报告行业投资评级 - 报告建议关注我国高端装备行业未来发展，看好“科技自强”与“出海深化”两条主线带来的投资机会 [3] 报告核心观点 - 中国高端装备行业正经历从成本优势到技术、品牌、服务综合优势的转变，在全球市场份额不断提升 [3] - 行业需求呈现“内需稳健、出海持续强劲”的特点，技术端表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，形成“内需筑基、出海扩容”的结构性转变和“双轮驱动”新格局 [3] - 2026年投资策略应聚焦两条主线：一是以AI为代表的科技革命驱动的科技自强板块，二是全球竞争力不断提升、出海进入新阶段的板块 [3][41] 行业整体需求回顾与展望 - **国内需求**：2025年1-11月，我国制造业固定资产投资同比增长1.9%，但增速出现明显下滑，高端制造与装备业成为增长引擎 [15] 11月挖掘机国内销量9842台，同比增长9.18% [22] 1-11月叉车累计内销增幅达23.9% [22] 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月处于荣枯线以下，PPI已连续18个月负增长 [19] 预计我国库存周期将在2026年第一季度进入被动去库存阶段 [19] - **出口需求**：2025年1-10月，我国出口机电产品13.43万亿元，同比增长8.7% [28] 受益于全球AI投资热潮及新兴市场需求，我国高端装备出口动力较强，如挖掘机、农机、叉车、燃气轮机等出口均呈现增长 [31] 截至2025年9月，美国机械订单总额为39.3亿美元，较2024年前三季度增长17.3% [32] 卡特彼勒2025年第三季度经销商库存环比增加约6亿美元，显示渠道库存回升和订单需求强劲 [35] 全球叉车订单在经历约2年下行期后，2025年以来显著增长，凯傲集团第三季度叉车订单同比增长8.1% [39] 科技自强主线细分领域 - **燃气轮机**：全球需求上行，AIDC建设打开新空间 [4] 预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为60GW，较2023年提升36% [48] 预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求将从4GW提升到58GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [48] 全球行业格局集中，GEV、三菱重工、西门子能源三家合计份额达81.64% [52] GEV计划2024-2027年将燃气轮机产能从55台提升到80台，提升45% [54] 核心零部件涡轮叶片产能紧缺，海外龙头PCC和HWM扩产缓慢，利好国内龙头应流股份份额提升 [57] 应流股份2024年燃机领域新签订单同比增长103%，2025年第三季度毛利率/净利率分别为38.03%/13.68%，环比提升 [58] - **工业母机**：2024年中国机床市场消费额1856亿元人民币，同比增长1.4%，为产业周期见底后复苏第一年 [67] 2025年金属切削机床行业营收保持两位数增长，1-8月出口额40.7亿美元，同比增长14.6% [70][76] 行业利润复苏，但竞争激烈，2025年上半年利润率仅为6.31% [73] 国产替代空间大，2024年金属切削机床进口额48.3亿美元，进口依存度约30% [80] 对日本进口依赖度高，如加工中心（海关编码8457）对日进口依赖度达51% [81] 中日关系紧张或利好国产替代，华中数控等公司国产替代加速 [93] - **可控核聚变**：“十五五”期间资本开支上行趋势明确 [4] 国内正处于实验堆建设阶段，主流项目包括中核系、中科院系、商业公司和高校系推动 [97][103] 2025年12月初，BEST项目多个招标密集公布，中标金额合计超5亿元，产业链进入订单密集落地期 [105] 中核系积极推进“星火一号”（预计2029年完工，投资额200亿元）和“环流四号”，中国聚变公司注册资本提升至150亿元 [106] - **量子计算**：“十五五”未来产业排序第一 [4][116] 美国加速布局，2025-2029年量子研发拨款从18亿美元增至27亿美元，英伟达等产业资本加大投入 [110] 国盾量子控股权变更为中电信量子集团，加强商业化协同 [113] 行业景气拐点显现，2025年上半年，量羲技术、国盾量子合同负债分别达4324万元、6939万元，较2024年底大幅增长 [116] 2025年第三季度，量羲技术新增订单6165.8万元，接近上半年总和，显示景气度加速 [119] 量子计算上游（测控系统、量子比特环境、芯片等）占全市场规模40%，预计2030年全球上游市场规模将增长至725.7亿美元 [120][123] - **人形机器人**：预计2026年进入小批量交付的元年 [4][128] 海外方面，特斯拉计划2026年发布V3版本，Figure目标未来4年生产10万台；国内方面，小鹏计划2026年底规模化量产，优必选2025年订单已达14亿元 [130] 丝杠是确定性较高的核心环节，特斯拉采用反向行星滚柱丝杠，国内企业如恒立液压、浙江荣泰等参与 [132] 灵巧手结构复杂，特斯拉V3版本每条手臂将搭载26个执行器 [134] 垂类应用如纺织、物流等领域有望率先落地 [135] - **3D打印**：行业景气持续向上，液冷应用打开成长天花板 [4] 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，同比增长9.1% [136] 预计后续10年行业复合增速约18%，2034年市场规模达1145亿美元 [136] 苹果加大钛合金3D打印应用（如iPhone 17 Air的Type-C接口），有望提振需求 [138] 3D打印适合制造微通道液冷板，其分层制造和一体化成型优势在散热性能上优于传统工艺 [144] 出海深化主线细分领域 - **工程机械**：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升 [5] 海外欧美市场需求拐点向上，新兴市场或将处于长周期景气 [107][108] 国内更新周期有望持续拉动内销增长 [111] - **矿山机械**：看好铜、金行业景气度走高带来的上行周期机会 [5] 铜价、金价处于历史高位 [76] 随着行业景气度走高，中国矿山机械出口保持高增长 [78] - **叉车**：欧美订单已拐点向上，具身智能技术打开新的成长空间 [5] 2025年以来全球叉车订单量显著增长，北美订单增速结束长达10个季度的下行 [39] 2024年我国叉车出口销量占比达37% [120] - **农机**：国内需求提升，出口有望打开成长空间 [5] 2025年我国农机出海继续显著增长，中马力出口销量增长最快 [70] 我国拖拉机出口单价相比日本企业有明显优势 [73] 全球粮价结束单边下行，约翰迪尔对2026年展望边际改善 [74] - **油气装备**：中东市场空间广阔，国产油服及装备公司大有可为 [5] 2025年上半年，国产油气装备、油服公司海外收入维持高增长 [81] 中东处于天然气扩产周期，预计2030年沙特天然气产量将较2023年提升80% [97] 2024年，中资企业在中东能源建设项目总额达154.5亿美元，同比增长116.7% [100] 海外龙头如查特工业热交换部门在手订单达到当年收入的2倍，显示行业高景气 [102] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注具备国际竞争力以及积极拥抱新兴产业的公司 [5] - 提及的具体公司包括：应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等 [5]

行业与公司 * 行业为燃气轮机行业，涉及重型与轻型燃气轮机的制造、零部件供应及系统集成服务[1] * 报告重点分析了全球燃气轮机市场的需求、供给、竞争格局及投资机会，并聚焦于数家中国上市公司[1][6] 核心观点与论据 **行业需求进入新一轮上行周期，景气度极高** * 主要驱动力为天然气价格下降和AIDC（人工智能数据中心）缺电[1][2] * 2023年全球装机容量约为42GW，预计2024年和2025年需求量分别达到56GW和80GW以上[1][2][3] * 数据中心需求已成为主要增长点，占比达20%[1][3] * 中东地区因能源转型及经济性考虑，需求将在2026年开始显著增长[1][3] * 全球重型燃气轮机市场由西门子、GE、三菱和安萨尔多主导[1][4] * 西门子和GE在2025年前三季度订单增速分别为39%和40%，GE在2024年订单翻倍以上[1][4] * 两家公司订单可见度已覆盖未来4年[1][4] **供应链面临扩产难题，供需错配导致交付周期长** * 当前全球新签订单超过80GW，但总产能仅50多GW[1][5] * GE产能约15-16GW，西门子相近，三菱13-14GW，加上小燃机构成总产能仅50多GW[5] * 重型燃气轮机扩产难度大，关键部件（如叶片）设计复杂，供给增速远小于需求增速[1][5] * 订单交付周期已排至2029年，中期内行业成长空间巨大[1][5] **国产集成与零部件供应商有望优先受益** * 在机械领域，核心国产标的为杰瑞股份、应流股份、联德装备与豪迈科技四家公司[6] * 从业绩确定性与兑现角度看，杰瑞股份表现最佳；从价量占比与稀缺性角度看，应流股份最具优势[6] * 推荐顺序是杰瑞优先，其次是应流，再到其他两家公司[6] 重点公司分析 **杰瑞股份** * **商业模式必要性**：为主机厂商（如西门子、贝克休斯、川崎）提供快速扩产解决方案和成本效益[7] * 帮助主机厂将部分生产环节外包，使其集中精力生产燃气轮机机头，加快资产周转效率[7] * 以贝克休斯为例，通过合作可将成套设备总成本从约14元降低至11元，节省超过20%的费用[7] * **应对产能受制**：通过多样化供应商合作（包括GEV、西门子、川崎等）和获取长期订单保障[9] * 仅贝克休斯一家预计每年可提供600MW左右供给量，其他几家公司保守估计每年也可提供100MW左右[9] * 预计到2028年总供给量将达到近1GW，对应收入约70亿元[1][9] * 贝克休斯已规划到2028年、2029年的年产能达到200台以上，并已按此计划下单[1][9] * **供应链导入价值**：具备工程师能力和解决方案响应能力，能提供高效调试和安装服务，提升整体效率[8] * **投资前景评估**： * **短期（2026年）**：预计主业利润约为35亿元，加上燃气轮机租赁及销售带来的5-6亿元利润，总计约40亿元[1][11] * 给予20倍市盈率，其市值将超过800亿元，相比当前约700亿市值存在较大增长空间[1][11] * **长期（2029年）**：假设主业利润达50-60亿元（给予10-12倍市盈率，市值约600亿），加上燃气轮机相关其他业务可能带来70亿收入（对应20亿利润，给予20倍市盈率，市值400亿），远期总市值可能达到1,000亿以上[11] **应流股份** * 作为燃气轮机板块重要标杆，其外资订单超预期增长，包括来自贝克休斯、西门子等公司的大量订单[1][13] **联德科技** * 凭借卡特彼勒旗下索拉客户资源，在铸件领域具备独特优势[1][13] * 今年（报告所指年份）收入预计数百万美元，到明年有望增至3,000万美元[13] **豪迈科技** * 老牌铸件公司，与GE长期合作，占据50%以上缸体份额[1][13] * 相对来说AIDC收入占比较低，增量空间有限，但具备稳健经营优势[13] 其他重要内容 * 轻型燃气轮机市场以卡特旗下索拉占据主要份额，其次是西门子航改机、贝克休斯Nova系列以及川崎等公司[4] * 杰瑞股份自2024年底以来，一直强调其涉足AIGC潜力，并有潜在客户与订单，但其传统业务每年仅贡献几千万到一个亿利润[6] * 市场对杰瑞股份的商业模式存疑，需要关注其实际业绩兑现情况[6] * 对于投资者，建议通过分析各公司业务布局、订单情况及盈利预测来判断其未来成长潜力[12]

行业与公司 * **行业**：燃气轮机（特别是中小型）及其上游材料与零部件产业链，主要驱动力为数据中心电力需求[1] * **公司**：贝克休斯（Baker Hughes）[1][4][5][8][16][17]，通用电气（GE）[1][12][13][14]，西门子能源（Siemens Energy）[1][12][15][19][23][24]，三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries）[1][12][15]，以及多家中国A股上市公司（如应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份、航亚科技、三角防务、派克新材等）[2][18][19][20][21][22][23][24] 核心观点与论据 * **数据中心电力需求是燃气轮机市场核心驱动力** * 美国数据中心电力需求激增，受限于可再生能源发展瓶颈，天然气发电成为主要选择[1][6][9] * 燃气轮机（特别是联合循环燃气轮机，CCGT）因其高效、稳定成为关键技术，SP Global预计新增数据中心供电的40%将采用CCGT，容量系数高达70%[1][7] * 美国数据中心市场：2024年已装机容量25吉瓦（GW），预计2025-2030年新增需求20吉瓦，潜在需求35吉瓦，总计55吉瓦[1][10] * 全球数据中心市场：美国占全球44%，推算全球新增装机量约125吉瓦[11] * 市场价值测算：若40%供电由燃气轮机提供，按每吉瓦7.5亿美元计算，2025-2030年全球燃气轮机新增需求价值将达375亿美元[1][11] * **燃气轮机市场格局与主要厂商动态** * 市场高度集中：由通用电气、三菱重工和西门子能源主导，合计市场份额达85%[1][12] * 贝克休斯占比相对较低（4%），专注于中小型燃气轮机[1][12] * 通用电气订单充足但交付受限：25Q3新接订单7.4吉瓦，仅交付4吉瓦，主要受中上游供应链限制[13] * 主要厂商积极扩产：通用电气计划到2028年产能提升至24吉瓦[1][14]；西门子能源计划到2028-2030财年产能提升至30多吉瓦[15]；三菱重工规划产能翻倍[15] * **贝克休斯公司（Baker Hughes）具体情况** * 发展历程：2017年与通用电气石油天然气业务合并，现为独立公众公司，燃气轮机总销量超3,400台[1][4] * 财务表现：2024年归母净利润显著提升至29.79亿美元（2023年为19.43亿美元），得益于工业与能源技术业务（含燃气轮机资产）的强劲增长[1][5] * 数据中心领域进展：其Lava LT系列燃气轮机在数据中心领域获大量订单，2025年前三季度已获7亿美元订单，超过2/3供给数据中心[2][16] * 未来订单预期：工业设备与技术部门预计未来三年将获得至少400亿美元订单，主要来自天然气基础设施、发电和新能源市场[2][17] * **中国燃气轮机产业链上市公司参与情况** * 整体定位：国内整机企业（如中国航发、中国船舶）处于起步阶段，A股公司主要集中在中上游配套环节[2][3] * 关键公司业务与进展： * **应流股份**：境外收入占比较高，在售订单15亿元，因国内重型燃机获奖及与安萨尔多（Ansaldo）签订长协受关注[2][18] * **万泽股份**：与西门子能源就关键燃烧室结构件项目达成共识，并探讨拓展燃气轮机叶片出口和本土化生产[2][19] * **航宇科技**：燃气轮机锻件2024年收入2亿元，占总收入11%，客户包括贝克休斯、通用电气、西门子等[20] * **隆达股份**：高温合金产品客户包括万泽股份、罗尔斯·罗伊斯（Rolls-Royce）、赛峰（Safran）等[2][21] * **航亚科技**：精锻叶片面向赛峰，供应份额目标2030年前不低于50%；涉及通用电气LMS100燃气轮机叶片业务[22] * **三角防务**：与西门子能源签署协议，以获得特定供应物项资格[23] * **派克新材**：与西门子能源签署战略合作协议，从事燃气轮机环锻件业务[24] 其他重要内容 * **海外供应链紧张带动国内需求**：海外市场对高温合金材料需求紧缺（如718合金价格上涨），对国内材料进入其燃气轮机与航空发动机产业链存在需求，带动国内配套产业链公司增长[25] * **技术现状**：国内企业在燃气轮机领域技术上已无大挑战，更多是在可靠性和经济性指标上的改进[2]

行业核心驱动力与景气度 - AI算力需求指数级增长驱动燃气轮机行业迎来新一轮高景气周期 本轮需求具有突发性、紧迫性和高技术耦合性特征[1] - 燃气轮机因电力输出稳定、发电资源要求低 成为AI数据中心供电的最优解决方案之一 AI数据中心24小时满载 对电量需求呈刚性指数级扩张[1][2] - 行业景气周期预计将持续至2030年 此轮需求将呈现“阶梯式持久”特征 未来至少十年内保持强劲[2] 全球巨头订单与产能状况 - 西门子能源2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元 同比增加42% 其中第三季度燃气轮机新签订单86台 同比增长231%[1] - 由于订单积压严重 西门子能源等巨头交付周期延长至5年到7年 设备价格大幅上涨 通用电气旗下GE Vernova新订单交付排期已延至2028年之后[1] - 西门子能源在海南的首个燃机总装基地及服务中心已开工建设 计划于2027年投运[2] - GEV上调扩产目标 计划将20GW年产能目标提前至2026年上半年完成 预计2028年营业收入由450亿美元上修至520亿美元 2028年产能目标上调至24GW[2] 产业链传导与国内公司动态 - 市场需求正沿着产业链快速传导 燃气轮机锻件核心供应商贵州航宇科技发展股份有限公司“两机”业务订单持续增长 将根据市场情况适时调整产品价格策略[3] - 山东豪迈机械科技股份有限公司燃气轮机零部件业务订单饱满 生产线满负荷运转 主要客户覆盖国际巨头及国内主力厂商[3] - 烟台杰瑞石油服务集团全资子公司与全球AI行业巨头签署超1亿美元的发电机组销售合同 成功挺进北美数据中心市场[3] - 申科滑动轴承股份有限公司拟在上海设立研发总部并成立燃气轮机业务全资子公司 向系统解决方案商升级[3] - 广联航空已具备整台燃气轮机机匣总成制造能力 湖南崇德科技的滑动轴承产品已覆盖中小型到大型燃机 无锡派克新材、湖南飞沃新能源等公司为行业提供关键的环形锻件、紧固件等精密部件[3] 行业影响与企业机遇 - 订单增长和价格上涨直接提升了相关企业的营收和利润水平[4] - 随着市场对零部件性能和质量要求的提高 具备高端制造能力和技术优势的企业将获得更多市场份额 在产业链中的地位和话语权也将提升[4]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为AI算力是需求确定性高增长的投资主线，AI基建是核心关注领域，其中电力供应将成为AI发展的瓶颈环节，需重点把握AI缺电带来的投资机遇 [2] - 报告持续看好人形机器人的长期投资机会，但认为短期内通用化难度大，未来一段时间可能以专用机器人为主，各细分领域均有望出现龙头 [4] - 报告建议从价值量、核心卡位以及股票弹性三个维度把握人形机器人的投资机会 [4] AI基建投资机会总结 - **燃气轮机**：燃气轮机作为海外数据中心主用与备用电源，将深度受益于AI数据中心供电需求，GEV超预期上修燃机订单与扩产表明行业处于超长景气大周期 [2] - **燃气轮机产业链**：建议重点关注核心卡位的燃机产业链，包括：1）燃机热端叶片（应流股份、万泽股份）；2）燃机发电机组（杰瑞股份）；3）燃机其他铸件（豪迈科技、联德股份）；4）燃机配套余热锅炉（博盈特焊） [2] - **液冷散热**：数据中心应用液冷替代风冷成为产业趋势，核心供应商已率先兑现业绩，例如中国台湾散热企业奇鈜2025年11月营收达173.82亿新台币，同比增长141.69% [3] - **液冷产业链**：建议重点关注价值量高、核心卡位的环节，包括：1）一次侧冷水机组及压缩机（冰轮环境、汉钟精机、联德股份）；2）二次侧集成商（高澜股份、同飞股份）；3）二次侧零部件（飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术） [3] 人形机器人投资机会总结 - **投资逻辑**：从确定性（特斯拉产业链核心供应商或实力强、卡位好的公司）和弹性（增量环节或高确定性新标的）两个维度把握投资机会 [4] - **重点关注环节与公司**： - **确定性环节**：重点关注飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春等 [4] - **弹性环节**：重点关注唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技等 [4] - **详细产业链布局**：报告进一步细化了人形机器人产业链的关注点，包括关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备及其他零部件，并列出对应重点公司 [9] 其他高成长性赛道投资机会总结 - **自主可控（国产化率低）**：重点关注通用电子测量仪器（普源精电、鼎阳科技、优利德）、半导体产业链（汇成真空、唯万密封）、X线设备核心器件（奕瑞科技） [10] - **低空经济**：产业进展迅速，基建先行，整机和核心零部件（发动机/电机）是核心环节，重点关注应流股份、宗申动力等 [10] - **智能焊接机器人**：市场长期空间近千亿，在钢结构行业已开始从0到1放量，重点关注柏楚电子 [10] - **3D打印**：在航空航天、3C等领域应用可打开市场空间，重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [10] - **核聚变**：是能源变革的长期方向，重点关注应流股份、江苏神通 [10] - **商业航天**：国内火箭进步推动卫星组网，产业进展加速，重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [11] 行业与公司动态摘要 - **人形机器人动态**：何小鹏认为人形机器人将是巨头的竞争，专用机器人机会多 [1][19]；舍弗勒推出新型行星齿轮驱动器 [5]；银河通用机器人完成超3亿美元融资 [5]；特斯拉发布Optimus年度报告 [5]；宁波华翔自2025年7月1日起生产智元远征机器人 [8]；模塑科技获人形机器人外覆盖件小批量订单 [8] - **AI基建动态**：万泽航空荣获广瀚燃机“金牌供应商”称号 [1][20] - **3D打印动态**：2025年11月我国3D打印设备产量同比增长100.5% [5][22]

需求侧：全球数据中心建设热潮 - 全球数据中心扩产主力为北美AI巨头与中国互联网大厂，北美头部企业资本开支从2023年第二季度的241亿美元增至2025年第三季度的760亿美元，国内大厂2024年第四季度资本开支达772亿元人民币阶段性高峰 [1] - 北美与中国为全球数据中心核心增量区域，海外龙头仍有大量待建项目，国内受算力卡进口受限影响暂缓后，有望迎来需求反弹 [1] - 数据中心电力需求激增，预计2028年美国数据中心电力需求占比将达6.7%至12% [1] 供给侧：面临的瓶颈与约束 - 北美面临电网老化、发电设备老旧与能源结构转型矛盾，燃气轮机机龄居全球首位，电力供需缺口推高电价 [2] - 中国核心约束为算力卡与海外设备进口收缩，国产化替代成为关键 [2] - 预计2026年中国市场供需逻辑转向需求主导，北美能源约束仍将持续 [2] 产业链投资机会：燃气轮机 - 燃气轮机受益于北美能源瓶颈与订单增长，量价齐增趋势明确 [1][2] - 投资方向关注上游部件、HRSG部件企业，国产化替代标的及终端服务企业 [3] 产业链投资机会：柴油发电机组 - 柴油发电机组凭借交付优势承接替代需求，国产化与出海空间广阔 [1][2] - 受益于交付速度优势，国内企业承接海外产能外溢订单，重点关注国产化替代与出海方向 [3] 产业链投资机会：制冷系统 - 制冷系统因单机架功率提升迎来升级，液冷技术渗透率快速提升，带动机械设备投资占比显著增加 [1][2] - 单机架功率提升推动液冷从“可选”变“必选”，机械设备支出占比显著提升，关注压缩机、液冷解决方案供应商及核心零部件企业 [3]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为AI算力是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链 [2] - 电力将逐渐成为AI发展的瓶颈环节，需重点把握AI缺电相关的投资机遇 [2] - 人形机器人通用化难度大，未来一段时间机器人可能会以专用机器人为主，各细分领域均有望出现龙头 [4] - 持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间与确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [4] AI基建-燃机 - 以万泽股份、应流股份为代表的企业卡位核心，在燃气轮机客户的认可度持续提升 [2] - 燃气轮机作为海外数据中心主用电源与备用电源，将深度受益于AI数据中心供电需求 [2] - GEV超预期上修燃机订单与扩产，表明行业处于超长景气大周期 [2] - 建议重点关注燃机产业链核心环节：燃机热端叶片（应流股份、万泽股份）、燃机发电机组（杰瑞股份）、燃机其他铸件（豪迈科技、联德股份）、燃机配套余热锅炉（博盈特焊） [2] AI基建-液冷 - 数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势 [3] - 核心供应商已率先兑现业绩，例如中国台湾散热企业奇鈜2025年11月实现营收173.82亿新台币，同比增长141.69% [3] - 建议重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：一次侧冷水机组及压缩机（冰轮环境、汉钟精机、联德股份）、二次侧集成商（高澜股份、同飞股份）、二次侧零部件（飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术） [3] 人形机器人 - 小鹏汽车CEO何小鹏认为，人形机器人将来会是巨头的竞争，而不同的专用机器人则会有大量不同领域的选手 [1][19] - 报告建议从两个维度把握投资机会：一是确定性，关注特斯拉产业链核心供应商或实力强、卡位好的公司，如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春；二是弹性，关注增量环节或高确定性新标的，如唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技 [4] - 在行业投资观点中，进一步细化了关注环节，包括关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等 [9] 行业动态与公司动态 - **人形机器人动态**：舍弗勒推出“一体化”新型行星齿轮驱动器；银河通用机器人完成新一轮超3亿美元融资；特斯拉发布人形机器人2025年年度报告视频 [5][22] - **公司动态**：宁波华翔自2025年7月1日起生产智元远征机器人；东杰智能筹划收购遨博智能控股权；模塑科技获人形机器人外覆盖件小批量订单；万泽航空荣获广瀚燃机“金牌供应商”称号 [8][20][23] - **3D打印动态**：2025年11月，中国3D打印设备产量同比增长100.5% [5][22] 其他重点投资方向 - **自主可控-国产化率低**：重点关注通用电子测量仪器（普源精电、鼎阳科技、优利德）、半导体产业链（汇成真空、唯万密封）、X线设备核心器件（奕瑞科技） [10] - **低空经济**：产业进展迅速，基建先行，重点关注整机和核心零部件环节，如应流股份、宗申动力 [10] - **智能焊接机器人**：市场长期规模近千亿，重点关注柏楚电子 [10] - **3D打印**：在航空航天、3C等领域应用前景广阔，重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [10] - **核聚变**：能源变革的长期方向，重点关注应流股份、江苏神通 [10] - **商业航天**：产业进展加速，重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [11] 重点公司市场表现与预测 - 报告列举了多只重点公司的近期市场表现与盈利预测 [12][18][25] - 例如，应流股份一周股价变动为+7.97%，年初至今变动为+214.24% [18] - 绿的谐波2025年预测EPS为0.66元，对应PE为234倍 [12][25] - 汇川技术总市值为1937亿元，2025年预测EPS为2.06元 [12][25]

机构调研整体概况 - 12月以来，全A市场共有471家公司被机构投资者公开调研[2][13] - 科技赛道是各大投资机构关注度最高的领域[1][12] 高热度调研公司（接待机构超百家） - 有23家公司接待调研机构家数超50家，9家公司接待机构家数超过百家[2][13] - **中科曙光**与**海光信息**受关注度最高，月内3次调研活动均吸引了365家机构参与[3][14] - **长安汽车**与**杰瑞股份**紧随其后，参与调研的机构家数均超过200家[3][14] - 其他接待机构超百家的公司包括：博盈特焊（139家）、一品红（119家）、伟创电气（112家）、广联航空（102家）、华菱线缆（101家）[3][14] 公司动态与机构关注点 - **中科曙光**：发布了面向万亿参数大模型和科学智能场景的scaleX万卡超级群，并与商汤科技、大晓机器人达成战略合作，共同推进世界模型在国产算力平台上的训练与推理[4][15] - **杰瑞股份**：与北美数据中心签署超亿美元的发电机组销售合同，标志着其模块化、智能化发电解决方案成功进入北美高端电力市场[4][15] - **博盈特焊**：月内调研频次最高（逾10次），与杰瑞股份同属燃气轮机概念股，燃气轮机已成为北美大型数据中心（如微软、谷歌项目）的优选电源方案[5][16] - **奥比中光-UW**：机构关注其在人形机器人领域的核心竞争力及发展规划，公司自2015年起布局机器人领域，计划打造“机器人与AI视觉产业中台”[11][21] 调研频次高的公司 - 博盈特焊、冰轮环境、欧科亿月内均组织了逾10次调研活动[5][16] 机构调研相关股价表现 - 月内被机构密集调研的公司中，多家股价已走出不俗涨势[6] - **华菱线缆**月内累计涨幅超80%（具体为83.61%），股价上涨与公司拟收购三竹科技70%股权实现业务转型相关[7][17] - **陕西华达**月内涨幅49.66%，股价上涨与拟收购华经微电子100%股权切入光模块赛道，以及商业航天市场扩容带动情绪回暖有关[7][18] - 其他涨幅居前的公司包括：雪人集团（49.12%）、斯瑞新材（48.91%）、超捷股份（45.74%）、华人健康（44.22%）、广联航空（43.76%）、瑞华泰（41.36%）、星辰科技（41.30%）、震有科技（40.70%）[7][17] 商业航天产业趋势 - 近期机构密集调研的公司中，不少涉及商业航天概念[8][18] - 2025年商业航天赛道利好密集释放，政策护航与发射热潮形成共振，“十五五”规划建议将航空航天列为战略性新兴产业集群之一[8][18] - 可复用火箭密集发射，星网与千帆星座加速组网，商业航天产业趋势迎来奇点时刻[8][18] 知名机构调研动向 - **高毅资产**月内调研了11家公司，包括杰瑞股份（两次）、博盈特焊、长安汽车、一品红、景嘉微等[8][9][18][19] - 在调研中，杰瑞股份表示将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，并通过国内外产能调节保障北美订单交付[9][10][19][20] - **上海混沌投资（集团）**月内调研了7家公司，包括奥比中光-UW、景嘉微、中科曙光、海光信息、广联航空等[10][11][20][21]

行业投资评级 * 报告未明确给出对SW机械设备行业的整体投资评级 但建议关注的股票组合包括一拖股份 应流股份 徐工机械 三一重工 中联重科 柳工 恒立液压 [11] 核心观点 * 看好2026年拖拉机出口增长 2025年11月我国拖拉机出口数量同比增长22.6% 其中中型和大型拖拉机出口销量增速分别为40%和53% 显著高于小型拖拉机 全球粮价止跌企稳 新兴市场农业机械化水平低 中国企业市占率普遍在个位数 龙头企业加强战略投放 [5][23] * 看好应流股份对西门子燃机叶片订单持续高增 西门子能源在海南建设燃机总装基地及服务中心 计划于2027年建成投运 西门子能源管理层曾表示希望应流股份在其主力机型上承担更多责任 提供更广泛的产品 [5][23][24] * 看好工程机械大周期上行 非挖板块景气度向上 2025年11月汽车起重机 履带起重机 随车起重机当月内销同比分别增长25.8% 102% 36.4% 11月国内工程机械平均开工率为46.95% 环比提升1.39个百分点 工作量环比增长10.03% 挖掘设备开工率和工作量也呈现逆季节环比增长 [5][24] * 细分行业景气度判断：通用机械持续承压 工程机械加速向上 船舶下行趋缓 油服设备底部企稳 铁路装备稳健向上 燃气轮机稳健向上 [5] 行情回顾 * 上周（2025/12/15-2025/12/19）SW机械设备指数下跌1.56% 在申万31个一级行业中排名第29 同期沪深300指数下跌0.28% [3][13] * 2025年年初至今 SW机械设备指数上涨33.82% 在申万31个一级行业中排名第6 同期沪深300指数上涨16.09% [3][16] * 上周机械细分板块涨幅前五的是纺织服装设备 制冷空调设备 其他专用设备 其他通用设备 仪器仪表 涨跌幅分别为0.13% 0.08% -0.03% -0.18% -0.72% [22] * 2025年年初至今 机械细分板块涨幅前五的是印刷包装机械 金属制品 激光设备 制冷空调设备 其他专用设备 涨幅分别为65.66% 63.72% 57.13% 52.82% 50.38% [22] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压 2025年11月制造业PMI为49.2% 连续8个月低于荣枯线 2025年10月叉车销量为114,250台 同比增长15.9% 其中国内销量70,388台 同比增长16.2% 出口量43,862台 同比增长15.4% [25][31] * **工程机械**：景气度加速向上 2025年10月挖掘机总销量为18,096台 同比增长7.8% 其中内销8,468台 同比增长2.4% 外销9,628台 同比增长12.9% [33] * **铁路装备**：景气度稳健向上 2025年以来 铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [38] * **船舶**：景气度下行趋缓 截至2025年11月 全球新造船价格指数为184.33 新造船价格下滑趋缓 [40] * **油服设备**：景气度底部企稳 中东地区天然气开发维持高景气 [43] * **工业气体**：原材料价格下降带动钢铁盈利面改善 看好下游开工率提升拉动需求 [46] * **燃气轮机**：景气度稳健向上 2025年1-3季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW 同比增长39.0% [48][49] 行业重要动态 * **机器人**：松延动力发布全球首款万元以内高性能人形机器人小布米 定价9998元 并已获1000台订单 [51][53] 银河通用完成超3亿美元融资 估值达200亿元 [55] 璇玑动力获近亿元天使轮融资 [55] 南京因克斯智能科技完成近2亿元融资 [55] * **通用机械/激光**：上海阿波罗圆满完成江苏LNG接收站海水泵国产化更新项目 [52] 重泵公司高温化工往复泵通过用户现场试验 [52] 米蜂激光完成A轮融资 聚焦高功率激光设备 [52] 邦德激光2025年度第10,000台设备下线 [52] * **工业母机&3D打印**：鸿日达与联想摩托罗拉共建联合实验室 布局超百台SLM金属3D打印发力3C与散热领域 [55] 消费级CNC设备企业造物时代新品众筹金额突破1038万美元（约合7,313万元人民币） [55] 纵维立方工业级桌面树脂打印机Photon P1开启众筹 [55] 预计航空航天3D打印市场规模将从2025年的28.8亿美元增长至2035年的178.3亿美元 年复合增长率20.0% [55] * **科学仪器**：临沂大学发布22项仪器采购意向 预算总额1.03亿元 [55] 中国科学院动物研究所发布11项仪器采购意向 预算总额8592万元 [55] 南昌大学发布32项仪器采购意向 预算总额1.05亿元 [58] 哈尔滨医科大学发布11项仪器采购意向 预算总额9928万元 [58] * **工程机械&农机**：柳工集团成功发行3亿元科技创新公司债券 发行利率2.29% [58] 住友建机宣布2026年进军英国市场 [58] 柳工首台8128TE-WD混动轮式推土机下线 [58] * **铁路装备**：波密至然乌铁路站前工程完成招标 [58] 美国资本向安哥拉洛比托铁路走廊提供7.53亿美元融资 [58] 肯尼亚将中方标轨铁路贷款还款期延长至2040年 [58] 越南VinSpeed与西门子交通签署高铁开发合作协议 [58] 中国中车2025年9月至12月签订重大合同合计金额约533.1亿元 占2024年营业收入的21.6% [58][59] * **船舶海工**：沪东中华2025年完工13艘 交付11艘大型LNG船 手持订单近50艘 生产排至2030年 [60] 响水万隆重工签署一艘21.1万载重吨散货船订单 [60] 海工巨头Subsea7获雪佛龙澳大利亚合同 价值约1.5亿至3亿美元（约合10.6亿至21.2亿元人民币） [60] 中船北海造船完成马士基系列绿色改装首制船 [60]

公司战略举措 - 为抢抓燃气轮机产业发展机遇，优化战略布局，拓展高端装备制造业务板块，公司拟在上海设立全资子公司 [1] - 新子公司将专注于燃气轮机相关业务的研发、生产与销售 [1] - 此举旨在进一步延伸公司产业链，提升核心竞争力，为公司培育新的利润增长点，符合公司长远发展规划及全体股东利益 [1] 业务与能力基础 - 新业务将充分发挥公司现有厚壁滑动轴承、机加工、大型结构件业务的能力优势 [1] - 公司将依托上海的人才集聚优势、产业配套资源及政策支持环境来发展新业务 [1]