较好投资回报水平[15] * 固态电池材料领域 硫化物推荐上海洗霸、有研新材和恩捷股份 氧化物关注三祥新材 粘结剂关注海辰药业 正极材料关注容百科技和当升科技 锂金属负极关注英联股份、天铁科技和中一科技[14]

公募基金投资理念转变 - 公募基金对"从0到1"投资观从厌恶转向接受和拥抱 业绩优势日益凸显后 投资理念发生显著变化 [1] - 股票风险偏好抬升 公募业绩排名背后的持仓审美与传统估值指标如自由现金流等渐行渐远 中证红利指数今年来仅微涨约3% 行业景气度叙事流行刺激"从0到1"理念觉醒 [2] "从0到1"理念渗透投研圈 - 权益类基金今年普遍实现可观收益率 赚钱效应吸引申购资金涌入 使基金开始深度挖掘"从0到1"机会 [3] - 传统选股逻辑基于现金流、市盈率、市销率等指标 "从0到1"长期处于非主流 尤其当60后、70后基金经理掌握话语权时现象突出 偏好"成熟稳重"投资体系 [3] - 公募行业年轻化趋势明显 新世代话语权和影响力扩大 基金投资理念多样化 最近三四年业绩排名十强中年轻选手霸屏 高收益基金业绩来源很大部分是"从0到1" [4] 景气度投资推动理念转变 - 行业景气度指标流行天然排除许多传统行业 为挖掘"从0到1"提供逻辑基础 创业板指数今年涨幅达45% 显著跑赢中证红利指数的约3%涨幅 [5] - 传统行业虽能实现业绩增长和可观利润回报 但缺乏想象力 消费主题基金普遍业绩垫底反映景气度投资影响 [5] - 固生堂案例显示 尽管上半年利润增长双位数且持续分红 但营收增长降至个位数 年内股价仍有约10%跌幅 营收个位数增长与基金追求景气度指标需求相差甚远 [6] - "从0到1"公司虽缺乏传统基本面吸引力 但营收可连续多年保持双位数甚至三位数高增长 实现从1亿营收到10亿营收的跨越 更契合景气度投资 创新药基金和人形机器人基金霸屏业绩排行榜 [6] "从0到1"赛道投资逻辑 - "从0到1"投资极具诱惑的主因是赚取行业质变的高弹性收益 赛道具有长周期投资特点 超额收益想象力大 [7] - 以人形机器人赛道为例 2025年或是量产元年 行业处于商业化前夜阶段 随着量产推进和生产成本降低 应用场景落地 有望实现类似智能手机或电动车的发展轨迹 产业和政策端预计有很多进展 行业将进入量产加速阶段 [7] - 在风险偏好抬升的市场中 "从0到1"投资具有较好可操作性 尤其是技术曲线早期、产业规模空间大且增速快的阶段 是捕捉超额收益最好时期 但须研判市场风险偏好变化 在市场情绪较低时做好风险防范 [8] - 重点关注新兴成长方向如固态电池、AI、机器人、低空等领域 AI和机器人是近年来想象空间最大、最有共识的科技创新方向 未来可能涌现大幅改变人类社会的产品和技术 预计有较长周期投资机会 [8]

大盘走势分析 - 沪指在创出新高后快速回落，主要与外围市场特别是美国科技股大幅下挫有关[1] - 美股回落的原因包括市场担忧美联储12月不降息，但预期降息趋势确定，即使推迟也仅在明年1月[1] - 全球资产上涨趋势确定，欧美亚洲股市均处于牛市，A股牛市是美元潮汐下全球现象的一部分[1] - 美联储降息导致美元指数走弱、人民币升值，人民币定价资产走强，构成A股牛市的背景[1] - 周五A股和H股的回落大概率是虚惊一场，预计下周大盘将继续创反弹新高[1] 行业板块表现与展望 - 本轮牛市主线为TMT行业，但10月交易集中度高达40%，行业交易过于拥挤[3] - 有色板块值得关注，其与AI数据中心、储能密切相关，同时铜铝等金属与经济周期及反内卷相关[3] - 创新药作为本轮牛市龙头之一，已先于大盘调整至120日线并出现反弹[3] - 医药商业板块走出独立上升行情，但市场对医药板块机会的认可度仍不高[3] 市场预测与操作策略 - 上证指数强支撑位在3950点，第一阻力位在3985点，精准目标位为4153点[5] - 市场处于突破形态，中期方向为反弹[5] - 11月行情可能是2026年的预演，市场主力在试探攻击方向和寻找投资逻辑[5] - 建议关注红利股如有色、煤炭、石油，以及进攻策略如新科技、新医药和AI+[5] - 重点跟踪方向包括寻找CXO和医疗设备的行业业绩拐点、锂电池的个股业绩拐点，以及提前布局固态电池、人形机器人、军工等潜在热点[5] - 当前建议仓位为八成[5]

市场整体表现 - 11月14日A股三大股指低开冲高后回落，上证指数报3990.49点跌0.97%，深证成指报13216.03点跌1.93%，创业板指报3111.51点跌2.82% [2] - 沪深两市合计成交19581亿元，较前一个交易日缩量839亿元 [2] - 前期领涨的AI主线午后明显回落，拖累股指尾盘跌幅扩大 [2] 燃气板块表现 - 申万燃气行业指数逆势上涨2.92% [2] - 首华燃气收获20%幅度涨停，国新能源、长春燃气、胜利股份均涨停 [2] - 寒潮天气来袭，局地降温超12摄氏度，气温将大范围创今年下半年来新低 [2] - 胜利股份拟通过发行股份及支付现金方式收购多项燃气公司股权以整合行业资源、增强盈利能力 [3] 固态电池概念表现 - 固态电池成为科技主线中少数表现强势的方向，丰元股份、石大胜华、华锋股份等概念股涨停 [4] - 2025世界动力电池大会签约项目180个，总金额达861.3亿元，涵盖动力电池、新型储能等绿色新能源关键领域 [5] - 东风汽车展出新一代高比能固态电池，能量密度达350瓦时/千克 [5] - 丰元股份表示在固态电池正极材料方面有研发布局，且高压实密度产品已进入量产阶段 [5] 市场轮动与机构观点 - 11月以来市场围绕4000点震荡，AI、新能源、资源品、大消费等主线轮动加快但持续性有限 [6] - 机构认为市场长期向好趋势不改，但短期需防范高位股回调风险，关注科技主线内部轮动 [6] - 科技成长风格不会切换，市场将在科技成长内部寻找机会，呈现快速轮动 [6] - 随着CPI回暖趋势初现，消费主线可能迎来轮动补涨机会 [6]