市场表现 - 沪铜主力合约周线震荡运行 周涨跌幅-0.47% 振幅1.02% 收盘价78960元/吨 [1] 宏观环境 - 美联储多数官员对降息持谨慎态度 美国8月标普全球综合PMI初值55.4 创8个月新高 交易员减少对今年两次降息的押注 [1] - 国内将推出5000亿元"准财政"工具 资金重点投向新兴产业及基础设施领域 [1] 供给端 - 铜矿区供给持续释放 铜精矿TC现货指数回升但仍处负值区间 铜矿价格坚挺形成支撑 [1] - 铜精矿港口库存回落 国内冶炼厂需求提升 预计精铜供给量将小幅增长 [1] 需求端 - 受淡季影响下游消费表现平淡 但随着旺季临近 下游可能出现提前备货需求 [1] - 需求预期逐步转暖 行业库存处于中低位区间 [1] 综合研判 - 基本面呈现供给小幅增长 需求暂稳但预期向好的格局 [1] - 策略建议轻仓逢低短多交易 需注意控制交易节奏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡运行，周线涨跌幅为 -0.47%，振幅 1.02%，截止本周主力合约收盘报价 78960 元/吨；国际上美联储大部分官员对降息谨慎，美国 8 月标普全球综合 PMI 初值创新高，交易员减少降息押注，国内将出炉 5000 亿“准财政”工具投向新兴产业等领域；基本面矿端铜精矿 TC 现货指数回升但处负值，铜矿支撑仍在，供给上国内精铜供给量或小幅增长，需求受淡季影响平淡但旺季节点临近预期转暖，整体沪铜基本面供给小幅增长、需求暂稳预期向好，库存中低位运行；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏与风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡，涨跌幅 -0.47%，振幅 1.02%，收盘报价 78960 元/吨 [6] - 后市展望：国际美联储官员对降息谨慎，美国 PMI 数据影响交易员押注，国内有政策工具投向新兴产业等；基本面矿端、供给、需求各有表现，整体基本面供给增需求预期好库存中低位 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场 - 合约与基差：本周沪铜合约走弱，现货升水，截至 2025 年 8 月 22 日，主力合约基差 140 元/吨，较上周环比增长 20 元/吨，报价 78690 元/吨，较上周环比减少 370 元/吨，持仓量 120902 手，较上周环比减少 31655 手 [11] - 现货价格：本周现货价格回落，截至 2025 年 8 月 22 日，1 电解铜现货均价为 78830 元/吨，周环比减少 270 元/吨 [17] - 跨期报价：截至 2025 年 8 月 22 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 60 元/吨，较上周环比减少 60 元/吨 [17] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价小涨，空头持仓占优，截至本周上海电解铜 CIF 均溢价 57 美元/吨，较上周环比增长 5 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -1913 手，较上周减少 7493 手 [23] - 期权情况：沪铜平值短期 IV 或走扩，截止 2025 年 8 月 22 日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 25 分位附近，截止本周期权持仓量沽购比为 0.8706，环比上周 0.0907 [24][28] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价 69160 元/吨，较上周环比下降 480 元/吨，本周南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 -100 元/吨 [31] - 进口与价差：截至 2025 年 7 月，铜矿及精矿当月进口量为 256.01 万吨，较 6 月增加 21.05 万吨，增幅 8.96%，同比增幅 18.41%，截至本周精废铜价差（含税）为 1036.84 元/吨，较上周环比下降 6.53 元/吨 [36] - 产量与库存：截至 2025 年 6 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1916 千吨，较 5 月减少 81 千吨，降幅 4.06%，产能利用率为 79%，较 5 月减少 0.9%，国内七港口铜精矿库存为 42.2 万吨，环比下降 0.7 万吨 [41] 供应端 - 产量情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月产量为 127 万吨，较 6 月减少 3.2 万吨，降幅 2.46%，同比增幅 15.14%，截至 2025 年 5 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2395 千吨，较 4 月增加 40 千吨，增幅 1.7%，产能利用率为 80.1%，较 4 月减少 1.8% [46] - 进口情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月进口量为 335969.236 吨，较 6 月减少 1073.33 吨，降幅 0.32%，同比增幅 12.05% [51] - 库存情况：截至本周 LME 总库存较上周环比增加 750 吨，COMEX 总库较上周环比增加 2626 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 412 吨，社会库存总计 12.97 万吨，较上周环比减少 1.45 万吨 [54] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 7 月，铜材当月产量为 216.94 万吨，较 6 月减少 4.51 万吨，降幅 2.04%，当月进口量为 480000 吨，较 6 月增加 20000 吨，增幅 4.35%，同比增幅 9.09% [58] - 应用端：截至 2025 年 6 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.94%、14.58%，截至 2025 年 7 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.4%、1.5%、5%、2.9%、 - 6.5%；截至 2025 年 7 月，房地产开发投资完成累计额为 53580 亿元，同比 - 12%，环比 14.84%，集成电路累计产量为 29460000 万块，同比 10.4%，环比 23.02% [64][70] 整体情况 - 全球供需：据 ICSG 统计，截至 2025 年 5 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 97 千吨，据 WBMS 统计，截至 2025 年 6 月，全球供需平衡累计值为 4.65 万吨 [76]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓 [7] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，但电网订单相对稳定，总体价格预计以震荡格局为主，需留意普特会后期发展，若后市向好，LME或再度接纳俄铜，对伦铜价格形成打压，且国内权益市场表现偏强，对商品资金有虹吸作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月21日，沪铜主力合约开于78560元/吨，收于78540元/吨，较前一交易日收盘跌0.13%，夜盘开于78580元/吨，收于78710元/吨，较午后收盘涨0.25% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2509合约报价升水100 - 220元/吨，均价160元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货价格区间为78710 - 78890元/吨；早盘沪期铜2509合约自78700元/吨回落，随后于78600 - 78680元/吨之间窄幅整理，午盘收于78640元/吨；隔月价差收敛至Back10 - 30元/吨，当月进口亏损扩大至约250元/吨；市场采销情绪小幅回暖，上海地区采购及销售情绪指数均超3.1；因进口及国产铜源集中到货，持货商积极出货致升水普遍下调；预计今日国产继续到库，进口低价货源压制升水，但临近周末下游采购或有支撑，现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 宏观面经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高，远超预期值49.5；服务业PMI小幅下滑至55.4，制造业大幅上行推动综合PMI升至9个月新高的55.4 [3] 就业市场 - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人；前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平 [3] 货币政策 - 克利夫兰联储主席哈玛克表示，若美联储官员当天做政策决议，她不会支持9月会议降息，认为当前通胀水平过高且过去一年呈上升趋势，虽承认劳动力市场担忧，但认为失业率仍接近其对充分就业水平的预估；CME的Fedwatch工具显示，市场押注9月降息25BP概率为75%，维持不变概率为25%，降息预期略有降温，虽整体仍偏向宽松，但货币政策不确定性增强 [3] 矿端 - Blue Moon Metals获Hartree Partners与橡树资本至少1.4亿美元融资，支持挪威Nussir铜矿项目早期建设，融资方案包括过渡贷款、定期贷款、贵金属流以及股权投资；Nussir项目预计建设成本3.3亿美元，矿山寿命25年，年均产量2.5万吨铜精矿，并伴生银与黄金，现金成本仅1.38美元/磅铜，位居行业低成本四分位，目前正推进地下开发与工程设计，目标2027年9月投产 [4] - 智利国家铜业公司Codelco旗舰矿El Teniente发生事故致产量减少3.3万吨，公司将下调2025年生产指导，预计该矿今年产量为31.6万吨，产量下降带来3.4亿美元损失；董事长表示内部调查结束后才可能重新开放Andesita，公司将在发布上半年财务业绩时宣布最新铜总产量指导，保持到2030年每年生产170万吨铜的长期目标 [4] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓于8月19日揭牌，香港加入LME交割网络，对构建大宗商品交易生态圈、服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义，建立LME仓库将推动大宗商品以人民币计价和结算，提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 [5] - 中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%；新投产冶炼厂产能利用率快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应紧张影响，部分冶炼厂开始小幅减产；8月仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降量不大，但受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月减产冶炼厂较7月增加，同时受检修结束和华东新投产冶炼厂持续爬产刺激 [5] 消费、库存与仓单 - 7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月份上升0.9个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月份上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月份下降0.9个点 [6] - 2025年7月中国铜箔出口量为4483.51吨，同比增加13.32%，环比增加3.23%；2025年1 - 7月中国铜箔累计出口量为27449.91吨，同比增加10.34% [6] - LME仓单较前一交易日变化1200.00吨至156350吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 66吨至25157吨，8月18日国内市场电解铜现货库13.17万吨，较此前一周变化 - 0.20万吨 [6] 策略 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓，期权策略为short put@77000元/吨 short call@80000元/吨 [7] 价格与基差数据 - 包括SMM 1铜、升水铜、平水铜等现货升贴水，洋山溢价，LME（0 - 3），LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单，LME注销仓单占比，套利相关数据（CU11 - CU09、CU10 - CU09等），进口盈利，沪伦比（主力）等不同时间维度的具体数据 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双增局面，库存保持中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,540 元/吨，环比 - 100 元/吨；LME3 个月铜 9,692.5 美元/吨，环比 - 28 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 128,034 手，环比 - 7831 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 - 506 手，环比 - 5699 手；LME 铜库存 156,350 吨，环比 + 1200 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361 吨，环比 + 4428 吨；LME 铜注销仓单 10,750 吨，环比 - 500 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,157 吨，环比 - 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 78,800 元/吨，环比 + 30 元/吨；长江有色市场 1铜现货 78,775 元/吨，环比 + 30 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）57 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比 + 130 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) - 90.75 美元/吨，环比 + 6.1 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 + 21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 37.68 美元/千吨，环比 + 0.38 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,080 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨；铜精矿云南 69,780 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 127 万吨，环比 - 3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 480,000 吨，环比 + 20000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 + 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,140 元/吨，环比 - 300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,800 元/吨，环比 - 150 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 - 4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 + 870.8 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 + 6922.21 亿元；集成电路产量当月值 4,689,220.7 万块，环比 + 183435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 6.89%，环比 - 0.19%；40 日历史波动率 9.52%，环比 + 0% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 9.2%，环比 + 0.0051%；平值期权购沽比 1.13，环比 - 0.1029 [2] 行业消息 - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者表示当前利率距中性水平不远，绝大多数官员认为按兵不动恰当 [2] - 中国新一期 LPR 出炉，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续三月保持不变 [2] - 美联储 7 月会上几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对，官员对通胀和就业风险及关税影响存在分歧 [2] - 国家主席习近平强调要保持西藏政治安定等，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，关注美国8月经济基本面数据，主力参考77500 - 79000 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间宽幅震荡，建议逢高布局空单 [3] - 铝短期价格高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，关注21000压力位 [3] - 铝合金后续供需双弱格局维持，盘面窄幅震荡，主力参考19600 - 20400 [4] - 锌价短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [6] - 锡价短期宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 镍短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500，关注政策走向及镍铁动态 [11] - 碳酸锂短期预计宽幅震荡，主力在7.5 - 8万可能有较强支撑 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.08%，洋山铜溢价升6.25% [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量增3.47%，国内主流港口铜精矿库存降10.01%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，进口盈亏增135.7元/吨 [3] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.04 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝产量增5.40%，电解铝产量增3.11%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化 [4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量增1.63%，原生铝合金锭产量增4.31%等 [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.14%，进口盈亏增83.62元/吨 [6] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.02 [6] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [6] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，镀锌开工率升1.19等 [6] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡价格升0.49%，LME 0 - 3升贴水降8.99% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.35% [9] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，SMM精锡产量增15.42%等 [9] 镍产业 - 价格及基差：1金川镍等价格有降，1金川镍升贴水升2.13% [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降2.81%等 [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价升0.07%等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量增116.90%等 [10] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差升3.90% [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.05% [11] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等 [11] 锂产业 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂均价持平，锂辉石精矿CIF平均价降2.76% [12] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：7月碳酸锂产量增4.41%，需求量增2.62%等 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价受美国经济“类滞涨”环境抑制降息空间影响上方承压，短期关注美国8月经济数据，主力参考78000 - 79500元/吨[1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的博弈，本周主力合约价格预计在3000 - 3300元/吨[3] - 铝价受宏观支撑，但基本面供需结构承压，短期将在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨[3] - 铝合金市场供需双弱，8月下旬需求有望环比修复，现货价格或维持坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨[5] - 锌价基本面供应宽松、需求偏弱，短期驱动不足，或震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨[7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡[9] - 镍基本面变化不大，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[10] - 不锈钢成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500元/吨[13] - 碳酸锂基本面维持紧平衡，价格受短线消息扰动大，下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值79100元/吨，日跌0.23%；精废价差1020元/吨，日涨3.59%等[1] - **月间价差**：2509 - 2510现值20元/吨，日跌20元[1] - **基本面数据**：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.47%；进口铜精矿指数周涨0.38美元/吨等[1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20590元/吨，日涨0.19%；氧化铝（山东）平均价3210元/吨，日跌0.16%等[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 1289元/吨，较前值涨113.2元/吨[3] - **月间价差**：2509 - 2510现值25元/吨，较前值跌20元/吨[3] - **基本面数据**：7月氧化铝产量765.02万吨，月增5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增3.11%等[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值20350元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1546元/吨，日跌9.38%等[5] - **月间价差**：2511 - 2512现值25元/吨，较前值涨30元/吨[5] - **基本面数据**：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周增3.02%等[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22200元/吨，日跌0.45%；进口盈亏 - 1728元/吨，较前值涨62.92元/吨等[7] - **月间价差**：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨35元/吨[7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量60.28万吨，月增3.03%；镀锌开工率58.54%，周增1.19%等[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值266200元/吨，日跌0.22%；LME 0 - 3升贴水89美元/吨，日涨41.27%[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 18244.92元/吨，较前值跌4.92%；沪伦比值7.93[9] - **月间价差**：2509 - 2510现值 - 230元/吨，较前值涨40元/吨[9] - **基本面数据**：6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量14840吨，月降6.94%等[9] - **库存变化**：SHEF库存周报7792吨，较前值降0.17%；社会库存10080吨，较前值降1.51%等[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值121650元/吨，持平；1金川镍升贴水2350元/吨，日涨6.82%等[10] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月降2.81%[10] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价27590元/吨，日涨0.07%[10] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 270元/吨，较前值跌10元/吨[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；SHFE库存26194吨，周增1.72%等[10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨24.19%等[13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价928元/镍点，日涨0.22%[13] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 70元/吨，较前值跌15元/吨[13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.65万吨，周降1.00%等[13] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价85700元/吨，日涨1.30%；SMM电碳 - 工碳价差2300元/吨，持平[15] - **月间价差**：2509 - 2511现值60元/吨，较前值涨40元/吨[15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量81530吨，月增4.41%；碳酸锂开工率55%，月增12.24%等[15] - **库存数据**：碳酸锂总库存7月97846吨，月降2.01%；碳酸锂下游库存7月45888吨，月增10.32%等[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期以区间震荡为主，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑，但弱经济预期下上方承压 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间，市场维持小幅过剩；铝价短期在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨 [3] - 铝合金现货价格或维持相对坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨 [5] - 锌价短期或震荡运行，主力参考22000 - 23000，基本面供应宽松需求偏弱，低库存提供支撑 [7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡 [9] - 镍价短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13500 [13] - 碳酸锂价格下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差涨3.59%，进口盈亏等有变化 [1] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [1] - **基本面数据**：7月电解铜产量、进口量增加，部分库存和开工率有变化 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区均价有降 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏等有变化 [3] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [3] - **基本面数据**：7月氧化铝、电解铝产量增加，部分开工率和库存有变化 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等部分价格有变动，精废价差有涨跌 [5] - **月间价差**：2511 - 2512等合约价差有变动 [5] - **基本面数据**：7月再生、原生铝合金锭等产量有变化，部分开工率和库存有变动 [5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水等有变化 [7] - **比价和盈亏**：进口盈亏等有变动 [7] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量增加，部分开工率和库存有变化 [7] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水上涨 [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏等有变动 [9] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [9] - **基本面数据(月度)**：6月锡矿进口、产量等有变化 [9] - **库存变化**：SHEF库存等有变动 [9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格有变动，部分升贴水和成本有变化 [10] - **月间价差**：2510 - 2511等合约价差有变动 [10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量、进口量等有变化，部分库存有变动 [10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B等价格有变动，原料价格部分有涨 [13] - **月间价差**：2510 - 2511等合约价差有变动 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，部分库存有变动 [13] 锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分价差有变动 [15] - **月间价差**：2509 - 2511等合约价差有变动 [15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量、需求量等有变化，部分库存有变动 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期区间震荡，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑 [1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，本周主力合约价格3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [3] - 铝价短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，后续关注库存及需求变化 [3] - 铝合金盘面宽幅震荡，主力参考19400 - 20400，关注上游废铝供应及进口变化 [5] - 锌价短期震荡运行，主力参考22000 - 23000，库存偏低提供支撑，持续反弹或突破需特定条件 [9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况 [12] - 镍价短期区间调整，主力参考120000 - 126000，中期供给宽松制约价格 [14] - 不锈钢盘面短期偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策及镍铁动态 [16] - 碳酸锂价格近期在偏强区间宽幅震荡，围绕8.5万附近波动，操作上观望为主，短线逢低可轻仓试多 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差降4.54%，进口盈亏升119.85元/吨等 [1] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存升18.79%等 [1] - 宏观方面：7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，中美关税“休战”延期90天 [1] - 基本面：传统淡季供需双弱，库存累库，铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”支撑价格 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏升128.5，沪伦比值升0.03 [3] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，铝型材等开工率上升，中国电解铝社会库存升4.26%等 [3] - 氧化铝：供应端短期扰动与产能过剩博弈，市场维持小幅过剩 [3] - 铝：宏观面有支撑但存在不确定性，供应端产能稳定，需求端疲软，库存见底回探 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平 [5] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [5] - 基本面数据：7月再生、原生铝合金锭产量增加，未锻轧铝合金锭进口量降20.21%等 [5] - 市场情况：盘面跟随铝价震荡走强，成交以套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库 [5] - 供应：淡季废铝供应紧缺，成本支撑再生铝 [5] - 需求：传统淡季抑制需求，终端汽车订单疲软，下游采购谨慎 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格降0.22%，升贴水有变化 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏升80.61元/吨，沪伦比值升0.03 [9] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月精炼锌产量、进口量增加，镀锌等开工率有升有降，中国锌锭七地社会库存升14.13% [9] - 市场情况：海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求淡季，下游畏高，库存绝对值低 [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.26%，LME 0 - 3升贴水降52% [12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.55%，沪伦比值降 [12] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：6月国内锡矿进口、精锡产量等下降，SHEF库存升1.75%等 [12] - 供应：现实锡矿供应紧张，缅甸复产出矿预计延至四季度 [12] - 需求：光伏、电子消费需求下滑，后续需求预期偏弱 [12] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格降，1金川镍升贴水升2.44% [14] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本下降 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价升0.32%等 [14] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量升116.9%，SHFE仓单升1.17%等 [14] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [14] - 产业层面：现货价格小幅涨，矿价持稳，镍铁报价上涨，不锈钢需求弱，新能源下游接受度不高 [14] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差升18.97% [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.16% [16] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等，300系社库降1% [16] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [16] - 产业层面：矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格强稳，钢厂减产力度缓和，终端需求疲软，库存去化慢 [16] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价升1.23%，锂辉石精矿CIF平均价升1.19%等 [19] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [19] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量增加，进口量降16.31%，开工率升12.24%，总库存降2.01%等 [19] - 市场情况：期货盘面宽幅震荡，基本面紧平衡，供应增速放缓，需求稳健偏乐观，上周全环节小幅去库 [19]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 国内TC价格处于低位使得铜价易涨难跌，市场对美联储降息预期提升，贵金属价格偏强，建议铜操作以逢低买入套保为主，买入区间在77,000 - 77,500元/吨，套利暂缓，期权可 short put @ 77,000元/吨 [7] 各部分总结 期货行情 - 2025年8月13日，沪铜主力合约开盘79220元/吨，收盘79380元/吨，较前一交易日收盘涨0.46%；夜盘开盘79290元/吨，收盘79110元/吨，较昨日午后收盘跌0.34% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场维持强势，SMM1铜报价79390 - 79560元/吨，均价升水200元/吨与昨日持平；市场延续Contango结构支撑现货升水坚挺；进口货源到港，但临近交割和票据因素使现货升水回调空间有限，整体维持高位 [2] 重要资讯汇总 - 美国财长呼吁美联储降息，9月降息50个基点可能性大；特朗普将在俄美峰会提议开发阿拉斯加稀土并解除对俄飞机零部件出口禁令，若会晤不顺利美可能加大对俄制裁；美国货币政策转宽预期是金属主线，价格支撑性强，市场等待美国经济数据验证降息情况 [3] 矿端情况 - 五矿资源维持2025年产量指引，铜产量46.6 - 52.2万吨，锌产量21.5 - 24万吨；Las Bambas和Rosebery的C1成本指导下调；Seabridge Gold在Snip North靶区发现斑岩型铜金矿化带，明年初发布资源量报告 [4] 冶炼及进口情况 - 7月LME注册仓库中国产地铜流入使俄罗斯产地铜占比从53%降至19%，库存从31225吨降至24825吨；中国产地铜占比从42%增至77%，库存从24900吨增至98250吨 [4] 消费情况 - BloombergNEF报告显示人工智能数据中心建设或使2035年全球铜供应短缺600万吨，未来十年该行业铜需求年均约40万吨，2028年达57.2万吨峰值，到2035年累计使用超430万吨 [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减700吨至155875吨，SHFE仓单较前一交易日减3496吨至22800吨；8月11日国内市场电解铜现货库存13.16万吨，较前一周减0.04万吨 [6] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，买入区间77,000 - 77,500元/吨；套利暂缓；期权 short put @ 77,000元/吨 [7]

美国关税政策调整 - 美国自8月1日起对进口铜半成品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税 导致纽约铜价当日下挫超18% [1] - 铜矿石和阴极铜等原材料获得关税豁免 超出市场预期 对全球铜价构成利多 [1] - COMEX铜与LME铜价差快速收窄至关税预期前水平 预计下半年美国铜进口量可能明显下降 [1] 宏观经济环境 - 美国非农数据意外疲软且非制造业PMI不及预期 推动美联储降息预期升温 市场预计年内累计降息幅度达75个基点 [1] - 美元指数因经济走弱预期而下挫 全球市场风险偏好较高 对铜价形成支撑 [1] - 若美国经济持续走弱可能切换至衰退交易模式 反之美联储实施降息则对铜价构成利多 [2] 中国市场动态 - 国内7月宏观氛围向好 "反内卷"政策推动国内定价品种普涨 但7月底商品整体进入调整阶段 [2] - 国内电解铜库存去化进程放缓 海外铜库存高位累积 形成内强外弱格局 [2] - 国内上游炼厂维持高产量 精铜进口量预计随进口窗口打开而上升 产业端面临较大供应压力 [2] 贸易关系进展 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布 核心内容为关税延期90天与非关税措施调整 [3] - 中美贸易关系持续改善 对铜价走势构成利多 [3] - 美国与全球主要经济体达成新贸易协定 全球经济不确定性下降 市场风险偏好维持高位 [2] 供需格局展望 - 关税豁免使非美地区铜供应可能增加 对伦铜和沪铜形成利空 [1] - 宏观面利多与产业端中性偏空并存 预计铜价延续内强外弱、近弱远强格局 [3] - 关税政策对铜价的扰动明显减弱 LME与COMEX价差已收敛至往年正常水平 [2]