文章核心观点 - 美国政府可能正在考虑削减部分钢铝产品关税 以缓解国内物价上涨压力 并为中期选举铺路 但政府内部对此存在不同声音 相关调整尚未正式宣布 [1] 政策背景与现状 - 美国政府于去年6月将除英国外所有贸易伙伴的钢铝产品关税上调至50% 并于8月扩大了征税清单范围 [2] - 美国政府目前实施的是“灵活且细化的关税政策” 旨在促进钢铁、铝及其他产品在美国本土的生产 [1] 政策影响与成本 - 美国国会预算办公室指出 美国消费者承担了约95%的关税成本 [2] - 美国纽约联邦储备银行的研究显示 2025年加征关税所产生的额外成本中约有90%由美国消费者和企业承担 [2] - 关税政策推高了从汽车到罐装食品等一系列商品的价格 冲击了美国企业和消费者 [2] - 美国商务部和贸易代表办公室的一些官员认为 关税推高了罐装食品和饮料等商品价格 损害了消费者利益 [1] 政策调整的动因与迹象 - 美国政府考虑调整关税的主要动因是缓解美国民众对物价上涨的担忧 [1] - 一些贸易官员认为 相关关税政策“过于复杂而难以执行” 需要简化 [1] - 有分析认为 特朗普政府逐渐认识到“某些情况下加征关税可能弊大于利” [2] - 由于关税推高美国国内物价压力 美国政府已多次调整或推迟此前加征关税的计划 涉及农产品、软体家具、橱柜等产品 [2] 政府内部态度与决策过程 - 美国财政部长贝森特未否认可能调整钢铝关税 但表示最终决定权在总统 [1] - 特朗普的贸易和制造业高级顾问彼得·纳瓦罗称相关报道“毫无根据” [1] - 有白宫官员强调 除非政府正式宣布 否则关于关税制度变化的报道均属无根据的猜测 [1]

传闻中的美国钢铝关税政策调整 - 市场传闻美国政府考虑削减部分钢铝产品关税以缓解物价上涨压力，但摩根士丹利认为即使调整发生，其影响范围也极为有限 [1] - 政策调整的关键在于仅针对衍生产品中的金属含量，而初级金属仍将面临50%的高额关税 [1] - 此次潜在政策调整并不意味着对初级金属关税的改变，也不预示着潜在的15%铜关税政策会有所改变 [1][5] 美国钢铝关税政策演变 - 美国钢铝关税政策在2025年经历了快速升级，从年初的25%提高至6月份的50% [2] - 2025年8月，政府进一步将约400个海关编码纳入关税清单，将范围扩大到众多制成品 [2] - 政策设计可能导致进口金属面临50%关税，而外国制成品可能仅面临较低的对等关税，这可能削弱在美国本土制造某些商品的竞争力 [2] 对铝市场的影响 - 美国铝市场高度依赖进口，约80%的国内铝需求依赖进口，2025年1-11月期间进口了310万吨初级金属及相关产品 [3] - 摩根士丹利认为，即使衍生产品关税降低，对LME铝价和美国中西部溢价也不会产生实质性冲击 [1][3] - 美国中西部溢价最近已升至超过1美元/磅（超过2200美元/吨）的水平，以吸引来自加拿大的金属供应 [3] - 美国铝业等本土铝生产商短期内将继续受到关税保护，其盈利能力预计不会受到直接冲击 [1][3] 对钢铁市场的影响 - 钢铁市场影响将呈现明显的结构性分化，长材钢生产商如CMC和Gerdau NA预计受影响较小 [4] - 扁平钢生产商如STLD、NUE和CLF面临的风险更大，因为扁平钢广泛应用于消费品制造，而这是此次关税调整可能涉及的核心领域 [4] - 在50%关税维持的情况下，钢铁价格预计仍将保持高位 [4] - 消费品进口关税的潜在降低可能削弱对本土钢铁的下游需求，这一连锁反应值得警惕 [4] 对铜关税前景的启示 - 摩根士丹利认为，钢铝关税调整对铜关税前景没有参考意义，因为此次措施仅针对衍生产品，初级金属关税保持不变 [5] - 市场已经在定价铜关税的可能性下降，目前COMEX-LME价差在近月合约中为负，而2027年12月COMEX铜价仅比LME高6%，显著低于15%的潜在关税水平 [5] - 市场预计将在2026年中期听到关于铜关税的明确消息 [5]

核心观点 - 中孚实业在2026年2月13日出现逆板块下跌，单日跌幅4.92%至8.11元，显著大于有色金属板块整体3.36%的跌幅和铝概念板块1.75%的跌幅[1] - 此次下跌是业绩利好兑现、高管减持、子公司风险、资金流出及技术面调整共同作用的结果[5] 股价与市场表现 - 2026年2月13日，公司股价单日下跌4.92%，收于8.11元[1] - 当日股价表现弱于板块，有色金属板块整体下跌3.36%，铝概念板块下跌1.75%[1] - 股价在2026年1月29日触及阶段高点10.83元后进入调整通道[1] 业绩经营情况 - 公司于2026年1月21日发布2025年业绩预增公告，预计净利润同比增幅最高达141.59%，扣非净利润增幅最高达181.61%[1] - 该利好在1月下旬至2月初已被市场逐步消化，2月13日的下跌属于业绩利好充分定价后的资金获利了结[1] 高管持股变动 - 2026年2月5日公司公告，股东兼董事宋志彬等人计划减持不超过282.57万股，占公司总股本约0.07%[2] - 在股价处于阶段高位时，此类减持信号易引发市场对短期流动性的担忧[2] 子公司运营与项目投资 - 子公司广元林丰铝材2024年亏损966.7万元，2025年前三季度虽盈利但波动较大[3] - 公司新增300万只轮毂产能项目投资回收期长达10年，在行业竞争激烈背景下，长期回报存在不确定性[3] 资金流向与技术分析 - 2026年2月13日，主力资金净流出7865.42万元，而散户资金净流入6051.81万元，显示机构资金倾向离场[4] - 从技术面看，股价当日跌破5日均线(8.25元)，MACD指标呈空头排列，短期均线系统对股价形成压制[4] 行业与板块动态 - 同期铝概念板块跌幅(-1.75%)小于有色金属板块(-3.36%)，反映板块内部分化明显[5] - 公司跌幅大于板块均值，可能与公司特定风险被市场重新定价有关[5]

美股市场表现 - 周五美股三大股指涨跌互现，道指涨48.95点或0.10%至49500.93点，纳指跌0.22%至22546.67点，标普500指数涨0.05%至6836.17点 [2] - 本周市场整体下跌，道指累计跌1.28%，纳指跌1.49%，标普500指数跌1.45%，标普500指数录得自去年11月以来最大单周跌幅 [3] - 市场波动加剧，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）早盘一度触及22.40点高位，突破20的关键心理关口 [3] 科技股与半导体行业 - 明星科技股多数下跌，英伟达与苹果均跌超2%，谷歌和Meta跌超1%，亚马逊跌0.41%且日线九连阴创近20年最差纪录，微软跌0.13%，特斯拉微涨0.09% [5][7] - 费城半导体指数上涨0.66%，成分股中甲骨文涨2.34%，高通涨1.61%，英特尔涨0.67% [6] - 芯片设备制造商应用材料股价上涨8.08%，因其公布的二季度营收和利润预期均高于华尔街预期 [9] 宏观经济与货币政策 - 美国1月CPI数据略好于预期，环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上升0.3%、同比上升2.5% [8] - 通胀数据增强了市场对美联储降息的预期，交易员将6月降息25个基点的概率上调至接近70%，全年降息两次的概率升至80% [8] - 美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债收益率跌5.6个基点至3.409%，创近四年新低，基准10年期美债收益率跌4.8个基点至4.055% [8] - 部分美联储官员态度谨慎，认为服务业通胀仍未得到有效抑制，通胀仍徘徊在3%左右，未走上回落至2%的轨道 [9] 其他行业与板块 - 标普500软件与服务指数周五上涨1.92% [9] - 存储板块探底回升，西部数据跌0.89%，闪迪跌0.59%，美光科技跌0.56% [9] - 钢铁铝业股走低，纽柯钢铁下跌2.96%，钢铁动力公司下跌3.8%，美国铝业跌0.92%，世纪铝业暴跌超9% [10] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.1%，成分股中网易涨2.06%，拼多多涨0.06%，百度跌0.99%，京东跌1.38%，阿里巴巴跌1.89% [7] 大宗商品市场 - 国际油价小幅回升，WTI原油近月合约涨0.08%至62.89美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.34%至67.75美元/桶 [11] - 贵金属市场反弹，COMEX黄金期货涨2.00%至5022.00美元/盎司，白银期货涨3.05%至77.851美元/盎司 [11]

市场整体表现 - 周五美股三大指数涨跌互现，道指涨0.10%至49500.93点，纳指跌0.22%，标普500指数涨0.05%至6836.17点 [3] - 本周美股主要指数均录得下跌，道指累计下跌1.28%，纳指跌1.49%，标普500指数跌1.45% [4] - 标普500指数录得自去年11月以来最大单周跌幅，市场波动加剧，恐慌指数VIX一度突破22.40点 [4] 科技股表现 - 明星科技股多数下跌，亚马逊日线九连阴创近20年最差纪录，谷歌、Meta跌超1%，英伟达、苹果跌超2% [5][7] - 费城半导体指数上涨0.66%，其中甲骨文上涨2.34%，高通上涨1.61% [6] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.1%，成分股中网易涨2.06%，阿里巴巴跌1.89% [7] 宏观经济与政策 - 1月美国CPI数据略好于预期，环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上升0.3%、同比上升2.5% [8] - 通胀数据公布后，市场对美联储降息预期升温，交易员将6月降息25个基点的概率上调至近70%，全年降息两次的概率升至80% [8] - 中长期美债收益率回落，2年期美债收益率跌5.6个基点至3.409%，创近四年新低，10年期美债跌4.8个基点至4.055% [8] - 部分美联储官员对通胀前景保持谨慎，认为服务业通胀仍未得到有效抑制，通胀率仍徘徊在3%左右 [9] 行业与个股动态 - 市场对人工智能（AI）可能冲击多个行业收入潜力表示担忧，这成为近期市场波动的原因之一 [8][9] - 标普500软件与服务指数在周五上涨1.92% [9] - 芯片设备制造商应用材料因二季度业绩指引高于预期，股价大涨8.08% [11] - 钢铁铝业股走低，纽柯钢铁下跌2.96%，钢铁动力公司下跌3.8%，世纪铝业暴跌超9% [12] - 存储板块表现疲软，西部数据、美光科技等均收跌 [10] 大宗商品市场 - 国际油价小幅回升，WTI原油近月合约涨0.08%至62.89美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.34%至67.75美元/桶 [13] - 贵金属价格大幅反弹，COMEX黄金期货涨2.00%至5022.00美元/盎司，白银期货涨3.05%至77.851美元/盎司 [13]

市场整体表现 - 三大股指周五涨跌互现，道指涨48.95点或0.10%至49500.93点，纳指跌0.22%至22546.67点，标普500指数涨0.05%至6836.17点 [1] - 本周三大股指均累计下跌，道指跌1.28%，纳指跌1.49%，标普500指数跌1.45%，标普500指数录得自去年11月以来最大单周跌幅 [2] - 市场波动性上升，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）早盘一度触及22.40点高位，突破20的关键心理关口 [2] 宏观经济与政策 - 美国1月CPI数据略好于预期，环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上升0.3%、同比上升2.5% [7] - 通胀数据提振市场对美联储降息的预期，交易员将6月降息25个基点的概率上调至接近70%，全年降息两次的概率升至80% [7] - 中长期美债收益率大幅回落，2年期美债收益率跌5.6个基点至3.409%，创近四年新低，10年期美债收益率跌4.8个基点至4.055% [7] - 部分美联储官员对通胀前景持谨慎态度，认为服务业通胀未有效抑制，通胀仍徘徊在3%左右 [8] 科技与半导体行业 - 明星科技股多数下跌，谷歌、Meta跌超1%，英伟达、苹果跌超2% [4] - 亚马逊跌0.41%，日线九连阴创近20年最差纪录 [4] - 费城半导体指数涨0.66%，成分股中甲骨文涨2.34%，高通涨1.61%，英特尔涨0.67% [5] - 应用材料上涨8.08%，因其公布的二季度营收和利润预期均高于华尔街预期 [8] - 市场对人工智能（AI）的广泛影响存在担忧，认为其可能带来失业上行压力并对通胀构成下行压力 [7] 中概股 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.1% [6] - 个股表现分化，网易涨2.06%，拼多多涨0.06%，百度跌0.99%，京东跌1.38%，阿里巴巴跌1.89% [6] 其他行业与板块 - 标普500软件与服务指数周五上涨1.92% [8] - 存储板块探底回升，西部数据跌0.89%，闪迪跌0.59%，美光科技跌0.56% [8] - 钢铁铝业股走低，纽柯钢铁下跌2.96%，钢铁动力公司下跌3.8%，美国铝业跌0.92%，世纪铝业暴跌超9% [9] 大宗商品市场 - 国际油价小幅回升，WTI原油近月合约涨0.08%至62.89美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.34%至67.75美元/桶 [10] - 贵金属市场反弹，COMEX黄金期货涨2.00%至5022.00美元/盎司，白银期货涨3.05%至77.851美元/盎司 [10]

公司股价表现 - 美国铝业公司股价下跌3.7% [1] - 世纪铝业公司股价下跌9% [1]

市场即时反应 - 受特朗普政府计划调整关税的消息影响，伦敦金属交易所（LME）基本金属期货价格在2月13日午后出现直线跳水 [1][2] - 截至北京时间19:40，伦铝价格由涨转跌，跌幅扩大至**2.37%**；伦铜价格由上涨超**1%** 转为下跌，现跌**1.11%** [2][4][14] 政策变动核心内容 - 特朗普政府正计划缩减部分钢铁和铝制品关税，并停止扩大征税清单范围 [1][4] - 政府正在审查受关税影响的产品清单，计划对部分商品予以豁免，转而发起更有针对性的国家安全调查 [4][16] - 此次政策评估被视为简化当前过于复杂且难以执行的关税体系及游说机制的一部分 [9][20] 政策调整的背景与动因 - 政策调整的直接原因是政府正面临一场“可负担性危机”，这场危机已削弱了总统在11月中期选举前的支持率 [4][16] - 纽约联邦储备银行报告指出，美国消费者和企业承担了加征关税成本的**90%**，这与政府“由外国承担”的说法形成对比 [7][18] - 皮尤研究中心本月民调显示，超过**70%** 的美国成年人认为当前经济状况“仅算一般或糟糕”，约**52%** 的受访者认为特朗普的经济政策让情况变得更差 [4][16] 政策的经济影响与国内反应 - 经济学家指出，钢铝关税实施后，实际承担成本的主要是美国消费者，这推高了包括派盘、食品和饮料罐等商品的价格 [4][6][16][17] - 美国国会预算办公室（CBO）指出，更高的关税直接推高了进口商品价格 [8][18] - 关税政策已在美国国内引发政治反弹，部分共和党议员与民主党人在众议院投票反对对加拿大征收关税，对特朗普贸易政策形成掣肘 [8][19] 受影响的行业与国际贸易伙伴 - 去年夏天，美国对钢铁和铝制品征收了高达**50%** 的关税，并将征税范围扩大到包括洗衣机、烤箱在内的多种金属制品 [4][16] - 包括英国、墨西哥、加拿大以及欧盟成员国在内的国家，可能从美国对钢铁和铝制品关税的放松中受益 [4][16] - 复杂的关税体系给企业运营带来混乱，有欧洲企业高管透露，发送四个完全相同的机械设备集装箱至美国，却被分别征收了不同税率 [9][20]

核心财务业绩 - 第四季度经调整的息税折旧及摊销前利润为55.9亿挪威克朗（约合5.8523亿美元），超出市场平均预期的52.3亿克朗，但低于上年同期的77亿克朗 [1] - 业绩同比下降主要源于氧化铝价格走低及挪威克朗汇率走强，但部分被原铝与氧化铝销量增长及原材料成本下降所抵消 [1] - 第四季度产生自由现金流46亿挪威克朗，全年调整后资本回报率达到10.2% [1] 业务板块表现 - 上游业务板块运营表现强劲，原铝业务创下近纪录盈利，强劲的铝金属价格持续提供助力，抵消了下游市场的疲软 [1] - Alunorte氧化铝精炼厂得益于流程优化与设备高可用性，产量突破额定产能 [1] - 金属铝业务此前削减的产能持续恢复，第四季度产量同比增长2.5% [1] 战略与外部环境 - 欧盟准备对铝进口征收碳排放费用，这一举措可能有利于排放量较低的金属产品 [2] - 全球铝供应量增加以及生产成本下降表明市场将更加平衡 [2] - 获取可再生能源是公司实现低碳铝战略及保持竞争力的关键 [2] - 第四季度公司与Hafslund签署两份长期电力采购协议，覆盖2031至2040年期间NO3价格区域5.25太瓦时的电力供应，该区域涵盖其Sunndal和Høyanger电解铝厂 [2] - 依托可再生能源，公司在挪威的铝生产碳足迹可比全球平均水平降低约75% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 氧化铝主力合约、沪铝主力合约、铸铝主力合约均建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4][5][7] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71] 周度要点小结 行情回顾 - 沪铝周线震荡回落，周涨跌幅 -0.51%，报 23195 元/吨；氧化铝震荡走势，周涨跌 +0.6%，报 2841 元/吨；铸铝主力合约震荡走势，周涨跌幅 +0.41%，报 22040 元/吨 [4][7] 行情展望 - 氧化铝基本面处于供给充足、需求持稳阶段，原料端几内亚雨季影响降低发运回升，国内土矿供给充足价格持稳，供给端冶炼厂开工暂稳假期临近或小幅下降，需求端电解铝新投产产能推升需求但增量有限 [4] - 沪铝基本面处于供给稳定、需求小幅回落阶段，供给端原料氧化铝报价低位，电解铝厂利润好开工稳定，需求端下游加工企业因假期临近需求走弱，库存累库明显，预计长假结束后需求回暖 [5] - 铸造铝合金基本面处于供需双减、产业库存偏高位局面，原料端原铝价格高、拆解废料成本提升，废铝报价坚挺提供成本支撑，供给端假期临近再生铝厂停工、物流停运，需求端下游压铸企业停工且铸铝报价高采买意愿受抑制，预计节后消费回暖 [7] 期现市场 期货价格 - 截至 2026 年 2 月 13 日，沪铝收盘价 23155 元/吨，较 2 月 6 日下跌 130 元/吨，跌幅 0.56%；伦铝收盘价 3097.5 美元/吨，较 2 月 6 日上涨 71.5 美元/吨，涨幅 2.36% [10] - 截至 2026 年 2 月 13 日，氧化铝期价 2625 元/吨，较 2 月 6 日上涨 22 元/吨，涨幅 0.85%；铸铝合金主力收盘价 22040 元/吨，较 2 月 6 日上涨 90 元/吨，涨幅 0.41% [14] 持仓情况 - 截至 2026 年 2 月 13 日，沪铝持仓量 629783 手，较 2 月 6 日减少 21220 手，降幅 3.26%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 2 月 6 日增加 57233 手 [17] 期货价差 - 截至 2026 年 2 月 13 日，铝锌期货价差 1000 元/吨，较 2 月 6 日减少 135 元/吨；铜铝期货价差 77185 元/吨，较 2 月 6 日增加 400 元/吨 [20] 现货价格 - 截至 2026 年 2 月 13 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价 2635 元/吨，较 2 月 6 日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）23650 元/吨，较 2 月 6 日上涨 100 元/吨，涨幅 0.42% [25] - 截至 2026 年 2 月 13 日，A00 铝锭现货价 23100 元/吨，较 2 月 6 日下跌 10 元/吨，跌幅 0.04%；现货贴水 120 元/吨，较上周上涨 30 元/吨 [28] 升贴水情况 - 截至 2026 年 2 月 12 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 -32.16 美元/吨，较 2 月 5 日减少 6.39 美元/吨 [27] 产业情况 库存情况 - 截至 2026 年 2 月 12 日，LME 电解铝库存 483550 吨，较 2 月 5 日减少 9425 吨，降幅 1.91%；上期所电解铝库存 245140 吨，较上周增加 28369 吨，增幅 13.09%；国内电解铝社会库存 861100 吨，较 2 月 5 日增加 65000 吨，增幅 8.16% [30][33] - 截至 2026 年 2 月 13 日，上期所电解铝仓单总计 202395 吨，较 2 月 6 日增加 46862 吨，增幅 30.13%；LME 电解铝注册仓单总计 441425 吨，较 2 月 5 日增加 775 吨，增幅 0.18% [33] 铝土矿情况 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2463 万吨，环比下降 14 万吨；2025 年 12 月，当月进口铝土矿 1467.34 万吨，环比下降 2.85%，同比下降 2.02%；1 - 12 月，进口铝土矿 20053.19 万吨，同比增加 26.31% [36] 废铝情况 - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17700 元/吨，较上周环比增长 100 元/吨；2025 年 12 月，铝废料及碎料进口量 194102.07 吨，同比增加 22.8%；出口量 70.8 吨，同比减少 4.4% [40] 氧化铝情况 - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.08 万吨，同比增加 6.7%；1 - 12 月，累计产量 9244.56 万吨，同比增加 8% [45] - 2025 年 12 月，氧化铝进口量 22.78 万吨，环比减少 1.99%，同比增加 1389.71%；出口量 21 万吨，环比增加 23.53%，同比增加 10.53%；1 - 12 月，累计进口 119.78 万吨，同比减少 15.64% [44][45] 电解铝情况 - 2025 年 12 月，电解铝进口量 18.92 万吨，同比增加 17.22%；1 - 12 月，累计进口 253.76 万吨，同比增加 18.82%；2025 年 12 月，出口量 3.76 万吨；1 - 12 月，累计出口 29.66 万吨 [48] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 12 月，累计产出 4501.6 万吨，同比增加 2.4% [51] - 2026 年 1 月，国内电解铝在产产能 4485.4 万吨，环比增加 0.58%，同比增加 2.28%；总产能 4540.2 万吨，环比增加 0.09%，同比增加 0.51%；开工率 98.79%，较上月增加 0.48%，较去年同期下降 1.71% [51] 铝材情况 - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 12 月，累计产量 6750.39 万吨，同比减少 0.2% [55] - 2025 年 12 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 7.1%；出口量 54 万吨，同比增加 7.7%；1 - 12 月，进口量 392 万吨，同比增加 4.6%；出口量 613 万吨，同比减少 8% [54][55] 铸造铝合金情况 - 2026 年 1 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 9.03%；产量 66.49 万吨，环比减少 3，同比增加 10.95% [58] 铝合金情况 - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 12 月，累计产量 1929.7 万吨 [61] - 2025 年 12 月，铝合金进口量 9.31 万吨，同比减少 11.81%；出口量 2.55 万吨，同比增加 20.03%；1 - 12 月，进口量 100.84 万吨，同比减少 16.82%；出口量 28.47 万吨，同比增加 17.5% [61] 相关市场情况 - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 12 月，房屋新开工面积 58769.96 万平方米，同比减少 20.47%；房屋竣工面积 60348.13 万平方米，同比减少 23.9% [64] - 2024 年 1 - 12 月，基础设施投资同比下降 -1.48%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减少 6.2%；产量 3295965 辆，同比减少 2.09% [67] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [71]