中国雪茄行业崛起 - 中国雪茄市场2023年销售规模位居全球第二，长期看有望改变全球雪茄市场格局 [2] - 亚太和拉美等新兴市场近年来加快成长，中国市场成为后起之秀 [2] - 四川中烟在中式雪茄发展中发挥引领作用，逐步在全球雪茄舞台崭露头角 [1] 四川中烟的核心竞争力 - 公司前身"益川工业社"成立于1918年，位于北纬30度"烟草黄金生长带"的什邡，被誉为"中国雪茄之都" [2] - 长城雪茄烟叶取自什邡大泉坑，品质独特优良，2024年主要指标均列全国第一，市场份额持续领先 [2] - 公司系统开展国产雪茄关键核心技术研究，在中式雪茄发酵研究及技术应用领域保持国内领先水平 [3] 全链条创新与研发 - 公司牵头烟草行业雪茄烟技术创新中心，面向世界科技前沿和中式雪茄主战场攻关 [3] - 建立国家级博士后科研工作站、雪茄发酵工艺重点实验室等多个创新平台，形成"无边界、外延型、开放式"创新集群 [3] - 与云南、湖北、海南、贵州等多地合作开展原料基地建设与基础研究，打破国产雪茄依赖进口烟叶的困境 [3] 工匠精神与技艺传承 - 长城雪茄制作需经230多道工序，技术别具一格，形成独特风格特色 [4] - "浩月长春"团队代表中国手工雪茄卷制顶级水平，融合传统技艺与数字化技术，打造全球首个5G+数字化车间 [5] - 从2017年起在全国开展巡演活动，现场展示卷制技艺，增强消费者对品质的信心 [5] 品牌建设与全球化战略 - 公司坚持"中国味道""中国文化""中国标准"，推出中国首个原创雪茄尺寸"毛式规格" [7] - 建立中国雪茄博物馆，参与国际杂志盲评，目标将长城毛式雪茄文化周打造为与古巴雪茄节齐名的国际盛典 [7] - 品牌理念从"中国的味道，世界的长城"升级为"世界的味道，中国的长城"，彰显打造国际品牌的决心 [7] 行业活动与文化传播 - 2025中国雪茄（四川）博览会暨第七届"中国雪茄之都"全球推介之旅在成都举行，长城雪茄成为传播中国文化的使者 [8]

报告核心观点 - 市场进入观察期，大市波动横行；4月美国消费稳健，关税冲击尚未反映，推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY [6][7][10] 国证视点 - 昨日港股三大指数下行，恒生指数跌1.19%、国企指数跌1.19%、恒生科指跌1.7%，大市成交回落至1982.29亿元，主板总卖空金额343.58亿元，占比19.327% [2] - 南向资金方面，港股通资金回升，周四净流入38.81亿元，北水净买入最多的是建设银行、美团、泡泡玛特，净卖出最多的是腾讯控股、小鹏汽车－Ｗ、阿里巴巴 [2] - 5月22日北向资金成交1202.72亿元，占两市总成交额10.91%，沪股通成交前三为韦尔股份、贵州茅台、紫金矿业，深股通成交前三为宁德时代、比亚迪、美的集团 [3] - 影视、短视频等科技相关概念股及消费类板块普遍下滑，部分烟草概念、化妆品股、光伏太阳能板块及部分猪肉、农业等股票逆市上扬，巨星传奇等热门个股涨幅显著 [4] - 5月美国综合PMI初值升至52.1，经济活动增速回升但整体仍弱，服务业增长明显，制造业重现扩张，新订单增长来自内需，出口下滑，企业展望回暖但信心低于均值，5月就业人数下降，制造业补库存，商品和服务售价涨幅创新高，上周初请失业金人数环比下降但持续申请总数上升 [5] 行业点评 - 4月美国零售和食品服务销售额7241亿美元，同比增5.2%，环比增0.1%，消费增长在关税前已恢复正常，4月销售未反映关税冲击 [7] - 线上零售增长超大盘，4月无店铺商贩销售额1235亿美元，同比增7.5%，环比增0.2%；食品和饮料消费放缓，4月销售额844亿美元，同比增2.7%，环比持平；日用品消费稳定，4月日用品商场销售额769亿美元，同比增2.8%，环比降0.2%；杂货店销售额143亿美元，同比增6.0%，环比降2.1%；餐饮表现良好，4月销售额991亿美元，同比增7.8%，环比增1.2% [8] - 油价下跌致加油站消费下滑，4月销售额511亿美元，同比降6.8%，环比降0.5%；保健和个人护理店销售额389亿美元，同比增8.5%，环比降0.2%；服装及配饰店销售额258亿美元，同比增3.5%，环比降0.4%；运动商品等商店销售额79亿美元，同比增1.7%，环比降2.5% [9] - 5月密歇根大学消费者信心指数跌至50.8，消费者态度悲观或影响5月消费数据 [9] - 4月CPI同比增2.3%，环比增0.3%，通胀在关税前控制合理，关税政策预期提升物价；3月人均可支配收入6.54万美元，同比增3.3%，增速放缓；3月个人消费支出同比增5.51%，支出增速稳定，消费有支撑；3月个人储蓄率3.9%，略有下降 [10] - 推荐美股消费ETF标的必需消费ETFXLP和可选消费ETFXLY，认为市场已基本消化基本面负面影响，ETFXLP前十大持仓占比61%，平均PE - TTM为27.9x，ETFXLY前十大持仓占比69%，平均PE - TTM为44.9x [10]

烟草税率现状 - 尼泊尔烟草香烟综合税率现居南亚最低水平 [1] - 尼泊尔对烟草产品征收16%健康危害税和16%-17%消费税 [1] - 南亚其他国家烟草税率：斯里兰卡77% 孟加拉国73% 巴基斯坦61% 印度58% [2] 税率调整建议 - 卫生部门建议将烟草税率提高至世卫组织标准的75% [1] - 民间组织主张将健康危害税和消费税均提升至32%左右 [1] - 财政部表示过去十年烟草税率已累计增长300% 年均增幅至少10% [1] 价格与消费关系 - 研究显示烟草商品价格上涨10%将导致消费量下降5% [1] - 当前尼泊尔通货膨胀率高但烟草价格未同步上涨 [1] 政策立场分歧 - 卫生部门认为低税率变相补贴制造商 助长吸烟便利性 [1] - 财政部警告税率指数级增长可能产生其他副作用 [1]

快消品行业竞争策略 - 武汉烟草硚口营销部通过三项务实举措提升卷烟零售户经营能力，包括"让市场说话""让数据说话""以指导说话" [1] 市场洞察与信心强化 - 客户经理通过实地走访发现商业街人流量增加对零售户的影响，及时提供市场调研数据帮助调整商品结构 [2] - 收集市场价格波动和消费偏好变化信息，帮助零售户理解经营形势并增强信心 [2] 数据分析与盈利提升 - 客户经理通过库存盘点发现黄鹤楼系列动销加快而利群系列积压，建议调整陈列和订货策略 [3] - 零售户按照数据分析进行销售和库存管理后，店铺盈利水平明显提升 [3] 专业指导与能力提升 - 客户经理针对店铺布局不合理问题，建议按商品类别分区陈列并优化热门商品位置 [4] - 指导零售户根据市场需求调整品规引入退出策略，合理规划订购与库存管理 [4] - 通过促销活动和个性化服务提升消费引导效果，显著提升店铺经营能力 [4] 成效与未来计划 - 三项举措有效提升零售户经营能力并获得广泛赞誉，未来将继续支持零售户发展 [4]

全球烟草行业市场规模 - 2024年全球烟草制品市场规模预计达9514亿美元 同比增长2.6% [1] - 卷烟/雪茄及其他可燃烧烟草/新型烟草规模分别为7756/888/870亿美元 同比增速分别为+1.6%/+1.9%/+13.1% [1] 新型烟草细分市场表现 - 新型烟草2024年行业规模达870亿美元 其中电子烟/加热烟草/无烟产品/口含烟分别为230/389/138/112亿美元 [1] - 电子烟同比增长9% 加热烟草增长13% 无烟产品微降0.1% 口含烟大幅增长51% [1] - 海外新型烟草渗透率提升趋势明显 新型烟草业务是巨头实现长远业绩增长的重要发力点 [1] - 全球烟草行业规模接近万亿美元 新型烟草在减害背景下增速领先并将占据更多市场份额 [1] 国际烟草巨头战略布局 - 菲莫国际和英美烟草等国际巨头加大对新型烟草布局 聚焦加热不燃烧品类推进无烟化转型 [1] 港股烟草企业动态 - 思摩尔国际为英美烟草供应加热不燃烧产品Glo Hilo 试销反馈积极且使用体验提升 [2] - Glo Hilo产品将于2025年全面进军核心市场 预计2025年下半年开始带来持续利润增长 [2] - 预计到2026年HNB业务将展现强劲发展动能与盈利潜力 [2] - 中烟香港与蒙昆公司签署无限期框架协议 不再设定年度上限 [2] - 该协议进一步拓宽免税卷烟供应 助力独家卷烟出口业务收入和盈利能力增长 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球烟草行业规模接近万亿美元，在减害背景下新型烟草增速领先，将占据更多市场份额，国际烟草巨头加大对新型烟草布局，推进无烟化转型，建议关注思摩尔国际、盈趣科技和中烟香港 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 全球烟草：传统卷烟规模稳定，新型烟草增长势能延续 - 传统烟草销量下滑，新型烟草市场规模快速增长，预计2024年世界各类烟草制品市场规模为9514亿美元，同比+2.6%，其中卷烟、雪茄及其他可燃烧烟草、新型烟草规模分别为7756、888、870亿美元，同比+1.6%、+1.9%、+13.1% [11] - 中国、美国和印尼为前三大烟草消费国，亚太、西欧和北美为前三大市场，预计2024年烟草终端销售额分别为4348、1829、1477亿美元，占比为46%、20%、16% [14] - 新型烟草以雾化电子和加热不燃烧为主，预计2024年全球新型烟草行业规模为870亿美元，其中雾化电子烟、加热烟草、无烟产品、口含烟分别为230、389、138、112亿美元，同比+9%、+13%、-0.1%、+51% [19] - 电子烟规模稳步扩张，一次性占比将下降，合规龙头市占率有望提升，预计2024年全球电子烟零售规模为230亿美元，同比+9%，2023 - 2028年雾化电子烟行业规模CAGR为6% [23] - 加热不燃烧行业规模快速增长，预计2023 - 2028年HNB行业市场规模CAGR为14%，2024年规模为389亿美元，销量1776亿支，美国市场将贡献可观增量，前两大龙头市占率分别为71%、16% [33][37] - 尼古丁袋带动口含烟高速增长，预计2024年市场规模达112亿美元，同比+51%，销量为212亿袋，同比+37% [42] 菲莫国际：IQOS稳健增长，尼古丁袋快速放量 - 菲莫国际以烟草业务为主，无烟产品占比持续提升，2024年公司实现营收378.78亿美元，报表同比+7.69%，有机增速为+9.8%，其中可燃烟草制品、无烟产品收入分别为232.18、143.27亿美元，有机增速为+5.9%、+16.7% [46] - 毛利率结构性改善，2024年公司整体毛利润245.49亿美元，报表同比+10.22%，有机增速+12.7%，无烟、可燃烧的毛利润分别为97.2、148.3亿美元，有机增速为+22.7%、+6.8% [47] - 传统可燃烟草销量稳定，通过提高定价和毛利率策略促进收入增加，2024年实现营收232.18亿美元，有机增速为+5.9%，卷烟实现销量6168.27亿，同比+0.6% [49] - 加热不燃烧规模扩大，份额持续提升，2024年菲莫国际HNB烟支销量达1397亿支，同比+11.6%，市场份额占全球烟草市场份额5.2%，较2023年增加0.5pct [52] - 核心品牌IQOS发行时间早，实现技术和用户卡位，2024年IQOS使用者增长至3220万人次，同比+12%，转化率延续72%的高水平 [55] - IQOS在主要市场稳步扩张，2024年欧洲地区及东亚、澳大利亚和PMI免税店销量为537、569亿支，同比+9%、+15%，预计2025H2通过PMTA，可进一步打开美国市场 [59] - 尼古丁袋驱动口含烟产品快速增长，2024年口含烟销量达到10.22亿罐，同比增长+27.8%，其中尼古丁袋销量6.4亿罐，同比+52.9%，2025年Q1口含烟销量达到3.2亿罐，同比+31.0% [60] - 电子烟高速增长，核心电子烟品牌VEEV 2024年出货量达17亿支，2025Q1出货量6亿支，实现翻倍增长 [65] - 公司将继续扩大无烟产品市场规模，预计2030年无烟产品收入占比突破三分之二，2025年预计全年收入同增6% - 8%，无烟产品销量同增12% - 14% [65] 英美烟草：多元化布局无烟业务，HNB新品等有望驱动增长 - 燃烧烟草为主要营收来源，同时布局新型烟草等产品，2024年公司实现营业收入258.67亿英镑，同比-5.2%，有机口径同比+1.3% [66] - 新型烟草业务逐步贡献利润，2024年公司营业利润为27.36亿英镑，同比扭亏为盈，经调整有机营业利润为124.39亿英镑，有机同比+1.4% [69] - 传统可燃烟草量缩价涨，2024年可燃烟草收入为206.85亿英镑，同比-6.4%，销量为5180亿，同比-9.0%，有机价格增速为+5.3% [72] - 新型烟草以雾化电子烟为主，加热不燃烧和口含烟快速发展，2024年新型烟草业务营业收入34.32亿英镑，同比+2.5%，有机口径同比+8.9%，无烟产品（含传统口含烟）收入占比为17.5%，同比+1.0pct [74] - 雾化电子烟量减价增，2024年英美烟草电子烟业务实现收入17.2亿英镑，有机同比-2.5%，销量为6.16亿颗，同比-5.9%，价格同比+3.3% [77] - 电子烟核心市场市占率有望逐步恢复，2024年英美烟草电子烟在7大核心市场的市占率为40.0%，同比-1.2pct，监管趋严有利于公司合规产品份额恢复 [79] - 加热不燃烧年销量209亿支，市场规模9.21亿英镑，2024年加热不燃烧业务实现营收9.21亿英镑，同比-7.6%，有机口径同比+5.8%，销量为209亿支，同比-11.6%，有机口径同比-0.3% [81] - 新品glo Hilo将在日本等地上市，助力HNB业务快速增长，预计2026年在美国上市，有望驱动HNB业务市场份额提升 [84] - 现代口含烟业绩增速最快，2024年现代口含烟收入7.9亿英镑，同比+46.6%，有机口径同比+53.2%，销量为83亿，同比+55.0%，有机增速+56.1% [86] - 多元化新型烟草业务推动无烟化转型，预计2025年收入增速约1%，有机口同比增速为1.5% - 2.5%，2026年收入同比增速为3% - 5%，预计2026年无烟产品（含传统口含烟）收入占比突破20%，2035年达到50% [90] 投资建议 - 建议关注与英美烟草HNB新品glo Hilo绑定的雾化电子代工龙头思摩尔国际，菲莫国际IQOS的代工商盈趣科技，以及有望整合境外资产的中烟唯一上市平台中烟香港 [91]

国有企业税收贡献 - 国有企业是国家经济支柱，承担重要社会责任，税收贡献远超其他企业类型 [3][7] - 中石油、中石化、国家电网、工商银行等央企每年贡献数万亿税收，是国家财政主力军 [5] - 国企税收支撑国家基础设施建设、民生保障和社会福利投入，同时促进就业和创新发展 [10][12] 茅台税收表现 - 茅台2024年上缴税金817.4亿元，2023年为666.83亿元，2020年为408亿元，增速显著 [18] - 茅台税收贡献位列中国白酒行业首位，品牌效应带动全产业链发展，包括原料采购、生产制造和物流运输 [14][19][21] - 茅台税收规模相当于22个茅台或20个华为，凸显其财政支柱地位 [3] 华为税收与创新 - 华为2023年总收入7042亿元（同比+9.6%），净利润869.5亿元，纳税1108.7亿元 [24][26] - 研发投入驱动税收增长，持有超14万项专利，享受税收优惠政策 [28] - 云计算、数字能源等新兴领域布局有望进一步提升税收贡献 [30] 烟草行业财政地位 - 中国烟草2023年工商税利总额1.52万亿元创历史新高，占财政收入重要份额 [40][42] - 烟草消费税覆盖广泛消费群体，税收稳定性使其成为财政"长青树" [42][43] - 行业面临健康争议，但税收仍为地方政府公共开支和经济稳定提供支撑 [47][51] 产业链与经济影响 - 茅台产业链涵盖原料至物流各环节，带动地方经济和税收 [21] - 华为全球业务促进中外经济合作，技术输出增强税收潜力 [30] - 烟草产业从专卖局到地方公司形成完整税收链条，税基庞大 [42]

卷烟市场供应优化专项行动 - 中南市场部开展"利用率提升专项行动" 通过精准指导、精准分析、精准服务帮助零售户科学订购卷烟 实现货源与市场需求高效对接 [1] - 专项行动采用"一对一"经营诊断方式 结合历史销售数据和消费特点 解决客户"不敢订""不会订"问题 [1] - 编制《卷烟科学订购指南》指导客户设置库存阈值 把握畅销品牌与新品订货节奏 减少滞销与断货 [1] 精准经营指导措施 - 客户经理深入市场一线 通过现场演示和案例分享指导订货策略 [1] - 建立"按需订货、动态调整"方法 提升零售户经营能力 [1] - 对武商梦时代商圈客户实施高端品牌培育策略 对社区便利店强化中档卷烟推荐 [1] 数据驱动的品牌优化 - 依托大数据平台动态监测订货行为、动销率、库存周转等关键指标 [1] - 识别低利用率客户群体 制定差异化品牌培育方案 [1] - 根据不同商圈和业态需求差异 优化品牌匹配策略 [1] 长效服务机制建设 - 建立"定期回访+动态帮扶"机制 每日对波动较大客户进行专项沟通 [2] - 每月开展"标杆客户经验分享会"推广优秀订货模式 [2] - 通过微信、知音通等数字化工具实时推送货源信息和市场趋势 [2] 行动成效与未来计划 - 专项行动使卷烟利用率同比提升8% 库存周转效率明显改善 [2] - 零售户盈利水平稳步提高 市场部将持续深化精准服务模式 [2] - 下一步将推进卷烟市场高质量发展 助力零售户经营提质增效 [2]

港股市场整体表现 - 5月13日港股三大指数集体回调 恒生指数跌1.87% 国企指数跌2.02% 恒生科技指数跌3.26% [1] 科技板块表现 - 苹果概念股大幅回调 高伟电子跌7.69% 舜宇光学科技跌7.64% 比亚迪电子跌7.11% 瑞声科技跌3.07% 丘钛科技跌3.41% [1] - 芯片股跌幅靠前 华虹半导体跌4.24% 中芯国际跌4.05% 贝克微跌2.86% 上海复旦跟跌 [1] - 科技相关概念股多数走弱 微盟集团跌5.52% 快手-W跌4.62% 哔哩哔哩-W跌3.14% 阿里巴巴-W跌3.89% 网易-S跌2.96% 金山云跌5.91% [2] 汽车产业链表现 - 汽车产业链下行 金力永磁跌4.88% 小鹏汽车-W跌5.35% 蔚来-SW跌5.17% 小米集团-W跌3.85% 理想汽车-W跌3.05% [1] 消费板块表现 - 消费股普遍下滑 美团-W跌4.91% 华润啤酒跌4.63% 海信家电跌2.33% [2] - 部分消费股逆市上涨 思摩尔国际涨10.39% 周大福涨1.76% [2] 生物医药与医美板块表现 - 生物医药股和医美概念股逆市上扬 科济药业-B涨14.94% 沛嘉医疗-B涨9.2% 宜明昂科-B涨7.77% 巨子生物涨5.64% [2] 黄金板块表现 - 黄金板块午后走高 潼关黄金涨15.79% 赤峰黄金涨5.19% 灵宝黄金涨5.37% 山东黄金涨4.75% 中国黄金国际涨4.26% 招金矿业涨3.45% [3] - 国际金价止跌反弹 美国经济放缓压力和实物黄金配置诉求或支撑金价中枢 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外新型烟草渗透率提升趋势明显，新型烟草业务是各巨头实现长远业绩增长的重要发力点，重点推荐关注思摩尔国际，建议关注新型烟草产业链其余相关标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 1.全球市场概况：新型烟草发展势能依然充足，新兴市场释放潜力 - 全球新型烟草市场稳步扩容，HNB延续较优增长：2024年全球新型烟草产品市场规模达869.6亿美元，同比增长13.1%，无烟口服尼古丁、雾化电子烟与加热烟草产品均延续较快增长趋势，预计2025年仍将稳健增长 [17] - 北美、西欧延续优异增长，美国仍为新型烟草最大市场：2024年北美、亚太、西欧三大地区新型烟草产品市场规模总计占比达全球的79.6%，美国仍是需求最大的市场；雾化电子烟欧美为主要市场，西欧超越北美成第一大市场；加热烟草欧洲市场高增，中东及非洲实现高增长；无烟烟草产品整体平稳，北美为主要市场 [23][27][30][34] - 监管风向日趋好转，合规市场规模持续扩容：中国市场口味禁令冲击需求，短期内无显著变化；美国市场口含尼古丁亮眼，雾化电子烟受非法产品冲击；英国市场雾化电子烟增长提速，HNB市场进一步扩容 [37][40][54] 2.口含烟：行业保持高增长态势，国际巨头优势明显 - 口含烟市场概述：尼古丁袋市场高速扩容，行业集中度相对较高：2024年全球尼古丁袋市场规模为212亿袋，同比增长37%，预计2028年达414亿袋，2019 - 2024年CAGR为65%；烟草巨头加大投入，2023年行业CR5为88.2%，较2018年提升47.8pct；北美是最大消费市场 [69] - 口含烟监管概况：全球监管体系仍有待全面完善：多数国家将口含烟视为传统烟草制品，不同国家和地区监管态度和规定差异明显；美国监管思路明确，2025年FDA首次批准尼古丁袋产品；欧盟对尼古丁袋监管尚不明确；瑞典有明确监管体系；英国尚无明确法规 [83] 3.菲莫国际：新型烟草占比进一步提升，ZYN持续保持领先地位 - IQOS延续优异表现，用户数再创新高，25H2有望上市美国：2024年HNB产品出货量达1397亿支，同比增长11.5%；2024年底新型烟草用户数达3220万人，替代率72.0%；IQOS iluma产品已提交美国PMTA审核，期待25H2上市 [92] - IQOS覆盖市场数增至74个，重点国家市占率稳步提升：2024年底IQOS销售渠道覆盖74个国家和地区，2025年3月市场份额达5.7%；各地区表现不一，欧洲市场份额提升，营收和销量增长；东亚及澳大利亚受澳大利亚等地影响，24H2收入下降；南亚、东南亚、联邦独立体、中东及非洲地区营收和销量平稳增长；美洲口含烟销量增速快，营收强势增长 [101][102][106][110][113] - 口含烟深耕美国市场，ZYN继续亮眼表现：收购瑞典火柴深耕美国市场；2024年尼古丁袋销量增长53%至129亿袋，2025Q1 ZYN在美国销量同比+53.0%，市占率70.5% [116][117] 4.英美烟草：雾化显现改善信号，HNB新品上市，加速推动"无烟化" - 新型烟草业务营收稳步增长，雾化电子烟有所下滑：2024年总收入258.67亿英镑，同比减少5.2%，新型烟草业务收入34.32亿英镑，同比增加6.1%；雾化电子烟收入17.65亿英镑，同比减少2.6%；加热不燃烧产品收入9.72亿英镑，同比下降2.4% [121] - 雾化电子烟：非法产品冲击有所减弱，24H2美国市场销量恢复增长：2024年营收17.65亿英镑，同比减少2.6%，销量6.16亿，同比下降5.8%；美国市场是主战场，24H2销量同比恢复增长；VUSE营收及市场份额相对稳定 [133][136] - 加热不燃烧：俄罗斯及白俄罗斯业务剥离，日本市场价格重新定位导致收入下滑：2024年加热不燃烧业务营收同比下降5.9%至9.72亿英镑，销量210亿支，同比下降11.8%；新产品Glo hilo已在塞尔维亚试点上市 [144] 5.奥驰亚：24年NJOY表现优异，on!品牌销量增长显著 - 2024年总收入240.2亿美元，同比下降1.9%，口含烟草业务收入27.8亿美元，同比增长4.1%；Q4 NJOY品牌电子烟产品销售量同比提升15.3%，总销量达1280万件，烟弹在美国零售市场份额提升至6.4%；on！品牌2024年销量1.6亿袋，同比+40.2%，在美国市场市占率为8.3%，较2023年底+1.4pct [6] 6.帝国烟草：系列新品持续在西欧推出，24H2延续较优增长态势 - 2024年新型烟草业务收入3.29亿英镑，同比增长24.2%，欧洲地区是收入增长重要驱动，在英国、法国和西班牙推出一次性电子烟品牌，在加热烟草与口服尼古丁袋领域不断推出新产品 [6] 7.日本烟草：24年新型烟草高速增长，HNB海外表现亮眼 - 2024年新型烟草业务营收9890亿日元，同比+21.1%，总销量109亿支，同比+24.2%；日本市场销量90亿支，同比增长21.3%，海外销量19亿支，同比增长35.7%；24Q4营收232亿日元，同比增长19.1%，销量30亿支，同比增长27.7% [7] 8.投资建议 - 总结2024年海外新型烟草市场表现，海外新型烟草渗透率提升趋势明显，新型烟草业务是各巨头实现长远业绩增长的重要发力点，重点推荐关注思摩尔国际，建议关注新型烟草产业链其余相关标的 [8]