美银证券发表研报指，2026年是"赤马年"，对中国基本金属市场而言，有利于电气化及AI电力基础设 施，主要因以下关键因素：美元疲弱及美国降息周期利好金属；铜和铝供应持续紧张；今年需求驱动因 素包括电网投资(同比增长10%)、电气化(电动车电池增长27%)、储能系统(增长41%)及AI电力需求；房 地产及消费疲弱；反内卷政策更趋平衡，但近期执行力偏弱。该行首选铝业股(作为投资AI供电的替代 标的)，并对黄金、铜、锂(包括电池材料)及钴业股持"买入"看法；中性看待煤炭；对太阳能及建筑材料 (如钢铁)则看淡，主要因为需求疲软，反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降。该行首选个股有中 国铝业、紫金矿业、中国宏桥、山东黄金及赣锋锂业。 ...

文章核心观点 - 云铝股份充分利用云南省的绿色清洁水电优势，从铝土矿开采、能源结构到供应链管理全流程贯彻绿色可持续理念，系统性地打造了“绿色铝”产业，其产品碳足迹显著低于行业平均水平，并构建了涵盖绿色能源、绿色矿山和绿色供应链的完整低碳发展模式 [1][5][20] 绿电驱动与能源结构 - 公司构建了以水电为核心、光伏为补充的“双绿电”能源矩阵，从能源源头定义产品的低碳属性 [3][11] - 公司绿色能源使用占比已达到**80%以上**，并获得南方区域首批“绿色电力消费凭证”和“绿色电力”证书 [5][13] - 全流程使用清洁水电使公司绿色铝产品的碳足迹值仅为煤电铝的**20%** [5][13] - 公司建成**252兆瓦**分布式光伏发电项目，年发电量超过**3亿千瓦时**，每年可减排二氧化碳**28万吨以上** [5][13] - 公司与国家电投云南国际合作，成功开发国内首例光伏发电直流接入电解铝生产用电技术，提升了绿色能源使用效率并提供了行业示范 [5][13] 绿色矿山与生态修复 - 公司将绿色开采与生态修复作为整体，致力于将矿产源头从“资源输出地”转变为“生态增值点” [5][15] - 公司创新构建“绿色生态、固碳储能”模式，坚持“谁开发、谁保护”原则，形成科学的复垦体系 [7][17] - 在典型喀斯特地貌的西畴矿业卖酒坪矿山，公司通过创新土壤改良技术，成功种植植物，使荒山焕发新生 [7][17] - 公司将复垦与脱贫结合，在复垦区发展经济果林种植（如桃树、枇杷、杨梅等），产生了持续的经济收益并反哺社区，打造了“产业脱贫、政企合作”示范区 [7][17] - 云铝文山矿山因其模式入选“省级绿色矿山”名录 [7] 绿色供应链管理 - 公司于**2024年**入选国家级“绿色供应链管理企业”，构建以低碳、循环、责任为基石的绿色供应链管理体系 [7][17] - 从物流运输源头切入，大力实施“公转铁”战略，铁路运输比例逐年上升，从源头降低公路运输的高强度碳排放 [7][17] - 在行业内率先大规模推行氧化铝散装集装箱物流模式，全面取代一次性编织吨袋，提高效率、降低成本，并消除了“白色污染” [7][17] - 将ESG要求深度融入供应商准入、评估与发展的全流程，通过《供应商行为准则》推动上游供应商共同提升ESG表现 [9][19]

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 沪铝价格高位波动增加抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑且累库速度快，基本面微观数据难有利多，但宏观因素主导价格长期上涨，短期需警惕资金扰动下的大波动 [6] - 氧化铝现货采购价格下滑，盘面升水、仓单额度不足，期现商采购空间有限；成本端国产矿和进口矿价格承压；供应过剩，社会库存增加有胀库可能；短期情绪扰动大、持仓量增加，但绝对价格上涨难有支撑 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026 - 01 - 13华东A00铝价24300元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水 - 60元/吨，较上一交易日升40元/吨；中原A00铝价24140元/吨，升贴水 - 220元/吨，较上一交易日升40元/吨；佛山A00铝价24310元/吨，较上一交易日降80元/吨，升贴水 - 45元/吨，较上一交易日无变化 [1] - 铝期货：2026 - 01 - 13沪铝主力合约开于24750元/吨，收于24375元/吨，较上一交易日降210元/吨，最高价25075元/吨，最低价24260元/吨，成交825553手，持仓370981手 [2] - 库存：2026 - 01 - 13国内电解铝锭社会库存73.0万吨，较上一期增1.6万吨，仓单库存100762吨，较上一交易日增3349吨，LME铝库存494000吨，较上一交易日降1825吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026 - 01 - 13山西2630元/吨，山东2580元/吨，河南2660元/吨，广西2735元/吨，贵州2775元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026 - 01 - 13主力合约开于2869元/吨，收于2780元/吨，较上一交易日降59元/吨，变化 - 2.08%，最高价2875元/吨，最低价2756元/吨，成交964869手，持仓553364手 [2] - 铝合金价格：2026 - 01 - 13保太民用生铝采购价18000元/吨，机械生铝采购价18300元/吨，ADC12保太报价23500元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强运行 [4][5] - 成材需关注宏观政策和下游需求情况，铝需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3][4] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美国12月整体通胀率不变，核心指标年率低于预期，交易员加大“美联储较早降息”押注 [3] - 高铝价抑制下游采购需求，买方成交情绪下滑 [4] - 国产矿供应偏紧格局缓解，氧化铝厂铝土矿库存累库，现货价格承压，意向成交价走低，预计矿价有下行空间 [4] - 进口矿买卖双方意向成交意向价下行，市场成交清淡，部分氧化铝厂采购谨慎 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率分化，呈“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局，高位铝价抑制下游消费与开工回升，新增订单不足，预计开工率短期维持弱势震荡 [4] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨，较上周一涨4.6万吨 [4] - 宏观表现偏强，美联储降息预期驱动货币宽松周期逻辑未改，国内货币宽松与消费新政提振商品市场风险偏好、夯实需求预期，铝价维持高位，但国内淡季持续，库存累积，需警惕高价位风险 [5]

近日，云南省委办公厅、省政府办公厅印发《云南省加快构建现代化产业体系推进产业强省建设行动计 划》，其中提出，以文山、红河为重点，联动大理、昭通、曲靖、昆明，加快打造绿色铝谷。巩固电解 铝产能规模优势，推动产业链招商和以商招商，加快引进铝精深加工和终端制造等领域优质企业，促进 再生铝与铝加工融合发展，打造协同创新生态。加快绿色铝产业标准体系建设，推动铝业协会等行业组 织发展。到2027年，力争全省铝合金化率达80%左右，绿色铝产业链产值达2500亿元左右。 华源证券认为，1)氧化铝：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格延续弱势。短期内，氧化铝供 需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润 与运行产能情况。2)电解铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。在铜价创历史新高背景下，空调等家 电领域"铝代铜"进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求有望上 调。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存 超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。 中信证券认为，展望2026年，预 ...

公司核心发展成就 - 公司市值突破1000亿元人民币 [1] - 公司通过绿色与无废理念驱动精细化管理 开辟新发展路径 [1] - 公司成为同行业和云南省第一家“无废集团”建设试点企业 [1] 环保与固废治理体系 - 公司已建立危险废物全链条监管体系 10家试点企业均建成物联网系统 实现固废全生命周期信息化管理 [1] - 公司危险废物规范化评估100%达标 [1] - 公司固体废物无害化、减量化和资源化指标达到行业领先水平 [1] - 公司10家试点企业全部投保环境污染责任保险 [1] 核心环保技术突破 - 公司自主研发含氟废水电絮凝脱氟技术 [1] - 公司建成国内铝行业首套“超细液滴湿法脱硫技术”系统 [1] - 子公司自主研发在线式残阳极底部自动清理装置 实现集成协同控制及全过程自动化运行 [2] - 子公司优化甩链机链条分布轨迹、升级喷吹系统结构与性能 大幅降低残阳极内杂质 [2] - 子公司建成大修渣、炭渣协同无害化生产线 并攻克大修渣、炭渣提锂技术 实现二次资源高值化利用 [2] - 子公司研发并建成国内首条铝灰资源化利用生产线 采用两段法工艺回收铝资源 协同处理氧化铝系统杂质 实现有害气体安全利用 [2] 绿色工厂与供应链建设 - 公司已创建1个国家级绿色供应链企业、7家国家级绿色工厂和1座省级绿色矿山 [1] 经济效益与资源利用 - 子公司每利用1吨残阳极 可节约生产成本约1700元 [2] - 子公司通过铝灰资源化利用生产线 既获得可观效益 又为夯实国家战略储备作出贡献 [2]

文章核心观点 - 南山铝业计划使用自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元，回购价格上限为每股7.52元，回购的股份将全部用于注销以减少公司注册资本 [2][3][5][9][13] 回购方案关键条款 - **回购金额与价格**：回购资金总额范围为人民币3亿元至6亿元，回购股份最高价格不超过人民币7.52元/股，该上限未超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [2][3][13] - **回购方式与期限**：回购方式为集中竞价交易，实施期限自股东会审议通过方案之日起不超过12个月，可根据资金使用情况或董事会决议提前届满 [3][11][12] - **回购股份用途**：回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [5][9][13] 回购资金来源与财务影响 - **资金来源**：本次回购股份的资金全部来源于公司自有资金 [5][15] - **财务影响分析**：以2025年9月30日未经审计的财务数据测算，公司总资产为732.94亿元，归母净资产为520.18亿元，按最高回购资金6亿元计算，该金额约占公司总资产的0.82%，约占归母净资产的1.15%，预计不会对公司的经营、财务、盈利能力、债务履行能力及上市地位产生重大影响 [16] 公司股权与股东情况 - **股权结构变动**：以公司当前总股本11,483,701,559股为基础，按回购资金上限6亿元及价格上限7.52元/股测算，回购股份用于减资后，公司股权结构将发生相应变动 [16] - **股东减持计划**：经公司问询，截至公告披露日，公司董事、高级管理人员、实际控制人、控股股东及一致行动人在未来3个月和6个月内均无股份减持计划 [3][18] - **历史交易行为**：在董事会作出回购决议前6个月内，除控股股东发行的可交债情况外，上述人员不存在买卖公司股份的情形，也不存在内幕交易及操纵市场行为 [18] 回购实施程序与授权 - **审议程序**：回购方案已于2025年12月22日经董事会审议通过，并于2026年1月9日经临时股东会审议通过 [4][6] - **债权人通知**：公司已根据《公司法》等相关规定履行通知债权人的程序 [7] - **执行授权**：股东会已授权董事会全权办理本次回购的相关事宜，包括择机回购、办理报批、设立专用账户、办理股份注销及减资登记等 [19] 回购准备与信息披露 - **账户开立**：公司已在中国结算上海分公司开立股份回购专用证券账户，账户号码为B886302661 [22] - **信息披露安排**：公司将在回购期间根据实施情况及时履行信息披露义务 [23]

文章核心观点 - 文章讲述了“最强富二代”张波继承并壮大家业的过程 其通过资本运作与行业周期把握 将家族资产从650亿增值至2300亿 并积极向新能源汽车领域进行多元化扩张 [2][9][17] - 张波的成功得益于其父张士平创立的“魏桥模式” 即自建电厂带来的低成本优势 以及其接班后恰逢铝价上涨周期和成功的资产重组 [7][11][12][13] - 公司在巩固铝业优势的同时 正面临造车等新业务带来的挑战 包括品牌纠纷和市场开拓困难 未来的发展考验不亚于守业 [23][25] 人物与家族背景 - 张波是前山东首富、“铝业大王”张士平之子 其个人资产约2300亿 在全球富豪中排名第63位 但在富豪榜上以“郑淑良家族”名义出现 [2] - 张士平白手起家 从国有棉纺厂厂长做起 创立魏桥纺织集团并发展成为全球最大纺织厂 后因电力紧张自建电厂 并利用余电发展电解铝业务 奠定魏桥集团基础 [3][4][5] - 张士平于2018年退休 2019年去世 给张波留下了约650亿的资产 [8][9] “魏桥模式”与业务发展 - “魏桥模式”核心在于自建电厂和自组电网 其电力成本比国家电网低三分之一 这一低成本优势成为公司核心竞争力 [7] - 公司业务从纺织起步 后扩展至电解铝 旗下拥有中国宏桥、魏桥纺织、宏创控股等上市公司 形成纺织与铝业两大支柱 [5][6][10] - 2022年俄乌冲突导致铝价走高 LME铝价一度达到4000美元/吨 而德国铝业成本已达4000美元/吨 公司低成本优势凸显 [11] - 受益于铝价上涨和模式优势 公司2022年净利润近90亿 2023年净利润超过110亿 [12] 资本运作与财富增值 - 张波是宏创控股A股上市的主要推手 该公司主营铝材料 于2017年借壳上市 [10] - 2024年以来铝价进入上升空间 中国宏桥和宏创控股的股价一年内分别上涨167%和197% [12] - 2023年底 净资产不到20亿的宏创控股宣布以635亿对价收购宏拓实业 实现“蛇吞象” 宏拓实业持有中国宏桥核心的电解铝、氧化铝、配套电厂等资产 2024年利润超百亿 [13] - 635亿收购对价通过增发119亿股股份支付 而非现金 交易后张波兄妹三人仍是宏创控股实控人 完成资产内部腾挪 [15] - 2025年1月13日增发股份上市后 宏创控股市值达到3700亿 借此张波完成约1600亿的财富增值 [16][17] 新能源汽车领域的扩张与挑战 - 为寻求新增长点 公司自2022年起布局造车 成立注册资本10.8亿的魏桥新能源汽车集团 [20] - 铝是汽车轻量化的重要材料 发展新能源汽车与公司铝业下游需求协同 [21] - 2023年公司进行了一系列收购以进入汽车领域：收购北京蓝雀灵汽车50%股份并控股领途汽车 收购富路集团并控股北京汽车制造厂以获得造车资质 投资10亿美元于极石汽车的母公司 [21] - 公司计划总投资600亿造车 目标到2028年实现年产销30万辆 采取通过收购“旧车企”和投资“新势力”形成品牌集群的策略 [22] - 新业务面临挑战：收购的“北京汽车制造厂”因使用“北汽”相关标识引发诉讼并败诉 未来品牌使用受限 投资的极石汽车在2025年陷入跑路传闻 全年销量仅1.5万辆 远低于主流新势力 汽车行业竞争激烈 对财力和技术都是巨大考验 [23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求小增阶段，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给略收敛、需求淡季阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24375元/吨，环比下降275元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2780元/吨，环比下降86元/吨 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝为 - 80元/吨，环比上升5元/吨；氧化铝为 - 213元/吨，环比下降16元/吨 [2] - 主力合约持仓量沪铝为370981手，环比下降8100手；氧化铝为553364手，环比上升7569手 [2] - LME铝注销仓单49775吨，环比无变化；氧化铝合计库存196081万吨，环比上升2727万吨 [2] - LME电解铝三个月报价3184.5美元/吨，环比上升48.5美元/吨；LME铝库存495825吨，环比下降2000吨；沪伦比值7.65，环比下降0.21 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23165元/吨，环比下降175元/吨；铸造铝合金上期所注册仓单68861吨，环比下降424吨 [2] - 主力 - 连二合约价差铸造铝合金为 - 40元/吨，环比上升35元/吨；沪铝上期所库存143828吨，环比上升14010吨 [2] - 主力合约持仓量铸造铝合金为22099手，环比上升109手；铸造铝合金上期所库存73288吨，环比下降505吨 [2] - 沪铝上期所仓单100762吨，环比上升3349吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝24300元/吨，环比下降40元/吨；氧化铝现货价上海有色为2580元/吨，环比无变化 [2] - 平均价（含税）ADC12铝合金锭全国为23950元/吨，环比无变化；长江有色市场AOO铝24400元/吨，环比下降120元/吨 [2] - 基差铸造铝合金为785元/吨，环比上升175元/吨；基差电解铝为 - 75元/吨，环比上升235元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 90元/吨，环比上升30元/吨；LME铝升贴水10.4美元/吨，环比上升2.1美元/吨 [2] - 基差氧化铝为 - 200元/吨，环比上升86元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5910元/吨，环比无变化；氧化铝开工率全国当月值为83.32%，环比下降1.05% [2] - 氧化铝产量813.8万吨，环比上升27.3万吨；产能利用率氧化铝总计当月值为85.00%，环比下降1.51% [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值为705.96万吨，环比下降24.27万吨；供需平衡氧化铝当月值为26.58万吨，环比下降11.40万吨 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料为18650元/吨，环比无变化；中国进口数量铝废料及碎料为162756.17吨，环比上升4396.16吨 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料为18150元/吨，环比无变化；中国出口数量铝废料及碎料为71.53吨，环比上升39.07吨 [2] - 出口数量氧化铝当月值为17.00万吨，环比下降1.00万吨；WBMS铝供需平衡为 - 10.87万吨，环比上升8.34万吨；电解铝社会库存为69.10万吨，环比上升2.20万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146109.72吨，环比下降101652.54吨；原铝出口数量53047.69吨，环比上升28474.13吨 [2] - 电解铝总产能4536.20万吨，环比上升12.00万吨；电解铝开工率98.31%，环比上升0.10% [2] - 铝材产量593.10万吨，环比上升23.70万吨；出口数量未锻轧铝及铝材为57.00万吨，环比上升7.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量当月值为70.00万吨，环比上升9.17万吨；出口数量铝合金当月值为3.06万吨，环比下降0.03万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能总计当月值为126.00万吨，环比无变化；国房景气指数91.90，环比下降0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比无变化 [2] - 汽车产量351.90万辆，环比上升24.00万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为21.88%，环比上升0.79%；历史波动率40日沪铝为18.13%，环比上升0.08% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率为31.6%，环比下降0.0205%；沪铝期权购沽比1.73，环比上升0.0260 [2] 行业消息 - 工信部部长李乐成表示“十五五”时期将实施多项行动，推动未来制造等取得新突破，聚焦多个领域加强技术攻关等 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称应结合特朗普政府对美联储的威胁背景看待 [2] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方将发布相关文件，中国机电商会鼓励涉案企业争取对欧出口权益 [2] - 西安瑞升昌铝业有限公司铝合金新材料研发生产制造及深加工项目预计今年3月全面竣工，6月投产，项目总投资2.8亿元 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端铝土矿价格小幅回落，港口库存略有下滑，后续国内土矿库存或回升，供给相对充足；供给端国内氧化铝产能偏高，部分冶炼厂减产，供给量小幅收减；需求端电解铝新投产能释放，对氧化铝需求增幅有限 [2] - 整体基本面处于供给小幅收敛、需求小增阶段，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩，建议轻仓逢低短多交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润好，开工情绪积极；供给端国内新投产能运行，整体供给平稳；需求端因淡季新增订单回落，下游对高价铝接受度有限，库存持续积累 [2] - 整体基本面处于供给小增、需求谨慎阶段，期权平值期权持仓购沽比上升，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩，建议轻仓震荡交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约冲高回落，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面供给端铝价高位带动废铝价格强势，废铝供应紧张，成本支撑强，铸铝产量及开工或收减；需求端淡季影响显现，下游订单增长少，开工率下滑，对高价铸铝谨慎，多刚需采买 [2] - 整体基本面处于供给略收敛、需求淡季阶段，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩，建议轻仓震荡交易 [2]

大宗交易概况 - 2026年1月13日，华峰铝业发生大宗交易，总成交量170.1万股，总成交金额3138.33万元，占该股当日总成交额的14.82% [1] - 本次大宗交易成交均价为18.45元，较当日市场收盘价19.42元折价4.99% [1] 交易明细分析 - 根据交易明细表，当日共发生13笔大宗交易，成交价格均为18.45元 [2] - 单笔成交金额分布在200.18万元至498.15万元之间，其中最高一笔成交金额为498.15万元，成交量为27万股 [2] - 买入营业部信息显示，多数交易的买方为“机构专用”，表明机构投资者是本次大宗交易的主要接盘方 [2] - 卖出营业部信息在表格中显示不完整，部分记录显示为“心意度發展的有限”、“日常大学校”等，可能涉及数据识别或录入错误 [2] - 表格中“证券简称”存在多处不一致的表述，如“本峰铝亚”、“非储铝不”、“华峰铝业”等，均指向同一证券代码601702，核心交易数据保持一致 [2]