报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q2百度核心广告业务受AI搜索改造等影响可能承压，预计该季度广告业务营收同比下滑16.3%；百度萝卜快跑领跑全球Robotaxi行业，UE有望于2028年回正，25年Q1订单量同比增长75%至144万次；生成式AI及大语言模型推动公司智能云业务快速增长，25Q1云服务收入同比增长42%，预计25Q2增速同比20%以上；下调公司业绩预测和目标价，2025 - 2027年营收分别同比增长-5.2%、4.4%、4.8%，non - gaap净利润分别为197.41亿、220.37亿、240.33亿元，得出DCF估值结果下调公司目标价至95.15港币，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|133,125|126,265|131,853|138,172| |同比（%）|-1.1|-5.2|4.4|4.8| |归母净利润（百万元）|23,760|18,324|20,200|22,172| |同比（%）|17.0|-22.9|10.2|9.8| |每股收益-最新股本（元/股）|8.6|6.7|7.3|8.1| | P/E（倍）|10.9|14.1|12.8|11.7| [2] 市场数据 |项目|数值| | ---- | ---- | |收盘价(港元)|85.6| |一年最低/最高价|73.25/119.4| |市净率(倍)|0.81| |流通股市值(百万港元)|235,414.3| |每股净资产(港元,LF)|98.1| |资产负债率(%,LF)|36.1| |总股本(百万股)|2,750.2| |流通股(百万股)|2,750.2| [6] 公司分季度业绩拆分和预测 - 2025 - 2027年百度核心业务营收分别为981.9亿、1,032.3亿、1,085.9亿元，同比分别为-6.2%、5.1%、5.2%；核心业务在线营销服务营收分别为618.0亿、611.9亿、605.7亿元，同比分别为-15.3%、-1%、-1%；核心业务云服务营收分别为267.2亿、320.6亿、378.3亿元，同比分别为22.2%、20%、18%；爱奇艺营收分别为289.2亿、294.4亿、304.3亿元，同比分别为-1.0%、1.8%、3.4%；营收合计分别为1262.6亿、1318.5亿、1381.7亿元，同比分别为-5.2%、4.4%、4.8%；归属于母公司股东利润分别为183亿、202亿、222亿元；Non - Gaap净利润分别为197亿、220亿、240亿元 [8] 公司资本成本假设与百度DCF估值 |假设|数值| | ---- | ---- | |无风险利率Rf|1.50%| |市场预期回报率Rm|10.00%| |第二阶段年数（年）|5| |第二阶段增长率|2.00%| |永续增长率(可参考CPI)|1.00%| |DCF估值|现金流折现值|价值百分比| |第一阶段|95,380.90|25.75%| |第二阶段|108,867.34|29.39%| |第三阶段（终值）|166,203.15|44.87%| |企业价值AEV|370,451.39| - | |加：非核心资产|0.00|0.00%| |减：带息债务(账面价值)|63,022.00|17.01%| |减：少数股东权益|19,992.00|5.40%| |股权价值|287,437.39|77.59%| |除：总股本(股)|2,750,167,168.00| - | |每股价值(港元)|95.15| - | [9] 百度萝卜UE模型预测 |项目|2025E|2026E|2027E|2028E|2029E|2030E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |单车年均收入（元）|87,600|104,430|131,387|159,158|208,507|260,172| |单车年均成本（元）|130,199|134,603|138,616|117,593|107,450|98,409| |单车年均毛利润（元）|-42,599|-30,173|-7,229|41,565|101,057|161,763| [10] 百度集团三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|133,125|126,265|131,853|138,172| |销售成本（百万元）|66,102|65,405|67,904|70,468| |销售和管理费用（百万元）|22,133|18,940|19,778|21,279| |财务费用（百万元）|-6,214|-2,496|-2,491|-2,596| |净利润（百万元）|24,175|18,644|20,553|22,559| |归母公司股东的净利润（百万元）|23,760|18,324|20,200|22,172| |EBITDA（百万元）|42,929|29,857|36,362|43,697| |NOPLAT（百万元）|42,502|41,408|39,004|40,917| |Non - Gaap净利润（百万元）|27,002|19,741|22,037|24,033| |每股收益(元)|8.64|6.66|7.35|8.06| |每股净资产(元)|95.86|102.52|109.86|117.93| |每股经营现金流|7.72|17.62|18.08|20.54| |ROIC(%)|12.43|11.25|11.27|11.06| |ROE(%)|9.01|6.50|6.69|6.84| |毛利率(%)|50.35|48.20|48.50|49.00| |销售净利率(%)|18.16|14.77|15.59|16.33| |资产负债率(%)|33.70|31.22|31.05|29.81| |收入增长率(%)|-1.09|-5.15|4.43|4.79| |净利润增长率(%)|12.19|-22.88|10.24|9.76| | P/E|10.88|14.11|12.80|11.66| | P/B|0.98|0.92|0.86|0.80| [12]

市场表现 - 本周A股港股持续上涨，大盘股表现优于中小盘股，价值与成长风格均上涨 [1][3][4] - 消费、科技板块领涨，港股涨幅高于A股，科技股为港股主要驱动力 [5][6] - 恒生指数从2021年33484点跌至2022年14597点，最大跌幅56%，同期A股中证全指跌30% [16][17] 港股复苏驱动因素 - 美联储2023年9月进入降息周期，流动性改善利好人民币资产，类似2020-2021年牛市条件 [18] - 2023年起经济刺激政策加码，企业盈利拐点显现：科技、医药板块2024年一季度盈利同比大幅增长 [19][20] - 机构主导的港股市场对业绩敏感，盈利增长带动"估值提升+盈利上涨"双击行情 [20][21] 板块与指数分析 - **港股科技指数**：成分股50只（恒生科技30只），涵盖医疗生物科技，近期医药上涨带动指数表现 [26][27] - **港股医药指数**：恒生医疗保健包含创新药，波动性高于A股，受美元流动性和基本面双重影响 [29][30] - **估值状态**：科技、医药板块已回归正常估值，自由现金流类和质量类仍存低估品种 [6][24] 数据与趋势 - 恒生指数当前市盈率13.31，市净率1.33，股息率3.18%；H股指数市盈率13.73，股息率2.91% [33] - 港股红利低波动指数市盈率8.26，股息率5%；恒生医疗保健市盈率33.69，生物科技板块34.75 [33] - 若2-3季度业绩持续增长，A股港股指数有望进一步上行 [22] 投资逻辑 - 市场规律显示"下跌创造机会，上涨积累风险"，当前低估品种减少但仍存结构性机会 [8][9] - 港股历史表明，美元流动性收紧或基本面疲弱可能导致剧烈波动，需在低估区间布局 [30][31]

中国基金报记者 江右 【导读】东方财富实控人其实的父亲沈友根拟转让 1% 的股份 7 月 18 日晚， A 股上市的互联网金融平台 东方财富 发布《股东询价转让计划书》。公告 称，股东沈友根计划通过询价转让方式转让股份 15880 万股，占公司总股本的比例为 1% 。沈友根与东方财富控股股东、实际控制人其实为父子关系，是一致行动人。 东方财富表示，本次转让原因为个人资金需求。本次询价转让不通过集中竞价交易或大宗交 易方式进行，不属于通过二级市场减持。本次询价转让的受让方为具备相应定价能力和风险 承受能力的机构投资者。受让方通过询价转让受让的股份，在受让后 6 个月内不得转让。 公告显示，沈友根并不是东方财富的控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员， 单独持有公司 1.20% 股份，持股为 IPO 首发上市前的股份。沈友根与东方财富控股股东、 实际控制人其实系父子关系，为一致行动人。截至 2025 年 7 月 18 日，沈友根、其实及其 他一致行动人合计持有股份占公司总股本 22.90% 。 沈友根与中金公司综合考虑进行本次询价转让的原因，协商确定本次询价转让的价格下限， 且本次询价转让的价格下限不低于 ...

美股市场表现 - 美股三大指数小幅高开，道指涨0.16%，纳指涨0.35%，标普500指数涨0.25% [1] - 中概股方面，新氧涨超9%，金山云涨超7%，京东、哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、网易、迅雷涨超2%，水滴跌超2% [1] 美元信用风险 - 英国央行要求部分金融机构测试对潜在美元冲击的抵御能力，反映美国经济政策削弱美元信用 [2] - 特朗普政府在贸易、关税和防务等领域的做法迫使各国重新审视对美元流动性的依赖 [2] 国际油价走势 - 国际油价波动剧烈，已跌入危险区域，威胁石油生产商盈利能力 [3] - 量子资本集团高管表示油价"已危险地接近"生产商无利可图的水平 [3] 稳定币监管进展 - 美国众议院通过《天才法案》，为稳定币设定监管规则，要求1:1储备支持 [4] - 法案要求发行机构必须以短期国债或其他受监管产品作为储备 [4] 公司动态 - 宇树科技开启上市辅导，控股股东王兴兴直接持股23.8216%，合计控制34.7630%股权 [5] - 苹果连续三年参加链博会，携三家中国供应商展示智能制造与数字化升级成果 [6] - 奈飞首次使用AI制作电视剧《永航员》视觉特效，称可降低成本并提升质量 [7]

154.91亿市值 106.64亿市值 98.06亿市值 19.37 25.34 4.33 +1.04(+5.67%) +0.75(+3.05%) -0.07(-1.59%) 新东方 TALHAR 好未来 唯品会 唯品会 葡萄方 83.00亿市值 65.75亿市值 80.53亿市值 10.78 50.76 15.64 +0.59(+1.19%) +0.33(+2.16%) +0.15(+1.41%) | 奇富科技 金山区 MN 名创优品 56.12亿市值 57.63亿市值 44.75亿市值 42.86 17.94 16.00 +0.10(+0.56%) +1.17(+7.85%) +0.86(+2.05%) 再鼎医药 雾芯科技 == zai- 28.21亿市值 38.78亿市值 32.45亿市值 2.31 34.91 27.40 -1.10(-3.05%) -0.32(-1.15%) +0.01(+0.22%) 陆金所控股 ion) 爱奇艺 LU com 18.98亿市值 25.62亿市值 24.49亿市值 10.23 1.97 2.83 +0.10(+1.04%) +0.06(+2.00%) +0.08(+ ...

战略合作 - 方舟健客与诺和诺德签署战略合作备忘录，围绕糖尿病和肥胖症管理展开合作，结合AI技术与药事服务资源 [1] - 合作目标包括提升糖尿病和肥胖症认知、推动早筛早诊早治理念在智慧医疗场景落地 [2] - 双方将构建覆盖用药指导、效果追踪等全周期健康管理服务闭环，塑造控糖减重新生态价值链 [6] 行业背景 - 中国成人超重率34.3%、肥胖率16.4%，2023年糖尿病患者达2.33亿人，较2005年上升163% [3] - 肥胖相关疾病年医疗支出超千亿元，国家卫健委2024年启动"体重管理年"专项行动，强调数字技术革新 [3] - AI医疗健康解决方案市场规模预计2025年突破200亿元，2030年达1000亿元，复合增长率43.2% [4] 技术应用 - 方舟健客升级"H2H智慧医疗平台"为"AI+H2H"，覆盖4920万用户和22.3万医生，提供无缝医疗服务体验 [5] - 公司接入AI大模型搭建智能预问诊场景，与腾讯云合作提升医生服务效率，技术应用促净利润增长139%至1719万元 [5][6] - AI在医疗领域应用包括药物研发靶点挖掘、辅助诊断影像识别等，技术成熟度与政策支持驱动行业增长 [4] 公司优势 - 方舟健客在慢病管理领域积累多年，"AI+H2H"平台整合专业能力，提供7×24小时控糖减重服务 [5] - 公司前瞻布局AI技术进入收获期，2024年经调整净利润同比大增139%，运营效率显著提升 [5]

2025年7月酷暑，40万装扮各异的年轻人涌入国家会展中心，参加二次元们一年一度的"朝圣活动"。 相比8年前首届BW（Bilibili World）的小众与自娱自乐为主，BW2025在规模与国际化程度上早已不可 同日而语。从早年50家展商到如今超过700家参展，内容不止包括二次元衍生品，游戏、AIGC平台、设 备商都加入其中。此外，40万参会观众人数创出了新高，国际观众的占比也达到了13%。 BW2025现场 这场亚洲规模最大的ACGN（Animation、Comic、Gam、Novel）盛会，不仅是二次元文化的狂欢，更 是上海互联网内容生态的缩影。 BW展会落幕两天后，上海市政府推出《上海市关于支持互联网优质内容创作的若干举措》，向全球内 容创作者发出邀约，从创意鼓励、创作补贴到职业认证、资金支持、明确了九条扶持政策（简称"沪九 条"）[1]。 上海的内容产业，不只是"文化"的出口，更是未来城市竞争力的关键界面。它所做的不仅是打造一座"内 容创作之城"，而且是在构建一个以内容为纽带、以科技为支撑、以制度为保障的现代城市新范式。 在这个范式里，创意不是点缀，而是核心生产力。 创意的力量：聚沙终成塔 从铁路网络 ...

新华社上海7月18日电（记者王辰阳）7月15日，《上海市关于支持互联网优质内容创作的若干举措》发 布，相关政策支持黄浦区、杨浦区建设具有全球影响力的互联网内容创作集聚区。作为政策落地的重要 载体，"外滩FTC"于7月17日正式揭牌。这个占地4700平方米的新地标毗邻南京路步行街，坐拥俯瞰外 滩和陆家嘴的视野，将成为上海打造互联网内容创作"梦工厂"的重要平台。 上海"外滩FTC"外景。新华社记者 王辰阳 摄 上海市黄浦区区长徐惠丽表示，我们拿出外滩区域优质的空间与小红书一起倾力打造"外滩FTC"，希望 给富有创造力的人们施展才华的舞台。同时，对创作者关心的事项提供政策供给，比如支持平台提供专 属流量，开放历史建筑、文化设施、节展赛事等资源赋能创作，还有真金白银补贴和奖励，为创作者拓 展金融科技企业合作伙伴等。 "不管是寸土寸金的场地，还是真金白银的政策，都让我感受到上海对内容创作者的支持和发展互联网 内容产业的决心，期待今后能有更多上海出品、中国故事实现世界触达。"乌合麒麟团队主策划胡睦洋 说。 "外滩FTC"内的共享空间。新华社发 硬件方面，"外滩FTC"可以提供共享办公空间、专业直播间、路演中心、露台展区、 ...

市场表现 - 7月18日恒生指数上涨1 33% 南向资金全天合计成交金额为1294 57亿港元 其中净买入59 31亿港元 [1] - 港股通（深）净买入26 43亿港元 成交481 67亿港元 港股通（沪）净买入32 88亿港元 成交812 91亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交金额最高达55 76亿港元 净买入3 89亿港元 股价上涨2 93% [1][2] - 中芯国际净买入额居首达4 93亿港元 成交28 93亿港元 股价上涨1 73% [1][2] - 腾讯控股净卖出3 62亿港元 成交31 34亿港元 股价微涨0 39% [1][2] - 小米集团-W净卖出3 00亿港元 成交31 27亿港元 股价上涨1 51% [1][2] 连续资金流向 - 美团-W获连续10天净买入 累计净买入74 17亿港元 [2] - 腾讯控股连续净卖出43 19亿港元 泡泡玛特连续净卖出10 39亿港元 [2] 其他活跃股表现 - 众安在线净买入2 37亿港元 股价大涨9 27% [1][2] - 金山云净买入2 36亿港元 股价上涨8 74% [2] - 昊天国际建投成交37 17亿港元 股价飙升17 53% [1][2] - 国泰君安国际成交39 70亿港元 但净卖出2 33亿港元 [1][2]

小米深圳国际总部启用 - 小米深圳大厦正式启用，位于南山区后海中心区，总建筑面积4.6万平方米，共14层，设计理念为"小米魔方"[1][4] - 大厦配备现代化设施包括小米之家旗舰店、小米食堂、海景工位、空中花园、健身房等，其中1-2层为全球最大"小米之家"，面积超千平[6][8] - 小米集团合伙人卢伟冰表示，深圳将在小米全场景技术与产品生态中承担关键角色，目标是建成充满活力的研发中心[13] 抖音集团深圳区域总部 - 抖音集团后海中心迎来首批员工进驻，为抖音在深圳首个自建区域总部，总建筑面积7.7万平方米，共36层[12] - 该总部将承载公司在大湾区的业务管理、技术研发等核心职能，已形成以广州、深圳为核心的业务生态[14] - 抖音2020年以10.82亿元拍下后海总部基地商业用地，楼面价约1.73万元/平方米[14] 深圳"十分钟总部圈"形成 - 小米大厦与抖音总部相距仅1.5公里，8分钟车程可达，周边还有招商银行全球总部大厦等，形成"十分钟总部圈"[2][16] - 南山区集聚5500多家国家高新技术企业和超200家上市公司，2024年GDP超9500亿元，占全市1/4[18] - 深圳出台多项政策支持总部经济发展，包括最高3000元/平方米购房补贴和最高400万元/年租房补贴[19] 企业战略布局考量 - 小米2025年Q1研发支出67亿元，同比增长30.1%，研发人员占比达47.7%，计划未来五年投入2000亿元研发费用[13] - 深圳的科创实力和产业优势是吸引企业布局的关键因素，有助于人才引进和科技创新[13][14] - 产业链集聚效应降低企业协作成本，提高产出效率，形成正向连锁反应[18][19]